金融创新的发展趋势及其对货币政策的影响
互联网金融对货币政策的影响
互联网金融对货币政策的影响互联网金融是指利用互联网和相关技术开展金融活动的形式。
它的出现和发展对传统金融行业产生了重大影响，其中之一就是对货币政策的影响。
本文将就互联网金融对货币政策的影响进行探讨。
首先，互联网金融的快速发展和普及使货币政策传导渠道更加复杂。
传统的货币政策主要通过商业银行和金融市场来实施，但互联网金融的兴起使得金融活动不再局限于传统金融机构，在各个互联网平台上也可以进行多样化的金融交易。
这就给货币政策的传导渠道带来了一定的挑战。
其次，互联网金融的快速创新也使货币政策的执行面临新的问题。
互联网金融的创新形式包括P2P借贷、众筹、支付结算等。
这些新型金融业态的出现，使得传统的货币政策难以覆盖到每一个互联网金融平台，也难以对其进行有效监管。
这就给货币政策的执行带来了新的挑战。
此外，互联网金融的快速发展也对货币政策的效果和稳定性提出了新的要求。
互联网金融的特点是高效和便捷，金融服务更快速地传递给用户。
这就要求货币政策也要及时调整和适应互联网金融的需求，使得货币政策的效果更加明显且稳定，以保持金融市场的稳定运行。
另一方面，互联网金融对货币政策有促进金融创新和发展的积极影响。
互联网金融的技术创新为金融业注入了新的活力，提升了金融服务的质量和效率，推动了创新型金融产品和服务的发展。
这些新型金融产品和服务的出现为货币政策提供了更多的选择，促进了金融业的发展。
最后，互联网金融对货币政策还产生了监管的新问题。
互联网金融活动的特点是边界模糊、跨界经营，涉及到不同国家和地区的监管。
这就要求货币政策制定者必须加强国际间的合作与协调，建立一套全球统一的监管框架，以保持金融市场的稳定和安全。
综上所述，互联网金融对货币政策产生了多方面的影响。
首先，它使货币政策传导渠道更加复杂；其次，互联网金融创新形式使货币政策的执行面临新的挑战；此外，互联网金融对货币政策的要求提出了新的问题；然而，互联网金融对货币政策也有促进金融创新和发展的积极影响；最后，互联网金融也给货币政策的监管带来了新的挑战。
浅析金融创新对货币政策的影响
浅析金融创新对货币政策的影响金融创新是指在金融业中出现的新的金融产品、服务、制度及其组织形式，不断推动金融机构和市场的发展，提高金融资源配置效率和服务实体经济能力的过程。
随着全球化、信息化和市场化的发展，金融创新已成为金融行业发展的必然趋势。
在金融创新的影响下，货币政策也面临着新的挑战和变革。
本文拟从金融创新对货币政策的影响进行分析。
一、金融创新对货币政策的挑战1. 加剧金融市场的波动性金融创新通过引入新的金融工具和制度，加剧了金融市场的波动性。
衍生品市场的兴起和发展，使得金融市场的波动性增加。
货币政策制定者要面对更加复杂和变化的金融市场，难以预测和干预市场走势，导致货币政策的实施难度增加。
2. 增加货币政策传导的不确定性金融创新改变了金融市场的结构和功能，导致货币政策传导机制发生变化，增加了传导的不确定性。
传统的货币政策传导机制主要是通过银行信贷传导到实体经济，而金融创新使得直接融资、证券化等金融工具的使用增加，改变了资金传导的路径和方式。
货币政策制定者难以准确把握货币政策的传导效应，影响了货币政策的实施效果。
3. 加大了金融监管的难度金融创新引入了大量新的金融产品和服务，增加了金融监管的难度。
虚拟货币、互联网金融等新兴金融业态的兴起，给金融监管带来了新的挑战。
货币政策制定者需要加强对金融市场的监管和风险防范，维护金融市场的稳定和安全。
1. 加强了货币政策的灵活性金融创新改变了金融市场的结构和功能，增加了货币政策的灵活性。
通过货币市场基金等新型金融工具实现货币政策目标的手段增加，使货币政策制定者能够更灵活地应对市场变化和风险，推动经济的稳定和健康发展。
2. 丰富了货币政策工具的选择3. 提升了货币政策的透明度金融创新改变了金融市场的结构和功能，提升了货币政策的透明度。
通过金融创新引入更多的金融产品和服务，使得货币政策的实施和效果更加清晰和可测。
