上海汽车股份有限公司
汽车行业间的并购案例解析
汽车行业间的并购案例解析中国与外国汽车行业间的并购案例一、上汽收购双龙：1、这次合作，堪称近三十年来汽车界最失败的一次。
2、收购失败的原因：主要源于文化差异，尤其是全球金融海啸的不可抗力。
在并购时机选择、自身管理、团队实力、危机处理能力方面尚有欠缺。
3、2004年底，上汽斥资约5亿美元，收购了经营状况岌岌可危的韩国双龙汽车48.92％的股权；次年，通过证券市场交易，增持双龙股份至51.33％，成为绝对控股的大股东。
收购时间：2004年10月收购金额：5亿美元收购资产：双龙汽车48.9%的股权现状：在合资的几年里，上汽入股双龙时达成的技术转让协议并没有得到切实执行，上汽被迫决定停止继续注资、听任双龙汽车破产重组时，反倒落了个“窃取韩国汽车技术、违背当初投资协议”的罪名。
去年，双龙汽车宣告破产，上海汽车为此付出近20亿元学费。
教训：失败源于文化差异，韩国工会、自己的技术问题、境外资本运作和管理问题。
其体验值得借鉴：宁可高价收购技术、设备，也不要低价并购工厂。
（一）企业概况1、背景资料：韩国双龙汽车公司历史双龙公司创办于1954年1月，之初主要生产重型商务车和特殊用途车辆。
在1975年5月，双龙公司股票正式上市.自1983年接收东亚(DONG-A)汽车公司后，双龙迅速崛起，成为最可靠的专业四轮驱动运动型多用途车的制造商。
双龙集团在兼并了东亚公司后，改名为双龙汽车。
1988年，双龙推出SUV型KorandoFamily，其对本土消费者引起了极大的震动。
1991年双龙与奔驰公司结成战略伙伴关系，合作范围涉及汽油/柴油发动机技术转让和共同开发轻型商务车等方面。
其合作在韩国也被称为短期内实现技术转让最成功的案例。
1993年双龙推出MUSSO系列四轮驱动越野车，成为韩国四轮驱动越野车的代表。
同年，双龙公司看好韩国高级轿车市场(当时韩国人均收入超过1万美元)，公司举债10亿美元进军高级轿车领域，引进德国奔驰轿车制造技术，生产双龙豪华运动轿车。
上汽集团内部控制问题探析
上汽集团内部控制问题探析3上汽集团内部控制存在的问题及原因分析上汽集团及其内部控制情形的介绍上汽集团简介提及中国制造的汽车，人们第一想到的估量就是红旗牌轿车，这是“共和国长子”一汽集团的成名之作，但红旗轿车的产量很少，老是“居于庙堂之高”，对于普通个人消费者来讲比较遥远，对中国汽车市场的影响也很小；另一个“国民记忆”就非桑塔纳莫属了，该车销量庞大，影响了改革开放后的整整一代人，至今仍然在人们尤其是老司机脑海中留下了深刻印象，桑塔纳就是上海汽车昔时与德国公共合伙企业的拳头产品，上海汽车就凭借与德国公共汽车的合作一跃成为了国内A股市场最大的汽车上市公司，中国大陆也正因为桑塔纳的引入而正式进入了汽车时期。
上海汽车即上海汽车集团股分有限公司的前身，通过了1997年的资产重组，成了集团公司，简称“上汽集团”，并于昔时11月7日经中国证监会批准，在上海证券交易所上市，其A股的股票代码为600104。
2014年度，上汽集团资产总额达41,487,100万元人民币，即亿元人民币，该年度上汽集团一共卖出了万辆汽车，比2013年的销售数量多了超过百分之十，逾额完成了昔时预估的销售五百五十万辆汽车的目标，牢牢占据着国内汽车行业老大的地位。
上汽集团除进行整车制造之外，业务还涉及汽车零部件开发、汽车金融、物流和二手车生意。
上汽集团下辖的主要汽车生产企业包括乘用车公司、商用车公司、上海公共、上海通用、上汽通用五菱、南京依维柯等，其中最出名的就是上海公共（还包括斯柯达）、上海通用和上汽通用五菱，上汽集团的大部分销量和利润都来自于这几个合伙企业。
上汽集团旗下也拥有一些在国内家喻户晓的品牌，例如上海公共和上海通用和五菱，这些品牌给上汽集团带来了“滚滚盈利”，但也应当看到，这些都是合伙品牌，除柳州五菱之外，其他都来自于国外，并非是上汽集团自身创建的品牌，目前上汽集团自己的品牌有宝骏商用车和名爵（MG）和荣威乘用车，其中名爵和荣威都购买自英国。
