甲醇套期保值方案研究
甲醇期货套期保值策略和风控流程
甲醇期货套期保值策略和风控流程由于甲醇期货可以帮助该产品的相关企业降低经营成本，锁定利润，管理市场价格风险，调节企业原料的采购和库存，走出单一的经营模式，因此，加大对期货市场的研究和套期保值的运作对于甲醇相关企业生存和长远发展至关重要。
所以本文对企业套期保值流程及其风险控制进行了讲解。
一、搞清楚何为套保、为何套保、如何套保套期保值的经济学原理主要是期货与现货市场价格长期走势大体一致，并在临近交割时两者价格趋同。
甲醇相关企业在进行套期保值之前，要搞清楚三个问题，即何为套保、为何套保、如何套保。
其实企业之所需要进行套期保值，主要是因为担心企业的原料采购、库存或产品销售等因为市场价格的剧烈波动而遭受损失，从而导致企业面临严重亏损甚至倒闭。
期货市场的套期保值分为两类，即买入保值和卖出保值，满足不同企业对不同现货经营方向的保值需求。
二、企业套期保值策略及其业务流程甲醇期货套期套保的风险主要来自于期现基差的变化。
所以要做好套期保值就要对期现两个市场的价差进行跟踪和研究，并结合市场供求和企业经营实际，制定一套适宜的套保计划和风险控制流程。
企业的套期保值流程包括需求分析、策略制定、策略执行、风险控制以及效果评估等五个环节。
企业要对这五个环节严格控制，建立流畅的套保制度和流程，保证套期保值能够顺利进行。
1、套保需求分析为了能够规避甲醇市场价格的剧烈波动，控制采购成本，锁定企业经营利润，企业必须要借助期货市场来转移风险。
所以甲醇期货套期保值的核心理念就是企业担心什么就保什么，相当于给企业经营购买了份保险。
2、套保策略制定策略的制定主要包括：套保数量：按照公司每月的甲醇或相关产品使用量。
合约选择：选择流动性好的甲醇期货主力合约。
建仓策略：循序渐进、结合实际、控制仓量，观察期现基差变化，然后逐渐加仓。
资金核算：保证金=建仓保证金+维持保证金。
其中建仓保证金与维持保证金保持1：2比例。
3、套保策略执行一旦套期保值策略制定后，就需要相关部门进行严格执行。
甲醇期货价格走势分析与建设策略研究报告
甲醇期货价格走势分析与投资策略第一部分企业套保投资报告一、甲醇价格长期走势规律二、四个特征三、当前长线行情走势预测第二部分伊朗局势对甲醇价格影响分析第三部分甲醇汽油对甲醇价格的走势影响一．国家支持二．甲醇汽油推广过程三．甲醇汽油对甲醇市场的影响四．甲醇汽油与现在汽油价格对比第四部分企业套期保值方案一．买入套保二．卖出套保一．美国：重点关注就业市场变化目前，美联储及美国财政部所采取的一切政策的最终目的可以归纳为两点:稳定银行信贷体系及改善就业率。
在雷曼危机后，美国银行业在经过大力整顿后，其资本结构状况已大为改善，因此我们目前只需重点关注美国就业市场变化，即可把握其经济整体状况。
从失业率数据上来看，自去年 9 月份起，已连续 5 个月出现下跌，最新公布的 3月失业率为 8.2%，较去年12 月下降 0.3%，同期非农就业人数也已连续两个月高于 20 万，就业市场改善趋势较为明显，对近期市场造成明显提振，标普 500 指数在 3 月数据公布当日上涨 3.1%。
同时也应该看到，虽然失业率连续下降，但其绝对值依然偏高，8%以上的失业率水平依然是危险区域。
在失业率进一步下降至 6%水平以下前，一方面，美联储将被迫继续执行其宽松货币政策，商品价格将继续在美元海洋中发酵；另一方面，未来几个月一旦出现失业率回升，即使是暂时现象，也将引起投资者恐慌，造成市场震荡，对此需加以警惕。
二、欧元区：重点关注债务到期进度欧元区事实上已深陷泥潭，欧洲各国正在为欧元设计当初的体制缺陷付出长期而漫长的代价，就相对短期而言，我们需要关注未来几个月内主要国家的还债执行情况，从债务到期表上可以看到，4-6 月意大利将有总额达 1700 多亿欧元债务到期，而希腊5 月份将有 1124 亿欧元的债务到期， 5月前后将是一个潜在的危机爆发点。
