创业板退市制度解读
退市制度解读
三板扩容 转板机制 非上市公众公司的股份转让和监管制度初步建立
分管部门 监管办法 退市工作市场化、正常化、常态化的条件趋于成熟
能上能下、灵活顺畅 并非惩戒
一、退市方案总况
2 方案思路
引导价值投资、降低非理性预期、填补原有制度漏洞
（100万股） 、 B股100万股 20个交易日股票收盘价持续低于面值
一、退市方案总况
3 具体方案（续）
建立市场化、多元化的退市标准体系（续） 规范类退市标准
中小板、创业板公司被多次谴责（36个月内累计3次） 改进恢复上市程序，明确恢复上市条件 完善恢复上市程序
补充恢复上市申请材料时间累计不超过30个交易日 明确恢复上市条件（主板、中小企业板公司）
强制退市 主动退市 退市公司
一、退市制度总况
海外主要市场年均退市率（2003～2007）
退市率= 当年退市公司数量/ 当年末上市公司总数
主板市场
创业板市场
英国伦交所主板
11.4%
英国AIM
11.6%
美国纽交所
6.2%
美国NASDAQ
8%
日本大阪交易所主 板
韩国证交所主板
3.3% 2.3%
日本JASDAW 韩国KOSDAQ
扣非后净利润为正值 净资产为正 营业收入不低于1000万元
（0）
一、退市方案总况
3 具体方案（续）
明确恢复上市条件（续） 未被出具保留意见、否定意见或无法表示意见 具备持续经营能力 具备健全的公司治理结构和内部控制制度且运作规范，财务会计 报告无虚假记载 不存在本所《股票上市规则》规定的其他暂停或终止上市情形
完善创业板退市制度真正建立优胜劣汰的市场机制
表１
证 券 市 场 名称
海 外主 要成熟 证券市 场 的退市标 准一 览表
上 市公 司退 市标 准
在 美 国 ， 市公 司 退 市标 准主 要 包括 ： 权 的 分散 程 度 、 权 结 构 、 营 业 绩 、 产 规 模 和 股 上 股 股 经 资 利分配情况。纽约证交所规 定， 上市公 司只要符合以下条件之一就 必须退 市： １ 股 东少于 （） ６ ０个， 有 １０股以上的股 东少于 ４ ｏ个 ； ２ 社会 公众股 东持有股 票 少于 ２ ０ 持 ０ ０ （） ０万股， 或其 纽 约证 交所 总 市值 少于 １０ 万美 元 ；３ 过 去 ５年 经 营亏损 ；４ 总 资产 少 于 ４０万 美元 ， ０ （） （） ０ 并且 过 去 ４年 （ Ｙ Ｅ Ｎ Ｓ） 每 年 亏 损 ；５ 总 资 产 少 于 ２ｏ万 美元 ， （） ｏ 并且 过 去 ２年每 年 亏损 ；６ 连 续 ５年 不 分 红 利 。此 （） 外 ， 交 所对 上 市 公 司 终 止上 市也 作 了比 较 具 体 的 规 定 ， 要 包括 ： １ 社 会 公 众 股 东数 量 组 主 （） 达 不到 交 易所规 定的 标 准 ；２ 股 票 交 易 量极 度 萎 缩 ， 于 交易 所规 定 的 最低 标 准 ； ３ 因 资 （） 低 （） 产 处置 、 资产冻结等因素， 使公 司失去持续经营能力 ；４ 法 院宣布该公 司破产清算 ； ５ 财 （） （） 务 状 况 和 经 营 业绩 欠 佳 ；６ 不履 行 信 息披 露 义务 ；７ 违 反 有 关 法律 ；８ 违反 上 市 协议 。 （） （） （）
收稿 日期 ： １ ０ ２ ２ ０— ６— ８ ０ 作 者 简 介 ： 峥 嵘 （ ９９一） 江 苏 南 京 人 ， 陈 １６ ： 海通 证 券 研 究 所 高 级分 析 师 。
创业板st 退市规则
创业板st 退市规则创业板ST退市规则近年来，创业板ST退市规则备受关注。
作为中国资本市场的重要组成部分，创业板为许多企业提供了融资和发展的机会。
然而，随着市场的发展和监管的加强，创业板ST退市规则也日益严格。
创业板ST退市规则主要包括以下几个方面：首先，对于连续两年亏损的公司，将被列为ST股票。
这是因为连续亏损可能意味着企业的经营状况不佳，存在较大的风险。
其次，ST股票将被暂停交易，并进行退市风险警示。
在这个阶段，企业需要采取措施改善经营状况，以避免被退市。
第三，如果企业连续三年亏损，并且无法在一定期限内恢复盈利，将被终止上市，即被退市。
最后，退市的企业将被转入创业板风险警示股票，投资者可以自主选择是否继续持有。
