第三章 资本成本和资本结构
资本成本和资本结构
影响因素
企业规模、行业Βιβλιοθήκη 性、市场条件和风险承受能力都 会对资本结构产生影响。
资本结构的优势和劣势
优势
• 降低税务成本 • 分散风险 • 减少财务风险
劣势
• 限制经营自主权 • 增加融资成本 • 增加财务风险
资本成本和资本结构的关系
资本成本和资本结构密切相关。合理的资本结构可以降低资本成本，从而提高企业的价值和竞争力。
课程总结与复习
1
重点回顾
回顾课程中的关键概念和技巧。
课程回顾
2
学生对课程的反馈和总结。
3
下一步行动
探讨下一步的学习和行动计划。
资本成本和资本结构
资本成本和资本结构是与企业融资和投资相关的重要主题。本课程将探讨资 本成本的定义、计算方法，以及资本结构的定义、影响因素和优劣势。
XC by Xiaomi Cao
资本成本的定义和重要性
定义
资本成本是企业从融资渠道获得资金所需支付 的报酬率。
重要性
了解资本成本能够帮助企业评估投资回报率和 决策。
资本成本和资本结构的决策
企业需要综合考虑风险、收益和成本等因素来确定最佳的资本成本和资本结 构。
案例分析和实践建议
1
实践建议
2
为企业决策者提供合理的资本成本和资
本结构方案，以优化企业的融资和投资
决策。
3
案例分析
通过实际案例分析探讨资本成本和资本 结构对企业决策和绩效的影响。
总结
综合了解资本成本和资本结构的理论和 实践，能够帮助企业增强竞争力和长期 发展。
资本成本计算方法
1 加权平均资本成本法
结合不同的融资成本和权 益的重要性来计算整体资 本成本。
资本结构与资本成本分析
资本结构与资本成本分析资本结构和资本成本是公司财务管理中的重要概念，对于公司的财务决策和价值创造至关重要。
本文将通过对资本结构和资本成本的分析，探讨其对公司财务状况和经营绩效的影响。
一、资本结构的定义和组成资本结构指的是一家公司通过债务和股本来筹集资金的比例和结构。
公司的资本结构由长期债务、短期债务和股本组成。
长期债务包括公司债券和长期贷款，短期债务包括短期贷款和商业票据，而股本则是指公司发行的普通股和优先股。
不同公司的资本结构可能存在差异，根据具体情况和战略目标，公司可以选择不同的资本结构。
二、资本结构的影响因素1. 公司成长阶段：初创企业通常倾向于使用债务融资，因为他们尚未树立起足够的信誉和现金流。
而成熟稳定的企业更倾向于使用股本融资，因为他们能够利用自己的盈利能力和信誉来吸引投资者。
2. 公司规模：大公司通常能够更容易地通过股本市场融资，因为他们有更多的资产和盈利能力来作为抵押。
3. 行业特点：不同行业对资本结构的需求也有所不同。
例如，资本密集型行业如制造业和基础设施行业通常倾向于债务融资，而高科技行业和创新行业更倾向于股本融资。
4. 税务和法律规定：税收政策和法律规定也对公司的资本结构产生影响。
一些国家可能提供税收优惠来鼓励债务融资，而另一些国家则更倾向于股本融资。
三、资本结构与资本成本之间的关系资本成本是指公司为筹集资本所需要支付的成本。
资本成本包括债务成本和股本成本。
债务成本是指公司支付给债权人的利息，而股本成本则是指股东要求的回报率。
资本结构对资本成本有着显著的影响。
一般来说，债务融资的成本较低，因为借款人可以享受利息税盾的好处。
通过债务融资可以降低权益资本的成本，提高公司的资本结构效益。
然而，债务融资也带来了债务偿还的风险，并增加了公司的财务杠杆。
如果公司的盈利能力下降或出现其他风险，债务偿还可能成为一项重大负担。
相比之下，股本融资的成本较高，因为投资者要求更高的回报率。
但股本融资的优势在于没有偿还期限和偿还要求，对公司的财务风险要求较低。
资本成本与资本结构相关概念和知识点
一、资本成本1．资本成本概念资本成本指企业为筹集和使用资本而支付的各种费用。
从投资者的角度来看，资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬。
资本成本包括筹资费用和用资费用两部分。
筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用；用资费用是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。
2．资本成本的作用（1）资本成本在筹资决策中的作用：①影响企业筹资总额的重要因素；②选择资本来源的基本依据；③选用筹资方式的参考标准；④确定最优资本结构的主要参数。
（2）资本成本在投资决策中的作用：①计算净现值指标时作为折现率；②利用内部收益率指标决策时作为基准收益率。
3．个别资本成本的计算个别资本成本指每一类资本的提供者（投资者）所要求的投资回报率。
（1）债务成本债务成本即债务的到期收益率（yield to maturity，YTM）。
为YTM，即债务的税前成本；为t期归还的本金。
债务的税后成本为：如果考虑到债务的筹资费用，则企业债务筹资的实际筹资额为。
债务的实际成本约为：为筹资费用率。
①银行借款成本的计算特点：银行借款的利息在所得税前扣除，可抵减一部分所得税；银行借款筹资费用很少，一般可略去不计。
②债券成本计算特点：债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券的筹资费用一般较高，不可在计算资本成本时省略。
