利率互换的基本原理及案例分析
利率互换基本原理及在中国首次应用的分析
换业务的开展现状、存在问题以及未来前景， 指出了， 随着利率市场化的进一步推进和 国内金 融 市 场 的 不 断 成 熟 ， 利 率 互 换
这一金融衍生品将会成为众多企业规避利率风险的重要工具。
关键词： 利率互换； 比较优势原理； 固定利率； 浮动利率
中图分类号： Ｆ８３０．１
文献标识码： Ａ
文章编号： １００６－ ６３７３（ ２００８） ０２－ ０００３－ ０４
同， 那么实际上只需由一方支付两者之间的利息差。 在资本市场上， 互换的利率可以有多种形式： 任何两种不
同的形式都可以通过利率互换进行相互转换， 其中最常用的利 率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。目前， 我国央 行批准开展的利率互换均为固定利率与浮动利率之间的互换。
收稿日期： ２００７－ １２－ １７ 作者简介： 曹 静（ １９８２－ ） ， 女， 河北省石家庄市人， 研究生， 就读于上海对外贸易学院。
１０．４０％ － １０．５０％ ＋ＬＩＢＯＲ ＝ＬＩＢＯＲ － ０．１％ ， 和 直 接 借 贷 相 比 降 低 了 ０．３５％ ； 乙 公 司 实 际 承 担 的 利 率 为
资料来源： 陈信华，《金融衍生工具》， 上海财经大学出版社， ２００４ 年版， 第 ４９６ 页。 ＬＩＢＯＲ ＋０．７５％ －（ ＬＩＢＯＲ － ０．０５％ ） ＋
二利率互换业务在我国的实践一我国首笔利率互换业务的操作2006年9日中国人民银行下发关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知后光大银行与国家开发银行当日就完成了首笔人民币利率互换交易协议的名义本金为50亿元人民币期限10年光大银行支付固定利率开发银行支付浮动利率1年期定期存款利率
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利率互换基本原理及在中国 首次应用的分析
利率互换及其交易策略介绍
利率互换及其交易策略介绍利率互换是一种金融衍生品，它允许两个交易方交换固定利率支付和浮动利率支付，以达到风险管理或投资目的。
利率互换交易是大型金融机构和公司进行的一种常见交易策略，以下将详细介绍利率互换及其交易策略。
一、利率互换的基本原理利率互换的基本原理是通过交换固定利率支付和浮动利率支付，使交易双方能够获得利率的差额。
交易双方在协商后确定利率互换的期限、本金和利率。
在交易过程中，固定利率支付方每期支付固定利息，而浮动利率支付方每期支付浮动利率，其计算基于市场上的利率指标，如LIBOR。
这种交换使得交易双方可以获得预期的利率盈利或对冲风险。
二、利率互换的类型1. 固定利率对浮动利率互换 (Fixed to Floating Interest Rate Swap)这是利率互换中最常见的类型。
交易双方中，一方支付固定利率，另一方支付浮动利率。
固定利率的一方获益于利率上升，浮动利率的一方获益于利率下降。
2. 浮动利率对浮动利率互换 (Floating to Floating Interest Rate Swap)这种类型的利率互换中，交易双方支付不同的浮动利率。
这种交换适用于不同货币之间的利率互换，以及利率浮动范围更广的交易。
3. 固定利率对固定利率互换 (Fixed to Fixed Interest Rate Swap)这种类型的利率互换中，交易双方支付不同的固定利率。
这种交换适用于不同币种之间的利率互换，或者当交易双方期望市场上的利率将在不同时间上升或下降时。
三、利率互换的交易策略1.对冲风险利率互换可以用于对冲利率波动风险。
例如，公司可能认为未来利率将上升，因此通过固定利率对浮动利率互换购买固定利息，以锁定低息债务。
2.減少财务成本利率互换可以使公司降低财务成本。
例如，公司可能拥有固定利率的债务，但更喜欢支付浮动利息。
通过利率互换，公司可以与其他方交换利息支付方式，从而减少财务成本。
3.投资获利利率互换也可用于投机目的。
利率互换案例分析
利率互换案例分析利率互换是一种金融衍生品，它允许两个当事人交换一段时间内的利率支付流。
在这种交易中，两个当事人约定在未来某个确定的日期上交换利率支付流。
利率互换通常用于对冲风险、管理利率风险或者实现投资组合的特定目标。
下面我们将通过一个案例来分析利率互换的应用和影响。
假设A公司拥有一笔10年期固定利率债券，而B公司拥有一笔10年期浮动利率债券。
A公司担心未来市场利率上升，而B公司则担心未来市场利率下降。
于是，A公司和B公司达成了一项利率互换协议。
根据协议，A公司同意向B公司支付固定利率，而B公司则向A公司支付浮动利率。
假设固定利率为5%，浮动利率为LIBOR+2%。
在每个支付日，A公司将向B公司支付利息，而B公司将向A公司支付利息。
