金融工程-chapter1-41页PPT资料
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金融工程课程PPT课件
• 8、协议期限：协议期限为92天。
• 注：实际交易过程中，交易日、确定日、结算日、到期日如遇法定节假日需前移 或后移。
.
主讲教师：周玉江
第8页/共33页
Jrgc131-4-3-04-8
复习：单利与复利
• 利息的计算，包括单利、复利及连续复利3种情况。
• 假设：初值(本金)A，年利率为r，投资期限为n年，到 期终值(本利和)S。
Jrgc131-4-3-04-21
2) 用单利计算的远期利率公式
终值为：
S Aern
0 4
初值为：
A Sern
05 折现
• 其中：e=2.718281828459…，为无限不循环小数。
• 连续复利与每天计算复利等价。例如： A=100，n =
1年， r=10% ， m = 365 ，二者终值同为 110.52
元。
年计息次数m
1
2
4
12
52
365
连续复利 110.52
前边讲了远期合约的定价，包括远期价值及远期价格。
• 现在不禁要问，常用的远期合约都有哪些，其格式如何，都有哪些条款？
第三节 远期利率协议
一、远期利率协议的基本概念
1、远期利率协议的定义
• 定义4-3-1：远期利率协议(Forward Rate agreements，简称FRA)是交易双 方签订的远期贷款合约，即约定从将来某一日期开始，以约定的利率水平，由一 方(买方)向另一方(卖方)
1、单利
• 单利是指在规定的期限内，只就本金计算利息；每期的 利息收入，在下一期不作为本金计算利息。
• 由初值确定终值：
S=A(1+nr)
(0-1)
金融工程学PPT课件
模型。 世界上最危险的地方不在阿富汗，而在我们
的办公室，因为每个人都坐在这里继续调整 模型而不是转过身去面向现实的市场去了解 客户的实际需求。
返回目录 6
Financial Engineering
金融工程学导论
第一节
传统金融学的主要 研究内容
-A Brief Review About
Traditional Finance
Engineerin金g 融工程学的学科定义之二
梅森(Scott Mason)和莫顿(Robert Merton)认为 ：金融 工程是实现金融创新的手段，是金融服务公司用以解 决客户特殊金融问题的一种系统方法。他们将金融工 程分为5个步骤：
返回目录 11
Financial Engineering
金融工程学的发展脉络
20世纪30年代，伯乐(Adolf A. Berle)和米恩斯
(Gardiner C. Means) 指出股份制公司的实质是将风险
分解给每个投资人。
1952年，马可维茨(Harry M. Markowitz)提出了证券组
布莱利(Richard A. Brealey)和麦尔斯(Stewart C. Myers)的公司理财学。
返பைடு நூலகம்目录 9
Financial Engineering
金融工程学的背景
金融学本身在研究宏观的金融市场领域取得 丰富的理论成果，建成了近乎完美的金融学 体系和架构；
而在微观的企业方面，金融学则更多地是在 实践中寻找并考验着新的规律。
金融学本身也在经历着发展中的问题，在新 的实践领域，金融学需要发展出新的方法， 手段和理论来完善学科自身的发展。
有关金融市场的理论日臻完善，但是指导企 业的投资决策的金融学理论却依然捉襟见肘。
的办公室，因为每个人都坐在这里继续调整 模型而不是转过身去面向现实的市场去了解 客户的实际需求。
返回目录 6
Financial Engineering
金融工程学导论
第一节
传统金融学的主要 研究内容
-A Brief Review About
Traditional Finance
Engineerin金g 融工程学的学科定义之二
梅森(Scott Mason)和莫顿(Robert Merton)认为 ：金融 工程是实现金融创新的手段，是金融服务公司用以解 决客户特殊金融问题的一种系统方法。他们将金融工 程分为5个步骤：
返回目录 11
Financial Engineering
金融工程学的发展脉络
20世纪30年代，伯乐(Adolf A. Berle)和米恩斯
(Gardiner C. Means) 指出股份制公司的实质是将风险
分解给每个投资人。
1952年，马可维茨(Harry M. Markowitz)提出了证券组
布莱利(Richard A. Brealey)和麦尔斯(Stewart C. Myers)的公司理财学。
返பைடு நூலகம்目录 9
