第四讲(3)股票期权的套利组合
如何通过投资股票期权进行套利
如何通过投资股票期权进行套利在股票市场中，投资者通常希望通过买入低价股票并以更高的价格卖出来取得利润。
然而，市场波动和不确定性使得股票投资并不总是可靠的方式。
此时，投资股票期权成为一种吸引人的选择，因为它们提供了一种在市场变化中获利的方法。
本文将讨论如何通过投资股票期权进行套利的策略和技巧。
一、了解股票期权在谈论股票期权套利之前，我们需要了解股票期权的基本概念。
股票期权是一种合约，授予持有者权利，在未来特定时间以特定价格购买或出售一定数量的股票。
持有权力的一方被称为买方，而出售权力的一方被称为卖方。
股票期权有两种类型：认购期权和认沽期权。
认购期权是买方有权以约定价格购买股票的一种合约，而认沽期权则是买方有权以约定价格出售股票的一种合约。
二、套利的基本原理套利是通过利用不同市场价格或套利机会来获利的一种交易策略。
在股票期权市场中，套利可以通过以下几种方式实现：1.跨市套利：当同一支股票在不同市场中以不同价格交易时，投资者可以通过在一个市场买入低价股票，然后在另一个市场以更高价格卖出来获利。
2.套利组合：在股票期权市场上，投资者可以通过同时买入认购期权和认沽期权来创建一个套利组合。
通过执行特定的交易策略，可以在价格波动时获得利润。
3.时间价值套利：股票期权的价格由多个因素决定，其中一个重要因素是时间价值。
投资者可以通过购买低价期权或卖出高价期权来利用时间价值的差异来进行套利。
三、常见的套利策略1.跨期套利：通过买入和卖出同一支股票不同到期日的期权来进行套利。
如果投资者认为股票价格将上涨，可以买入一个到期日较远的认购期权，并同时卖出一个到期日较近的认购期权。
这样，在时间价值的影响下，可以在期权到期时获得利润。
2.同价差价套利：当一支股票的两个期权同时到期时，它们的价格可能会出现差异。
投资者可以通过买入低价期权并卖出高价期权来获得利润。
3.期权价格与股票价格的差异套利：如果股票价格与期权价格之间存在差异，投资者可以通过同时买入股票和购买认沽期权，或卖空股票和卖出认购期权来进行套利。
期权培训第四讲 组合策略入门-40页-可来
牛市价差的使用场景
买入50ETF购6月2500 卖出50ETF购6月2550
买入上证50ETF现货
买入50ETF购7月2500
-10-
牛市价差的使用场景
2017年6月28日，上证50ETF收于2.548元。
-11-
牛市价差的使用场景
买入50ETF购6月2500 卖出50ETF购6月2550
买入上证50ETF现货
假设目前50ETF的每股为2.360元。
看多后市，想买入10万50ETF，可需要 23.6万元的成本怎么办？
有没有一种办法,能让我 降低做多成本，提高资金 使用效率?
-22-
合成股票多头的盈亏图
合成股票多头，实现低成本做多后市。
买入认购期权
卖出认沽期权
相当于股票多头
＋
-23-
期权合约买价元股卖价元股50etf购3月2350007550076450etf沽3月23500053000535买入10张50etf购33月2350卖出10张50etf沽33月235026合成股票多头案例分析?成本对比标的前收盘价2441认沽前结算价00301若直接买入50etf若合成股票多头所需成本236000元所需成本33642元?若直接买入10万份50etf则初始成本为2360100000236000元?若合成股票多头所需成本卖出开仓保证金卖出认沽的权利金收入买入认购的权利金支出313025300764033642元
医药公司A将于下周公布新药试验结果，至今情况不明，如果试验结 果良好，A股价必定大涨；如果试验结果不尽人意，A股价必定大跌。 此时，投资者可以买入一份A公司认购期权，同时买入一份具有一份 具有相同到期日、相同行权价的A公司认沽期权。
损 益
期权套利-经典总结
一、图不要画错，不然后期结果全错。
二、在弧线包围内就要行权，买入看涨或看跌期权时若行权、 买方获利、卖方亏损，卖出看涨或看跌期权时若行权、买方亏 损、卖方获利。
