瑞银重磅报告:中国债务问题全透视
无限债务泡沫2024年全局金融危机风险加剧

控制债务规模与风险
加强监管:对金融机 构和金融市场进行严 格监管,防止过度借 贷和金融风险
提高透明度:提高金融 市场的透明度,让投资 者和监管机构能够更好 地了解金融市场的运行 情况
加强风险管理:金融机 构和企业应加强风险管 理,建立完善的风险管 理体系,降低债务风险
促进经济增长:通过促 进经济增长,提高企业 和个人的收入水平,从 而降低债务规模和债务 风险
Hale Waihona Puke 国际合作和政策协调的重要 性凸显,需要加强国际合作 共同应对债务危机
金融市场动荡
股市波动:全球股市可能出现大幅下跌 汇率波动:主要货币汇率可能出现大幅波动 债务危机:企业债务违约风险增加,可能导致金融市场动荡 政策调整:各国政府可能采取紧缩政策,导致金融市场动荡
国家经济风险
全球债务水平持续上升, 可能导致金融危机
资产价格上涨:房地产市场、股 票市场等资产价格持续上涨
信贷宽松:央行实行宽松的货币 政策,导致市场流动性过剩
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债务泡沫:企业和个人过度借贷, 导致债务规模不断扩大
投资热潮:投资者追求高收益, 大量资金涌入高风险领域,推高 资产价格
债务泡沫破裂的风险
05
金融危机的影响与后果
政府债务:主要来自发达国家,如美国、 欧洲等
企业债务:主要集中在新兴市场,如中国、 印度等
家庭债务:主要集中在发达国家,如美国、 欧洲等
银行债务:主要集中在新兴市场,如中国、 印度等
主权债务:主要集中在新兴市场,如中国、 印度等
非金融企业债务:主要集中在新兴市场, 如中国、印度等
债务风险评估
全球债务总额:超过200 万亿美元
瑞银发布《中国经济透视报告》

瑞银发布《中国经济透视报告》
4 月11 日,瑞银发布中国经济透视报告称,三大因素缓和近期人民币汇率贬值和资本外流压力,未来中国决策层或将动用外汇储备维稳汇率,年底人民币对美元贬值幅度可能小于预期,而企业和居民持续增加的海外投资将不断施压中国资本外流。
数据显示,1 月人民币对美元贬值1.3%,2 月企稳,3 月升值1.6%。
而3 月外汇储备也在连续缩水几个月之后转为增长103 亿美元,其中非直接投资资本外流约为500 亿美元,与2 月大致相当、远小于去年12 月和今年1 月水平。
瑞银证券中国首席经济学家汪涛认为,缓和近期人民币汇率贬值和资本外流压力的主要原因有三个。
一是美联储释放鸽派信号,美元走弱;二是国内政策宽松基调明显,且近期经济指标改善,缓解投资者对硬着陆的担忧;三是决策层收紧夸奖资本流动的管制,以控制资本外流。
2 月以来,央行采取相机应对的策略,引导人民币对一篮子货币贬
值、对美元小幅升值。
央行行长周小川也在接受媒体采访时表示,人民币不存在持续贬值基础,不会让投机力量主导市场情绪。
因此瑞银预测,中国决策层将动用外汇储备维稳汇率,并收紧现有资本管制措施来应对资本外流,年内人民币对美元温和贬值。
未来数月人民币对美元汇率变动将很大程度上取决于美元走势,尤其是美元对欧元变动,假如美元持续走弱,那么人民币的贬值幅度可能小于目前的预期。
但瑞银也认为,决策层不会允许人民币对美元明显升值,因此维持目前对2016 年底美元对人民币汇率为6.8 的预测,并指出面临一定上行风险,可能在6.6-6.7 左右。
中国外债分析概况

中国外债分析概况什么是外债?外债是指一个国家或地区向外国企业、政府或居民借款、承担担保责任、发行债券等形式筹集资金的行为,包括公共部门外债和私人部门外债。
如同个人拥有的负债一样,外债也需要根据合同协议按时归还本金加利息。
中国外债状况根据国际清算银行(BIS)发布的最新数据,中国截至2021年第一季度的外债总额为16737亿美元。