Financial Engineering
金融工程学的背景
金融学本身在研究宏观的金融市场领域取得 丰富的理论成果，建成了近乎完美的金融学 体系和架构；
而在微观的企业方面，金融学则更多地是在 实践中寻找并考验着新的规律。
金融学本身也在经历着发展中的问题，在新 的实践领域，金融学需要发展出新的方法， 手段和理论来完善学科自身的发展。
有关金融市场的理论日臻完善，但是指导企 业的投资决策的金融学理论却依然捉襟见肘。
《金融工程》ppt1
Ae
r T t
* * * * * Se r rf T t K Ae r T t K * Se r rf T t
Page 18
• 远期汇率就是令合约价值为零的协议价格（分别为 K和K*），因此理论远期汇率为
远期利率协议（Forward Rate Agreement ）
• 远期利率协议（FRA）是买卖双方同意从未来某一 商定的时刻开始的一定时期内按协议利率借贷一笔 数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 • 在现实生活中，对FRA进行现金结算是常见的做法， 因为这种交割方法无须协议双方真实交换本金，只 是在结算日根据协议利率和参考利率的市场实际值 之间的差额以及名义本金额，由交易一方付给另一 方结算金。因此，本金往往被称为“名义本金”。
F Se
( r r f )(T t )
• 利率平价关系：
–若 rf r , 外汇远期贴水； –若 rf r , 外汇远期升水。
Page 14
FXA的定价
• 由于持有外汇资产，能够获得该外汇发行国的无风险利率， 因此，外汇被视为支付已知收益率的资产，该收益率为外 汇发行国的无风险连续复利利率 。r f • FXA的远期价值 • 远期汇率
f Se
rf (T t )
Ker(T t )
F Se
( r r f )(T t )
• 上式为“利率平价公式”。
• 利率平价关系：
–若 rf r，外汇远期贴水；若 rf r，外汇远期升水。 注意，升贴水并不意味着外汇真实的升值与贬值。
Page 15
理解 ERA
• 合约本质 当前约定未来某个时点的远期升贴水幅度，是远期的远期。 从实物交割的角度来看，也可以理解成远期掉期。
金融工程课件.ppt
• 1952年，哈里•马柯维茨发表了著名的 论文“证券组合分析”，为衡量证券的 收益和风险提供了基本思路。 • 1958年，莫迪利安尼（F.Modigliani） 默顿•米勒(ler) 提出了现代企业 金融资本结构理论的基石——MM定理 . • 20世纪60年代，资本资产定价模型 （简称CAPM），这一理论与同时期的 套利定价模型（APT）标志着现代金融 理论走向成熟。
————
例: 假设A公司的边际所得税率为40%, 它又可按10%的成本借入资金.现A公司 借入1000万元资金,并用它来购买B公司 的收益率为8%的的优先股(即优先股每 年支付固定的8%的股息,也就是A公司每 年可获得80万元的优先股股息). 问:A公 司的这个交易有价值吗?
解答: （1）A公司的税后借款成本实际上是6%: 6 % 10 % ( 1 40 %) （2）A公司从股息中得到的税后利润率(即 税后报酬率）达到7.36%： 7 . 36 % 8 % ( 8 % 20 % 40 %) （3）A公司总的收益率就变为1.36%：
金融产品供给和需求的特殊性
金融产品定价的特殊性
金融产品获得长期稳定收益的困难性
普通产品要获取长期的稳定收益还是可能 的，但对金融产品来说则非常困难。因为金融 产品的“投资”具有“钱生钱，利滚利”的特 点，这种增长将随着时间的延长而变成指数爆 炸式增长。例如，唐朝的 1 元钱，到今天经历 了一千多年，如果按年利率 5% 计算的话，至 今的本息和可达天文数字：
谈到金融工程，自然离不开金融产品 或金融工具。金融工具的创新尤其是金 融衍生工具的创新是金融工程所要讨论 的核心内容。因此，在了解什么是金融 工程之前，先了解一下金融产品与一般 商品所具有的许多完全不同的特点。
第一章 基础金融工具与金融市场《金融工程学》PPT课件
1.同业拆借市场，同业拆借市场是指具有准入资格的金融机构之间进行临时性 资金融通的市场。换句话说，同业拆借市场是金融机构之间的资金调剂市场。
2.票据市场也是货币市场的重要组成部分，是以各种票据为媒体进行资金融通 的市场。按照票据种类的不同，票据市场可划分为商业票据市场、银行承兑汇 票市场和大额可转让定期存单市场。
二、股票的性质 （1）股票是有价证券。 （2）股票是要式证券。 （3）股票是证权证券。 （4）股票是资本证券。 （5）股票是综合权利证券。
