美国共同基金的业绩评估
基金绩效评估指标
基金绩效评估指标1.年化收益率（Annualized Return）年化收益率是基金的整体收益率，用于衡量基金的长期投资绩效。
年化收益率是指在一定投资期间内，以年为单位计算的收益率。
一般来说，年化收益率越高，代表基金的投资业绩越好。
2.年化波动率（Annualized Volatility）年化波动率是衡量基金风险程度的指标。
它代表了基金收益的波动程度，通常用标准差来计算。
年化波动率越大，代表基金的风险越高。
3.夏普比率（Sharpe Ratio）夏普比率是基金绩效与风险之间的平衡指标。
它通过将基金的超额收益与波动率相除来计算。
夏普比率越高，代表在单位波动率下获得的超额收益越多，说明基金的绩效和风险平衡较好。
4.索提诺比率（Sortino Ratio）索提诺比率和夏普比率类似，但是它只考虑了下行风险，即基金在负收益情况下的波动率。
索提诺比率越高，代表在负收益情况下获得的超额收益越多，说明基金对下行风险的抵御能力较强。
5.最大回撤（Maximum Drawdown）最大回撤是指基金投资组合在特定时间内累计亏损的最大幅度。
最大回撤越小，代表基金抵御风险的能力越强。
6.信息比率（Information Ratio）信息比率是基金相对于基准收益的超额收益与波动率之间的比率。
信息比率越高，代表基金管理团队的择股能力和风险管理能力越强。
7.阿尔法（Alpha）阿尔法是基金相对于市场基准收益的超额收益。
阿尔法越高，代表基金管理团队的择股或择时能力越强，相对于市场取得了更好的投资回报。
8.贝塔（Beta）贝塔是衡量基金相对于市场的敏感程度。
贝塔值大于1表示基金对市场的变动较为敏感，贝塔值小于1表示基金相对于市场的变动较为缓和。
综上所述，基金绩效评估指标是投资者选择基金时的重要参考指标。
通过综合考虑基金的年化收益率、年化波动率、夏普比率、索提诺比率、最大回撤、信息比率、阿尔法和贝塔等指标，投资者可以更全面地评估基金的表现和风险水平，以便做出更明智的投资决策。
美国公募基金行业报告单
美国公募基金行业报告单美国公募基金行业报告单。
公募基金是一种由投资者购买的一种投资工具，它是一种由专业基金经理管理的投资组合。
公募基金的投资组合通常包括股票、债券、货币市场工具和其他投资工具。
公募基金的投资者可以通过购买基金份额来参与投资。
公募基金行业是一个庞大而复杂的市场，涵盖了各种不同类型的基金和投资策略。
在美国，公募基金行业是一个重要的金融市场。
根据美国证券交易委员会（SEC）的数据，截至2021年底，美国的公募基金市场规模约为20万亿美元。
公募基金行业在美国经济中扮演着重要的角色，为投资者提供了多样化的投资选择，同时也为企业提供了融资渠道。
公募基金行业报告单是对公募基金行业的市场状况、发展趋势、投资策略等方面进行综合分析和评估的报告。
这些报告通常由金融机构、投资研究机构或政府部门发布，旨在为投资者、监管机构和行业从业者提供有益的信息和数据。
在公募基金行业报告单中，通常会包括以下内容：1. 公募基金市场概况，报告会对公募基金市场的规模、结构、参与者等方面进行概述，以便读者对市场有一个整体的了解。
2. 行业发展趋势分析，报告会对公募基金行业的发展趋势进行分析，包括市场增长速度、投资偏好、产品创新等方面的变化。
3. 投资策略与绩效评估，报告会对不同类型的公募基金的投资策略进行分析，并评估它们的绩效表现，以帮助投资者选择合适的基金。
4. 风险管理与监管政策，报告会对公募基金行业的风险管理机制和监管政策进行评估，以确保市场的稳定和健康发展。
5. 市场前景展望，报告会对未来公募基金市场的发展前景进行展望，为投资者和行业从业者提供决策参考。
公募基金行业报告单对投资者、监管机构和行业从业者具有重要的参考价值。
