第五章 金融资产组合与选择PPT课件
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05Active Portfolio Management 资产组合PPT 金融系,研究生课程课件
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3 Risk
Choosing the factors • All factors must be a priori factors. That is, even though
the factor returns are uncertain, the factor exposures must be known a priori, i.e., at the beginning of the period. Three types of actors:
actively
5
3 Risk
Defining risk
• Variance will add across time if the returns in one interval are uncorrelated with the returns in other intervals of time. The autocorrelation is close to zero for most assets. Thus, variances will grow with the length of the forecast horizon and the risk will grow with the square root of the forecast horizon.
• Over 80% people think they are smart than market
• For smart managers, they have positive expected
residual return, Alpha, and they manage their portfolio
Active Portfolio Management
3 Risk
Choosing the factors • All factors must be a priori factors. That is, even though
the factor returns are uncertain, the factor exposures must be known a priori, i.e., at the beginning of the period. Three types of actors:
actively
5
3 Risk
Defining risk
• Variance will add across time if the returns in one interval are uncorrelated with the returns in other intervals of time. The autocorrelation is close to zero for most assets. Thus, variances will grow with the length of the forecast horizon and the risk will grow with the square root of the forecast horizon.
• Over 80% people think they are smart than market
• For smart managers, they have positive expected
residual return, Alpha, and they manage their portfolio
Active Portfolio Management
金融资产教学课件PPT
❖不应当划分为贷款和应收款项的非衍生金融资
产
P169
10
一、金融资产的初始分类
（四）可供出售金融资产 P169
❖ 可供出售金融资产是指初始确认时即被指定为可供出 售的非衍生金融资产，以及没有划分为持有至到期投资、 贷款和应收款项、以公允价值计量且其变动计入当期损 益的金融资产的金融资产。
❖通常情况下，划分为此类的金融资产应当在活跃的市场 上有报价。
16
二、金融资产的后续计量
❖金融资产的后续计量主要是指资产负债表日对金 融资产的计量。 P171
（一）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金 融资产
❖以公允价值进行后续计量，公允价值变动计入当期损益 （公允价值变动损益）。
❖企业持有该金融资产期间取得的债券利息或现金股利， 应当在计息日或现金股利宣告发放日确认为投资收益。
❖处置该金融资产时，其公允价值与初始入账金额之间的 差额应当确认为投资收益，同时调整公允价值变动损益。
17
二、金融资产的后续计量
（二）持有至到期投资 P171
❖持有至到期投资应当以摊余成本进行后续计量。 ❖持有至到期投资在持有期间应当按照摊余成本