三、股票的特征 （1）收益性。 （2）风险性。 （3）流动性。 （4）永久性。 （5）参与性。
四、股票价格指数
股票价格指数是用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市 行情的指标。在股票市场上，成百上千种股票同时进行交易，各种股 票价格各异、价格种类多种多样，因此，需要有一个总的尺度标准， 来衡量股市价格的涨落，观察股票市场的变化。
在复利情况下，终值的计算公式为：
式中，m为年复利次数，一般来说，一年复利次数为1次，此时终值 的计算公式为：
五、现值
现值（present value，PV）是在给定的利率水平下，未来一笔收款
或付款折现到现在时刻的价值。它是终值的逆过程。这种把将来时刻 的价值用一定的利率折算为现值的过程称为折现或贴现（discount）， 折现时采用的利率一般称为折现率或贴现率（discount rate）。
2.年金的现值
年金的现值是年金终值的逆运算，普通年金的现值是一系列金额相等 的定期收入或支出的现值之和。假定在整个年金收付期间贴现率保持 不变，而且每年计息1次，则普通年金的现值的计算公式为：
一、股票的概念
股票是一种有价证券，它是股份有限公司发行的、用以证明投资者的 股东身份和权益、并据以获取股息和红利的凭证。
2.票据市场也是货币市场的重要组成部分，是以各种票据为媒体进行资金融通 的市场。按照票据种类的不同，票据市场可划分为商业票据市场、银行承兑汇 票市场和大额可转让定期存单市场。
二、股票的性质 （1）股票是有价证券。 （2）股票是要式证券。 （3）股票是证权证券。 （4）股票是资本证券。 （5）股票是综合权利证券。
三、股票的特征 （1）收益性。 （2）风险性。 （3）流动性。 （4）永久性。 （5）参与性。
四、股票价格指数
股票价格指数是用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市 行情的指标。在股票市场上，成百上千种股票同时进行交易，各种股 票价格各异、价格种类多种多样，因此，需要有一个总的尺度标准， 来衡量股市价格的涨落，观察股票市场的变化。
在复利情况下，终值的计算公式为：
式中，m为年复利次数，一般来说，一年复利次数为1次，此时终值 的计算公式为：
五、现值
现值（present value，PV）是在给定的利率水平下，未来一笔收款
或付款折现到现在时刻的价值。它是终值的逆过程。这种把将来时刻 的价值用一定的利率折算为现值的过程称为折现或贴现（discount）， 折现时采用的利率一般称为折现率或贴现率（discount rate）。
2.年金的现值
年金的现值是年金终值的逆运算，普通年金的现值是一系列金额相等 的定期收入或支出的现值之和。假定在整个年金收付期间贴现率保持 不变，而且每年计息1次，则普通年金的现值的计算公式为：
一、股票的概念
股票是一种有价证券，它是股份有限公司发行的、用以证明投资者的 股东身份和权益、并据以获取股息和红利的凭证。
金融工程概述(ppt 40张)
05:35
VOCABULARY
Finance Derivatives Underlying assets Forwards、Futures 、Swaps、Options OTC Spot rate marking to market LIBOR
05:35
金融决策学 金融机构学
宏观金融学
货币政策分析
证券投资学
公司财务学 金融市场学 金融经济学
05:35
金融工程学
金融风险管理
金融资产定价
商业银行学
投资银行学 保险学 微观银行学
金融监管学
国际金融学
金融工程
交叉性学科
最主要分析方法: 无套利定价 风险中性定价
05:35
主要教材： Hull, J.C., Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition. 2014, Pearson Education. 期权、期货及其他衍生产品 约翰 赫尔 辅助教材: 金融工程 林清泉 中国人民大学出版社 金融工程学 周洛华 上海财经大学出版社 金融工程 郑振龙 陈蓉 高等教育出版社
金融学、数学、计量、编程：金融工程的主要知识 基础
37
05:35
理解金融工程 II
前所未有的创新与加速度发展：金融工程的作用 变幻无穷的新产品：市场更加完全、促进合理定 价 降低市场交易成本、提高市场效率 更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理 风险放大与市场波动 如何理解衍生产品与风险、金融危机的关系？
05:35
金融工程主要内容
金融工程概述(ppt 35页)
•
1、
