雷曼兄弟破产案例分析(精彩动画设计)
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雷曼兄弟破产案例分析(精彩动画设计)
破产外部原因分析
1
3
市场严重恐慌，对手终止与雷曼兄弟的交 易 持续性卖空导致股价大跌，市场恐慌 评价机构的道德风险
2 4
美国政府的“见死不救 ”
破产外部原因分析(1)
客户们（包括很多对冲基金）对雷曼 的前景产生怀疑，取消和终止了与雷曼 的业务，将资金往别处大规模转移，造 成雷曼的资产在短期内下降了约百分之 63，在雷曼身上发生了事实上的挤兑。 而同时，其债权人为了降低风险，停止 为雷曼提供运营所需的短期贷款：其清 算公司冻结其账户，使其失去了继续运 营和交易的基本条件：而雷曼的主要交 易对手也停止和雷曼的交易，实际上是 给了雷曼致命的一击。
破 产 外 部 原 因 分 析 (2 ）
逐利资本恶意做空，以达到操纵市场 获取暴利的目的。贝尔斯登时间后，美 国证监会发布临时指令从7月21日起禁止 对于多家金融机构的投机性卖空，其中 包括雷曼兄弟，美林证券，房利美和联 邦住宅贷款抵押公司。这项措施稳定了 雷曼兄弟公司和其他公司的股票价格。 然而，此项措施只是暂时性的，17个交 易日后到8月13日就到期了。对于雷曼兄 弟这样的投行，如果做空致使其垮掉， 其资产必然会折价大甩卖。市场上有相 当一部分人是希望雷曼破产的，所以他 们也会加入到做空者来。
破产内部原因分析
1 3
股东财富最大化过度追求利润而忽视 经营风险控制（直接原因） 股东财富最大化过多关注股价而使其 偏离了经营重心是（推进剂）
2
股东财富最大化仅强调股东的利益而忽视其 他利益相关者的利益（内在原因）
破产内部原因分析(1)
雷曼兄弟公司开始转型经营美国当时最有 利可图的大宗商品期货交易，其后，公司开始 涉足股票承销、证券交易、金融投资等业务。
11
破产内部原因分析（3）
雷曼兄弟破产原因素材(PPT文档)
9月雷曼兄弟破产
雷曼股价走势图
根据股价走势图，可以清楚地看到雷曼的股价由2007年初的86.18美元/ 股跌至2008年9月的3.65美元/股（9月12日）。
03 破产原因分析
PART THREE Reason雷曼 自身原因来自原因分析外部原因
次贷危机
雷曼兄弟的破产涉及到多方面因素，多种因素的集聚 最终导致了赫赫有名的雷曼兄弟破产。
次贷危机
次贷危机
美国次贷危机又称次级房贷危机(subprime lending crisis) ， 也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构 破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全 球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。在次贷危机中，雷曼 兄弟受到严重冲击。但是，宏观经济环境变动所引发的这一连串 变动充其量只能算是雷曼兄弟破产的导火索，毕竟华尔街的大规 模投行公司中，大家都面对同样的危机。因此，了解破产真相， 还要从自身找原因。
3.风险控制过度依赖数理化模型技术分析，未能有效控制风险。 4.管理层的风险意识和处理危机的能力不足
外部原因
1.市场严重 恐慌，对手终 止和雷曼兄弟 的交易。幻灯 片 16
2.投机性 卖空集中释放。
3.评级机 构的道德风 险。
4.美国政 府的“见死 不救”
具体表现
1.债权人停止短期贷款 2.清算公司冻结账户 3.交易对手（各大券商、 对冲资金、资产管理公司） 停止交易
朱韦清
银行破产案例 南区金融辅修一班 2013106137
Yinhang pochan anli