和实际利率计算确认利息收入，计入投资收益。 ❖处置持有至到期投资时，应将所取得价款与该
（2）没有明确意图持有至到期
❖没有明确意图将金融资产投资持有至到期的情 况 P168
6
一、金融资产的初始分类
（3）发行方可以或被要求赎回的债务工具
①对于发行方可以赎回的债务工具，如发行方行 使赎回权，投资者仍可收回其几乎所有初始净 投资（含支付的溢价和交易费用），那么投资 者可以将此类投资划分为持有至到期。
基本内容
❖金融资产主要包括库存现金、应收账款、应 收票据、贷款、垫款、其他应收款、应收利 息、债权投资、股权投资、基金投资、衍生 金融资产等。
第5章金融资产的组合与选择
5.2.1 资本资产定价模型
1．资本资产定价模型的内容 资本资产定价模型的导出需要依赖一定的假设， 这些假设可以概括为：
第一，投资者是风险回避者，并以期望收益率和风 险（用方差和标准差衡量）为基础选择投资组合；而且 投资者的行为遵循最优化原则。 第二，所有投资者的投资仅为单一投资期，投资者 对投资回报率的均值、方差以及协方差具有相同的预期， 因此他们以最优的方式按同样的相对比例持有风险资产。
5.3.3 资本结构的选择
现实社会存在许多摩擦因素，MM定理的假设无 法成立。此外，法律以及规章条例会随时间和地点 的改变而改变，因此不存在一个适用于所有企业的 最佳资本结构。 必须根据公司所处的特定法律和税收环境，为 公司选择最佳的资本结构。可以通过三条途径来实 现调整资本结构以增加公司价值的目的： 通过资本结构的选择，可以削减公司成本，增加 公司价值； 通过资本结构的选择，可以减少公司内部各风险 承担者之间其潜在的、会造成较大成本的利益冲突； 通过资本结构的选择，公司可以向股东提供一些 原本不能得到的金融资产，为股东创造价值。
5.2.1 资本资产定价模型
1．资本资产定价模型的内容 根据假设可知每位投资者所持风险资产的相对 比例都是一样的，任何投资者所持风险资产的相对 比例等于市场投资组合的比例。 资本资产定价模型则引入了无风险资产概念。 根据对风险的厌恶程度不同，投资者会持有不同比 例的无风险资产和风险资产，但每个投资者持有的 风险资产的相对比例都相同，等于市场投资组合。 对于每一项资产，投资人所关心的是持有该资 产后，对整个资产组合风险的影响程度。引入 系 数来表示单个资产与整个市场组合风险之间的关系。
5.2.2 套利定价模型
耶鲁大学教授斯蒂芬·罗斯在1976年提出了套利 定价模型，认为经济中不能用多样化来消除的风险 有几种，这些风险来源于整体经济领域，因此不止 系统风险一项会影响资产的预期收益率。 假定有k个因素会影响资产的期望回报率，那么 资产的期望回报率公式在CAPM的基础上被改写为：
《金融资产 》课件
分散投资
将资金分散投资于不同的金融资产可以降低单一资产的风险，提高整 体投资组合的稳定性。
04
金融资产的管理
金融资产的管理策略
资产分散管理
通过分散投资降低风险，将资金分配到 不同的金融资产中，以实现风险和收益
的平衡。
长期投资策略
以长期价值投资为主导，关注企业的 基本面和市场趋势，避免短期市场波
动的干扰。
金融资产分为现金与现金等价物以及 其他金融资产两大类。前者如硬币、 纸币、存款和短期债券等，后者包括 股票、债券等。
金融资产具有收益性、流动性、风险 性和价格波动性等特点。收益性是指 金融资产可以带来一定的收益，流动 性是指金融资产可以随时变现，风险 性是指金融资产的价格受多种因素影 响，价格波动性是指金融资产的价格 随市场变化而波动。
类金融资产的配置比例。
03
动态优化
通过实时监测市场走势和各类金 融资产的表现，动态优化金融资
产的配置比例。
02
定期调整
根据市场环境和投资组合的表现 ，定期对金融资产的配置比例进
行调整。
04
风险管理
在配置金融资产时，应充分考虑 各类资产之间的相关性，降低投
资组合的整体风险。
05
金融资产的未来发展
金融科技对金融资产的影响
技术分析
通过对市场走势、价格波 动、成交量等数据的分析 ，预测金融资产的价格走 势。
风险评估
对金融资产的风险进行量 化和评估，包括市场风险 、信用风险、流动性风险 等。
绩效评估
对金融资产的收益和风险 进行综合评估，以确定其 投资价值。
金融资产的优化配置
01
资产配置模型
根据投资者的风险偏好和投资目 标，建立资产配置模型，确定各
将资金分散投资于不同的金融资产可以降低单一资产的风险，提高整 体投资组合的稳定性。
04
金融资产的管理
金融资产的管理策略
资产分散管理
通过分散投资降低风险，将资金分配到 不同的金融资产中，以实现风险和收益
的平衡。
长期投资策略
以长期价值投资为主导，关注企业的 基本面和市场趋势，避免短期市场波
动的干扰。
金融资产分为现金与现金等价物以及 其他金融资产两大类。前者如硬币、 纸币、存款和短期债券等，后者包括 股票、债券等。
金融资产具有收益性、流动性、风险 性和价格波动性等特点。收益性是指 金融资产可以带来一定的收益，流动 性是指金融资产可以随时变现，风险 性是指金融资产的价格受多种因素影 响，价格波动性是指金融资产的价格 随市场变化而波动。
类金融资产的配置比例。
03
动态优化