功的路 。20.10.1220.10.12Monday, October 12, 2020
成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦
•
2、
。0 2:39:03 02:39:0 302:391 0/12/2 020 2:39:03 AM
每天只看目标，别老想障碍
•
3、
。20.1 0.1202: 39:030 2:39Oct-2012-Oct-20
期权合约
• 期权合约的持有者在将来某一时间，以某一固 定的价格买/卖一项标的资产的权利。
• 期权合约持有者没有义务必须执行这一权利， 这是与一远期合约和期货合约的关键区别。
• 但期权合约持有者必须先支付一笔不可返还的 费用，来购买这项特权。即期权价格和期权金 。
• Option Contracts， strike price，Call，Put， Hedging， European/US option， Settlement price
(3)、马歇尔 为了解决金融问题而进行的金融技术的开发和
运用，以及通过辨识与利用金融机会而创造价值的 活动。
第一节 金融工程的基本概念
• 1.2 金融工程的主要内容 • 芬尼迪
1、新型金融产品和工具的开发 2、新型金融手段的开发 3、创新地解决各种问题 • 马歇尔 1、公司理财方面 2、金融工具及其交易策略 3、投资和货币管理方面 4、风险管理技术和手段
• 1958年，莫迪利安尼（F.Modigliani）默顿 •米勒(ler) 提出了现代企业金融资本 结构理论的基石——MM定理。
• 20世纪60年代，资本资产定价模型（简称 CAPM），这一理论与同时期的套利定价模 型（APT）标志着现代金融理论走向成熟。
第一章 金融工程绪论 优质课件
5. 19世纪后期，萨奇的做法是： 当投资者要从萨奇那里借钱时，萨奇要他们以股票作为交换，因此，萨奇 在借出钱的同时，做多了股票。然后萨奇立即买入以该股票为标的的卖权 合同，同时向其他投资者买入该股票的买权合同。
5Байду номын сангаас
金融工程课件
一、定性描述阶段
（Irving Fisher）
1. 美国经济学家欧文·费雪1896年提出净现值法
4
金融工程课件
早期的金融工程实践 1. 早在古希腊时期，人们就有了期权思想的萌芽。
例如：预定橄榄榨油机的租金
2. 17世纪荷兰郁金香热中期权
3. 18世纪以公司股票为标的资产的期权合同交易
4. 19世纪90年代 利用期权规避风险的思想 第一，如果你认为股票价格会下跌，则可以买入卖权； 第二，如果你认为股票价格会上涨，则可以买入买权；
金融工程课件
第一章 绪论
1
金融工程课件
第一节 金融工程的理论基础
一、定性描述阶段 二、定量分析阶段 三、金融学的工程化阶段
第二节 金融工程的定义
一、芬纳蒂的定义 二、史密斯和史密森的定义 三、洛伦兹·格利茨（Lawrence Galitz）的定义 四、本书的定义
第三节 金融工程的适用范围
一、创造面向大众的金融产品 二、在投资银行业务中的应用 三、证券交易及金融衍生产品的设计和交易 四、风险管理
12
金融工程课件
6. 以费雪·布莱克和梅隆·斯科尔斯 (Fischer Black and Myron Scholes)、罗斯 (Ross)为代表的 学者，基本放弃CAPM假定，以新假定条件为 出发点重新建立模型，从而分别提出： 第一个完整的期权定价模型和套利定价理论, 即 APT- Arbitrage Pricing Theory。
5Байду номын сангаас
金融工程课件
一、定性描述阶段
（Irving Fisher）
1. 美国经济学家欧文·费雪1896年提出净现值法
4
金融工程课件
早期的金融工程实践 1. 早在古希腊时期，人们就有了期权思想的萌芽。
例如：预定橄榄榨油机的租金
2. 17世纪荷兰郁金香热中期权
3. 18世纪以公司股票为标的资产的期权合同交易
4. 19世纪90年代 利用期权规避风险的思想 第一，如果你认为股票价格会下跌，则可以买入卖权； 第二，如果你认为股票价格会上涨，则可以买入买权；
金融工程课件
第一章 绪论
1
金融工程课件
第一节 金融工程的理论基础
一、定性描述阶段 二、定量分析阶段 三、金融学的工程化阶段
第二节 金融工程的定义
一、芬纳蒂的定义 二、史密斯和史密森的定义 三、洛伦兹·格利茨（Lawrence Galitz）的定义 四、本书的定义
第三节 金融工程的适用范围
一、创造面向大众的金融产品 二、在投资银行业务中的应用 三、证券交易及金融衍生产品的设计和交易 四、风险管理
12
金融工程课件