货币政策制定者能够更清晰地传达货币政策的意图和预期，提高了货币政策的执行效果和市场的预期管理能力。
货币政策和金融稳定的关系与发展趋势
货币政策和金融稳定的关系与发展趋势在现代金融体系中，货币政策和金融稳定之间存在着密切的关系。
货币政策是指中央银行通过制定和执行货币供给和利率政策来影响经济活动的手段，以实现货币和金融稳定的目标。
而金融稳定则是指金融体系运行稳定，金融市场正常运转并且金融机构能够有效地履行其职能，以保证经济实现可持续增长。
因此，货币政策和金融稳定之间的关系至关重要，两者相互影响、相互制约，共同推动经济的发展。
首先，货币政策和金融稳定之间存在着密切的关联。
货币政策是宏观经济政策的一部分，其目标在于影响货币供应和信贷市场，以实现价格稳定和经济增长。
而金融稳定则是货币政策的直接涉及范围，货币政策的实施直接影响金融市场的运行和金融机构的健康。
因此，货币政策的稳健性和有效性对金融稳定至关重要。
当货币政策松紧适度、均衡稳健时，可以保持金融体系的健康稳定，促进金融业健康发展。
反之，如果货币政策过松或过紧，将可能引发金融泡沫、金融危机等问题，进而对金融稳定产生不利影响。
其次，货币政策和金融稳定之间的关系呈现出发展趋势。
随着全球化和金融市场的不断发展，货币政策和金融稳定之间的关系也在不断演变。
一方面，货币政策越来越需要考虑金融市场的稳定性，不仅要追求通胀控制和经济增长，同时还要考虑金融系统的稳定，以避免金融危机对实体经济的冲击。
另一方面，金融稳定也需要依靠货币政策来支持，以应对金融市场波动和风险的挑战。
因此，货币政策和金融稳定之间的关系正逐渐向着更加紧密和相互依存的方向发展。
此外，货币政策和金融稳定之间还存在着相互促进的关系。
正确认识和利用货币政策对金融稳定的促进作用，可以更好地维护金融市场秩序和金融机构的健康发展。
货币政策的适度调控能够帮助防范和化解金融风险，减少金融市场的波动，促进金融市场的稳健运行。
同时，金融稳定也为货币政策的实施提供了良好的环境和条件，有利于货币政策的顺利实施和经济的持续增长。
因此，货币政策和金融稳定之间的相互促进关系也在不断加强，成为推动经济发展的重要动力。
金融体制及金融创新对我国货币供给能力的影响
金融体制及金融创新对我国 货币供给能力的影响
得真正 反映市场供 求状况的信 息反馈 ，难以观 察 到总 需 求与 总 供给 对 比关 系变 动 的真 实映 像 ，增加 了制定 货币政策的难 度 ，也增加 了货 币供给的内生性 。
二’
２３１
ＦＯ ＲＴＵ Ｎ Ｅ Ｗ Ｏ Ｒ ＬＤ ２０１０
图 济理 管
８年 代末以来的金融 创新 、金融放松管制 ０ 和全球 金融市场一体化 ，使得 各个层次的货 币 电 站集 团财 务部 供应量之 间的界限 更加 不易确定 ，基础货 币的 扩张 系数失去 了以 往的稳 定性 ，这又进一步强 主观 努 力对 货 币供 给 的决 定 产生 扩张 挤 压 行 化 了我国货币供给的内生性 。 为，致使银 行的货 币供 给服从 自己的货币需 求 ｌ 、货币供应主体增加。 意愿 。这也是 “ 倒逼 机制” 中的一个环节 。 当代金融创新 中，除 了央行、存款货 币银 我 国的 银行 没 有 完全 实现 政 策性 金 融 与 行之 外，非存款 货币银行也成 了货币供应者 。 商 业性金融 分离 ，银行 还没有完 全独立 自主 经 金融 创新推动 了金 融业务综合 化和金融机构 同 营 、 自负盈 亏，需要 不断协调 与政府管理部 门 质化趋 势 ，模糊 了商业银行和 非银行金融机 构 的关 系 ，不 是完 全 以 追求 利润 为经营 方 向 。 之 间的业务界限 ，混淆 了这两 大类金融机构在 “ 地方党政 部门的 压力以及企 业和住 户—— 在 创造 存款货币功能 上的本 质区另 随着融资证 ｌ Ｉ 他们以地 方党政部 门为介 质—— 的扩张挤 压行 券化程度的提 高和金融 市场的 日益发达 ，支票 为面前 ，基层银行 机构通 常难 以抵挡制衡 ，银 。 