期权概述
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期权概述--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义1
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义1期权概述【知识点1】期权的概念与分类一、期权的定义期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
农产品价格为何为陷入“大涨大跌的怪圈”？去年领涨农产品的大蒜，今年狂跌70%。
对此，××县有机大蒜有限公司董事长××对导报记者直言不讳：“种植面积增加，市场消化不了。
”他说今年大蒜的终值面积增加了20%以上。
——摘自《中国粮油行业网》【相关术语】标的资产、到期日、执行价格（1）期权的标的资产是选择购买或出售的资产。
（2）双方约定期权到期的那一天称为“到期日”。
在那一天之后，期权失效。
（3）双方依照合约规定，购进或出售标的资产的行为称为“执行”。
在合约中规定的购进或出售标的资产的固定价格，称为“执行价格”。
二、期权的分类期权是一指种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
【快速掌握技巧】持有看涨期权——未来购买资产（买涨不买跌）——越涨越有利持有看跌期权——未来出售资产——越跌越有利【例·多选题】下列关于美式看涨期权的说法，正确的是（）。
A.该期权可以在到期日或到期日前的任何时间执行B.该期权只能在到期日执行C.该期权赋予持有人只能在到期日按照固定价格购买标的资产的权利D.该期权赋予持有人在到期日或到期日之前以固定价格购买标的资产的权利[答疑编号3949090101]『正确答案』AD『答案解析』美式期权是指可以在到期日或到期日之前的任何时间执行的期权。
看涨期权是购买标的资产的权利。
因此，美式看涨期权允许持有者在到期日或到期日前购买标的资产。
【知识点2】期权的到期日价值与净损益（以股票期权为例）期权的到期日价值，是指到期执行时期权可以获得的净收入，它依赖于标的股票的到期日价格和执行价格。
期权到期日净损益，是指到期执行时可以获得的净损益。
10 期权
• 5.合约数量 • 期货交易中，期货合约只有交割月份的差异，数量固定而有限。 期权交易中，期权合约不但有月份差异，还有执行价格、看涨 期权与看跌期权的差异。不但如此，随着期货价格的波动，还 要挂出新的执行价格的期权合约，因此期权合约的数量较多 • 6.价格确定方式 • 期货合约中的价格适中交易中确定，期权的施权价是事先在合 约中确定。 • 7.标准化 • 期货只有场内交易，都是标准化的，期权则不定。
• 2.执行价格：是指期权合约被执行时，交易双方实际买卖基础 资产的价格。 • 一般来说，当交易所准备上市某种期权合约时，将首先根据该 合约标的资产的最近收盘价，依据某一特定的形式来确定一个 中心执行价格，然后再根据特定的幅度设定该中心价格的上下 各若干级距（Intervals）的执行价格。 • 因此在期权合约规格中，交易所通常只规定执行价格的级距。 • 例如，在股票期权交易中，当股票价格低于$25时，执行价格的 变动级距为$2.5；当股票价格高于$25但低于$200时，执行价格 的变动级距为$5；当股票价格高于$200时，执行价格的变动级 距为$10。
第十章
期权
第一节 期权概述
• 一、期权 期权（option）亦称选择权，其持有人有权在未来一段 时间内（或未来某一特定日期），以一定的价格向对方购 买（或出售）一定数量的特定标的物，但是没有必须履约 的义务。期权的卖方授予期权的买方或称为期权的持有者 这项权利，期权的买方为取得这项权利必须向期权的卖方 支付一定的费用。
• 8.套期保值的作用与效果不同 • 期货在消除风险的同时也消除了盈利，期权则消除风险的 同时，还能盈利。期权的好处在于风险限制特定，但却需要投 资者付出权利金成本，只有在标的物价格的变动弥补权利金后 才能获利。
• 八、期权的作用
第八章 期权和权证
对于看跌期权来说，为了表达标的资产市价 (S) 与协 议价格 (X) 的关系，我们把： S<X时的看涨期权称为实值期权 (In the Money) S=X时的看涨期权称为平价期权 (At the Money) S>X时的看涨期权称为虚值期权 (Out of the Money)。
三、奇异期权
• 奇异期权(Exotic Options)是金融机构为满足客 户的特殊需要而开发的，它通常在场外交易。 奇异期权种类繁多，目前较常见的有：
(一) 打包期权
• 打包 (Package) 期权是由标准欧式期权与远 期合约、现金和 (或) 标的资产构成的组合。 打包期权的一个例子是范围远期合约 (Range Forward Contracts)。
c Xe
pS
• 其中c表示欧式看涨期权的价格，p表示欧式看跌期权的价格， S表示标的资产的价格。