外债规模自2015年以来一直保持在17000亿美元左右的水平,但由于人民币贬值,外债规模相对于GDP较小。
中国外债结构从外债结构上来看,长期外债和短期外债占比在不断改变。
长期外债是指期限在一年以上的借款,它相对稳定,即使发生外部风险,受影响也比较有限。
短期外债则是期限在一年以内的借款,它相对不稳定,是短期流动资金的主要来源之一。
截至2021年第一季度,中国的长期外债占比为67.2%,短期外债占比为32.8%,长短期外债占比相对平衡。
从外债来源看,机构借款类是中国外债的主要来源,其外债总额为7430亿美元,占比达到44.4%,主要为银行、证券和基金管理机构等境内金融机构借款。
其次是国际金融机构、地方政府和外国公司等。
外债对中国经济的影响外债既是外汇的重要来源,也是国际资本的重要组成部分,既可以促进经济增长,也承担着外汇负债和债务偿还等风险。
外债对中国经济的影响主要体现在以下几方面。
金融风险随着经济的快速发展,中国的外债增长速度也比较快,外债规模较大,面临的金融风险也相应增加。
一旦中国经济出现波动,外债风险也会随之增加。
经济增长外债可以为中国提供额外的资金支持,促进经济的发展和增长。
通过吸引外资、引进先进技术和经验,提高生产效率,带来新的市场和就业机会。
汇率风险中国外债中有相当部分是以美元为主要货币单位的,一旦美元汇率波动,会对中国的外债产生影响。
如果美元汇率上升,中国的外债偿付压力会加大,同时还会削弱人民币的汇率。
债务偿还外债需要根据合同要求按时归还本金加利息,如果债务偿还出现问题,将会影响中国的信誉和经济发展。
中国当今债务现状分析报告

中国当今债务现状分析报告1.引言1.1 概述概述部分:中国的债务问题一直是备受关注的话题,随着经济快速发展,债务规模不断扩大,其影响也逐渐显现。
本报告旨在对中国当今的债务现状进行深入分析和探讨,从债务规模、类型及分布、债务对经济的影响等方面进行全面的剖析。
通过本报告的研究,旨在为政府和企业提供债务管理的建议,同时展望未来中国债务发展的趋势。
我们将通过综合利用各种数据和研究成果,力求客观、全面地呈现中国当今的债务现状,为读者提供一份具有参考价值的分析报告。
1.2 文章结构文章结构部分将会包括以下内容:1. 引言:介绍本报告的目的和意义,解释为什么中国当今债务现状的分析是重要的。
2. 正文:详细分析中国当前债务规模、债务类型及分布以及债务对经济的影响。
这些内容将会从不同角度全面剖析中国的债务现状。
3. 结论:对本报告所述内容进行总结,并提出债务管理建议,展望未来债务发展趋势。
这部分将会围绕着如何有效管理和应对中国的债务问题进行探讨和展望。
文章1.3 目的:本报告的目的是对中国当今债务现状进行深入分析,以便更好地了解中国债务规模、类型及分布以及对经济的影响。
同时,我们还将探讨当前的债务管理情况,并提出相应的建议,以帮助中国有效应对债务挑战。
最后,报告还将展望未来中国债务发展的趋势,为政府和企业提供可行的对策和建议,以确保中国经济的稳定和可持续发展。
2.正文2.1 当前中国债务规模当前中国债务规模中国是世界上最大的债权国和债务国之一,其债务规模巨大,备受关注。
截至目前,中国的债务总额已经超过了GDP的百分之二百,达到了一个新的高点。
这包括了政府债务、企业债务、金融机构债务以及家庭债务等各个方面的债务。
政府债务包括了中央政府和地方政府的债务,其中地方政府债务一直备受争议。
根据官方数据,地方政府债务规模已经高达30万亿人民币,而实际情况很可能更加严峻。
企业债务主要集中在国有企业和地方融资平台上,这些企业大多数属于传统行业,面临着过剩产能、高杠杆以及不良资产等问题。
中国国家债务问题分析

中国国家债务问题分析一、国家债务的概念国家债务(又称主权债务),是指一国政府在国内外发行的债券、向外国政府或银形借款所形成的,以国家信用为担保的债务。
