北京地铁四号线融资分析

• 为此，北京地铁四号线分拆为A、B两个部分：A部分包括洞 体、车站等土建工程的投资和建设，由政府或代表政府投资 的公司来完成；B部分包括车辆、信号等设备资产的投资， 吸引社会投资组建的PPP项目公司来完成。两部分形成一个 整体后，由项目公司负责运营和维护一定的年限，通过票价 收入及非票价收入（如广告、零售、通信、地产等）回收投 资和赚取利润。
• 北京地铁四号线项目的运作成功，进一步坚定了我 们在轨道交通建设和运营领域继续深化投融资体制 改革的信心。按照北京市轨道交通建设规划，未来 几年北京轨道交通领域的建设发展将进入高潮，投 资前景非常广阔。我们将继续支持社会投资者参与 建设与运营，促进我市轨道交通的发展。在此，我 们也欢迎国内外投资者积极介入，加强交流与合作， 在北京市基础设施的发展中实现双赢。
• 担任B部分建设的“北京京港地铁有限公司”由香港地铁公 司、北京首都创业集团和北京市基础建设投资有限公司三方 合资。香港地铁公司和北京首都创业集团有限公司各占49% 的股份，北京市基础建设投资公司占2%的股份。（见下页 图）
第三部分 项目融资模式
• 北京地铁四号线的A部分采用代建的方式，北京市基础设施投资有限公 司作为项目法人，负责筹集建设，组建北京地铁四号线投资有限责任公 司（以下简称“项目建设公司”）进行实施。B部分由北京京港地铁有 限公司（以下简称“项目运营公司”）承建。根据与北京市政府签订的 “特许经营协议”，项目运营公司只负责地铁四号线B部分的融资、设 计和建设，而A部分项目设施则通过“资产租赁协议”从项目建设公司 获得使用权，在30年的特许经营期内（不包括5年的建设期），项目运营 公司要负责四号线项目设施（包括Ａ部分项目设施和Ｂ部分项目设施） 的运营和维护（包括在四号线项目设施中从事非客运业务），并按照适 用法律和“特许经营协议“规定获取票款和其他收益。待特许期结束后， 项目运营公司按照”特许经营协议“和”资产租赁协议“的规定将Ａ部 分项目设施（北京地铁四号线投资有限责任公司拥有Ａ部分项目设施所 有权）交还给北京地铁四号线投资有限责任公司，或移交给市政府或其 指定机构，同时将Ｂ部分项目设施无偿地移交给市政府或其指定机构。 北京地铁四号线的融资结构如图８－４所示。
第四部分 信用担保结构
• 在四号线项目中，项目运营公司按照“特许经营协议“规定，对在特许 期内设计和建设Ｂ部分项目设施及运营和维护四号线设施所需资金（包 括注册资本金和贷款）的获得负全部责任。在建设期内，项目运营公司 应确保其资本金比例符合适用法律和政府批准文件的要求，主要义务还 包括：①根据适用法律的规定，申请B部分建设工程建设所需要的许可； ②负责B部分建设工程的设计工作；③按“特许经营协议“规定的关键 工期、进度计划和建设标准完成B部分项目设施的建设，并承担相关的 一切费用、责任和风险；④及时向项目建设公司提供B部分的初步设计 文件及其变更文件（如有），并向项目建设公司提供与丝毫向建设相关 的分享工作的信息、资料和文件（包括设计文件、招标文件、进度信息、 性能指标等，前述信息、资料和文件的电子版（如有）亦应同时提供）； ⑤按“特许经营协议“的规定进行接口工程的中间验收； ⑥按“特许经营协议“的规定组织进行四号线试运行，与项目建设公司 共同按照适用法律组织 完成四号线的竣工验收；⑦ 按 “特许经营协议 “的规定接受北京市政府的监督和检查； ⑧按“特许经营协议“的规定 在建设期为B部分建设工程的建设购买保险。
• 第三，在政府的支持和监管下，北京地铁投资、建设和运营将步入市场 化、规范化、法制化的轨道。 通过与投资方签订的《合作协议》，特许公司与四号线公司签订的 《租赁协议》，以及政府有关部门与特许公司签订的《特许协议》，将 明确政府、投资者和特许公司在四号线项目投资、建设、运营各环节中 的权利和义务，通过法律契约关系使“软约束”变成“硬约束”，使地 铁项目的投资、建设、运营各环节有机结合，良性发展。 第四，有利于转化政府职能，实现政企分开，推进公用事业市场化 进程。 市政府通过《特许协议》制定规则，强化监管，从而使政府部门实 现从对地铁的间接经营者向监管者的职能转变，既有利于通过企业自主 经营充分发挥企业的积极性，提高地铁运营管理水平，又可以通过完善 政府监管确保运营的安全，维护社会公共利益。