账 户 电子资 金划拨系统 、可转让存单 、电话存 行贷款行 为在一定 程度上基本 是被动 的， 自身 款、证券化 贷款 等业务的 逐渐完善 ，使得存款 并没有 形成控制货 币供给 的机 制 ，从而致 使货 货币的创造 不再局限于 商业银行 ，各 类非银行 币供给 的决定在一定程度上单项倾斜 。” 金融机构也 有创造货 币的功能 。 “ 金融 创新以 （ 三）究竟谁是货 币当局 后 ，货币供给 由过去的央 行提供通货和 商业银 中国人 民银 行没有独 立的决策地位 ，货币 行提 供存款 货币二类主体扩 展为央行 、商业银 供给控 制 目标的真 正抉择 主体是更高 层的政府 和转轨阶段 ，市场经济体制还很不完善，这些特 行、非银行金融机构 三类主体。” 部门 ，是党中央和 国务院 。中国人 民银 行所能 ２ 、金融创新加大 了货币乘数不稳定性。 殊国情使得我国的货币供给量更加难以控制 做 的 ，无非是根 据 自己对经济运行 形势的判断 央行控 制货币供应量的前 提条件是货 币乘 我田金融体制对货币供给的影响 向党 中央和 国务院提 出应当从松还是 从紧的政 数必须稳定 ，金融创新使得货 币常数变动随机性 （ ） “ 一 倒逼机制” 策建 议。 因而只能认为 货币政策的执 行权在央 货 币供给的 “ 倒逼 机制”是一种 源于我 国 增强，预测货币乘数变得更加困难 ，央行通过控 行 ，但决策 权并 不在央 行。中 国人 民银行不是 经济 运行实 际的 有中 国特 色的经济实 证分析 ， 制基础货币来控制货币供给量的难度加大。 真正 的货币政 策的制订 者 ，不是真 正的货 币当 与我国银行体 系的准财政 作用及其非 独立性相 ３ 、货币供给的 内生性 Ｅ益增强 。 ｔ 局 。在这种情 况下 ，中国人民银 行何谈对 货币 联 系 ，其源头在 国有企业 。由于 国有 企业的预 货 币供给 的内生性主要指 其受经济体系 内 供给的控制呢？ 算软 约束同传统 计划体制 下相比并没 有得到根 部 因素支 配的程度 。它与央行的 可控 性是此消 （ ）利率 、准备金之类 的调 节手段没有 四 本改观 ，因此它们总是 和地方政 府的行政 力量 彼长的 关系 。传统 的间接货 币政 策工具主要是 实质性 作用 控 制外生性的 货币 而金融 创新一方面通过 发 相融合 ，在货币资 金获 取上 向国有银行不 断施 对国有银行 来说 ，利率 对其从央行借款 起 挥减 少货 币需求 、加快货 币流通速度等作 用， 加压 力，国有银行 在存在对 国有企业实行 所谓 ｌ 不 了多大 的调节作 用。 因为 它发放贷款的利 率 改 变 了货 币供应 相对量 ，另一方面通过扩 大货 倾斜政策 的大背景 下，通常总是要 在一定 程度 对 国有企 业的借款要 求做出让 步。当这种现 象 与央行借款 的利率 都是 国家直 接规定的 ，其间 币供应主体 ，加 大货币乘数 等对现实 货币供应 普遍化时 ，就会 出现这 样的结果 ： “ 国有 企业 的利差 已经考虑 了他们的利益 。准备金 ，以及 产 生决定性影响 ，致使货 币供 应一定程 度上脱 向国有银 行的基 层行施加压 力突破 了基 层行的 类似的备 付金 、专 项存款等 ，对于 国有银 行的 离 了央行的控制 ，而变得越 来越受制 于经济体 信贷配额 防线 ，国有银行的基 层行又 层层向 自 具体行 为具 有决定性 作用 ，但 对这些 比率 的调 系内部因素 的支配。 因此 ，货币供给量就 不再 己的上级行 乃至总行提 出扩张 要求迫使总 行增 整行政 色彩极浓 ，并没有形成 国有银行依 据准 是 间接货币政 策工具能够完 全控制的外生 变量 加额 度甚至资金 ，各 国有银 行总行最 后又 向央 备金 率 自行安排 资金营运 的机制 ， 自主经营性 了 ，它受 经济变量和 金融机构 、企 业、居 民行 行 申请 再贷款 ，迫使央行不 得不扩张规 模” 。 较差 。而且在 国有银行 依靠央行大量 贷款支持 为等内生 因素的支配性大大增强。 这种起 源于 国有 企业借款要 求 自下而 上的货 币 的情 况下 ，如果 提高利率 ，往往通过 从央行 多 虽然 目 中国人民银行对 我国货币供给量 前 取得一些贷款即可抵 消。 