国际上,中央政府、地方政府和公共机构都可以发行债券或借债,其中,中央政府的债务俗称为国债,而地方政府、公共机构的债务俗称为公债。
但在我国,只有中央政府既能通过借债又能通过发行债券筹得资金,地方政府和公共机构只可以发行债券筹资。
狭义国家债务指中央政府在国内外发行的债券或向外国政府、银行借款所形成的债务,广义国家债务指除了狭义国家债务外,还包括政府必须承担的其他各种债务,如国有商业银行、政策性银行的坏账、财政担保的公共和非公共部门的国内外借款,政府部门担保的国企、央企的银行贷款等。
二、中国国家债务测算自2022年以来,欧洲部分国家相继爆发主权债务危机。
2022年10月,希腊当年财政赤字占GDP总值超过12%,高于欧盟约定上限3%。
随后,穆迪、标普、惠誉等评级机构相继调低希腊主权信用评级,主权债务危机正式爆发,并在葡萄牙、意大利、爱尔兰、西班牙等国迅速蔓延。
虽然此后欧洲央行、国际货币基金组合(IMF)等机构一直致力为以上国家提供解决方案,但欧债危机还是给这些国家,甚至整个欧元区的经济造成了极大的伤害。
2022年,以上评级机构又将国家债务危机的矛头指向中国。
4月9日,惠誉宣布将中国的信用评级从(AA-)下调至(A+);4月16日,穆迪将中国的国债评级展望从“正面”下调至“稳定”。
两家评级机构接连下调中国主权评级,均是因为中国国家债务占国内生产总值比例在不断地提高。
据国际货币基金组织统计,中国的主权债务占GDP比例为22%,不过,这一数字并未包含地方政府债务、四大资产管理公司债券、政策性金融债、原铁道部债务、汇金债等广义政府债务,也不包括隐性的养老金缺口。
那么,中国的政府债务到底有多大规模呢?我们可以分类统计测算:(一)狭义国家债务测算国债:根据wind数据统计,2022年底,国债余额为78104万亿元。
瑞银 研究报告

瑞银研究报告
瑞银(Credit Suisse)是一家全球性的金融服务公司,总部位
于瑞士苏黎世。
该公司提供投资银行、财富管理和资产管理等领域的专业服务。
以下是瑞银最近发布的研究报告的主要内容。
瑞银最新的研究报告主要关注全球经济现状和前景以及市场走势。
报告指出,全球经济增长仍然面临一些挑战,但持续的货币刺激政策有助于提振市场信心。
该报告预测,全球经济增长将在未来几个季度保持稳定。
报告还对全球各个地区的经济状况进行了分析。
研究人员表示,美国经济表现良好,股市和房地产市场稳定增长。
然而,欧洲经济仍然面临一些不确定性,例如英国脱欧问题。
亚洲经济地区在经历了一段疲软期后正在逐渐复苏。
此外,报告还关注了一些行业和公司的分析。
研究人员预测,技术行业将继续领导全球市场,并看好云计算、人工智能和物联网等领域的投资机会。
在金融行业方面,瑞银认为数字化和科技创新将持续推动金融服务业的发展。
报告还提供了一些建议和策略,以帮助投资者做出明智的投资决策。
研究人员建议投资者在市场波动时保持冷静,并寻找长期投资机会。
他们还强调了投资组合的分散性和风险管理的重要性。
总的来说,瑞银的研究报告对全球经济和市场走势进行了全面
的分析,并提供了有益的投资建议。
投资者可以根据报告中的信息进行决策,以最大程度地降低风险并获得良好的回报。
瑞银预测:中国下半年部分行业将现破产潮

瑞银预测:中国下半年部分行业将现破产潮预期内地企业破产潮将于下半年逐步浮现明显出现|手机软件开发外包.宝通动感科技网摘自:看中国瑞银认为,中国大陆经济存在风险,经济放缓加上信贷紧张,中央希望市场自我调节,没有推出经济刺激政策的迹象,估计下半年内地部分行业将明显出现破产潮,当中或涉及国企。
瑞银财富管理亚太区首席投资总监浦永灏解释,中央希望市场管控经济,不希望有过多的宽松措施,故信贷将继续紧缩,令产能过剩的行业可淘汰弱势企业,故目前负面消息较多,内地经济短期压力较大。