上海汽车集团战略策划
3、对新的细分市场的把握
竞争对手的强烈竞争，特别是日系汽车的强烈竞争对 于源自德国的大众汽车是一个很大的冲击。日系汽车 具有电子配置好，内饰丰富，省油，线条流畅，市场 渠道顺道等优点，而这些正是上海大众的不足之处， 因此给上海大众形成了很大的压力。
集中化战略分析
差异化战略分析 生产成本领先战略分析
威胁
1、被竞争对手超越的可能性
竞争对手的强烈竞争，特别是日系汽车的强烈竞争对于源自德国的大众 汽车是一个很大的冲击。日系汽车具有电子配置好，内饰丰富，省油， 线条流畅，市场渠道顺道等优点，而这些正是上海大众的不足之处，因 此给上海大众形成了很大的压力。
2、技术革新的回报风险
竞争对手的强烈竞争，特别是日系汽车的强烈竞争对于源自德国的大众 汽车是一个很大的冲击。日系汽车具有电子配置好，内饰丰富，省油， 线条流畅，市场渠道顺道等优点，而这些正是上海大众的不足之处，因 此给上海大众形成了很大的压力。
新能源发展的有利条件又给与上汽巨大 的吸引力； 目前经济的不利影响以及各种汽车政策 的相继出台和汽车技术的要求等又对上 汽集团的发展提出了更大的挑战。
• 汽车行业发展处于成熟阶段 ,通过五力结构 分析
• 1 规模经济限制新加入者进入汽车行业 • 2 汽车生产对资金的要求很高，限制新加 入者进入行业 • 3 汽车行业要求有完善的销售渠道和售后 服务，新加入者进入行业难度大 • 4 汽车生产需要非常先进的技术，也成为 进入行业的壁垒。
规模、成就： a) 截止到2011年，总资产3186.33亿元 b) 2011年整车销量超过400万辆 c) 以上一年度542.57亿美元的合并销售收 入，第七次入选《财富》杂志世界500强， 排名第151位，比2010年上升了72位 发展路线： 坚持自主开发与对外合作并举，深入推进合 资品牌和自主品牌共同发展的格局。
中国汽车企业及零部件企业
天津汽车股份有限公司内燃机制造分公司王金徽科长上海柴油机股份有限公司程权工程师上海汽车股份有限公司汽车齿轮总厂唐奎兴高工上海汽车股份有限公司汽车齿轮总厂朱国寅高工上海汽车股份有限公司汽车齿轮一厂徐国明工程师綦江齿轮厂李勇高工綦江齿轮厂朱丽娜工程师成都成量量具刃具开发中心李青经理北京齿轮总厂赵延玲工程师北京齿轮总厂王金霞助工陕西汽车制造总厂杜重兴工程师陕西汽车制造总厂孙建明工程师江铃发动机厂章见义主师广东韶关工具厂伦广春副总工重庆集团四川汽车制造厂王哲龙高工重汽集团德州方向机厂毛雷才工程师东风汽车公司刃量具厂何平部长东风汽车公司刃量具厂陈发勇工程师东风汽车公司刃量具厂潘世龙工程师东风汽车公司刃量具厂卢红辉工程师河北省冶金研究院宋维达副院长河北省冶金研究院雷利军主任上海河冶物资有限公司孙柄华经理北京华纳齿轮有限公司蒋政良部经理河南第一工具厂司建玺副厂长北京凯之公司肖辉厂长北京凯之公司姚越峰总经理北京凯之公司姜波秘书东传十堰分公司李志芳工程师东传十堰分公司汪湘清工程师辽阳市仪器仪表中心金万生厂长一汽传向机质保部申伟副部长云南大理活塞厂沈卫云工程师长春一汽轻型阎立荣工程师长春一汽轻型黄金刚工程师东风公司发动机厂贾永强工程师东风公司发动机厂闵运坤工程师东风公司总装配厂金佳工程师东风公司总装配厂何伟工程师东风公司总装配厂李敏工程师中汽长电股份公司张蛮固工程师天津大学邾继贵副教授天津大学杨学友教授天津大学张桦工程师福田（天津）仪器仪表有限公司艾子蔚工程师东风汽车公司计量所郭士华高级工程师东南（福建）金属工业有限公司钟锡源董事长协展（福建）机械工业有限公司高山健经理颖明（福州）标准件企业有限公司刘文村董事长合信（福州）汽车工业有限公司林英杰董事长福州明芳汽车部件工业有限公司奚志明总经理福州中端