项目投资与融资(第六章)
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项目融资的主要模式
项目的经济强度在正常情况下是否足以支持 融资的债务偿还。
项目融资是否能够找到强有力的来自投资者 以外的信用支持。
对于融资结构的设计能否作出适当的技术性 处理。
选择项目融资模式应考虑的要素
要素之二 —— 如何实现分担风险
如何在投资者、贷款银行以及其他与项目利 益有关的第三方之间有效地划分项目的风险。
投资者可以根据项目现金流和自身资金状况较灵活 地安排债务比例；
信誉好的投资者可以充分利用其商业信誉得到优惠 的贷款条件。
投资者直接拥有项目资产并控制现金流量，有 利于作灵活的税务安排，降低融资成本。
投资者直接安排项目融资缺点
贷款由投资者安排并直接承担债务责任，实 现有限追索在法律上相对较复杂，表现在：
根据合资协议，投资者分别投入一定比例的自有资金，统 一安排项目融资，由各投资者独立与贷款银行签协议；
投资者按投资比例合资组建一个项目管理公司，负责项目 建设，代表投资者签订工程建设合同，监督项目建设，支 付项目建设费用；
项目建成后，项目管理公司负责项目的经营与管理，并作 为投资者的代理人销售项目产品；
这种融资方式在项目投资结构的选择上比较灵活；
成败的关键是设施使用者能否提供一个“无论使用与否均需 付款”性质的承诺。
“无论使用与否均需付款”性质的承诺特点：
承诺要求项目设施的使用者在融资期间定期向设施的提供者 支付一定数量的预先确定下来的项目设施使用费；
这种承诺是无条件的，不管项目设施的使用者是否真正地利 用了项目设施所提供的服务；
以“设施使用协议”为基础的项目融资特点：
投资结构的选择比较灵活，其选择的依据主要是项目的性 质、项目投资者和设施使用者的类型及融资、税务等方面 的要求；
项目投资者可以利用与项目利益有关的第三方（即项目设 施使用者）的信用来安排融资，分散风险，节约初始资金 投入，适用于资本密集，收益相对较低但相对稳定的基础 设施类项目；
项目融资是否能够找到强有力的来自投资者 以外的信用支持。
对于融资结构的设计能否作出适当的技术性 处理。
选择项目融资模式应考虑的要素
要素之二 —— 如何实现分担风险
如何在投资者、贷款银行以及其他与项目利 益有关的第三方之间有效地划分项目的风险。
投资者可以根据项目现金流和自身资金状况较灵活 地安排债务比例；
信誉好的投资者可以充分利用其商业信誉得到优惠 的贷款条件。
投资者直接拥有项目资产并控制现金流量，有 利于作灵活的税务安排，降低融资成本。
投资者直接安排项目融资缺点
贷款由投资者安排并直接承担债务责任，实 现有限追索在法律上相对较复杂，表现在：
根据合资协议，投资者分别投入一定比例的自有资金，统 一安排项目融资，由各投资者独立与贷款银行签协议；
投资者按投资比例合资组建一个项目管理公司，负责项目 建设，代表投资者签订工程建设合同，监督项目建设，支 付项目建设费用；
项目建成后，项目管理公司负责项目的经营与管理，并作 为投资者的代理人销售项目产品；
这种融资方式在项目投资结构的选择上比较灵活；
成败的关键是设施使用者能否提供一个“无论使用与否均需 付款”性质的承诺。
“无论使用与否均需付款”性质的承诺特点：
承诺要求项目设施的使用者在融资期间定期向设施的提供者 支付一定数量的预先确定下来的项目设施使用费；
这种承诺是无条件的，不管项目设施的使用者是否真正地利 用了项目设施所提供的服务；
以“设施使用协议”为基础的项目融资特点：
投资结构的选择比较灵活，其选择的依据主要是项目的性 质、项目投资者和设施使用者的类型及融资、税务等方面 的要求；
项目投资者可以利用与项目利益有关的第三方（即项目设 施使用者）的信用来安排融资，分散风险，节约初始资金 投入，适用于资本密集，收益相对较低但相对稳定的基础 设施类项目；
第六章项目融资风险及评价
• 在项目融资中，除了对项目风险进行分类，还必须对其进 行定量分析，因为只有对项目风险做出正确的分析，才能 找到限制项目风险的方法和途径，设计出风险分析的融资 结构。
• 项目风险分析的基本思路如下： （1）确定选用什么样的标准来测定项目的经济强度。 （2）通过与所选定的标准进行比较，判定各种因素对项 目的影响程度。