CONTENT
01
雷曼兄弟简介
The introduction of Lehman Brothers
02
雷曼股价走势图
根据股价走势图，可以清楚地看到雷曼的股价由2007年初的86.18美元/ 股跌至2008年9月的3.65美元/股（9月12日）。
03 破产原因分析
PART THREE Reason雷曼 自身原因来自原因分析外部原因
次贷危机
雷曼兄弟的破产涉及到多方面因素，多种因素的集聚 最终导致了赫赫有名的雷曼兄弟破产。
次贷危机
次贷危机
美国次贷危机又称次级房贷危机(subprime lending crisis) ， 也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构 破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全 球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。在次贷危机中，雷曼 兄弟受到严重冲击。但是，宏观经济环境变动所引发的这一连串 变动充其量只能算是雷曼兄弟破产的导火索，毕竟华尔街的大规 模投行公司中，大家都面对同样的危机。因此，了解破产真相， 还要从自身找原因。
3.风险控制过度依赖数理化模型技术分析，未能有效控制风险。 4.管理层的风险意识和处理危机的能力不足
外部原因
1.市场严重 恐慌，对手终 止和雷曼兄弟 的交易。幻灯 片 16
2.投机性 卖空集中释放。
3.评级机 构的道德风 险。
4.美国政 府的“见死 不救”
具体表现
1.债权人停止短期贷款 2.清算公司冻结账户 3.交易对手（各大券商、 对冲资金、资产管理公司） 停止交易
朱韦清
银行破产案例 南区金融辅修一班 2013106137
Yinhang pochan anli
CONTENT
01
雷曼兄弟简介
The introduction of Lehman Brothers
02
雷曼兄弟破产案PPT演示课件
• 9月11日，雷曼CDS（1000万美元债务损失5年保险成本） 从5月的21.9万美元飙升至80万美元.摩根大通要求雷曼必须 支付50亿的担保。
16
死亡前的磨难
• 在支付完摩根大通的担保金之后，雷曼兄弟的交易系统 被暂时冻结，他们已经没有足够资金去进行交易。
• 密切关心雷曼的FED官员开始担忧，放贷机构和客户不 断撤资。
为了应对债务危机，欧盟尤其是欧元区国家采取了以财政 紧缩为主要手段的反危机措施，在取得一定效果的同时 也给经济增长带来负面影响。欧元区国家要为重建信心 和重拾增长继续寻求药方。 此外，欧洲在推进一体化建设方面虽有进展但依然任 重道远。2012年，欧元区永久性救助基金——欧洲稳 定机制正式生效；2013年1月，《欧洲经济货币联盟稳 定、协调与治理公约》，即“财政契约”正式生效，欧 洲财政联盟由此迈出重要一步。
13
困难的延续——CDS（信用违约掉期）
• 雷曼所做的CDO宗数在所有投行中排名第五。而排名 前四位的分别是摩根士丹利、摩根大通、美林和花旗。 与此相对的是，最近有外电也直截了当指出，导致雷曼 溃败的背后原因之一就是CDS。
• "次级按揭的规模只有1.3万亿美元，而CDS的市场却是 次级按揭市场的48倍大！相当于美国GDP的4倍！"市 场总额大约为62亿。
分析！
• 雷曼兄弟的倒下，最大原因来自于其对于高收益的过分 追求而忽视了高风险。
• 现金流在整个雷曼走向死亡的过程中起到了致命的作用。 • 信任危机是导致雷曼流动性危机的最大诱因。
19
中国能从雷曼兄弟身上吸取哪些教训
事实上，雷曼兄弟倒闭后给我们带来的最重要的教训或 许是我们不能再以个别机构和监管"粮仓"角度观察问题。
16