投资者可以通过阅读这些报告了解市场的最新动态和趋势，从而做出更明智的投资决策。
监管机构可以通过这些报告了解市场的运行状况，及时采取必要的监管措施。
行业从业者可以通过这些报告了解市场的发展趋势和竞争状况，为自己的业务发展制定合理的策略。
DEA资产组合效率指数
DEA资产组合效率指数——DEA方法应用于业绩评估的一个新模型中国人民大学信息学院王兵郝炜内容摘要：在金融学领域中，资产组合业绩评估是一个很重要的研究领域。
最经常使用的两种业绩指数分别是：Jensen的alpha 和 Sharpe 指数。
由于这些指数存在着一定的局限性，我们应用运筹学领域中著名的数据包络分析（DEA）方法来度量资产组合的业绩，这也是本文所要提出的业绩评估的新指数——DEA资产组合效率指数（DPEI）。
关键词：CCR模型 DPEI Jensen的alpha Sharpe 指数资产组合业绩评估 DEA 交易成本1.引言评估资产组合业绩，经常使用的两种主要指标分别是：Jensen的alpha（Jensen，1968）和Sharpe 指数（Sharpe，1966）。
研究人员已经认真地检验过这些指标，证明了这些指标不能解决很多问题，尽管它们不管在理论上还是在实践中都非常有用。
在资产组合业绩评估中，主要存在这三个问题：用以比较的精确基准问题，市场时机的角色问题和交易成本的内生性问题。
在这篇文章中，我们采用一种新指数（DPEI）来度量资产组合业绩，它弥补了常用业绩评估指数的某些不足之处。
DPEI这种指数，是一种相对业绩度量方法，不需要规定比较的基准，同时也嵌入了交易成本。
我们采用的数据包络分析（DEA）技术，它在运筹学中广泛的应用于计算效率的相对有效性。
因此，我们将新指数称之为DEA资产组合效率指数（DPEI）。
2.评估资产组合业绩的常用指数前文已提过评估资产组合业绩的常用指标及其存在的三个主要问题，下面将分别说明。
2.1. Jensen的alpha在金融学文献中，基准选择问题和市场时机问题已经广泛的讨论过（Grinblatt and Titman, 1989, 1993）。
Jensen的alpha是该讨论的焦点，因为它不管是在学术界还是在业界都是最广泛用作业绩指标的。
它定义为实际资产组合回报与估计的基准回报之差。
美国资本市场信用评级体系
美国资本市场信用评级体系2004-06-26 03:47美国是世界上最发达的信用国家。
由于既有完善、健全的管理体制，又有一批运作市场化、独立、公正的信用服务主体，使得信用交易成了整个市场经济运行的主要交易手段，在这一信用交易运转体系中，信用评定机构发挥了独特的作用。
美国目前提供信用评定服务的机构高度集中，主要有三大类：一是资本市场上的信用评估机构，他们对国家、银行、证券公司、基金、债券及上市公司进行信用评级，这种公司目前美国只剩下三家，即穆迪(Moody’s)、标准普尔(Standard & Poor’s)和惠誉国际(Fitch Rating)；二是商业市场上的信用评估机构，他们在商业企业进行交易、或者企业向银行贷款时提供信用调查和评估，这类机构首推邓白氏公司(Dun & Bradstreet)；三是消费者信用评估机构，他们专门提供消费者个人信用调查情况，如全联公司（Trans Union）、Equifax公司和益百利公司（Experian）。
不久前，笔者走访了惠誉国际和穆迪等评级公司，本文仅就美国资本市场信用评级体系及做法作一初浅介绍。
一、美国信用评级体系概述（一）对信用评级内涵的界定关于信用评级的概念，各公司没有统一说法，但内涵大致相同，用惠誉国际首席顾问Charles Brown的话说，主要包括三方面：首先，信用评级的根本目的在于揭示受评对象违约风险的大小，而不是其他类型的投资风险，如利率风险、通货膨胀风险、再投资风险及外汇风险等等。