（2）优先股成本计算特点：优先股股息应以所得税后利润支付，企业不能享有抵税的利益。
优先股成本为优先股股利与优先股发行价格之比。
考虑筹资成本后为：（3）权益（普通股）成本计算特点：股利以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。
由于权益（普通股）投资的收益具有很强的不确定性，因此权益成本也无法像债务成本和优先股成本那样直接计算得出。
可能的估计方法有：①利折现法当股利保持为常数时当股利按常数增长率g增长时②资本资产定价模型（CAPM）法利用确定权益成本。
③债务成本加风险溢价法如果考虑权益的筹资成本，则权益成本为：（4）留存收益成本的计算特点：留存收益是股东放弃现金股利而让公司留用，实际上是一种机会成本，股东期望公司对留用利润能获得与普通股相同的报酬。
第三章资本成本和资本结构1
（二）资本成本的作用
1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依 据
2．综合资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 3．资本成本是评价投资项目可行性的主要标准
（三）资本成本的影响因素 1．总体经济环境 2．资本市场条件 3．企业经营状况和融资状况 4．企业对筹资规模和时限的需求
（四）资本成本的表现形式
5、留存收益资本成本的计算
▪ 留存收益资本成本的计算与普通股成本相同，也分为股 利增长模型法和资本资产定价模型法，
▪ 不同点在于不考虑筹资费用。
【例·单项选择题】某公司普通股目前的股价为25元/股， 筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%， 则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。
（4）根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围 ，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到 各种筹资范围的边际资金成本。
【例计算分析】某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款100万 元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的资本结构。公司 拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种 资金成本的变化如下表：
第三章资本成本和资本 结构1
2023年5月4日星期四
第一节 资本成本
一、资本成本概述 （一）概念
——指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括用资费用和筹资 费用。 1. 用资费： ——是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价， 如股利和利息等，这是资本成本的主要内容。 2. 筹资费 ——是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价， 如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付 。
固定成本在一定产销量范围内，不会随着销 量增减而增减。但是，单位产品分摊的固定成本 会随着销量的提高(下降)而减少(增加)，最后导致 息税前利润更大幅度提高(下降)，从而给企业带 来经营风险。可见，固定成本犹如杠杆的支点， 比重越大，杠杆作用越大，经营风险也越大。
资本成本与资本结构--中级会计师考试辅导《中级财务管理》第三章第六节讲义1
中级会计师考试辅导《中级财务管理》第三章第六节讲义1资本成本与资本结构一、资本成本（二）资本成本的作用1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据（三）影响资本成本的因素投资者要求的报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率＝纯利率＋通货膨胀补偿率＋风险报酬率【例·单选题】下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（）。
A.通货膨胀加剧B.投资风险上升C.经济持续过热D.证券市场流动性增强[答疑编号3261030901]『正确答案』D『答案解析』如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高。
而选项A、B、C均会导致企业资本成本增加，所以本题选D。
【例·多选题】以下事项中，会导致公司平均资本成本降低的有（）。
A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低B.企业经营环境复杂多变C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长[答疑编号3261030902]『正确答案』AC（四）个别资本成本个别资本成本，是指单一融资方式的资本成本。