死亡前的磨难
• 在支付完摩根大通的担保金之后，雷曼兄弟的交易系统 被暂时冻结，他们已经没有足够资金去进行交易。
• 密切关心雷曼的FED官员开始担忧，放贷机构和客户不 断撤资。
为了应对债务危机，欧盟尤其是欧元区国家采取了以财政 紧缩为主要手段的反危机措施，在取得一定效果的同时 也给经济增长带来负面影响。欧元区国家要为重建信心 和重拾增长继续寻求药方。 此外，欧洲在推进一体化建设方面虽有进展但依然任 重道远。2012年，欧元区永久性救助基金——欧洲稳 定机制正式生效；2013年1月，《欧洲经济货币联盟稳 定、协调与治理公约》，即“财政契约”正式生效，欧 洲财政联盟由此迈出重要一步。
13
困难的延续——CDS（信用违约掉期）
• 雷曼所做的CDO宗数在所有投行中排名第五。而排名 前四位的分别是摩根士丹利、摩根大通、美林和花旗。 与此相对的是，最近有外电也直截了当指出，导致雷曼 溃败的背后原因之一就是CDS。
• "次级按揭的规模只有1.3万亿美元，而CDS的市场却是 次级按揭市场的48倍大！相当于美国GDP的4倍！"市 场总额大约为62亿。
分析！
• 雷曼兄弟的倒下，最大原因来自于其对于高收益的过分 追求而忽视了高风险。
• 现金流在整个雷曼走向死亡的过程中起到了致命的作用。 • 信任危机是导致雷曼流动性危机的最大诱因。
19
中国能从雷曼兄弟身上吸取哪些教训
事实上，雷曼兄弟倒闭后给我们带来的最重要的教训或 许是我们不能再以个别机构和监管"粮仓"角度观察问题。
企业破产清算PPT参考课件
5
•
2008年3月18日，雷曼兄弟宣布，受信贷市场萎缩影响，其第一季度净收
入同比大幅下降57％，股价下挫20％。
•
2008年4月1日，为了评析市场对于资金短缺的疑惑，雷曼兄弟发行40亿
美元的可转换特别股。受此消息激励，雷曼股价大涨18％至每股44.43美元。
投资人表现出对雷曼的信心，认为它能够躲过贝尔思登遭并购的命运。
2、雷曼破产清算过程
2007年6月22日开始 ,次贷危机开始全面爆发 2007年7月10日 ,信用评级机构下调了美国抵押贷款债券信用等级 2007年8月9日-10日,世界各国各地区的央行开始向银行系统注资，48小时的 注册已经超过3,262亿美元 2007年8月31日 ，布什承诺政府将采取计划来挽救次贷危机 2007年9月18日 ，美国的次级债危机开始向全球蔓延 2008年1月22日，美联储紧急降息，将联邦基金利率下调75个基点至3.5%， 这是美联储自1980年以来降息幅度最大的一次 2008年3月12日，美联储宣布，将扩大证券借贷项目，向其一级交易商出借 最多2,000亿美元的国债 2008年3月16日，美国第五大券商贝尔思登因遭受流动性危机和信用危机， 被摩根大通银行收购
•
2008年4月3日，市场预计包括雷曼兄弟在内的华尔街银行会步瑞银脚步，
分离问题资产。
•
2008年4月16日，雷曼兄弟CEO Richard Fuld表示，信用市场萎缩最坏的
时期已经过去，与此同时，高盛和摩根士丹利的CEO也纷纷表示信用市场危机
已接近尾声。
•
2008年4月30日，为降低高风险、高收益放款部位，雷曼出售11亿美元的
放款担保凭证（CLO）。
•
2008年5月10日，全球主要银行、券商信贷相关损失已达3,230亿美元。
•
2008年3月18日，雷曼兄弟宣布，受信贷市场萎缩影响，其第一季度净收
入同比大幅下降57％，股价下挫20％。
•
2008年4月1日，为了评析市场对于资金短缺的疑惑，雷曼兄弟发行40亿
美元的可转换特别股。受此消息激励，雷曼股价大涨18％至每股44.43美元。
投资人表现出对雷曼的信心，认为它能够躲过贝尔思登遭并购的命运。
2、雷曼破产清算过程