6. 以费雪·布莱克和梅隆·斯科尔斯 (Fischer Black and Myron Scholes)、罗斯 (Ross)为代表的 学者，基本放弃CAPM假定，以新假定条件为 出发点重新建立模型，从而分别提出： 第一个完整的期权定价模型和套利定价理论, 即 APT- Arbitrage Pricing Theory。
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• 随组合方式不同、结构不同、比重不同、 头寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这 些基本工具所能构造出来的产品是变幻无 穷的。
• 金融工程被公认为是一门将工程思维引入 金融领域，融现代金融学、工程方法与信 息技术于一体的交叉性学科。
（一）变幻无穷的新产品
• 基础证券和基本衍生证券－奇异期权－结构性产 品。
• 衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具： 成本优势/更高的准确性和时效性/灵活性
（三）风险放大与市场波动
• 水能载舟，亦能覆舟。金融工程技术和金 融衍生证券本身并无好坏错对之分，关键 在于投资者如何使用，用在何处。
第二节 金融工程的发展历史与背景
• 金融工程技术与衍生证券市场经历了从简 单到复杂，从市场风险到信用风险，从少 数到普及的过程。
• 1993年底，全面私有化时，更优惠的措施：折扣、送 股和无息贷款。仍然不是很成功。
• 信孚银行方案：除了折扣和无息贷款之外，在未来4.5 年内获得25%的保底收益加上2/3的股票超额收益；作 为交换，在这期间不可出售股票，但具有投票权。
Case 2: 美国大通银行的指数存单
• 1987年，美国大通银行发行了世界是首个 保本指数存单。该存单与S&P指数未来一 年的表现挂钩。存款者可以在三档结构中 选择：0~75%，2%~60%，4%~ 40%，即存 款利率将是一年内S&P收益的75%（60%， 40%）和0（2%，4%）中较高者。
金融工程的定义
• 根据市场环境和需求，利用不同的基础证 券和衍生证券构造和组合出新的产品和方 案，为各种金融问题提供创造性的解决方 案，满足市场丰富多样的金融需求。
• 金融工程，是现代金融领域中最尖端、最技术性 的部分，根据市场环境和需求，利用不同的基础 证券和衍生证券构造和组合出新的产品和方案， 为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市 场丰富多样的金融需求。
• 它运用工程技术的方法、设计、开发和实施新型 金融产品，创造性地解决金融问题。金融工程的 发展历史虽然不长，但由于其将工程思维引入金 融科学的研究，融现代金融学、信息技术与工程 方法于一体，因而迅速发展成为一门新兴的交叉 性学科，在把金融科学的研究推进到一个新的发 展阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产 生了极其深远的影响。
达到无套利均衡，此时得到的价格即为无套利价 格。
• 无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重要 方法，也是金融学区别于经济学“供给需求分析” 的一个重要特征。
无套利定价法
• 构建两种投资组合，让其终值相等，则其现值一 定相等，否则就可以进行套利，即卖出现值较高 的投资组合，买入现值较低的投资组合，并持有 到期末，套利者就可赚取无风险收益。众多套利 者这样做的结果，将使较高现值的投资组合价格 下降，而较低现值的投资组合价格上升，直至套 利机会消失，此时两种组合的现值相等。
• 绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用； 相对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用 于衍生证券。
1.3.2 金融工程的定价原理
（二）无套利定价方法
• 套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异， 在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况下获 取利润的行为。
• 严格套利的三大特征：无风险/复制/零投资 • 在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市场
无套利定价法：
将无套利定价法运用到期权定价中的例子