项目投产后的效益取决于其产品在市场上的销售量和其他表现,产 品在市场上的销售量和其他情况的变化就是市场风险。市场风险主要 有价格风险、竞争风险和需求风险。
5、金融风险 项目发起人与贷款人必须对自身难以控制的金融市
场上可能出现的变化加以认真分析和预测，如汇率波 动、利率上涨等，这些因素会引发项目的金融风险。 6、政治风险
项目参与方能否按合同文件履行各自的职责及其承担的对项 目的信用保证责任,构成了项目融资的信用风险。 2、完工风险
是指项目延期完工、完工后无法达到设计运行标准或无法完 工等风险。项目的完工风险存在于项目建设阶段和试生产阶段。
3、生产风险 是指在项目试生产阶段和生产运行阶段中存在的技术、资源储量、
能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称。生产 风险主要表现在：技术风险；资源风险；能源和原材料供应风险；经 营管理风险。 4、市场风险
6.1.1 按照项目建设的进展阶段划分
1、项目建设开发阶段风险。 2、项目试生产阶段风险。 3、项目生产经营阶段风险。
6.1.2 按照项目风险的表现形式划分
根据项目风险在各个阶段的表现形式，可以将风险划分为： 信用风险、完工风险、市场风险、生产风险、金融风险、政治风 险、法律风险、环境保护风险。 1、信用风险
• 式中：RCRt代表第t年资源收益覆盖率；ODt代表第t年未偿还的项目 债务总额；PVNPt代表第t年项目未开采的已证实资源储量的现值。
项目投资与融资
第五章 工程项目投资的合理估计与控制
3.工程承包合同价格的三大类型
（1）总价合同
不可调值总价合同：由承包方一笔包死，不能变化。承包 商承担的风险较大。适用于工期较短的项目。
可调值总价合同：在合同执行过程中，由于通货膨胀而使 所用的工料成本增加，可对合同总价进行相应的调整。 发包方承担了通货膨胀的风险，而承包方承担合同实施 中实物工程量、成本和工期因素等的其他风险。
第一章 概述
4.新设项目法人融资与既有项目法人融资的含义，最大 的区别点
（2）既有项目法人融资 既有项目法人融资是指依托现有法人进行的融资活动。既 有项目法人可以是企业，也可以是事业单位。当现有法人 为公司制企业时，也称为公司融资。 其特点： ①由既有法人统一组织融资活动并承担融资责任与风险； ②融资依赖既有法人资产和信用； ③从既有法人的财务整体状况考察融资后的偿债能力。
1.工程项目建设程序
决策阶段
实施阶段
使用阶段
项 目 建 议 书 阶 段
可 行 性 研 究 阶 段
设 计 工 作 阶 段
建 设 准 备 阶 段
建 设 实 施 阶 段
竣 工 验 收 交 付 使 用 阶 段
项 目 后 评 价 阶 段
工程项目建设程序
第一章 概述
2.工程项目投资的特点
大额性 单件性
第六章 权益融资
1.项目资本金制度的含义意义
2.项目资本金的筹集方式：股本资金和准股本资 金。 3.普通股融资和优先股融资的含义和特点。
第六章 权益融资
1.项目资本金制度的含义和意义
项目资本金是指由项目的发起人、股权投资人以获得项 目财产权和控制权的方式投入的资金。在项目总投资中 ，除项目法人从银行或资金市场筹措的债务性资金外， 还必须拥有一定比例的资本金。资本金对投资项目来说 是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利 息和债务；投资者可按其出资的比例依法享有所有者权 益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。项目的 资本金是获得负债融资的一种信用基础。
项目融资与投资 期末考试复习重点
第一章概述1.宏观目标：是指项目建设对国家、地区、部门或行业要达到的整体发展目标所产生的积极影响的作用2.具体目标：是指项目投资建设要达到的直接效果，包括效益目标（经济效益、社会效益、环境效益）、规模目标、功能目标和市场目标。
3.不同性质的项目的宏观目标是有区别的。
建设项目目标要与国家、地区、部门或行业的宏观发展目标相一致。
4.三个符合：建设项目目标要符合国家技术政策的要求；要符合区域发展规划、城市规划的要求；要符合合理配置、有效利用资源、保护环境、可持续发展和建设和谐社会的要求。