2007年6月22日开始 ,次贷危机开始全面爆发 2007年7月10日 ,信用评级机构下调了美国抵押贷款债券信用等级 2007年8月9日-10日,世界各国各地区的央行开始向银行系统注资，48小时的 注册已经超过3,262亿美元 2007年8月31日 ，布什承诺政府将采取计划来挽救次贷危机 2007年9月18日 ，美国的次级债危机开始向全球蔓延 2008年1月22日，美联储紧急降息，将联邦基金利率下调75个基点至3.5%， 这是美联储自1980年以来降息幅度最大的一次 2008年3月12日，美联储宣布，将扩大证券借贷项目，向其一级交易商出借 最多2,000亿美元的国债 2008年3月16日，美国第五大券商贝尔思登因遭受流动性危机和信用危机， 被摩根大通银行收购
•
2008年4月3日，市场预计包括雷曼兄弟在内的华尔街银行会步瑞银脚步，
分离问题资产。
•
2008年4月16日，雷曼兄弟CEO Richard Fuld表示，信用市场萎缩最坏的
时期已经过去，与此同时，高盛和摩根士丹利的CEO也纷纷表示信用市场危机
已接近尾声。
•
2008年4月30日，为降低高风险、高收益放款部位，雷曼出售11亿美元的
放款担保凭证（CLO）。
•
2008年5月10日，全球主要银行、券商信贷相关损失已达3,230亿美元。
期末作业 雷曼破产审计案例分析
引言拥有百年历史的雷曼兄弟公司（Lehman Brothers ）于2008年9月申请破产保护，这成为美国历史上金额最大的破产案件。
2010年3月雷曼破产调查报告问世，揭开了破产的神秘面纱，报告指出雷曼公司运用大量会计造假手段，粉饰财务报表，并质疑其外部审计师安永会计师事务所（Ernst&Young ）在审计过程中存在疏忽过失。
雷曼公司究竟如何造假？安永会计师事务所应当承担怎样的责任？雷曼事件给我们带来怎样的启示？雷曼兄弟公司成立于1850年，是全球最具实力的股票、债券承销和交易商之一。
在过去的160年里，雷曼经历了19世纪铁路公司倒闭风暴、19世纪30年代美国经济“大萧条”、1994年信贷危机、1998年货币危机和2001年互联网泡沫等一系列危机的反复考验，顺利渡过一个又一个难关。
20世纪90年代后，雷曼逐渐涉足到房地产和眼花缭乱的金融衍生品领域。
激进的经营理念使得雷曼承担了过多的不良贷款，在2007年的次贷危机中损失惨重，其持有大量的次级债金融产品市值快速下跌。
公司股价一度跌至2008年9月的0.1美元，由于没有收购方提供资金，雷曼公司于2008年9月15日向美国破产法庭申请破产保护。
雷曼破产原因（一）运用“回购105”粉饰资产负债表“回购105”交易是指在每个财务报表期末之前，雷曼将价值100元的资产以105元的价格抵押出去，并且将这笔交易记录为销售业务，一方面把减少的100元资产作为销售成本；另一方面把收到的短期资金用于偿还负债，从而达到在资产负债表日的资产与负债双降。
-待报告期过后，再迅速将之前“卖出”的资产回购，并支付高额利息，把债务移回了资产负债表。
这种方式虽然表面记录为销售交易，但其实质是一种融资手段。
这种特殊的回购方式使得雷曼达到隐藏债务、降低公司净杠杆率、维持信用评级的目的。
随着2007年下半年次贷危机不断加深，雷曼加大了回购交易的金额，沃卢卡斯在调查过程中对雷曼实际的杠杆比率进行了计算，并且与根据资产负债表数据计算出的净杠杆率作比较，列示如表1二美国财务会计准则存在缺陷沃卢卡斯的调查报告中发现雷曼从2001年就开始使用“回购105”，之所以没有被人们察觉，是因为定期报告中从未对“回购105”交易进行披露。
案例分析雷曼兄弟破产
当以次级房贷为基础旳次级债证券旳市场价值急剧下降，市场 对整个以抵押物为支持旳证券市场价值出现怀疑，优先级债券旳 市场价值也会大幅下跌。次级债证券市场旳全球化造成整个次级 债危机变成一种全球性旳问题。
