第六章证券投资公司分析

经营活动中的关联交易有：
①关联购销：转让研究开发成果等
②费用负担的转稼：以费用分担方式转让期间费用
③资产租赁：向关联方出租资产与土地使用权来增加收益
④资金占用：向关联方借款融资、降低财务费用
⑤信用担保
资产重组中的关联交易有： 第六章证券投资公司分析
①资产转让和置换----是提高利润最有效的手段。 如：由上市公司低价收购集团公司的优质资 产，或以劣质资产置换集团公司的优质资产， 或由集团公司收购上市公司的劣质资产。
3）改变长期股权投资计价方法 成本法：一般 情况下，投资企业对被投资企业无控制、无共
同控制且无重大影响时采用此法核算，如果没有分派现金股 利，则不确认投资收益；如果分派现金股利，有两个去向： 冲减投资成本或计入投资收益。
权益法：对被投资企业具有控制、共同控制或重大影响时采
用此法核算（一般投资比例不低于20%），投资企业对被投 资企业的当期损益要计入当期的“投资收益”，即权益法除 分享收益外，也须按年分担被投资企业的净亏损，这会冲减 上市公司的利润。
❖ 公司组织管理状况分析。主要是了解公司的组 织机构和高级管理人员情况，分析公司的内、 外协调能力，以及产品应变能力等。
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一、公司的基本素质分析
❖ (一) 公司竞争地位分析 ❖ 1.科技开发水平。决定公司竞争地位的首要因素。 ❖ 2.经营方式：单一经营和多种经营 ❖ 3.产品与市场开拓能力和市场占有率：要看重点
产品、拳头产品和主导产品的生命周期。 ❖ 4.新产品开发程度。产品不断更新企业才能处于
有利的竞争地位。 ❖ 5.公司发展潜力分析。 ❖ (二) 公司盈利状况和股息派发政策分析 ❖ 对此点应注意如下几点： ❖ 1.股价变动往往在盈利变动之前发生变化
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❖ 2.股价受盈利水平变化而变化是在事先在波动中进行的 ❖ 3.盈利公布时，股价反映公司盈利水平与市场预期之间的
中期不进行分红和配股的上市公司的报表无须经审计， 上市公司可能操纵中报收益；可能是由于产品的销 售受季节性影响，eg 家电行业下半年销售较旺。
❖ 5.关联交易（一般通过资产置换和资产买卖来进行虚增利润；主营
业务收入虚增利润较困难，一般通过“其他业务收入”来调控利润。其 他业务收：材料销售、技术转让、代购代销、包装物和固定资产出租等 收入）
❖ 第三步：不真实的会计数据的“恢复”。能对证券分析 人员“恢复”或修正会计数据有较大帮助的数据来源有 两个：一是财务报表附注；二是现金流量表（收付实现 制）（利润表是根据“权责发生制”来编制的）。
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容易出现数据不真实的会计科目
❖ 1.应收账款↑→销售额↑
由于应收账款中有：①坏账风险，②运用销售退 回的办法虚增利润（对ST的公司或将要发行新股的
第6
上市公司分析是一项技术性较强的 工作，它不仅需要分析人员精通财 务知识，而且要对金融学、管理学、 法律等学科有较深刻的认识。
第六章证券投资公司分析
证券投资公司分析
6.1 公司基本素质分析 6.2 公司会计数据分析 6.2 公司解读
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对外协调与合作
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二、会计数据分析的步骤
❖ 第一步：弄清哪些会计政策对企业经营的影响最大。如 银行业是信用风险的管理中对贷款坏账准备的提取、租 赁公司是残值的计算方式、零售业是对存货的管理、制 造业是产品的质量等。
❖ 第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计科目。根 据新会计制度，上市公司的管理者在选择会计政策时有 较大的自由度。公司经理既可以利用这一自由度更好地 向股东反映其经营状况，也可以利用它们掩盖经营问题， 误导投资者。一般从收入和费用入手来进行利润操纵。
差异程度 ❖ 4.股价变化幅度往往高于盈利变化幅度 ❖ (三) 公司经营管理能力分析 ❖ 1.管理人员的素质及能力分析。对决策层、管理层和执行
层管理人员的素质分析。 ❖ 2.企业经营效率分析。（包括维持本公司竞争地位的能力、
扩张能力、保持较高毛利率的能力、合理融资能力） ❖ 3.内控效率分析。对企业的制度完善程度。 ❖ 4.人事管理效率分析。对用人机制的分析（任人唯贤）。 ❖ 5.公关能力：包括树立企业形象，产品宣传，广告促销，
公司要特别注意）
❖ 2.报表利润和经营性现金流量之间的比例关系
利润可以通过费用分摊和计提来人为影响，但经营性现 金流却无法受人为因素的影响
❖ 3.处置长期资产产生的利润
1)债务重组，应收账款转为长期股权投资（因为应收账款 要计提坏账准备，从而冲减了利润）
2）向关联方出售长期股权投资→↑投资收益
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公司分析的步骤和内容
❖ 公司基本素质分析。重点是对公司潜在获利能 力进行分析。这取决于对两个战略选择的分析： ①行业选择分析；②竞争定位分析。
❖ 公司会计数据分析。目的是评估公司的会计记 录是否真实地反映了其所代表的经济活动。
❖ 公司财务分析。目的是从财务数据的角度评估 上市公司在何种程度上执行了既定的战略，是 否达到了既定的目标。分析工具有两种：比率 分析和现金流量分析。
∴①当被投资企业发生亏损，且不分配利润时，企业 用成本法有利于增加企业利润；而在被投资企业盈 利时，权益法更优于成本法。
②对盈利的被投资企业实行权益法核算，对亏损的被 投资企业，即使股权比例大于20% ，也仍采用成本 法核算→虚增公司利润
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❖ 4.中期报表与年度报表的收益相关很大
②托管经营、承包经营。上市公司的资产被控 股股东托管和承包经营后可以获得较稳定的 托管费和承包费。
③合作投资。分配收益比例可人为调控。 ④相互持股。资本相互抵消、造成虚假资本、
股份垄断等。
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❖ 6.利用会计政策、会计估计的选择与变更进行利润调整 ①资产计价方式变化：主要是指是否提取坏账准备、短期投资
（存货）跌价准备、长期投资（委托贷款）减值准备、固定资 产（无形资产）减值准备。 若公司原没提取这些准备金，本年度开始提取，则使本年费用↑， 利润↓。 若公司原来提取，本年度停止提取，则使本年费用↓，利润↑。 ②固定资产折旧：本年折旧额↓→费用↓，利润↑ 延长使用年限，增加预计净残值，改加速折旧（特点是前几年折 旧额大，以后减少）为其他折旧法。 ③商品成本计价法：在通胀环境下，用先进先出法→↓本期商品 成本，↑本期利润。在通缩下，用后进先出法，可以虚增本期 利润。 ④无形资产的摊销。