航天发展：科工集团混改标兵 买入评级
军工行业周报：国企改革三年行动方案启动，有望开启军工央企混改新时代
军工行业周报：以切入卫星导航/通信天线基础产品，掌控上游关键产业链布局。
请务必阅读正文后的免责条款部分10月16日，中央企业混合所有制改革暨中央企业民营企业协同发展项目推介会在上海举办。
316宗项目在会上与投资者见面，涉及引入社会资本超过1800亿元。
其中，中央企业混改项目268宗，中央企业民营企业协同发展项目48宗。
➢投资建议一、核心观点经历7月大涨后，8月、9月军工行业呈现宽幅震荡。
自8月1日至今，板块内部轮动和扩散，领涨个股多为中小市值和民参军企业：新余国科（+247.12%）、西菱动力（+114.10%）、利君股份（+97.17%）、晨曦航空（+91.38%）、全信股份（+72.63%）及安达维尔（+67.62%）等。
体现出板块内部资金依旧活跃，市场关注度仍然不减，行业整体震荡主要是因为前期急涨后的调整需求，这是健康的，也是必要的。
而伴随本月各军工上市公司三季报的逐步披露，军工行业相较于其他行业的相对优势有望逐步显现，军工板块市场关注度也或将再度提升。
四季度将是军工行业上市公司业绩的集中兑现期，军品订单有望密集落地，同时伴随中美博弈的持续性和反复性不断体现、台海局势的紧张、我国进一步加强实战化训练以及备战，都将促使我国军工装备需求持续性增长。
对于未来军工行业走向，我们认为：1、军工行业高景气度以及中美紧张关系，长期来看是持续性的，由此从基本面和情绪面对军工行业构成显著支撑，此外，行业估值仍然处于较低分位，下限支撑明显，所以我们判断军工行业深度调整的可能较小。
随着本月美国总统候选人下一次辩论的召开，以及美国大选的临近，各候选人很可能将继续大打“中国牌”以支持其政治主张，相关政治、军事、外交事件性刺激或将频现。
2、自然季节的冬天，将是军工行业的春天，四季度很可能将出现军品订单的密集落地，在业绩不断兑现的过程中，市场将会对军工行业基本面进一步树立信心，同时调高2021年及以后的业绩预期，实现业绩和估值的双击效应。
十二大军工集团全部完成央企改制混改大幕已正式拉开
十二大军工集团全部完成央企改制混改大幕已正式拉开作者：胡正洋来源：《中国军转民》 2018年第4期1月3日，中国航空工业集团公司官方消息称，经国务院国资委批复同意，集团完成了公司制改制。
这也是十二大军工集团中最后一波公布完成改制的集团，标志着十二大军工集团全部成为公司制体制。
据工商信息资料，2017年12月27日，中国航空工业集团公司（简称“中航工业”）名称变更为“中国航空工业集团有限公司”，公司称这是由全民所有制企业整体改制为国有独资公司。
公告中称，公司制改制是航空工业深化改革的一项重大举措，同时，公司住所由北京市朝阳区建国路128号变更为北京市朝阳区曙光西里甲5号院19号楼；英文名称由Aviation Industry Corporation of China变更为Aviation Industry Corporation of China，Ltd.。
据官方消息称，改制及更名后，原有业务、资产、资质、债权、债务均由改制后企业承继，法定代表人、注册资本均不变。
十二大军工集团中，除了中国电子信息产业集团有限公司、中国航空发动机集团有限公司，其余包括中国核工业集团公司、中国核工业建设集团公司、中国航天科技集团公司、中国航天科工集团公司、中国船舶工业集团公司、中国船舶重工集团公司、中国兵器工业集团公司、中国兵器装备集团公司、中国电子科技集团公司，均集中在2017年11月20日至12月29日完成改制。