这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期 权之间的平价关系(put-call parity theorem) 。 它表明欧式看涨期权的价值可根据相同协 议价格和到期日的欧式看跌期权的价值推 导出来，反之亦然。
• 2、标准化 • 期货合约的标准化程度高于期权
•3、盈亏风险 •期货合约双方所承担的盈亏风险是无限的，而期权买方承担的最 大损失为期权费，盈利风险是无限的；期权卖方承担的最大盈利 为期权费，损失风险是有限的； •4、保证金 •期货合约双方都必须缴纳保证金；期权买方无需缴纳，卖方可能 需要缴纳。 •5、买卖匹配 •6、套期保值 •期货合约将不利风险和有利风险都转移出去，而期权则将不利风 险转移出去，将有利风险留给自己。
(七) 两值期权
• 两值期权 (Binary Option) 是具有不连续收益 的期权，当到期日标的资产价格低于协议价 格时，该期权作废，而当到期日标的资产价 格高于协议价格时，期权持有者将得到一个 固定的金额。
第八章 期权与互换
例：某金融机构预计在本年10月1日要从银行借入2500万 美元，银行给予该机构的贷款利率为6个月LIBOR加1%。当 前市场上6个月LIBOR为5%，该金融机构担心6个月LIBOR在 10月1日会升到6%甚至更高。因此，决定购买一份借方期权 以使最大借款成本锁定在6.25%。它向出售期权合约的银行 购买了一份标的资产为2500万美元的6个月名义贷款的期权， 期权到期日为10月1日。基准利率是该银行6个月美元LIBOR， 执行利率定为5.25%。
二、固定利率对浮动利率的利率互换
例如，A、B两个公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借 入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。但两 家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，二者的 贷款利息情况如下：
A公司
固定利率 浮动利率
8%
6个月LIBOR+0.5%
B公司
10%
美国银行
支付120万美元 支付100万英镑
借款者B
借 入 100 万 英镑贷款
英国银行
2021/7/15
在互换协议约定的10年期内，双方每年年末进行一次利息 的支付，A向B支付10%的英镑利息，B向A支付8%的美元利
息。
借款者A 支付8%美元利息
美国银行
支付10%英镑利息 支付8%美元利息
借款者B
二、互换的特点 互换交易属于表外交易 互换交易市场外交易 三、互换的功能 节约借款或贷款成本 提高对利率风险和汇率风险的管理效率 规避外汇管制、利率管制或税收管制
四、互换交易的合约内容 交易主体、合约金额、互换的币种、互换的利
率、合约期限、互换价格、价差、其他费用 五、互换交易的参与者
政府、政府机关与市政机构、出口信贷机构、 超国家机构、金融机构、公司
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做市商提供买卖报价，承担流动性 提供者的角色，有助于市场的价格 发现和稳定性。
竞价机制
投资者通过竞价方式买卖期权合约， 交易所按照价格优先、时间优先的 原则进行撮合成交。
投资者适当性管理
投资者分类
根据投资者的风险承受能 力和投资经验，将投资者 分为专业投资者和普通投 资者。
适当性评估
对投资者进行适当性评估， 确保其了解期权市场的风 险并具备相应的风险承受 能力。
投资者教育
开展投资者教育活动，提 高投资者对期权市场的认 知和风险意识。
CHAPTER 03
期权定价模型与方法
Black-Scholes模型原理及应用
模型假设
股票价格服从对数正态 分布，无风险利率和波 动率恒定，无交易费用
和税收等。
定价公式
通过求解偏微分方程得 到期权价格公式，包括 欧式看涨期权、欧式看
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目录
• 期权基本概念与原理 • 期权市场与交易制度 • 期权定价模型与方法 • 期权策略类型与运用 • 期权风险管理技巧与实践 • 期权产品创新与发展趋势
CHAPTER 01
期权基本概念与原理
期权定义及分类
定义
期权是一种合约，赋予持有人在某一 特定日期或该日之前的任何时间以固 定价格购进或售出一种资产的权利。
CHAPTER 02
期权市场与交易制度
全球主要期权市场概述
1 2
芝加哥期权交易所(CBOE) 全球最大、最活跃的期权交易所，提供多元化的 期权产品。
欧洲期货交易所(Eurexห้องสมุดไป่ตู้ 欧洲领先的衍生品交易所，提供广泛的股票期权 和指数期权。
3
香港交易所(HKEX)
竞价机制
投资者通过竞价方式买卖期权合约， 交易所按照价格优先、时间优先的 原则进行撮合成交。
投资者适当性管理
投资者分类
根据投资者的风险承受能 力和投资经验，将投资者 分为专业投资者和普通投 资者。
适当性评估
对投资者进行适当性评估， 确保其了解期权市场的风 险并具备相应的风险承受 能力。