在这个案例中，利率互换对A公司和B公司都产生了影响。
对于A公司来说，利率互换提供了一种对冲风险的方式。
如果市场利率上升，A公司需要支付更高的利息，但同时也会收到来自B公司的更高利息。
这样，A公司可以通过利率互换来锁定一个固定的利率，从而避免未来利率上升所带来的风险。
对于B公司来说，利率互换提供了一种管理利率风险的方式。
如果市场利率下降，B公司需要支付更低的利息，但同时也会收到来自A公司的更低利息。
这样，B公司可以通过利率互换来锁定一个浮动的利率，从而避免未来利率下降所带来的风险。
此外，利率互换还可以帮助A公司和B公司实现各自的投资组合目标。
比如，A公司可以通过利率互换来实现投资组合的多样化，而B公司可以通过利率互换来实现投资组合的套期保值。
总的来说，利率互换在这个案例中起到了对冲风险、管理利率风险和实现投资组合目标的作用。
通过这个案例，我们可以看到利率互换在实际应用中的重要性和影响。
希望这个案例能够帮助大家更好地理解利率互换的概念和作用。
利率互换的案例及分析
利率互换的案例及分析利率互换是指两个固定和浮动利率之间的互换交易。
在利率互换交易中，两个交易方同意互相偿付利息，基于相同的本金，但利息支付基于不同的利率类型。
以下是一个利率互换的案例及分析：假设有两个实体：公司A和公司B。
公司A发行了一笔总额为1,000,000美元的固定利率债券，利率为5%。
公司B发行了一笔总额为1,000,000美元的浮动利率债券，利率为LIBOR+2%。
双方决定进行利率互换交易，以平衡各自的利率风险。
在利率互换交易中，公司A同意向公司B支付5%的固定利息，并接收LIBOR+2%的浮动利息。
公司B同意向公司A支付LIBOR+2%的浮动利息，并接收5%的固定利息。
首先，我们需要计算公司A和公司B在各自的债券上支付的利息金额。
公司A支付的固定利息为1,000,000美元×5%=50,000美元。
公司B支付的浮动利息为1,000,000美元×(LIBOR+2%)。
假设当前的LIBOR利率为3%，那么公司B支付的浮动利息为1,000,000美元×(3%+2%)=50,000美元。
利率互换交易后，公司A需要支付公司B50,000美元，而公司B需要支付公司A50,000美元。
通过利率互换交易，公司A可以实现利息支出的减少。
如果LIBOR利率上升，公司A会从利率互换中获得利益，因为他们只需要支付固定利息，而不会因为LIBOR上涨而支付更高的利息。
而公司B则可以减少利息支出风险，如果LIBOR利率下降，他们只需要支付固定利息。
但是，利率互换交易也存在风险和局限性。
首先，由于LIBOR利率的波动性，公司B可能需要支付比预期更高的利息，增加了其利率风险。
此外，利率互换交易需要双方进行长期合作和信任，因为交易需要在较长时间内进行。
在这个案例中，利率互换交易可以帮助公司A和公司B管理利率风险，并减少利息支出。
通过平衡利率风险，双方可以更好地规划和预测现金流，并获得更好的财务效益。
利率互换及其案例分析幻灯片PPT
§4.1利率互换及其案例分析
比较收益理论的可靠性在于：A、B两公司在不 同市场上的不同利差是由他们在不同市场上的 融资性质决定的。A和B在固定利率市场上能得 到的10％和儿2％的利率很可能是这垫公司发行 5年期固定利率债券的利率。A和B在浮动利率市 场能够得到的LIBOR+0．3％和LIBOR+1．0％为6 个月调整一次的利率。
互换后，B公司也有三种现金流：
(1)支付给外部贷款人年率为LIBOR+1％的利 息；
(2)从A得到LIBOR的利息； (3)向A支付年率为9．95％的利息。
§4.1利率互换及其案例分析
这三种现金流的净效果是B支付了年率为9．95 ％的利息，这比它直接在固定利率市场上借款 的利率11．2％降低了0.25％。
§4.1利率互换及其案例分析
3个月基准利率＋0．5％
3个月基准利率
浮息债券发行人 投资基金
银行
固定利率固定利率8.75%
这样，投资基金就把这笔5 000万美元的收益固 定在了“基准利率+0．5％+8.75％—基准利率 =9．25％”的水平上。半年后，市场利率如事 先预测果然下降了，基准利率大约下降了2％， 这样，基金做出的这笔互换交易便起到了未雨 绸寥的作用，使基金的资产保持比较好的状态。
§4.1利率互换及其案例分析
这三项现金流的净效果为B公司支付年率11％的 利息，比它直接在固定利率市场借款节省了 0．2％的成本。 金融机构有四项现金流： (1)从A公司收取LIBOR的利息； (2)向A公司支付年宰9．9％的利息； (3)从B公司收取10％年率的利息； （4）向B公司支付LIBOR的利息。
(4)实际天数／实际天数：分子是计算期的实际 天数，若每年付息一次，则分子分母相同，若 半年付息一次，则分母是分子的2倍。于是计息 天数比例根据付息天数分别为1、0．5、 0．25……….
