第八章 远期外汇交易.

③套期保值的成本固定以避免更大损失，而投机 具有不确定性。
（一）保值性远期外汇交易
保值性远期交易 —— 远期套期保值（Forward Hedge） 套期保值（Hedging） 方法：轧平头寸 思考： 哪些人（公司）需要做这种套期保值？为什么？
国际贸易中，进口商 订立合同到实际交货、付款需要 出口商 时间 借款人从借款到还款要有一段较长的时间 投资人从投资到收回投资的本金和收益要经过一段时间
练习1：出口收汇的套期保值 案例：某瑞士出口商向美国出口一批电脑，价 值 100 万美元， 2 个月后收汇。假定外汇市场行 情如下：即期汇率： USD 1=CHF1.5620 / 30 2个月远期差价：20/10 问题: （1）如果该出口商不进行套期保值，将会损失 多少本币?（假设2个月后市场上的即期汇率为 USD 1= CHF1.5540 / 70） （2）出口商如何利用远期业务进行套期保值？
问题：
(1)若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的 保值措施，现在就支付 10 亿日元，则需要多 少澳元? (2)若现在不采取保值措施，而是延迟到3个月 后支付10亿日元，则到时需要支付多少澳元? (3)若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措 施，应该如何进行? 3个月后他实际支付多少 澳元?
解题：
(3)该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，即 向银行购买 3 月期远期日元 10 亿日元，适用汇 率是 1 澳元＝ 98.00 日元。 3 个月后交割时只需 向 银 行 支 付 1,000,000,000/98 ＝ 10,204,081.63 澳元，就可获得 10 亿日元支付 给日本出口商。这比签订进口合同时支付货款 多支付 204,081.63 澳元（大约 20.41 万澳元）。 这是进口商采取套期保值措施付出的代价，它 相对于不采取保值措施，而等到 3 个月后再即 期购买日元支付货款付出的代价 250 万澳元来 说是微不足道的。
2、公式推导
已知即期汇率USD/CHF=1.6000，6个月USD利率为3.5%，6个 月CHF利率为8.5%。求6个月远期汇率USD/CHF=？ 解答：假设交易成本为0，两种货币存在套利机会。 第一步：投资者可以以3.5%的利率借入6个月USD100万，到期后 应归还的本利和=100万×（1＋ 3.5% × 6/12） 第二步：在即期市场把借入的USD100万转换成CHF，然后把CHF 存入银行，到期本利和= 100万×1.6000 × （1＋ 8.5% × 6/12） 第三步：由“利率平价理论”得远期汇率USD/CHF=[100万 ×1.6000 × （1＋ 8.5% × 6/12）÷[100万×（1＋ 3.5% × 6/12）] = 1.6000 × [ （1＋ 8.5% × 6/12）÷（1＋ 3.5% × 6/12）] =1.6393
(1)该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付 10亿日元，需要以1澳元＝ 100.00日元的即期 汇率向银行支付 10亿 /100.00=0.1亿澳元，即 10,000,000澳元。
(2)该澳大利亚进口商等到3个月后支付10亿日元， 到时以即期汇率：1澳元=80.00日元计算须向银 行支付10亿/80＝0.125亿澳元，即12,500,000澳 元。这比签订进口合同时支付货款多支付0.025 亿澳元，即多支付250万澳元，这是不采取保值 措施付出的—— 即标准期限的远期交割日： （Standard forward dates）
在即期交割日（spot date）的基础上 推算营业日。
标准期限的远期外汇交割日的决定法则：
法则一：在对应即期交易交割日的基础上
向后推算。
法则二：假日顺延。 法则三：如即期交割日是月份的最后营业日，
第八章 远期外汇交易
forward exchange transaction
本章内容：
一、远期外汇交易的概述 二、远期汇率的确定与计算 三、远期外汇交易的功能 四、特殊的远期外汇交易
•导入案例 :
某日本进口商从美国进口一批商品， 按合同规定日进口商3个月后需向美国出 口商支付100万美元货款。签约时，美元 兑日元的即期汇率为118.20/50，付款日 的市场即期汇率为120.10/30，假定日本 进口商在签约时未采取任何保值措施，而 是等到付款日时在即期市场上买入美元支 付货款，思考：这将会给日本进口商带 来多少损失？为什么？
则远期交割日是到期月的最后一 日，非营业日则前推。
总结：以即期交割日为基准、日对日、月对月、 节假日顺延、不跨月、双底原则
2、非固定交割日
在约定的期限内任意选择一个营业日作为 交割日，即择期外汇交易 。 可分为两种： （1）部分择期——确定交割月份但未确定交割 日。 （2）完全择期——客户可以选择双方成交后的 第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交 割日。
• 案例分析 :
