股市真规则——股票的价值等于它未来现金流的折现值

股市真规则——股票的价值等于它未来现金流的折现值投资流程1、发展一套投资哲学，建立核心原则；2、规避错误：很多事情不该做，而这是全部策略中最有用的策略；3、分析竞争优势：把一个知名的好公司从普普通通的公司中区别出来，了解一个公司的竞争优势的来源，这是透彻分析一家公司的关键所在；4、通过阅读公司的财务报表分析上市公司：使用这些数字按照上下文关系放在一起，发现一家公司真实一致的情况，评估一家公司的管理；5、关注怎样发现激进的账户：观察危机，把投资组合发生崩溃的可能性降到最小；6、股票估值：学习投资估值基本理论。

一、哲学1、基本投资过程：（1）发展一套投资哲学；（2）弄清楚公司的竞争环境；（3）分析公司和股票估值；按照以上过程去操作，可以避免大错误，也会成为一个好的投资者。

2、投资哲学：（1）做好你的功课：成功的股票投资依赖于个人的训练，不依赖于别人是否赞同你。

至关重要的是要有一个稳固的、有充分依据的投资哲学；（2）寻找具有强大竞争优势的公司：除非你清楚该公司的里里外外，否则不要买它的股票。

在买股票之前，花时间调查这家公司有助于避免犯大错误；（3）有一个安全边际：应该关注公司是否有较强的竞争优势。

竞争优势有助于公司把竞争者挡在外面。

如果你能识别一家公司能够阻挡竞争者，并且能持续产生高于平均水平利润的原因，你就已经鉴别出了公司竞争优势的源头；（4）长期持有：频繁交易的费用经过相当一段时间之后，会大大拖累投资组合的表现。

对待买股票要像重大的采购，并且最好长期持有；（5）知道何时卖出：不要仅仅因为股价的涨跌卖出，但是经过认真分析后，如果以下情况出现，应当卖出：A、你在第一次买入时犯了一个错误；B、公司基本面已经恶化；C、股价已经超出它的内在价值很多；D、你已发现更好的投资机会；E、这只股票在你的投资组合里占了太大比例；二、规避错误1、虚幻的目标：不要试图通过发现下一个微软公司而获得巨额收益。

你应该关注于发现股价已低于估值的可靠的公司；2、相信这次与以往不同：了解市场的历史能帮助你避免重复那些易犯的错误。

如果人们试图使你相信“这次与以往不同”，不要理睬他们；3、陷入对公司产品的偏爱：不要陷入“一个好产品将创造一个高质量的公司”这样一个假设的陷阱里。

在你被一项激动人心的技术或者一个极好的产品掏光口袋之前，确信你已经核实了该公司的商业模式；4、在市场下跌时惊慌失措：不要害怕使用你的优势，买入的最好时机是当所有人都从一个特定种类的资产出逃的时候；5、试图选择市场时机：试图选择市场时机是一个傻瓜游戏，有足够的证据证明市场是不能选择时机的；6、忽视估值：减少投资风险的最佳路径是认真注意估值，不要寄希望于其他投资者会以高价接收的盘，即使你买的是好公司股票也不要这样；7、依赖盈利数据做分析：一个公司财务绩效的真实度量标准是现金流，而不是财务报告的每股盈利。

三、建立竞争优势1、通过出众的技术或特色创造真实的产品差别化；2、通过一个信任的品牌或声誉创造可感知的产品差别化；3、降低成本并以更低的价格提供相似的产品和服务；4、通过创造高的转换成本锁定消费者；5、通过建立高进入壁垒把竞争者阻挡在外面：；在某个领域如果成功就会吸引竞争，就像黑夜跟在白天后面一样，大多数高利润公司经历一段时间后盈利会减少。