这一轮由次级贷款问题演变成旳信贷危机中，众多金融机构因 资本金被侵蚀和面临清盘旳窘境，这其中涉及金融市场中雄极一 时旳巨无霸们。贝尔斯登、“两房”、雷曼弟兄、美林、AIG 皆 面临财务危机或被政府接管、或被收购或破产收场，而他们曾是 美国前五大投行中旳三家，全球最大旳保险企业和大型政府资助 机构。在支付危机暴发后，除了美林旳股价还占52 周最高股价 旳1/5，其他各家机构股价均较52 周最高值下降98%或以上。 六家金融机构旳总资产超出4.8万亿美元。贝尔斯登、雷曼弟兄 和美林旳在次贷危机中分别减值32 亿、138 亿及522 亿美元， 总计近700 亿美元，而全球金融市场减记更高达5,573 亿美元。 因减值造成资本金不足，所以全球各主要银行和券商谋求新旳投 资者来注入新旳资本，试图度过难关。
外篇 外国旳金融风险案例
• 案例案例：雷曼弟兄破产
• 一、案情
• 2023年9月15日，美国第四大投资银行雷曼 弟兄按照美国企业破产法案旳有关要求提交了 破产申请，成为了美国有史以来倒闭旳最大金 融企业。
• 拥有158年历史旳雷曼弟兄企业是华尔街第 四大投资银行。2023年，雷曼在世界500强排 名第132位，2023年年报显示净利润高达42亿 美元，总资产近7 000亿美元。从2023年9月9 日，雷曼企业股票一周内股价暴跌77%，企业 市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元。第一种 季度中，雷曼卖掉了1/5旳杠杆贷款，同步又用
2．提升企业旳内部管理和抗风险能力：雷曼弟兄作为一种生存 了158年旳企业，我相信其内部管理已经到达了相当规范旳程度， 但其仍在困境中破产，阐明企业旳抗风险能力是一种综合旳原因， 所以我们在做企业旳过程中，不但要加强企业旳内部管理，同步 也要提升企业在困境中生存旳能力，企业家要随时准备好面对引 起企业倒闭旳困境。
关于雷曼兄弟破产案件的案例分析,仅供参考!!!
《注会经济法》课程考查论文关于雷曼兄弟破产案件的案例分析摘要雷曼兄弟公司是一家全球性的金融服务公司，同时也是美国国库券市场的主要理商。
它参与的业务包括投资银行，股票，固定收益销售，研究和交易，投资管理，私人股本和私人银行业务。
雷曼兄弟作为美国第四大投资银行，具有悠久的历史和辉煌的战绩，在业界享有盛誉。
其中CEO Richard Fuld 在1993即成为雷曼的最高领袖，它多次带领雷曼避免破产的命运，一次次走向辉煌。
这一次雷曼兄弟走向破产对整个金融界都是不小的冲击。
所有人在震撼的同时，也有必要冷静下来分析其由往昔的辉煌逐步走向毁灭的原因，同时得到了我国在发展资本市场时的一点启示。
关键字：雷曼兄弟、破产原因、启示雷曼兄弟公司由德国移民亨利、埃马努埃尔和迈尔于1850年在美国亚拉巴马州哥马利城创建，目前已拥有158年历史，其主要业务投资银行、私人投资管理、资产管理等。
雷曼兄弟公司总部现设在美国纽约，在英国伦敦和日本东京设有地区总部。
1929年美国经济大萧条时期，雷曼兄弟公司是大力推广新型融资方式的先行者之一，曾帮助大量急需资金的公司成功融资。
20世纪60、70年代，雷曼兄弟公司开始拓展其在全球的业务。
2000年，雷曼兄弟公司股票价格首次达到每股100美元。
2002年，雷曼兄弟公司开设财富和资产管理分支业务。
至2005年，该分支业务管理下的资产总值达1750亿美元。
2007年，雷曼兄弟公司净收入、净利润和每股收益连续4年创历史新高。
2007年夏，美国次贷危机爆发后，雷曼公司因持有大量抵押贷款证券，资产大幅缩水，公司股价在次贷危机后的一年之内大幅下跌近95%。