1.资本成本计算的两种模式2.个别资本成本计算（1）银行借款资本成本【例3－7】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%，要求计算该借款的资本成本率。
[答疑编号3261031001]【按照一般模式计算】【按照贴现模式计算】。
国际资本结构与资本成本
国际资本结构与资本成本概述国际资本结构与资本成本是国际商业和金融领域中的重要概念。
资本结构是指企业在运营和融资过程中所选择的债务和股权之间的比例关系，而资本成本则是企业融资所需的成本。
在国际商业中，企业普遍面临着如何选择最佳资本结构以及如何降低资本成本的问题。
国际资本结构的影响因素国际资本结构的选择受到多种因素的影响，包括企业规模、行业特性、财务健康状况、国际经济环境以及法律和监管框架等。
下面将对其中几个重要影响因素进行讨论。
企业规模企业规模是影响资本结构选择的重要因素之一。
大规模企业通常更容易获得低成本的债务融资，因为它们拥有更强的还款能力和更好的借款条件。
相比之下，小规模企业往往无法获得同样有利的借款条件，因此更倾向于使用股权融资。
行业特性不同行业的特性决定了其对资本结构的需求和偏好。
例如，资本密集型行业如制造业和基础设施建设行业更倾向于债务融资，因为借款可以提供稳定的现金流，并降低资本成本。
而技术创新型行业如信息技术和生物科技行业则更倾向于股权融资，因为它们通常需要大量的资本投入和较长的回收期。
财务健康状况企业的财务健康状况也会影响资本结构的选择。
财务健康状况好的企业通常可以获得更有利的借款条件，因为它们有更低的违约风险。
相比之下，财务状况较差的企业可能难以获得借款，更依赖于股权融资。
国际经济环境国际经济环境对资本结构选择也有一定的影响。
经济增长迅速、金融市场发达的国家更容易获得低成本的债务融资，因为资本市场的发展可以提高借贷效率和降低借款成本。
相比之下，经济发展相对滞后的国家往往倾向于股权融资。
法律和监管框架国际金融市场的法律和监管框架也在一定程度上塑造了资本结构的选择。
一些国家可能对债务融资提供更多的税收优惠和法律保护，从而鼓励企业选择债务融资。
另一些国家则更重视保护股东权益，鼓励企业选择股权融资。
资本成本的降低策略降低资本成本是企业不断追求的目标之一。
下面将介绍几种常见的降低资本成本的策略。
资本结构和资本成本
资本结构和资本成本资本结构和资本成本是公司财务管理中的两个重要概念，对于企业的经营和发展具有重要影响。
资本结构指的是公司所采用的不同权益和负债的比例，而资本成本则是指企业为筹集资金所支付的成本和负担。
本文将围绕资本结构和资本成本展开讨论，并分析其对企业经营决策的影响。
首先，资本结构对企业经营决策的影响是显著的。
不同的资本结构会直接影响到企业的融资成本、债务风险和股权结构。
一般来说，企业可以通过两种方式筹集资金：债务融资和股权融资。
债务融资指的是通过借款或发行债券的方式进行资金筹集，而股权融资则是通过发行股票或吸收股东投资来筹集资金。
不同的资本结构选择会直接影响企业的资金来源和融资成本。
例如，债务融资方式可以降低企业的融资成本，因为借款利率通常低于股票发行成本。
然而，债务融资也会带来债务风险，加大企业的偿债压力。
此外，资本结构还会对企业的股权结构和公司治理产生影响。
资本结构中的股权比例决定了公司的股东权益和控制权。
例如，当企业的股权比例较高时，股东对企业的控制权也较大，而当股权比例较低时，公司经营权可能更多地掌握在经理层手中。
不同的股权结构会带来不同的公司治理问题和利益关系，影响到企业的经营决策和发展方向。
其次，资本成本对企业经营决策的影响也是不可忽视的。
资本成本指的是企业为筹集资金所支付的成本和负担，包括债务利息、股权风险溢价等。
资本成本的高低直接影响到企业的投资收益率和项目可行性。
一般来说，企业希望资本成本越低越好，因为这意味着可以以更低的成本融资和投资。
如果企业的资本成本过高，将会抑制企业的发展和投资意愿。
此外，资本成本还与企业的资本预算和投资决策密切相关。
资本预算是指企业对于投资项目的评估和选择，以确定投资项目的可行性和收益。
企业需要考虑投资项目的现金流量、风险和期限结构等因素，并使用折现率来计算投资项目的净现值。
折现率即资本成本率，它影响到企业对投资项目的决策。
如果投资项目的预期收益率超过资本成本率，那么该项目就被认为是可行的，企业可以选择投资。
资本成本与资本结构的关系
资本成本与资本结构的关系资本成本和资本结构是财务管理中两个重要的概念。
资本成本是企业为了筹集资金所必须支付的成本，它反映了企业筹资的难易程度以及企业的融资成本。
而资本结构指的是企业筹集资金时所采用的不同融资方式的组合。
资本成本与资本结构之间存在着紧密的关系。
资本结构的选择会影响到资本成本的大小，而资本成本的高低又会对企业的资本结构产生影响。
首先，资本结构的选择会对资本成本产生影响。
资本结构包括债务和权益两种形式，企业可以通过债务融资或者权益融资来筹集资金。
不同的融资方式对应着不同的成本，债务融资的成本包括利息支付，权益融资的成本包括股东权益的回报。
一般来说，债务融资的成本相对较低，因为债务融资所需支付的利息可以通过税收抵免，而权益融资的成本相对较高，因为股东权益的回报没有税收抵免的优势。