创业板ST退市规则的实施旨在保护投资者利益和市场稳定。
一方面，连续亏损的企业可能存在财务造假等风险，给投资者带来损失。
通过退市规则，可以及时排除这些风险，并保护投资者的权益。
另一方面，创业板ST退市规则也对企业提出了严格要求，促使其加强内部管理，提高经营水平。
只有具备良好的经营状况和潜力的企业，才能够在创业板上市并持续发展。
然而，创业板ST退市规则也面临一些挑战和争议。
一方面，一些企业可能因为暂时的经营困难而被列为ST股票，但实际上具备良好的发展潜力。
这就需要监管机构在实施退市规则时要权衡企业的实际情况，确保不会过度严厉地对待亏损企业。
另一方面，创业板ST退市规则对于投资者而言也存在一定的风险。
投资者需要及时了解企业的经营状况和退市风险，以做出明智的投资决策。
创业板ST退市规则在保护投资者利益和市场稳定方面发挥了重要作用。
通过严格的退市规则，可以排除潜在的风险，促使企业加强管理，提高经营水平。
然而，退市规则也需要权衡企业的实际情况，确保公平公正地对待亏损企业。
投资者也需要加强风险意识，及时了解企业的退市风险，以做出明智的投资决策。
只有在监管机构、企业和投资者的共同努力下，创业板ST退市规则才能更好地发挥作用，推动资本市场的健康发展。
创业板st退市规则
创业板st退市规则
创业板ST退市规则
一、连续亏损
根据创业板退市规则，上市公司连续两年出现亏损，将被实施退市风险警示（ST）。
如果公司在接下来的一个会计年度内仍然无法实现盈利，则将面临终止上市的风险。
二、暂停交易与风险警示
在连续亏损的背景下，上市公司将被实施退市风险警示，股票简称前将加上“ST”标记。
如果公司存在其他违规行为或重大风险事项，其股票还可能被实施其他风险警示，例如“*ST”。
此时，公司股票将被暂停上市，直至满足恢复上市的条件。
三、终止上市
如果上市公司未能在规定时间内消除退市风险警示，或者未能在规定时间内提交符合要求的财务报告，或者公司已经资不抵债，那么创业板将会终止该公司的上市资格。
在终止上市后，公司需要按照规定进行清算或资产重组，并在完成相关手续后向交易所申请重新上市。
需要注意的是，创业板退市规则的执行力度和标准可能随着市场环境和监管政策的变化而变化。
因此，投资者在投资创业板股票时需要了解相关的退市风险和监管政策，并做出合理的投资决策。
创业板退市制度
历史上看，主板出现退市公司的现象极少，而中小板从未出现过退市公司。
能否真正改变股市垂死不退的现象尚需时间检验
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创业板退市制度对市场整体影响有限
关键在于真正的落实执行 退市惩戒机制要及早跟上
确认所选股票中是否存在公司基本面“困难户”，务必避免有退市风险的 个股！
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创业板退市制度对市场整体影响点评
成熟市场的一小步，A股市场的一大步
起到警醒和鞭策更多上市公司的作用，有利于中国股市的健康发展。
制度出台的目的并不在于让某些公司出局
退市涉及各种复杂关系，不仅涉及职工和债权人事项，也涉及地方政府和部门，更
涉及成千上万投资者的切身利益
除了对创业板的影响外，将对形同虚设的主板退市制度的改革产生推动作用。
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证券代码 300111
证券简称 向日葵
所属行业 电气设备 下滑，今年有可能继续亏损。
点评 2011年扣非后实际亏损，基本面较差的光伏组件企业，受困于组件价格不断 公司发展前景不容乐观，有亏损可能。MMORPG行业景气度下滑，公司作为二
300052 300081 300264
中青宝 恒信移动 佳创视讯
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创业板退市制度解读
2012年5月4日 上海博润投资管理有限公司 Shanghai Broad Resources Investment Management Co., Ltd.
