第三讲 金融市场的经济分析：制度与功能视角
金融市场的功能和作用是什么
金融市场的功能和作用是什么金融市场是现代经济体系中非常重要的组成部分，其功能和作用直接关系到经济的稳定与发展。
本文将探讨金融市场的功能和作用，以便更好地理解其在经济运行中的重要性。
一、资金配置和资源配置功能金融市场是资金主体与资金需求者之间进行交易和资源配置的平台。
它通过融通资金、引导资源流动，促进了资源的优化配置。
在金融市场上，资金主体可以将自己的闲散资金投资于各种金融产品中，进而形成对实体经济的资金支持。
同时，金融市场也为企业和个人提供了融资渠道，使得他们能够通过发行股票、债券等方式融资，以满足其经营和投资需求。
二、风险管理和价值评估功能金融市场在企业经营和个人投资中扮演着风险管理和价值评估的重要角色。
金融市场中的金融工具，如期货、期权、保险等，可以帮助投资者进行风险分散和风险对冲，提供了一系列的工具和机制来降低风险。
同时，金融市场也通过价格发现和价值评估的作用，为经济主体提供了参考依据，使得资源分配更加高效，促进了经济的稳定与发展。
三、信息传递和资源配置优化功能金融市场是信息传递和资源配置优化的重要渠道。
在市场上，各种金融机构和参与者通过交易和沟通，共享和传递信息，使得信息的流动更加快捷和全面。
这为经济主体提供了更多的信息来源和决策依据，有助于投资者做出更准确的决策，提高资源配置效率。
同时，金融市场还通过价格发现和供需匹配的机制，实现了资源的优化配置，促进了经济的协调发展。
四、流动性提供和经济的发展支持功能金融市场具有流动性提供和经济发展支持的功能。
流动性是指资产或金融工具的易于变现程度，而金融市场的存在使得资金更容易流动并变现，提高了资产流动性。
这样一来，企业和个人可以更灵活地进行资金调度和投资运作，促进了经济的发展。
此外，金融市场还提供了各种金融产品和服务，如贷款、理财、投资等，为实体经济提供了必要的支持和资金保障。
五、调节经济波动和防范金融风险的功能金融市场具有调节经济波动和防范金融风险的重要功能。
金融市场的功能(简述金融的产生和发展)
原创不容易，【关注】店铺，不迷路！证券记忆法：证券从业资格考试金融市场基础知识(1)1。
金融市场的功能1.资金融通（首要功能）金融市场的主要功能是融资。
金融市场通过金融资产交易实现货币资金在供需双方之间的转移，促进有形资本的形成。
不难理解“黄金”是资本，“金融”是融资，金融是资本的转移过程。
因此，金融市场是一个融资市场，所以学生应该注意，融资是金融市场的一个主要功能。
】。
2.价格发现金融市场的供需互动决定了交易资产的价格，进而为潜在的市场参与者提供一个信号，引导不同金融资产之间的资金配置，实现供需平衡，这也称为价格发现过程。
菜市场老农的黄瓜两块钱，白菜一块钱。
今天，一天下来，他发现没有人买黄瓜，但很多人买卷心菜。
他认为黄瓜便宜20美分，卷心菜贵20美分。
第二天，他发现很多人买黄瓜，但是没有人买白菜。
他决定把黄瓜的价格提高30美分，把卷心菜的价格降低30美分。
就这样，蔬菜价格随着市场的供求关系，在寻找价格平衡的过程中不断变化。
同理，这也是金融市场价格发现的过程。
3.提供流动性金融市场提供流动性，意味着为投资者提供了出售金融资产的机制。
老王看中了一只股票，每天都在涨。
在这种情况下，他判断股票未来会上涨，会给他带来利润，于是选择买入。
在此之前，持有这只股票的老李已经盈利，心满意足，选择以现金卖出。
说明投资者在股市买卖，金融市场为投资者提供了流动性机制。
同学们注意：如果在考试中看到关键词“变现”，选择选项“流动性”。
4.风险管理金融市场的一个重要功能是通过保险和套期保值交易，管理、防范和化解实体经济或金融行为中涉及的风险。
股票投资等金融资产有风险。
遇到风险怎么办？我们需要立即控制风险！我们可以利用期货、期权等金融衍生品进行套期保值，也可以利用保险等金融工具进行风险管理。
因此，金融市场也可以为我们提供风险管理的功能。
5.降低搜寻成本和信息成本在一个高效的市场中，价格反映的是所有市场参与者所能收集的信息的总和，从而降低搜索成本和信息成本。
金融市场结构与金融市场效率(ppt 53页)
买方：9.80
卖方: 10.0
9.90
10.05
10.00 (10:45) 10.10
10.00 (10:46) 10.15
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二、场外交易市场和场内交易市场
2、场外交易市场：在证券交易所外进行证券交易的 市场 （1）广义和狭义之分： （2）特点 无固定场所，通过通信网络进行； 证券交易可以通过交易商或经纪人，也可直接进行， 无交易席位的限制； 双方协商议定价格； 交易证券主要是非上市证券。
