动量交易策略在国内股市的适用性实证分析_刘晓磊
量化交易策略的实证分析
量化交易策略的实证分析作者：李康来源：《大经贸·创业圈》2020年第05期【摘要】动量的定义就是用今天的收盘价格减去前N天收盘价格的平均数，而我们的动量策略的原理就是当动量大于0时，并且动量在增加时就买入股票。
相反当动量小于0时，并且动量在持续减小，我们就卖出对于的股票。
单均线策略的原理就是当今天的收盘价高于前N天收盘价的平均值时，我们就买入相应的股票，反之，当今天的收盘价低于前N天的收盘价的平均值时，我们就卖出相应的股票。
【关键词】动量策略量化交易单均线策略一、策略简介量化交易是指使用高级数学模型代替人类的主观判断，使用计算机技术选择各种“高概率”事件，这些事件可以从巨大的历史数据中带来超额收益以制定策略，从而大大减少了投资者情绪波动的影响，并且避免在极端狂热或悲观的市场中做出不合理的投资决策。
从全球市场参与者的角度来看，根据管理资产的规模，全球排名前四位和第六位的资产管理机构中有五家依靠计算机技术来做出投资决策，而资金规模则通过定量和程序交流在扩大。
此次我们主要通过对量化交易中趋势追踪策略的动量策略和单均线策略的回测来验证其策略的实用性。
二、动量策略和单均线策略的交易原理动量的定义就是用今天的收盘价格减去前N天收盘价格的平均数，而我们的动量策略的原理就是当动量大于0时，并且动量在增加时就买入股票。
相反当动量小于0时，并且动量在持续减小，我们就卖出对于的股票。
单均线策略的原理就是当今天的收盘价高于前N天收盤价的平均值时，我们就买入相应的股票，反之，当今天的收盘价低于前N天的收盘价的平均值时，我们就卖出相应的股票。
三、动量策略和单均线策略的实现我们使用的软件是国信证券iQuant交易平台的软件进行我们的策略交易，使用这个软件的好处是它本身已经用Python语言编辑了很多量化交易策略，我们只要对一些策略进行稍微的修改就能实现我们的动量策略和单均线策略。
上面是动量交易策略的部分代码。
此次我们实现动量策略和单均线策略所使用的股票是平安银行，回测的时间段是2015-01-10至2020-01-10。
中国股票市场动量效应有效性研究
中国股票市场动量效应有效性研究中国股票市场动量效应有效性研究摘要：本文旨在对中国股票市场的动量效应进行研究，分析其有效性，并探讨其可能的原因。
通过对2007年至2019年中国A股市场的日收益率进行分析，发现存在明显的动量效应，并随着时间的推移，逐渐变得更加明显。
进一步研究发现，这一效应在多个行业中均存在，但在科技行业中尤为显著。
分析发现，动量效应与投资者的行为偏好、信息传递、市场波动性等因素密切相关。
因此，本文认为动量效应在中国股票市场中是有效的，但在一段时间内可能存在波动或反转的可能性。
一、引言动量效应是金融领域中的经典现象之一，即在一段时间内表现良好的股票，在未来一段时间内依然具有良好的表现。
此现象背后的原因一直是学术界关注的焦点，在不同的国家和市场中显示出不同的特点和有效性。
本文旨在研究中国股票市场中的动量效应，以期在理论层面上对其有效性进行验证。
二、数据和模型本研究使用中国A股市场2007年至2019年的日收益率数据，共计3274个交易日的数据，包括全市场和不同行业的样本。
通过计算区间收益率、累计收益率等指标，构建动量策略，并使用市值加权策略对样本进行组合和排序。
三、动量效应的存在与稳定性通过对数据的分析，我们发现中国股票市场存在明显的动量效应。
根据累计收益率，我们将样本分为五个组：从负累计收益率组到正累计收益率组。
结果显示，高收益组的股票在未来的一段时间内保持了较好的表现，而低收益组相对较差。
这表明了动量效应在中国股票市场中的有效性。
进一步的分析显示，动量效应在不同的行业中均有存在，但在科技行业中尤为显著。
这可能是由于科技行业的投资者更加关注企业的成长性和未来前景，因此更愿意持有过去表现良好的股票。
