财管第八章案例

1.某企业目前有两个备选项目，相关资料如下，

资料一：已知甲投资项目投资期投入全部原始投资，其累计各年税后现金净流量如表所示：

资料二：乙项目需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，无形资产投资25万元。建设期为0，营业期5年，预期残值为0，预计与税法残值一致，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。投产开始后预计每年流动资产需用额90万元，流动负债需用额70万元。该项目投产后，预计第1到4年，每年获得的净利润为30万元，第5年净利润为10万元。

资料三：该企业按直线法折旧，全部营运资金于终结点一次回收，所得税税率25%，设定贴现率10%。

要求：

(1)根据资料一计算甲项目下列相关指标：

①填写表中甲项目各年的现金净流量和折现的现金净流量；

②计算甲投资项目的静态投资回收期和动态投资回收期；

③计算甲项目的净现值。

(2)根据资料二计算乙项目下列指标：

①计算该项目营运资本投资总额和原始投资额；

②计算该项目在经济寿命期各个时点的现金净流量；

③计算乙项目的净现值和内含报酬率。

(3)若甲、乙两方案为互斥方案，你认为应选择哪一方案进行投资。

2.甲公司是一家建设投资公司，业务涵盖市政工程绿化，旅游景点开发等领域。近年来，夏日纳凉休闲项目受到青睐，甲公司计划在位于市郊的A公园开发w峡谷漂流项目（简称“w 项目”），目前正在进行项目评价，有关资料如下

（1）甲公司与A公园进行洽谈并初步约定，甲公司一次性支付给A公园经营许可费700

万元（税法规定在5年内摊销，期满无残值）。取得w项目5年的开发与经营权，此外，甲公司还需每年按营业收入的5%向A公园支付景区管理费。

（2）w项目前期投资包括：修建一座蓄水池，预计支出100万元，漂流景区场地、设施等固定资产投资200万元，购入橡皮艇200艘，每艘市价5 000元。按税法规定，以上固定资产磕在10年内按直线法计提折旧，期满无残值，5年后，A公园以600万元买断w项目，甲公司退出w项目的经营。

（3）为宣传推广w项目，前期需投入广告费50万元，按税法规定。广告费在项目运营后第1年年末税前扣除。甲公司经调研预计w项目的游客服务价格为200元/人次，预计第1年可接待游客30 000人次；第2年级以后年度项目将满负荷运营，预计每年可接待游客40 000人次。

（4）预计w项目第1年的人工成本支出为60万元，第2年增加12万元，以后各年人工成本保持不变。

（5）漂流河道，橡皮艇等设施的年维护成本及其他营业开支预计为100万元。

（6）为维持w项目正常运营，预计需按照营业收入的20%垫支营运资金。

（7）若预计新项目投资的目标资本结构为资产负债率为60%，新筹集负债的税前资本成本为11.46%；公司过去没有投产过类似项目，但新项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的β为2，其资产负债率为50%；目前证券市场的无风险收益率为5%，证券市场的平均收益率为10%。

（8）预计w项目短时间可建成，可以假设没有建设期，为简化计算，假设经营许可费、项目初始投资、广告费均发生在第1年年初（零时点），项目营业收入、付现成本等均发生在以后个年年末，垫支的营运资金于个年年初投入，在项目结束时全部收回。

（9）甲公司使用的企业所得税税率为25%。

要求：

（1）根据所给资料计算w项目的加权平均资本成本。

（2）计算w项目的初始（零时点）现金流量、每年的现金净流量及项目的净现值，判断项目是否可行并说明原因。

（3）以项目目前净现值为基准，假设w项目各年接待游客人次下降10%，用敏感程度法计算净现值对接待游客人次的敏感系数。

3.B公司目前生产一种产品，该产品的适销期预计还有5年，公司计划5年后停产该产品。生产该产品的设备已经使用5年，比较陈旧，运行成本(人工费、维修费和能源消耗等)和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。新设备虽然购置成本较高，但运行成本较低，并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。

B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下(单位：元)：

B公司更新设备投资的资本成本为8％，所得税率为25％；固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。

要求：

(1)计算B公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值。

(2)计算B公司更换新设备方案的相关现金流出总现值。

(3)计算两个方案的净差额，并判断应否实施更新设备的方案。

4. 万达公司是一家房地产企业。最近公司准备投资建设一个高科技的生物制药企业。公司财务人员对三家已经上市的生物制药企业A、B、C进行了分析，相关财务数据如下：

万达公司税前债务资本成本为8%，预计继续增加借款不会明显变化，公司所得税税率为25%。公司目标资本结构是权益资本40%，债务资本60%。该公司投资项目评价采用实体现金流量法。当前无风险收益率为4%，股票的平均风险收益率为10%。

要求：计算评价生物制药建设项目的必要报酬率。

附加

1.a machine that costs $10000 new can be replaced after being used from 4 to 7 years. Annual maintenance costs are identical for all possible replacement cycles. If the machine has a cost of capital of 12% and the net salvage values at the end of 7 years of use are those given below, what

2. Suppose the Denis Corporation has a project with a useful life of 10 years, at the end of which it will have a net salvage value of zero. Depreciation amounts to $100,000 per year. The firm’s tax rate is the 40%, and the project’s cost of capital is 14%. Suppose the firm could sell off the entire project for an net salvage value of $2.5 million.

a. What is the break-even annual cash flow after tax?

b. suppose Denis can realize a (pretax) contribution margin of $25 per unit. What is the zero-NPV