供给扩张过程 ，就是所谓的 “ 倒逼机制” 。 的控制能 力甚微 ，但 其作为我 国的 金融管理机 （ ）货币信息传导机制不通畅 五 构 ，仍 负有对货 币供给 量监控 的职 责。最后 ， 从经济效果上说 ， “ 倒逼机制 ”是央行货 利 率 在一 定 程 度上 反 映货 币稀 缺 程 度 ， 希望我 国尽 快建立起健 康的银行制 度体系 ，中 币政 策贯彻 中的 不确定 因素 之一 。在 这种情况 １ 下 ，货币供给往 往是被动地 适应货 币需求 ，央 价格 反映资源稀 缺程度 ，央行可以根 据这两个 国人 民银 行独立地实施 货币政策 ，尽最大限度 行很 难实施各项 既定的货 币调解方案 ，无法控 信号 对货 币总供 给与总需 求的对 比关 系做 出正 监控货 币的供给量 ，并配合其 他一 些政策和工 确 断 。但 在我国 ， 目前虽然价格 已经放开 ， 具的 作用 ，为更好地 促进我 国的经济发展 ，构 制货币供给量。 。 但是利率 之类的反馈 信号在一 定程度上还是 由 建和谐社会尽职尽责 １ （ ）银行 、企 业和住 户行为与货 币供给 二 国家调控 ，国家不仅规 定了所 有金融工具 的利 的决定 随着经济体制 的不断改革 ，企业虽然 已从 率 水平 ，而 且对不 同的融资规 定了极其复杂 的 单 纯国家附 属机 构逐渐 向商品生产者 转化 ，但 差 别性利率 与优惠利率 ，排斥 了市场机制 的作 国家与企业 间的 “ 父子关 系”并未 真正割断 ， 用 ，利率不 能成为 引导 资源配 置的信号 。另外 企业在很大 程度上只 负盈不负亏 ，而 且在一 定 我 国的统计 数据在一 定程度上 的不精确 ，以及 程 度上与 当地行政领导 的政绩相联 系。这样企 信 息传导机 制的时滞 使得我 国的货币信息传导 业的货币需 求行为都 主要受行政 力量支配 ．较 机 制并不通 畅 ，而且 金融市场 的不完善也导致 少受 市场 因素约 束。企业往 往可以通过 自身的 货 币政 策信号传导 的失真 。这使得央行 很难获
互联网金融发展对货币政策的影响
互联网金融的发展对货币政策的影响1对货币供需影响1.1对货币需求影响互联网金融对货币供需的影响是较大的，尤其是第三方支付的出现，实现了虚拟交易，通过网络就可以完成所有交易。
网络虚拟交易，减少了现实中货币的需求量，人们对货币的需求发生变化。
在互联网金融作用下，人们对交易型货币、预防性货币的需求不断降低，货币逐渐向金融市场流通，投机性货币逐渐增加。
现有阶段，金融创新速度加快，金融产品货币性特征逐渐增强，金融产品多数可以实现资金的随时到账，资产转换效率大幅提升。
所以，互联网金融使得投机性货币大量增加。
总之，互联网金融加大了人们金融投资的热度，交易型货币大幅增长，货币需求结构不断改变，货币需求稳定性逐渐消减。
1.2对货币供给影响互联网金融的发展使得市场上使用实际货币的人数大量缩减，人们足不出户利用网络就可以实现交易，这就导致市场上货币需求量下降，货币需求量的下降使得货币供应不断缩减。
同时，在互联网金融作用下，传统金融业务逐渐分类，且互联网金融平台已经具备了传统银行基本业务能力，传统金融在调控货币供给方面发挥着重要作用，一旦传统金融机构货币调控能力缩减，就会影响到整个货币市场的调控。
2对银行信贷渠道的影响在国家宏观调控中，货币政策是央行的主要调控渠道，而信贷传导渠道更是不可获取的手段之一。
调控当中主要以存款准本金的调控实现对传统商业银行贷款规模的调控，以此实现市场货币资金的供需均衡，更好达到调控目标。
影响银行信贷传导渠道的因素主要包括两个，第一，银行信贷规划与央行调控通畅性，既央行所采取的货币调控政策能够实现对银行资金规模的调控；第二，企业投资与银行信贷规划之间的畅通性，既银行贷款的主体是否以个人、企业为主。
不过在互联网金融冲击下，这两个因素均受到影响，银行信贷传导能力被削弱。