投资者教育
开展投资者教育活动，提 高投资者对期权市场的认 知和风险意识。
CHAPTER 03
期权定价模型与方法
Black-Scholes模型原理及应用
模型假设
股票价格服从对数正态 分布，无风险利率和波 动率恒定，无交易费用
和税收等。
定价公式
通过求解偏微分方程得 到期权价格公式，包括 欧式看涨期权、欧式看
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目录
• 期权基本概念与原理 • 期权市场与交易制度 • 期权定价模型与方法 • 期权策略类型与运用 • 期权风险管理技巧与实践 • 期权产品创新与发展趋势
CHAPTER 01
期权基本概念与原理
期权定义及分类
定义
期权是一种合约，赋予持有人在某一 特定日期或该日之前的任何时间以固 定价格购进或售出一种资产的权利。
CHAPTER 02
期权市场与交易制度
全球主要期权市场概述
1 2
芝加哥期权交易所(CBOE) 全球最大、最活跃的期权交易所，提供多元化的 期权产品。
欧洲期货交易所(Eurexห้องสมุดไป่ตู้ 欧洲领先的衍生品交易所，提供广泛的股票期权 和指数期权。
3
香港交易所(HKEX)
期权知识PPT课件
05
期权的应用场景
对冲风险
投资者可以通过买入或卖出期 权来对冲潜在的风险，以减少
因市场波动带来的损失。
期权可以为投资者提供一种 有效的风险管理工具，帮助 其降低投资组合的整体风险
。
在市场不确定性较高的情况下 ，期权可以作为一种有效的风 险分散手段，降低投资组合的
波动性。
套期保值
投资者可以通过买入或卖出期权来对冲特定的资 产风险，以实现资产的保值。
买入看跌期权
当预期某资产价格下跌时，买入看跌 期权可获得赚取收益的权利，但需支 付相应的期权费。
卖出期权策略
卖出看涨期权
当预期某资产价格上涨时，卖出看涨 期权可获得赚取收益的权利，但需承 担相应的义务。
卖出看跌期权
当预期某资产价格下跌时，卖出看跌 期权可获得赚取收益的权利，但需承 担相应的义务。
组合期权策略
流动性风险
期权交易可能面临市场流动性 不足的风险。
操作风险
期权交易中可能出现的操作失 误或系统故障。
风险度量与评估
波动率
01
衡量期权价格波动幅度的指标，可用历史波动率或隐含波动率
表示。
Delta、Gamma、Theta等
02
用于量化风险和评估期权价格变动的敏感性指标。
VaR（Value at Risk）
无的重要因素之一。 在无风险利率水平较高的情况下，持有者更倾 向于持有期权合约以获取收益。
无风险利率的变动对长期期权价格的影响更为 显著。当无风险利率下降时，看涨期权的价格 通常会上涨，而看跌期权的价格则会下跌。
标的资产的波动性
01
影响期权价格的重要因素
02
标的资产的波动性是指资产价格的变动程度。波动性越大，意 味着资产价格的不确定性越高，因此期权的价格也越高。
期权PPT课件
尔茨(Myron Scholes)事后回忆说，他们俩首创的那
项
改பைடு நூலகம்
变世界的重大发现，其灵感竟然来自于赌场。
他们假设有一个疯狂的亿万富豪赌客，提出用1亿美 元来和赌场老板进行一场赌博。双方约定，通过简单 的游戏来决定胜负。投掷三次骰子，如果三次投掷的 结果均为“小”，那么赌场老板就必须赔付亿万富翁 8亿美元，而如果三次投掷中，只要有一次出现了 “大”的结果，赌客就将其1亿美元的赌注输给赌场 老板。我们都知道三次投掷的过程中，结果全都是 “小”的概率为：(1/2)x(1/2)x(1/2)=1/8，因此赌客 提出的1：8的赔付条件是公平的，因为他只有1/8的
3 d2 d1 (r) t 12
Financial Engineering
d1,d2,是距离的概念，N(d1),N(d2)是 概率的概念，前者是避险率即DELT，后 者是权益方执行CALL的概率，风险中性 下的执行概率
3 13
Financial Engineering
5个变量
S代表股票的当前价格；X代表期权的实 施价格(Exercise Price)，即允许期权所 有者在该价格水平上购买（或者在卖方 期权情况下，卖出）股票；T代表期权 的时效，期权的时效越长，期权的持有 者就会接受到更多的信息，因而期权也 就越有价值；R代表同期的无风险利率，
8
Financial Engineering
二叉树期权定价模型
假设有一位投资人，他希望投资购买微软公司的股票。 当前市场上，微软的股价是每股100美元。他预期一 年以后微软股价有可能是110美元，也有可能是90美
元。
投资人希望一年以后，他手里的投资价值至少和同期 的无风险利率的投资收益相当。这样他今天购买一股 价值100美元的微软股票，一年以后，他持有的资产 总额应该不低于今天用100美元去购买美国国债带来
期权交易基础知识
隐含波动率
隐含波动率是通过期权市场的交易数据和相关公式计算得出的波动率数值。隐含 波动率反映了市场对未来一段时间内标的资产价格波动的预期。在期权定价模型 中，隐含波动率也是影响期权价格的重要因素之一。
无风险利率