通过实时监测市场走势和各类金 融资产的表现，动态优化金融资
产的配置比例。
02
定期调整
根据市场环境和投资组合的表现 ，定期对金融资产的配置比例进
行调整。
04
风险管理
在配置金融资产时，应充分考虑 各类资产之间的相关性，降低投
资组合的整体风险。
05
金融资产的未来发展
金融科技对金融资产的影响
技术分析
通过对市场走势、价格波 动、成交量等数据的分析 ，预测金融资产的价格走 势。
风险评估
对金融资产的风险进行量 化和评估，包括市场风险 、信用风险、流动性风险 等。
绩效评估
对金融资产的收益和风险 进行综合评估，以确定其 投资价值。
金融资产的优化配置
01
资产配置模型
根据投资者的风险偏好和投资目 标，建立资产配置模型，确定各
第五章 金融资产ppt课件
全部出卖：
借：银行存款
11000000
公允价值变动损益 6000000
在潜在有利条件下另一企 业交换金融工具的权益
现有权益和潜在权益
;
第一节 金融工具及其会计业务分类
一、金融工具 金融工具——是指构成一个企业的金融资产，并
构成其他单位的金融负债或权益工具的合同。 金融工具通常包括金融资产、金融负债和权益工具。 二、金融资产 〔一〕 金融资产概念
——是指企业拥有的现金、从另一企业收取现金 或其他金融资产的权益、与另一企业潜在有利条件下 交换金融工具的权益以及另一企业的权益工具。
贷：公允价值变动损益 3000000 〔4〕假设2019年11月30日，股票下跌到8元/股，那么
需做相反分录： 借：公允价值变动损益 1000000
贷：买卖性金融资产—公允价值变 1000000
;
〔5〕假设2019年12月31日，股票上涨到12元/股， 那么：
借：买卖性金融资产——公允价值变动4000000
要求：根据上述资料，编制甲公司相应的会计分录
;
第二节 买卖性金融资产
1、获得
借：买卖性金融资产－本钱 11000
应收股利
400
投资收益
45
贷：银行存款 11445
2、收到股利
借：银行存款
400
贷：应收股利
400
3、出卖
借：银行存款 7770
贷：买卖性金融资产－本钱 6600
投资收益 1170
;
第二节 买卖性金融资产
;
第二节 买卖性金融资产
留意： 企业获得的买卖性金融资产和以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资 产所支付的价款中包含已宣告但尚未发放的现金股利或已到付息期但尚未领取 的债券利息——该当单独确以为应收工程〔应收股利或应收利息〕。
财务会计实务课件-第5章金融资产
第5章 金融资产
金融 资产
以摊余成本计 以公允价值计量且其变动计 以公允价值计量且其变动 量的金融资产 入其他综合收益的金融资产 计入当期损益的金融资产
（以收取合同现金流为目的） 债权投资
其他债权投资 其他权益工具投资
（以交易为目的） 交易性金融资产
第5章 金融资产
第5章 金融资产
第5章 金融资产
企业应当根据其管理金融资产的业务模式和金融资产的合同现金 流量特征，将金融资产划分为以下三类： （1）以摊余成本计量的金融资产； （2）以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产； （3）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。
上述分类一经确定，不得随意变更。
（一）企业管理金融资产的业务模式 1.以收取合同现金流量为目标的业务模式 在以收取合同现金流量为目标的业务模式下，企业管理金融 资产旨在通过在金融资产存续期内收取合同付款来实现现金流量， 而不是通过持有并出售金融资产产生整体回报。 2.以收取合同现金流量和出售金融资产为目标的业务模式 在该模式下，企业既有收取合同现金流量，又以出售为目标， 二者兼有。 3.其他业务模式 如果企业管理金融资产的业务模式，不是以收取合同现金流 量为目标，也不是既以收取合同现金流量又出售金融资产来实现 其目标，该金融资产应当分类为以公允价值计量且其变动计入当 期损益的金融资产。
（二）金融资产的具体分类 3.以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 企业分类为以摊余成本计量的金融资产和以公允价值计量且 其变动计入其他综合收益的金融资产之外的金融资产，企业应当 分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。 例如，企业持有的下列投资产品通常应当分类为以公允价值 计量且其变动计入当期损益的金融资产：（1）股票；（2）基金； （3）可转换债券。 企业应当设置“交易性金融资产”科目核算以公允价值计量 且其变动计入当期损益的金融资产。企业持有的直接指定为以公 允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，也在本科目核算。 此外，在初始确认时，如果能够消除或显著减少会计错配， 企业可以将金融资产指定为以公允价值计量且其变动计入当期损 益的金融资产。该指定一经作出，不得撤销。
金融 资产