案例：利率互换
利率互换的动力：
1、一方是固定利率负债、浮动利率资产， 另一方是浮动利率负债、固定利率资产。 这是资产负债匹配管理的动力。 2、双方的信用级别不同，筹资成本不同， 从而利率交换能给双方带来利益。这是 利益动力。
以 甲 乙 银 行 为 ： 例
数据说明： 1、甲银行信用级别高，其负债无论是固定利率还是浮动 利率都相对较低，即14%<17%，12%<13%。 2、甲银行信用级别高，其固定利率的优势更加明显。因 为固定利率通常是指长期负债，期限较长，影响因素 较多，对信用级别更敏感。也就是说甲乙银行固定利 率的差距(3%)比浮动利率的差距(1%)大。 负债 固定利率 浮动利率
负债 甲银行AAA 乙银行BBB 比较优势 甲银行AAA固定利 率负债浮动利率资产
甲转 付乙 的利 息14%
固定利率 14% 17% 3% 13%
16%
浮动利率 12% 13% 1% 乙银行BBB固定利率 资产浮动利率负债
乙转付 出13%
2%的利率分配： 甲：(16%-14%)固定利率负债： (13%-12%)=１% 乙：17%-16%=１% 债券市场固定
甲转 付出 14%
2% 2%的利率分配： 甲：(16%-14%)-(13.5%-12%)=0.5% 乙：17%-16.5%=0.5%
乙转付 出13%
债券市场 固定利率 14%
17%
中介银行：(16.5%-16%)+(13.5%13%)=1%
大额定期 存单浮动利率 13%
12%
中介银行参与的利 率互换示意图
利率14%
１７％ １７％
浮动利率负债：大额 定期存单浮动利率 13%
１２％ １２％
假设2%的市场利益由双方均分，1%对1%，即乙银行 付出16%的固定利率，乙银行付出11%的浮动利率。
利率互换经典案例详解shib
02
风险评估
对已识别的风险进行量化和评估，了解其对互换交易的影 响程度和可能性。
03
风险控制措施
根据风险评估结果，制定相应的风险控制措施。例如，通 过分散投资降低集中风险、定期回顾并更新风险管理策略 等。同时，还需要建立完善的风险监控和报告体系，以便 及时发现和处理风险事件。
THANKS FOR WATCHING
利率期限
02
03
支付方式
选择适当的利率基准，如LIBOR、 EURIBOR等，作为互换交易的参 考利率。
根据自身需求确定互换交易的期 限，如1年、2年、5年等。
确定利率互换的支付方式，包括 固定利率和浮动利率的选择、支 付日和交割日的确定等。
交易的执行和交割
签署协议
在双方达成一致意见后，签署正式的利率互换协 议。
03
注册资本：1000万美元
04
经营范围：金融衍生品交易、投资咨询等
案例背景描述
XYZ公司是一家从事金融衍生品交易和投资咨询的公 司，由于其业务需要，经常需要进行利率互换交易。
输标02入题
在2015年，XYZ公司与ABC银行达成了一项为期5年 的利率互换协议。根据协议，XYZ公司向ABC银行支 付固定利率，同时从ABC银行收取浮动利率。
另一种管理利率风险的方法是使用利率上限和下限。交易双方可以约定一个利率上限和下限，当市场 利率超过上限或低于下限时，其中一方需要支付另一方一定的补偿。通过这种方式，交易双方可以控 制利率波动的风险。
信用风险的管理
在利率互换交易中，信用风险也是一个需 要考虑的因素。为了管理信用风险，交易 双方需要对对方的信用状况进行评估，并 选择具有良好信用的对手方进行交易。
利率互换可以在场内或场外交易，场内交易通常通过交易所进行，而场外交易则 通过双方协商达成。
利率互换的基本原理及案例分析
利率互换的原理及其案例分析利率互换的基本原理：利率互换的定义：同种货币在商定时期内按照商定的名义本金额计算的利息义务(利息支付)或利息收取(投资收益)在双方当事人之间的交换。
名义本金----商定的本金数量既不是贷款，也不是投资，开始不进行交换，在到期日也没有偿还的问题，仅仅是计算当事人之间的利息流依据。