2017年7月发布的《中央企业公司制改制工作实施方案》中提到的目标任务是，在2017年底前，按照《中华人民共和国全民所有制工业企业法》登记、国务院国有资产监督管理委员会监管的中央企业（不含中央金融、文化企业），全部改制为按照《中华人民共和国公司法》登记的有限责任公司或股份有限公司。
国务院国资委有关负责人对政策作出解释，通过公司制改制，实现出资人所有权和企业法人财产权的分离，赋予企业独立的法人财产权，有助于促使国企真正成为依法自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束、自我发展的独立市场主体。
国企混改十大案例解读报告
国企混改十大案例解读报告国企混改是指将国有企业引入社会资本，在保持国有资产控股的前提下，进行混合所有制改革，以推动企业的市场化和现代化改革。
在过去几年中，中国政府通过实施国企混改政策，推动了一系列重要的改革行动。
本文将介绍其中十大重要的案例并进行解读。
案例一：中国石油股份有限公司中国石油股份有限公司是中国海外最大的国有石油企业。
2017年，中国石油股份有限公司与阿布扎比公司达成合作协议，吸引了14亿美元的资金，推动了公司的国际化战略。
混改后，公司的市值大幅提升。
案例二：中国石化股份有限公司中国石化股份有限公司也是中国最大的国有石油化工企业之一。
2015年，中国石化股份有限公司与英国BP公司签署了战略合作协议，开展了30亿美元的合资项目，促进了企业市场化和国际化。
案例三：中国电建集团有限公司中国电建集团有限公司是中国建筑业最大的国有企业之一。
2015年，中国电建集团有限公司与科威特石油公司签署了51亿美元的合资项目，推进了公司的国际化发展战略。
案例四：中国建筑集团有限公司中国建筑集团有限公司是中国最大的国有建筑公司之一。
2015年，中国建筑集团有限公司与英国Balfour Beatty公司签署了战略合作协议，推进了公司的国际化和市场化。
案例五：宝武钢铁集团有限公司宝武钢铁集团有限公司是中国最大的钢铁企业之一。
2016年，宝武钢铁集团有限公司和中国重工业集团公司合并，形成一个新的大型钢铁企业，提升了公司的市值和竞争力。
案例六：中国华润集团有限公司中国华润集团有限公司是中国最大的国有企业之一。
2014年，华润集团与瑞士诺华公司签署了合资协议，共同开发创新药。
这个项目推动了公司的市场化和国际化进程。
案例七：中国海外发展有限公司中国海外发展有限公司是中国最大的对外投资企业之一。
2015年，中国海外发展有限公司与国家电网公司联合收购了葡萄牙电力公司。
这个项目推动了公司的全球化战略。
案例八：中国远洋运输（集团）总公司中国远洋运输（集团）总公司是中国最大的航运企业之一。
7年12个亿
7年12个亿
赵孟伟
【期刊名称】《科学投资》
【年(卷),期】2008(000)007
【摘要】低调、神秘、突然崛起……一切都十分符合隐秘富豪的特征。
但随着“独一味”2008年2月在深交所挂牌上市，低调富豪阙文彬开始进入公众的视线。
【总页数】2页(P55-56)
【作者】赵孟伟
【作者单位】《科学投资》记者
【正文语种】中文
【中图分类】F832.51
【相关文献】
1.黑龙江省农机项目市场阳光灿烂——新建127个农机合作社投资7.67亿元,农机购置补贴资金4.5亿元,仅此两项最低可拉动市场销售22亿元
2.12245.52亿元2015年印刷复制营业收入12245.52亿元
3.12亿元太阳能电池项目落户双流一期投资12亿元
4.【3121亿元】中国人春节7天刷卡消费3121亿元
5.2021年能源生产:原煤40.7亿t,原油19898万t,天然气2053亿m^(3),发电81122亿(kW·h)!