以摊余成本计 以公允价值计量且其变动计 以公允价值计量且其变动 量的金融资产 入其他综合收益的金融资产 计入当期损益的金融资产
（以收取合同现金流为目的） 债权投资
其他债权投资 其他权益工具投资
（以交易为目的） 交易性金融资产
第5章 金融资产
第5章 金融资产
第5章 金融资产
企业应当根据其管理金融资产的业务模式和金融资产的合同现金 流量特征，将金融资产划分为以下三类： （1）以摊余成本计量的金融资产； （2）以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产； （3）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。
上述分类一经确定，不得随意变更。
（一）企业管理金融资产的业务模式 1.以收取合同现金流量为目标的业务模式 在以收取合同现金流量为目标的业务模式下，企业管理金融 资产旨在通过在金融资产存续期内收取合同付款来实现现金流量， 而不是通过持有并出售金融资产产生整体回报。 2.以收取合同现金流量和出售金融资产为目标的业务模式 在该模式下，企业既有收取合同现金流量，又以出售为目标， 二者兼有。 3.其他业务模式 如果企业管理金融资产的业务模式，不是以收取合同现金流 量为目标，也不是既以收取合同现金流量又出售金融资产来实现 其目标，该金融资产应当分类为以公允价值计量且其变动计入当 期损益的金融资产。
（二）金融资产的具体分类 3.以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 企业分类为以摊余成本计量的金融资产和以公允价值计量且 其变动计入其他综合收益的金融资产之外的金融资产，企业应当 分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。 例如，企业持有的下列投资产品通常应当分类为以公允价值 计量且其变动计入当期损益的金融资产：（1）股票；（2）基金； （3）可转换债券。 企业应当设置“交易性金融资产”科目核算以公允价值计量 且其变动计入当期损益的金融资产。企业持有的直接指定为以公 允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，也在本科目核算。 此外，在初始确认时，如果能够消除或显著减少会计错配， 企业可以将金融资产指定为以公允价值计量且其变动计入当期损 益的金融资产。该指定一经作出，不得撤销。
第5章-金融资产PPT课件
贷：投资收益
借：银行存款
出售时
持有至到期投资—利息调整 贷：持有至到期投资—成本
—应计利息
投资收益（或借记）
第19页/共42页
三、持有至到期投资
例题
×0年1月1日，甲公司支付价款1 000元从活跃市场上购得某 公司5年期债券，该债券面值为1 250元，票面利率为4.72%， 且利息不为复利，到期一次还本付息。该如何进行会计处理？
持有至到期投资—利息调整（按差额，或贷记） 贷：投资收益（按实际利息）
第16页/共42页
三、持有至到期投资
⑵后续计量 ②处置时应将所取得价款与该投资账面价值之间的差额计入投 资收益。 借：银行存款
持有至到期投资减值准备 贷：持有至到期投资—成本、利息调整、应计利息等
投资收益（或借记）
第17页/共42页
第14页/共42页
三、持有至到期投资
3.账务处理：
⑴初始计量 按照公允价值计量，交易费用当计入初始确认金额 借：持有至到期投资—成本（按面值） —利息调整（溢价及交易费用） 应收利息（购入时已到付息期但尚未领取的债券利息） 贷：银行存款等 持有至到期投资—利息调整（若折价则贷记）
第15页/共42页
1545 1250 295
第21页/共42页
三、持有至到期投资
年份 年初摊余成本 实际利息
a
b
×0 1000.00
90.50
票面利息 利息调整 年末摊余成本
c
d＝b - c e＝a + b
59
31.50
1090.50
×1 1090.50
98.69
59
39.69
1189.19
×2 1189.19
金融市场、金融衍生产品与金融资产组合(ppt 55页)PPT学习课件
§5 金融资产组合
一、决定金融资产需求的因素：
1.财富
2.预期收益
风 险
3.风险
4.流动性
总
风
二、金融市场的风险分析
险
系统性风险和非系统性风险
非系统 性风险
系 统 性 风 险
多样化 程度
§5 金融资产组合
1.代表人物
马科维茨(1952年)、夏普(1964年)、米勒、斯科尔 斯以及莫顿等人都为资本资产定价理论的发展作出了贡 献。
资金需求者：国家政府、企业、商业银行。
§2 货币市场和资本市场
2.货币市场上的金融工具
（1）国库券； 无风险利率、流动性强、免税。 （2）联邦基金； （3）回购协议； 以出售政府证券或其他证券 的方式暂时性地从顾客处获得闲置资金，同时 订立协议在将来确定时间购回同样的证券的一 种交易方式。 （4）大额可转让定期存单
指2. 两个或两个以上的C当事A人M按共P同的商定局的条限件，在性约定主的某要一时表间内现，交在换一其定现理金流论的金假融交设易。前提的非现实
2.基本观点及推论
市场投资组合假设：在投资者对金融资产的投资收益 E(r)、风险以及各种金融资产之间的协方差的预期相 同的情况下，金融资产的投资收益与风险必然存在以下 线性关系：