四、动量效应的解释为了解释动量效应在中国股票市场中的存在，我们进一步分析了与投资者行为、信息传递和市场波动性相关的因素。
首先，投资者的行为偏好是影响动量效应的重要因素之一。
中国股票市场中，投资者普遍趋向于选择持续上涨的股票，追求短期的高收益。
动量交易策略及我国股票市场实证分析
动量交易策略及我国股票市场实证分析黄卫华【摘要】Momentum trading strategy refers to a strategy of pre-setting filter criteria of stock returns and trading volume,and buying or selling stocks when stock returns meet these filter cri-teria or both stock returns and trading volumes meet these filter criteria.Momentum trading strategy is proposed based on the theory of behavioral finance on the past.Foreign investors have successfully applied this strategy in practice.However,as to whether there is momentum effect in China's stock markets,unified conclusion has not yet arrived.This paper summarizes the methods of researchers at home and abroad,and then combines the use of currently available da-ta,the applicability of our stock market conditions based on medium term,and conducts a mo-mentum trading strategies empirical study.But the conclusion does not support the existence of the momentum effect.%动量交易策略指的是事先针对股票收益及交易量设定过滤规则，一旦股票收益或者股票收益和交易量同时满足过滤规则就买入或卖出股票的交易策略。
期货投资中的动量交易策略及应用
期货投资中的动量交易策略及应用期货市场作为金融市场中的重要组成部分，吸引了众多投资者的关注和参与。
在期货投资中，交易策略的选择对于投资者的收益和风险管理起着重要的作用。
其中，动量交易策略被广泛应用于期货市场，以追求较好的收益表现。
本文将探讨期货投资中的动量交易策略及其应用。
一、动量交易策略的概念和原理动量交易策略是一种基于市场趋势的交易策略。
其基本原理是假设市场上存在着稳定的趋势，即价格在一段时间内呈现持续上升或下降的趋势。
动量交易策略的核心思想是：当市场上出现明显的价格上涨趋势时，投资者应该买入期货合约以跟随并获利；相反，当市场出现价格下跌趋势时，投资者应该卖出期货合约以获得收益。
二、动量交易策略的实施方法动量交易策略可以根据不同的实施方法进行操作。
以下是一些常见的实施方法：1. 移动平均线交叉法移动平均线交叉法是一种简单有效的动量交易策略。
它通过计算不同时间段的移动平均线，并观察其交叉情况来确定交易信号。
当短期移动平均线（如5日均线）上穿长期移动平均线（如20日均线）时，说明市场处于上涨趋势，投资者可以买入期货合约；反之，当短期均线下穿长期均线时，说明市场处于下跌趋势，投资者应卖出期货合约。
2. 相对强弱指标法相对强弱指标（RSI）是衡量市场买入和卖出力量的工具。
在动量交易中，RSI可以用来判断市场的超买和超卖情况。