过电话委托、互联网委托等方式在全国或世界各地下达 交易指令，通过证券公司与交易所的联网，在交易所的 计算机自动进行撮合交易。撮合交易的原则为“价格优 先、时间优先” 。
交易所举例 纽约股票交易所、上海证券交易所和深
圳证券交易所，上海期货交易所、大连商品交易所等。
7
清算机构
有价证券被购买后，购买者在交易所或其他市场组织形 式中，按确定的价格从以前的所有者那里获得有价证券 的过程即为清算过程。清算所服务的会员包括证券经纪 商、投资银行以及其他一些金融机构。清算所会员每天 把各自的交易记录传送到清算所；由清算所负责审核所 有交易的一致性，并对所有的交易进行净额清算；然后 每个会员收到一份所有需要交割和过户的证券净额，和 需要付出和收进的金额清单。这样，每个会员单位每天 只要结算一次，而不需要同所有交易方分别进行结算， 就能完成交易的结算过程。
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三、金融市场的功能
(一)微观层面的功能 1、实现分散风险和风险转移 2、价格发现 3、提供流动性 4、降低交易的搜寻成本和信息成本
(二)宏观层面的功能 1、实现储蓄-投资转化 2、资源配置 3、宏观调控
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第二节 金融市场结构
金融发展中的非正规金融：制度经济学的视角
金融发展中的非正规金融：制度经济学的视角第一节非正规金融概述非正规金融是指那些没有被官方监管、控制到的金融活动(Kropp, et al.,1989 ;Adams & Fitchett,1992;World Bank,1997;Anders Isaksson,2002)。
在很多发展中国家里，非正规金融处于一个重要位置（Ghate,1992;Adams & Fitchett,1992; Meyer & Nagarajan,2000），按照Montiel （1993）的研究，在一些经济欠发达国家中，非正规金融大约占金融市场总量的33%到75%。
然而传统的金融发展理论并没有给予非正规金融足够的重视，在麦金农－肖的分析框架里，非正规金融是一种效率低下的融资安排，无论在成熟市场经济国家还是在发展中国家都不重要。
麦金农－肖认为，非正规金融不仅扰乱了金融信贷秩序，还损害了公众（尤其是小商人）的利益，由于它们的活动是隐蔽的，它们极易妨碍政府货币政策的实施，而且，隐蔽的货币分配还会损害总体资本配置效率。
因此，他们认为，尽管从短期来看，非正规金融参与市场有助于缩小存贷利差，对经济发展可能有一定作用，但从长期来看，其作用并不大”（爱德华·肖，中文版第143－145页，1988）。
麦金农－肖的分析框架是基于新古典经济学的，随着信息经济学和博弈论的兴起，非正规金融正重新被审视，1按照林毅夫等（2003），由于金融交易的特征，信息不对称造成的事先的逆向选择和事后的道德风险可能是非正规金融广泛存在的一个更为根本的原因。
金融系统具有降低风险、有效配置资源、动员储蓄、便利交易和加强监督和管理的功能（Levine, 1997），很多时候非正规金融同样能行使以上一些功能2。
相对于城市地区，农村地区非正规金融更加活跃，在德布拉吉·瑞所著的《发展经济学》中，专门的一章被用来讨论农村信贷市场中的非正规金融（中文版第500页－第559页，2002），这或许如Chandavarkar(1985)所指出，正规金融是一种倾向于城市的、制度化和组织化的体系，而非正规金融是非组织化、制度化的，它适应于传统的、农村的、固有的经济模式。
金融学第七章 金融市场
广义金融市场： 涵盖各类金融交 易活动和交易关 系
狭义金融市场：限定为有价 证券的交易活动和交易关系 （又称公开市场）。
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❖回顾金融交易方式的演化： 私人借贷-----银行（存贷）信用------各类有价证券的发行和买卖活动
❖当前金融体系的发展趋势是趋向于市场主 导型的金融体系。（另一模式是机构主导 型）
二级市场(secondary market，又称次级市场) 为金融 资产的流通市场，是已发行证券转让交易的场所。它的 存在提高了这些金融工具的流动性。
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二级市场与一级市场的关系
❖ 两者相互影响，相互联系，但又存在区别： ❖ 一级市场是金融工具的发行市场，它最基本的功
能是将社会剩余资本从盈余者手中转移到短缺者 手中，促进物质资本的形成； ❖ 二级市场是金融工具的流通市场，其只改变证券 的所有权（赋予证券的流动性），并不增加社会 资金量.