该公司财报显示，截至2008年第三季度末，总股东权益仅为284亿美元。
距统计，截至2008年5月，雷门兄弟公司拥有资产达6390亿美元，持有1105亿美元高级无担保票据，1260亿美元次级无担保票据和50亿美元初级票据。
曾为美国第四大投资银行的雷曼兄弟控股公司15日向法庭提交破产保护申请。
雷曼财物案例分析(精彩动画设计)课件
结论与启示 财务管理目标的重要性 财务管理目标的指导原则
财务管理目标选择的启示
雷曼财物案例分析(精彩动画设计)
背景分析
雷曼兄弟公司正式成立于1850年， 在成立初期，公司主要从事利润比较 丰厚的棉花等商品的贸易，公司性质 为家族企业，且规模相对较小，其财 务管理目标自然是利润最大化。在雷 曼兄弟公司从经营干洗、兼营小件寄 存的小店逐渐转型为金融投资公司的 同时，公司的性质也从一个地道的家 族企业逐渐成长为在美国乃至世界都 名声显赫的上市公司。
雷曼财物案例分析(精彩动画设计)
财务管理目标变化
股东财富最大化
利润最大化
雷曼•财单物击案此例处分添析加(段精落彩文动字画内设容计) •单击此处添加段落文字内容
•股东财富最大 化 股东财富最大化是通过财务上的合理经营，
为股东带来最多的财富。当雷曼兄弟公司 选择股东财富最大化为其财务管理目标之后， 公司迅速从一个名不见经传的小店发展成 闻名于世界的华尔街金融巨头。
雷曼财物案例分析(精彩动画设计)
破
为了使本公司的股票在一个比较高的价位上运行，
产 雷曼兄弟公司自2000年始连续七年将公司税后利润的 92%用于购买自己的股票，此举虽然对抬高公司的股
原 价有所帮助，但同时也减少了公司的现金持有量，降 低了其应对风险的能力。另外，将税后利润的92%全
因 部用于购买自己公司而不是其他公司的股票，无疑是 选择了“把鸡蛋放在同一个篮子里”的投资决策，不
股东财富最大化过多关注股价而使其 偏离了经营重心是（推进剂）
2
3 股东财富最大化仅强调股东的利益而忽视其 他利益相关者的利益（内在原因）
股东财富最大化仅适用 于上市公司(重要原因)
4
雷曼财物案例分析(精彩动画设计)
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结论与启示(2)
外因启示
1、客户对雷曼前景产生怀疑，对手逐渐终止与雷曼兄弟的交 易
2、逐利资本的恶意做空，持续性卖空导致股价大跌
3、评级机构的不负责任在某种程度上掩饰了风险的存在 ，加剧了危机情况的恶化。
4、美国银行和巴克莱银行宣布放弃并购雷曼兄弟，最终 使其选择破产保护。
结论与启示（1）
总体启示
雷曼兄弟破产的分析
小组分工： 搜集材料→ ppt讲解→ ppt制作及播放→
Contents 1 · 目录一
1
案例引言和公司发展背景分析
雷曼破产内部分析
2
3
雷曼破产外因分析 结论与启示
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
4
案例引言
雷曼兄弟简介
• 雷曼兄弟公司（Lehman Brothers Holdings ）创立于1850年为全球 公司、机构、政府和投资者的金融 需求提供服务的一家全方位、多元 化投资银行。 由于雷曼公司的业务能力受到广泛 认可，公司因此拥有包括众多世界 知名公司的客户群，如阿尔卡特、 美国在线时代华纳、戴尔、富士、 IBM、英特尔、美国强生、乐金电 子、默沙东医药、摩托罗拉、NEC 、百事、菲利普莫里斯、壳牌石油 、住友银行及沃尔玛等
破产外部原因分析
1
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市场严重恐慌，对手终止与雷曼兄弟的交 易 持续性卖空导致股价大跌，市场恐慌 评价机构的道德风险