5.决策可分为信息收集、方案设计、方案评价、方案抉择四个阶段；投资项目应遵循的原则有：科学决策原则、民主决策原则、多目标综合决策原则（经济、环境和社会）和风险责任原则。
第四章投资项目的选择----可行性研究方法1.项目总投资是指项目建设和投入运营所需的全部投资，包括建设投资、建设期利息和全部流动资金之和。
2.折旧费估算：年限平均法：年折旧额=（固定资产原值-预计净残值）÷折旧年限双倍余额递减法：年折旧率=（2÷折旧年限）×100%年折旧费=年初固定资产净值×年折旧率。
固定资产折旧年限到期前两年的折旧费计算应采用年限平均法，即以此时年初资产净值扣除预计残值后的净额在最后两年平均折旧。
年数总和法：年折旧率={（折旧年限-已使用年限）÷[折旧年限×（折旧年限+1）÷2]}×100% 年折旧费=（固定资产原值-预计净残值）×年折旧率3.内部收益率的经济含义：内部收益率指标的经济含义是项目对占用资金的恢复能力。
也可以说内部收益率是指项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承受能力。
即对于一个项目或方案来说，如果折现率（或投资贷款利率）取其内部收益率时，则该项目或方案在整个计算期内恰好得到全部回收，净现值等于零，也就是说，该项目或方案的动态投资回收期等于项目或方案的计算期。
工程项目投资与融资(融资概述)
（3）项目融资结构管理的意义 第一，吸引债权人的参与； 第二，分散债务融资风险； 第三，促进债务融资工具的创新。
3、项目的资金结构 （1）定义；项目的资金结构是指项目中的股本资 金、准股本资金和债务资金的形式、相互之间的比 例关系以及相应的来源。
（2）项目资金结构管理的意义 第一，合理组织项目资金的供给； 第二，降低融资成本； 第三，保证运行安全； 第四，建立健全经济实体的法人治理结构；
项目的器材供应商 项目的器材供应商在项目融资中除了为项目建 设提供物资、材料、设备 提供商业信用融资、提供出口信贷融资、提供 间接担保。
管理公司 根据项目发起人的意愿或受项目公司的委托， 具体负责项目建设以及生产经营的经济组织。 如美国霍普威尔电站的经营者：南卡罗来纳电 力天然气公司。
半年后，牧师再次来到，说：“债权人是洛克菲勒，
现在需要马上收回贷款”。 “考尔贷款”是一种债权人可以随时收回的低利息贷 款，债务人如果不能按照债权人的要求还款，只有宣布 破产。 这样，梅里特兄弟只好宣布破产，出售资产，价格52 万美元；买主就是洛克菲勒。 1901年，洛克菲勒将该铁矿转让，价格7500万美元。
项目发起人 项目的创立者、申请人；是需要对项目融资说 明书的内容的真实性、准确性承担法律责任的人。 其在项目融资中的主要作用：一是提供资金 （包括股本资金与准股本资金）；二是提供担保 （包括项目完工担保和间接担保）。
项目公司 按照企业法（如《公司法》、《合伙企业法》、 《个人独资企业法》等）和发起人的愿望设立的负 责项目的融资建设、生产经营、贷款的还本付息、 利润分配等活动等经济组织。
融资方式及融资成本课件
债券融资的优点
资金成本较低。这主要是因为债券的发行费用 比较低，债券利息在税前支付了，有一部分利 息由政府承担；
保证控制权。债券持有人无权干涉企业 的管理事务，如果现有股东担心控制权 旁落，则可采用债券融资；
发挥财务杠杆作用。不论公司赚钱多少， 债券持有人只收取固定的有限的利息， 而更多的收益可分配给股东，增加其财 富，或留归企业以扩大经营。
普通股是股份公司依法发行的具有管理权、股利 不固定的股票。它具备股票的最一般特征，是股 份公司资本的最基本部分。
普通股股票的持有人叫普通股股东。
普通股股东的权利
公司管理权、分享盈余权、出让股份权、优先认 股权和剩余财产要求权。
发行普通股筹资的优点
有利于维持公司长期稳定发展 公司的财务负担比较轻 筹资风险小 能增加公司的信誉 筹资限制相对于优先股和债券融资较少。
新设法人融资：以新组建的具有独立法人资格 的项目公司为融资主体的方式。资金来源于项 目公司的股东投入的资本金和项目公司承担的 债务资金。一般为新建项目，也可以是将既有 法人的一部分资产剥离后重新组建的项目法人 的改扩建项目。
