(完整版)掉期交易
第五章 外汇掉期交易1020
在实质上，套期保值与掉期交易并没有差 异。因为在套期保值中，两笔交易的交割 期限不同，而这正是掉期交易的确切含义 所在。凡利用掉期交易的同样可获得套期 保值的利益。但在操作上，掉期交易与套 期保值仍有所区别，即在套期保值中，两 笔交易的时间和金额可以不同。
二、证券投资者进行货币转换，避开汇率变动 风险。 掉期交易可以使投资者将闲置的货币转换为所 需要的货币，并得以运用，从中获取利益。现 实中，许多公司和银行及其他金融机构就利用 这项新的投资工具，进行短期的对外投资，在 进行这种短期对外投资时，它们必须将本币兑 换为另一国的货币，然后调往投资国或地区， 但在资金回收时，有可能发生外币汇率下跌使 投资者蒙受损失的情况，为此，就得利用掉期 交易避开这种风险。
3.远期对远期的掉期交易(forwardforward swaps) 远期对远期的掉期交易，指买进并卖出两笔 同种货币不同交割期的远期外汇。该交易有 两种方式，一是买进较短交割期的远期外汇 (如30天)，卖出较长交割期的远期外汇(如 90天)；二是买进期限较长的远期外汇，而 卖出期限较短的远期外汇。
即期买入/远期卖出
即期买入价/（即期买入价+卖出掉期点） 即期买入价/（即期买入价—卖出掉期点） 即期卖出/远期买入 小/大 大/小 即期卖出价/（即期卖出价+买入掉期点） 即期卖出价/（即期卖出价—买入掉期点）
例：GBP/USD: spot 1.6020/30 1m 40/60 某客户要求与银行做一笔买入即期GBP/ 卖出1个月远期GBP的掉期交易，所用的 汇率是什么？ Key：1.6030/70
二、外汇掉期交易的特点 1、买与卖是有意识地同时进行的 2、买与卖的货币种类相同，金额相等 3、买卖交割期限不相同
第四讲 掉期交易
从事套汇业务的大多数是资金雄厚的银行和设有专门的外汇交易部的 公司。它们往往能在很短的时间内动用大笔资金，尽管汇率在不同的 市场差异较小，但由于买卖的外汇数量很大，也可以获得相当丰厚的 利润。 一般说来，要进行套汇必须具备以下三个条件：（1）不同外汇市场 的汇率存在差异；（2）套汇者必须具备一定的专业知识和技术经验 ，能够判断各外汇市场汇率变动及趋势，并根据预测采取行动；（ 3 ）套汇者必须拥有足够数量的资金，且在主要外汇市场拥有分支机构 或代理行。 当今社会,通信信息和网络技术高度发达,可供套汇的时间也是转瞬即 逝,套汇会使世界范围内的汇率趋向一致.不同外汇市场的汇率差异很 快就会消失,套汇将无利可图.套汇者能否抓住宝贵的时机进行套汇， 取决于套汇者的业务水平、工作经验以及反应的灵敏程度
如，在同一时刻，有下述三个外汇市场的汇率，并决定用英镑套汇。 伦敦市场 GBP1=CHF1.65 苏黎世市场 CHF1=SGD3.52 新加坡市场 GBP1=SGD5.66 将这三个外汇市场的汇率值的标价都换算成直接标价法，三地外汇市场汇率 值的乘积是： 1/1.65×1/3.52×5.66=0.975 这表明在这三个外汇市场间存在着套汇机会。 (2)判明汇率差异 在苏黎世市场英镑对瑞士法郎的价格为：GBP1=CHF5.66/3.52=CHF1.61(通 过苏黎世市场和新加坡市场套算得到，因为可以通过这两个市场进行 英镑的套汇)，而伦敦市场 GBP1=CHF1.65，这表明伦敦市场的英 镑价格高于苏黎世市场。 另外，在苏黎世市场英镑对新加坡元的价格是 GBP1=SGD1.65×3.52=SGD5.808，故苏黎世市场英镑的汇价高于新加 坡市场，这样这三个外汇市场的英镑价格差异情况便是：伦敦市场﹥ 苏黎世市场﹥新加坡市场。
第4章 掉期交易
一、掉期交易的定义
掉期交易（swap deals）
又称换汇交易，是指买卖的货币与金额相同而方 向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易。 掉期交易的目的是轧平各货币因到期日不同所造成的 资金缺口，所以其成为资金的工具。 例：按1美元=0.7125英镑的即期汇率卖出100万美元买