浦永灏称,中央严控信贷,或导致内地企业破产涌现,预期内地企业破产潮将于下半年逐步浮现明显出现,当中或涉及国企,但相信濒临破产的企业将会与银行洽商解决,现时破产问题仍然可控,相信不会如雷曼般一次性爆煲,中央希望维持经济平稳,信贷一定有所增长,内地不会出现流动性危机。
他还指出,内地银行目前面临挑战,如贷款增长减慢,导致盈利受压,尤其中小型银行资金紧张,市场虽然常言内地经济改革,但中央并未给予清晰改革方向,故市场将关注今年下半年举行的“三中全会”,观望能否解决资产泡沫爆破、地方债务高企和企业产能过剩的三个结构性问题。
不过,他认为现时内地劳工供应较以往不足,工资因而有增长,内地消费见稳定,可继续推动经济增长,预期内地次季GDP增长可达7%至7.5%,全年预期可以完成7.5%的目标。
但内地经济评级下行风险正在提高,若下半年不推出基建相关政策支撑经济增长,内地GDP 增长预测或再有下调风险。
下半年中国经济会突现“黑天鹅”吗?各项宏观经济指标都印证了当前中国经济处于一个稳定区间。
按照潜在增长率的稳定性规律,下半年7.5%左右的增长水平应该可以实现。
可能的“黑天鹅”事件是影子银行的风险暴发。
“钱荒”就是警示。
所以,尊重经济规律,保持一份镇定和清醒,“平稳”货币发行,在当前至关重要。
今年以来对国内经济形势悲观判断占了主导地位,下半年经济进一步下滑的预测很多,甚至有下半年进入通缩的估计。
浅析中国的公共债务

浅析中国的公共债务1、中国公共债务的规模中国的公共债务包括中央债、地方债和混合债。
出于中国特色,中国债务又有公开债、半公开债、隐形债之分。
2008年和2009年的中央财政债务分别为5.33万亿元和6.02万亿元。
按照这个发展速度,到了2011年年中为8万亿元是不成问题的。
注意,2008年底中央政府的4万亿元的投资“大手笔”,显然没有记在财政债务名下,那记在哪里了呢?所以中央债的名下先记上12万亿元。
2011年5月底,中国国家外汇储备为3.04万亿美元,由于中国是事实上的强制结汇,需把它当做债务记在中央政府的名下。
而人民币兑美元的汇率是从8.3“升值”到目前的6.5,取其中值7.4。
于是外汇占款为22.5万亿元人民币!好了,中央债已达到34.5万亿元了。
这还停留在公开的范围,是很保守的数据!公开的地方债目前有两个版本。
央行的版本为14.37万亿元;审计署的是10.7万亿元。
央行是按贷款余额的抽样比例“不低于”30%来推算出来的。
它的“视觉”仅停留在地方融资平台属于商业银行的版块,而国企甚至私企的融资版块显然被忽视了。
审计署是个什么样的衙门,它是个问责的机构。
哪个地方政府愿意把地方债暴露给审计部门啊?所以,审计署的统计数据,就是那个10.7万亿元是相当保守的。
地方政府“见不得光”的地方债肯定多得多,所以,地方债的总规模是要大大超过20万亿元人民币的。
中国还有种混合型公共债务,比如四大资产管理公司(华融、信达、东方和长城)的超过2万亿元的坏账还在那里挂着呢!结论:目前最保守的统计方法,中国公共债务的总规模约57万亿元!2、公共债务的违约债务违约就是赖账。
国家的公共债务要赖账,其实也不容易。
就拿希腊为例,它的公共债务达到了GDP的110%时,在2009年12月16日被评级公司给“引爆”了!而中国公共债务与GDP的比,保守的数据达150%!欧盟规定的公共债务的安全上限是60%!可见中国债务危机的严重程度!那么,中国的债务危机为什么没有被“引爆”呢?一方面,中国的经济相对封闭,华尔街的兴趣不浓;另一方面,中国媒体由于体制的原因自己是不敢“爆料”的。
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瑞银重磅报告:中国债务问题全透视
本文节选自瑞银中国首席经济学家、亚洲经济研究联席主管汪涛所撰报告《中国经济透视:解析中国经济(第二部分)——债务问题有多严重?》,授权华尔街见闻发表。
