第四章 远期外汇业务

无本金交割远期（NDF）
这是一种场外交易的金融衍生工具。主要是由银 行充当中介机构，由于交易双方基于对汇率的不 同看法，签订非交割远期交易合约，确定远期汇 率、期限和金额，合约到期只需看远期汇率与实 际汇率的差额进行交割清算，与本金金额、实际 收支毫无关系。结算的货币是自由兑换的货币， 如美元。无本金交割远期外汇交易一般用于实行 外汇管制国家的货币。
（1）直接标价法 GBP/USD：外币GBP贴水 即期汇率报价：1.8000/10 远期汇率报价： 1.7906/22 ⇒掉期率：94/88 （2）间接标价法 USD/GBP：外币GBP贴水 即期汇率报价：1÷1.8010/ 1÷1.8000 = 0.5552/56 ⇒远期汇率报价： 1 ÷ 1.7922/ 1 ÷ 1.7906 = 0.5580/85 掉期率：28/29
无本金交割远期（NDF）应用
P176例9-1规避外汇风险 2007年9月9日，A公司向B银行出售3月期 NDF120亿菲律宾比索， 远期汇率美元/菲律宾比索=1：41.1000 2007年12月9日即期汇率
汇率 41.1000 42.1000 40.1000 结果 交易双方无需支付，交易期满结束 B向A支付694万美元 A向B支付728万美元

交易没有固定的交割日，交易一方可以约定期限内的 任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行 交割
9
Shanghai Institute of Foreign Trade
标准交割日期远期外汇交易的交割日计算规则
a、标准交割日期的远期外汇交易：远期合约以 月数计算（月的整数倍），期限一般为1～12个 月，3、6月最为常见。 远期合约以月份计算，标准远期交割日的日历日 期和即期交割日的日历日期相同 例：3月8日做的远期合约，即期交割日为3月10 日，1个月的远期合同交割日为4月10日， 3个 月的远期合同交割日为6月10日， 6个月的远期 合同交割日为9月10日
远期外汇交易
第四章
远期外汇交易
一 、 远 期 外 汇 交 易 （ forward exchange deals）的含义 1、概念：远期外汇交易又称“期汇交易”，是指 交易双方根据外汇买卖合同，在未来的约定日期 （即期交割日之后）按照合同约定的汇率进行交 割的外汇交易。
2
Shanghai Institute of Foreign Trade
18
Shanghai Institute of Foreign Trade
远期汇率的决定（P179-P183）
1、远期汇率的决定 （1）合约时间为1年内的远期汇率的理论计算公 式
t 1＋i × 360 精确公式：＝ s × f t * 1＋i × 360 t 近似公式：＝＋（－） i × f s s× i 360 i : 报价货币的中间利率，基础货币的中间利率 i* :
6个月掉期率
140/155
24
Shanghai Institute of Foreign Trade
掉期率（swap rate）报价方法
例： 贴水情况 GBP/USD
即期汇价
1.6205/15
1个月掉期率
35/25
3个月掉பைடு நூலகம்率
60/50
6个月掉期率
140/125
25
Shanghai Institute of Foreign Trade
远期外汇交易合同的内容
交易方向：买入或卖出 交易币种 交易数量 远期汇率 到期日（交割日）
3
Shanghai Institute of Foreign Trade
远期外汇交易的目的
（1）避险保值 案例：加拿大出口商向德国出口价值10万欧元的
商品，预计3个月收回货款，签订出口合同时的 汇率为€1＝C$1.20，为避免欧元汇率下跌给加 拿大出口商带来损失，加拿大出口商与银行签订 了卖出10万€ ，期限三个月，汇率€1＝C$1.20的 远期外汇交易的合同。 若加拿大进口商从德国进口价值10万€的商品 ，其他条件不变，为避免汇率风险，加拿大进口 商签订远期买进10万€远期外汇交易合约。
避免汇率 €1∶1.20 C$ 上涨损失
10万€＝125,000 C$
+5000成本
10万€＝120,000C$
- 5000成本
€1∶1.15 C$
10万€＝115,000C$
5 Shanghai Institute of Foreign Trade
结论：进出口商为规避汇率风险，买卖远期外汇，以策安全。
Shanghai Institute of Foreign Trade
银行向投资者支付 无需支付 28.9038
17
无本金交割远期（NDF）应用
投机 某投资者预计韩元会在半年内相对美元升值。买 入韩元NDF，半年期，汇率1：950.00
半年后即期汇率 1000.00 950.00 900.00 结果 投资者向银行支付5万美元 无需支付 银行向投资者支付5.5555万美元
12
Shanghai Institute of Foreign Trade
远期外汇交易的特点（相对于外汇期货交易）
（1）合同条款，如汇价、成交额、交割方式等由交 易双方自行商定（相对于外汇期货交易合同）； （2）场外交易，属于无形市场； （3）信用风险大，难以规避客户的违约风险。
13
Shanghai Institute of Foreign Trade
掉期率（swap rate）报价方法：
也称远期点数（forward points）报价方法。只 报出掉期率 （即期汇价和远期汇价的价差的绝对 值） 和即期汇价，再根据即期汇价和掉期率计算 远期汇价 例： 升水情况 GBP/USD
即期汇价
1.6205/15
1个月掉期率
30/35
3个月掉期率
70/80
16
Shanghai Institute of Foreign Trade
无本金交割远期（NDF）应用
P177 例9-2 一名国际投资者在中国台湾股票市场上投资了 500万美元做股票。投资期一年。他希望股票市 场上涨，但又担心台币下跌。 NDF汇率：1美元=32.6台币
到期现货汇率 换算价值 结算结果 34.6 471.0692 32.6 500 30.6 532.6797 投资者向银行支付 32.6797
10 Shanghai Institute of Foreign Trade
标准交割日期远期外汇交易的交割日计算规则
若上述远期交割日不是营业日，则顺延至下一个 营业日。如果顺延之后，交割日跨月到了下一个 月份，则必须提前至当月的最后一个营业日 “双底惯例”：若远期合约以月份计算，且即期 交割日是当月的最后一个营业日，则所有的远期 交割日是相应各月的最后一个营业日
4 Shanghai Institute of Foreign Trade
分析：
€1∶1.25 C $
避免汇率 €1∶1.20 C$ 下跌损失
10万€＝125,000 C$
+5000收入
10万€$＝120,000C$
- 5000收入
€ 1∶1.15C $ 10万€＝115,000C$ 出口10万€商品 加拿大 德国 进口10万€商品 € 1∶1.25C $
20 Shanghai Institute of Foreign Trade
远期汇率的计算
（2）掉期率 掉期率＝远期汇率－即期汇率 也称远期点数，幅度以点数表示 （3）影响远期汇率和掉期率的因素: • 两种货币的即期汇价 • 两种货币的利率 • 远期期限的长短
21 Shanghai Institute of Foreign Trade
远期汇率的报价方法
1、报价方法：双向报价 （1）完整汇率（outright rate）报价方法：完整表 示出不同交割期限的买入价、卖出价，一般用于银行 对客户的报价 例： 升水情况 GBP/USD
即期汇价
1.6205/15
1个月远期汇价
1.6235/50
3个月远期汇价
1.6275/95
6个月远期汇价
14
Shanghai Institute of Foreign Trade
无本金交割远期（NDF）
特点