金融资产投资收益与风险的关系式
式中,E(r)和分别表示投资者所投资的某种 金融资产的预期收益和均方差，rf 表示无风险收益 率，E(rM)和M分别表示市场投资组合的预期收益 和均方差。
间，按照某个确定价格出售或购买某种资产的 协议。
远期利率协议、远期外汇合约、远期股票 合约等。
多头：远期合约的购买方。 空头：远期合约的出售方。
§4 金融衍生工具
2.期货
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
14
第五章 第二节 资产定价模型
一、资本资产定价模型
（二）结论
资本市场达到均衡状态时，投资者持风险资产 的最优相对比例就应该是风险资产的市值比例。
按市值同比例持有所有资产的投资组合，称为 市场投资组合。
在资本资产定价模型中，任何投资者所持风险 资产的相对比例等于市场投资组合的比例。
15
第五章 第二节 资产定价模型
ri rf1(r1 rf)2 (r2 rf) . .k .(rk rf)
k
rf j(rj rf ) j1
20
写在最后
成功的基础在于好的学习习惯
The foundation of success lies in good habits
21
结束语
当你尽了自己的最大努力时，失败也是伟大的， 所以不要放弃，坚持就是正确的。
A-C线段为
“有效边 界”
11
第五章 第一节 风险与投资
五、最优资产组合的选择
AC边界上，具体选择哪一个点， 取决于投资人的风险偏好：— —对风险的承受能力
R
I3 I2
I1
C
引入效用函数
UR0.5A2
及无差异曲线
M
A
δ 12
第五章 金融资产的组合与选择
第二节 资产定价模型
13
第五章 第二节 资产定价模型
一、资本资产定价模型
注意：
资本资产定价模型是一个一般均衡模型，给出 的是期望形式下的风险与收益关系
在均衡条件下，某一特定资产和资产组合的期 望收益率为资本资产定价模型内生决定。马科 维茨模型中，期望收益率是外生的。
18
第五章 第二节 资产定价模型
一、资本资产定价模型
意义：
1. 资本资产定价模型表明在风险和收益之间存 在一种简单的线性替代关系，从而在投资收 益与风险之间建立了一种非常明确的关系。 这使得的基金管理发生了由过去的收益管理 模式向现代的风险管理模式的根本性转变。
3
第五章 第一节 风险与投资
二、金融风险的类型 （一）按风险来源分类
货币风险、利率风险、流动性风险、信用风险、 市场风险和操作风险
（二）按会计标准分类
会计风险和经济风险
（三）按能否分散分类
系统性风险和非系统性风险
4
第五章 第一节 风险与投资
三、风险分散的三种方法
套期保值 保险 分散投资
2. 资产期望收益率的公式，可以用来评价证券 的定价是否合理。
19
r ir f r f k 1 ( r j1 (r jr f ) r f )2 ( r 2 r f) . .k . ( r k r f)
第五章 第二节 资产定价模型 jk1
rf
j (rj rf )
j1
二、套利定价模型
一、资本资产定价模型
（三）模型的构建 β系数来表示单个资产与整个市场组合风险之 间的关系， i i,m/2m 。β系数反映了资产收 益率受市场组合收益率变动影响的敏感性，衡 量了单个资产系统风险的大小。 这样，单个资产的期望收益率就可以用下面的 公式表示；
ri rf i(rmrf)
17
第五章 第二节 资产定价模型
When You Do Your Best, Failure Is Great, So Don'T Give Up, Stick To The End 演讲人：XXXXXX 时 间：XX年XX月XX日
22
一、资本资产定价模型
（二）结论
所有的投资者，无论他们的具体偏好如何不同， 都将会将市场投资组合与无风险资产混合起来 作为自己的最优组合。
投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者最 优风险资产组合的构成是无关的——分离定理。
16
rii rf i M/i(2rM mrf )
第五章 第二节 资产定价模型
n
rp wi.ri i 1
1
n n
2
p
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1
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2
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i1 j1
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2 i
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2
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i1
0 i j n
7
第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