利率互换按照交换的标的物分成两类。
负债互换(liability swap)----利息义务的交换，如客户希望将其浮动利率融资成本互换成固定利率融资成本；资产互换(asset swap)----利息收取的交换，如客户希望将欧洲债券的现金流互换成与浮动利率指数相关联的收入流。
利率互换中关于利率的术语----固定利率和浮动利率固定利率----一笔贷款或一项投资在开始时确定的、在整个寿命期内保持不变的利率。
浮动利率----一笔贷款或投资按照常用的利率指数重新确定的利率水平。
浮动利率指数是在交易开始时指定的，利息支付以交易时商定的名义本金额为依据。
常用的利率指数主要包括5种类型。
这些利率指数通常用作计算浮动利率利率的基准利率。
伦敦银行同业拆放利率(Libor)----银行在伦敦银行同业市场向其它银行拆放资金报出的利率；伦敦银行同业出价利率(Libid)----银行在伦敦银行同业市场上从其它银行借入资金报出的利率；伦敦银行同业市场平均利率(Limean)----介于Libor与Libid之间的平均利率；美国国库券利率；商业票据利率。
关于互换当事人的术语----付款人和收款人，它们与利息流的流向有关。
固定利率公司A 公司B浮动利率利率互换的收款人和付款人利率互换的类型附息互换(coupon swap)是将一种货币的利息流从固定利率转化成同一种货币的浮动利率或者从浮动利率转化成同一种货币的固定利率。
固定利率－8%公司银行浮动利率－6个月Libor基差互换(basis swap)是将利息流从一种浮动利率(如6个月Libor)转化成另一种浮动利率。
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利率互换的原理及其案例分析
利率互换的基本原理：
利率互换的定义：同种货币在商定时期内按照商定的名义本金额计算的利息义务(利息支付)或利息收取(投资收益)在双方当事人之间的交换。
名义本金----商定的本金数量既不是贷款，也不是投资，开始不进行交换，在到期日也没有偿还的问题，仅仅是计算当事人之间的利息流依据。
利率互换按照交换的标的物分成两类。
负债互换(liability swap)----利息义务的交换，如客户希望将其浮动利率融资成本互换成固定利率融资成本；
资产互换(asset swap)----利息收取的交换，如客户希望将欧洲债券的现金流互换成与浮动利率指数相关联的收入流。
利率互换中关于利率的术语----固定利率和浮动利率
固定利率----一笔贷款或一项投资在开始时确定的、在整个寿命期内保持不变的利率。
浮动利率----一笔贷款或投资按照常用的利率指数重新确定的利率水平。
浮动利率指数是在交易开始时指定的，利息支付以交易时商定的名义本金额为依据。
常用的利率指数主要包括5种类型。
这些利率指数通常用作计算浮动利率利率的基准利率。
伦敦银行同业拆放利率(Libor)----银行在伦敦银行同业市场向其它银行拆放资金报出的利率；
伦敦银行同业出价利率(Libid)----银行在伦敦银行同业市场上从其它银行借入资金报出的利率；
伦敦银行同业市场平均利率(Limean)----介于Libor与Libid之间的平均利率；
美国国库券利率；
商业票据利率。
关于互换当事人的术语----付款人和收款人，它们与利息流的流向有关。
固定利率
公司A 公司B
浮动利率
利率互换的收款人和付款人
利率互换的类型
附息互换(coupon swap)是将一种货币的利息流从固定利率转化成同一种货币的浮动利率或者从浮动利率转化成同一种货币的固定利率。
固定利率－8%
公司银行
浮动利率－6个月Libor
基差互换(basis swap)是将利息流从一种浮动利率(如6个月Libor)转化成另一种浮动利率。
浮动利率－3个月Libor
公司银行
浮动利率－6个月Libor
利率互换市场上的当事人主要有以下几个：
(1)超国家的国际机构，如世界银行；(2)主权国家或公共部门机构，如英国或法国电力公司；(3)跨国公司；(4)小公司；(5)银行。
