行业周期判断

财务专题

1、如何判别康佳公司及其所处行业的经济周期？

所谓行业，是指其产品具有主要的共同特征的一大批企业或企业群体。对处于同一行业内的企业都会发生影响的环境因素的集合就是行业环境。判别企业及其行业所处的经济周期，实际上是对于企业的外部环境进行分析的一部分，找到决定行业的盈利性因素、行业目前和预期的盈利性以及这些因素的变动情况，确定企业如何在所提供的产品和服务、提供产品的方式和地点，以及在其形成竞争优势前希望达到的行业规模。

行业的生命发展周期主要包括四个发展阶段：幼稚期，成长期，成熟期，衰退期。判断行业所处生命周期阶段的主要指标有：市场份额、需求增长率、产品品种、竞争者数量等。

首先，起步期，这一时期的市场增长率较高，需求增长较快，技术变动较大，行业中的用户主要致力于开辟新用户、占领市场，但此时技术上有很大的不确定性，在产品、市场、服务等策略上有很大的余地，对行业特点、行业竞争状况、用户特点等方面的信息掌握不多，企业进入壁垒较低。我国的彩电产业，发展的初期是在1980-1985的五年之间，该时段的行业增长率平均都达到了185%，在1985年列入国家生产计划的彩电企业就有58家，仅有青海和西藏没有彩电生产企业。

第二，成长期，这一时期的市场增长率很高，需求高速增长，技术渐趋定型，行业特点、行业竞争状况及用户特点已比较明朗，企业进入壁垒提高，产品品种及竞争者数量增多。我国彩电行业的成长期是在1986至1995期间，这一阶段的彩电总产出年平均增长率为19%。

第三，成熟期，这一时期的市场增长率不高，需求增长率不高，技术上已经成熟，行业特点、行业竞争状况及用户特点非常清楚和稳定，买方市场形成，行业盈利能力下降，新产品和产品的新用途开发更为困难，行业进入壁垒很高。在1996至2004年期间，彩电行业一方面生产能力继续大幅度提高，另一方面在缺乏关键技术创新的动力和机制的情况下，产业难以形成导致行业快速增长的新的热点产品，企业之间竞争激烈，并且以1996年长虹率先降价为标志拉开了价格战。价格战一定程度上标志着买方市场的形成，并且该时期的行业的平均利润率

接近社会平均利润，彩电行业已经不再有高盈利行业的光环，1999-2001年彩电行业盈利能力呈持续下滑趋势。从数字来看，1999年彩电全行业的利润率为2.26%，2000年为2.11%，2001年为2.05%。2001年中彩电主要生产企业的利润总额均有不同程度的下降，下降幅度在15%至80%之间，其中有多家企业亏损。

最后，衰退期，也可以称为调整期，这一时期的市场增长率下降，需求下降，产品品种及竞争者数目减少。衰退有可能使由于生产所依赖的资源的枯竭所导致的衰退;也可能是由于效率低下的比较劣势而引起的行业衰退。但是很也衰退并不是一定的，很有可能在进行了行业性的产业结构调整之后能够找到新的突破，进入新一轮的周期发展。对于我国的彩电行业来说，2004年至今，由于新的显示技术和电脑的普及，以及三网融合等技术进步，消费者对于传统彩电的需求下降，对于产品的要求多元化个性化的成分增加，促使彩电行业产业结构的调整和升级。

总体来讲，抓住经济发展宏观趋势，分析行业的关键数据，结合企业自身的财务数据就能够判断企业及其所处行业的经济周期。

2、康佳公司的风险表现是如何产生的，如何规避这些风险？

没有给出流动负债的相关数据，因此不能够计算衡量企业短期偿债能力的流动比率、速动比现金比率和现金流量比率等指标。

根据计算得到康佳在1995至2001年间的资产负债率如下表第三行所示：

围之内，因而企业在长期偿债能力方面并没有太大困难。

而计算企业的存货周转率、存货周转天数、流动资产周转率和流动资产周转天数可以看到，企业在营运能力方面经年积累出现了显著的问题。

各项周转率在1996年以后都是呈下降的趋势，各项资产的周转天数相应增长，并且在2001年企业财务措施之后，只有存货周转率获得了显著的改善，可见企业的营运问题严重性。

由于企业显著问题是在存货方面，因此从存货周转率下手分析，作为本期销售成本和存货平均余额之商，从数字上有两种途径可以改善指标，第一是提高销售成本，第二是降低存货的平均余额，而降低存货的平均余额，主要措施从进出两方面来讲，进即采购，可以提高库存的预算准确度，降低月末月初的库存存货，要加强对半成品、在产品的实物管理和现场管理，降低在产品的资金占用，认真核定成品资金的占用额，严格对成品资金进行控制与管理，减少成品资金的占用；也可以提高购货的采购频率，实行少量多次操作策略，以减少库存；原材料方面应该根据生产经营需要，适当调整原材料收购策略，实行原材料动态及最高限额管理，优化原材料库存量；从出的方面，首先应该提高原材料的周转效率，及时处理库存废品和次品，库存不要积压太多，若是由于试销不对路，要及时采取促销措施；如果是帐务处理不及时造成的存货虚增，要及时确认销售，结转销售成本；如果是有质量问题，要及时办理报损手续。

按案例的补充资料画出康佳集团的收入利润曲线、利润变化率曲线、存货与销售收入的关系曲线以及存货与利润的关系曲线，据此进行的分析图表和相应文字如下：

（一）收入利润曲线

从收入利润曲线可以看到，康佳公司除2001年因为断臂求生存，大规模清理存货导致了利润的大幅下降之外，从1996年到2000年之间康佳的利润绝对值规模的变化趋势基本与主营业务收入的变化趋势相同（1995年康佳斥资6000万并购陕西如意电视机厂一条百万台彩电生产线可能是导致1995年利润并不高的原因，由于不能查找到收购山西如意电视机厂），但是明显的利润的提升并没有收入明显，说明在大规模提升收入的同时企业有别的方面在大量消耗企业的现有资源而没有产生价值，因而为2001年的危机埋下了伏笔。

（二）利润变化率曲线

利润变化率是用本年利润与上年利润的差值所占上年利润的百分比的数值，表示的是在所示期间利润的变化情况，上图清晰的可以看到，企业的利润变化率波动较大，说明企业并没有在一个稳定的增长模式下，联系宏观环境可以看到，由于1996年国内彩电市场的需求还十分强劲，为了与国外的彩电竞争以长虹为首的国内彩电企业拉开了彩电价格战的序幕，在经历了一段时间之后明显可以看到1997年利润增长较慢，价格战的成本压力已经显现，但是在1998年间，康佳利用自己在香港的国际优势打开了一部分的国际市场，并且在国内市场中守住了自己的份额因而利润有所增加，但是在98年以后利润持续降低，甚至出现了负增长的局面，可见1998年企业面临的问题已经出现而后集中爆发导致了2000以后的巨亏。

（三）存货与销售收入的关系曲线

根据存货与销售收入的关系曲线可以看到，在1995至1999年间，在销售收入增长的同时，存货也保持着持续的增长，但是在2000年，销售收入大幅下降的同时存货持续增长，说明存货出现了积压，结合资料来看，2001年企业采取降价倾销存货才使存货降低。

（四）存货与利润的关系曲线

从1995到1999年间存货和利润一直都出去增长的趋势之中，但是明显利润的增长幅度不及存货，并且在存货急剧增加的97年度反而利润放缓，更在2000年出现了存货继续增加而利润出现明显下跌的现象，说明存货的显著增加并没有对企业的利润增加带来正面效应。