若日本进口商在签约时未采取任何保值 措施，而是等到付款日时在即期市场买入美 元支付货款，则要付出120.30 × 100 万 =12030万日元，这要比3个月前购买100万美 元（118.50 × 100万=11850万日元）多付 出180万日元（12030 - 11850）。 原因：由于计价货币美元升值，日本进口 商需付出更多的日元才能买到100万美元，用 以支付进口货款，由此增加进口成本而遭受 了汇率变动的风险。
（forward exchange transaction）
（一）远期外汇交易 买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的 币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定 的交割日，按合同规定，卖方交汇，买方收汇 的外汇交易。
思考：远期与即期的区别？
期限、汇率、保证金1/10 最短：3天 期限范围 最长：达5年 常见：1、2、3、6等整数月 超过1年的超远期外汇交易。
导入新课：
外汇市场上有没有交易手段可使日本 进口商能够预先锁定进口成本，避免因 汇率变动而遭受损失？ 本节将要介绍的远期外汇交易就是 日进口商可以选择的一种保值手段。
远期外汇交易产生的背景：
布雷顿森林体系解体以后，汇率波 动加剧，汇率风险管理加强，远期外汇 市场迅速发展起来。
一、远期外汇交易的概述（期汇交易）
三、 远期外汇交易的功能
想一想： 你知道远期外汇交易的功能吗？ 保值：保值性远期外汇交易 投机：投机性远期外汇交易
区别？
比较：外汇套期保值 —— 外汇投机
①套期保值者是为了避免汇率风险而轧平外汇 头寸，而投机者则是有意识地制造外汇头寸。 ②套期保值都有实际的商业或金融业务与之相 对应，外汇买卖时，有真实数额的资金，而外 汇投机则没有。
思考：
在纽约外汇市场上欧元兑美元的即期汇率为 EUR1=USD1.0520/25，一个月远期汇率为 EUR1=USD1.0530/40，
问：哪种货币贴水？哪种货币升水？
2、远期汇率的报价方式 : （1）直接报价 完整汇率（outright rate） （2）掉期（swap）报价 利用掉期率（远期差价）进行报价
1、进出口商和国际投资者的套期保值 你知道吗？
在国际贸易，国际投资等活动中，从合 同签订到实际结算之间总有一段时差，这段 时间内汇率可能朝着不利的方向变化，为了 避免这种风险，进出口商在签订合同时，就 向银行买入或者卖出远期外汇，当合同到期 时，按已经商定的远期汇率买卖所需外汇。
案 例 1：
有一美国公司向墨西哥出口价值$10万美元 的货物，双方达成协议，成交后30天付款，以 美元结算。当时外汇市场上即期汇率为 26.80， 按此汇率，出口商品的价值为Mex $2 680 000。 若30天后墨西哥比索贬值，新汇率为45.20，那 么，出口商品的价值为Mex $4 520 000。墨西哥 进口商将损失Mex $1 840 000,如果墨西哥进口商 在签订外贸合同的同时，与银行签订了一份30 天的远期和约，以28.21的远期汇率购入$ 10万， 那么，到期时，它只要支付Mex $ 2 821 000，虽 然比即期多付Mex $ 141 000，但比不作套期保 值的损失（Mex $ 1 840 000）要小得多。
• 2. 总结:
两种货币的利差是决定其远期汇率的基础。
利率低的货币 , 远期汇率升水; 即： 利率高的货币 , 远期汇率贴水; 若利差为零 , 则为平价
3.计算公式:
远期差价=即期汇率 × 利差 × 月数/12
解题：
第一步：求远期差价：
110.20 × (15%-10%) × 3/12 = 1.38（日元）
第二步：判断升、贴水： 日元利率低 升水 美元利率高 贴水 第三步：求远期汇率： USD1= JPY (110.20-1.38)= JPY 108.82
课堂练习：
• 假设目前市场上美元对日元汇率是 USD1=JPY117.50，美国利率为10%， 日本利率为7%，则3个月远期美元对日 元汇率是多少？
例 案 2：
• 某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品， 日本厂商要求澳方在 3个月内支付10亿日元的 货款。当时外汇市场的行情是： • 即期汇率：1澳元＝100.00～100.12日元 • 3月期远期汇率为： • 1澳元＝98.00～98.22日元 • 如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预 测3个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到： • 1澳元＝80.00～80.10日元
课堂练习：
香港某外汇银行报出的美元对英镑、日元价格为： 即期汇率 1个月远期 2个月远期 GBP1=USD1.5540/50 20/10 35 / 20 GBP1=JPY121.30/40 15/25 20/40 请写出完整远期汇率。
二、远期汇率的确定与计算
（一）远期汇率的确定 • 案例：假设美元和日元三个月期的存款利率 分别为15%和10%，即期汇率为： • USD1= JPY 110.20。若美国一客户向银行用 美元购买三个月远期日元，思考：远期汇率 是多少? 1. 分析: 银行按即期汇率用美元买入日元,将日元存 放于银行以备三个月后交割. 思考: 这对于银行是损失还是收益?为什么?如何处理?