这就是为什么竞争优势如此重要——竞争优势能帮助一个好公司继续保持已经取得的地位和优势；寻找持续高盈利的公司，这是公司拥有竞争优势的证据。

你可以关注自由现金流、净利润、净资产收益率和资产收益率等度量指标；在搞清楚这些特殊的方法之后，你可以试着去识别公司竞争优势的来源。

公司通常通过产品的差别化（真实的或感知的）建立竞争优势，驱动成本下降，用高转换成本锁定消费者，或者用高的进入门槛把竞争对手阻挡在外面；用两个维度思考竞争优势：深度（公司能赚多少钱）和宽度（能保持平均水平以上的利润多长时间）。

一般而言，任何一个基于技术创新的竞争优势都很可能是短命的；尽管这个行业的吸引力不能告诉你企业的全部，但对竞争前景有天才的判断是相当重要的。

一些行业就是比其他行业赚钱容易。

四、评估投资语言1、资产负债表就像一家公司的信用报告，因为它反映在某一特定时这家公司拥有资产和负债的情况；2、损益表告诉我们一家公司一年或一个季度赚了或者损失了多少会计利润。

损益表不像资产负债表那样是公司财务健康状况的一个精确时点的快照，它记录了一个时段比如一个财政年度的收入和费用；3、第三张关键的报表是现金流量表，它记录全部流入和流出公司的现金情况；4、权责发生制是理解财务报表的一个关键的概念。

当一项服务或一种物品提供给买家的时候，损益表记录销售收入与相应的费用，但是现金流量表只关心现金的流入和流出；5、损益表和现金流量表帮助我们考察公司的不同方面，因为它们是用不同的规则创造的。

要得到最完整的图画，确信两者都要考察。

财务报表讲解1、资产负债表告诉你一家公司拥有多少资产、多少负债，二者之间的差值就是股东投入公司的资金价值。

股东在公司里的权益就是公司的资产减去负债；2、因为资产负债表在任何时候都必须是平衡的，任何资产或负债的变化都会引起权益相应的变化，因此，如果一家公司产生巨额利润就必然导致资产的增长，所有者权益也会相应增长；3、密切注视相对于销售收入的应收账款的变化。

如果这家公司记录了大量的应收账款，这可能是公司遇到麻烦的信号；4、当你评估一家公司的负债时，记住债务是一项固定费用。

大多长期负债会提升一家公司的风险，因为不管公司经营状况怎样，利息都必须支付的；5、对公司报告中的“非经常性”费用要保持警惕，很明显公司已经养成了这样的习惯：所有各种费用都可能隐藏在“一次性”费用里；6、现金流量表是一家公司创造价值的真正的试金石，因为它反映的是一家公司在一个会计年度里发生了多少现金，以及这些现金是由哪些部分组成的，因此首先要看现金流量表；7、当你分析一家公司的时候，要确认你弄清楚了1美金的现金在公司里是怎样流传的。

如果你不这样做，你也许根本没有弄明白这家公司，因此也不能轻率地购买它的股票；公司分析基础1、当你评估一家公司的成长率时，不要被迷惑人的历史性增长冲昏了头。

确信你已经弄清楚了成长的来源，以及经过一段时间之后，这种成长是否还具有可持续性；2、对依赖收购推进成长的公司要保持清醒。

大多数收购未能给收购方公司的股东带来正的回报，而且这些收购使得评估真实的成长率变得很困难；3、如果盈利增长在一个很长阶段超过了销售收入的增长，这也许是一个人造增长的信号。

一定要钻研数据，看一看公司是怎样从停滞的销售增长中挤压出更多利润的；4、净资产收益率是测量盈利能力的好指标，因为它测量的是公司怎样用股东的钱为股东赚取利润。

但是因为公司可以通过更多的负债来推高它的净资产收益率，所以不要把这个指标当成真理。

对一家非金融类公司，在没有过度使用杠杆作用的前提下，至少要有10%的净资产收益率；5、自由现金流给了公司融资的弹性，因为公司可以不依赖资本市场来支持它的扩张。

自由现金流为负的公司不得不去贷款，或者销售领带的股票来维持公司的经营，而且如果公司遇到危急时刻，比如市场变得不稳定，这可能变成一个危险的事情；6、对一个有太高财务杠杆比率的公司要保持警醒。

