中美股市联动性研究

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致谢
转瞬间，在浙江大学的研究生求学历程即将结束。 首先感谢我的导师唐吉平老师，在短暂而充实的两年时间里，他在学业和工作上都给 予我谆谆教导，从硕士学位论文的选题、开题到正式写作以及截稿前的修改，我也一直得 到他悉心的指导。 感谢王维安老师、黄燕君老师、何嗣江老师和俞洁芳老师，在每次的学术讨论会和论 文开题答辩会上，他们为我提出了很多建设性的意见，使我在正式论文写作过程中少走了 不少弯路。同时，感谢教授我“现代金融理论”的金雪军老师以及教授我“中级计量经济 学”的蒋岳祥老师和钱雪亚老师，他们为我论文的写作提供了很多思路与方法。 感谢我的同窗好友和室友，他们不仅在课业、论文上与我互相切磋，而且在生活上也 给予我多方面的帮助。 最后，感谢我亲爱的家人，是你们无私的支持和博大的胸怀，让我在沮丧无助时有个 可以停靠的安静港湾，让我在遇到困难时获得继续前行的勇气与信心。能有今天的成绩， 我最应该感谢的就是你们。
答辩委员会主席： 委员 1： 委员 2： 委员 3： 委员 4： 委员 5：
杨柳勇 何嗣江 林伟
答辩日期： 2009 年 5 月 29 日
浙江大学研究生学位论文独创性声明
本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。 除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成
I
摘要
长期以来，美国经济一直是世界经济的“风向标”。同样的，美国的证券市场在全球 证券市场中也扮演着重要的角色。随着我国加入 WTO，中美两国经济贸易联系不断加强， 特别是在当下，美国经济和金融市场的波动对我国经济金融市场也产生了不小的影响。与 此同时，作为世界上经济增长最快的国家之一，中国经济在世界经济中的影响力也越来越 大。而股票市场被认为是宏观经济的“晴雨表”，其长期走势很大程度上反映了宏观经济 的状况，因此，对中国股票市场与世界主要市场，特别是美国股市之间的关系研究得到了 越来越多的重视。
果，也不包含为获得 浙江大学 或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一
同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。
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本学位论文作者完全了解 浙江大学 有权保留并向国家有关部门或机构送交本 论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权 浙江大学 可以将学位论文的
Keywords: Stock market; Co-movement; Intrinsic mechanism; Share splitting reform
III
目次
致 谢 ..................................................................... I 摘 要 .................................................................... II Abstract ................................................................. III 目 次 .................................................................... IV 1 引论 ..................................................................... 1
2.1.1 一国经济与世界经济波动互相传导的理论基础....................................................... 5 2.1.2 宏观经济与股市相关性的理论基础........................................................................... 7 2.1.3 不同国家股市联动性的理论基础............................................................................... 8 2.2 事实描述 ........................................................................................................................... 13 2.2.1 实体经济角度............................................................................................................. 13 2.2.2 金融资产角度............................................................................................................. 15 3 股市联动性的研究方法和模型 .............................................. 20 3.1 研究方法 ........................................................................................................................... 20 3.2 样本选取依据 ................................................................................................................... 21 3.3 数据处理方法 ................................................................................................................... 22 3.4 模型设计 ........................................................................................................................... 24 3.4.1 相关性......................................................................................................................... 24 3.4.2 序列相关统计量检验................................................................................................. 24 3.4.3 ARCH 模型 .................................................................................................................. 25 3.4.4 GARCH 模型............................................................................................................... 27 3.4.5 TARCH 模型................................................................................................................ 29
分类号： F830.91 密 级：
单位代码： 10335 学 号： 20701012
硕士学位论文
中文论文题目 ： 中美股市联动性研究
英文论文题目： Research on Co-movement Between China and America Stock Markets
申请人姓名： 指导教师： 合作导师： 专业名称： 研究方向： 所在学院：
Compared with the existing literatures, this paper divides the object into three periods, and uses different returns by cycles, in order to do more comprehensive research on China and America stock return co-movement and internal mechanism. Another, to combine with sub-prime crisis, the paper uses a appropriate empirical model to test the shock of bad news and good news on the stock return fluctuations. And it explains the phenomenon of stock markets volatility, especially during the period of financial crisis. Moreover, this article introduces capital market system to the intrinsic mechanism, which brings new thinking way to the further study of stock market linkage.