英镑,同时再在远期市场上按1美元=0.7125英镑的远 期汇率买进3个月的100万美元。
掉期率=1.4750x(9.815％—3.375％)X(31／360)
=0.0082(82Point)
(2)询价者S ／ B被报价币(即报价者B ／ S被 报价币)的价位计算
掉期率= 1.4750x(9.94％—3.25％)X(31／360)
=0.0085(85Point)
二、掉期交易的动机
②隔日交易(Tom—Next，T／N)
(3)远期对远期的掉期交易(ForwardAgainstForward)。
是对不同交割期限的远期外汇双方做货币、金
额相同而方向相反的两个交易 。
例：假定此时市场上的汇率为：
即期汇率：USD／GBP=1.6960／70
1个月远期汇率：USD／GBP=1.686 8／80
的。
3、调整外汇交易的交割日 4、套期保值
主要是进出口商和外币借贷者进行套期保值 5、进行盈利操作
三、掉期交易的操作实例
Bank A：Cable Swap GBP 5 Mio AG USD
6 Months AG Spot Bank B：50／54 Bank A：50 Bank B：5 Mio Agree to CFM at 501 Sell and Buy5
(2)即期对即期掉期交易(Spot Against Spot)。这 是一种即期交割日以前的掉期交易，由当天交 割或明天交割和标准即期外汇买卖组成；主要 是银行为处理以即期交割日之前的资金缺口和 短期头寸所普遍采用的方法。这类掉期交易常 见的类型有以下几种：
信用违约掉期交易协议三篇
信用违约掉期交易协议三篇《合同篇一》合同编号：____________甲方（信用违约掉期交易卖方）：乙方（信用违约掉期交易买方）：根据《中华人民共和国合同法》、《金融衍生品交易监督管理办法》及相关法律法规的规定，甲乙双方在平等、自愿、公平、诚实信用的原则基础上，就甲乙双方开展信用违约掉期交易（以下简称“交易”）事宜，达成如下协议：第一条交易内容1.1 本交易是指甲乙双方约定在未来的某一确定日期，根据事先确定的信用违约互换（CDS）指数进行现金结算的交易。
1.2 交易标的：以____为交易标的的信用违约掉期。
1.3 交易期限：自____年__月__日起至____年__月__日止。
1.4 交易价格：交易价格为每单位____元。
第二条交易结算2.1 甲乙双方应在交易期限内，按照约定时间进行现金结算。
2.2 结算金额计算公式为：结算金额 = 交易标的金额× 信用违约互换（CDS）指数变化率。
2.3 信用违约互换（CDS）指数变化率 = （结算日CDS指数 - 交易起始日CDS指数）/ 交易起始日CDS指数。
第三条权利与义务3.1 甲乙双方应按照约定履行交易义务，不得擅自提前解除或变更交易。
3.2 甲乙双方应共同维护交易的安全和稳定，确保交易的顺利进行。
3.3 甲方应保证交易标的的真实性、合法性，不得进行虚假交易。
3.4 乙方应按照约定时间支付交易款项，不得拖欠或延迟。
第四条违约责任4.1 如甲乙任何一方违反本协议的约定，应承担违约责任，向守约方支付违约金，违约金计算方式为：违约金 = 交易金额× 违约天数× 0.05%。
4.2 如甲方的交易标的存在虚假情况，导致乙方遭受损失的，甲方应承担相应的赔偿责任。
第五条争议解决5.1 甲乙双方在履行本协议过程中发生的争议，应首先通过友好协商解决；协商不成的，任何一方均有权向合同签订地人民法院提起诉讼。
第六条其他约定6.1 本协议一式两份，甲乙双方各执一份。
第六章 掉期交易
以上这些调整方法，如果分别采取单独每 笔的即期或远期的交易，成本很高，如果 采用掉期交易，操作简单，成本低，还可 以保值，可以同时达到外汇头寸调整和外 汇资金调整的目的。
１.银行外汇头寸 的调整采用即期对 远期掉期