北京市政府或其指定机构的监督，服从北京市政府或其指定机构的统一
调度安排，并根据市政府的要求提供资料。
第五部分 项目融资评价
• 地铁四号线特许经营项目作为北京市基础设施投融资领域改革的重大举 措，其成功实施将加快北京市轨道交通的建设步伐，有利于引进国际先 进的地铁建设与运营管理理念，提高北京地铁建设效率和运营服务水平， 更好地服务于首都发展。具体而言： 第一，四号线合资成功后，将在我市轨道交通行业引入香港地铁高 水平的运营服务，使四号线成为一条高效、优质的运营线路。更重要的 是特许公司的成立将在北京地铁运营领域引入竞争机制，加快北京地铁 运营管理体制的改革，促进地铁一线、环线、城市铁路和八通线运营效 率和服务水平的提高，提升整个网络的运营管理水平。 根据目前港铁和首创就运营服务方面的承诺，四号线接近香港地铁 的运营水平，市民将享受更优质的服务。 第二，降低市政府在建设运营期的财力投入。 一方面，特许公司分担了项目建设期46亿元的建设投资。另一方面， 在特许经营方式下政府将不对四号线运营进行补贴，估算在运营期内将 减少政府补贴10.6亿元。此外，特许经营方式下，政府在运营期内将增 加所得税收入约9.1亿元。
• 基于这样的认识，2003年10月，《北京市城市基础 设施特许经营办法》正式颁布实施；2003年12月， 北京市政府转发了市发展改革委《关于本市深化城 市基础设施投融资体制改革的实施意见》，明确提 出了轨道交通项目可以按照政府与社会投资7:3的比 例，吸引社会投资参与建设。地铁特许经营项目的 实施基本实现了有法可依、有章可循。北京地铁四 号线就是在这种背景下开发的。
PPP融资模式典型范例 —北京地铁4号 线
第一部分 项目背景
• 城市轨道交通造价高昂。但是地下轨道交通运量大， 速度快，不占地面，可以有效的缓解城市交通拥挤， 解决乘车难的问题，是各国大城市解决城市交通问 题的主要途径，具有巨大的社会经济效益。 • 城市轨道交通的竞争对象是公共汽车。由于无须建 路，公共汽车的成本要低得多。在此竞争之下，轨 道交通的票价不可能定的太高。在如此高的投资和 运营成本下，地铁很难赚钱，现有地铁线的运营都 是靠政府的补贴。
• 在运营期内，项目运营公司应自行承担风险和费用，运营、维护和更新 四号线项目设施。提供客运服务，具体包括：①按协议中的规定提供客 运服务；②按协议中的对顶确保地铁安全运营；③执行北京市政府制定
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的地铁运营票价，并根据适用法律和协议规定接受北京市政府的价格监
督检查；④进行四号线项目何时的维护和更新，但是项目运营公司有权 将四号线项目设施维护的辅助工作委托第三方；⑤按照协议的规定服从
• 在四号线项目中，市政府按照“特许经营协议“规定，在建 设期内将监督项目建设公司确保土建部分按时按质完工，并 监督项目运营公司进行机电设备部分的建设。四号线运营票 价实行政府定价管理，采用计程票制。在特许期内，市政府 根据相关法律法规，本着同网同价的原则，制定并颁布四号 线运营票价政策，并根据社会经济发展状况适时调整票价。 运营期内按有关运营和安全标准对项目运营公司进行规制。 在发生涉及公共安全等紧急事件时，市政府拥有介入权，以 保护公共利益。如果项目运营公司违反“特许经营协议“规 定的义务，是政府有权采取包括收回特许权在内的制裁措施。 市政府也要履行“特许经营协议“规定的义务并承担相应的 责任。
第二部分 项目投资结构
• 北京地铁四号线总投资为153亿元，其中70%由北京市政府 出资，30%由“北京京港地铁有限公司” 负责筹资。 • 这种资金安排，难以直接应用BOT模式，而创新开发策略要 满足两个要求：一方面要有效地利用政府资金，另一方面要 充分发挥私营企业的管理效率，避免政府对私营企业的不当 干扰。