电器有限公司谢春辉董事长许瑞兴（福州）交通器材有限公司许猛董事长，总经理福州大亿灯具工业有限公司林谦董事长福州儒亿精密工业有限公司陈俊宏总经理福州福光橡塑有限公司松崎清人董事长福州福光橡塑有限公司林金育总经理福州和胜汽车配件有限公司刘金德董事长全兴汽车配件（福州）有限公司吴崇仪董事长全兴汽车配件（福州）有限公司陈庆荣总经理竹兴（福州）橡胶有限公司傅硕林董事长竹兴（福州）橡胶有限公司傅钧轴总经理福州联泓交通器材有限公司简清隆董事长福州联泓交通器材有限公司黄玉麟总经理颖西（福州）汽车内装工业有限公司陈卯芬董事长大连柴油机厂质保处刘健助理工程师大连柴油机厂质保处孔繁俊助理工程师大连柴油机厂发展规划处于家新助理工程师大连柴油机厂发展规划处徐曙工程师一汽轿车股份有限公司质保部罗军工程师一汽质保部蔡如沪研究员级高工一汽轿车二发厂冯德富高级工程师东风康明斯公司宋云涛经理东风公司工艺研究所高凯研究员级高工东风公司工艺研究所刘旭葵助理工程师东风公司工艺研究所李晓玉工程师东风汽车公司计量所冯俊杰工程师东风汽车股份公司柴发厂计量科陈明显工程师西安航空发动机（集团）工艺装备研究所宋科民所长西安航空发动机（集团）工艺装备研究所郭振元高级工程师东风公司粉末冶金厂陈启胤副厂长北京量具刃具四分厂李浩厂长天津摩托车技术中心吴林高级工程师中原自动量仪研究所王君启副所长中原精密有限公司王鸿伟副总扬州柴油机厂吉培宏工程师天津市汽车研究所马增建高级工程师天津市汽车研究所郭敬滨副教授天津市汽车研究所李真教授东风公司工艺研究所李晖工程师中原精密有限公司孙光吉工程师上海拖拉机内燃机公司卢辛政工程师美国M&M公司张居富工程师东风公司工艺研究所陈宏图高级工程师上海大众汽车有限公司朱正德教授级高工东风公司工艺研究所（退休）王植槐研究员级高工浙江三花通产实业有限公司贾正浦副总经理上海易初通用机器有限公司张云锋经理上海伦福德汽车配件有限公司梁华助工上海市轻工技术监督所沈琪助工Solartron-Toho 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上汽集团股票投资价值分析报告
上汽集团股票投资价值分析报告上海汽车工业(集团)总公司(简称“上汽集团”，股票代码为600104)是国内A股市场最大的汽车上市公司，截至底，上汽集团总股本到达110亿股。
它是在重组后的上海汽车有限公司采纳社会募集方式设立的股份有限公司，是由上海市机电局下属的行业行政性公司逐步演化而来的兼有行业管理行政职能和经济实体功能的.国有企业。
作为上海汽车有限公司中75%国有权益的持有人，上海汽车有限公司另25%国有权益连续由上海国际信托投资公司持有。
上汽集团是中国三大汽车集团之一。
目前，它的主要业务涵盖整车(包括乘用车、商用车)、零部件(包括发动机、变速箱、动力传动、底盘、内外饰、电子电器等)的研发、生产、销售，物流、车载信息、二手车等汽车服务贸易业务，以及汽车金融业务。
所属主要整车企业包括乘用车公司、商用车公司、上海群众、上海通用、上汽通用五菱、南京依维柯、上汽依维柯红岩、上海申沃等。
上汽集团整车销售量超过449万辆，同比增长12%，其中乘用车超过298万辆，商用车超过150万辆，连续保持国内汽车市场领先优势。
并以上一年度672.54美元的合并销售收入，第八次入选《财宝》杂志世界500强，排名第130位，比上升了21位。
二、行业分析汽车行业是产业关联度高、规模效益明显、资金和技术密集型的重要产业。
很多国家将汽车行业视为支柱产业而重点进展和扶植，尤其是处于进展时期的国家，汽车行业往往成为其促进经济进展和腾飞的带头企业。
但是自从以来我国车市始终处于一种低迷增长状态。
我国汽车工业产销和行业经济效益的增长速度也进一步减缓。