三、国内：重点关注货币政策国内方面，对于市场影响力最大的依然是货币政策方面，从 Shibor 利率走势观察市场资金状况，可以看到除去年底等特殊时段，银行间市场利率总体维持在 3%—4%，与基准利率水平差距不大，反映出目前市场总体资金需求仍处于相对平衡状态。
甲醇期现市场运行及套保分析
甲醇期现市场运行及套保分析
三、甲醇定价权将逐渐从国际转移到国内
目前内地甲醇自产自销，港口地区则主要依赖进口，这一格局相 对稳定，是由于甲醇货值低，物流成本占比高的缘故。 内地和港口的中间价差一般为物流成本。 消费集中的华东沿海地区，以进口货物为主，与外方谈判议价相对 被动，缺乏一个国内的有公信力的价格作为标杆。 通过TA期货上市以后国内对于TA定价权的逐步掌握，甲醇期货将 增强国内甲醇企业的议价能力。
甲醇期现市场运行及套保分析
一、甲醇期货上市以来历史交易机会纵览（二）
甲醇1301合约：从6月底7月初开始，主力合约1301提供了高抛低吸的 交易机会，如图所示，8月24日出现了近期的破位，若突破确认，后市可 能会出现150-180元的跌幅，做空机会或再来临。
甲醇期现市场运行及套保分析
一、甲醇期货上市以来历史交易机会纵览（三）
交割仓库、厂库及升贴水、 出入库费用、仓储费用由交 易所确定并公告
非基准厂库 贴水
基准仓库
甲醇期现市场运行及套保分析
二、交割地点：销区、集散地设库，兼顾产区
长三角地区
1、长三角地区既是化工品需求集中 地，也是化工品供应集中地。 2、该地区流经第三方仓储的化工品 进出口产品占71%，内贸占29%。
3、流出方式也是以车运居多，占比 65%，但因该地内陆水系发达，船 运占比显著提高，占比约33%，另 有约2%的产品经管道流出。
赢利 3000-2820=180元/吨
10000吨赢利 10000*180=1800000元
总体套保结果 总盈亏1800000-1800000=0，期现盈亏相抵 ，锁定卖出价格
甲醇期现市场运行及套保分析
五、套期保值软件——强大的套保武器
【期货交易 精品资源】甲醇期货套利策略及应用(能化事业部 )
预期近强远弱，故做牛市套利。
3.2 牛市跨期套利
实例分析
实例3
2015年2月6日，MA1506合约价格为2164元/吨，MA1509 合约价格为2252元/吨，六九价差为-88元/吨，统计分析显 示价差偏低。基本面方面，受春节前终端工厂备货、贸易 商补库支撑以及国际原油价格超跌反弹带动等因素影响， 预计未来甲醇价格将上涨，六九价差可能上升。操作上， 买入MA1506合约，同时卖出等量MA1509合约。
65元/吨
2545元/吨买入现货 2600元/吨卖出平仓
-55元/吨
亏损30元/吨
盈利150元/吨 基差走低120元/吨
盈利120元/吨
目录
1. 套利交易概述 2. 甲醇期现套利及实例分析 3. 甲醇跨期套利及实例分析 4. 甲醇跨商品套利及实例分析
3.1 甲醇跨期套利
跨期套利的原理 持有成本理论
持有成本理论属于传统理论，是指远期合约期货价格高 于近期合约期货价格的部分应等于甲醇的持有成本，即：
远期合约期货价格=近期合约期货价格+持有成本；
当远期和近期合约的价差大于其持有成本时，出现的买 近期抛远期的套利机会，我们称之为“正向可交割跨期套 利”。
值得注意的是，由于甲醇期货的仓单注销期是每年的5月 和11月，因此除1月与5月合约的仓单可以顺利进行该种套 利外，其他月份主力合约仓单可能会涉及一个再注册的过 程。
预期近弱远强，故做熊市套利。
3.3 熊市跨期套利
实例分析
实例4
2015年3月9日，MA1506合约价格为2470元/吨，MA1509 合约价格为2425元/吨，六九价差为45元/吨，统计分析显 示价差偏高。基本面方面，考虑到补库存后短期或进入需 求低谷，以及中旬的3.15曝光可能对甲醇下游心态造成冲 击等利空因素，加之国际原油价格再度回调，预计未来甲 醇价格将转弱，六九价差可能下降。操作上，卖出MA1506 合约，同时买入等量MA1509合约。
