外汇储备快速增长中的风险与管理

国 对 外 汇储 备 的需 求 ， 主要是基于外汇来弥补国家收支赤字 ， 维 持 本 国货 币 汇 率 ． 但 并非 持 有 越 多 越 好 ， 即 要 保 持 适 度 的 外 汇 储 备 。 但 是 现
我 国实 行 “ 藏汇于民” 的宽 进 严 出政 策 ． 而 央 行 买 进 大 量 外 汇 储 备
、
我 国 外汇 储 备 快 速 增 长 的 现状 及 原 因
表 １是 我 国 ２ ０ １ ０ — ２ ０ １ ２年 国家 黄 金 和 外 汇储 备情 况 表 根 据 中央 银 行 公 布 的数 据 显 示 。 ２ ０ １ ２年 中 国外 汇 储 备 较 ２ ０ １ １年 增 加 １ ３ ０ ４ ． ４ １ 亿美元， 同 比增 长 ４ ． １ ０ ％， 截至 ｌ ２月 末 ， 中 国外 汇 储 备 余 额 达
诱 发 国 内通 货 膨 胀 。
（ 三） 存 在 人 民 币升 值风 险
外 汇储 备 增 加 是 一 把 “ 双刃剑 ” ．一 方 面 提 高 了 我 国 抵 御 国际 风
险、 增 强 自身 综 合 国 力 的 能 力 ， 另一方面， 外汇储备 快速增长 ， 促 使 外 汇 市 场 上 供 过 于求 ， 导 致 人 民币 存 在 升 值潜 在趋 势 。此 时 ， 为 了保 证 人 民
国 。 外 汇储 备 充 足 ， 有 利 于增 强 国 际 清 偿 能 力 ， 维护 国 家 的 对 外 信 誉 ； 有利 于为经济发展提供 物质基础 ， 降低经济 不稳定性 ； 有 利 于 防 范金
融 风 险 。但 是 ， 外 汇储 备 持 续较 快 增 长 也 带 来 了一 系 列 问题 ， 如； ｒ － 率 升 高、 基 础 货 币量 增 大 ， 进 而引发通货膨胀 、 人 民币升值、 央行债务 负 担加重等等 。 关键 词 ： 外 汇储 备 藏 汇 于 民 扩 大 内需 外 汇 储 备 管 理
引 发 的 金 融危 机 我 们 可 以清 楚 的 看 到 ．唯有 对非 美元 货 币外 汇 储 备 增
现阶段 ． 我 国 国 际收 支 持 续 顺 差 、 国 内市 场外 汇 供 大 于 求 。 中央 银
行 只 能 收购 外 汇 、 增加外汇储备 ， 否则 将 导致 人 民 币 汇 率较 快 上 升 。 而
币稳定 ． 人 民银 行 不 得 不 购 买 外 汇 市 场 多余 外 汇 。 如此不断循环 ， 人 民 外 汇 储 备 是 货 币 当 局 持 有 的 外 国可 兑 换 货 币 及 其 短 期 金 融 资 产 。
一
币 必 然 存 在 升值 风险 。
（ 四） 存 在 央行 债 务 负担 加 重 风 险
央行 财 政 负 担 ， 央 行 发行 的 国债 越 多 ， 债 务 负 担越 重 。
三、 我 国外 汇 储 备 快 速增 长 风 险 的 管 理
我 国外 汇 储 备 一 直 遵 守 安 全性 、 真实 性 、流 动 性 和 赢 利 性 四大 原 则。 加 大 对 非 美 元 货 币 的外 汇 储 备 ， “ 鸡 蛋 不能 放 在 一 个 篮 子里 ” 的道 理
３ ３ １ １ ５ ． ８ ９亿 美元 。 环 比增 长 ０ ． ４ ２ ％。 （ 一） 外 贸 顺差 过 大 。 国家 宏 观 调 控 的 ∞大 目标 是 经 济 增 长 、 充 分 就
业、 物价 稳 定 和 国 际收 支平 衡
势， 但是央行发行的国债 总存在到期的 日期 。 巨额的还本付息成本造成
人 民 币 大 幅 升值 很 可 能 对 实 体 经 济特 别 是外 贸 出 口和 利用 外 资造 成 大
的冲击 ． 进 而影 响到 就 业 。 由于 增 加 就 业 是 国 家 当前 经 济 工 作 的 首 要 任 务． 国 际 收 支 平衡 目标 势 必 要 让 位 于 充分 就 业 目标 。 因 此 ， “ 储 备增加 、 汇率稳定” 虽 不 是最 优 却 是 可 行 的 政 策组 合 。
（ 二） 由 于 许 多境 外 融 赘 结 汇 以废 外 汇 掉期 的完 成 自２ ０ ０ ５年 以来 ， 以 国 有 大 型银 行 为 代表 的许 多 中 资企 业成 我 国外 汇储 备 缩 水 的 风 险 。
“ 藏汇 于民” 政 策的引导下 ． 我 国 的 部分 外 汇储 备 由企 业 或 者 个 人
持有 。 这 就 减 缓 了 国 家单 独 承 担 巨 额 风 险 ； “ 藏汇于民” 增 加 了 民 众 对外 汇 的需 求 。 对 人 民 币需 求 相 对 减 少 。 有 利 于 缓 解 人 民 币 升 值 压 力 。 扩 大
众所周知 ， 采 取 储 备 货 币 多 元 化 的 投 资 策 略 是 必 要 的 。 前几 年 ， 我 国实 际采用的是“ 钉住美元” 的 准 固定 汇 率 制 度 ， 且 外 汇储 备 主 要 是 美 元 。这 样。 美 元 的 贬值 实 际 上 等 于我 国外 汇 储 备 的 同 步 缩水 。从 ０ ８年 由美 国
经济 论 坛
外汇储备快速增 长中的风险与管理
陕西省 大荔 县财政 局 杨淑 芹
摘要： 我 国是 一 个 处 于 经 济 高速 增 长 和 体 制 转 轨 时期 的 发 展 中 大
外 汇 储 备 迅 速 增 长 导致 基 础 货 币投 放 增 加 。相 对 减 弱 央 行 货 币 政
策 的独 立 性 和 有 效 性 。 随 着 外 汇 储 备 的增 加 ， 所 产 生 的 货 币扩 张效 应 会
在 对 一 国 的 外 汇储 备应 该 为 多 少 才 算 合 适 并没 有 一 个 统 一 的 定 论 。
一
增 加 了基 础 货 币 投放 量 ． 外 减 少 由于 人 民 币 投 放 过 多 引 发 的 通 货 膨 胀 ，
央行 只 能 发 行 国 债 、上 调 存 款 准 备 金 利 率 等 形 式 对 冲 基 础 货 币 增 加 趋