企业套期保值策略

近年来两家公司经营业绩却迥然 而异：

南航2006年半年报称：由于航空油价继续攀升，而且
美元贷款利率也在提高，因此本集团经营所面临的成 本 压 力 没 有 得 到 任 何 减 缓 …… 上 半 年 主 营 业 务 收 入 210.24亿元，同比增长16.5%，但受限于航油等成本的 增加，上半年本集团净亏损人民币8.35亿元。
套期保值注意事项
套期保值额度的比例原则
企业套期保值现金流的控制及资金来源
企业套期保值头寸的了结方式 分析及市场趋势的预测 选择专业的期货公司
1、套期保值额度的比例原则


一般来说，企业套期保值的额度并不是企业年 总产量100%的完全保值，因为我们首要考虑的是 企业现金流的安全性。
期货市场
1月份期货合约卖出均价28475（元/吨） 合约数量8000（吨） 1月合约买入平仓量2000吨 平仓价25500元/吨 平仓盈利595万元 1月合约买入平仓量2000吨 平仓价23500元/吨 平仓盈利995万元 1月合约买入平仓量2000吨 平仓价19500元/吨 平仓盈利1795万元 1月合约买入平仓量2000吨 平仓价18200元/吨 平仓盈利2055万元 累计平仓8000吨 累计平仓盈利5440万元


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铜材是某企业的主要原材料，从产品成本分析，铜材占完 工产品的84%。国际市场铜价飞涨，电解铜每吨价格2008年 底从23650元/吨已涨到现在的41000元/吨。控制铜材采购 成本，能有效的控制完工加工产品的成本，合理地利用期 货市场套期保值的功能，以回避铜的市场价格波动风险， 增强公司产品的市场竞争力。 采购现状： 公司目前所耗铜材主要是1#铜板和铜杆等初级 原材料。 初级铜材平均每月使用量：900吨左右。 该公司年产值：5.16亿人民币(含库存)。 该公司年产值5.16亿人民币(含库存)。
现货市场 目标购买价：28000（元/吨） 计划购买量：5400（吨） 第一月 实际购买量：900吨 平均购买价27000元/吨 （与目标购买价比）盈利90万元 第二月 实际购买量：900吨 平均销售价29000元/吨 销售亏损90万元 第三月 实际购买量：900吨 平均销售价32000元/吨 销售亏损360万元 第四月 实际购买量：900吨 平均销售价45000元/吨 销售亏损1710万元
现货市场
目标销售价：28500（元/吨） 计划销售量：8000（吨） 第一周 实际销售量：2000吨 平均销售价25750元/吨 销售亏损550万元 第二周 实际销售量2000吨 平均销售价24300元/吨 销售亏损840万元 第三周 实际销售量2000吨 平均销售价20300元/吨 销售亏损1640万元 第四周 实际销售量2000吨 平均销售价19700元/吨 销售亏损1760万元 累 计 累计销售8000吨 累计销售亏损4790万元
企业套期保值
2009-6-24
澄奕资产管理有限公司
引
子
我们如何面对高通货膨胀？？ 我们如何迎接高成本时代的到来？？ 我们如何规避现货价格的剧烈波动？？
中国历年通胀率
139.6
两次油价飙升导致航空公司破产统计表
高油价引发的故事 1、从两份报表说起：
近年来两家公司经营业绩却迥然而 异：
（数据源于国泰航空与南方航空的上市公司报表）

国泰航空2006年半年报称：由于飞机燃油价格平均 上涨28.5％，加上耗油量增加7.3％，导致燃料成本上 升…… 燃料对冲收益港币5.13亿元至7.3亿元，包括 未变现市价计值收益港币5.9亿元。
燃料成本
燃料成本是航空公司仅次于劳工成本的第二大
成本项目，且随着原油价格的上涨呈现出逐年上升 的趋势。根据国际航空运输协会最新统计数据显示， 2008年燃油费用将达到1500多亿美元，约占航 空公司全部运营成本的30%，几乎相当于2003年的4 倍。燃油成本飙升，使得航空公司亏损迅速放大。
期货市场 1月买入期货合约均价27050（元/吨） 合约数量5400（吨） 卖出平仓量900吨 平仓价28500元/吨 平仓盈利130.5万元 卖出平仓量900吨 平仓价29200元/吨 平仓盈利193.5万元 卖出平仓量900吨 平仓价34200元/吨 平仓盈利643.5万元 卖出平仓量900吨 平仓价45000元/吨 平仓盈利1615.5万元
注：各价格均用指数价格，波动幅度由（最高价—最低价）/最低价计算得出
根据世界掉期与衍生品协会（ISDA）的研究报 告，世界500强中有92%的公司有效地利用衍生品工 具来管理和对冲风险，这些公司分布于全球26个国 家，从宇航业到办公与电子设备批发业，涉及行业 十分广泛。
主要发达国家500强企业运用衍生品 工具对冲风险的情况
一个新名词：对冲
所谓“燃料对冲”，就是在燃油（或石油）期 货合同到期之前用卖出（或买进）相同交割月份 的燃油（或石油）期货合同，了结原来买进（或 卖出）的合同。 对冲，也称作套期保值。通过积极参与燃油 （或石油）期货的对冲交易，国泰航空有效化解 了航空油价上涨带来的成本风险。
国内期货市场主要品种2007年至今的波动情况
并能抓住稍纵即逝的行情建立应有的仓位。
3、企业套期保值头寸的了结方式
企业套期保值最终交割方式采取对冲方式， 最好不采用实物交割。
4、分析及市场趋势的预测