按照融资结构安排
凭借企业有形资产的价值作为担保取得筹资信 用，即“为项目融资”，主要适用于中小型项 目和多数大型工业项目，这类项目的融资主要 涉及传统的融资方式，如贷款、债券融资与股 票融资、可转换债券、资产证券化等 。
根据项目建成后的收益作为偿债的资金来源的 筹资活动，以项目的资产作为抵押来取得筹资 的信用，即“通过项目融资”，主要适用于少 数超大型的基础设施项目，如电厂项目、交通 项目、污水处理项目等。
一个水厂的例子
还款
工厂A 总公司
工厂B
银行
贷款
工厂C
第六章 工程项目融资模式-权益融资
因此，实行项目资本金制度是一种很重要的投资宏观调控措施。
（4）有利于的企业增资减债工作的进行。 由于体制上的原因，我国现有一些国有企业的资本金严重不足，债务负担
过重，严重影响了企业的改革和发展。为了减轻企业负担，在实际中，主要通 过将“拨改贷”资金和基建经营基金转为国家资本金、企业发行股票上市、债 转股、企业收购、债务重组等方式进行项目资本金的筹集。
资金。这是一种既有法人内部融资的融资方式。
公司可用于一个投资项目的自有资金来自于四个方面： 企业的货币资金、企业资产变现的资金、直接使用非现金资产和企业经营权 变现的资金。 在项目研究中，应通过分析公司的财务报表，判断现有企业是否具备足够的 自有资金投资于拟建项目。
1.企业的货币资金
企业可用于项目建设的货币资金包括企业现有的货币资金和未来经营活动 中可能获得的盈余现金两部分。
1、各级人民政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、“拨 改贷”和经营性基本建设基金回收的本息、土地批租收入、国有企业产权转让 收入、地方人民政府按国家有关规定收取的各种规费及其它预算外资金；
2、国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益（包括资本金、资本公 积金、盈余公积金和未分配利润、股票上市收益资金等）、企业折旧资金以及 投资者按照国家规定从资金市场上筹措的资金；
（四）项目融资项目资本金
采取项目融资方式进行项目的融资，需要设立新的独立的法人实体— —项目公司。这是一种新设法人的融资方式。
项目资本金是新设法人的资本金，是投资者（一般包括项目发起人）为 拟建项目提供的资本金。
1．有限责任公司融资项目资本金 有限责任公司是由五十个以下股东共同出资设立的企业法人，公司以
其次，从偿还优先顺序上讲，准股本资金要先于股本资金受偿，但要后于 其他的债务资金的偿还。
（4）有利于的企业增资减债工作的进行。 由于体制上的原因，我国现有一些国有企业的资本金严重不足，债务负担
过重，严重影响了企业的改革和发展。为了减轻企业负担，在实际中，主要通 过将“拨改贷”资金和基建经营基金转为国家资本金、企业发行股票上市、债 转股、企业收购、债务重组等方式进行项目资本金的筹集。
资金。这是一种既有法人内部融资的融资方式。
公司可用于一个投资项目的自有资金来自于四个方面： 企业的货币资金、企业资产变现的资金、直接使用非现金资产和企业经营权 变现的资金。 在项目研究中，应通过分析公司的财务报表，判断现有企业是否具备足够的 自有资金投资于拟建项目。
1.企业的货币资金
企业可用于项目建设的货币资金包括企业现有的货币资金和未来经营活动 中可能获得的盈余现金两部分。
1、各级人民政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、“拨 改贷”和经营性基本建设基金回收的本息、土地批租收入、国有企业产权转让 收入、地方人民政府按国家有关规定收取的各种规费及其它预算外资金；
2、国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益（包括资本金、资本公 积金、盈余公积金和未分配利润、股票上市收益资金等）、企业折旧资金以及 投资者按照国家规定从资金市场上筹措的资金；
（四）项目融资项目资本金
采取项目融资方式进行项目的融资，需要设立新的独立的法人实体— —项目公司。这是一种新设法人的融资方式。
项目资本金是新设法人的资本金，是投资者（一般包括项目发起人）为 拟建项目提供的资本金。