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
中国证监会关于核准中国航天科工集团公司向合格投资者公开发行公司债券的批复
中国证监会关于核准中国航天科工集团公司向合格投资者公开发行公司债券的批复
文章属性
•【制定机关】中国证券监督管理委员会
•【公布日期】2016.12.02
•【文号】证监许可〔2016〕2997号
•【施行日期】2016.12.02
•【效力等级】部门规范性文件
•【时效性】失效
•【主题分类】证券
正文
关于核准中国航天科工集团公司向合格投资者公开发行公司
债券的批复
证监许可〔2016〕2997号中国航天科工集团公司：
《中国航天科工集团公司关于面向合格投资者公开发行公司债券的请示》（天工财商〔2016〕175号）及相关文件收悉。
根据《公司法》、《证券法》和《公司债券发行与交易管理办法》（证监会令第113号）等有关规定，经审核，现批复如下：
一、核准你公司向合格投资者公开发行面值总额不超过100亿元的公司债券。
二、本次公司债券采用分期发行方式，首期发行自我会核准发行之日起12个月内完成；其余各期债券发行，自我会核准发行之日起24个月内完成。
三、本次发行公司债券应严格按照报送我会的募集说明书进行。
四、本批复自核准发行之日起24个月内有效。
五、自核准发行之日起至本次公司债券发行结束前，你公司如发生重大事项，应及时报告并按有关规定处理。
中国证监会
2016年12月2日。
航天动力获机构买入评级
2016年第32
期
从
近5日机构首次给予关注的公司来看，有5家公司获“强烈推荐”评级，有28家公司获得“买入”评级，27家公司获得“增持”评级，7家公司获“推荐”评级，另有4家公司获“谨慎推荐”。
航天动力（600343）是东吴证券研究员郝彪推荐的一只股票。
航天科技集团计划到“十三五”末，资产证券化率达到45%（15年底仅为15%）。
作为航天动力控股母公司，航天科技六院是国内唯一集运载火箭主动力系统、轨姿控动力系统及空间飞行器推进系统研究、设计、生产、试验为一体的航天液体动力研究院，被誉为“液体动力国家队”。
郝彪预计航电动力2016-2018年EPS 分别为0.09元、0.1元、0.11
元。
航天动力获机构买入评级
行业·公司|公司数据Industry ·Company
44
Copyright©博看网 . All Rights Reserved.。
航天科工：军工企业财务变革先行者
文 ／本刊记者 郑延巍
财 务 改 革是 一 项 复杂 的系统 工
程 ．对 于 大 型 集 团 企 业 更 是 如 此 。 谈 到改 革 ，必须要 有 创 新 的基 因 ，
要 敢 为 天 下 先 ，而 不 是 亦 步 亦 趋 。作
为 军 工 企 业 中财 务 改 革 的先 行 者 ， 自
２ ０ ０１ 年 以 来 。在 财 务 领 域 发 生 的两
次 重 大 改 革 中 ， 中 国航 天科 工 集 团公
司 （ 下称 “ 航 天 科 工 集 团 ”）都 是 先 行者 ，每 一 步都走 在 时 代变 革 的前 列 。２ ０ ０ １ 年作 为军 工集团第 一家率
先 实 现 了 集 团 资 金 集 中 管 理 ：２ ０１ ６
财务 共 享 中心 建 设 ：一 是 适 应 当 前 所 开 发 大 数 据 分 析 系统 ．使 财 务 共 享 服
发 展 迅 速 ，经 营规 模 、 分 子 公 司 数 量 处 共 享 经 济 、互 联 网 及 智 能化 时 代 的 务 系 统 成 为 航 天 科 工 七 院 经 营 发 展 和 营 业 收 入 实 现 了２至 ３ 倍 的 快 速 增 要 求 ：二 是 建 设 智慧 企 业 运 行 平 台 重 的 重 要 支 撑 平 台 。 “ 我 们 有 这 么 多 合 长 ， 随着 数 精 的增 长 ，还 呈 现 出 点 多 要 组 成 部分 ：三 是建 成 国 际 一 流 航 天 同 ，有 这 么 多基 于 合 同 的 收 付 款 ，我 面 广 、 人 员分 散 的 特 点 ，管 控 难 度 逐 防 务 公 司 的 内在 要 求 。 财 务 共 享 服 务 们 要 分 析 ， 哪 个 合 理 哪 个 不 合 理 ７
四个央企混改的经典案例
Cover·Story 封面文章央企混合所有制改革，对地方国企具有示范意义，在此分析十八届三中全会之后的四个央企混改的经典案例。
国药集团混改案例国药集团的混合所有制改革措施主要是引入战略投资者、实施股权激励、收购控股民营企业，从经营业绩和产业布局看，混合所有制贡献突出。
引入复星医药成立国药控股后，公司的医药商业在全国范围内突飞猛进，目前已成长为最大的国内医药企业。
通过收购盈天医药（现改名为“中国中药”）和同济堂，以及通过中国中药收购天江药业，在中药领域以及中药配方颗粒领域获得战略性布局。