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四、交易所市场、场外市场和影子市场 ❖ 场内市场：交易所市场。在一个有组织的交易所里，交易对
象包括多种金融工具。条件高、佣金率高。分为：连续型市 场、拍卖型市场和混合型市场。例如纽约股票交易所以公开 拍卖开盘，以此确定出开盘价，然后交易连续进行直至闭市。
❖ 一般特点： 固定场所内集中交易（交易席位限制）； 交易证券是经批准的上市证券，且交易数量达到 规定的成交单位； 采用经纪制（委托---代理）； 成交价格以竞价方式决定：价格优先、时间优先
2
❖ 教学内容 ❖ 第一节 ❖ 第二节 ❖ 第三节
金融市场的组织要素与功能 金融市场结构 金融市场效率
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第一节 金融市场的组织与功能
金融市场是构成金融体系的重要子系统，提供了金融机构 在特定金融制度下配置金融资源的场所和运行机制。
精品课程金融学-ppt课件第三章 金融市场.ppt
中国股市是“政策市”的特征特别明显。相比之下， 与宏观经济整体运行状况的相关性反而缩小。
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六、金融市场的发展
1、我国金融市场的发展 2、全球金融市场发展的趋向
总和。
货币资金
金融工具买入者
（资金供给者）
金融工具出售者
（资金需求者）
金融工具
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3、该定义包括三层含义： 它是金融资产进行交易的有形或无形的场所。 反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求
关系。 包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，主要
指价格机制。
4、广义的金融市场包括直接融资市场和间接融资市场。 狭义的金融市场只指直接融资市场。
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货币市场主要内容
货币市场概述 短期借贷市场 银行同业拆借市场 票据市场 短期债券市场 回购市场 CDs市场
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一、货币市场概述
1、定义：短期（1年以内，含一年）的货币资金借贷市场 2、货币市场的功能与特点： （一）功能： 资金供求双方都可以利用货币市场进行资金融通。 可以为资金供求双方提供临时性的资金融通场所。 货币市场是金融当局办理再贴现业务和公开市场业务的场所。 （二）特点： 融资期限短 融资的目的是为了解决短期资金周转的需要 市场参与者主要是机构投资者 金融工具具有较强的“货币性” 没有确定的交易场所，通过计算机网络进行。
✓ 政府部门：通过发行债券筹集资金。 ✓ 工商企业：即是筹资者，也可能是资金供
应者。 ✓ 金融机构：是金融市场最重要的参与者。 ✓ 个人：一般是市场上的资金供应者。 ✓ 中央银行：执行货币政策
金融体系的内容类型与功能
金融体系的内容类型与功能百科名片金融体系的结构说明在理想中，世界各国具有不同的金融体系，很难运用一个相对一致的形式停止概括。
一个是德国，几家大银行起支配作用，金融市场很不重要；另一个极端是美国，金融市场作用很大，而银行的集中水平很小。
在这两个极端之间是其他一些国度，例如日本、法国传统上是银行为主的体制，但是近年来金融市场开展很快，而且作用越来越大；加拿大与英国的金融市场比德国兴旺，但是银行部门的集中水平高于美国。
目录什么是金融体系金融体系的内容金融体系的两种类型各国金融体系的差异金融体系的功用金融体系完成其功用必需具有的才干银行和证券市场对完成金融体系功用的作用科技提高对金融体系的影响什么是金融体系金融体系的内容金融体系的两种类型各国金融体系的差异金融体系的功用金融体系完成其功用必需具有的才干银行和证券市场对完成金融体系功用的作用科技提高对金融体系的影响•我国金融机构体系框架展开编辑本段什么是金融体系在理想中，世界各国具有不同的金融体系，很难用一个相对一致的形式停止概括。
从直观上看，兴旺国度金融制度之间一个较为清楚的区别表达在不同的国度中金融市场与金融中介的重要性上。
这里有两个极端，一个是德国，几家大银行起支配作用，金融市场很不重要；另一个极端是美国，金融市场作用很大，而银行的集中水平很小。
在这两个极端之间是其他一些国度，例如日本、法国传统上是银行为主的体制，但是近年来金融市场开展很快，而且作用越来越大；加拿大与英国的金融市场比德国兴旺，但是银行部门的集中水平高于美国。