企业套期保值成功的标准离不开对行情走势
正确的预测，只有正确的判断行情走势才能计 划出周密的套期保值方案，才能使企业的套期 保值做得成功！
5、选择专业的套期保值平台
期货市场 1月买入期货合约均价27050（元/吨） 合约数量5400（吨） 卖出平仓量900吨 平仓价38200元/吨 平仓盈利1001.5万元 卖出平仓量900吨 平仓价42400元/吨 平仓盈利1381.5万元
累计平仓5400吨 累计平仓盈利4966万元
卖出套期保值 ：规避产成品价格波动风险
某锌冶炼厂在07年9月根据资料分析，担心锌价会有较大幅度的下跌。 于是该公司决定按每月8000吨的计划销售量，对其产品0#锌锭进行套 期保值交易。 该公司在期货市场上分别以28000元/吨，28300元/吨，28600元/吨， 29000元/吨的价格卖出1月份期货合约共8000吨。并且该公司将当时的 现货价格为28500元/吨作为其目标销售价。 在进入11月后，锌锭价格 果然跌至16100元/吨，该公司按预定的交易策略，从11月1日起，对应 其每周的实际销售销售量对1月份期货合约进行买入平仓。到11月末的 套期保值。
（28475-25500） *2000=595万元
根据上述结果，盈亏相抵并减去10万元交易手续费后， 还盈利640万元。因此该公司实际实现的销售价格为29300元 /吨。这一结果表明该公司通过套期保值交易，有效地规避 了锌锭下跌所产生的经营风险，实现了该公司所希望的目标 销售价。
综合套期保值

对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方 面。他既担心原材料价格上涨，又担心成品价格 下跌 ，更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出 现。只要该加工者所需的材料及加工后的成品都 可进入期货市场进行交易，那么他就可以利用期 货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进 行买期保值，对其产品进行卖期保值，就可解除 他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进行 加工生产。
国家 美国 日本 500强中所占 席位 196 89 运用衍生品工具控制风险 的企业比例 94% 91%
法国
英国 德国
37
35 34
92%
100% 94%
为什么要进行套期保值
企业
原材料 商品或服务
生产成本的压力
销售额的压力
为什么要进行套期保值
1、现货市场价格风险客观存在 2、从生产投入到销售收益的过程中存在时间差 3、激烈的市场竞争令企业面临生产成本和销售 额的双重压力。
（28500-27050） *900=130.5万元
现货市场 目标购买价：28000（元/吨） 计划购买量：5400（吨） 第五月 实际购买量：900吨 平均购买价38000元/吨 （与目标购买价比）亏损900万元 第六月 实际购买量：900吨 平均销售价42000元/吨 销售亏损1260万元 累 计 累计购买5400吨 累计采购亏损4230万元

原则上保值比例不超过年总产量的80%，最好介于 企业年总产量的30-60%之间。
2、套期保值现金流的控制及资金来源：

一个企业要想把套期保值工作做到更好是离不
开企业内部现金流的管理，必须保障资金来源， 这样才能保证企业套期保值工作能有效更好的完
成，才能使期货市场上行情出现大的波动时保证
企业套期保值仓位的安全，而不出现逼仓的情况，
怎样参与套期保值
套期保值投资的程序:
1.在期货公司开户 2.选择目标品种和具体合约 3.根据需要对冲的资产业务规模确定买卖 方向和数量 4.跟据保值需求的时间,建立方向相反的 套期保值头寸 5.向交易所递交套期保值头寸申请 6.参与交割,结束套保或展期延续套保
买入套期保值 ：规避原材料价格波动风险