无抛补利率平价理论UIP
购买力平价理论与利率平价理论
购买力平价理论与利率平价理论１. 购买力平价理论（Theory of Purchasing Power Parity,简称PPP理论）1916年瑞典经济学家卡塞尔（Gustav Cassel）在总结前人学术理论的基础上，系统地提出：两国货币的汇率主要是由两国货币的购买力决定的。
这一理论被称为购买力平价理论（Theory ofPurchasing Power Parity,简称PPP理论）。
购买力评价说分为两种形式：绝对购买力平价（AbsolutePPP）和相对购买力平价（Relative PPP）。
绝对购买力平价讣为：一国货币的价值及对它的需求是由单位货币在国内所能买到的商品和劳务的量决定的，即由它的购买力决定的，因此两国货币之间的汇率可以表示为两国货币的购买力之比。
而购买力的大小是通过物价水平体现出来的。
根据这一关系式，本国物价上涨将意味着本国货币相对外国货币的贬值。
相对购买力平价弥补了绝对购买力平价一些不足的方面。
它的主要观点可以简单地表述为：两国货币的汇率水平将根据两国通胀率的差异而进行相应地调整。
它表明两国间的相对通货膨胀决定两种货币间的均衡汇率。
从总体上看，购买力平价理论较为合理地解释了汇率的决定基础，虽然它忽略了国际资本流劢等其他因素对汇率的影响，该学说至尽仍受到西方经济学者的重视，在基础分析中被广泛地应用于预测汇率走势的数学模型。
购买力平价理论是以研究和比较各国不同的货币之间购买力关系的理论。
瑞典学者较早就研究了购买力平价方面的问题。
瑞典于1745--1777年曾脱离铸币平价而实行过浮劢汇率，此后汇率剧烈波劢。
政府企图通过干预保持汇率的稳定，但屡遭失败。
另外，由于瑞典参加了长达7年的英法战争，使国内通货膨胀加剧。
在这种背景下，以克里斯蒂尔尼为代表的非官方经济学家提出了汇率贬值是因货币购买力下降所致的观点。
这是购买力平价的早期观点。
购买力平价理论讣为，人们对外国货币的需求是由于用它可以购买外国的商品和劳务，外国人需要其本国货币也是因为用它可以购买其国内的商品和劳务。
利率平价理论
利率平价理论利率平价理论Interest Rate Parity定义：认为两个国家利率的差额相等于远期兑换率及现货兑换率之间的差额。
由凯恩斯和爱因齐格提出的远期汇率决定理论。
他们认为均衡汇率是通过国际抛补套利所引起的外汇交易形成的。
在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国以谋取利润。
但套利者在比较金融资产的收益率时，不仅考虑两种资产利率所提供的收益率，还要考虑两种资产由于汇率变动所产生的收益变动，即外汇风险。
套利者往往将套利与掉期业务相结合，以避免汇率风险，保证无亏损之虞。
大量掉期外汇交易的结果是，低利率国货币的现汇汇率下浮，期汇汇率上浮；高利率国货币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮。
远期差价为期汇汇率与现汇汇率的差额，由此低利率国货币就会出现远期升水，高利率国货币则会出现远期贴水。
随着抛补套利的不断进行，远期差价就会不断加大，直到两种资产所提供的收益率完全相等，这时抛补套利活动就会停止，远期差价正好等于两国利差，即利率平价成立。
因此我们可以归纳一下利率评价说的基本观点：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场上必定贴水，低利率国货币在期汇市场上必定升水。
但这一理论也存在一些缺陷，主要表现在：1. 利率平价说没有考虑交易成本。
然而，交易成本却是很重要的因素。
如果各种交易过高，就会影响套利收益，从而影响汇率与利率的关系。
如果考虑交易成本，国际间的抛补套利活动在打到利率平价之前就会停止。
2. 利率平价说假定不存在资本流动障碍，假定资金能顺利，不受限制地在国际间流动。
但实际上，资金在国际间流动会受到外汇管制和外汇市场不发达等因素的阻碍。
目前，只有在少数国际金融中心才存在完善的期汇市场，资金流动所受限制也少。
3. 利率平价说还假定套利资金规模是无限的，故套利者能不断进行抛补套利，直到利率平价成立。
但事实上，从事抛补套利的资金并不是无限的。
这是因为：1. 与持有国内资产相比较，持有国外资产具有额外的风险。