因此，在资本结构的选择上，企业需要考虑到不同融资方式的成本，以及企业自身的税收状况，从而选择最适合的资本结构，以降低资本成本。
其次，资本成本的高低会对企业的资本结构产生影响。
资本成本的高低直接影响着企业筹资的难易程度，资本成本越高，企业筹资的难度就越大。
当企业面临高成本的筹资环境时，会倾向于选择债务融资来降低成本。
这样一来，企业的资本结构就会偏向于债务，即债务比例相对较高。
相反，当企业面临低成本的筹资环境时，会倾向于选择权益融资来提高股东权益的回报。
这样一来，企业的资本结构就会偏向于权益，即权益比例相对较高。
因此，资本成本的高低会对企业的资本结构产生重要的影响。
综上所述，资本成本与资本结构之间存在着紧密的关系。
资本结构的选择会影响到资本成本的大小，而资本成本的高低又会对企业的资本结构产生影响。
企业在决策过程中需要综合考虑这两个因素，选择最适合的资本结构，以降低资本成本，提高企业的竞争力和盈利能力。
资本成本和资本结构
资本成本和资本结构第一节资本成本及计算一、资本成本的概念企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。
资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。
资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。
（一）资金筹集费资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。
如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。
筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。
（二）资金占用费资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。
资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。
资本成本是在商品经济条件下，资金所有权与资金使用权分离的产物。
资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿，我们有时也以如下思维方式考虑问题：投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。
资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。
联系在于两者考察的对象都是资金。
区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。
资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。
资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。
资本成本用绝对数表示即资本总成本，它是筹资费用和用资费用之和。
由于它不能反映用资多少，所以较少使用。
资本成本用相对数表示即资本成本率，它是资金占用费与筹资净额的比率，一般讲资本成本多指资本成本率。
其计算公式为：资金占用费资本成本率＝筹资总额－资金筹集费由于资金筹集费一般以筹资总额的某一百分比计算，因此，上述计算公式也可表现为：资本成本率＝－筹资费率）（筹资总额资金占用费1⨯企业以不同方式筹集的资金所付出的代价一般是不同的，企业总的资本成本是由各项个别资本成本及资金比重所决定的。
【知识点】资本成本与资本结构
【知识点】资本成本与资本结构资本成本的概念资本成本是指资金使用者为筹集资金和使用资金所支付的代价，包括筹资费用和用资费用。
资本成本=年用资费用/(筹资总额-筹资费用)=年用资费用/[筹资总额×(1-筹资费率)]各种资本成本的计算(一)银行借款的资本成本(非贴现模式)K1=i(1-T)/(1-f)×100%式中K1表示银行借款资本成本，i表示银行借款年利率，f表示筹资费用率;T表示所得税税率。
(二)公司债券的资本成本(非贴现模式)Kb=I(1-T)/B(1-f)×100%式中，B表示公司债券筹资总额;I表示公司债券年利息;f表示筹资费用率;T表示所得税税率。
(三)普通股的资本成本1.股利增长模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。
假定某股票本期支付股利为D0，未来各期股利按g速度增长，目前股票市场价格为P0，筹资费率为f，则普通股资本成本为：2.资本资产定价模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。
无风险报酬率为Rf，市场平均报酬率为Rm，某股票贝塔系数为β，则普通股资本成本为：Ks=Rf+β(Rm-Rf)(四)优先股的资本成本优先股要定期支付股息，但是没有到期日，其股息用税后收益支付，不能获得税收优惠。
如果优先股股利每年相等，则可视为永续年金，其资本成本的计算公式为：Kp=D/[P0(1-f)]式中，D表示优先股年股息;P0表示当前每股市价;f表示优先股筹资费率。