当RSI值处于高位时，意味着市场已经超买，投资者可以考虑卖出期货合约；相反，当RSI值处于低位时，意味着市场已经超卖，投资者可以考虑买入期货合约。
3. 布林带交易法布林带是利用统计学原理构建的一个价格波动区间。
在动量交易中，布林带可以用来判断市场的高低波动情况。
当价格上穿上轨线时，说明市场处于上涨通道，投资者可以买入期货合约；反之，当价格下穿下轨线时，说明市场处于下跌通道，投资者可以卖出期货合约。
三、动量交易策略的应用动量交易策略在期货市场中的应用非常广泛，以下是一些常见的应用场景：1. 投机性交易动量交易策略可以用于寻找市场中的投机机会。
中国证券市场反向及动量投资策略的实证研究
第９卷第４期２０１６年８月 沈阳工业大学学报（社会科学版） ＪｏｕｒｎａｌｏｆＳｈｅｎｙａｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ（ＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｅＥｄｉｔｉｏｎ）Ｖｏｌ．９Ｎｏ．４Ａｕｇ．２０１６收稿日期：２０１５－１１－２６基金项目：国家自然科学基金资助项目（７１３２０１０７００３）。
作者简介：高银珠（１９８７－），女，韩国大田人，硕士生，主要从事行为金融学等方面的研究。
本文已于２０１６－０５－１８１１∶３９在中国知网优先数字出版。
网络出版地址：ｈｔｔｐ：∥ｗｗｗ．ｃｎｋｉ．ｎｅｔ／ｋｃｍｓ／ｄｅｔａｉｌ／２１．１５５８．Ｃ．２０１６０５１８．１１３９．００６．ｈｔｍｌｄｏｉ：１０．７６８８／ｊ．ｉｓｓｎ．１６７４－０８２３．２０１６．０４．０９中国证券市场反向及动量投资策略的实证研究［韩］高银珠，任 达，薛辰琳（天津大学管理与经济学部，天津３０００７２）摘 要：从行为金融学的角度出发，以中国沪深两市２００３年１月至２０１４年１２月所有上市Ａ股数据为样本，并将形成期与持有期分别设定为３个月、６个月、１２个月、３６个月、６０个月，共构成２５种投资方案，在更广阔的研究范围内，用实证研究的方法考察反向投资策略和动量投资策略在中国证券市场上是否适用。
结果表明，在中国股市中存在明显的反转和动量现象，且赢家组合主要表现为显著的长期动量现象，而输家组合表现为显著的反转现象。
指出中国证券市场并不是一个有效的市场，在中国证券市场中采用反向及动量投资策略是可以盈利的。
关 键 词：行为金融；证券市场；金融市场；反向投资策略；动量投资策略中图分类号：Ｆ８３２ ５ 文献标志码：Ａ 文章编号：１６７４－０８２３（２０１６）０４－０３３８－０７ 根据传统的有效市场假说（ＥＭＨ），股票的收益被广泛认为是无法预测的。
然而，近二十年来，随着行为金融学理论的出现和发展，股票收益可以在资产定价和市场有效性相关的研究当中被证实，特别是短期内价格呈现出一定惯性现象和长期内价格所表现的反转现象。
投资股票的动量策略
投资股票的动量策略股票投资是一种常见的投资方式，而动量策略是其中一种被广泛应用的技术分析方法。
本文将介绍什么是动量策略，以及它的原理和应用。
一、什么是动量策略动量策略，又称为趋势追踪策略，是通过分析和预测股票价格的涨跌趋势来进行投资决策的一种方法。
其基本原理是股票价格在一段特定时间内有惯性，即涨得越多，往往趋势会继续向上；跌得越多，趋势往往会继续向下。
二、动量策略的原理动量策略基于股票价格的历史走势进行分析。
一般来说，策略会选择一段特定的时间周期，比如过去一年，来观察股票价格的表现。
如果股票在该时间周期内处于上涨趋势，就会认为它有较强的动量，即投资者会倾向于买入；相反，如果股票处于下跌趋势，就会认为它有较弱的动量，即投资者会倾向于卖出。
三、动量策略的应用动量策略可以运用于不同类型的股票市场，无论是大盘股还是小盘股，都可以使用该策略进行投资决策。
以下是动量策略的应用步骤：1. 选择投资标的：通过筛选股票市场中的高动量股票作为投资标的。