2014年成为试点企业后，国药集团在国药控股的股权激励，以及国药股份、国药一致、现代制药、天坛生物的资产整合方面取得进展。
国药股份和国药一致是国药集团及国药控股内部发展混合所有制经济的首批试点单位，在资产整合完成后，两家企业进一步的混合所有制举措值得期待。
另外，天坛生物、现代制药、中国中药等子公司后续是否进入国药集团的混合所有制试点单位也值得关注。
中国建材集团混改案例中国建材集团的混改是在联合和收购民营企业一起做大做强建材主业和构建大产业平台的过程中实现的。
主要形式是大胆引入民营资本，成立混合所有制企业。
在此过程中，通过系统的管理整合，将人才、资金、技术等各种资源优化重组，提高了经济效益。
从成效看，中国建材净资产为620亿元，其中，国有资本200亿元，超过三分之二是社会资本，实现了国有资本控制力的放大。
同时，中国建材利用自身强大的资源平台优势，通过混和所有制成功整合大批民营水泥企业，实现企业做大做强，同时也一定程度提高了行业集中度，对改变水泥行业过度竞争状况有积极作用。
2014年成为央企混改试点企业后，子公司中国玻纤（已改名为“中国巨石”）和北新建材成为中国建材集团内部发展混合所有制经济的首批试点单位，两家企业未来的混合所有制举措值得期待。
另外，2016年8月中国中材集团有限公司无偿划转进入中国建材集团后，两家央企如何整合也值得关注。
全面分析十大军工集团整合趋势(附最新军工上市公司)
精心整理全面分析十大军工集团整合趋势（附最新军工上市公司）每过一段时间里，军工整合投资重组等等都是最大的投资亮点。
中航重机原隶属中航工业一集团贵州金江公司，主营民用液压件。
2007年通过增发，收购了中航世新燃气轮机公司、安大航空锻造公司、永红航空机械公司以及金江公司。
2008年，定向增发收购中航工业燃机动力公司、江苏金河铸造公司以及无锡马山永红换热器公司。
2009年，收购金州包头可再生能源有限公司，进入了风力发电领域。
10月29日中航重机公告，拟以15.35元/股价格，增发1.16亿股，中航工业携17.9亿资产注入，中航重机（600765）进军风电制造业。
二级市场上，该股一字封停。
1999一分为二，形成了军工十大集团。
?外经验看，上世纪90年代，美国军工企业由50多家经过并购整根据40家资产规模超过1000亿元的一航。
目前已经有近60多家具有军工背景的公司实现了上市，总市值超过3500亿元，流通市值超过2500亿元。
但除此之外，军工集团内仍有大量优质资产没有上市。
我国十大军工集团资产证券化率并不高，目前，中航仅完成了约20%的资产注入工作。
兵器工业集团上市公司资产占总资产比例为21%，但营业收入占比仅9%。
航天科技和航天科工集团上市公司资产占集团总资产的比率也只有11%、13%。
各军工集团均拥有大量未注入上市公司的优质资产，这意味着未来其资产证券化大有可为，军工行业资产的整合将是一场巨大的资本盛宴。
应关注当前和未来重组可能性最大的中航工业、兵器工业、航天科技和航天科工四大军工集团中的投资机会。
1、中航工业：中航工业是十大集团当中重组时间最早，重组力度、广度最大的集团。
盘点2009年至今中航工业的重组动作，中航重机、洪都航空、航空动力、中航三鑫、ST宇航五家上市公司已经完成重组；当前已通过董事会预案、重组正式启动的有洪都航空、西飞国际、成发科技、*ST昌河、东安黑豹及中航地产六家。
承诺2011年前实现旗下子公司的整体上市。
2023年度中国航天科工集团企业战略与市场年报
2023年度中国航天科工集团企业战略与市场年报中国航天科工集团是中国航天科技领域的优秀企业之一，致力于推动中国航天事业的发展。
在2023年度，我们取得了丰硕的成果，并在企业战略和市场方向上取得了显著进展。
本年报将为您详细介绍我们在战略规划和市场拓展方面的工作，并展望未来的发展前景。
一、企业战略发展1. 设立技术创新中心为了更好地推动航天科技的创新，我们在2023年度成立了技术创新中心。
该中心将聚焦研发领域，引进高端科研人才，加强与国内外科研机构的合作，提升核心技术实力，推动中国航天科技的在全球的领先地位。
2. 拓展国际合作我们积极开展国际合作，扩大中国航天科技在国际市场的影响力。
在2023年度，我们与多个国家的航天企业建立了合作关系，共同开展研发合作项目，加强技术交流和经验分享。
同时，我们还参与了多个国际航天展览和论坛，提升了中国航天科技的国际知名度和声誉。
3. 推动军民融合发展作为中国航天科技领域的领军企业，我们积极推动军民融合发展，加强与军队的合作。
我们与中国国防部合作，共同研发军事航天技术，提升我国的国防科技实力。
同时，我们还积极支持民用航天技术的应用，推动航天技术在通信、导航、气象等领域的发展。
二、市场拓展与运营情况1. 航天器研制与发射我们在2023年度成功研制了多个航天器，并成功进行了多次发射任务。
其中包括卫星、航天飞机等。