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美国政府的“见死不救 ”
破产外部原因分析(1)
客户们（包括很多对冲基金）对雷曼 的前景产生怀疑，取消和终止了与雷曼 的业务，将资金往别处大规模转移，造 成雷曼的资产在短期内下降了约百分之 63，在雷曼身上发生了事实上的挤兑。 而同时，其债权人为了降低风险，停止 为雷曼提供运营所需的短期贷款：其清 算公司冻结其账户，使其失去了继续运 营和交易的基本条件：而雷曼的主要交 易对手也停止和雷曼的交易，实际上是 给了雷曼致命的一击。
小组成员：
THE END
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22
破产内部原因分析
1 3
股东财富最大化过度追求利润而忽视 经营风险控制（直接原因） 股东财富最大化过多关注股价而使其 偏离了经营重心是（推进剂）
2
股东财富最大化仅强调股东的利益而忽视其 他利益相关者的利益（内在原因）
破产内部原因分析(1)
雷曼兄弟公司开始转型经营美国当时最有 利可图的大宗商品期货交易，其后，公司开始 涉足股票承销、证券交易、金融投资等业务。
1973 1975
设立东京和新加坡办事处，提名为印度尼 西亚政府顾问 收购Abraham&Co.投资银行。
2001 2008
净利润率图
营业利率图
资产负债率图
融资现金流图
雷 曼兄弟破产原因
外部原因
内部原因
•单击此处添加段落文字内容 •单击此处添加段落文字内容
雷曼公司的财务管理目标选择
成立初期，公司性质为家族企业，规 模小其财务管理目标为利润最大化。 成熟时期：公司性质从家族企业逐渐 成为世界名声显赫的上市公司。其财务 管理目标也随之由利润最大化转化为股 东财富最大化。
1989
1990 1993 1994 1995 1997 1998 1999 2000
曼谷办事处开业
汉城办事处开业 与Shearson公司分立;北京办事处开业 被聘为华能国际电力首次纽约股票上市 的主承销商 台北办事处开业 承销中国开发银行的扬基债券发行,这是 中国政策性银行的首次美元债券发行。 雷曼兄弟被收入标准普尔500指数 与福达投资建立战略联盟 墨尔本办事处开业并与澳大利亚和新西 兰银行集团建立战略联盟，成立150周 年纪念 雷曼兄弟被收入标准普尔100指数 成为 阿姆斯特丹股票交易所的一员 受次贷危机影响 公司出现巨额亏损，申 请破产保护
1870
1887
1889 1905 1923 1929 1949 1964 1970 1971
在纽约证券交易所赢得了交易席位
第一次承销股票发售 管理第一宗日本政府债券发售交易 承销1.5亿美元的日本政府债券,为关东大 地震的善后事宜筹集资金 雷曼兄弟创立,该公司为一家著名的封闭式 投资公司 建立了十大非凡投资价值股票名单 协助东京进入美国和欧洲美元市场;为马来 西亚和菲律宾政府发行第一笔美元债券。 香港办事处开业 为亚洲开发银行承销第一笔美元债券
15
破产外部原因分析（3）
雷曼兄弟
在没有预警的情况下，评级机构短时 间内对大量的次贷产品降低信用级别，导 致投资者因债券级别下降无法满足相关监 管要求而低价抛售这些债券，或者补充超 额的抵押，导致市场流动性进一步趋紧， 市场预期加速恶化。评级机构的不负责任 在某种程度上掩饰了风险的存在，加剧了 危机情况的恶化。雷曼兄弟也是正是由于 评级机构的不断下调其评级而被迫缴纳更 多的资金作为衍生品交易的抵押，导致其 流行性过度紧缩，资金链出现断裂，最终 只能申请破产保护。
•
1850 1858
雷曼兄弟在亚拉巴马州蒙哥马利市成立 纽约办事处开业 雷曼兄弟协助创办了纽约棉花交易所,这是 商品期货交易方面的第一次尝试。