抛补和非抛补利率平价解释利率成因(通俗易懂解释)
抛补和非抛补利率平价解释利率成因悬赏分：25 - 解决时间：2009-6-27 12:43我可以这样理解的1.抛补利率平价中，投资者在追逐国外高利率的同时，通过进行抛补，也就是购买远期合约来减少风险，对外币的需求增加，而使即期外币升值，远期贬值，投资外币的收益反而变小.汇率的变动抵消了利率差异。
那么“平价”是不是就指远期汇率的差价和利率的差价相等？2.非抛补利率平价解释的是投资者预期和汇率变动的关系，解释的过程和抛补利率平价很像，两者到底有什么区别？为什么可以统一起来？请高人解答！！问题补充：请您尽量解释得通俗一点，有额外加分！！3.为什么非抛补利率平价中Ef-f可以看成是对风险补贴的衡量？提问者：joyfulday - 四级最佳答案中国搞经济学的就喜欢把事情搞得很复杂，学生学了半天就知道一大堆的名词。
我举个例子。
1、假如现在人民币1年利率5%，美元1年利率是10%，在资本可以正常流动的情况下，鬼才愿意去持有人民币1年存款，我正好手头有笔闲钱，所以我考虑存美元存款，但是我有个担心，万一他奶奶的1年过后美元贬值怎么办？所以我想在远期外汇市场上锁定1年后的美元对人民币的汇率。
如果这时你发现1年美元对人民币汇率的贴水是2%，你一定非常兴奋，因为2%<利差（10%-5%）。
这样你可以通过这笔交易锁定3%的超额回报。
也就是说我存1年人民币收益5%，如果我存1年美元收益10%，但是1年后我把美元换成人民币要缩水2%。
那么存美元最后实际上收益8%。
比我原来的5%多3%。
这就是无风险套利了吧。
在这个例子中我就是中国经济学家眼里的抛补套利者。
不用问你也知道，美元1年对人民币的汇率贴水如果是5% 。
那意味着没有什么搞头了，我就老老实实存人民币得了。
这就是抛补平价了。
2、老子不信邪，我不愿意花钱在远期合约上避险，那我就非抛补。
这种情况下远期汇率的升贴水对我没什么影响了，决定我命运的是赤裸裸的汇率变化。
1年后美元对人民币只要不贬值超过5%我就有赚了，如果贬值等于5%，，我就打平，如果贬值超过5%，我也只能认了。
利率平价理论
利率平价理论利率平价理论（Rate Parity）认为两个国家利率的差额相等于远期兑换率及现货兑换率之间的差额。
目录简介由凯恩斯和爱因齐格提出的远期汇率决定理论。
他们认为均衡汇率是通过国际抛补套利所引起的外汇交易形成的。
在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国以谋取利润。
但套利者在比较金融资产的收益率时，不仅考虑两种资产利率所提供的收益率，还要考虑两种资产由于汇率变动所产生的收益变动，即外汇风险。
套利者往往将套利与掉期业务相结合，以避免汇率风险，保证无亏损之虞。
大量掉期外汇交易的结果是，低利率国货币的现汇汇率下浮，期汇汇率上浮；高利率国货币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮。
远期差价为期汇汇率与现汇汇率的差额，由此低利率国货币就会出现远期升水，高利率国货币则会出现远期贴水。
随着抛补套利的不断进行，远期差价就会不断加大，直到两种资产所提供的收益率完全相等，这时抛补套利活动就会停止，远期差价正好等于两国利差，即利率平价成立。
因此我们可以归纳一下利率评价说的基本观点：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场上必定贴水，低利率国货币在期汇市场上必定升水。
理论缺陷这一理论存在一些缺陷，主要表现在：1. 利率平价说没有考虑交易成本。
然而，交易成本却是很重要的因素。
如果各种交易过高，就会影响套利收益，从而影响汇率与利率的关系。
如果考虑交易成本，国际间的抛补套利活动在打到利率平价之前就会停止。
2. 利率平价说假定不存在资本流动障碍，假定资金能顺利，不受限制地在国际间流动。
但实际上，资金在国际间流动会受到外汇管制和外汇市场不发达等因素的阻碍。
目前，只有在少数国际金融中心才存在完善的期汇市场，资金流动所受限制也少。
3. 利率平价说还假定套利资金规模是无限的，故套利者能不断进行抛补套利，直到利率平价成立。
政策含义从利率平价方程可以看出，导致资本跨国界流动的因素主要有三个：1、利差的相对变化，即资本通常由利率低的国家和地区流向利率高的国家和地区。
第二章 利率平价理论