• 无风险利率：无风险利率是指投资者 可以无风险地获取的回报率。在期权 定价模型中，无风险利率是一个重要 的参数，它影响着期权的价值。一般 来说，无风险利率越高，期权的价值 也越高。这是因为无风险利率可以视 为持有期权的机会成本，投资者需要 从中获得相应的回报。
期权交易市场
总结词
期权交易市场是买卖双方进行期权交易的场所。
详细描述
期权交易市场通常由交易所组织，提供了一个集中、透明的平台，供买卖双方 进行交易。在期权交易市场中，投资者可以通过买入或卖出期权合约的方式， 获得赚取收益或对冲风险的机会。
02
期权价格影响因素
标的资产价格
标的资产价格
标的资产的价格是影响期权价格的最 重要因素之一。随着标的资产价格的 上涨，看涨期权的价格也会相应上涨 ，而看跌期权的价格则会下跌。
不同国家和地区的税务规定可能存在差异，可能 导致期权交易涉及的税务问题不明确。
05
期权交易实战案例
买入看涨期权案例
总结词
通过买入看涨期权，获得赚取收益的机会。
详细描述
某投资者预期某股票价格上涨，决定买入该股票的看涨期权。在期权到期时，股票价格果然上涨，该 投资者获得赚取收益的机会。
卖出看跌期权案例
错误下单
由于操作失误或疏忽，可 能导致错误的期权交易指 令。
数据安全风险
数据传输和存储过程中可 能存在安全漏洞，导致客 户信息泄露或被篡改。
法律风险
法规变化
隐含波动率是通过期权市场的交易数据和相关公式计算得出的波动率数值。隐含 波动率反映了市场对未来一段时间内标的资产价格波动的预期。在期权定价模型 中，隐含波动率也是影响期权价格的重要因素之一。
无风险利率
• 无风险利率：无风险利率是指投资者 可以无风险地获取的回报率。在期权 定价模型中，无风险利率是一个重要 的参数，它影响着期权的价值。一般 来说，无风险利率越高，期权的价值 也越高。这是因为无风险利率可以视 为持有期权的机会成本，投资者需要 从中获得相应的回报。
期权交易市场
总结词
期权交易市场是买卖双方进行期权交易的场所。
详细描述
期权交易市场通常由交易所组织，提供了一个集中、透明的平台，供买卖双方 进行交易。在期权交易市场中，投资者可以通过买入或卖出期权合约的方式， 获得赚取收益或对冲风险的机会。
02
期权价格影响因素
标的资产价格
标的资产价格
标的资产的价格是影响期权价格的最 重要因素之一。随着标的资产价格的 上涨，看涨期权的价格也会相应上涨 ，而看跌期权的价格则会下跌。
不同国家和地区的税务规定可能存在差异，可能 导致期权交易涉及的税务问题不明确。
05
期权交易实战案例
买入看涨期权案例
总结词
通过买入看涨期权，获得赚取收益的机会。
详细描述
某投资者预期某股票价格上涨，决定买入该股票的看涨期权。在期权到期时，股票价格果然上涨，该 投资者获得赚取收益的机会。
卖出看跌期权案例
错误下单
由于操作失误或疏忽，可 能导致错误的期权交易指 令。
数据安全风险
数据传输和存储过程中可 能存在安全漏洞，导致客 户信息泄露或被篡改。
法律风险
法规变化
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• 平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位=（86-
68）*10*250=45000
两种结果相同
第三节 期权交易损益分析及应用
买入看涨期权的风险和收益关系是（ ）。 A.损失有限，收益无限 B.损失有限，受益有限 C.损失无限，收益无限 D.损失无限，收益有限 某投资者以4.5美分权利金卖出敲定价格为 750美分的大豆看跌期权，则该期权的盈亏 平衡点为（ ）。 A.750 B.745.5 C.754.5 D.744.5
买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或持 有到期使期权作废（期权不会被执行）。
可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
（损益平衡点）
约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
第三节 期权交易损益分析及应用
4. 期权分类
按照交易的场所不同划分
场内期权：由交易所设计并在交易所集中交易的
标准化期权
场外期权：非集中性的交易场所交易的非标准化 的期权 按照期权合约标的物的不同划分 现货期权：标的物为现货商品 期货期权：标的物为期货合约
第三节 期权交易损益分析及应用
支付给卖方的费用。
生活中期权的例子：
你去服装店买衣服，看中一件衣服但没有足够的现
金，你要求营业员按现在协商价格200元保留该件衣
服，一周后来取，营业员答应，只要你先付10元可为
你保留一周，一周之内可随时携款按约定价格来取， 如果你接受，则一份期权就形成了： （1）你有权在一周内按约定价格200元来取衣服，价 格的上涨对你不产生影响；
跌而增加，最大亏损=X-P。
合约。
第三节 期权交易损益分析及应用
例10-6：某交易者以86点的价格出售10张在CME集团上