２．银行外汇 头寸的调整采 用远期对远期 的掉期
(二)用掉期交易调整银行的资金
１.用掉期交易 改变外汇币种， 调整资金结构
例1,香港A公司打算在英国进行一项价值 100万英镑的直接投资，预计一年后可以 收回这笔资本，为了避免英镑汇率下跌 的风险，该公司在香港外汇市场上进行 一项英镑外汇的掉期业务。 设英镑的即期汇率 GBP1=HKD11.1200，一年期英镑贴水 200点，那么，一年期的远期汇率 GBP1=HKD11.1000，A公司在外汇市场 上付出HKD111.2万买进英镑100万用于 投资的同时，卖出英镑100万的12个月的 远期，付出掉期成本HKD2万元。
（三）外国资产和外国负债者保值 例4：中国银行从国外借入一笔加拿大元，并准 备将这笔加元转借给国内的一家企业，而这家企 业不需要加元，希望使用美元，于是，中国银行 便应这家客户的要求，把这笔加拿大元在即期市 场上卖出，买进美元，满足这家企业对美元的需 求，但这笔贷款到期时，这家企业又必须用加拿 大元归还中国银行贷款，为保证到期如数归还加 元贷款以及防止加元升值、美元贬值的外汇风险， 该企业做掉期业务：在卖出加元的同时，买入远 期加元，保证在加元到期时，可以如数用加元偿 还中行贷款。今后无论加元如何上涨，该企业均 没有汇率风险。 （四）投机者远期对远期的掉期 （五）远期外汇的展期、提前支取都需要操作掉期 业务来处理
按掉期的期限划分，掉期可分为一日 掉期、即期对远期掉期和远期对远期掉期。 （一）一日掉期（One-Day Swap） 指两笔数额相同、交割日相差一天、 方向相反的外汇掉期。
第四章 掉期交易
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二、掉期汇率的计算 在掉期交易中，即期汇率与一般即期外汇交易的报价
方法相同(xiānɡ tónɡ)，但远期汇率的计算方法与一般 的远期外汇交易中远期汇率的计算方法是不同的。 （一）即期对远期掉期汇率的计算
在掉期交易中，通过即期汇率和远期差价（掉期差价） 求远期汇率时，也是使用前小后大往上加、前大后小 往下减的方法，但不使用一般远期汇率中的同边相加 或相减的方法，而是使用交叉相加或相减的方法。
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例1：某日纽约外汇市场报价：
买价 卖价
即期(jí qī)汇率：GBP/USD 1.5520 / 30
3个月：
40 / 60 （远期差价）
3个月的远期汇率： 1.5560 / 90
即期(jí qī)汇率：GBP/USD 1.5520 / 30
3个月：
40 / 60 （掉期差价）
3个月的掉期汇率： 1.5570/1.5580
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（1）做掉期 买美元现汇支付(zhīfù)：1000 ×1.4890=1489万瑞
郎 同时卖出3个月美元期汇：1000 ×1.4650=1465万瑞
郎 掉期成本：1489-1465=24万瑞郎 （2）不做掉期 买美元现汇支付(zhīfù)：1000 ×1.4890=1489万瑞
郎 3个月后卖出美元：1000 ×1.4510=1451万瑞郎 损失：1489-1451=38万瑞郎
资金缺口？
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（1）上述四笔外汇交易，银行外汇头寸在数 量上是平衡的，买入和卖出的外汇数量均为 250万美元。
（2）在外汇头寸的期限上存在明显的资金缺 口，即期出现空头(kōngtóu)50万美元，远期 出现多头50万美元。
第五章-掉期交易