三、利润图的拐点必定落在某个执行价格上（拐点是行权临界 点）
四、不要忘记计算权利金。
五、有N个执行价格就有N+1个取值范围，把利润图完整画出来 （熟悉了之后可以省略这个步骤），例如宽跨式套利的盈亏平 衡点就有两个，只计算一个的话肯定是有问题的。
V2
价格
买入
卖出
V1
执行价格 V2
对看涨期权来讲，价格高于执行价格，就会行权， 对看跌期权而言，价格低于执行价格，就会行权。 对看涨期权来讲，价格低于执行价格，不会行权， 对看跌期权而言，价格高于执行价格，不会行权。
结论：最终价格落在弧线包围内就要行权。
例题1：
某投资者在CBOT卖出执行价格920美分/蒲 式耳的7月大豆看涨期权，权利金为80美 分/蒲式耳，买进执行价格为940美分/蒲 式耳的7月大豆看涨期权，权利金为69.1 美分/蒲式耳。求利润图
价格
买入 卖出
923
920
918
左图为按执行价格买一份看涨期权，同时买 入一份看跌期权
假设执行价格为920，买入看涨期权权利金为10，最 终价格A为923，买方是否会行权？
行权 不行权
亏损为7 亏损为10
看跌期权同理
权利金对是否行权没有影响
执行价格 A Y 卖出 Y
卖出看涨期权
买入看涨期权
B
X
执行价格
STEP 1
STEP 2
STEP 3
STEP 4
当最终价格为 A时，买入看 涨期权、卖出 看涨期权均行 权，
期权投资的套利与对冲策略
期权投资的套利与对冲策略期权是金融市场中一种重要的金融工具，它赋予持有人在未来某个时间以特定价格买入或卖出标的资产的权利。
期权投资可以为投资者提供套利和对冲的机会，以实现风险管理和利润最大化。
一、期权套利策略1. 无风险套利无风险套利是利用市场上的错价机会来进行风险无损的交易活动。
例如，假设股票A的市价为10美元，而股票A的看涨期权的市价为1.5美元。
如果买入100股股票A并同时卖出1份看涨期权，那么相当于以8.5美元的价格买入了股票A。
如果股票A的市价不发生变化，这笔交易将获利1.5美元。
2. 看涨期权和看跌期权的套利当市场上同一标的资产的看涨期权和看跌期权的价格出现明显的错位时，投资者可以通过构建相应的套利策略来获得收益。
例如，如果看涨期权的价格过高，而看跌期权的价格过低，投资者可以同时买入看跌期权和卖出看涨期权，来实现价格的均衡。
3. 扩展套利扩展套利是通过建立与期权相关的头寸来进行的套利策略。
例如，投资者可以同时买入一份看涨期权和一份看跌期权，并采取适当的头寸规模，以实现在价格波动中获利的目标。
二、期权对冲策略1. 风险对冲风险对冲是指投资者在购买期权的同时，通过建立与期权标的资产相关的头寸来降低风险。
例如，如果投资者购买了某只股票的看跌期权，可以同时建立一定数量的相应股票头寸，以抵消股票价格下跌所带来的损失。
2. 组合对冲组合对冲是指投资者通过同时持有多个相关标的资产的期权头寸来实现对冲的目的。
例如，如果投资者持有A股票和B股票的看涨期权，可以通过调整投资组合中不同标的资产的比例，以降低风险并实现对冲效果。
3. 动态对冲动态对冲是指投资者在期权持有期间调整相关头寸以适应市场变化的对冲策略。
通过不断调整相关头寸，投资者可以降低风险并最大化利润。
动态对冲需要投资者密切关注市场走势和期权价格的波动，并做出相应的调整。
四、总结期权投资的套利和对冲策略为投资者提供了灵活性和机会，以便在市场波动中保护资本和实现利润。
如何正确操作股指期权进行投资套利
如何正确操作股指期权进行投资套利股指期权作为金融衍生品的一种，能够帮助投资者在波动行情中实现套利目标。
正确操作股指期权不仅能够提高收益，降低风险，还有助于实现投资组合的多样化。
本文将介绍如何正确操作股指期权进行投资套利。
一、了解股指期权的基本概念和特点股指期权是以特定股票指数为标的物，约定在约定日期或之前以约定价格买入或卖出一定数量标的物的权利，是一种期权合约。
了解股指期权的基本概念和特点对于正确操作具有重要意义。
二、制定适合的投资策略1. 确定投资目标：投资者应该明确自己的投资目标，是寻求收益还是对冲风险。
不同的目标需要采取不同的投资策略。