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目录
一、创业板退市制度细则解读 二、面临退市压力的企业 三、创业板退市制度出台对市场的影响
创业板退市制度落地
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4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（2012年修订），并自 2012年5月1日起施行。这意味着酝酿多时的创业板退市制度终于正式出台。 本次修订《创业板上市规则》，主要是将《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》 内容落实到《创业板上市规则》的具体条款，包括以下六个方面：
创业板股票退市规则
创业板股票退市规则（新）
1、公司不在期限内被公布年报会退市；
2、公司财务报告有错误或许虚假且不在规定时间内改正会退市；
3、因为公司信息的披露和运作有问题且不在时间期限内改正会退市；
4、公司的股本或股权变化并持续20日会退市；
5、公司可能强制解散的企业会退市；
6、破产和重整的企业会退市。
以上就是创业板股票退市新规则。
创业板和主板的区别
1、创业板退市就直接退出了，不会再次上市了。
而主板退市之后重组一年后可以继续上市；
2、创业板是二级证券市场，主板是主要交易市场；
3、创业板是持续经营三年以上的股份公司，主板的且规模小且风险大；
4、创业板股票的定位是具有成长的中小企业和资本市场，而主板是已经缴纳了足够的注册资本，并且出资资产的转移手续已经全部处理完毕并且股票主要资产没有纠纷。
创业版股票退市规则
创业版股票退市规则
创业板股票退市规则主要包括以下几点：
1.股票连续60个交易日收盘价低于面值：当股票连续60个交易日收盘价低于股票面值时，交易所将会发出“风险警示函”，并停止该股票的交易，直至符合条件后恢复交易。
2.股票连续20个交易日收盘价低于1元：当股票连续20个交易日收盘价低于1元时，交易所将会发出“风险提示函”，并采取以下措施：
（1）暂停股票转让：股票停牌的期限不超过一个月。
（2）强制退市：若股票停牌期满一个月后，仍然不能符合上市规则，交易所将会强制将其退市。
3.财务指标不达标：如果上市公司的财务指标出现大幅下滑，符合以下几种情况，则会被交易所强制退市：
（1）连续两个会计年度净资产为负。
（2）连续两个会计年度净利润为负。
（3）总市值或者流通市值小于3000万元。
以上是创业板股票退市规则的主要内容，具体退市时间和具体退市事宜由交易所自行制定和执行。
[创业板“退市新政”解读] 创业板退市新规定
![[创业板“退市新政”解读] 创业板退市新规定](https://img.taocdn.com/s3/m/95935c30bb4cf7ec4bfed090.png)
[创业板“退市新政”解读] 创业板退市新规定一、引言2012年4月20日，深交所发布了创业板股票上市规则，并自5月1日起施行。
新规则的实施不仅完善了创业板退市制度，也有利于创业板市场的长远发展，对主板、中小板退市制度的改革、完善具有探索和示范作用。
二、原退市制度执行效果及其缺陷2001年，我国资本市场主板退市制度正式实施。
自退市制度实施至今，深市共有37家退市公司，主要原因是连续亏损，占比达到66%，要约收购、吸收合并退市的比例分别位居第二位与第三位。
原退市制度在实际运行中显现出一些缺陷。
首先，以利润指标“连续亏损”作为退市标准较为单一，缺乏多维的考虑。
其次，原退市制度关于暂停上市公司恢复上市的程序和标准并不完善，众多“*ST”公司通过关联交易等非经常性收益调节利润以规避退市的行为。
另外，通过借“壳”的方式实现恢复上市，这使得炒“壳”现象频频出现。
最后，旧制度实施“退市风险警示处理”措施，这使得交易市场出现恶炒“*ST”股票的现象。
三、创业板“退市新政”与原退市制度的对比研究5月1日实施的退市制度主要从以下方面完善了创业板现行退市制度。
第一，丰富了退市标准体系，增加两个退市条件。
1.连续受到交易所公开谴责。