这些互换当事人使用利率互换的最直接动因在于，互换交易使他们能够以比债券市场利率或银行贷款利率更低的利率水平筹集资金，从而获得成本利益。
利率互换的依据是比较优势原理。
通常固定利率金融工具的投资者比浮动利率贷款人对信用品质更为敏感，这样，信用品质较低的发行人在固定利率债务市场上必须提供比浮动利率市场更高水平的溢价或者必须支付更高的融资成本才能筹集到所需资金。
利率互换的当事人通过在有最大的相对成本优势的市场上筹集资金，然后达成一个利率互换，将所筹集的资金的成本从固定利率转化为浮动利率，或者反过来从浮动利率转化为固定利率，从而有效地获得了套利利益。
利率互换的案例及分析：
假设A和B两家公司，A公司的信用级别高于B公司，因此B公司在固定利率和浮动利率市场上借款所需支付的利率要比A公司高。
现在A、B两公司都希望借入期限为5年的1000万美元，并提供了如下利率：
公司A ,固定利率10%;浮动利率6个月期LIBOR+0.30%
公司B,固定利率11.20%；浮动利率6个月期LIBOR+1.00%
在固定利率市场B公司比A公司多付1.20%，但在浮动利率市场只比A公司多付0.7%，说明B公司在浮动利率市场有比较优势，而A公司在固定利率市场有比较优势。
现在假如B公司想按固定利率借款,而A公司想借入与6个月期LIBOR相关的浮动利率资金。
由于比较优势的存在将产生可获利润的互换。
A公司可以10%的利率借入固定利率资金，B 公司以LIBOR+1%的利率借入浮动利率资金，然后他们签订一项互换协议，以保证最后A 公司得到浮动利率资金，B公司得到固定利率资金。
作为理解互换进行的第一步，我们假想A与B直接接触，A公司同意向B公司支付本金为一千万美元的以6个月期LIBOR计算的利息，作为回报，B公司同意向A公司支付本金为一千万美元的以9.95%固定利率计算的利息。
考察A公司的现金流：
（1）支付给外部贷款人年利率为10%的利息；
（2）从B得到年利率为9.95%的利息；
（3）向B支付LIBOR的利息。
三项现金流的总结果是A只需支付LIBOR+0.05%的利息，比它直接到浮动利率市场借款少支付0.25%的利息。
同样B公司也有三项现金流：
（1）支付给外部借款人年利率为LIBOR+1%的利息；
（2）从A得到LIBOR的利息；
（3）向A支付年利率为9.95%的利息。
三项现金流的总结果是B只需支付10.95%的利息，比它直接到固定利率市场借款少支付0.25%的利率。
这项互换协议中A和B每年都少支付0.25%，因此总收益为每年0.5%。
利率互换使借款人可以有效地进入由于信用级别较低、缺乏知名度或者对某个特定资本市场的过度使用可能无法进入的市场，从而在不可能直接进入债券市场的情况下筹集到固定利率资金；在不筹措新资金的情况下重新安排债务结构；重新安排利息收入或投资的状况；对利率水平的变动方向进行保值或投机。
利率互换可以作为降低利率风险的手段或者纯粹的融资工具来使用，也可以使公司财务人员支持他对未来利率走势的判断。
假定公司A拥有一笔固定利率债务，每年的融资成本为10%，公司财务人员预计利率水平将会下降。
公司A可以达成一个互换支付以Libor为基础的浮动利率利息并收取10%的固定利率利息，让这个互换在利率下降期内生效。
在利率下降结束之时，公司可以达成第二个互换收取以Libor为基础的浮动利率利息并支付8%的固定利率利息，从而将融资成本锁定在更低的固定利率(如8%)水平上
假定公司B拥有一笔固定利率债权或投资，每年的收益流为12%，公司财务人员预计利率水平将会上升。
公司B可以达成一个互换收取以Libor为基础的浮动利率利息并支付12%的固定利率利息，让这个互换在利率上升期内生效。
在利率上升结束时，公司可以达成第二个互换支付以Libor为基础的浮动利率利息并收取15%的固定利率利息，从而将收益流锁定在更高的固定利率(如15%)水平上。