(五)留存收益的资本成本留存收益资本成本，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。
【知识点】资本成本与资本结构加权资本成本1.企业加权资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本进行加权平均而得到的总资本成本。
计算公式为：式中，Kw表示加权资本成本;Kj表示第j种个别资本成本;Wj表示第j种个別资本在全部资本中的比重。
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０
1 Ｄ1
2 D2
普通股资金成本计算公式：
普通股的资金成本 股利折现模型
17
Dt P1 f 1 K t t 1
2013-4-19
普通股
•假定： – 股利分配政策为定率递增股利政策（固定股利可以 视为定律递增股利的特例）； – 股利支付方式为现金股利。 •令：G——股利年递增率。 D1——第1年末每股现金股利或普通股现金股利总 额 则有： 代入股利折现模型有：
2013-4-19 29
• 1、确定公司最优资金结构 • 假设该公司财务人员经过认真分析， 认为目前的资金结构即为最优资金结 构，因此，在今后筹资时，继续保持 长期债务占20%，优先股占5%，普通 股占75%的资金结构。
2013-4-19
30
• 2、确定各种筹资方式的资金成本 • 该公司财务人员在分析了目前金融市场状况 和企业筹资能力的基础上，测算出了随筹资 额的增加各种资本成本的变化情况，见表1：
筹资总额 筹资费用
2013-4-19 6
筹资费用率
3、资本成本的种类
• 个别资金成本（比较不同筹资方式） • 综合资金成本（进行资本结构决策） • 边际资金成本（进行追加投资决策）
2013-4-19
7
4、资金成本的作用
• 筹资决策：选择筹资方式、筹资渠道的依据。
(1)个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。
• 企业破产时，优先股股东的求偿权位于债券持有人 之后，优先股股东风险大于债券持有人的风险，这 就使得优先股的股利率一般要大于债券的利息率。 另外，优先股股利要从净利润中支付，不减少公司 的所得税，所以，优先股成本通常要高于债券成本。
2013-4-19
16
（2）普通股
• 特点： ——用资费用取决于股利分配政策及股利支付方式。 • 筹资企业的现金流量图
(2)综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据。
• 投资决策：评价方案可行性的一个主要依据和标准。 • 营运管理：衡量经济效益的最低尺度。
(3)边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。
2013-4-19
8
二、个别资金成本
• 个别资金成本的含义： ——采用单一筹资方式下的资金成本。 • 个别资金成本可以分为：
资本成本
一、资本成本的含义和作用
2013-4-19
4
1、资金成本的含义
——企业取得和使用资金而支付的各种费 用，包括：
用资费用：因使用资金而支付的费用。 筹资费用：因取得资金支付的费用。
2013-4-19
5
2、资本成本的表示形式
•绝对数——资金成本额 •相对数——资金成本率
年用资费用
D D K P F P1 f
2013-4-19
11
随堂练习一
某公司拟向银行借款1000万元，年利率8%；溢价发行 债券1100万元，筹资费用率为2%，债券面值1000万元， 票面年利率10%；企业所得税税率33% 。 要求：计算该公司借入资本的个别资本成本。 解：由已知条件计算得： 银行借款的资本成本为：
K 8% 1 33% 5.36%
发行债券的资本成本为：
1000 10% 1 33%） （ K 100% 1100 1 2%） （ 6.22%
2013-4-19 12
随堂练习二
练习一中，若银行要求把借款的20%留存银行。 债券按面值发行。 要求：计算该公司借入资本的个别资本成本。 解：由已知条件计算得： 银行借款的实际利率=8%/（1-20%）=10% 银行借款的资本成本为：
2013-4-19
23
三、综合资金成本
• 含义： ——使用了两种或两种以上的筹资方式筹资时，所 筹集的全部资金的成。 • 计算： ——以个别资金占总资金的比重为权数对个别资金 成本计算的加权平均数。 j 第j种个别资金占全部资金的比重
Kw Wj K j
第 j 种个别资金成本
2013-4-19 24
– 债务成本 – 权益成本
2013-4-19
9
1、债务（借入资金）成本的计算
一般情况下，利息在税前列支，具有抵税作用。因 此，借入资金的用资费用应按税后利息计算。 令：Ｉ——年利息额 Ｔ——所得税税率 在企业处于 纳税期，且EBIT>Ｉ时 抵税额＝Ｉ· Ｔ 实际用资费用为：
D I IT I 1 T
2013-4-19 10
借入资本成本的计算公式为：
D I 1 T K P1 f P1 f
对长期借款： （1）
Pi 1 T i1 T K i1 T P1 f 1 f
对债券： 可直接利用（1）式计算，但要注意I与P的取值及 其对应关系。
2013-4-19
14
（1）优先股
公司发行优先股需要支付发行费用， 在股利固定的情况下，优先股的成本可 以直接按下式计算：
D K P1 f