交易对象为自由兑换受限制货币 交易形式为离岸交易 实质内容为对汇率进行预测 交割形式为以美元对汇率差额进行交割 主要功能是规避汇率风险
15
Shanghai Institute of Foreign Trade
远期差价报价方法一般规则
（1）情况一：标明外币升水或贴水的点数： • 在直接标价法下： 远期汇率=即期汇率+升水 远期汇率=即期汇率−贴水 • 在间接标价法下： 远期汇率=即期汇率−升水 远期汇率=即期汇率+贴水
26 Shanghai Institute of Foreign Trade
远期差价报价方法一般规则
8
Shanghai Institute of Foreign Trade
远期外汇交易的类别－根据交割日
（1）固定交割日的远期外汇交易(fixed forward deals) 交易双方事先具体规定固定的日期交割：远期交割 日以即期交割日为基础计算，即期交割日再加上 月数或天数。 （2）选择交割日的远期外汇交易(optional forward deals)－择期交易
远期外汇交易的目的
（2）投机获利 案例：香港某投机商预测3个月后美元汇率下跌 ，当时市场上美元期汇汇率为$1＝HK$7.8， 投资者按此汇率卖出10万 $。3个月后，现汇 汇率果然下跌为$1＝HK$7.7，则投资者在市 场上买入10万$，卖出77万HK$，用以履行3 个月前卖出10万$期汇交易的合同。交割后，获 得78万HK$，买卖相抵，唾手可得1万HK$投 机利润。
1.6345/70
22
Shanghai Institute of Foreign Trade
远期汇率的报价方法
例： 贴水情况 GBP/USD
即期汇价 1个月远期汇价 3个月远期汇价
1.6205/15 1.6170/90 1.6145/65
6个月远期汇价
1.6065/90
23
Shanghai Institute of Foreign Trade
7 Shanghai Institute of Foreign Trade
远期外汇交易的目的
为避免损失，如果即期市场GBP看涨，应立即购 入9个月远期GBP平盘。 如果一时无法成交，先购买同类型、同金额的 100万GBP现汇（支付1030万HKD）下午买 到9个月远期GBP平盘之后，再抛出100万GBP 现汇（得到1050万HKD），现汇市场赚得20 万HKD，可以补偿抛补远期GBP的损失。
11
Shanghai Institute of Foreign Trade
固定交割日的远期外汇交易
b、畸零期（odd rate）的远期外汇交易： 也称非标准交割日期的远期外汇交易，其天数以即 期交割日后的日历日的天数为基准计算，而非 以营业日的天数计算 例：周三做的3天期远期合约，合约天数为3天， 即期交割日为周五，远期交割日就是周一
（2）情况二：未标明升水或贴水，只给出点数： • 小数在前，大数在后：表明基础货币升水 远期汇率=即期汇率+点数 • 大数在前，小数在后：表明基础货币贴水 远期汇率=即期汇率−点数 注：远期汇率买卖差价>即期汇率买卖差价
27
Shanghai Institute of Foreign Trade
例：美元为本币
6
Shanghai Institute of Foreign Trade
远期外汇交易的目的
（3）银行调整远期外汇头寸 例：某银行上午9个月期GBP超卖100万，上午 SR:GBP/HKD=10.3000，9个月期GBP 升水1000点，下午收盘时 SR:GBP/HKD=10.5000 分析： 上午9个月期GBP /HKD=10.4000，9个月 后银行应支付客户100万GBP，收进1040万 HKD。银行需向同业补进同期限、同金额的 远期GBP。如果银行下午收盘时才补进远期 GBP ， 9个月期GBP /HKD=10.6000， 银行需支付1060万HKD，损失20万HKD
*
19 Shanghai Institute of Foreign Trade
（2）升水、贴水和平价
t 近似公式：＝＋（－） i × f s s× i 360
*
升水（premium）：若 i > i*，f > s ，利率低的 货币远期升水 贴水（discount）：若 i < i*，f < s ，利率高的 货币远期贴水 平价（at par）：若 i = i*，f = s 合约时间为1年以上的单纯远期汇率理论计算公式 （P182）