总之，互联网金融去中介化对传统金融产生了重要影响，使其金融中介地位不断弱化，银行存贷款业务逐渐被互联网金融平台所分化，银行金融地位受到冲击，也使得央行以银行为主所实行的货币政策受到影响，对资本市场的调控效果有所下降。
第六讲-新兴市场金融领域的变化及其对货币政策的影响
第六讲：新兴市场经济体经济金融领域的变化及其对货币政策的影响（4.11）教学目的与教学要求：本讲主要结合新兴市场经济国家经济金融领域近十多年来的几大变化及其对货币政策效果的影响，探索这些国家的中央银行在制定执行货币政策时的困境与尝试性对策。
通过这一讲的学习，主要应结合中国近年来在相关领域的变化与改革，探索理顺中国货币政策传导渠道、提高货币政策效果、增强中国人民银行货币政策独立性与协调性的对策与建议。
（尤其是协调与合作方面的创新性建议）（参见博士论文）（当前人民银行国际合作的路径、内容、成效与前瞻—作业）本讲的主要教学内容：一，日益依赖于中介储蓄及其对货币政策效果的影响二，自由化使金融市场中的竞争更加激烈及其对货币政策效果的影响三，开放资本帐户及其对货币政策效果的影响四，货币市场和资本市场的深化及其对货币政策效果的影响五，金融市场的不稳定及其对货币政策效果的影响六，总结与启示不同的新兴市场经济体根据各自的发展阶段和经济结构，发生的变化也有所不同。
就单个国家而言，一些变化已经很显著，另一些变化则刚刚开始出现。
尽管有这么多的差异，但仍可以把新兴市场经济体近十年来经济金融领域的变化分为五大类。
一，日益依赖于中介储蓄很多新兴市场经济体实现了高速经济增长。
这些经济体在发展过程中主要通过中介储蓄筹集资金，从而不可避免地致使公司的债务-股本比率高于如果采用其他方式筹资所带来的比率。
在一些国家，经济发展一般会改变工业结构。
像重工业和化学工业这样的资本密集型行业为了实现增长，需要非常大量的投资，从而更加提高了负债率。
随着经济增长、导致生活水平提高，家庭增加了在住房以及像汽车和电子产品这样的耐用消费品方面的开支。
这些开支项目非常昂贵，适合于对外举债融资。
因此，家庭的负债率一般也会上升。
积极的金融中介活动可以使负债率上升。
但是，公司负债率的上升却反映了资本市场的欠发达状况。
＜对货币政策的效力产生的影响＞各经济实体的负债率越高，对货币政策就越敏感。
金融创新对我国货币供应量的影响
金融创新对我国货币供应量的影响随着金融体制改革不断推进，我国金融行业持续迈向更加开放、竞争、高效、创新的方向。
金融创新作为金融行业发展的关键驱动力之一，正日益受到重视。
金融创新不仅对金融行业本身带来了变革，也对整个经济体系产生了深远影响，尤其是对货币供应量的影响。
在开始深入探讨金融创新对我国货币供应量的影响之前，首先我们需要了解金融创新的概念及其对金融体系的作用。
金融创新指的是创造新的金融工具、新的金融市场、新的金融机构以及新的金融服务，以满足社会经济发展中新的融资、投资、风险管理和支付清算等方面的需求。
金融创新能够提高资金配置效率，降低金融交易成本，促进金融市场的健康发展，进而推动经济增长和结构优化。
金融创新在支持实体经济发展、促进金融体系稳健运行等方面发挥着重要作用。
我们来分析金融创新对我国货币供应量的影响。
金融创新扩大了货币供应渠道。
通过金融创新，不仅传统的存款、贷款、汇兑等金融活动得到促进，新兴的互联网金融、金融科技等形式也催生了多样化的金融产品和服务，丰富了货币供应的形式和范围。
金融创新提高了货币供应的效率。
金融创新推动了金融市场的发展和完善，提升了金融资源配置的效率，加快了货币供应的流通速度，从而提高了货币供应的效率。
金融创新对货币供应量的影响还表现在其对货币需求的拉动和变化上。
金融创新不仅提高了社会的融资便利程度，还激发了消费、投资等方面的需求，从而对货币需求产生了新的影响。
值得一提的是，金融创新对我国货币供应量的影响并非一味的正面推动，还可能存在着一些负面影响。
金融创新可能加剧金融市场的不稳定性，导致金融风险的加大；也可能引发金融乱象和金融诈骗等问题，对货币供应量带来一定程度的负面冲击。
金融创新对货币供应量的影响既有积极的一面，也有消极的一面，需要综合权衡和分析。