据中汽协会统计111月汽车工业重点企业(集团)主要经济指标快报显示，17家重点企业(集团)工业总产值、营业收入比上年同期分别增长4.4%和3.5%，增速比上年同期分别回落1个百分点和6.1个百分点;实现利税总额比上年同期增长5.8%，比上年同期回落7个百分点。
个人认为仍处于成长阶段。
汽车行业属于周期性行业，汽车需求与宏观经济周期波动亲密相关，经济景气上行期，汽车需求增速显著上升，而经济景气下行期，汽车需求显著下降。
“四合一标准”综合考评体系
“四合一标准”综合考评体系上海汽车股份有限公司汽车齿轮总厂上海汽车股份有限公司汽车齿轮总厂（前身为上海汽车齿轮总厂）创建于1925年，坐落于上海“汽车城”。
占地面积35万平方米，建筑面积14万平方米，拥有各类主要生产设备1600余台（套），其中35%是从美国、德国、英国、日本、意大利等国引进的具有现代国际先进水平的机械加工、热处理设备和检测装备。
汽齿总厂是上海汽车股份有限公司的生产母体，它是国内规模最大、技术最先进的汽车变速器总成生产企业。
主要生产桑塔纳轿车变速器、F15变速器总成、金杯变速器总成、重型卡车变速器总成等汽车系列零部件，为上海大众桑塔纳轿车、上海通用赛欧轿车、金杯客车公司的金杯客车等实行配套，其中部分产品向南美等国家（出口）进行OEM配套。
同时还向美国、加拿大等国家和地区出口各种齿轮传动箱。
汽齿总厂自1988年引进德国大众变速器制造先进技术、结合企业发展进行技术改造的同时，加大企业内部管理力度，向管理、向技术、向质量要效益。
根据企业的具体情况和现状，确立了企业“集约经营管理”发展战略，经过几年管理创新活动的探索与实践，初步实现了从粗放经营为主向集约经营为主的转变。
在生产规模、产品质量、经济效益等方面取得了显著成效。
2002年各类变速器年产量突破30万台，工业总产值达到13.44亿元，比1987年提高34倍，创历史最高；增加值劳产率34万元，比1987年提高30倍；实现利税总额2.81亿元，人均创利14.7万元；出口创汇1200万美元（1987年出口创汇为零）。
各项主要经济、技术指标均居全国同行业领先地位。
一、“四合一标准”创建的背景市场经济的发展迫使市场运行的游戏规则和操作方法发生了根本性的变革，市场的需求和企业的生产格局也受到强制性的重组。
市场和消费群体对企业提出了更高的要求，产品的品牌、质量、安全性、环保性愈来愈强烈地受到消费群体和客户的关注。
企业原有的管理方式即多条线的管理造成多余的重复操作。
上海汽车股份有限公司乘用车公司介绍
上海汽车集团股份有限公司乘用车公司企业、品牌、产品介绍上海汽车集团股份有限公司乘用车公司，是上汽集团自主品牌汽车研发、制造与销售的主体。
公司依托上汽集团20多年合资合作所积累的技术、制造、采购、营销和管理优势，依靠一支富有创新精神并精诚合作的优秀员工团队，秉承“为全球新一代消费者造新一代轿车“的造车理念，以全球化的视野，通过集成全球资源和自主创新，打造中国人自己拥有的国际汽车领导品牌。
上海汽车现拥有以上海汽车技术中心为核心的中国上海、南京和英国伯明翰三地的全球研发体系，以及临港、浦口和仪征三个生产基地，以高品质的产品和服务，满足和超越消费者的需求，成为国内领先并具有国际竞争力的乘用车生产企业。
目前，上海汽车已拥有荣威、MG两大品牌。
荣威品牌于2006年10月12日正式发布，取意为“创新殊荣、威仪四海”。
其品牌口号为“创新传塑经典”，表达了上海汽车以国际化的视野、创新的理念传承国际汽车的先进技术，打造国际品牌新经典的决心和信心。
荣威品牌核心价值是“品位、科技、实现”，是专为那些富有气质与内涵，追求“品位、进取和创新”的社会进取族群而打造的中高端汽车品牌。
荣威品牌现有车型包括：中高级轿车荣威750和高端中级车“全时数字轿车”荣威550和“全时在线中级轿车”荣威350。
MG品牌自1924年创立以来被认为是世界上最流行的运动汽车品牌之一，拥有全球最大的单一品牌车主俱乐部。