甲醇套期保值管理办法
郑州商品交易所甲醇套期保值管理办法（郑州商品交易所第五届理事会：2011年10月17 日审议通过，自2011年10月28日起施行）第一章总则第一条为充分发挥期货市场的套期保值功能，促进期货市场的规范发展，根据《郑州商品交易所交易规则》等有关规定，制定本办法。
第二条套期保值持仓额度分为一般月份（本办法指合约挂牌至交割月前一个月第一个交易日之前）套期保值持仓额度和临近交割月份（本办法指交割月前一个月和交割月份）套期保值持仓额度。
第三条期货公司会员和非期货公司会员可以电子方式或纸质方式向郑州商品交易所（以下简称交易所）提交套期保值申请及相关材料。
以电子方式提交套期保值申请的，期货公司会员应根据客户申报的材料，通过会员服务系统向交易所提交相关申请信息，非期货公司会员直接通过会员服务系统向交易所提交相关申请信息。
客户和非期货公司会员的纸质套期保值申请材料应由会员保存完整，以备交易所抽查审核。
第四条申请套期保值交易的客户和非期货公司会员必须具备与套期保值交易品种相关的生产经营资格。
第五条套期保值持仓额度由交易所套期保值审核委员会审批。
套期保值审核委员会由交易所领导及市场监察、交割、结算、法律事务、市场等业务部门负责人组成。
第六条会员和客户在交易所从事套期保值业务，应当遵守本办法。
第二章一般月份套期保值持仓额度的申请与审批第七条一般月份套期保值持仓额度实行审批制。
一般月份套期保值持仓额度分为一般月份买入套期保值持仓额度和一般月份卖出套期保值持仓额度。
第八条需进行一般月份套期保值交易的客户应向其开户的期货公司会员申报，由期货公司会员进行审核后，按本办法向交易所办理申报手续；非期货公司会员直接向交易所办理申报手续。
第九条申请一般月份套期保值持仓额度的会员或客户，应当填写《郑州商品交易所一般月份套期保值持仓额度申请（审批）表》，并向交易所提交下列证明材料：（一）企业营业执照副本（复印件）；（二）企业近两年的现货经营业绩；（三）企业套期保值交易方案（主要内容包括风险来源分析、保值目标、预期交割或平仓的数量）；（四）交易所要求的其他证明材料。
600803新奥股份关于2021年度开展甲醇煤炭及乙二醇套期保值业务2020-12-16
证券代码：600803 证券简称：新奥股份公告编号：临2020-099新奥天然气股份有限公司关于2021年度开展甲醇、煤炭及乙二醇套期保值业务的公告新奥天然气股份有限公司（以下简称“公司”）于2020年12月15日召开公司第九届董事会第二十二次会议，审议通过了《关于子公司开展套期保值业务的议案》，现将具体情况披露如下：一、公司开展套期保值业务的必要性受国内宏观经济影响，甲醇、煤炭和乙二醇产品市场价格波动较大，为有效规避市场风险，减少和降低甲醇、煤炭和乙二醇商品价格大幅波动对公司部分主营业务产品及相关贸易产品的不利影响，公司下属子公司拟继续利用商品期货、期权开展套期保值操作，进行风险控制。
二、2020年年初至十一月末套期保值业务情况基于国内甲醇及煤炭价格长期处于下跌态势，且受到中美贸易战冲击，国内外贸易形势较为复杂，国内能源、化工产品受到外盘原油等品种的影响较大，出于风险防范与资金安全的考虑，2020年年初至十一月末，公司累计开展甲醇保值量50.8万吨；累计开展乙二醇保值量6万吨；最大期货交易保证金规模约3000万元，累计交易额0.91亿元。
三、2021年套期保值计划近年，受到中美贸易摩擦，原油大幅波动的影响，甲醇、煤炭和乙二醇价格变化较快，波动率较大，加之公司贸易和销售业务规模扩大，2021年公司下属子公司将继续在对冲交易原则下，严格按照期货、期权风控制度开展套期保值业务，减少和降低甲醇、煤炭和乙二醇价格波动对公司经营的不利影响。
具体情况如下：1、交易品种：郑州商品交易所交易的甲醇期货、动力煤期货；大连商品交易所交易的乙二醇期货；及与甲醇产品相对应的期权。