2013-4-19
15
• 例：某公司发行优先股，发行价格10元，每股每年 支付固定现金股利1.5元，发行费用率为2%，其优 先股资本成本为：
1.5 KP 15.3% 10(1 2%)
2013-4-19
• 3、计算筹资总额分界点 • 在表1中，花费6%资本成本时，取得长期债 务筹资限额为10000元，其筹资总额分界点 便为：10000/20％=50000 • 而在花费7%资本成本时，取得的长期债务筹 资限额为40000元，其筹资总额分界点为： 40000/20％=200000 • 按此方法，资料中各种情况下的筹资总额分 界点计算结果见表2
2013-4-19 32
表2
筹资总额分界点计算表 资金 成本 6% 7% 8% 10% 12% 14% 15% 16% 特定筹资方式 的筹资范围 0－10000 10000－40000 大于 40000 0－2500 大于 2500 0－22500 22500－75000 大于 75000 筹资总额分界点 10000/0.2＝50000 40000/0.2＝200000 ————— 2500/0.05＝50000 ————— 22500/0.75＝30000 75000/0.75＝100000 —————
2013-4-19 25
综合资金成本的计算如下：
KW 5.36%16.67% 6.22%18.33% 10.31% 8.33% 11.47% 53.33% 11.05% 3.34% 9.38%
加权平均资本成本就是企业进行投资时
所要求的预期收益率。
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资金边际成本 （3） （1） （2） ＝ ╳ 1.2% 0.5% 10.5% 1.2% 0.5% 11.25% 1.4% 0.6% 11.25%
1
0～30000
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关于权重
– 按市场价值计算
– 按目标价值计算
Wj
取值的说明：
过去的资本结构 目前的资本结构 未来的目标资本结构
– 可以按帐面价值计算
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四、边际资金成本
• 含义：——是指企业追加筹资时，资金每增加 一个单位而增加的成本。
追 加 筹 资 个别资金成本的变化 个别资金所占比重变化 原 K 变 化
（3）留存收益的资本成本为：
D0 1 G 0.251 3% K G 3% 11.05% P 3.20
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个别资金成本小结
通过以上计算公式和计算结果以看出： • 借入资金成本要低于自有资金成本； • 上述五种个别资金成本由低到高排序，通常 的情况是： 借款、发行债券、发行优先股、留用利润、 发行普通股
单位：元 筹资总额的范围 0－50000 50000－200000 大于 200000 0－50000 大于 50000 0－30000 30000－100000 大于 100000
筹资方式及 目标结构 长期债务 20% 优先股 5% 普通股 75%
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4、计算资金的边际资本成本 计算结果见表 3 所示。 表3 资金边际成本计算表 序号 筹资总额范围 筹资方式 长期债务 优先股 普通股 长期债务 优先股 普通股 长期债务 优先股 普通股 长期债务 优先股 普通股 长期债务 优先股 普通股 目标资金结构 （1） 20% 5% 75% 20% 5% 75% 20% 5% 75% 20% 5% 75% 20% 5% 75% 个别资金成本 （2） 6% 10% 14% WACC＝12.2% 6% 10% 15% WACC＝12.95% 7% 12% 15% WACC＝13.25% 7% 12% 16% WACC＝14% 8% 12% 16% WACC＝14.2% 1.4% 0.6% 12% 1.6% 0.6% 12%
（3）留用利润200万元。
所得税税率33% 。 要求：计算该公司各种资金的个别资金成本。
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解：
（1）优先股的资本成本为：
D 50010% K 10.31% P1 f 5001 3%
（2）普通股的资本成本为：
K D0 1 G 0.251 3% G 3% 11.47% P1 f 3.201 5%
W
计算：同综合资金成本
边际资金成本
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边际资本成本的计算和应用
• 下面用一个实例来说明边际资本成本的 计算和应用。 • ［例］公司目前有长期资金1000000元， 其中长期债务200000元，优先股50000 元，普通股750000元。现为满足投资要 求，准备筹集更多的资金，试计算确定 资金的边际成本。 • 这一计算过程的基本步骤分为四步：
发行债券的资本成本为： 1000 10% 1 33%） （ K 100% 1000 1 2%） （ 6.84%