2. 证券市场的交易成本：买卖本国与外国金融资产的交易 成本。 我们设： 买卖本国金融资产的交易成本为
T
T
（百分比）；
*
买卖外国金融资产的交易成本为
（百分比）。
套利者的套利活动可以有两种形式：借入本币金融资产， 投资于外国金融资产；或借入外国金融资产，投资于 本国金融资产。
第一种套利：资金从本国流向外国。 设套利者在
：预期一年后名义汇率的变动幅度。
∆S ∆S
e t +1
>0 <0
表示预期本币贬值，外币升值；
e t +1
表示预期本币升值，外币贬值。
∴ 1 + rt = (1 + ∆S te+1 )(1 + rt* )
= 1 + rt + ∆S
* e t +1
+ ∆S
e t +1
⋅ rt
*
≈ 1 + rt + ∆S
，投资者会利用
供给弹性无穷大的套利资金进行套利，以获取超额利润。
如果金融市场是有效的，那么这种无风险套利机会就不 能长期存在，最终的均衡状态必定是投资于本国金融资 产和外国金融资产将获得相同的本币收益：
R=R
*
⇒
S * 1 + rt = (1 + rt ) St
e t +1
S
令
e t +1
− St e = ∆S t +1 St
终的均衡状态必定是：
St ∂π ' * = θ (1 + rt ) − (1 + rt ) ≤ 0 ∂k ' Ft
⇒ ⇒ ⇒
利率平价理论课件
利率平价理论的核心观点
远期汇率与未来即期汇率的关系
总结词
利率平价理论认为，远期汇率与未来即期汇率之间存 在一种关系，这种关系是由套利行为驱动的。
目录
• 利率平价理论概述 • 利率平价理论的核心观点 • 利率平价理论的实证检验 • 利率平价理论的局限性与挑战 • 利率平价理论的政策含义与实践应
用 • 利率平价理论的来研究方向
利率平价理论概述
定义与概念
利率平价理论是指两国之间的利率差异决定两国货币之间的汇率变动的理论。简单来说，当两国之间的利率存在差异时，投 资者为了追求更高的收益，将把资金从低利率国家转移到高利率国家。这种资金转移将导致高利率国家的货币升值，低利率 国家的货币贬值，直至两国之间的利率差异消除。
利率平价理论的实证检验
数据收集与处理
01 数据来源
收集全球主要经济体的利率数据、汇率数据和宏 观经济指标数据。
02 数据筛选
对数据进行清洗和筛选，排除异常值和缺失值。
03 数据处理
对数据进行必要的转换和整理，以满足实证分析 的需要。
模型设定与检验方法
01 模型选择
选择适当的计量经济学模型，如利率平价模型、 汇率决定模型等。
根据实证结果，为政策制 定者和投资者提供参考和 建议。
利率平价理论的局限性与挑 战
数据可得性与质量
数据可得性
在某些国家或地区，由于数据收集和报告系统不完善， 导致相关数据缺失或不可靠，这影响了利率平价理论的 实证研究。
数据质量
即使数据可得，其质量和准确性也可能是问题。不准确 的数据会导致分析结果出现偏差，从而影响理论的适用 性。
关于利率平价理论的分析
关于利率平价理论的分析一、利率平价理论综述英国经济学家凯恩斯(John Keynes)于1923年首先提出的利率平价说(Theory of Interest Rate Parity)，解释了了利率水平的差异直接影响短期资本在国际间的流动，从而引起汇率的变化。
根据理论平价理论，投资者为获得较高的收益，会把资金从利率较低的国家转向利率较高的国家.资金的流入将使利率较高国家的货币汇率的存在贬值预期.因此，两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利息差异有密切的关系。
投资者投资于国内所得到的短期利率收益应该和按照即期汇率折成外汇在国外投资并按远期汇率买回本国货币所得到的短期投资收益相等。
一旦出现由于两国利率之差引起的投资收益的差异，投资者就会进行套利活动，直至汇率固定在某一特定的均衡水平。
虽然该理论的前提假设上存在一定的缺陷，但是利率平价说突破了传统的国际收支、物价水平的范畴，从资本流动的角度研究汇率的变化，奠定了现代汇率理论的基础。
利率平价理论包括抛补的利率平价说(CIP)和非抛补的利率平价说(UIP)。
非抛补的利率平价是由于各种因素引起的“费雪敞开(Fisher Open)”。
理论界一般认为，只有在市场效率很高、具有信息高度透明和不存在任何扭曲的情况下，两种利率平价水平才会相等(CIP=UIP)。