2、交易数量：2021年度，甲醇期货及期权套期保值的数量累计不超过120万吨；煤炭期货套期保值的数量累计不超过20万吨；乙二醇期货套期保值的数量累计不超过20万吨。
3、保证金规模：最大交易保证金金额不超过人民币18,000万元，累计交易保证金金额不超过人民币3.5亿元。
甲醇套期保值方案研究
甲醇贸易企业套期保值方案2015年6月8日研究发展部杨艳丽2011年10月28日，甲醇期货在郑商所上市交易，这意味着，甲醇期货市场将为甲醇现货市场提供价格发现机制，为产业链相关企业提供套期保值工具。
套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。
也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。
第一部分套期保值基础一、套期保值必要性图1：甲醇现货价格数据来源：WIND、中航期货稳定可控的利润率。
在期货市场套保后，企业的利润率或许没有太大幅度的提高，但平稳的利率曲线不会给资金流带来压力，也方便安排贸易经营。
图2：套期保值利润曲线数据来源：中航期货缺点：基差波动风险与交割风险。
所谓基差风险是指保值工具与被保值商品之间价格波动不同步所带来的风险。
基差(basis)即现货成交价格与交易所期货价格之间的差，其价差不是固定的。
基差的波动给套期保值者带来了无法回避的风险，直接影响套期保值效果；才外，甲醇是危险品，交割环节也存在一定风险：包括交货的运输环节上，货物质量、交货时间、交割库、升贴水问题等。
五、套期保值前的制度安排（一）成立决策机构开展套期保值业务，首先必须成立一个直接对公司最高管理层负责的决策机构，并重点做好以下三方面的工作：1、明晰企业原料风险的来源套期保值的目的是为了回避风险，那么企业首先必须对自身风险有一个清醒的认识，是价格风险还是库存管理需求，必须明确。
2、正视价格波动的机会风险企业开展套期保值，除了要明晰原料风险来源以外，还需要正视价格波动的第二部分甲醇套保可行性分析与最佳保值比率的确定一、甲醇套期保值可行性分析本文选取郑州商品交易所甲醇主力合约日收盘价以及华东地区甲醇中间价为样本，样本数据选取时间为2011.10.28至2015.6.5，共计871组样本数据。
图3：甲醇期货和现货价格数据来源：wind、中航期货图4：甲醇现货-期货基差12R iR为了实现风险最小化的目标，我们取出三者的方差并对22221212(i iCov R 2122(,)/Cov R R计算结果如下：从结果可见，两者的最佳套期比率为1.03，即每1000吨的甲醇现货的波动风险需要1030吨的甲醇期货作为对冲，两者拟合度为0.7526，拟合程度较好。
甲醇期货合约及制度规则
全国化工周转产品周转量前五位依次是甲醇（ 约835万吨）、乙二醇（约765万吨）、苯乙 烯（约340万吨）、对二甲苯（约315万吨） 和烧碱（约200万吨）。五种产品占了全国化 工总周转量近一半。
长三角地区周转前五产品依次是乙二醇（约 720万吨）、甲醇（约460万吨）、苯乙烯（ 约235万吨）、对二甲苯（约205万吨）以及 混合芳烃（约152万吨）；
种 一个最小变动价位要能产生投资收益
50元/手 甲醇价格按3000元/吨计算，手续费拟收取成交
金额的万分之一，单边交易手续费15元/手，双 边30元/手
3、每日价格最大波动限制：不超过 上一交易日结算价±4％
16% 12%
8% 4% 0% -4% -8% -12%
日价格 波动范围
样本数 据占比
交易时间
最后交易日 最后交割日 交割品级 交割地点 交割方式 交易代码 上市交易所
甲醇 50吨/手 元（人民币）/吨 1元/吨 不超过上一交易日结算价±4％ 合约价值的6％ 1-12月 每周一至周五（北京时间 法定节假日除外） 上午 9：00-11：30 下午 13：30-15：00 合约交割月份的第10个交易日 合约交割月份的第12个交易日