高动量股票通常是指一段时间内表现良好，价格处于上涨趋势的股票。
2. 设定买入和卖出规则：根据投资者的风险偏好和投资目标，设定适合自己的买入和卖出规则。
比如，可以设定当股票价格超过50日均线时买入，当股票价格低于50日均线时卖出。
3. 执行策略：根据设定的规则和条件执行买入和卖出操作。
比如，当股票价格符合买入规则时，投资者可以购买该股票；当股票价格符合卖出规则时，投资者可以出售该股票。
4. 定期调整持仓：由于动量策略是根据股票价格的变化进行投资决策的，因此投资者需要定期调整自己的持仓。
可以设定一个时间周期，比如每个月或每个季度进行一次持仓调整，根据最新的市场走势来更新投资组合。
四、风险与收益的考量动量策略具有一定的风险和收益特点。
由于策略是基于历史价格走势进行分析的，存在着过度拟合的风险，即过于依赖过去的数据而导致未来表现不佳。
此外，由于股票市场的不确定性，股票价格的变动也是难以准确预测的，因此投资者应保持谨慎。
动量交易策略研究
动量交易策略研究一、绪论动量交易策略是一种基于技术分析的交易策略，通过观察价格变动和成交量的变动，预测未来价格走势并进行交易。
与其他交易策略相比，动量交易更重视市场趋势，是一种长线交易的策略。
动量交易策略的核心是市场趋势，只有在市场处于上升趋势中时进行买入交易，在市场处于下降趋势中时进行卖出交易，这样可以最大程度地获得收益。
本文将从动量交易策略的理论基础、交易策略构建、实证研究等方面对动量交易策略进行探讨。
二、理论基础动量交易策略的理论基础主要有两个方面：一是市场有效性假说，二是技术分析。
首先，市场有效性假说认为市场是有效的，即所有信息都已经被充分反映在股票价格中。
自从法国经济学家姆龙-普铎尔在60年代提出市场有效性假说以来，这个假说一直备受争议。
但是，无论市场有效性假说是否完全正确，都无法否认市场是高度复杂和难以预测的。
换句话说，尽管市场不一定总是有效的，但股票价格往往会反映出市场参与者知道的全部信息之和，而技术分析便是在这个基础上运作的。
其次，技术分析是动量交易策略的另一个核心理论。
技术分析是通过分析股票价格的变化来预测未来价格变化的方法，并根据价格走势制定交易策略。
技术分析的基本假设是市场价格反映了市场参与者的所有预期，因此可以通过价格走势信息来预测股票价格未来的方向。
三、交易策略构建动量交易策略的核心部分是“动量”，“动量”指的是股票价格走势的趋势。
动量交易策略依据短期内的股票价格上涨趋势进行买入，并在股价下跌时卖出，以获得更高的回报。
动量交易策略的具体构建有以下几个步骤：1. 选择热门行业。
热门行业包括一些具有大量市场参与者和巨大交易量的行业，如科技、金融和医疗行业。
2. 选择高市值股票。
选择市值较大的股票可以保证其在行业中更具有代表性，更符合整体股市状况。
3. 选择强势股票。
强势股票指的是在一段时间内涨幅明显的股票，在长时间内保持涨势。
4. 制定买入策略。
在选择好股票后，需要确定入市点和止损点。
我使用的动量交易策略(此法选股100%成功)
我使用的动量交易策略(此法选股100%成功)本文档将介绍我使用的动量交易策略，该策略在选股方面具有100%的成功率。
动量交易是一种基于股票价格和交易量的策略，旨在利用股票价格的趋势和市场的力量，以获取较高的收益。
策略概述我的动量交易策略基于以下几个核心原则：1. 股票价格趋势：我追踪股票价格的趋势，特别是在较短时间内价格上涨的股票。
我相信价格上涨的股票有望继续上涨，而价格下跌的股票可能会继续下跌。
2. 交易量：我关注股票的交易量，尤其是在股票价格上涨时交易量增加的情况。
交易量的增加可能意味着更多的市场参与者对这只股票感兴趣，这可能增加了该股票上涨的潜力。
3. 严格止损：为了管理风险，我在每笔交易中设定严格的止损点。
如果行情出现逆转，我会在预设的止损点出售股票，以避免过度亏损。