（二）风险分散原理
1.随着资产数量的增加，资产组合分散程度的增 加，资产组合的风险将会不断趋于下降。（只要 证券组合中每对证券间的相关系数小于1 ）
四、有效资产组合
（三）有效资产组合 1. 资产组合理论假定 投资者偏好期望收益率而厌恶风险。
在给定相同方差水平的那些组合中，投资者 会选择期望收益率最高的组合；
在给定相同期望收益率水平的那些组合中， 投资者会选择方差最小的组合 。
10
第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
（三）有效资产组合 2. 资产组合的曲线与效益边界
一、资本资产定价模型
（一）假设
第一，投资者是风险回避者，并以期望收益率 和风险（用方差和标准差衡量）为基础选择投 资组合，而且投资者的行为遵循最优化原则。
第二，所有投资者的投资仅为单一投资期，投 资者对投资回报率的均值、方差以及协方差具 有相同的预期，因此他们以最优的方式按同样 的相对比例持有风险资产。
第五章 金融资产的组 合与选择
1
第五章 金融资产的组合与选择
第一节 风险与投资 第二节 资产定价模型 第三节 资本结构
2
第五章 第一节 风险与投资
一、风险的含义 从经济学的意义上说，风险就是不确定性，
就是未来结果的不确定性。不确定的程度 越高，风险就越大。
风险仅指不确定性 风险不仅指可能的损失，也指可能的获利
5
第五章 第一节 风险与投资
四、有Hale Waihona Puke 资产组合（一）风险和收益的度量
投资收益率： 期望收益率： 度量风险的标准差：
r C ( P1 P0 ) P0
n
r P i .ri i1
n
( ri
r
)
2
.
P
i
1 2
i1
6
第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
N种资产组合的收益与风险的衡量
2. 通过增加持有资产的种类数就可以相互抵消的 风险称之为非系统风险，即并非由于“系统”原 因导致的风险。
3. 对于系统风险，投资分散化无能为力。
8
第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
证券数量与组合风险的关系
组
合
收
益
率
标 准 差
总 风 险
非系统性风险 系统性风险
组合中证券的数量
9
第五章 第一节 风险与投资
第五章 第二节 资产定价模型
一、资本资产定价模型
（二）结论
资本市场达到均衡状态时，投资者持风险资产 的最优相对比例就应该是风险资产的市值比例。
按市值同比例持有所有资产的投资组合，称为 市场投资组合。
在资本资产定价模型中，任何投资者所持风险 资产的相对比例等于市场投资组合的比例。
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第五章 第二节 资产定价模型
ri rf1(r1 rf)2 (r2 rf) . .k .(rk rf)
k
rf j(rj rf ) j1
20
写在最后
成功的基础在于好的学习习惯
The foundation of success lies in good habits
21
结束语
当你尽了自己的最大努力时，失败也是伟大的， 所以不要放弃，坚持就是正确的。
A-C线段为
“有效边 界”
11
第五章 第一节 风险与投资
五、最优资产组合的选择
AC边界上，具体选择哪一个点， 取决于投资人的风险偏好：— —对风险的承受能力
R
I3 I2
I1
C
引入效用函数
UR0.5A2
及无差异曲线
M
A
δ 12
第五章 金融资产的组合与选择
第二节 资产定价模型
13
第五章 第二节 资产定价模型
一、资本资产定价模型
注意：
资本资产定价模型是一个一般均衡模型，给出 的是期望形式下的风险与收益关系
在均衡条件下，某一特定资产和资产组合的期 望收益率为资本资产定价模型内生决定。马科 维茨模型中，期望收益率是外生的。
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第五章 第二节 资产定价模型
一、资本资产定价模型
意义：
1. 资本资产定价模型表明在风险和收益之间存 在一种简单的线性替代关系，从而在投资收 益与风险之间建立了一种非常明确的关系。 这使得的基金管理发生了由过去的收益管理 模式向现代的风险管理模式的根本性转变。
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第五章 第一节 风险与投资
二、金融风险的类型 （一）按风险来源分类
货币风险、利率风险、流动性风险、信用风险、 市场风险和操作风险
（二）按会计标准分类
会计风险和经济风险
（三）按能否分散分类
系统性风险和非系统性风险
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第五章 第一节 风险与投资
三、风险分散的三种方法
套期保值 保险 分散投资
2. 资产期望收益率的公式，可以用来评价证券 的定价是否合理。
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r ir f r f k 1 ( r j1 (r jr f ) r f )2 ( r 2 r f) . .k . ( r k r f)