长三角地区既是化工品需求集中地，也是化工品 供应集中地。该地区流经第三方仓储的化工品进 出口产品占71%，内贸占29%。
流出方式也是以车运居多，占比65%，但因该地 内陆水系发达，船运占比显著提高，占比约33% ，另有约2%的产品经管道流出。
该地区第三方化工仓储企业客户类型贸易商占 56%，生产企业占44%。
华东地区消费量占全国的44.44%，主要是该地 区甲醇下游产品甲醛、二甲醚、冰醋酸、甲醇汽 油对原料需求明显高于其他地区；
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甲醇贸易企业套期保值方案
2015年6月8日
研究发展部杨艳丽
2011年10月28日，甲醇期货在郑商所上市交易，这意味着，甲醇期货市场将为甲醇现货市场提供价格发现机制，为产业链相关企业提供套期保值工具。
套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。
也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。
第一部分套期保值基础
一、套期保值必要性
图1：甲醇现货价格
数据来源：WIND、中航期货
稳定可控的利润率。
在期货市场套保后，企业的利润率或许没有太大幅度的提高，但平稳的利率曲线不会给资金流带来压力，也方便安排贸易经营。
图2：套期保值利润曲线
数据来源：中航期货
缺点：基差波动风险与交割风险。
所谓基差风险是指保值工具与被保值商品之间价格波动不同步所带来的风险。
基差(basis)即现货成交价格与交易所期货价格之间的差，其价差不是固定的。
基差的波动给套期保值者带来了无法回避的风险，直接影响套期保值效果；才外，甲醇是危险品，交割环节也存在一定风险：包括交货的运输环节上，货物质量、交货时间、交割库、升贴水问题等。
五、套期保值前的制度安排
（一）成立决策机构
开展套期保值业务，首先必须成立一个直接对公司最高管理层负责的决策机构，并重点做好以下三方面的工作：
1、明晰企业原料风险的来源
套期保值的目的是为了回避风险，那么企业首先必须对自身风险有一个清醒的认识，是价格风险还是库存管理需求，必须明确。
2、正视价格波动的机会风险
企业开展套期保值，除了要明晰原料风险来源以外，还需要正视价格波动的
第二部分甲醇套保可行性分析与最佳保值比率的确定
一、甲醇套期保值可行性分析
本文选取郑州商品交易所甲醇主力合约日收盘价以及华东地区甲醇中间价为样本，样本数据选取时间为2011.10.28至2015.6.5，共计871组样本数据。
图3：甲醇期货和现货价格
数据来源：wind、中航期货
图4：甲醇现货-期货基差
12R iR
为了实现风险最小化的目标，我们取出三者的方差并对22221212(i iCov R 2
122(,)/Cov R R
计算结果如下：
从结果可见，两者的最佳套期比率为1.03，即每1000吨的甲醇现货的波动风险需要1030吨的甲醇期货作为对冲，两者拟合度为0.7526，拟合程度较好。
整体来看，该比例可以作为套保实施时的一个重要参考，但需要注意的是实际套保过程中该系数需在适当时段进行调整，以适应市场变化的节奏。
第三部分甲醇套期保值流程及案例
一、套期保值流程
二、买入套保案例
2013年10月30日，甲醇主力合约收盘价2846元/吨，甲醇华东现货报价3440元/吨，某企业2个月后需要采购甲醇，但预计未来1-2月时间内，甲醇价格易涨难跌，鉴于该预判以及当时期现市场的现货升水格局，因此，企业选择买入甲醇期货进行套利保值，数量假设为1000吨（10手合约）。
现货市场期货市场2013年10月30日3300元/吨2846
2013月12月3日3665元/吨3269 价格涨幅365元/吨423元/吨
损益情况成本增加36.5万元平仓收益42.3万元买入保值效果完全弥补了采购成本的上升，且增益5.8万元。