中国的债务问题一直是各方关注的焦点,目前债务规模几何,未被统计的影子信贷有多少,离“明斯基时刻”还有多远,各方一直争论不断。
瑞银中国首席经济学家、亚洲经济研究联席主管汪涛指出,截至去年底,中国非金融部门负债规模达205万亿、占GDP的比重为277%。
预计中国债务规模还将继续增长,未来两年该比重或超300%。
包括企业债等在内的影子信贷规模约为60-70万亿,若将“缺失”的22万亿影子信贷纳入社融统计,去年全年整体信贷增速将提高2个百分点。
不过,中国短期内出现债务危机风险较低,信贷周期更可能是漫长、渐进的过程,不太可能像其他典型债务危机一样,被流动性相关冲击“阻断”。
中国债务规模几何?瑞银汪涛认为,金融危机以来,非金融部门负债占GDP的比重已攀升了130个百分点,截至2016年底,非金融部门负债规模达205万亿、占GDP的比重为277%。
而截至2015年底,该规模为175万亿、占GDP比重254%。
上述债务包括人民币及外币银行贷款、国债和地方债券、企业债、信托、银行表外信贷及非金融企业和政府部门的外债,但没有加上理
财产品,因为理财产品主要用于投资企业债、股票、信托及存款型产品等,更多的是属于支撑这些投资的负债端。
从结构来看,瑞银汪涛估计政府债务占GDP的比重约为68%,居民部门债务约为45%,非金融企业债务约为164%。
这里政府债务不仅包含中央和地方政府债券、也包含了城投债和其他通过企业资产负债表进行的部分准财政融资、四大资产管理公司的遗留债务及铁道部债务(目前为铁总公司负债)等。
近年来债务规模为何快速增加?瑞银汪涛认为,最主要的因素是政府意图通过促进国内投资来支持经济增长,与此同时,金融自由化也推助了影子信贷加速扩张,信贷强劲增长:全球金融危机之后,为对冲外部冲击,政府通过加杠杆来为政府主导的投资项目融资、并弥补企业部门因盈利恶化而不断收缩的内部融资。
这就导致每单位投资所对应的信贷(债务)明显增加。
随着盈利能力下滑、现金流收紧,而债务规模不断攀升,新增债务中用于还息的比例不断提高。
越来越多的债务实际上投资到了低生产性或非生产性的部门(图3),且工业部门的资产使用效率也不断降低。
2010年以来,虽然政府试图限制流向地方政府融资平台和房地产行业的银行贷款,但表外贷款和非银行信贷绕开了监管、继续快速增长。
利率自由化和较宽松的金融市场环境使得决策层收紧在银行表内信贷的同时,却放松了对金融体系其他部分的信贷和利率监管,也促进了表外信贷增长。
此外,较高的
存款准备金率和更为严格的审慎监管政策也导致越来越多
的存款从传统的存贷款业务里“脱媒”。
瑞银汪涛进一步指出,广义的地方政府债务仍在快速增长、且渠道变得更为隐蔽:尽管2015年以来对地方政府债务的管理变得更为严格,地方政府仍需要为投资项目融资、实现经济增长目标,因此通过一些准财政渠道在一定程度上绕开了这些严格管控,主要方式包括:部分地方融资平台继续借款、政策性银行增强资金支持、政府和社会资本合作模式(PPP)的广泛应用等。
虽然这些新的准财政融资形式并没有明确的政府担保、也未纳入官方认可的政府债务和财政预算,但放款方认为这些渠道与地方政府关联紧密,仍然视这些借款具有隐含的政府担保。
因此,将这些“隐蔽”的准财政借款也纳入广义的地方政府债务统计之中。
我们估算,广义的地方政府政府债务在2015年实际上并没有下降、而是扩张至27.5万亿,并在2016年进一步增加至33万亿元(相当于GDP的45%)。
寻找“缺失”的影子信贷瑞银汪涛估算,2016年底影子信贷规模在
60-70万亿左右,占整体信贷的比重已从2006年的10%左右大幅提高至33%。
相比之下,2016年底银行贷款总规模为108万亿人民币,约占整体信贷的60%。
这里的影子信贷包含除银行贷款、国债和地方债券之外的所有对实体经济的信贷,包括企业债,未贴现银行承兑汇票、信托及委托贷款等表外信贷,信托公司、证券公司、基金及基金子公司的部