从普通性意义上看，金融体系是一个经济体中资金活动的基本框架，它是资金活动的工具〔金融资产〕、市场参与者〔中介机构〕和买卖方式〔市场〕等各金融要素构成的的综合体，同时，由于金融活动具有很强的外部性，在一定水平上可以是为准公共产品，因此，政府的控制框架也是金融体系中一个密不可分的组成局部。
一个金融体系包括几个相互关联的组成局部：第一，金融部门〔Financial Sector, 各种金融机构、市场，它们为经济中的非金融部门提供金融效劳〕；第二，融资形式与公司管理〔Financing Patten and Corporate Governance, 居民、企业、政府的融资行为以及基本融资工具；协调公司参与者各方利益的组织框架〕；第三，监管体制〔Regulation System〕。
金融市场的功能
金融市场的功能【1】1．金融市场概念金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其交易机制的总和。
它包括以下三层含义：(1)它是金融资产进行交易的有形和无形的“场所”；(2)它反映了金融资产供应者和需求者之间的供求关系；(3)它包含了金融资产的交易机制，其中最主要的是价格(包括利率、汇率及各种证券的价格)机制。
金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证。
金融资产可以划分为基础性金融资产与衍生性金融资产两大类。
前者主要包括债务性资产和权益性资产；后者主要包括远期、期货、期权和互换等。
2．金融市场的特点(1)市场商品的特殊性。
(2)市场交易价格的一致性。
(3)市场交易活动的集中性。
(4)交易主体角色的可变性。
3.金融市场的主要功能金融市场的功能可以从微观和宏观两个方面来考察。
①集聚功能。
②财富功能。
③避险功能。
金融市场为市场参与者提供风险补偿机制有两种实现方式：一是保险机构出售保险单;二是金融市场提供套期保值、组合投资的条件和机会，达到风险对冲、风险转移、风险分散和风险规避的目的。
④交易功能。
借助金融市场的交易组织、交易规则和管理制度,金融工具比较便利地实现交易。
金融市场为金融资产的变现提供了便利,流动性是金融市场效率和生命力体现。
便利的金融资产交易和丰富的金融产品选择，降低了交易成本，促进了金融市场的发展。
(2)宏观经济功能①资源配置功能。
②调节功能③反映功能。
金融市场常被看做国，民经济的“晴雨表”和“气象台”，它是国民经济景气度指标的重要信号系统。
2.1.2金融市场的结构金融市场是由许多子市场构成的庞大市场体系。
子市场的组成和关系就是通常说的金融市场结构，研究金融市场可以从不同角度和侧面展开。
1．按照金融市场的构成要素分类。
按照金融市场的构成要素分类，金融市场包括“主体”、客体和交易中介。
(1)市场主体。
参与金融市场交易韵当事入是金融市场的主体，包括企业、政府及政府机构、金融机构、居民个人。
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• 让渡了资金的使用权，从而形式上表现 为（初级）证券和资金的直接市场交易， 而这种（初级）证券与资金长期交易 （超过1年为限）的场所及关系的总和， 就是资本市场。因此，直接融资的出现 与兴起必须以资本市场的存在和发展为 基础。
美国家族财富与公司规模的对比:1991年与1924年
家族 名称
Walton
国家
1913
1929 1938 1950
1960
1970
阿根廷
0.01
澳大利亚
0.13
0.19
0.09
0.05
奥地利
0.07
0.04
0.07
比利时
0.23
0.85 0.03
0.09
0.08
巴西
0.2
0.19
0.19
加拿大
1.34 0.02 0.03
0.03
0.01
丹麦
0.03 0.01
埃及
法国 德国 印度 意大利 日本 荷兰 挪威 俄罗斯 南非 西班牙 瑞典 瑞士 英国 美国
盈余主体
B
FC
A NBFIs
银行
D
E
亏拙主体
图 2-9
• 非中介化——市场对银行的冲击。
• 强调从融资规模上看，无论是历史还是 现实，与银行等中介相比，市场的作用 较为薄弱。相反在发展中国家，市场在 融资上的重要性却较发达国家更为突出。
总固定资产形成中通过股权发行筹集比例的历史演变 （单位：%）
或敲竹杠和锁定效应的存在）
• 单纯由金融中介提供的产品无法满足经济的内 在要求，削弱了储蓄者的储蓄动机和投资者的 投资动机，或者可以说，经济中的储蓄者与投 资者中存在着强烈的产品创新动机，只要当技 术、信息变革进行到一定程度时，突破临界点 时，直接融资就会在间接融资的基础上出现、 发展。