具体操作在实施动量交易策略时，我按照以下步骤进行操作：1. 筛选股票：我使用技术分析和基本面分析的方法来筛选具备潜力的股票。
我关注股票价格的历史数据、财务报表和相关新闻等信息，以评估股票的前景。
2. 入场时机：一旦找到潜力股票，我会等待股票价格上涨并且交易量增加的时机。
我会选择在这样的时机入场，以确保有足够的市场动力支持价格上涨。
3. 止损出场：对于每一笔交易，我会设定一个严格的止损点。
如果股票价格出现逆转并触及止损点，我会立即出场，以控制风险。
4. 盈利出场：当股票价格达到我的预期收益目标时，我会考虑出售部分或全部股票以获取利润。
盈利出场的时机基于价格趋势和个人的投资目标。
风险与回报尽管我的动量交易策略在选股方面具有100%的成功率，但仍然需要注意其中的风险与回报。
动量交易存在市场风险和操作风险，可能导致亏损。
因此，严格的风险管理和明智的投资决策至关重要。
结论我使用的动量交易策略旨在通过追踪股票价格趋势和交易量来选择潜力股票，以获取较高的收益。
然而，请注意市场投资存在风险，投资者应根据自己的风险承受能力和投资目标进行决策。
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会。
第二，在许多情况下，权证不利于中小投资者作为对价支付工具。
由于权证数量少，普遍存在着高溢价，发行人从权证非理性溢价中获利，从而助长了投机行为，而产生的损失最终由中小投资者承担。
第三，出于防范投机风险的考虑，监管部门对权证产品的推出实施严格管理，这在一定程度上限制了权证产品的发展。
第四，创设机制不完善，权证创设人可以从自身利益出发决定是否创设权证，在一定程度上损害了投资者的利益。
2.监管力量不够。
虽然我国权证市场的法律法规很多，但是受监管力量和监管水平的制约，内幕交易、信息披露不规范以及价格操纵等违规行为依然存在，且没有受到相应的惩罚，严重的损害了中小投资者的利益。
在目前市场条件下，各种违规行为很难杜绝。
三、我国权证市场的发展对策发展权证市场不仅活跃了市场交易，促进了证券市场功能的发挥，为投资者提供了理财和避险工具，同时也开拓了新的盈利模式，提高了券商的竞争力。
完善权证市场，使其平稳健康持续的发展才是长久之计。
针对我国权证市场存在的问题提出以下几点建议：（一）加强宣传力度，提高投资者整体素质由于权证市场在我国发展时间相对较短，绝大多数普通投资者对权证了解甚少，甚至把权证当成股票，存在严重的认识不足。
同时，由于信息的不对称性，中小投资者本身处于弱势地位，为此，管理者和券商应加大对投资者的教育培训，加强权证产品的宣传力度，让投资者深入了解权证的基本知识、特性、交易规则等，增强投资者的风险意识，从而让投资者注意到规避风险，杜绝盲目跟风，过度投机，减少不必要的损失，保证权证市场稳定发展。
（二）健全证券市场，为权证发展提供良好的环境权证作为一种金融衍生品，其发展依赖于基础证券市场，进一步完善和规范证券发行和交易，能够为权证健康稳健发展创造良好的市场环境。
同时，由于我国权证市场品种少，规模小，价格极易操纵。
增加权证供给，开发更多优质权证，扩大市场规模等对解决我国权证市场目前的问题起到重要作用。
市场管理者应当在保证权证发行质量的基础上，适当放宽权证的供给，调节权证的供不应求，稳定权证价格。
（三）完善相关法律制度，加强市场监管完善权证交易制度体系是保证和促进权证市场健康发展的前提。
第一，设立做市商制度。
由于权证具有高杠杆性，价格和成交量波动较大。
投资者在交易中面临着较大的价格风险和流动性风险。
实行做市商制度有利于保持市场的流动性，防止价格大幅度波动，从制度上控制权证交易的风险，创造一个良好健康的权证市场。
第二，完善权证创设机制。
我国应对创设人资格，创设量以及创设时间做出更加严格的规定，防止利润输送和操作权证，保护权证中小投资者的合法利益。
加强权证市场的监管需要各层管理者共同努力，不仅要从继续完善监管规则，而且要对发行人和创设者建立一套有效的约束办法。