现在MG品牌成为由中国汽车企业自主掌控的国际品牌。
上海汽车在充分传承MG的品牌精髓和纯正英国汽车文化的同时，根据对中国汽车市场和消费者的深刻理解，将MG品牌核心价值升华为“个性、创造力、气质”，其品牌口号为“发现你的不同 Make the Difference”。
MG品牌现有车型包括：中高级轿车“超‘驾’值T级车” MG 7；高端中级车“新基准轿车”MG 6 ；紧凑型入门城市越野跨界车MG 3SW系列；中置后驱跑车MG TF系列。
上海汽车集团组织架构表
其他 上海汽车工业销售有限公司 上海汽车进出口有限公司 上海汽车信息产业投资有限 公司 上海汽车集团（北京）有限 公司
上海汽车工业开发发展公司
上海国பைடு நூலகம்汽车城发展有限公 司 上海汽车资产经营有限公司
上海汽车 工业房地 产开发公
上海尚元 投资管理 有限公司
上海汽车报社
上海汽车工业（集团）总公 司培训中心 上海国际汽车零部件采购中 心有限公司 上海内燃机研究所
上海汽车工业（集团）总公
华域汽车系统股份有限公司 上海拖拉机内燃机有限公司 上海中国弹簧制造有限公司
上海汽车锻造有限公司
上海联谊汽车拖拉机工贸有 限公司
上海实业交通电器有限公司
上海赛科利汽车模具技术应 用有限公司 上海乾通汽车附件有限公司 延锋伟世通汽车饰件系统有 限公司 上海三电贝洱汽车空调有限 公司
上海汽车制动系统有限公司
上海小糸车灯有限公司 上海法雷奥汽车电器系统有 限公司 上海皮尔博格有色零部件有 限公司 上海科尔本施密特活塞有限 公司 上海天合汽车安全系统有限 公司 上海采埃孚转向机有限公司 申雅密封件有限公司 上海纳铁福传动轴有限公司 华东泰克西汽车铸造有限公 上海菲特尔莫古轴瓦有限公 亚普汽车部件有限公司 上海幸福摩托车有限公司 上海圣德曼铸造有限公司 上海萨克斯动力总成部件系 统有限公司
分公司
上海汽车集团股份有限公司 上海汽车集团股份有限公司乘用车公司 上海汽车集团股份有限公司技术中心 上海汽车集团股份有限公司商用车技术 中心
子公司 南京汽车集团有限公司
上汽通用五菱汽车股份有限公司 上海汇众汽车制造有限公司 上海万众汽车零部件有限公司 上海彭浦机器厂有限公司 上海汽车集团财务有限责任公司 上海上汽大众汽车销售有限公司 上海汽车变速器有限公司 上海申联专用汽车有限公司 上海柴油机股份有限公司
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资产质量分析(续)
未合并的理由是其资产总额、销售收入和当期净利润加总比例 在全部的10%以下。我们认为这里是滥用了重要性原则，违背 了《合并会计报表暂行规定》。
尽管其前述资产和收入所占比例可能很小，如果子公司出现较 大亏损或潜在巨大亏损，对母公司的影响也可能是相当重要。
分析合并范围选择，也可以认为上汽股份的合并政策的选用有 矛盾之处。比如，齿轮二厂注册资本3,900万，持股77%，未 纳入合并；齿轮三厂注册资本4,500万, 持股88%，纳入合并。
2021/3/9 2
公司基本情况
1、股票发行情况
上海汽车股份有限公司(“上汽股份”)由上海汽车工业(集团)总公司(“上 汽集团”)独家发起，采用社会募集方式设立的股份有限公司。
股票代码:600104股票名称:上海汽车，发行日期:1997.11.7
总股本1 400 000 000股，上汽集团持有980 000 000股，占70%，前 10名股东中除上汽集团外，都为基金，占4.4% 典型的一股独大
2021/3/9 17
资产质量分析(续)
上海汽车制 动系统 上海小车灯 上海转向机
合计
所占股份额
原币
转让金额
折合人民币（百万）
溢价金 溢价比例 额
%
USD11.45mil
94.806 148.68 6.1
4
JPY1,800mil
262.732 137.52 15.3
13