1．有限责任公司融资项目资本金 有限责任公司是由五十个以下股东共同出资设立的企业法人，公司以
其次，从偿还优先顺序上讲，准股本资金要先于股本资金受偿，但要后于 其他的债务资金的偿还。
项目融资的主要模式ppt课件
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债务偿还
贷款银行
贷款银行
债务偿还
现金流 盈余资金 量管理
融资安排
项目投资者
融资安排
项目投资者
盈余资金
现金流 量管理
生产费用
建设、 生产 费用
产品购买协议
合资协议 项目管理公司
建设、 生产 费用
生产费用
产品购买协议
销售 产品购买者
收入
产品
合资项目
产品
产品购买者 销售
收入
工程公司 项目工程合同
供应合同
5
选择项目融资模式应考虑的要素
要素之五 —— 如何处理项目融资与市场 安排之间的关系
长期的市场安排是实现有限追索项目融资的 信用保证的基础。
如何确定项目产品的公平市场价格对于借贷
双方来说是处理融资市场安排的一个焦点问
题。
6
选择项目融资模式应考虑的要素
要素之六 —— 如何保证近期融资与远期融资相结 合
的资金来购买项目一定的资源储量和产品
8
第二、在信用保证上的特点
1.贷款银行要求对项目的资产拥有第一抵押权，对于项目的 现金流量具有有效的控制；
2.要求把项目投资者(借款人)一切与项目有关的契约性权益 转让给贷款银行；
3.要求项目成为一个单一业务的实体，除了项目融资安排， 限制该实体筹措其它债务资金；
项目投资者根据合资协议组建合资项目，任命项目管理公司 负责项目的建设和生产管理
项目管理公司代表投资者安排项目建设和生产经营，组织原 材料供应，并根据投资比例将项目产品分配给项目投资者；
投资者按协议规定的价格购买产品，销售收入根据与贷款银 行之间签订的现金流量管理协议进入贷款银行监控帐户，并 按照资金使用优先序列进行分配。
债务偿还
贷款银行
贷款银行
债务偿还
现金流 盈余资金 量管理
融资安排
项目投资者
融资安排
项目投资者
盈余资金
现金流 量管理
生产费用
建设、 生产 费用
产品购买协议
合资协议 项目管理公司
建设、 生产 费用
生产费用
产品购买协议
销售 产品购买者
收入
产品
合资项目
产品
产品购买者 销售
收入
工程公司 项目工程合同
供应合同
5
选择项目融资模式应考虑的要素
要素之五 —— 如何处理项目融资与市场 安排之间的关系
长期的市场安排是实现有限追索项目融资的 信用保证的基础。
如何确定项目产品的公平市场价格对于借贷
双方来说是处理融资市场安排的一个焦点问
题。
6
选择项目融资模式应考虑的要素
要素之六 —— 如何保证近期融资与远期融资相结 合
的资金来购买项目一定的资源储量和产品
8
第二、在信用保证上的特点
1.贷款银行要求对项目的资产拥有第一抵押权，对于项目的 现金流量具有有效的控制；
2.要求把项目投资者(借款人)一切与项目有关的契约性权益 转让给贷款银行；
3.要求项目成为一个单一业务的实体，除了项目融资安排， 限制该实体筹措其它债务资金；
项目投资者根据合资协议组建合资项目，任命项目管理公司 负责项目的建设和生产管理
项目管理公司代表投资者安排项目建设和生产经营，组织原 材料供应，并根据投资比例将项目产品分配给项目投资者；
投资者按协议规定的价格购买产品，销售收入根据与贷款银 行之间签订的现金流量管理协议进入贷款银行监控帐户，并 按照资金使用优先序列进行分配。
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转换性
担保／抵 押 无
无担保贷 款 可转换债 券
贷款协议 规定金额 按债券面 值购买
等于或略高 于商业贷款 利率 低于商业贷 款利率
按贷款协 议规定 在到期日 按面值支 付
无
可在有效 期内转换 成公司股 票 无
无
零息债券 或深贴现 债券
按债券贴 现价格购 买
无利息或极 低利息
在到期日 按面值支 付
无
5.辛迪加贷款 辛迪加贷款指多个银行联合向一客户提供的贷款或 其他支持，这些银行贷款的提供遵照同一个贷款协 议所规定的同一期限和其他条件。 6.短期融资工具 (1)商业票据 .商业票据没有抵押担保，尽管有一些 采用直接计息方式，但一般以贴现方式计息。 (2)短期滚动票据 (3)欧洲商业票据市场