二、抛补的利率平价理论抛补的利率平价理论的含义是：汇率的远期升/贴水等于两国货币的利率差异。
如果本国利率高于外国利率，则本币在即期升值而远期贬值；如果本国利率低于外国利率，则本币在即期贬值而远期升值。
抛补的利率评价理论可以用下列公式表示：在公式的等式中，边为1+远期升水/贴水，右边则表示本/外国利率差异。
例如，即期美元/德国马克是$/DM，6个月远期汇率是如果美元6个月的利率是6%，马克为%，则马克升水等于：[1+()]/]2 =。
而利率差异等于[1+]/[1+]=。
式通常可以简化为：则：2() /=≈利率差==，因此，在抛补的利率平价理论中，两国货币汇率的远期升/贴水等于两国利率的差异。
无抛补利率平价现实成立可能性检验及利差交易分析——以美元英镑为例
76时代金融时代金融无抛补利率平价现实成立可能性检验及利差交易分析——以美元英镑为例摘要：通常只有抛补利率平价在现实中被认为极有可能成立，而无抛补的利率平价实际成立的可能性较小。
本文选取2007年到2020年美元（USD）和英镑（GBP）的利率及汇率（S（USD/GBP）），检验了无抛补利率平价在现实中成立的可能性；得出无抛补利率平价不可能在短期内成立。
当无抛补利率平价不成立时，极有可能产生利差交易。
套利交易的结果取决于借入货币相对于投资货币是升值还是贬值，以及两种货币之间的利率差。
在特定的经济环境下，若选择了正确的套利方向，使得借入的货币相对于投资货币的升值率小于利率差，则利差交易就有获利的可能。
关键词：无抛补利率平价 套利方向 利差交易● 周津纬本文首先描述了近10年来美元利率、英镑利率及美元对英镑汇率的变化趋势，并根据无补利率平价模型估算汇率，比较估算汇率与实际汇率，计算出汇率变化的百分比，并观察汇率变化百分比与利率差之间的关系，对无抛补的利率平价成立的可能性做出初步判断。
进而建立回归模型，利用假设检验，再次验证无抛补的利率平价是否成立。
最后，结合实际数据及外部环境分析了利差交易发生时套利的可能性及发生的原因。
一、利率汇率趋势分析（一）利率分析无抛补利率平价主要与两种货币的利率与汇率有关［1］。
有学者认为应该使用短期无风险利率来揭示这种关系［2］。
因此本文选择了美国国库券利率（iUS）和伦敦同业拆借利率（iUK）作为研究对象。
从图1的变化趋势中可看出，2007年5月美国国库券利率达到了最高水平5％。
但是，由于金融危机，2008年出现暴跌，国库券利率下降了近99.6％。
造成这个结果的原因极有可能是中央银行希望接近为零的利率可以在金融危机中刺激经济［3］。
从2008年到2016年，美国国库券利率一直很低。
2017年开始，由于美联储认为经济已从金融危机中稳定复苏，因此利率缓慢上升［4］。
然而，由于新冠疫情的影响，2020年利率再次急剧下降，降幅约97.94％［5］。
第二章 利率平价理论
令 Ft St f ， St
f定义为远期升/贴水(The forward premium / discount)：
指一国的远期汇率超过（低于）即期汇率的幅度。
通过类似UIP的简单计算，得：
f rt rt*
上式是CIP的一般表达式，用文字表述为： 本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本国货币 的远期贴水（升水）（教材 P16）。
R R*
1 rt
S
e t 1
St
(1
rt*
)
令
Ste1 St St
Ste1
：预期一年后名义汇率的变动幅度。
S
e t 1
0
表示预期本币贬值，外币升值；
Ste1 0 表示预期本币升值，外币贬值。
1 rt
(1
S
e t 1
)(1
rt*
)
1 rt* Ste1 Ste1 rt*
1
rt*
一、无抵（抛）补利率平价： Uncovered Interest Rate Parity (UIP)
（一）UIP成立的前提条件：教材 P15 1. 金融市场是有效率的：这意味着无风险套利机会不能存在， 即投资者/套利者不能通过无风险套利行为获得超额利润。 2. 金融资产交易的交易成本为零。 3. 套利资金弹性无穷大：即资金的供求量的变化不会改变资 金的价格水平——利率和汇率水平。
除了UIP中提到的一些条件（金融市场是有效率的；金融 资产交易的交易成本为零；套利资金弹性无穷大；同质的 金融资产可以完全相互替代；金融资产的投资期限为1年； 国际间资金的流动没有限制）以外，CIP还需要两个假定：