USD15.239m 126.1789 232.88 24.8
利润质量分析
(1) 关联交易对利润的贡献
公司1999年销售收入2,434百万，其中向关联公司销 售2,226百万，占91%以上。尤其向上海大众汽车有 限公司(“上海大众”)销售2,193百万，占90%。（ 前已介绍，公司主导产品变速器总成主要为“上海大 众”的轿车产品配套）
上汽股份处于上汽集团以上海大众为龙头的汽车产业 链的一环，其90%以上的销售额产生于集团内。利润 的高低由集团内部转移价格调节。作为一个普通的汽 车变速箱供应商，这可能就是其绩优的一个主要原因 。
2021/3/9 11
资产质量分析
上汽股份由于不适当的合并政策，让报告阅读者无法了解未纳 入合并范围的被投资公司的资产质量状况。在会计角度而言， 需要了解长期股权投资质量来解决这个问题。 (1) 合并政策的选用和长期股权投资质量 以下子公司持股比例在50%以上，但未纳入合并： 上海齿轮二厂 上海齿轮四厂 上海中威弹簧有限公司 上海中星汽车悬挂件有限公司等 点击查看
结论：
1、 对其他资产减值准备的评价 应收帐款：三年以下0.5%，三年以上30%。尽管大部分 应收为关联公司，该帐龄分析的坏帐准备政策仍然太宽 松。 固定资产：未提取减值准备。 除上海通用汽车处于在建状态外，其余几家如果没有好 的现金流入预测，应该考虑资产减值。
2021/3/9 16
资产质量分析(续)
2021/3/9 10
利润质量分析(续)
可以看出，上汽股份主业资产收益率很高，通过关联交易的分 析认为其高收益率来源于关联交易。 而货币资金的资金运用效果比较差，反映了以下方面： .公司管理层资金运营能力不强。在禁止上市公司在二级市场买 卖股票后，公司难以找到资金运用出路。 .主业发展既得益于关联交易，也受制于关联交易。公司主业局 限在上汽集团内，99年比较98年销售基本没有增长(母公司， 扣除合并范围变化影响).。而公司占用如此多低收益的现金， 应该有能力也需要拓展业务范围。 . 本年增加短期借款2.3亿，全无必要。
2021/3/9 20
基本财务指标分析(续)
n 活力比率：
存货周转天数 应收帐款平均收帐期 固定资产周转率 营运资本周转率 应付帐款平均帐期
Y1999
合并
母公司
55
52
14
11
1.4
1.5
3.4
3
39
31
2021/3/9 21
基本财务指标分析(续)
由于1999年公司合并范围有较大变化，对于应收帐款、存货采 用年初年末简单平均，所得数据不完全代表平均数。故同时选 用母公司数据。 在计算平均收帐期时，假定全部销售收入为赊销收入。
2021/3/9 27
谢谢！
2021/3/9 28
无悔无愧于昨天，丰硕殷实 的今天，充满希望的明天。
29
2021/3/9 3
公司基本情况(续)
2、公司主营
目前只是零配件供应商，并非生产“轿车” 主体上海汽车齿轮总厂：是国内规模最大、技 术最先进的汽车变速器总成生产企业，配套“ 上海大众”生产的2000型桑塔那及帕萨特；另 有少量金杯面包车变速器总成和出口产品 弹簧厂开始向上海通用“别克”供货
2021/3/9
2021/3/9 24
基本财务指标分析(续)
n
合并报表 毛利率
获利能力比率
Y1999
41%
资产报酬率
14%
股东权益比率
20%
母公司 毛利率 资产报酬率 股东权益比率
42% 45% 20%
Y1998
44% 16% 20%
45% 17% 20%
2021/3/9 25
基本财务指标分析(续)
公司有超强的获利能力。14%的总资产报酬率意味着只需要 6~7年就可以完全赚回一个同等规模的公司。
几个特殊比率
Y1999
Y1998
每股摊薄收益 0.512
0.502
每股净资产
2.91
2.82
2021/3/9 26
总结