7.债券融资 债券市场也是项目融资较大的资金来源，越来越多 的项目通过债券融资，特别是去美国、欧洲债券市 场融资。 8.租赁融资
资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。 其一般计算公式为：
D D K P F P(1 f )
， 其中P—筹集资金总额，f—筹集费费率。
资金成本在项目融资中的作用： 1.资金成本是项目融资决策的基本依据； 2.资金成本是评价和选择投资项目的重要标准； 3.资金成本是衡量项目资金效益的临界基准。
• 商业银行贷款文件包括贷款协议、担保及安全协议。 贷款协议中至少应包含以下主要方面： • (1)贷款数额； • (2)承诺费； • (3)贷款期限及偿还日程安排； • (4)利息。
2.进出口信贷 很多国家为了鼓励本国的出口，多成立进出口银行， 为购买本国厂商生产的产品的外国客户提供出口信 贷。 3.世界银行及地区性开发银行 世界银行及地区性开发银行为了促进发展中国家经 济的发展及环境等各方面的改善，可能为某些项目 投入股本或提供贷款。这种类型的贷款一般期限较 长，利率较低. 4.当地政府
（3）桥梁贷款(bridge loan)，也称转换贷款，多为 期待得到中期或长期融资时，暂时过渡性地使用这 种贷款，以满足对资金的临时需求。 （4）抵押贷款(mortgage loan)，以某项财产的留置 权，作为偿还贷款保证抵押给贷款人，而获得的贷 款。 （5）营运资金贷款。指为补充公司的营运资金而提 供的贷款。
6.4 资金成本
资金成本是指企业为筹集和使用资金而 付出的代价。这一代价由资金筹集成本和资 金使用成本两部分组成。 (1)资金筹集成本。资金筹集成本是指在资 金筹措过程中支付的各项费用。资金筹措成 本一般属于一次性费用，筹资次数越多，资 金筹集成本也就越大。 (2)资金使用成本。资金使用成本又称资金 占用费，它主要包括支付给股东的各种股利、 向债权人支付的贷款利息以及支付给其他债 权人的各种利息费用等。资金使用成本一般 与所筹资金的多少以及所筹资金使用时间的 长短有关。
项目投资与融资
经济管理学院 霍宗杰 E-mail：83094276@
第六章主要内容
项目的资金结构
股本资金的筹集
债务资金的筹集 资金成本
6.1 项目资金结构
• 项目资金结构： 建设项目使用的资金主要有所有者权益和负 债两大类。 项目的资金结构是指项目中的股本资金、准 股本资金和债务资金的形式、相互之间的比 例关系以及相应的来源。
• 准股本金的形式： 1.无担保贷款(Unsecured Loan)是贷款中最简单的 一种形式。 2.可转换债券(Convertible Notes)是从属性债务的另 一种形式。 3.零息债券(Zero Coupon Bond)也是项目融资中常 用的一种从属性债务形式。
债务形式
债务金额
利息
本金偿还
6.3 债务资金的筹集
如何安排债务资金是解决项目融资的资金结构问题 的核心。 对于一个项目投资者来说，所面对的债务资金市场 可以分为本国资金市场和外国资金市场两大部分。 具体见图所示。
项目融资债务资金的选择
作为一个贷款人，应该如何选择适合于具体 项目融资需要的债务资金，两个步骤： 第一步，根据融资要求确定债务资金的基本 结构框架。 第二步，根据市场条件确定债务资金的基本 形式。
资金成本的计算 1.长期借款成本
I (1 Te ) P i(1 Te ) i(1 Te ) k1 PF P(1 f ) (1 f )
其中：I为年利息，i为借款年实际利率， Te为实际所得税率。
• 2. 债券的资本成本
kb
I b (1 T ) B(1 Fb )
留用利润成本
Dc Kr G Pc
综合资金成本
K wi k i
i 1
n
感谢！
• 以贷款担保作为项目股本资金的投入，是项目融资 中具有特色的一种资金投入方式。 • 在项目融资结构中投资者不直接投入资金作为项目 公司的股本资金或准股本资金，而是以贷款银行接 受的方式提供固定金额的贷款担保作为替代。 • 中国国际信托投资公司在澳大利亚波特兰铝厂和加 拿大塞尔加纸浆厂两个项目的融资成功地做到了这 一点。