2. 研究市场走势：了解市场的走势对于制定投资策略至关重要。
投资者应该掌握技术分析和基本面分析的方法，综合运用这些方法进行分析。
3. 选择期权合约：根据市场分析结果，针对自己的投资目标选择适合的期权合约。
不同的合约有不同的风险和收益特征，投资者应该根据自己的风险承受能力和收益预期来选择合适的合约。
4. 控制风险：在进行投资套利时，控制风险是非常重要的。
投资者应该根据自己的风险承受能力和市场情况，采取适当的风险控制措施，如设定止损点位等。
三、合理的头寸管理头寸管理是投资套利中非常重要的一环，它关系到投资者的盈利能力和风险控制能力。
合理的头寸管理应包括以下几个方面：1. 确定头寸规模：根据个人的风险承受能力、投资目标和市场情况，确定合理的头寸规模，避免过度投入或过度分散。
2. 分散投资：投资者应该避免把所有的资金都投入到同一个标的物的期权合约中，应该根据市场情况，合理地分散投资，降低风险。
3. 控制仓位：在操作股指期权时，投资者应该控制好自己的仓位，避免追涨杀跌，以免因仓位过大而导致的风险过高。
四、灵活应对市场变化市场变化是经常发生的，投资者应该灵活应对市场变化，根据市场的走势和自己的投资策略进行调整。
市场变化可能导致套利机会的出现或消失，投资者应该密切关注市场动态，及时作出调整。
期权的套利与风险管理
期权的套利与风险管理在金融市场中，期权作为一种金融衍生品，被广泛应用于套利交易和风险管理。
期权的套利策略可以通过买入和卖出期权合约来实现，而风险管理则是为了降低投资组合的风险，通过期权的买卖来进行对冲操作。
本文将探讨期权的套利策略和风险管理的重要性。
首先，期权套利是指通过同时买入和卖出期权合约，利用市场价格差异来获得利润的交易策略。
其中最常见的套利策略是套利交易和波动率套利。
套利交易是通过同时买入和卖出同一标的资产的不同期权合约来实现的。
例如，当认为某个股票的价格将上涨时，可以买入看涨期权合约，同时卖出相同标的资产的看跌期权合约。
这样，在股票上涨时，看涨期权的价值会增加，而看跌期权的价值会下降，从而实现利润。
套利交易的关键在于对市场走势的准确判断和对期权合约的选择。
另一种常见的套利策略是波动率套利。
波动率是期权定价的重要因素，而市场上的期权价格并不总是准确反映了预期的波动率。
因此，通过买入低估的波动率期权合约，同时卖出高估的波动率期权合约，可以利用市场的错配来获取利润。
波动率套利策略需要对期权价格和波动率的变动有敏锐的观察力和分析能力。
然而，期权套利并非没有风险。
尽管套利策略看起来能够保证利润，但市场的不确定性和交易成本可能导致套利机会的消失。
此外，套利交易需要及时的交易执行和高效的资金管理，否则可能会因为价格波动而导致亏损。
因此，风险管理在期权套利中起着至关重要的作用。
风险管理是为了降低投资组合的风险，通过期权的买卖来进行对冲操作。
对冲是指通过建立相反的头寸来抵消投资组合的风险。
例如，当持有某个股票的头寸时，可以买入相应的看跌期权来对冲股票价格下跌的风险。
这样，无论股票价格上涨还是下跌，都可以通过期权的买卖来保护投资组合的价值。
风险管理还包括对期权合约的选择和定价的分析。
不同的期权合约具有不同的风险特征，需要根据投资目标和风险承受能力来选择合适的合约。
同时，期权的定价也需要对市场条件和波动率进行准确的分析，以确保合理的定价和风险控制。
如何利用股票期权市场进行套利交易
如何利用股票期权市场进行套利交易？股票期权市场提供了一种利用期权合约进行套利交易的机会。
期权套利交易是指通过同时买入或卖出不同的期权合约，以获得无风险或低风险的回报。
下面将详细介绍如何利用股票期权市场进行套利交易的一些常见策略和注意事项。
1. 基本的期权套利策略：a. 垂直套利：垂直套利是指通过同时买入或卖出同一标的资产、相同到期日但不同行权价的期权合约来获利。
例如，买入低行权价的认购期权合约，同时卖出高行权价的认购期权合约。
b. 水平套利：水平套利是指通过同时买入或卖出同一标的资产、相同行权价但不同到期日的期权合约来获利。