从个人的角度来看，金融创新对我国货币供应量的影响是双重的。
金融创新为个人提供了更多元化的金融产品和服务选择，降低了个人融资成本，提高了个人的金融效率；另金融创新也给个人带来了更多的金融风险和不确定性，需要个人在金融消费、投资等方面更加谨慎和理性。
浅析金融创新对货币政策的影响
浅析金融创新对货币政策的影响随着经济全球化的加深和信息化技术的不断发展，金融市场也在不断发生着变革和创新。
金融创新作为市场经济中的一种非常重要的市场行为，对于货币政策的影响也是不可忽视的。
本文将从金融创新和货币政策的关系角度出发，对金融创新对货币政策的影响进行浅析。
我们需要了解什么是金融创新。
金融创新是指金融市场和金融机构为适应市场发展，通过创新新的产品、服务、制度或技术，以提高金融市场效率和降低金融交易成本，从而更好地实现金融市场的功能。
金融创新在金融市场中发挥着至关重要的作用，它能够满足市场不同参与者的需求，提高金融市场的流动性和有效性。
金融创新对货币政策的影响主要体现在以下几个方面：1. 影响货币政策传导机制货币政策传导机制是指货币政策通过什么途径影响经济主体的行为和经济活动。
金融创新的发展对货币政策传导机制产生了一定的影响。
金融创新改变了传统的货币政策工具的效果，比如传统的利率调控对金融创新的影响程度可能会有所减弱，因为金融创新会导致更多的金融工具和产品出现，各种不同类型的资金流动亦会变得更加复杂，从而使得货币政策的传导过程变得更加困难。
金融创新也带来了新的货币政策传导渠道，比如通过金融工程产品来影响市场的流动性，通过股权融资改变企业的融资结构等。
2. 影响货币政策目标的实现货币政策的目标主要包括控制通货膨胀、维护汇率稳定、调节金融市场波动等。
金融创新的发展给货币政策目标的实现带来了新的挑战。
一方面，金融创新往往会带来市场的过度繁荣和泡沫，这会给货币政策的执行带来一定的困难。
金融创新也会带来新的风险和不确定性，比如衍生品市场的发展可能带来新的市场风险，加大金融市场的不稳定性。
金融创新促使货币政策的调整和优化。
金融创新带来了新的金融工具和市场，这要求货币政策要及时作出相应的调整。
货币政策需要关注新兴市场的发展，需要关注更加复杂的金融产品和交易结构，需要更加灵活地运用各种货币政策工具来适应金融市场的发展变化。
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( 责任编辑 杨学钰)
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性被破坏。根据以往的 货币数量变化 对货 币需求进行预测的经济计量方程 式会产生 较大偏 倚, 这使 货币 政策 中 介目标的内容 发生变化, 货币供应量、 利率 等因 素 之间 的 稳 定 关系 不 复 存 在, 货币政策 的有 效性 受到 挑战 。金 融创 新使公众和金融机构通过派生的 信用扩张 满足货 币需 求, 这就 使中 央 银行 难以判断既定货币政策的实际运 行结果, 加大 了中央 银行 货币 规划 的 难度 。
组合, 为金 融机 构有效 管理 金融 资产 提供了新的手段, 从微观上来看, 会产 生价格发现、资 产管 理、成本 节约、业 务渗透、资本 形式等机制的变化, 这有 助于提高金 融市场 的效 率, 同时 加剧 金融市场的 脆弱 性。从 宏观 上看, 金 融创新会使货币政策面临挑战。其主
要原 因有: 一是金融创新使货币需求的稳定
栏目主持 : 刘 平
新 世纪金融 展望
金融创新的发展趋势 及其对货币政策的影响
钱小安