分资产管理业务等。
这里并没有包括理财产品,因为理财产品资金主要投资于各种股票和债券产品、信托、货币市场基金、储蓄型产品和证券化产品等,基本上已经包括在各种信贷形式之中了。
估算有22万亿影子信贷可能未纳入社融规模统计中,调整后的2016年整体信贷增速会提高2个百分点:为调整“缺失”的影子信贷部分,在之前调整的基础上(社会融资规模余额剔除股票、加上地方政府债券余额)再加上了部分信托公司管理资产、以及非银金融机构资产管理业务(包括基金管理公司及其子公司、证券公司等)的部分非标产品。
估算2016年底共约22万亿影子信贷未被纳入官方信贷统计(占GDP的29%)、较2015年底增加6万亿元左右。
调整后,估算的整体信贷(社会融资规模余额剔除股票,加上地方政府债券余额、“缺失”的影子信贷及其他调整项目)在2016年增长18.1%、快于调整前(社会融资规模余额剔除股票、加上地方政府债券余额)的16.1%。
之前对非金融部门债务的估算(GDP的277%)已经包含了“缺失”的影子信贷。
中国离“明斯基时刻”还有多远?瑞银汪涛预计,因政府仍在持续通过信贷推动投资增长,除非债务重组取得重大进展,否则债务规模还将继续攀升。
未来两年非金融部门债务占GDP比重可能会超过300%。
不过,债务危机通常由金融体系内流动性问题引发,但有四大因素导致中国短期内出现债务危机的风险较低:1)超过95%的债务主要是通过
银行系统在国内融资;2)国内储蓄率高企、而资本市场发
展尚不成熟,因此多数储蓄仍放在银行存款或类存款产品上、从而可为债务扩张融资(图12);3)资本管制措施依然存在,大部分资金仍留在国内;以及4)金融部门(债权人)和很多较大规模的负债者的国有成分较高,这意味着重组或可以由政府协调稳步推进、而不是市场力量推动。
政府在危机发生时往往都会进行干预实施救助,这同样会有助于提升市场对银行和政府的信心,降低出现流动性危机的风险。
这意味着中国的信贷周期更可能是一个漫长、渐进的过程,而不太可能像其他典型的债务危机那样,被流动性相关的冲击所“阻断”。
瑞银汪涛同时指出,即便没有出现危机,债务规模不断攀升也存在诸多问题:债务的增长速度远快于产出、且债务中流向非生产性或产能过剩的行业的部分越来越大,这意味着资源错配。
这种系统性的资源错配会抑制长期生产率和经济增长,资源浪费也意味着可能产生更多的潜在坏账。
虽然前文所述的若干特质延长了中国的信贷周期、且平滑了市场波动,但缺乏市场出清机制会抑制企业盈利或投资,未来长期增长速度恐被压低。
最终为此买单的将是金融业和储户,资产价格会回调,最终市场调整的代价可能会更大。
债务高企的背景下,中国能否承受利率上行?瑞银汪涛认为,利率上行将进一步加剧偿债负担,但近期利率上行对经济影响应该有限:中国债务水平较高意味着偿债负担沉重,而利率上
行会进一步加剧负担。
全球金融危机之后,由于债务规模攀升、而经济增长放缓,中国的利息支出占GDP的比重大幅上升(图15)。
估算2016年整体非金融部门负债的名义加权平均融资成本约为5.6%。
近期利率上行对经济的影响应该有限。
首先,存量信贷中超过一半都以基准贷款利率定价,而基准利率尚未调整、预计今年也不会加息。
其次,随着过去两年的降息和去年以来的PPI反弹,实际利率水平已大幅下降,幅度远超债券收益率的上扬。
得益于此,企业偿债能力明显改善,特别是深陷困境的重工业行业。
第三,虽然信贷市场利率较高、流动性较紧,企业债券融资可能受限,但银行可以、并且应该会增加贷款规模,支持实体经济。
最后,过去两年地方政府债务置换规模已超8万亿,地方政府偿债负担和相关的不良贷款形成速度都已大大降低。
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