新规则规定，36个月内累计受到交易所公开谴责三次，36个月即终止上市。
此举有利于防止部分上市公司虽然财务指标没有达到退市标准却经常发生重大不规范行为，有助于提高监管的威慑力。
2.股票成交价格连续低于面值。
避免了原退市条件下主要以“连续亏损”作为标准的单一性，引入反映市场效率的指标，有助于建立多元化的退市指标体系。
第二，新政规定不允许暂停上市公司通过“借壳”恢复上市。
这将有利于创业板市场优胜劣汰市场机制的发挥，克服暂停上市公司通过各种手段调节利润以规避退市的现象发生。
另外，规定不允许暂停上市公司通过借“壳”恢复上市，将有利于防止“壳资源”的炒作现象。
第三，缩短了部分退市条件的退市时间。
“退市新政”将触发净资产为负和成交量连续120个交易日低于100万股这两条退市条件的退市时间缩短，并更加严谨地将追溯调整的因素考虑进净资产指标的计算中，将在很大程度上提高退市的效率，有利于退市难问题的进一步解决。
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目录
❖一、创业板退市制度细则解读 ❖二、面临退市压力的企业 ❖三、创业板退市制度出台对市场的影响
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创业板退市制度落地
➢4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（2012年修 订），并自2012年5月1日起施行。这意味着酝酿多时的创业板退市制度终于正式 出台。 ➢本次修订《创业板上市规则》，主要是将《关于完善创业板退市制度的方案(征 求意见稿)》内容落实到《创业板上市规则》的具体条款，包括以下六个方面：
连续120个交易日 十二个月仍不符合上
市条件 在本所规定的期限内 仍不能达到上市条件
出现一次即终止上市，比现行制度出现 两次终止上市的时间缩短
36个月内
新增
连续20个交易日
新增
4
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退市规则的两大亮点
1.不支持“借壳”上市
《上市规则》的“恢复上市”一项中，新增了暂停上市公司申请恢复上市 的条件。
明确要求申请恢复上市的公司须满足在暂停上市期间主营业务没有发 生重大变化，并具有可持续的盈利能力。 要求公司必须在30个交易日内提供补充材料，期限届满后，深交所将 不再受理新增材料的申请。 由连续三年亏损暂停上市的公司，以扣除非经常性损益后的净利润最 小值作为恢复上市的盈利判断依据。 从历史数据来看，暂停上市的企业中有55%是由借壳恢复上市，而真 正由主营业绩增长恢复上市的公司只有12%。
新规的出台将使暂停上市的公司最终退市的概率大增
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2.强调退市信息披露
《上市规则》分别对“暂停上市”和“终止上市”情形明确规定了风险披 露频率。
要求公司每五个交易日披露一次风险提示公告，在暂停上市期的时点、 期限和风险提示也做出了规定。
《上市规则》中对于违反企业会计准则、制度和相关信息披露规范性规定 的行为明显加大了惩罚力度。
36个月内累计受到交易所公开谴 责三次
连续20个交易日每日收盘价均低 于每股面值
暂停上市
三年 三年 一年 两年
四个月
两个月 ― —
— 解决方案公布后六个月
仍不符合上市条件
一旦发生，即暂停上市
―
―
终止上市
四年 四年 两年 两年半
备注（红色底纹为变动之处）
暂停上市缩短一年，终止上市缩短半年
六个月
三个月 公司因故解散 公司被法院宣告破产
要求在规定的期限内披露纠正后的财务会计报告和有关审计报告。在 期满之后四个月内未改正的将被暂停上市，六个月内未改正将被终止上 市。
对虚假、诚信缺失行为零容忍
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进一步完善退市操作方式
➢设立“退市整理期”和 “退市整理板”
公司终止上市前，给予30天的退市整理期。 在此期间，将其股票移入“退市整理板”进行另板交易，退市整 理版涨跌幅限制为10%。