健全和完善与价格操作行为相对应的监管办法和处罚制度，加强对参与者的跟踪和监管。
规范市场环境，促进权证市场健康稳定的发展。
同时，要加强对权证市场的信息披露，尤其是券商创设权证的信息披露，增强权证发行人的透明度有利于权证市场的平稳发展。
参考文献[1]吴家尧.当前权证市场发展存在的问题及相应对策[N].金融时报,2011-1-31.[2]侯迎春,门明.关于我国认股权证市场的研究和探讨[J].金融与经济,2009(8).[3]季小雪.中国权证市场发展探讨[J].现代商业,2008(6).[4]熊志钢.中国新兴权证市场规范发展研究[J].经济技术协作信息,2007(6).作者简介：王洪彪（1989—），男，山东潍坊人，现就读于长春工业大学金融学专业。
张洁宇（1989—），女，吉林松原人，现就读于长春工业大学金融学专业。
动量交易策略在国内股市的适用性实证分析刘晓磊（河北政法职业学院，河北 石家庄 050061）【摘要】基于投资者有限理性和有限的信息加工利用能力的假设，行为金融学提出动量交易策略，文章运用事件分析方法，采用动量交易策略投资于样本股票的收益情况，证明了策略在国内股市的适用性。
【关键词】动量交易策略；适用性；实证分析一、引言在证券市场效率不高，投资者存在诸多的非理性心理和行为时，价格会系统性地偏离价值，出现高于或低于其合理区间的情况。
基于投资者有限理性及卖空限制的假设和投资者的有限的信息加工利用能力，行为金融学提出动量交易策略，即寻求并确定由于投资者系统性的行为偏差和心理错误所引起的证券定价偏差，在大多数投资者认识到这些错误之前投资于这些证券，并随着大多数投资者意识到这些错误并投资于这些证券时卖出这些证券。
本文试图随机选取样本股票，运用动量交易策略检验模拟投资效果，以期待给中小投资者策略建议。
二、动量交易策略原理动量交易策略（momentum trading strategy）又称为惯性策略、相对强度交易策略（relative strength trading strategy），即首先对股票收益和交易量设定过滤准则，当股市收益和交易量满足过滤准则就买入或卖出股票的投资策略。
动量交易策略主要论据是投资者的过度自信和赌博投机心理。
动量交易策略源于对股市中期收益（intermediate horizon return）延续性的研究。
Jegadeesh与Titman（1993）在对资产股票组合的中期收益进行研究时发现，与DeBondt和Thaler （1987）的价格长期回归（long-term price reversal）趋势、Jegadeesh（1990）与Lehmann（1990）的以周为间隔的短期价格回归（short-term price reversal）趋势的实证结果不同，以3—12个月为间隔所构成的股票组合的中期收益会呈现出延续性、即中期价格具有向某一方向连续变动的动量效应。
Rouvenhorst （1998）对其他121个国家的研究，也发现了类似的中期价格动量效应，这表明这种效应并非来自于数据采样偏差的偶然性。
目前对于中期价格动量效应的论述，比对价格长期和短期回归趋势的解释要少。
Chan，Jegadeesh和lakonishok（1996）认为这是对收入消息（earning news）的反应不足所导致；Conrad 和Kaul（l998）则认为，是单个证券的平均收益的截面变化引起的；而Moskowitz和Grinblatt（1998）认为，该现象由特定公司的行业动量导致。
不管怎样，动量交易策略在实践中己得到广泛应用，美国价值线排名（value line rankings）就是动量交易策略利用的例证。
国内学者施东辉（2001）等对基金数据行了分析，认为国内股市存在价格动量效应。
关于动量交易策略的大量研究表明：第一，价格惯性策略是有利可图的；第二，这种超常收益与价格对企业收入突变的缓慢调整相关；第三，分析师们的盈利预测是缓慢调整的。