例如，买入近期到期的认购期权合约，同时卖出远期到期的认购期权合约。
c. 日历套利：日历套利是指通过同时买入或卖出同一标的资产、相同行权价但不同到期日的期权合约来获利。
例如，买入近期到期的认购期权合约，同时卖出相同行权价的远期到期的认购期权合约。
2. 注意事项：a. 了解期权市场的特点：在进行期权套利交易之前，投资者应对期权市场的特点进行充分了解。
这包括了解期权的基本概念、期权合约的交易规则和费用、期权的风险特点等。
b. 理解套利机会和风险：期权套利交易可能存在风险和限制，包括市场波动、流动性不足、交易成本等。
投资者应在进行套利交易之前，充分理解套利机会和风险，并根据自身风险承受能力进行合理的风险管理。
c. 选择合适的期权策略：根据市场情况和投资者的目标，选择合适的期权策略进行套利交易。
不同的策略在不同市场环境下可能会产生不同的效果，因此需要根据实际情况进行选择。
d. 注意交易成本：期权交易可能涉及一些费用，如交易佣金、期权买卖价差等。
投资者应充分考虑这些交易成本，并在计算套利回报时进行合理的调整。
e. 风险管理：期权套利交易可能存在风险，投资者应进行有效的风险管理。
这包括设置止损点、合理控制仓位、定期监测市场情况等。
总结起来，利用股票期权市场进行套利交易需要投资者充分了解期权市场的特点和规则，并选择合适的期权策略进行操作。
期权套利与股票期权组合套利讲解
-3中睿合银
国外期权市场的发展
二、期权的发展历史
-4中睿合银
国外期权市场的发展
三、全球主要期权市场发展路径
美国：期权产品创新引领全球
Ø 期权产品的发源地，包括个股期权、股指期权、利率期权、外汇 期权和ETF期权等
➢ 二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权） 只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益 是有限的（收益最大值为权利金）。
➢ 三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证 金以作为必须履行义务的财务担保。
中睿合银
期权基础知识
二、期权种类
（3）按照行权方式划分： ➢ 欧式期权：欧式期权多方只能在期权到期日才能行权
中睿合银
期权基础知识
二、期权种类
（1）按期权交易场所划分 ➢ 场外期权(Over-the-Counter-Options) ：是指在非
集中交易场所交易的非标准化期权，也成店头市场期权或 柜台期权。 ➢ 场内期权 (Put Option) /交易所期权：是指交易所设 计并在交易所集中交易的标准化期权。
2003年-2011年全球场内期货期权成交量及增长率
-6中睿合银
国外期权市场的发展
全球主要衍生品历年成交量占比比较（FIA）
-7中睿合银
国外期权市场的发展
股指期权在全球金融期货市场中占据重要地位
Ø 2011年，场内股权类衍生品交易量占场内衍生品总交易量的62%。 Ø 2011年，场内股指期权交易量占股权类衍生品交易量的38%。
（全球适用比较广泛，我国开通仿真交易的期权属于欧式 期权。） ➢ 美式期权：美式期权允许多方在到期前的任何时间行权。 ➢ 百慕大期权：行权期介于欧式和美式之间，是在 到期前 的一段时间。
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只要设定止损也不怕市场翻转
2016/12/8
18
四、空头策略的定量描述
对于购买买权的第一位空头，设出售股票 100股，卖价为 P 0 ，然后在股票价格下跌到SP 时又买入价格为R 的一份买权。则现货空头的利 损方程为：
plt P 0 P t
而购买买权的利损方程为：
R 如果Pt SP plt Pt SP R 如果Pt SP
不仅有保底的利润而且还有利于多翻空
2016/12/8
图8.1.1 买入卖权的利损图
7
后市极可能是牛皮市！