1. 所有投资者都是风险厌恶的，他们在套利活动中会通过 远期或期货外汇交易来规避即期汇率变动的风险。UIP中 投资者都是风险中性的假定与现实不完全吻合，并且在发 达的金融市场中都存在远期和期货外汇交易。
利率平价理论
利率平价理论购买力平价理论的一个重要缺陷是它只考虑了商品和劳务，而没有考虑资本流动，利率平价就是对此进行了修正。
利率平价理论认为汇率由利率差异所决定，即一国货币的即期汇率和远期汇率之间的差异(升水或贴水)近似等于该国利率和所兑换货币国利率的差异。
利率平价包括非抵补利率平价、抵补利率平价和实际利率平价三种形式。
一． 非抵补利率平价１．Ｄef ：非抵补利率平价(UIP ，uncovered interest parity)是指投资者在进行没有抵补的外汇投资时，所获得的收益等于没有汇率风险所获得的收益，即等于预期获得的收益。
２．假设条件：投资者是理性预期和风险中性，没有交易成本和资本管制，套利资金是充分的，债券是完全替代的。
３．公式：假设*,i i 分别是指本国货币和外国货币投资在t 到t+1时期的利率。
t S 代表外汇市场即期汇率,1()t t E S +代表t+1时期外汇市场的预期汇率。
所以，公式为 *1[(1)](1)t t t t t E S i S i ++=+ 变形得， 1*()(1)(1)t t t t t E S i S i ++=+ → *1*()(1)t t t t t t t E S S i i S i +--=+当*t i 很小时，*(1)t i +→１，所以*1()t t t t t t E S S i i S +-=- 令1()e t t tt E S S SS +-= 代表汇率的贬值程度，那么原式可以写成*e t tS i i =- ，这就是无抛补的利率平价条件，用文字表达通常为：本国利率高于(低于)外国利率的差额等于本国货币的预期贬值(升值)幅度。
公式的另一种解释：如果某个人有１单位的本币，国内一年期资本市场利率为t i ，同期国外一年期资本市场利率为*t i 。
那么此人在假设条件下，本国的投资策略：一年后收益为（1t i +）。
外国的投资策略：先将１单位本币按即期汇率t S 兑换成1t S 单位的外币，在投资于一年期的外国资本市场，年末得到*(1)t t i +单位的外币收入，再按预期汇率1()t t E S +兑换成本币*1()(1)t t t t E S i ++。
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A .在貶值區，均數=2.15，如果今日為貶值，明日仍為貶值 的機率為0.65，這表示貶值有一跳升（Jump）的行為，他們 將此稱之為「let-it-go」政策。
B .在升值區，均數=-0.41，如果今日為升值，明日仍會升值 的機率為0.98，這表示升值緩慢稱之為「slow-down」政策。
（11-1） （11-2）
絕對PPP有2個缺點：
1.它假設二國物價指數的「商品內容」完全相同，但在實
務上，這條件幾乎不可能成立。
2.許多國家都公佈「物價指數」，但沒有公佈「加權物價 水準」，如果我們仍用物價指數計算購買力平價學說，在 此可能會有下列缺點：即用物價指數表示某一年是基期， 如果A國的基期是1985，B國的基期是1995，則即使物 價水準相同，但物價指數會不一定相同。
一、直接報價與間接報價
匯率的報價有二種。第一種為直接報價（direct quotation），又稱價格報價法（price quotation）， 此係一單位外國貨幣折合若干本國貨幣所表示的匯率報 價法。
第二種為間接報價（indirect quotation），又稱數量 報價（volume quotation），係以一單位本國貨幣折 合若干外國貨幣所表示的匯率報價 。
二、匯率升值率、貶值率的計算
趣聞軼事： 匯率三合一
1999年1月1日，歐元誕生，各國可同時使用歐元及本國 貨幣（在2002年1月1日，不許使用本國貨幣），由於歐 元使人充滿希望，故歐元幣值上升，正巧當時日圓也緩 緩升值，由120元下降至115元，故一個可能的三合一有 可能誕生，即1歐元=1美元=100日圓，但不超過一週， 歐元成為0.95元，而日圓也貶值到118元，三合一破滅。 請問歐元是直接報價，還是間接報價？