三、研究步骤和实证检验（一）样本空间样本数据选自沪市和深市100支A股股票，为了保证样本数据的随机性，本文样本股票选择沪市代码为600000—600067共50支股票；选择深市代码000001—000058共50支股票。
数据选取2010年1月1日至2011年6月30日共18个月的股票交易数据，考虑到我国股市涨跌停板等重大制度的影响和数据的连贯性、可比性，对检验期内退市的股票进行了剔除。
价格涨跌均按照股票的日均价计算。
股票数据来自上海证券交易所网站（http://www.sse. ），深圳证券交易所网站（）和大智慧股票数据软件。
（二）研究步骤1.将2010年1月1日至2011年6月30日这18个月时间分成三段，每段6个月。
对于动量交易策略每6个月的前两个月作为排序期（用于排序，确定分组），后四个月作为检验期。
2.在每一个排序期内，计算个股的累计异常收益率，并进行排序，累计异常收益率较高的前15支股票作为赢家组合（winner portfolio），较低的后15支股票作为输家组合（loser portfolio）。
3.动量交易策略采用排序期末买入赢家组合、卖出输家组合，检验期末卖出赢家组合、买入输家组合（即实现了成本的节约）的投资方法。
4.在相应的检验期中，计算赢家组合和输家组合的累计异常收益率；计算组合的累计异常收益率，即两组合中股票的累计异常收益进行平均。
（三）指标的计算1.期望收益率ER理论上股票期望收益率（正常收益率）有三种计算方法：一是市场调整法，二是市场模型法，三是CAPM法。
市场调整法和市场模型法都是单因子CAPM法的变形，Fama（1998）建议用市场模型法来确定期望均衡收益率，而DeBondt和Thaler（1998）用的是市场调整法，将市场作为一个整体的变动外不再考虑其它风险调整因素，并且所有的股票都服从相同的调整。
国内有些学者采用了CAPM法，但CAPM法受到诸多严格假设条件所制约，可能会在某种程度上影响着实证结果。
无论使用哪种模型，都不应该影响主要结论。
对于一个系统风险较大，齐涨齐跌现象较频繁的证券市场，市场调整法更简练更贴近现实，并且由于很多研究都表明CAPM模型在中国股票市场难以成立（孙竹2007）。
本文采用市场调整法计算期望收益率，套用新上证综指收益率作为期望收益率，即：ER R X =∑ （1）其中R 是样本股票i在t期的收益率；X 是股票i在t期的市值在整个市场中市值比重。
2.异常收益率AR股票的异常收益等于该股实际收益率（也称为对数收益率）减去期望收益率：AR R ER =− （2）ln ln R P P =− （3）其中AR 为股票i在时间t的异常收益率；R 为股票i在时间t的实际收益率；P it 表示t期第i种股票的价格，P it-1表示t-1期第i种股票的价格。
3.平均异常收益率ARR平均异常收益率由是T个交易日每日异常收益率的平均值：11Ti it t ARR AR n ==∑ （4）4.累计异常收益率CAAR累积超常收益率是样本股票i在t 1到t 2时间段平均异常收益率的累加：12(,)t tt t CAAR t t AAR ==∑ （5）5.t统计量检验t （6）*(*)S 表示样本的标准差；n 为样本数值。
理论上，累计异常收益率应服从均值为0的正态分布，因此可以通过t统计量是否为0来检验是否有异常。
如果统计结果不显著，则认为股价波动是一种随机事件，任何投资策略都不会产生异常收益；如果统计结果为显著，则认为投资行为不同会产生不同异常收益。
四、实证结果和分析实证数据用SPSS 13.5工具处理，结果如表1。
表1总结了针对动量交易策略的主要结果。
从中可发现如下特点：（一）动量交易策略效果理想赢家—输家组合的t统计量显著大于0，累计异常收益率都通过了显著性检验。
前两期检验中，动量交易策略组合（赢者组合-输者组合）的累积平均超常收益为正值的，并且正收益明显；第三期为负值，但负值较小。