市的执行价格为1290点的S&P500美式看跌期货期权（1
张期货期权合约的交易单位为1手期货合约，合约乘数
为250美元），当时标的期货合约的价格为1204点。问
题：
（1）计算该交易者的盈亏平衡点；
例10-5：某交易者以0.0106（汇率）的价格购买10 张在CME集团上市的执行价格为1.590的GBD/USD美式 看跌期货期权（1张GBD/USD期货期权合约的交易单位
为1手GBD/USD期货合约，即62500英镑）。问题：
（1）计算该交易者的盈亏平衡点；
（2）当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，该
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权分类
按照买方执行期权时拥有的买卖标的物权利不同划分
看跌期权（卖出期权）：期权的买方具有在约定期限
内按约定价格向卖方卖出一定数量标的资产的权力。
买方预期标的资产的价格将会下跌 收益：执行价格（X）-权利金（P）-市场价格（S） 损失：-权利金（P）
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权分类
按照行权时间不同划分
美式期权：买方可以在期权的有效期内任何时间
行使权力。
欧式期权：买方只能在合约到期日行使权力
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权分类
按照买方执行期权时拥有的买卖标的物权利不同划分
（1）看涨期权（买入期权）：期权的买方具有在约定期
限内按约定价格从卖方手中买入一定数量标的资产
的权利。 动机：买方预期标的资产的价格将会上涨 收益：市场价格（S）-执行价格（X）-权利金（C） 损失：-权利金（C）
第三节 期权交易损益分析及应用
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场价格 范围 标的物市场价格的变动方向 及买方损益 处于亏损状态。无论 S 上涨 0≤S≤X 或下跌，最大损失不变，等
况
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图 解题：（1）盈亏平衡价格=1.590+0.0106=1.6006 • （2）该交易者可选择对冲平仓的方式了结期权。 平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位 =（0.0106-0.0006）*10*62500=0.01*10*62500=6250 • 权利金收益=0.0106*10*62500=6625，权利金 收益高于平仓收益，但交易者可能会承担GBD/USD 汇率上升的风险。
第三节 期权交易损益分析及应用
卖出看涨期权方
收益：权利金（C）
损失：权利金（C）+执行价格（X）-市场价格（S）
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场价 标的物市场价格的变动方向及 格范围 卖方损益 期权头寸处置方法
处于盈利状态。无论 S 上涨或
0≤S≤X 下跌，最大盈利不变，等于权 利金。 处于盈利状态。盈利会随着 S X<S<X+C 上涨而减少，随着 S 下跌而增 加。 S=X+C 损益=0
LOGO
第十章 期 权
第一节 期权概述 第二节 权利金的构成及影响因素 第三节 期权交易损益分析及应用
第三节 期权交易损益分析及应用
考试大纲：期权交易的基本策略、损益分析及应用
1. 定义
期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的 价格，买入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具 的权利。 交易对象：权利 是一种权力的单方面的有偿让渡 权利金：期权买方为取得期权合约所赋予的权利而
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场 价格范围 标的物市场价格的变动方向及卖 方损益 期权头寸处置方法
S≥X
处于盈利状态。无论 S 上涨或下跌， 买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或
最大盈利不变，等于权利金。
持有到期使期权作废（期权不会被执行）。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权
合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权 合约。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权
X-P<S<X
处于盈利状态。盈利会随着 S 上涨 而增加，随着S下跌而减少。
S=X-P
损益=0
合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权