三、相對購買力平價說
相對購買力平價說（relative purchasing power parity）是 透過二國相對物價水準，這是一個相對的觀念，甲國在t期 與t+1期均用物價指數，其影響互相抵銷。而二國即使物 價水準內容相同，但因t+1期與t期相比，其偏誤效果互相 抵銷。其公式為
式中
台灣的故事： 猜測央行干預匯率模式பைடு நூலகம்Ι）：阻升放任貶
三、國際貨幣標準
國際上貨幣都用三個字母縮寫，請見表11-1的說明。
表11-1 國際主要貨幣 標準碼
四、交易日與交割日
「即期匯率」交割日是第二個營業日（再想一下股市是不 是也是這樣？），一般記為t+2，表示交易後的第2個營 業日，如果週六放假，則延到下一週一，說明如下。
一件商品只應有一個價格，這稱為「一物一價」（law of one price，LOOP）。即使這物品分別在2地出售，
2. 以稻米衡量：匯率必須是1：40（即1美元＝40元新 台幣），才使二國的稻米相同，即240元＝EX2002× 6
，EX2002＝40元。
第二節 長期匯率的決定：購買力平價說
故一物一價指的是 或 式中
故用不同二物品在2地的價格，衡量匯率標準，會受到 「生產力」的影響，而得出不同結果。
由於央行在新台幣外匯市場有主導力量，故了解央行 的匯率的態度是預測匯率的重要方法之一。
Shen and Chen（2002）曾用一個稱為Markov Swithing Model方法分析出央行對匯率的干預態度是 減緩升值的速度，放任貶值的速度。
台灣的故事： 猜測央行干預匯率模式（Ι）：阻升放任貶
二、絕對購買力平價學說
如果用二種或多種產品來評估理論的匯率，會因生產力 不同，而得到不同匯率，故也許可用「加權物價水準」 來衡量，絕對購買力平價學說（Absolute PPP）是先 計算二國的加權一般物價水準，再進行匯率衡量，然後 須注意的是這水準不是「物價指數」（物價指數必須與 基期比較），而只是加權物價水準。
全球的故事： 外匯文盲測驗
你能辨識多少國家外匯名稱？
Ringgit（零吉特）
upiah（盾）
Baht（銖）
Won（圜）
Krone（克郎）
Guilder（基爾德）
Peseta（貝賽塔）
Lira（里拉）
答：
馬來西亞、印尼、泰國、韓國、北歐三國、荷蘭、西班牙、 義大利。
Peso, Peseta, Lira, Pound均是重量名稱，此乃因為古代 商人是由重量決定其幣值，如三兩銀子。
試想新台幣在1986年年底，共升了3年才達到定位，故升值真 的非常緩慢，但1997年10月17日及2001年5月28日，匯率 可在1天之內貶1元，故阻升不阻貶，可說是央行的一大特色。
台灣的故事： 猜測央行干預匯率模式（Ι）：阻升放任貶
他們為更進一步確認這行為，使用網路搜尋系統查下列2 個詞組：「阻升」及「阻貶」，想看看一般報紙如何報導 這件事，他們發現「阻升」二個字一共出現198次，但 「阻貶」只出現2次，這2次令人好奇，再深入查看該2次 阻貶的內容，竟然是「央行『不』阻貶..」，可見央行只 有阻升沒有阻貶，也就是央行阻升放任貶的做法非常明顯。
當排除運輸成本，且假設這物品可自由輸出入，這 LOOP也應成立。將這「一物一價」觀念擴張到「物價
指數」，而不再是單一商品，就成為「購買力平價學說」 （purchasing power parity，PPP）的基礎。
一、一物一價
如果用一物一價的觀念來衡量匯率，由表11-2可知， 在2002年
1. 以汽車衡量：在台灣用120元買一輛汽車，在美國買 只要4美元，則匯率應多少，才會使一物一價成立？答 案是匯率必須是1：30（1美元＝30元新台幣），才使 二國的汽車物價相同，即120元＝EX2002× 4，故 EX2002＝30。
他們認為下列二個原因可解釋為何阻升放任貶的行為。
（i）增加外匯存底：阻升是賣出台幣，買進美元，故阻升 可增加外匯存底。
（ii）幫助出口：升值不利出口，故進口與出口之間，仍然 選擇暗助出口。
請見Shen. C.H. and S.W. Chen（2005）Long Swing in Appreciation Short Swing in Appreciation-and Market Dols not know at The Case of Taiwan, International Economic Journal,將登