其次，信用评级所评价的目标是经济主体按合同约定如期履行债务或其他义务的能力和意愿，而不是企业本身的价值或业绩。
第三，信用评级是独立的第三方利用其自身的技术优势和专业经验，就各经济主体和金融工具的信用风险大小所发表的一种专家意见，它不能代替资本市场投资者本身做出投资选择。
需要澄清的是：信用评级不同于股票推荐。
前者是基于资本市场中债务人违约风险作出的，评价债务人能否及时偿付利息和本金，但不对股价本身作出评论；后者是根据每股盈利（EPS）及市盈率（PE）作出的，往往对股价本身的走向作出判断。
夏普比率
夏普比率基金较高的净值增长率可能是在承受较高风险的情况下取得的，因此仅仅根据净值增长率来评价基金的业绩表现并不全面，衡量基金表现必须兼顾收益和风险两个方面，夏普比率就是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的指标。
夏普比率又被称为夏普指数，由诺贝尔奖获得者威廉·夏普于1966年最早提出，目前已成为国际上用以衡量基金绩效表现的最为常用的一个标准化指标。
夏普比率的计算及其含义夏普比率的计算非常简单，用基金净值增长率的平均值减无风险利率再除以基金净值增长率的标准差就可以得到基金的夏普比率。
它反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度。
如果夏普比率为正值，说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要好。
夏普比率越大，说明基金单位风险所获得的风险回报越高。
以夏普比率的大小对基金表现加以排序的理论基础在于，假设投资者可以以无风险利率进行借贷，这样，通过确定适当的融资比例，高夏普比率的基金总是能够在同等风险的情况下获得比低夏普比率的基金高的投资收益。
例如，假设有两个基金A和B，A基金的年平均净值增长率为20％，标准差为10％，B基金的年平均净值增长率为15％，标准差为5％，年平均无风险利率为5％，那么，基金A和基金B的夏普比率分别为1.5和2，依据夏普比率基金B的风险调整收益要好于基金A。
为了更清楚地对此加以解释，可以以无风险利率的水平，融入等量的资金（融资比例为1：1），投资于B，那么，B的标准差将会扩大1倍，达到与A相同的水平，但这时B 的净值增长率则等于25％（即2#15％－5％）则要大于A基金。
使用月夏普比率及年夏普比率的情况较为常见。
用夏普比率衡量我国基金的绩效表现国际上一般取36个月度的净值增长率和3 个月期的短期国债利率作计算夏普比率，但由于我国证券投资基金每周只公布一次净值，而且发展历史较短，仅有少数基金具有36个月度的净值数据，因此在夏普比率的计算上，我们以4 周为一个月的最近12个月的月度净值增长率作为计算的基础。
专题财富报告-美国基金丑闻
2003年，由于丑闻的 影响，美国共同基金 出现480亿美元的净 现金流出
472 254 75 53 2003 -48 2004 2005 2006
878
412
直到2003年暴露的美 国共同基金丑闻，使 人们开始重新审视这 个向来以“60年来无 丑闻”而自豪的行业 的发展之路。一系列 法规相继出台 同时，美国共同基金 丑闻重创投资者信心， 2003年美国共同基金 的净现金流入首席出 现净现金流出
2
案例2——对冲基金与共同基金“狼狈为奸”
对冲基金在基金丑 闻中也与共同基金 “狼狈为奸” 除了“择时交易” 和“盘后交易”出 现对冲基金身影外， 对冲基金还直接出 现在卖空交易中
皮尔格雷通过投资对冲基金卖空PBHG成长基金盈利
皮尔格雷 投资
管理
公司外部的对冲基金
而同期皮尔格雷通过卖空交易，在 PBHG成长基金上的个人投资却净 赚了390万美元，年赢利率高达 49%。
卖空
PBHG成长基金