• Case：假设一种不支付红利股票目前的市价 为10元，我们知道在3个月后，该股票价格 要么是11元，要么是9元。假设现在的无风 险年利率等于10%，现在我们要找出一份3 个月期协议价格为10.5元的该股票欧式看涨 期权的价值。
无套利定价法： 将无套利定价法运用到期权定价中的例子
第一节 什么是金融工程
Case 1: 法国Rhone-Poulenc公司的员工持股计划
• 1993年，法国最大的化学公司推行员工持股的私有化 方案。
• 1993年1月，部分私有化时，优惠措施：法国政府给予 10%的折扣购买公司股票，公司除了容许12个月之内 付款之外，还额外给予15%的折扣。但不太成功。
• 日益波动的全球经济环境 • 鼓励金融创新的制度环境 • 金融理论和技术的发展 • 信息技术进步的影响 • 市场追求效率的结果
第三节 金融工程的基本分析方法
1.3.1 衍生证券市场上三类的参与者
• 根据参与目的的不同，衍生证券市场上的 参与者可以分为套期保值者（Hedgers）、 套利者（Arbitrageurs）和投机者 （Speculators）。在一个完善的市场上，这 三类投资者缺一不可。
• 为了找出该期权的价值， 可构建一个由一 单位看涨期权空头和单位的标的股票多头 组成的组合。为了使该组合在期权到期时 无风险，必须满足下式： 11 －0.5= 9 = 0.25
1.3.2 金融工程的定价原理
（一）绝对定价法与相对定价法
• 绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运 用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值， 该现值就是此证券的合理价格：股票的内在关系，直接根据标的资 产价格求出衍生证券价格：衍生证券
• 产品设计就是对各种证券风险收益特征的匹配与 组合，以达到预定的目标。
• 产品设计完成之后，合理的定价才能保证产品的 可行。
• 风险管理是金融工程的核心。
– 金融工程技术有时被直接用于解决风险问题 – 有时风险管理本身就是创新性金融工程方案（产品）
设计与定价的一部分
• 金融工程运用的工具主要可分为两大类： 基础性证券与金融衍生证券。基础性证券 主要包括股票和债券。金融衍生证券则可 分为远期、期货、互换和期权四类。
• 市场风险挂钩的衍生证券－信用衍生证券。
• 金融产品的极大丰富，一方面使得市场趋于完全； 另一方面使得套利更容易进行，有助于减少定价 偏误；同时也有利于降低市场交易成本、提高市 场效率。
（二）风险管理技术的发展
• 金融工程技术的发展为风险管理提供了创 造性的解决方案。
• 金融工程推动了现代风险度量技术的发展
• 金融工程被公认为是一门将工程思维引入 金融领域，融现代金融学、工程方法与信 息技术于一体的交叉性学科。
（一）变幻无穷的新产品
• 基础证券和基本衍生证券－奇异期权－结构性产 品。
• 衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具： 成本优势/更高的准确性和时效性/灵活性
（三）风险放大与市场波动
• 水能载舟，亦能覆舟。金融工程技术和金 融衍生证券本身并无好坏错对之分，关键 在于投资者如何使用，用在何处。
第二节 金融工程的发展历史与背景
• 金融工程技术与衍生证券市场经历了从简 单到复杂，从市场风险到信用风险，从少 数到普及的过程。
• 1993年底，全面私有化时，更优惠的措施：折扣、送 股和无息贷款。仍然不是很成功。
• 信孚银行方案：除了折扣和无息贷款之外，在未来4.5 年内获得25%的保底收益加上2/3的股票超额收益；作 为交换，在这期间不可出售股票，但具有投票权。
Case 2: 美国大通银行的指数存单
• 1987年，美国大通银行发行了世界是首个 保本指数存单。该存单与S&P指数未来一 年的表现挂钩。存款者可以在三档结构中 选择：0~75%，2%~60%，4%~ 40%，即存 款利率将是一年内S&P收益的75%（60%， 40%）和0（2%，4%）中较高者。
金融工程的定义
• 根据市场环境和需求，利用不同的基础证 券和衍生证券构造和组合出新的产品和方 案，为各种金融问题提供创造性的解决方 案，满足市场丰富多样的金融需求。
• 金融工程，是现代金融领域中最尖端、最技术性 的部分，根据市场环境和需求，利用不同的基础 证券和衍生证券构造和组合出新的产品和方案， 为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市 场丰富多样的金融需求。