• 而伴随着直接融资的发展，大量的基于市场的 证券得以出现，这在理论上就意味着金融体系 证券完全化程度的加强。
第三讲 金融市场的经济分析： 制度与功能视角
两个立足点
• 一、功能金融 • 二、金融制度分析
一、功能金融理论
• 立论基础： • 金融体系的基本功能远比机构要稳定，
即功能很少随时间和地域的变化而变化； • 机构的变化是由功能决定的，机构之间
的竞争与创新最终使得金融功能更有效 率。 • 基本功能：不确定性条件下资源的跨时 期、跨区域以及跨部门配置
世界各国盈亏部门的基本状况
（占GDP的比重，单位：%）
家庭
企业
政府
国外
一般水平
4.8
-6.3
0.3
1.0
发达国家
6.1
-7.6
1.3
-0.1
发Hale Waihona Puke 中国家3.52-4.9
-0.7
2.1
融资功能
直接融资的特征： • 风险-收益特征 • 流动性（标准化以及实物资产的证券化） • 监控机制——直接监控 • 竞争力与融资成本（机构较高的集中度
• ——账户管理与监控；
• ——借款人信息显示意愿（但不愿在市 场上公开，可能损害其竞争力）；
• ——来自银行的自我信息投资意愿（核 心竞争力、长期关系的价值、信息的重 复使用等）。
资本市场的特征分析
• 透明度 • 风险分散和风险传递 • 资产成长性 • 流动性 • 价格波动性
融资功能
• 从理论上，直接融资方式有别于银行等金融中 介介入的信用活动，即其实现并不需要金融机 构创造的“次级证券”的介入，而表现为初级 证券在各类最终资金主体之间的直接（信用） 交易——最终的资金需求者（借方）为了获得 资金，通过契约以让渡针对其自身的某种形式 未来权利（债权或者是股权）为代价，这种权 利的证明则表现为各类初级证券（债券或股 票），相反，盈余主体则以持有的证券为凭证，
基于市场的融资机制的演变
• 四阶段： • 第一阶段：平行（富裕主体与大企业） • 第二阶段：银行与非银行资产负债业务
的证券化 • 第三阶段：非银行中介与银行之间的资
金互动 • 第四阶段：风险投资、创业板与结构化
融资
盈余主体
A
C
银行
E
亏拙主体
图 2-7
盈余主体
A
B
C
NBFIs
银行
D
E
亏拙主体
图 2-8
Mars
8.0
170 Amerada
Ford
660
8 Chi,M&S RR
Hess
Gates
6.4
207 Corestates Fin.
Harkness 451
13 Erie RR Co
Kluge
5.9
221 American Stores
Mellon
450
14 Chicago&N W RR
资料来源：转引自Crane etc《The Global Financial System》，1995，p89、93，有删减
1991年 财富
（10亿）
24.9
单个家族财务可 支持的最大公司
49 Minnesota M&M
家族名 称
Rockfell er
1924年 财富
（百万）
1077
单个家族财务可 支持的最大公司
2
N.Y. Central
RR
Du
8.6
Pont
161 Conagra Inc. Morgan
728
4
AT&T
金融体系的功能
• 1、支付与清算
• 2、资源集聚与分割
• 3、资源跨时期或跨 空间配置
• 5、提供信息
• 4、风险管理 • 6、处理激励问题
二、金融市场：一种有别于银行 制度的金融制度
银行制度 传统意义上的（商业）银行是一个主要从事吸收公众存款 和发放贷款（即存贷结合，进而可以说关系导向）的金融 机构。（Freixas和Rochet，1997） 作为金融中介机构中的一类，银行一般透明度很低 （Opaque）。这意味着银行拥有两个核心特征：第一，银 行利用价值确定的负债为不确定的、不可交易的资产提供 资金（即资产转换功能）；第二，负债具有高度流动性 （或可兑付）的同时资产低流动性导致的内在脆弱性。
银行为什么产生或存在？
• 信息问题（信息不对称，Leland和Pyle， 1977）。
• 市场不完全（Gurley和Shaw，1960；Benston和 Smith，1976；Fama，1980）。
• 委托监督（Diamond，1984）。 • 控制（避免“免费搭车”、制定激励兼容契约、
介入公司治理）。 • 流动性保险（Diamond和Dybvig，1983） 。 • 监管补贴（保护性监管措施、存款保险、隐含
的最后贷款人便利等等）。 • 支付体系中的特殊功能。
银行为什么产生或存在？
• 来自上述（金融中介）理论的分析实际 上给出了银行（作为一种独特金融中介 机构）存在的两大根源：
• 一是垄断性（根源于监管限制与其特有 的专属信息优势）；
• 二是比较优势（根源在于银行的专属信 息优势）。
• 银行专属信息的来源：