合约。
处于亏损状态，损益为 S- （ X-P ）。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权 S<X-P 亏损随着 S 上涨而减少，随着 S 下 合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权
保证金交纳情况不同 独特的非线性损益结构
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权交易与期货交易的区别
期货
合约对象不同 买卖双方权利义务不 同 保证金规定不同 市场风险不同 标的物为商品或资产的 合约 权利义务对等 买卖双方缴纳
期权
权利 买方：权利 卖方：义务 买方：权利金 卖方：保证金
买卖双方潜在盈亏无限 盈亏具有不对称性
处于亏损状态，损益为-S+ S>X+C （X+C）。
约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。 平仓损失=权利金卖出价-权利金买入价 期权被要求行权，损失 = 执行价格 - 标的物平仓买入价 格+权利金
亏损随着S下跌而减少，随着S
上涨而增加。
第三节 期权交易损益分析及应用
例10-4：某交易者以0.0106（汇率）的价格出售10张在
看跌期权的市场价格为0.029,试分析该交易者的盈
亏状况。
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图
解题：（1）盈亏平衡价格=1.590-0.0106=1.5794
• （2）行权收益=（盈亏平衡价格-标的物市场价格）*手
数*合约单位=0.0178*10*62500=11125
• 平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位=
（2）标的期货合约的价格为1222点时，该看跌期
权的市场价格为68点,试分析该交易者的盈亏状况。
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图
解题：（1）盈亏平衡价格= 1290-86=1204点
• （2）履约损益=（标的物的市场价格-盈亏平衡价格）*
手数*合约单位=（1222-1204）*10*250=45000
期权头寸处置方法
不执行期权。可卖出期权可对冲平仓，或持有到期 使期权作废。
于权利金。
处于亏损状态。亏损会随着 可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到 X<S<X+C S上涨而减少，随着S下跌而 期等待期权自动被执行。 增加。 S=X+C (损益平衡点) 损益=0
可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到
明该交易者如何了结期权对其最为有利
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图 解题：（1）盈亏平衡价格=60.00+4.53=64.53 • （2）行权收益=（标的股票的市场价格-盈亏平衡价 格）*手数*合约单位=5.47*10*100=5470 • 该交易者也可以选择对冲平仓的方式了结期权。 平仓收益=（期权卖出价-期权买入价）*手数 *合约单位=（10.50-4.53）*10*100=5770 • 由于平仓收益大于行权收益，所以该交易者应该选 择对冲平仓的方式了结期权，其收益为5770港元。
例10-3：某交易者以4.53港元的权利金买进执行价格为
60.00港元的某股票美式看涨期权10张（1张期权合约的
交易单位为100股股票），该股票当前的市场价格为
63.95港元。问题：
（1）计算该交易者的盈亏平衡点；
（2）当股票的市场价格上涨至70港元时，期权的权
利金为10.50港元，分析该交易者的损益状况，并说
随着S上涨而增加。
可执行期权，也可卖出权自动被执行。
处于盈利状态，损益为（ X-P ） -S 。盈利 S<X-P 随着 S 上涨而减少，随着 S 下跌而增加， 最大盈利为X-P。
68）*10*250=45000
两种结果相同
第三节 期权交易损益分析及应用
买入看涨期权的风险和收益关系是（ ）。 A.损失有限，收益无限 B.损失有限，受益有限 C.损失无限，收益无限 D.损失无限，收益有限 某投资者以4.5美分权利金卖出敲定价格为 750美分的大豆看跌期权，则该期权的盈亏 平衡点为（ ）。 A.750 B.745.5 C.754.5 D.744.5
买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或持 有到期使期权作废（期权不会被执行）。
可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
（损益平衡点）
约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