• 它运用工程技术的方法、设计、开发和实施新型 金融产品，创造性地解决金融问题。金融工程的 发展历史虽然不长，但由于其将工程思维引入金 融科学的研究，融现代金融学、信息技术与工程 方法于一体，因而迅速发展成为一门新兴的交叉 性学科，在把金融科学的研究推进到一个新的发 展阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产 生了极其深远的影响。
达到无套利均衡，此时得到的价格即为无套利价 格。
• 无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重要 方法，也是金融学区别于经济学“供给需求分析” 的一个重要特征。
无套利定价法
• 构建两种投资组合，让其终值相等，则其现值一 定相等，否则就可以进行套利，即卖出现值较高 的投资组合，买入现值较低的投资组合，并持有 到期末，套利者就可赚取无风险收益。众多套利 者这样做的结果，将使较高现值的投资组合价格 下降，而较低现值的投资组合价格上升，直至套 利机会消失，此时两种组合的现值相等。
• 绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用； 相对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用 于衍生证券。
1.3.2 金融工程的定价原理
（二）无套利定价方法
• 套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异， 在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况下获 取利润的行为。
• 严格套利的三大特征：无风险/复制/零投资 • 在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市场
无套利定价法：
将无套利定价法运用到期权定价中的例子
• Case：假设一种不支付红利股票目前的市价 为10元，我们知道在3个月后，该股票价格 要么是11元，要么是9元。假设现在的无风 险年利率等于10%，现在我们要找出一份3 个月期协议价格为10.5元的该股票欧式看涨 期权的价值。
无套利定价法： 将无套利定价法运用到期权定价中的例子
第一节 什么是金融工程
Case 1: 法国Rhone-Poulenc公司的员工持股计划
• 1993年，法国最大的化学公司推行员工持股的私有化 方案。
• 1993年1月，部分私有化时，优惠措施：法国政府给予 10%的折扣购买公司股票，公司除了容许12个月之内 付款之外，还额外给予15%的折扣。但不太成功。
• 日益波动的全球经济环境 • 鼓励金融创新的制度环境 • 金融理论和技术的发展 • 信息技术进步的影响 • 市场追求效率的结果
第三节 金融工程的基本分析方法
1.3.1 衍生证券市场上三类的参与者
• 根据参与目的的不同，衍生证券市场上的 参与者可以分为套期保值者（Hedgers）、 套利者（Arbitrageurs）和投机者 （Speculators）。在一个完善的市场上，这 三类投资者缺一不可。
• 为了找出该期权的价值， 可构建一个由一 单位看涨期权空头和单位的标的股票多头 组成的组合。为了使该组合在期权到期时 无风险，必须满足下式： 11 －0.5= 9 = 0.25
1.3.2 金融工程的定价原理
（一）绝对定价法与相对定价法
• 绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运 用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值， 该现值就是此证券的合理价格：股票的内在关系，直接根据标的资 产价格求出衍生证券价格：衍生证券
• 产品设计就是对各种证券风险收益特征的匹配与 组合，以达到预定的目标。
• 产品设计完成之后，合理的定价才能保证产品的 可行。
• 风险管理是金融工程的核心。
– 金融工程技术有时被直接用于解决风险问题 – 有时风险管理本身就是创新性金融工程方案（产品）
设计与定价的一部分
• 金融工程运用的工具主要可分为两大类： 基础性证券与金融衍生证券。基础性证券 主要包括股票和债券。金融衍生证券则可 分为远期、期货、互换和期权四类。
• 市场风险挂钩的衍生证券－信用衍生证券。
• 金融产品的极大丰富，一方面使得市场趋于完全； 另一方面使得套利更容易进行，有助于减少定价 偏误；同时也有利于降低市场交易成本、提高市 场效率。
（二）风险管理技术的发展
• 金融工程技术的发展为风险管理提供了创 造性的解决方案。
• 金融工程推动了现代风险度量技术的发展