第五章 第二节 资产定价模型 jk1
rf
j (rj rf )
j1
二、套利定价模型
一、资本资产定价模型
（三）模型的构建 β系数来表示单个资产与整个市场组合风险之 间的关系， i i,m/2m 。β系数反映了资产收 益率受市场组合收益率变动影响的敏感性，衡 量了单个资产系统风险的大小。 这样，单个资产的期望收益率就可以用下面的 公式表示；
ri rf i(rmrf)
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第五章 第二节 资产定价模型
When You Do Your Best, Failure Is Great, So Don'T Give Up, Stick To The End 演讲人：XXXXXX 时 间：XX年XX月XX日
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一、资本资产定价模型
（二）结论
所有的投资者，无论他们的具体偏好如何不同， 都将会将市场投资组合与无风险资产混合起来 作为自己的最优组合。
投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者最 优风险资产组合的构成是无关的——分离定理。
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rii rf i M/i(2rM mrf )
第五章 第二节 资产定价模型
n
rp wi.ri i 1
1
n n
2
p
w iw j i j
i1 j1
1
n n
2
ij w i w j i j
i1 j1
n
w
2 i
2 i
2
w i w j i j ij
i1
0 i j n
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第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
（二）风险分散原理
1.随着资产数量的增加，资产组合分散程度的增 加，资产组合的风险将会不断趋于下降。（只要 证券组合中每对证券间的相关系数小于1 ）
四、有效资产组合
（三）有效资产组合 1. 资产组合理论假定 投资者偏好期望收益率而厌恶风险。
在给定相同方差水平的那些组合中，投资者 会选择期望收益率最高的组合；
在给定相同期望收益率水平的那些组合中， 投资者会选择方差最小的组合 。
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第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
（三）有效资产组合 2. 资产组合的曲线与效益边界
一、资本资产定价模型
（一）假设
第一，投资者是风险回避者，并以期望收益率 和风险（用方差和标准差衡量）为基础选择投 资组合，而且投资者的行为遵循最优化原则。
第二，所有投资者的投资仅为单一投资期，投 资者对投资回报率的均值、方差以及协方差具 有相同的预期，因此他们以最优的方式按同样 的相对比例持有风险资产。
第五章 金融资产的组 合与选择
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第五章 金融资产的组合与选择
第一节 风险与投资 第二节 资产定价模型 第三节 资本结构
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第五章 第一节 风险与投资
一、风险的含义 从经济学的意义上说，风险就是不确定性，
就是未来结果的不确定性。不确定的程度 越高，风险就越大。
风险仅指不确定性 风险不仅指可能的损失，也指可能的获利
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第五章 第一节 风险与投资
四、有Hale Waihona Puke 资产组合（一）风险和收益的度量
投资收益率： 期望收益率： 度量风险的标准差：
r C ( P1 P0 ) P0
n
r P i .ri i1
n
( ri
r
)
2
.
P
i
1 2
i1
6
第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
N种资产组合的收益与风险的衡量
2. 通过增加持有资产的种类数就可以相互抵消的 风险称之为非系统风险，即并非由于“系统”原 因导致的风险。
3. 对于系统风险，投资分散化无能为力。
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第五章 第一节 风险与投资
四、有效资产组合
证券数量与组合风险的关系
组
合
收
益
率
标 准 差
总 风 险
非系统性风险 系统性风险
组合中证券的数量
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第五章 第一节 风险与投资