后者则较为积极乐观，同时承受风险的能力 也要强一些。他卖出买权的收入加大了他的利润， 但如果他的预计错误的话，有可能会失去他在此 前已经取得的利润。 当然，如果其预期正确的话，也不一定只能 保有有限的利润，实际上他有两种对策可供其采 纳。若认为后市涨幅不会太大，该组合本身就能 使他多套住一定的利润。若认为后市涨幅会较大 的话，他还可以通过买入更多的买权，除对冲其 卖出的头寸外还可以追涨盈利。此外，由于他是 期权的卖方，因此在投资初期他就有一笔收益， 该笔收益使其投资组合的无盈亏点左移，加大了 2016/12/8 8 其盈利空间。
只要严格止损并不怕大市翻转
2016/12/8
9
二、多头策略的定量描述
对于购买卖权的第一位多头，为了能用定量的方法 来描述其策略，可以将其多头的利损方程与购买卖权的 利损方程合并，并求出其可能的利损点。 设购买股票100股，买价为 P ，然后在股票价 0 格上涨到SP 时又买入价格为R的一份卖权。则现货多头 的利损方程为：
2016/12/8 4
一、采用股票期权规避风险的多 头策略
证券组合投资中最简单的两种多头策略是： 多头+购买卖权(对应于下限期权套利组合， 又称为有备卖权) 多头+出卖买权(对应于上限期权套利组合， 又称为被保买权) 采取这两种策略的不同投资者，都对后市看 涨，因而都是多头。而多头在考虑使用期权来规 避避免风险时却可以有不同的两种选择，那么， 这两种选择有什么不同呢？
(8.1.12)
于是，令 (8.1.12) 式中的第二支为零时我们知道，只有当
P0 SP R
时，该多头才可能有无盈亏点，显然这个不等
式是满足的，不然则意味着空头的利润不足以支付期权的避险。 所以，这个可能的向上的无盈亏点为：
UBE P 0 R
2016/12/8 22
第二节 单、双限期权套利策略
如果P t SP
(8.1.3) 如果P t SP
于是，令 (8.1.3)式中的第一支为零时我们知道，只 有当 SP P 时，该多头才可能有无盈亏点， 0 R 此时意味着多头的利润不足以支付避险的成本。 这个可能的向上的无盈亏点为：
UBE R P 0
2016/12/8
2016/12/8
(8.1.7)
(8.1.8)
19
第一位空头可能的无盈亏点
因而，第一位多头的利损方程为：
P0 R Pt 如果Pt SP plt P0 SP R 如果Pt SP
(8.1.9)
于是，令 (8.1.9) 式中的第一支为零时我们知
道，只有当 P 时，该多头才可能有无 0 SP R
否则，他将总是盈利的。
11
第二位多头的利损方程是不同的
对于出卖买权的第二位多头，同样设其购买 股票100股，买价为 P 0，然后在股票价格上涨 到SP 时又卖出价格为R 的一份买权。
则现货多头的利损方程为：
plt P t P 0
而卖出买权的利损方程为：
(8.1.4)
SP R P t plt R
2016/12/8
如果P t SP 如果P t SP
(8.1.5)
12
第二位多头可能的无盈亏点
因而，第二位多头的利损方程为：
SP R P0 plt t P 0R P
如果P t SP 如果P t SP
(8.1.6)
于是，令(8.1.6)式中的第二支为零时我们知道，只 有当 P 0 SP R 时，该多头才可能有无盈亏点，显 然这个不等式是满足的，不然多头就是在未赚钱时就开 始避险了，或者是在价格下跌时错误地选择了卖出期权 避险。所以，这个可能的向上的无盈亏点为：
2016/12/8 5
不知后市是涨？还是跌？
采取前一种策略的多头属于较为保守的投资 者，愿意在套住一定利润空间的同时，付出一些 “保险”费用，来购买卖权。 该笔支出的存在使该投资者投资组合的利损 线向右移，降低了其盈利程度。 但这样的投资组合引入了期权的损失保底功 能，一方面使投资者在现货市场上占据多头地位， 当股市上涨时，投资者可在现货市场上继续盈利， 而所购买的卖权虽然在贬值，但损失是有限的。 另一方面投资者通过购买卖权而锁定了可能 的损失，当股市下跌时，投资者在现货市场上的 损失可由其购买的卖权的盈利相冲抵。 2016/12/8 6
2016/12/8 15
判断市场翻转时可以及时空翻多
2016/12/8
16
认为后市极有可能是牛皮市！