一、金融创新发展的原因 20 世纪 70 年代以来, 金融创新取 得了迅速发展, 主要表 现在: 70 年代 , 发达国家先后出现了浮动利率票据和 各种形式的 期货、期 权、掉期 市 场; 80 年代, 产 生 了国 债 期货 、股 票指 数 期 货、货币期权等, 同时出现了各种金融 衍生产 品的 组 合形 式; 90 年 代, 国 际 金融市场出现了期货期权、弹性期权 、 移动期权 等 具 有综 合 特 征 的金 融 工 具, 并实 现 了 24 小 时全 球 化 连 续 交 易。1995 年 10 月 18 日, 美 国 安全 第 一网络银 行成 为第一 家网 上银 行, 标 志着网络银行业务开始迅速发展。此 外, 1999 年芝加哥 期货 交易所 和芝 加 哥商品交 易 所 推出 可 转 移 保证 金 账 户, 意味着金 融业 务综合 化出 现新 的 开端。 最近 20 年金 融创 新 迅速 发展 的 基本原因 在于, 随 着经济 金融 全球 化 趋势的推 进, 各有 关国家 相应 放松 金 融管 制, 实行 金 融 自 由 化。 这样, 利 率、汇率更具易变性, 形成了金融创新 的客观基础。利 率风 险、汇率 风险 的 加剧扩大 了相 关资 产价格 的易 变性 , 激发了保 值和 投机需 求, 出现 了风 险 和收益的重新组合。 金融创新实际上是对收益与风险 进行的重新 捆 绑!, 从 而使得 金融 系 统的功能组合 发 生变 化。首先, 金 融 创新增加 了金 融资产 的流 动性, 从 而 提高了金 融机 构资产 管理 效率, 为 增 加盈利创 造了 条件, 而更 高的 流动 性 又提高了金 融机 构偿 债能 力。这样 ,
一方面, 杠 杆性 交易倾 向于 提高 金融 衍生市场的 风险, 使投 机性 交易 具有 较高的交易风险; 另一方面, 如果交易 者采取原生市场与金融衍生市场对冲
的交易策略, 其风险总和会更小。 最后, 金 融创 新会 产生 更多 的虚
拟资产, 如各 种形式的期货合约、期权 合约, 这些 合约 本身是 一种 所有 权形 式, 可能获得一 定 的收 益。金融 创新 使更多的资 金沉 淀在金 融衍 生市 场, 增强了金融市场的虚拟性。
金融创新成为金融机构提高效率的重 要 引擎! 。
其次, 金 融创 新会 提高 金融 资产 的收益率, 具 体有两种途径: 一是直接 增加有关资 产的收 益, 如允 许自 动将 低收益资产 转换为 高收 益资 产; 二是 金融创 新为 现 存 的 相关 资 产 提 供保
证, 为提高收益创造条件。 再次, 金 融创新有利于风险重组。
第八, 银 行更 多地 参与 债券 市场 业务。金融创 新导 致金 融非 中介 化, 银行业难以从贷款业务中获得足够的 收益, 因而会逐步扩大债券业务。
第九, 金融 业网 络化。 支付 清算 可能更多地 通过网 络来 实现, 银 行的 网上竞争将成为银行业改进金融服务 的重要内容。
三、金融创新对货币政策的影响 金融创新作为收益与风险的重新
展望 21 世纪 我国 金 融创 新发 展 趋势, 我国可能出现的金融创新有:
第一, 推出 金融 期货。 可以 在一 定条件下, 推 出主要股票指数期货, 恢 复国债期货 市场, 外汇 期货 也将 随着 国家放松外汇管制而出现。
第二, 建立 期权 市场。 可以 首先 推出股票期 权, 我国以 前出 现的 股票 认购权证就 是股票 期权 的雏 型, 外汇 期权等其他形式的期权可能应运而生。
六是交易网络化。不仅交易系统 内部将网 络化, 而 且为适 应因 特网 发 展需要, 将出现网上交易, 其发展将在 21 世纪日益加快。
七是交易集约化。在金融衍生市 场竞争日 益激 烈的情 况下, 不 仅各 市 场的联合 会有 所加强, 而 且市 场参 与 者集中的 现象 也会日 益突 出, 甚至 可 能出现少 数规 模较大 的、信用 风险 较 低的金融中介。
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新世纪 金融展望
中
国
金
融
2
0
0
0
∃
3
闲置资金。 五是风险非对称性。金融工具可
按风险对 称和 风险 非对称 加以 区分 , 比如远期、期 货属 于收益 与损 失对 称 的工具, 而期 权等 工具则 属于 收益 与 损失非对称的工具。在市场剧烈变化 条件下, 利用 非对 称性工 具进 行动 态 调整, 其灵活 性要 比利用 对称 性工 具 更高。这样, 风 险非 对称 的金 融工 具 的交易量将会上升。