皮尔格雷特许该对冲基金进行 “择时交易”而不用交赎回金， 否则买卖240次须支付巨额罚金， 也就不会有丰厚的利润了
在2000年3月至2001年11月的20个 月时间里，PBHG成长基金下跌了 65%
PBHG成长基金一案 堪称共同基金丑闻 案的腐败之最
PBHG成长基金丑闻案 加里· 皮尔格雷是皮尔格雷· 巴克斯特共同基金公司的奠基人，该基金现管理70亿美元的资产， 皮尔格雷亲自管理公司旗下的PBHG成长基金 皮尔格雷并不投资在自己的基金上，而是投资一个公司外部的对冲基金，该对冲基金主要靠卖 空PBHG成长基金而赢利 美国《新闻周刊》报道，该对冲基金在2000年 3月至 2001年 11月间买卖PBHG成长基金高达 240次之多，若PBHG成长基金跌价了，对冲基金便赢利 作为基金经理人，皮尔格雷本应尽力使基金升值，但他却乐于看基金下跌，从小投资者的损失 中赚取巨额私利。这就好像一名船长驾驶着轮船撞上了冰山，船长跳上私人游艇逃跑，并因撞 船赚取了大笔保险赔偿，而船上的乘客却葬身大海
共同基金绩效归因模型研究
共同基金绩效归因模型研究共同基金绩效归因模型是用来解析和评估共同基金的投资绩效的一种常用方法。
它通过对基金投资组合中各种因素的贡献进行分析，帮助投资者了解基金经理的择股能力和择时能力。
本文将对共同基金绩效归因模型的研究进行探讨，并介绍其中两种常见的归因模型。
一、共同基金绩效归因模型概述共同基金绩效归因模型是一种用于分析共同基金投资绩效的定量方法。
它通过解析基金的收益来源，分析投资经理在股票选择、行业配置、择时等方面的表现，从而评估基金的绩效。
归因模型通常基于资本资产定价模型（CAPM）或测度风险模型（MFM），采用多元线性回归的方法进行分析。
二、CAPM模型CAPM模型是一种常见的共同基金绩效归因模型，它基于资本市场有效理论，对基金的收益进行归因分析。
CAPM模型认为，股票的收益率可以被市场风险和个股的系统风险来解释。
在共同基金绩效归因中，CAPM模型用来衡量基金经理的选股能力。
CAPM模型的基本公式为：Ri = Rf + βi × (Rm - Rf) + αi其中，Ri表示基金的预期收益率，Rf表示无风险利率，βi表示基金与市场收益率的相关性，Rm表示市场的预期收益率，αi表示基金的超额收益。
通过对基金的历史收益数据进行回归分析，可以得到基金的β值和α值。
β值反映了基金对市场收益率的敏感度，α值则衡量了基金的超额收益。
三、MFM模型MFM模型是另一种常见的共同基金绩效归因模型，它基于多因子模型对基金的收益进行解释。
MFM模型考虑了多个因素对基金收益的影响，包括股票选择能力、行业配置能力、择时能力等。
MFM模型的基本公式为：Ri = αi + β1i × F1 + β2i × F2 + ... + βni × Fn + εi其中，Ri表示基金的预期收益率，αi表示基金的超额收益，β1i - βni表示基金在不同因子上的暴露程度，F1 - Fn表示不同的风险因子，εi表示残差项。
基金的业绩评价与绩效分析
基金的业绩评价与绩效分析基金是一种集合投资方式，通过将投资者的资金集中起来，由专业基金经理管理，投资于股票、债券、商品等各种金融资产，以追求投资回报。
对于投资者而言，了解基金的业绩评价和绩效分析是非常重要的，可以帮助他们做出更明智的投资决策。
本文将从业绩评价和绩效分析两个方面进行探讨。
一、业绩评价基金的业绩评价是对基金过去一段时间内的投资表现进行评估和分析，投资者可以通过业绩评价来判断基金的投资能力和价值。
常见的业绩评价指标包括：1. 收益率：基金的收益率是衡量基金投资业绩的重要指标之一。
通常有年度收益率、季度收益率和月度收益率等。
投资者可以通过比较不同基金的收益率，选择表现较好的基金进行投资。