1984 1986 1988
被美国运通公司收购并与Shearson公司 合并 在伦敦证券交易所赢得交易席位 在东京证券交易所赢得交易席位
雷 曼 兄 弟 的 发 展 历 程
结论与启示（1）
内因启示
1.财务管理目标的重要性 企业财务管理目标是企业从事财务管理活动的根本 指导。财务管理目标决定了企业建立什么样的财务管 理组织、遵循什么样的财务管理原则，运用什么样的 财务管理方法和建立什么样的财务指标体系。 2．财务管理目标的制定原则 ①价值导向和风险控制原则。②兼顾更多利益相关 者的利益而不偏袒少数人利益的原则。③兼顾适宜性 和普遍性原则。④绝对稳定和相对变化原则。 内因总结： 1、雷曼兄弟过多追求多元化的利润增长，进入了 商业银行、保险、资产管理、地产投资等多个业务领 域。 2、进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集 中。 3、自身资本太少，杠杆率太高。 4、所持有的不良资产太多，遭受巨大损失。
一、正确看待金融创新 二、保持合理的业务结构 三、提升风险管理水平 四、防范道德风险 五、完善评级和监督体系 雷曼兄弟的破产源于外部和其自身的多方面的原因 。它伴随着美国次贷危机，而自身发行房产抵押等债 券过度，对巨大的系统性风险没有采取必要的措施， 加之杠杆率过高，不良资产在短期内大幅度贬值，并 在关键时刻错失良机，最终导致了拥有158年传奇历史 的雷曼兄弟宣告破产。
雷曼公司破产的原因，从表面上看是美国过 度的金融创新和乏力的金融监管所导致的全球 金融危机，但从实质上看，则是由于公司一味 的过度追求股东财富最大化，而忽视了对经营 风险进行有效控制的结合。这是雷曼轰倒塌的 直接原因。
破 产 内 部 原 因 分 析 (2 ）
股东财富由其所拥有的股票数量和 股票市场价格两方面决定。 雷曼公司自2000年始连续七年将公 司税后利润的92%用于购买自己的股 票。无疑选择了“把鸡蛋放在一个篮 子里”的投资决策。 过多关注公司股价短期的涨和跌， 也必将使公司在实务经营上的精力投 入不足，经营重心发生偏移，使股价 失去高位运行的经济基础。
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破产内部原因分析（3）
雷曼兄弟自1984年上市以来，公司的 雷 曼 兄 弟 所有权和经营权实现了分离。同时，在 公司中形成了股东阶层（所有者）与职 业经理阶层（经营者）。 现代企业是多种契约关系的集合体， 不仅包括股东，还包括债权人、经理层 、职工、顾客、政府等利益主体。 雷曼兄弟公司选择股东财富最大化， 导致公司过多关注股东利益，而忽视了 一些公司应该承担的社会责任，加剧了 其与社会之间的矛盾，也是雷曼兄弟破 产的原因之一。
破产外部原因分析（4）
出于对道德风险的忌惮，美联储 不愿意再更多地消耗政府的资金来 加剧市场的“道德危机”2008年9 月13日，美国财政部长保尔森表示 反对救助雷曼兄弟，随机美国银行 和巴克莱银行宣布放弃并购雷曼兄 弟的计划，雷曼兄弟最终智能选择 申请破产保护。
结论与启示 内在启示
外因启示
整体启示
破 产 外 部 原 因 分 析 (2 ）
逐利资本恶意做空，以达到操纵市场 获取暴利的目的。贝尔斯登时间后，美 国证监会发布临时指令从7月21日起禁止 对于多家金融机构的投机性卖空，其中 包括雷曼兄弟，美林证券，房利美和联 邦住宅贷款抵押公司。这项措施稳定了 雷曼兄弟公司和其他公司的股票价格。 然而，此项措施只是暂时性的，17个交 易日后到8月13日就到期了。对于雷曼兄 弟这样的投行，如果做空致使其垮掉， 其资产必然会折价大甩卖。市场上有相 当一部分人是希望雷曼破产的，所以他 们也会加入到做空者来。