第三节 期权交易损益分析及应用
4. 期权分类
按照交易的场所不同划分
场内期权：由交易所设计并在交易所集中交易的
标准化期权
场外期权：非集中性的交易场所交易的非标准化 的期权 按照期权合约标的物的不同划分 现货期权：标的物为现货商品 期货期权：标的物为期货合约
第三节 期权交易损益分析及应用
支付给卖方的费用。
生活中期权的例子：
你去服装店买衣服，看中一件衣服但没有足够的现
金，你要求营业员按现在协商价格200元保留该件衣
服，一周后来取，营业员答应，只要你先付10元可为
你保留一周，一周之内可随时携款按约定价格来取， 如果你接受，则一份期权就形成了： （1）你有权在一周内按约定价格200元来取衣服，价 格的上涨对你不产生影响；
跌而增加，最大亏损=X-P。
合约。
第三节 期权交易损益分析及应用
例10-6：某交易者以86点的价格出售10张在CME集团上
市的执行价格为1290点的S&P500美式看跌期货期权（1
张期货期权合约的交易单位为1手期货合约，合约乘数
为250美元），当时标的期货合约的价格为1204点。问
题：
（1）计算该交易者的盈亏平衡点；
例10-5：某交易者以0.0106（汇率）的价格购买10 张在CME集团上市的执行价格为1.590的GBD/USD美式 看跌期货期权（1张GBD/USD期货期权合约的交易单位
为1手GBD/USD期货合约，即62500英镑）。问题：
（1）计算该交易者的盈亏平衡点；
（2）当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，该
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权分类
按照买方执行期权时拥有的买卖标的物权利不同划分
看跌期权（卖出期权）：期权的买方具有在约定期限
内按约定价格向卖方卖出一定数量标的资产的权力。
买方预期标的资产的价格将会下跌 收益：执行价格（X）-权利金（P）-市场价格（S） 损失：-权利金（P）
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权分类
按照行权时间不同划分
美式期权：买方可以在期权的有效期内任何时间
行使权力。
欧式期权：买方只能在合约到期日行使权力
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权分类
按照买方执行期权时拥有的买卖标的物权利不同划分
（1）看涨期权（买入期权）：期权的买方具有在约定期
限内按约定价格从卖方手中买入一定数量标的资产
的权利。 动机：买方预期标的资产的价格将会上涨 收益：市场价格（S）-执行价格（X）-权利金（C） 损失：-权利金（C）
第三节 期权交易损益分析及应用
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场价格 范围 标的物市场价格的变动方向 及买方损益 处于亏损状态。无论 S 上涨 0≤S≤X 或下跌，最大损失不变，等
况
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图 解题：（1）盈亏平衡价格=1.590+0.0106=1.6006 • （2）该交易者可选择对冲平仓的方式了结期权。 平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位 =（0.0106-0.0006）*10*62500=0.01*10*62500=6250 • 权利金收益=0.0106*10*62500=6625，权利金 收益高于平仓收益，但交易者可能会承担GBD/USD 汇率上升的风险。
第三节 期权交易损益分析及应用
卖出看涨期权方
收益：权利金（C）
损失：权利金（C）+执行价格（X）-市场价格（S）
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场价 标的物市场价格的变动方向及 格范围 卖方损益 期权头寸处置方法
处于盈利状态。无论 S 上涨或
0≤S≤X 下跌，最大盈利不变，等于权 利金。 处于盈利状态。盈利会随着 S X<S<X+C 上涨而减少，随着 S 下跌而增 加。 S=X+C 损益=0
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第十章 期 权
第一节 期权概述 第二节 权利金的构成及影响因素 第三节 期权交易损益分析及应用
第三节 期权交易损益分析及应用
考试大纲：期权交易的基本策略、损益分析及应用
1. 定义
期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的 价格，买入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具 的权利。 交易对象：权利 是一种权力的单方面的有偿让渡 权利金：期权买方为取得期权合约所赋予的权利而