采取后一种策略的空头则较为积极乐观，同 时承受风险的能力也要强一些。他卖出卖权的收 入加大了他的利润，但如果他的预计错误的话， 有可能会失去他在此前已经取得的利润。 当然，如果其预期正确的话，也不一定只能 保有有限的利润，实际上他有两种对策可供其采 纳。若认为后市的跌幅不会太大，该组合本身就 能使他多套住一定的利润。若认为后市跌幅会较 大的话，他还可以通过买入更多的卖权，除对冲 其卖出的头寸外还可以杀跌盈利。 此外，由于他是期权的卖方，因此在投资初 期他就有一笔收益，该笔收益使其投资组合的无 盈亏点左移，加大了其盈利空间。 2016/12/8 17
第四讲（3）股票期权的套利组合
第一节
上、下限期权套利策略 第二节 单、双限期权套利策略 第三节 回廊、逆回廊式期权套利策略 第四节 比率回廊、逆比率回廊式期权组合
2016/12/8
1
第一节 上、下限期权套利策略
一、期权与股票的组合 二、采用股票期权规避风险的多头策略
三、多头策略的定量描述
两份期权构成价内的空头头寸
现货支出：1000股×$30美元/每份=$30000美 元； UAL30P支出：10份×$150美元/每份=$1500 美； UAL30 收 入 ： 10 份 ×$337.5 美 元 / 每 份 =$3375美元； 期权净收入：$1875美元。 无论股票价格上涨或者下跌，理论上期权市 场上的盈利或亏损都会与现货市场上股票的亏损 或盈利相抵消。而该投资者除此之外还有期权市 场上的净收入 $1875美元。 2016/12/8 27
plt P 0 P t
而卖出卖权的利损方程为：
Pt SP R 如果Pt SP plt R 如果Pt SP
2016/12/8
(8.1.10)
(8.1.11)
21
第二位空头可能的无盈亏点
因而，第二位多头的利损方程为：
P0 R SP 如果Pt SP plt P0 R Pt 如果Pt SP
盈亏点，但显然这是不可能的，因为这意味着空
头的盈利不足以支付期权避险的成本。所以，这
2016/12/8 基本上是绝对盈利的头寸。 20
第二位空头的利损方程是不同的
对于出卖卖权的第二位多头，同样设其出售 股票100股，卖价为 P ，然后当股票价格下跌 0 到SP 时又卖出价格为R 的一份卖权。则现货空 头的利损方程为：
这只是理论上的绝对盈利组合
2016/12/8
28
2016/12/8 25
一、单限期权套利
单限期权套利由股票现货的多头 (或空头)与 相同股票、相同期限、相同行使价格的两份期权 所组成。如果是现货多头就可以买入一定份数的 卖权同时卖出相同份数、相同期限、相同行使价 格的买权。 现货多头的单限期权套利策略 例8.2.1，投资者甲以 $30美元/每股的价格买 入1000股UAL的股票，同时以$1.5美元的价格买 入 2 月份到期的 10 份 UAL30P ，并以 $3.375 美元 / 每股的价格卖出 2月份到期的 10 份UAL30 。他的 头寸为： 2016/12/8 26
2016/12/8 14
不知后市是会涨？还是会跌？
采取前一种策略的空头属于较为保守的投资 者，愿意在套住一定利润空间的同时，付出一些 “保险”费用，来购买买权。 该笔支出的存在使该投资者投资组合的利损 线向左移，降低了其盈利程度。但这样的投资组 合引入了期权的损失保底功能，一方面投资者在 现货市场为空头，当股市下跌时投资者可在现货 市场上盈利，而所购买的买权虽然在贬值，但损 失是有限的。另一方面投资者通过购买买权而锁 定了可能的损失，当股市上升时，投资者在现货 市场上的损失可由其购买的买权的盈利相冲抵。
一、单限期权套利
二、双限期权套利
2016/12/8
23
表8.2.1联合航空公司股票期权行情表
期权品种 UAL20 UAL20P UAL25 UAL25P UAL30 UAL30P UAL35 UAL35P UAL40 UAL40P
2月份到期 11 7/8 r 7 1/2 5/16 3 3/8 1 1/2 15/16 4 1/2 3/16 r
plt P t P 0
而购买卖权的利损方程为：