2. 风险调整收益率：由于不同基金的风险水平可能不同，仅仅通过收益率来评价基金的业绩可能不够准确。
风险调整收益率将基金的风险水平考虑在内，衡量基金的超额收益能力。
3. 夏普比率：夏普比率是一种常用的综合评价指标，通过比较基金收益与风险之间的关系来评估基金的绩效。
夏普比率越高，表示基金单位承担单位风险所获得的超额收益越高。
4. 最大回撤：最大回撤是指基金净值下跌的最大幅度，衡量基金在市场环境不利时的抗风险能力。
投资者可以通过比较基金的最大回撤来选择更为稳健的基金。
5. 基金经理业绩评价：评估基金经理的能力和绩效也是整体评价基金的重要方面。
投资者可以通过基金经理的过往业绩、管理经验等来判断其投资能力和决策水平。
二、绩效分析绩效分析是对基金业绩评价的进一步深入分析，旨在寻找基金表现的规律和潜在的投资机会。
常见的绩效分析方法包括：1. 基准比较：将基金的收益表现与市场指数进行比较，可以评判基金经理是否具备超越市场的能力。
如果基金长期跑赢了市场指数，说明基金经理的投资能力较强。
2. 回报分解：通过分解基金的回报来源，可以了解其投资策略和配置效果。
例如，分解基金的回报中来自债券、股票和期货等不同资产类别的收益，可以帮助投资者判断基金经理的投资风格和资产配置能力。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
美国共同基金的业绩评估
【发布时间】2000-8-17
--------------------------------------------------------------------------------
美国等一些成熟市场国家，投资基金业之所以发达，一方面是因为基金自身运作规范，另一方面也是与其有较完整的业绩评估体系分不开的。
我国自《证券投资基金管理暂行条例》颁布以来，规范的证券投资基金逐渐建立、发展。
但基金在二级市场的表现却始终差强人意，难以得到投资者的认同。
笔者认为除我国投资者尚未形成成熟的信托意识外，缺乏证券投资基金业绩客观、公正的评估也是限制其发展的重要因素。
美国是世界投资基金最为发达的国家，到1998年3月，美国的投资基金已逾1万多只，美国人投向共同基金的资金额平均每天高达17亿美元，平均每个交易日就有2．5个新基金问世。
基金业绩评估也同债券评估、股票评估一起构成美国有价证券评估业的三位一体模式。
目前，全美国也是全世界最著名的两家证券投资基金评估公司是晨星（MORNINGSTAR）评估公司和里普（LIPPER）评估公司，都分别形成一套完善的基金业绩评估体系，并定期向外公布基金的业绩数据和评估等级。
本文主要以晨星为例，介绍美国证券投资基金业绩评估的方法和指标体系.
一、风险评估
风险评估是基金业绩评估的前提，晨星风险评估有两种方法，即晨星风险（morningstarrisk）和熊市评级（bearmarketratings）。
1、晨星风险
它是衡量基金收益率负向变动的指标，它认为基金收益率应该高于无风险收益率，如果低于无风险收益率，则发生风险，因此它只考虑基金收益率低于无风险收益率的情况。
计算公式是：
每期损失率＝∑（收益率－无风险收益率）／N
其中，N表示计算时期，常用月份数来计算。
同样的方法，我们可以算出某类基金的每期损失率，然后将单个基金的每期损失率除以其所在类别的该类基金的每期损失率，便得到晨星风险。
举例来说，如果基金D的晨星风险为0．8，则表示基金D比同类基金的风险要
低20％（1－0．8）。
但是晨星风险也有其不容忽视的缺陷。
一方面，它完全依赖基金过去业绩记录，并不能反映基金运行中的潜在风险，过去风险小的基金将来风险不一定小，反之亦然；另一方面，星星风险必须与其同类基金对比得到，它只适用于同类基金的比较，使用范围大打折扣。
2、熊市评级