因为债务是一项固定费用，它有放大盈利的能力，同时也招致更多的风险。

公司分析过程1、成长性：一家公司成长得有多快？它成长性的来源是什么？这种成长具有怎样的持续性？2、收益性：公司的投资产生了怎样的回报？3、财务健康状况：这家公司的财务根基是否牢固？4、风险/负担情况：你投资中的风险是什么？即使最好的企业也有足够的理由不去投资。

确信你已了解企业的全部情况并做了详细调查，其中的负面因素确实压不过正面因素；5、管理：谁在主持这项业务？他们经营这家公司是为了股东的利益还是什么？管理评估可以划分为报酬、性格和运作；销售增长的4个来源1、销售更多的产品或服务；2、提高价格；3、销售新的产品或服务；4、购买其他公司；公司分析——管理1、评估管理师分析一只股票的关键步骤。

寻找像股东一样做事的管理团队胜于雇佣很多人；2、从股东签署的委托书里得到薪酬的信息，来检验管理层的薪酬到底是多少，以及是否与公司的业绩表现挂钩。

如果一个公同薪酬协议令你咂舌，它就太高了；3、避免给管理层贷款、大量的关联交易或者分发太多的股票期权的公司，你要寻找股票所有者身份的管理层；4、确信公司为了投资者能完全地分析公司业务已披露了充分的信息，“我们不披露那些”经常是“消息不好，我们宁可不说”的代名词。

五、危机揭开财务伪装1、识别激进的会计方法最简单的路径就是把净利润的趋势和经营性现金流趋势进行对比。

如果净利润快速增长，而与此同时现金流没有增长或者下降，就有潜伏问题的可能性；2、做了无数次收购或者发生很多一次性费用的公司，很可能使用了激进的会计方法。

如果一家公司首席财务官离开，或者公司更换了审计师，要保持警觉；3、观察应收账款相对于销售收入的趋势。

如果应收账款比销售收入增长得过快，公司也许在从它的客户回收贷款方面遇到麻烦了；4、养老金利润和投资收益可能推高财务报告中的净利润，不要把它们和从公司经营核心业务取得的利润混淆起来。

公司调研问题1、公司能否通过一个最小的质量考验；2、公司一直不断地赚取营业利润吗；3、公司能从经营活动中持续不断地产生现金流吗；4、净资产收益率能保持10%以上，并且有合理的财务杠杆吗；5、盈利增长是协调一致还是飘忽不定；6、资产负债表有多清白；（1）这家公司所处的行业业务稳定吗；（2）负债相对于总资产一直是以一个百分比上升还是下降；（3）你理解负债吗；7、这家公司产生自由现金流吗；8、发行在外的股票数量在过去几年明显增长了吗。

六、估值投资估值——基础1、要对估值吹毛求疵。

你买入相对未来盈利价值被低估的公司，并且长期持有才能取得好的收益；2、不要依赖任何一个单一的估值指标，因为没有单一的比率能告诉你公司的全部。

当你对一只股票进行评估时，请应用一定数量的不同的估值工具；3、如果公司所处的是周期性的行业，或者其盈利历史上有不太好的表现，请使用市销率。

如果公司市销率比历史平均水平低，它这时候可能是便宜的；4、市净率对金融性公司和巨额有形资产的公司是最有用的，但它对于服务性公司用处不大。

另外，有较高净资产收益率的公司比有高市净率的公司更有价值；5、你可以把公司的市盈率与作为基准的市场、相类似的公司或者公司历史上的市净率做比较。

在每种情况下，你都希望公司的市盈率比基准地，但是你要意识到你估值的公司与基准可能就是公司自己的历史估值，前提是公司经历这段时间没有发生重大变化；6、使用PEG（市盈率相对盈利增长比率）指标要注意，因为快速增长的公司也更有风险。

不要为预期可能但还没有实现的增长率多付钱；7、低市盈率不总是好的。