➢对于上述第三种情况，目前创业板公司的交易都比较活跃，90 天的交易量都在2000万股左右及以上，因此短期内预计不会出现 由于交易量的原因退市的公司。
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➢因此未来有可能出现退市风险的公司应该主要是公司业绩 出现亏损的公司。我们对于创业板上市公司进行了分析，认 为下列公司在2012年或者2013年有可能出现亏损。
连续亏损2年的公司; 最近一个年度的财务会计报告显示当年年末经审计净资产为负的公司; 股票连续90个交易日通过深交所交易系统实现的累计成交量低于75万股 的公司;连续120个交易日累计股票成交量低于100万股的公司。
➢ 对于上述第二种情况，由于创业板公司都是最近几年上市的，
并且上市时大部分公司都获得了很多超募资金，因此目前还没有 公司净资产为负值的公司。
连续亏损 追溯调整导致连续亏损
净资产为负 审计报告为否定或拒绝表示意见 未改正财务会计报告中的重大差
错或虚假记载 未在法定期限内披露年度报告或
中期报告 公司解散
法院宣告公司破产
连续120个交易日累计股票成交 量低于100万股
连续20个交易日股权分布或股东 人数不符合上市条件
公司股本总额发生变化不再具备 上市条件
公司手机销售收入降幅明显，正在尝试转型，有亏损的风险。
公司所处的数字机顶盒行业竞争趋于激烈，产品价格下滑导 致毛利率下降，公司业绩2012年有亏损的可能性。 公司一半以上的收入来自于外销，全球经济的不景气给公司 产品销售造成重要影响。如果新铺设的销售网络不能给公司 带来应有的收益，那么2012年公司可能濒临亏损的局面。 公司主营业务所处的闪存行业竞争激烈，毛利率不断下滑， 专利授权业务的盈利模式存在较大不稳定性，业绩增长的可 持续性差。随着超募资金不断投出，主要的利润来源利息收 入将日益下滑，我们认为公司长期成长性堪忧，近2年有亏 损风险。
➢改进创业板退市风险提示方式
取消“退市风险警示处理”制度 通过强化上市公司退市风险信息披露以及深化投资者适当性管理 的方式充分揭示退市风险。
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➢明确退市公司去向安排
创业板上市公司退市后采取和主板同样的做法：统一平移到代办 股份转让系统挂牌。
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面临退市压力的企业
➢具有以下三种情况的创业板公司存在退市风险：
证券代码 300111 300052 300081 300264 300220
300042
300080
证券简称 向日葵 中青宝
恒信移动 佳创视讯 金运激光
朗科科技
新大新材
所属行业 电气设备
传媒 通信设备 通信设备 电子元器件
计算机设备
化工新材料
点评
2011年扣非后实际亏损，基本面较差的光伏组件企业，受困 于组件价格不断下滑，今年有可能继续亏损。 公司发展前景不容乐观，有亏损可能。MMORPG行业景气度下 滑，公司作为二线网游公司，规模较小，面临竞争压力。而 手机游戏和网页游戏行业市场分散，竞争激烈。
4、强化了退市风险信息披露
针对不同的暂停上市和终止上市情形，明确规定首次风险披露时 点及后续风险披露的频率
5、增加了退市整理期的相关规定 创业板实施“退市整理期”制度，设立退市整理板
6、明确了创业板公司退市后安排 创业板公司退市后，统一平移到代办股份转让系统挂牌
3
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完善后创业板公司的退市新规
退市条件
主要方面
具体内容
在终止上市情形中，增加“创业板公司被公开谴责三次将终止上 1、丰富了创业板退市标准体系
市”、“造假引发两年负净资产直接终止上市”等
创业板借壳只给一次机会补充材料，在不支持“借壳”重组问题 2、完善了恢复上市的审核标准
上，加大了借壳保壳的难度
3、明确了财报违规退市制度
财报违规四个月内仍未改正的，将被暂停上市；在规定期限届满 之日起六个月内仍未改正的，将被终止上市