b、该银行将即期卖出的100万美元与3个月远期买入的 100万美元进行掉期交易，做买进/卖出3个月美元的掉 期交易。 该行（询价行）即期买进美元的汇率是103.75，卖出3 个月美元的汇率是104.20（103.75+0.45＝104.20） 通过这两笔交易，该银行美元的即期头寸和3个月远期 头寸在期限和金额上都匹配了。 在此交易中，即期买入/3个月远期美元的差价是45点， 这就是买入/卖出1美元的费用或掉期率，或者亩产量 该日本银行在这笔交易中每买入/卖出1美元无，获利 0.45日元的收益。这是其对手银行（报价行）付给该 银行的费用。 6个月美元空头头寸的平衡请同学计算。
二、掉期的计算
1、即期对远期掉期汇率的计算 即期汇率 远期差价 在掉期交易中，即期汇率与一般即期外汇交易中 A1 /A2 B1 /B2 的报价方法相同，但是远期汇率的计算方法与一般
的远期外汇交易有所不同。 在掉期业务中，用即期汇率和远期差价求远期汇 率时，也是使用前小后大（＋），前大后小（－） 远期汇率 的方法。 A2 ± B1 /A1 ± B2 但即期汇率和远期差价采用交叉加减的方法：掉 期业务中的远期买入汇率是即期卖出汇率±第一个 远期差价，远期卖出汇率是即期买入汇率±第二个 远期差价。
（2）制造掉期（Engineered Swap或Manufactured Swap）。又称分散掉期，它是由两笔分别单独进行的交 易组成的，每笔交易分别与不同交易对手进行。 如：A向B卖出即期美元的同时，向C买进远期美元。
பைடு நூலகம்
外汇市场上做纯粹掉期的比较多，做制造掉期的 比较少。
二、掉期交易的类型
2、按掉期的期限划分
【本章要求】 • 了解掉期交易的概念与特点 • 掌握掉期交易的报价方式和掉期差 价的计算方法 • 熟练掌握如何运用掉期交易进行保 值和投机
第五章 掉期外汇交易
第二节 掉期率的计算
例1、GBP/USD即期汇率 3个月 3个月的远期汇率 换汇交易远期汇率： 即期买入英镑 3个月远期卖出英镑 (1.6020+0.0060) 即期卖出英镑 3个月远期买入英镑(1.6030+0.0040) 例2、USD/EUR 即期汇率 3个月 3个月的远期汇率 换汇交易远期汇率： 3个月远期卖出美元 (1.9060 - 0.0030) 3个月远期买入美元(1.9070 - 0.0050) 1.6020/30 40/60 1.6060/90 1.6020 1.6080 1.6030 1.6070 1.9060/70 50/30 1.9010/40 1.9030 1.9020
注意：如果在即期交割日之后的换汇汇率为升水，那 么在即期交割日之前的换汇汇率为贴水；反之亦然。
第四节 Cash Rate及Tom Rate的计算
二、 Tom的汇率计算 （一）、询价者欲在Tom 建立Buy(long) 部位 分析：询价者在Spot Date 建立Buy部位，而后 把交割日提前至Tom 。 （二）、询价者欲在Tom 建立Sell(Short) 部位 分析：询价者在Spot Date 建立Sell部位，而后 把交割日提前至Tom。 例题：已知 Spot GBP/USD 1.8350/60 Swap Point T/N 3.4/2.9 试求 GBP/USD Value Tom 的汇率？
第二节 掉期率的计算
二、标准天数的掉期率计算 （一）以利率差的观念为计算基础 （二）以利率平价理论的观念为计算基础 三、不规则天数的掉期率的计算 （一）平均天数法 （二）差补法则
第三节 掉期交易的操作（即目的）
一、轧平货币的现金流量 二、进行两种货币间的资金 互换 三、调整外汇交易的交割日 四、套期保值 五、抛补套利操作（详见 第六章）
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本讲主要内容
一、掉期交易的产生与发展
二、掉期交易的概念与特点
三、掉期交易的形式
四、掉期交易的目的
五、掉期交易的作用
六、应用中应注意的问题
二、掉期交易的概念与特点
❖2-1 概念
❖掉期交易:(Swap Transaction)