熊市评级是选择一特定熊市，根据该时期内共同基金业绩表现来评级，它也是从损失方面来衡量基金风险。
具体步骤为：先选出熊市月（通常为6个月），然后将基金在6个月中的业绩综合起来，按业绩好坏排序，从高到低，分为10组，每组基金占基金总额的10％，排在第一组的基金业绩最好。
熊市评级也有两方面的缺陷：一是基金在熊市表现好，并不一定风险小；二是一个特定熊市的情况并不适用所有熊市，同一基金有可能在某个熊市表现好，而在其他熊市表现差。
二、收益评估（MORNINGSTARRETURN）
通常有两种方法来衡量某基金在一段时期内的收益水平：平均收益率（averagereturns）和年均收益率（annualizedreturns）。
平均收益率计算间接，它实际上是统计学中的算术平均数，只需将基金每年的收益率加总，再除以年数即可。
年均收益率是统计学中的平均比率（几何平均数），它综合考虑了每期收益的复合影响，其计算方法是将每年的收益率分别加上1，再连乘，再将乘积开N（N为年数）次方，所得数减1就是年均收益率。
尽管年均收益率是一个较好的衡量基金收益状况的指标，但它主要用于单个基金，对于不同类型、不同风险的基金来说，它们的可比性很差。
鉴于此，晨星公司使用晨星收益（morningstarreturn）来表示基金相对于其同类基金的收益水平。
举例来说，假设有一个国内股票基金D，该基金过去3年的年均收益率为16％，全国同类基金的平均年均收益率为13％，市场的无风险利率为4％（以90天国库券利率作为无风险利率水平）。
我们将基金D的收益率减去无风险利率12％（16％－4％）作为分子，同类基金的平均年均收益率减去无风险利率9％（13％－4％）作为分母，就算出了晨星收益1．33（12％／9％）。
由此，我们认为基金D在计算期内的风险收益要比同类基金高出33％（1．33－1）。
三、基金业绩的综合评估———晨星公司评级（MORNINGSTARRATING）
首先，将基金分类列示，可分为国内股票基金、国际股票基金、纳税债券基金和市政债券基金四大类，也可将其继续细分。
然后，分别按基金类别，计算单个基金的初始评级（rawrating），计算公式为：
初始评级＝晨星收益－晨星风险
再根据初始评级，将基金按类别排序，各类基金分别从高到低排列。
晨星评级分为五级，一颗星表示一级，两颗星表示两级，依此类推，星数越多，基金的级数越高。
需要注意的是，晨星评估只评估至少已经营3年的基金，上述方法是对基金的3年业绩评估，对持续时间较长的基金，还要评估其5年、10年业绩，其方法与上述相同。
计算完基金的3年、5年、10年晨星评级后，我们还需要将三者综合，得到一个晨星综合评级。
对于经营超过3年但不到5年的基金，其3年评估数就可视为晨星的综合评级；对于经营超过5年但不到10年的基金，在计算晨星综合评级时，要使用统计上加权的方法，即5年业绩评估的权数为60％，3年业绩评亀°的权数为40％；对于经营超过10年的基金，也要使用加权方法计算晨星综合评级，即10年业绩评估的权数为50％，5年业绩评估的权数为30％，3年业绩评估的权数为20％。
根据以上介绍，我们不难看出晨星评级不失为一种评价基金业绩的好方法，它将基金类别、投资风险和基金收益三者有效结合起来，全面评价基金的经营业绩。
但它也并非十全十美，仍然存在很多局限性；首先，它不具有预测性，它只是对基金过去业绩的描述，但过去并不等于将来，基金的评级高只能表明基金过去业绩不错，但它并不是基金未来业绩良好的肯定保证。
其次，晨星评级不能将很多与基金相关的重要信息包括进去，例如基金经理的替换、基金的费用和基金的投资组合等等。
最后，由于各种原因，不同基金可能会有相同的评级，五星级的基金不一定比四星级的基金收益高，因为晨星评级不仅仅衡量收益，故中等收益但风险很低的基金可能评为最高级；相反，收益、风险都很高的基金可能得到较低的评级。