四是金融创新使中央银行保证支 付时会遇到新 的问题。金融创新会对 货币需求产生 影响。在 金融衍生交易 过程中, 不仅 交易及 其清 算过 程需 要 资金, 而且交 易结果 也会 对资 金需 求 产生 影响。
五是随 着金 融创 新的 发展, 银 行 和非 银行金融机构之间的业务区分日 益模糊起 来, 金融业 务现 代化 的趋 势 有所 加强。在银 行信 贷下 降的 同时, 非银 行金融机构的信用扩张会有所加 强, 这样, 整个金融系统 的货币信贷总 量和 结 构 的 不 确 定 性 会 有 所 增 强。 ( 有关金融创新的详细论述, 请参阅中 国金融出版 社出版 的∀21 世 纪金融 大 趋势# 丛书之一∀ 金融创新因果# )
第三, 推 出各种形式的债券, 如浮 动利率债券、保底利率债券、可赎回债 券、可转换债券等。
第四, 成立 各种 形式 的基 金。除 了成立以股票投资为主要内容的投资 基金外, 住 房信 贷基 金、债券 基金、期 货基金、外汇基金等也将相继产生。
第五, 店 头市 场将 会有 较快 的发 展, 适当时候, 人民币外汇远期买卖业务 和掉期将会在试点的基础上逐步推广。
二、21 世 纪金融创新的发展趋势 展望 21 世 纪金 融创 新 的发 展趋
势, 我们将看到最近 20 年 出现的金融 创新将会进一步深化, 新的金融工具、
金融市场、运 行机制 将会 得到 较快 的 发展 , 并呈现以下十大趋势:
一是全球 多极化。目前的金融创 新主要集 中在 少数发 达国 家和 地区。 随着市场 化进程 的加 快, 部分 发展 中 国家将加 快放松 金融 管制 的步 伐, 实 行利率市 场化和 汇率 自由 化, 利率 和 汇率的敏 感性增 强, 从而 增加 对金 融 创新的需求。而金融创 新在全球范围 内蔓延和发展 , 将使美国、英国的金融 创新垄断 地位有 所削 弱, 亚洲 金融 衍 生市 场在世界金融衍生市场中所占的 份额 将趋于增加。
三是 工具 组合 性。从 整体 来看, 现有 的金融衍生工具已经能够基本满 足人们对风险 规避和投资的需要。为 适应银行 体系重 建、企业 制度 改革 等 新的需求, 将 出现具 有综 合特 征的 金 融衍生工 具, 各种金 融工 具的 组合 体 将受 到交易者欢迎。
四是工具 可转换性。为了适应企 业降低资 产负债 率的 要求, 企 业融 资 迫切需要 多样化 , 可 转换 债券 以及 债 权和 股权的转换等融资方式对于企业 融资颇具吸引 力, 资信高、流动性好的 企业 债券的衍生市场有利于吸收社会
此外, 金 融创 新发 展的 原因 还有 避险要求和 投资 性要 求。第 一, 金融 创新有利于将风险从风险回避者转移
到风险偏好 者, 因此能 吸引 众多 的投 资者、证券批发商。第二, 由于投机需 求的存在, 金 融衍生交易才充满活力, 不过, 投机 也会 对市场 价格 形成 不利 影响, 过度 投机 会导致 市场 价格 的剧 烈波动, 然而 , 没有投机就没有市场发 展的动力。
二是金融创新改变了有关货币政 策目标的内容 。金融衍 生工具出现之 后, 原有的货 币供应 量概 念发 生了 变 化, 需要修正货币数量的定义, 以反映 金融 衍生交易所产生的影响。
三是金融创新改变了货币政策操 作目标与 中介 目标之 间的 相关 关系。 信息收集、储 存和传 递的 技术 进步 推 进了金融 创新, 现金 管理 日益 受到 重 视, 这使得中 央银行 控制 货币 和信 贷 增长的效率有 所降低。在利率市场化 的条件下, 货 币政策 中介 目标 可能 需 作出相应调 整。20 年来, 金 融创新 发 展较 快的国家货币政策中介目标都出 现了 较大的调整。
二是市场 趋同性。从金融市场的 形式来看, 店 头市场 的交 易量 增长 迅 速, 大多数店 头交易 都是 为了 满足 交 易者 资产管理 的需 求。相 比较 而言, 交易 所的交易主要为了满足投机交易 需求, 因此更 多地受 社会 游资 和投 资 需求的影响, 从发展趋势来看, 交易所 交易 量的相对比重将有所下降。