Kb——债券成本，Ib=债券年利息，T——项目发起 人所得税税率，B——债券筹资额，按发行价格确 定，Fb——债券筹资费用率。
3.股票的资本成本
P0 i i kp P0 (1 f ) P0 (1 f ) (1 f ) Dp
Dp—支付的优先股股息，P0—发行优先股票的价格， i—优先股票的固定股息率
• 准股本资金可被用作为一种与股本资金和债务资金 平行的形式进入项目，也可被用作为一种准备金形 式，用来支付项目建设成本超支、生产费用超支以 及其它贷款银行要求投资者承担的资金责任。 • 准股本资金的优点： 第一，投资者在安排资金时具有较大的灵活性。 第二，在项目融资安排中，对于项目公司的红利分 配通常有着十分严格的限制，但是可以通过谈判减 少对从属性债务在这方面的限制，尤其是对债务利 息支付的限制。 第三，从属性债务为投资者设计项目的法律结构提 供了较大的灵活性。
项目融资中股本资金和准股本资金的几 种形式
第三方资金 提供者 项目投资者
股本资金
准股本资金
贷款担保
其它信用保 证形式
优先股
普通股
无担保贷款
可转换债券
零息债券
固定利率
浮动利率
可转换
• 项目融资中股本资金所起到的作用： 第一、项目预期的现金流量（在偿还债务之前）在 某种意义上讲是固定。 第二，投资者在项目中投入资金的多少与其对项目 管理和前途的关心程度是成正比的。 第三，投资者在项目中的股本资金代表着投资者对 项目的承诺和对项目未来发展前景的信心，对于组 织项目融资可以起到很好的心理鼓励作用。
• 股本资金来源： 一是项目发起人自有资金； 二是通过设立股份有限公司的方式向社会公开募集 股本金，包括发行普通股和优先股； 三是根据《公司法》在国内发行可转换债券； 四是通过国际金融市场发行中长期欧洲债券或商业 票据为项目筹集部分股本资金。
准股本资金是指项目投资者或者与项目利益有关的 第三方所提供的一种从属性债务(Subordinated Debt)。 准股本资金是相对股本资金而言的，特点是： 1.债务本金的偿还需要具有灵活性，不能规定在某 一特定期间强制性地要求项目公司偿还从属性债务； 2.从属性债务在项目资金优先序列中要低于其它的 债务资金，但是高于股本资金； 3.当项目公司破产时，在偿还所有的项目融资贷款 和其它的高级债务之前，从属性债务将不能被偿还。
内源融资 资 金 来 源
留用利润 折
债务融资
短期债务
6.2 股本资金的筹集
项目中的股本投入是风险资金，构成了项目融 资的基础。 贷款银行将项目投资者的股本资金看作为其融 资的安全保障，因为在资金偿还序列中股本资金排 在最后一位。 作为项目投资者，股本资金不仅有其承担风险 的一面，更重要的是由于项目具有良好的发展前景 从而能够为其带来相应的投资收益。
项目债务资金结构的影响因素分析 1、债务期限 2、债务偿还 3、债务序列 4、债权保证 5、违约风险 6、利率结构 7、货币结构与国家风险
债务资金的来源
1.商业银行贷款融资 贷款融资是项目融资的重要组成部分，有些项目甚 至由贷款构成其债务融资的全部。 贷款的类型有： （1）工程贷款（construction loan）工程贷款是指 对工程发放的短期不动产贷款。 （2）定期贷款(term loan)定期贷款指商业银行、保 险公司或商业财务公司提供给实业公司的中、长期 (一般2到10年)有担保贷款，通常用以购买资本设备 或用作营运资金。
• 贷款担保作为股本资金有两种主要形式： • 担保存款(Deposit)——担保存款是项目投资者在一 家由贷款银团指定的第一流银行中存入一笔固定数 额的定期存款，存款账户属于项目投资者，存款的 利息也属于投资者，但是存款资金的使用权却掌握 在贷款银团的手中，如果项目出现资金短缺，贷款 银团可以调用担保存款。 • 备用信用证担保(Standby Letter Of Credit)——是 比担保存款对项目投资者更为有利的一种形式。投 资者可以根本不用动用公司的任何资金，而只是利 用本身的资信作为担保。由于这种方式贷款银团要 承担投资者的信用风险(如投资者出现财务危机，或 投资者不履行担保协议等情况)，所以一般坚持要求 备用信用证由一家被接受的独立银行开出，将风险 转移。