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场 价格范围 标的物市场价格的变动方向及卖 方损益 期权头寸处置方法
S≥X
处于盈利状态。无论 S 上涨或下跌， 买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或
最大盈利不变，等于权利金。
持有到期使期权作废（期权不会被执行）。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权
合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权 合约。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权
X-P<S<X
处于盈利状态。盈利会随着 S 上涨 而增加，随着S下跌而减少。
S=X-P
损益=0
合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权
合约。
处于亏损状态，损益为 S- （ X-P ）。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权 S<X-P 亏损随着 S 上涨而减少，随着 S 下 合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权
保证金交纳情况不同 独特的非线性损益结构
第三节 期权交易损益分析及应用
3. 期权交易与期货交易的区别
期货
合约对象不同 买卖双方权利义务不 同 保证金规定不同 市场风险不同 标的物为商品或资产的 合约 权利义务对等 买卖双方缴纳
期权
权利 买方：权利 卖方：义务 买方：权利金 卖方：保证金
买卖双方潜在盈亏无限 盈亏具有不对称性
处于亏损状态，损益为-S+ S>X+C （X+C）。
约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。 平仓损失=权利金卖出价-权利金买入价 期权被要求行权，损失 = 执行价格 - 标的物平仓买入价 格+权利金
亏损随着S下跌而减少，随着S
上涨而增加。
第三节 期权交易损益分析及应用
例10-4：某交易者以0.0106（汇率）的价格出售10张在
看跌期权的市场价格为0.029,试分析该交易者的盈
亏状况。
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图
解题：（1）盈亏平衡价格=1.590-0.0106=1.5794
• （2）行权收益=（盈亏平衡价格-标的物市场价格）*手
数*合约单位=0.0178*10*62500=11125
• 平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位=
（2）标的期货合约的价格为1222点时，该看跌期
权的市场价格为68点,试分析该交易者的盈亏状况。
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图
解题：（1）盈亏平衡价格= 1290-86=1204点
• （2）履约损益=（标的物的市场价格-盈亏平衡价格）*
手数*合约单位=（1222-1204）*10*250=45000
期权头寸处置方法
不执行期权。可卖出期权可对冲平仓，或持有到期 使期权作废。
于权利金。
处于亏损状态。亏损会随着 可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到 X<S<X+C S上涨而减少，随着S下跌而 期等待期权自动被执行。 增加。 S=X+C (损益平衡点) 损益=0
可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到
明该交易者如何了结期权对其最为有利
第三节 期权交易损益分析及应用
思路：画图 解题：（1）盈亏平衡价格=60.00+4.53=64.53 • （2）行权收益=（标的股票的市场价格-盈亏平衡价 格）*手数*合约单位=5.47*10*100=5470 • 该交易者也可以选择对冲平仓的方式了结期权。 平仓收益=（期权卖出价-期权买入价）*手数 *合约单位=（10.50-4.53）*10*100=5770 • 由于平仓收益大于行权收益，所以该交易者应该选 择对冲平仓的方式了结期权，其收益为5770港元。
例10-3：某交易者以4.53港元的权利金买进执行价格为
60.00港元的某股票美式看涨期权10张（1张期权合约的
交易单位为100股股票），该股票当前的市场价格为
63.95港元。问题：
（1）计算该交易者的盈亏平衡点；
（2）当股票的市场价格上涨至70港元时，期权的权
利金为10.50港元，分析该交易者的损益状况，并说
随着S上涨而增加。
可执行期权，也可卖出权自动被执行。
处于盈利状态，损益为（ X-P ） -S 。盈利 S<X-P 随着 S 上涨而减少，随着 S 下跌而增加， 最大盈利为X-P。