我们的航天器在国内外市场得到了广泛应用，为国家的科技进步和经济发展做出了重要贡献。
2. 航天服务与应用在航天服务与应用领域，我们积极开展各项工作，推动航天技术在社会生活中的应用。
在2023年度，我们成功实施了航天数据服务项目，为政府、企业和个人提供航天数据的应用和价值挖掘。
同时，我们还积极推动航天技术在农业、气象、通信等领域的广泛应用，为各行各业的发展带来了新的动力。
3. 公共品牌推广我们注重公共品牌推广工作，提升中国航天科技在公众心目中的形象和认知度。
我们积极参与各类展览和科技活动，向公众展示中国航天科技的最新成果和优势。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
重要财务与估值指标 摊薄每股收益(元) 每股净资产(元) 发行在外股份(百万股） ROIC(%) ROE(%) 毛利率(%)
EBIT Margin(%) 销售净利率(%) 资产负债率(%) 收入增长率(%) 净利润增长率(%)
2016
0.17 3.64 1429.6 4.7% 4.7% 38.5% 16.3% 11.9% 22.3% 81.9% 17.6%
0.0 502.0 184.2 2330.0 8301.1 2167.7 890.8 798.8 478.1 467.9
0.0 467.9 2635.5 215.9 5449.7 8301.1
2018E
5363.7 2315.2 1459.8 1144.5 444.2 3030.7
0.0 522.9 177.8 2330.0 8394.4 1969.4 499.1 916.9 553.4 477.9
2016
3978.7 2277.3 965.4 541.3 194.8 2966.7
0.0 446.2 190.5 2330.0 6945.5 1093.4 130.0 618.0 345.4 457.9
0.0 457.9 1551.3 194.2 5200.0 6945.5
2017E
5285.0 2353.1 1293.2 1100.5 538.2 3016.1
2018E
3149.2 2018.8
15.7 59.8 573.2 34.6 6.7 1.4 455.0 4.7 459.7 57.5 24.1 378.1 487.9 542.0
2019E
3790.3 2498.5
19.0 68.2 650.7 29.3 5.8 1.4 531.8 4.5 536.3 67.0 23.5 445.8 560.3 616.7
市[T场ab数le据_Base] 收盘价（元） 一年最低/最高价 市净率（倍） 流通 A 股市值（百 万元）
12.09 9.23/18.49
3.29 12,271
基础数据
每股净资产（元） 资本负债率（%） 总股本（百万股） 流通 A 股（百万股）
3.67 23.82 1,430 1,015
[相Ta关b研le_究Report]
0.0 477.9 2447.3 232.8 5714.4 8394.4
2019E
6389.4 2334.1 1831.0 1560.5 663.7 3024.2
0.0 522.8 171.5 2330.0 9413.6 2598.2 719.9 1186.0 692.3 492.9
0.0 492.9 3091.1 251.6 6071.0 9413.6
-21% -33% -44%
航天发展
沪深300
投资要点： 上半年电子蓝军与电磁工程增长明显，四大板块业务稳步推进：作为航 天科工集团二级成员单位，公司依据科工集团规划定位四大主业板块：电 子蓝军和电磁工程、指控通信及装备、网络信息安全、微系统。其中，前 两板块是目前公司主要业绩贡献点，充分受益我国军工信息化深入推进； 后两板块业务公司在稳步推进和筹建中。1）电子蓝军与电磁工程：以南 京长峰、欧地安为本，先后收购北京仿真公司、江苏大洋，设立北京恒容 电磁，打造全方位产品。该板块业务业绩增长明显，2017 年上半年电子蓝 军和仿真营收同比增长 53%，电磁防护营收同比增长 37%。2）指控通信 及装备：原闽福发业务，借助科工集团军工背景，形成明确的业务增量机 会。2017 年上半年通信产业营收同比下降 9%。3）网络信息安全：随着网 安领域受到国家层面高度重视，国家网络安全由国家主导是必然趋势，尽 管报告期终止锐安科技的收购工作，我们预计未来公司建造网络安全央企 的决心仍将坚定不移。4）微系统：为更好配套科工集团的武器系统，公 司拟联合科研院所、产业链优势公司、政府产业基金，共同投资设立微系 统研究院，着力推进射频电子产品的微小型化、芯片化及综合化。 混合所有制基因显著，后续有望充分进程加快的国企混改。