➢指在买进或卖出一种期限的某种货币的同时，卖出或买进另一期限的数额相等的同种货币的外汇交易。
➢1、同时性：买与卖有意识地同时进行
➢2、同等性：买卖的货币种类相同，金额相等
➢3、不同期性：改变的不是外汇数额，而是交易者所持货币的期限。
➢4、目的性：轧平外汇头寸，获利。
➢掉期交易的操作：即期交易与远期交易同时进行，也叫复合的外汇买卖
➢主要用于银行同业之间的外汇交易。
一些大公司也经常利用掉期交易进行套利活动三、掉期交易的形式
3-1 按起息日划分
➢即期对远期（spot-forward Swaps）
➢即期对即期（spot against spot）
➢远期对远期（forward against forward ）
3-2 按对象划分
➢纯粹掉期（pure swap）：针对同一交易对手。
➢分散掉期或制造掉期（engineered swap）：针对不同的交易对手
即期对远期的掉期交易(spot-forward Swaps）
在买进或卖出一种货币的即期外汇的同时，卖出或买进相同数量该种货币的远期外汇。
１
２
（1）即期对次日掉期（S/N ，Spot/Next) （2）即期对一周掉期（S/W ，Spot/Week)
（3）即期对整数月掉期，如1、2、3、6个月等。
即期对远期的掉期交易（案例）
日本A 公司对外投资500万美元，预期在6个月后收回，为规避汇率风险，做买入即期500万美元对卖出6个月500万美元的掉期交易。
假设：当时即期汇率为1美元=110.25/36日元，6个月的远期汇水为152/116，投资收益率为8.5%，6个月后现汇市场汇率为1美元=105.78/85。
(1)不做掉期交易：
买入即期500万美元所需支付的日元金额： 500Ⅹ110.36=55180万日元 6个月后收回的资金为
500Ⅹ(1+8.5%) Ⅹ 105.78=57385.65万日元 不做掉期的利润为
57385.65-55180=2205.65万日元 (2)做掉期交易:
6个月后收回的本金:
500Ⅹ(110.25-1.52)=54365万日元 6个月后的投资收益为
500Ⅹ8.5% Ⅹ105.78=4495.65万日元 做掉期交易获得利润为
(54365+4495.65)-55180=3680.65万日元
买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进另一种同种货币的即期。
用来调整短期头寸和资金缺口。
（1）今日对明日掉期——隔夜交易（O/N ）
）
）
３
❖在买进或卖出一种货币的远期外汇的同时卖出或买进另一更远期限该货币的远期外汇。
➢（1）买进较短交割期的远期外汇，卖出较长交割期的远期外汇。
❖ 香港某公司从欧洲进口设备，1个月后将支付100万欧元。
同时该公司也向欧洲出口产
品，3个月后将收到100万欧元货款。
假设外汇市场上的汇率报价为：
即期汇率
EUR/HKD=7.7900/05
1个月远期升水为 10/15 3个月远期升水为 30/45
某公司进行1个月对3个月的远期对远期掉期交易:买入1个月远期的100万欧元，同时卖出3个月远期的100万欧元。
1个月后某公司买入100万欧元，需支付港币为： 100 Ⅹ（7.7905+0.0015）=779.20万港元
3个月后某公司卖出100万欧元，可获得港币为 100 Ⅹ(7.7900+0.0030)=779.30万港元
通过远期对远期的掉期交易可以获得港元收益为： 7.7930-7.7920=1000港元 四、掉期交易的目的 五、掉期交易的作用
❖改变外汇的币种以及改变外汇的限期结构 ➢外汇套期保值
➢货币转换和防范汇率风险。
➢调整手中持有货币的起息时间，更好地进行资金头寸的管理。
➢以抛补套利方式投机获利。
六、掉期交易中应注意的问题：
❖ 报价行常只报掉期点，不报即期价。
❖ 由于远期和即期都选用同一即期汇率为基础，故即期汇价高低并不影响掉期买卖的质
量。
❖ 选择相应的掉期点 。