尽管上汽股份在汽车变速箱、汽车弹簧的基础上，努 力提高技术水平，拓宽产品线(限于汽车零配件)，但 其经营严重依赖于整车行业的景气即上海大众的市场 ，同时更严重依赖于上汽集团对于集团内利润的分配 即内部转移价格的决定。
2021/3/9 14
资产质量分析(续)
由于本例子公司资料所限，无法详细分析这几个子公司的资产 状况。通过分别计算其本年度投资收益率，可知如下公司收益 率较低：
投资额
收益率
（百万）
齿轮四厂
10
6%
齿轮五厂
16
4%
上海中旭弹簧
23
-7%
重庆小车灯
2
-8%
上海通用汽车
1102
-
2021/3/9 15
资产质量分析(续)
5%
15%
8
利润质量分析(续)
数据说明：
1.短期投资收益(包括委托投资和委托贷款收益)和财务费 用中利息收入均为货币资金运用收益，对应的资产是货币 资金和短期投资加权平均。该资产收益率指标反映公司对 货币资金的运用效果。
2021/3/9 9
利润质量分析(续)
2. 长期股权投资收益指年末调整的被投资公司所有者权益净增减 ，本年度尚未收到被投资公司的现金分红。对应的资产为原始实 际投资额(包括长期股权投资额+追加投资额+非合并范围股权投 资差额初始金额)。该资产收益率指标反映长期股权投资的投资财 务成果。 由于本例中长期投资大都为产业投资，被投资公司处于上汽股份 整个生产链的上下游，长投效果除考虑财务成果外，还要考虑稳 定供应销售渠道等非财务成果或者说整个主业经营成果，既这些 长期股权投资对主业经营成果是有贡献的。 3. 息税前利润指的是营业利润扣除财务费用，反映主业经营成果 。对应的资产是平均占用的总资产减去①②中占用资产。
12
il
483.7169 519.08 46.2
10
2021/3/9 18
基本财务指标分析
清偿能力比率：
Y1999
Y1998
修正后
修正后
流动比率
1.7
1.3
3.3
2.0
速动比率
1.4
1.2
2.8
1.8
2021/3/9 19
基本财务指标分析(续)
公司流动资产中主要是现金，占65%。主要流动负债是未付股 利，占54%。假定股利已支付，修正后比率如上。 表明公司偿付短期债务能力较强，不存在流动性问题。而且未 付股利中有4.3亿为未付上汽集团(97年利润)，上汽集团对其 的资金支持意向明显。
上海汽车股份有限公司 财务报表分析
指导老师：张新民 教授 小组成员：杨刚强、罗 科、李爱民
姚纳新、吴永光、陈文津、任海月 靳卫民、蔡虹燕、陈 远、俞子荣 林 菁、刘 剑、宋华青、张 敏
2021/3/9 1
目录
❖ 公司基本情况 ❖ 行业分析 ❖ 基本财务状况 ❖ 利润质量分析 ❖ 资产质量分析 ❖ 基本财务指标分析 ❖ 总结
2021/3/9 22
基本财务指标分析(续)
n 杠杆比率：
Y1999
债务/权益比率
49%Βιβλιοθήκη 权益比率67%Y1998 21% 82%
2021/3/9 23
基本财务指标分析(续)
1999年杠杆比率的下降在于公司1999年增加长、短 期银行借款2.6亿。通过现金流量分析，可以认为公司 借款主要用于从上汽集团收购三家公司。 经营活动产生的现金净流入1999年达到9个亿，公司 不存在现金压力。 而我们可以看到1999年累计用于债券投资达13亿。 可以看出，公司由于现金的富余，在财务上被动稳健 。公司应该考虑的不是进一步举债，而是为现金寻找 高收益率的领域。
Corporate Strategy Course
4
行业分析
整车制造行业： 1。 加入WTO以后，跨国汽车公司纷纷来华合资或 收购，国内整车制造厂将面临巨大的竞争压力 2。中国轿车价格降低，行业平均利润减少 3。必然会要求零配件厂商降低成本 零部件制造业 1. 现在零部件价格高出国际市场10-20%， 2. 采购的全球化 3. 每年至少降价8-10% （以上资料来自罗兰——贝格国际咨询公司对中国汽车 市场的研究报告）