公司是科工 集团第一家混合所有制上市公司，股权结构、董事会成员、高管构成均具 有明显的混合所有制特点：航天科工集团持股比例较低，一致行动人持股 29%；董事会成员有 3 名来自原闽福发公司；公司主要企业经营负责人， 有较多来自非完全国有或非国有的高级管理人员。我们认为，基于公司上 述一系列混合所有制的基因，后续有望充分受益进程加快的国企混改。 投资建议：由于公司终止收购锐安科技，我们下调 2017-2019 年净利润 分别至 3.12、3.78、4.46 亿元，EPS 调至 0.22、0.26 和 0.31 元，现价对应 55、46、39 倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示：电子蓝军和电磁工程、指控通信及装备两板块业务增长缓慢； 网安和微系统业务进展不及预期
2019E
-57.7 -55.0 131.6 19.0 -92.0
利润表（百万元） 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 投资净收益 其他 营业利润 营业外净收支 利润总额 所得税费用 少数股东损益 归属母公司净利润
EBIT EBITDA
2016
2042.1 1249.6
市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。
本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注 明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
6.7 45.5 431.0 3.3 8.4 9.7 324.1 5.2 329.2 49.7 35.5 244.0 332.9 385.2
2017E
2572.9 1613.1
12.9 51.5 495.2 23.3 5.0 1.4 383.3 4.3 387.7 48.5 27.1 312.1 406.6 457.9
1． 收购锐安科技，聚焦四大产 业板块 -20170313
请务必阅读正文之后的免责声明部分
1/ 3
东吴证券研究所
[公Ta司bl点e_评Ye报me告i]
F
资产负债表（百万元） 流动资产 现金 应收款项 存货 其他 非流动资产 长期股权投资 固定资产 无形资产 其他 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他 非流动负债 长期借款 其他 负债总计 少数股东权益 归属母公司股东权益 负债和股东权益总计
东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号
邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：
请务必阅读正文之后的免责声明部分
3/3
东吴证券研究所
现金流量表（百万元）
2016 2017E 2018E
经营活动现金流
176.6 -530.8 540.9
投资活动现金流
48.8
-91.7
-73.7
筹资活动现金流
-426.0 698.3 -505.1
现金净增加额
-200.6
75.8
-37.9
企业自由现金流
311.0 -605.5 494.1
数据来源：wind 资讯，东吴证券研究所
请务必阅读正文之后的免责声明部分
2/3
东吴证券研究所
免责及评级说明部分
免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨
询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。
本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。
证券研究[T报ab告le·_I公nd司us研tr究y]· 综合
航[T天ab发le展_T(i0t0l0e5]47)
[Tabl大e_M板ain] 块稳步推进，科工集团混改标兵
买入(维持)
[Table_Financial] 盈利及估值重要数据
营业收入(百万元) 同比(+/-%)
净利润(百万元) 同比(+/-%)
证券分析师 郝彪
执业证书编号：S0600516030001 021-60199781
haob@
2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 2017/08
股[T价a走ble势_PicQuote]
15% 3% -9%
毛利率(%) 净资产收益率(%) 摊薄每股收益（元）
2016
2,042 81.9% 244.02 17.6% 38.5% 4.7%
0.17
2017E
2,573 26.0% 312.07 27.9% 36.8% 5.7%
0.22
2018E
3,149 22.4% 378.14 21.2% 35.4% 6.6%