第四章 资金成本和资本结构(附答案)
财务管理课后答案(张玉英主编)
第一章财务管理总论一、单项选择题1.D2.B3.C4.D5.D6.D7.A8.C9.D10.C二、多项选择题1.ABD2.ABC3.ABCD4.ABCD5.ABC6.BC7.ABCD8.AB9.CD10.ABCD三、判断题1.×2.1.BCD1.√1.(1)P A=10×F A=A×=10×(2)F=P=100×2.P=F×=10000×0.7835=7835（元）I=F－P=10000－7835=2165（元）3.F A=A×(F/A,i,n)=20×(F/A,5%,5)=20×5.5256=110.512（万元）P A=A×[(P/A,i,m+n)－(P/A,i,m)]=A×[(P/A,5%,8)－(P/A,5%,3)]=20×(6.4632-2.7232)=74.80（万元）4.F A =A ×[(F/A,i,n+1)－1]=10×[(F/A,5%,4)－1] =10×(4.3101－1)=33.101（万元）P A =A ×[(P/A,i,n-1)+1]=10×[(P/A,5%,2)+1]=10×(1.8594+1)=28.594（万元） 5．（1）i=（1+8%/4）4-1=8.24% (2)设B 投资项目的名义利率为r, （1+r/12）12-1=8.24%6.E A E B =110E C =907．（1低点：y=1000+10x固定成本为1000万元，单位变动成本为10万元。
(2) A =δ C A ====q q B C B δδδ8.(1)高点：（15000，100000）低点：（10000，70000）B产品变动成本率=6÷10=0.610.(1)单位变动成本=单价×变动成本率=10×0.5=5(元) 固定成本总额=边际贡献-利润=20000×(10－5)-60000=40000元变动成本总额=20000×5=100000(元)(2)保本点销售量=a/(p－b)=40000÷(10－5)=8000(件) 保本点销售额=8000×10=80000(元)(3)安全边际率=(20000－8000)÷20000=60%保本点作业率=8000÷20000=40%(4)目标利润=60000×(1+10%)=66000(元)目标利润=销售量×(单价-单位变动成本)-固定成本总额a）单价变动:p=(66000+40000)÷20000+5=10.3(元)结论：单价提高0.3元.b）销售量变动:x=(66000+40000)÷(10-5)=21200(件)cd（27%一、单项选择题1.D2.A3.C4.C5.D6.B7.B8.D9.D10.A二、多项选择题1.BCD2.ABD3.AC4.ABC5.BC6.CD7.BCD8.ABCD9.AC10.ABCD三、判断题1.×2.√3.√4.×5.×6.√7.×8.×9.×10.×四、计算题1.A＝2＋8＋14＝24（万元）L＝1＋8＝9（万元）R＝120×8/100×（1-6/8）=2.4（万元）?F＝20％×（24－9）－2.4＝0.6（万元）结论：伟邦公司2007年需追加0.6万元资金。
第四章 资本成本及其结构 《财务管理》ppt
4.2.3 总杠杆
1）总杠杆的概念 总杠杆是由于固定生产经营成本和固 定财务费用的共同存在而导致的每股 利润变动大于产销量变动的杠杆效应， 也可称为复合杠杆。
2）总杠杆的计量
对总杠杆进行计量的最常用指标是总杠 杆系数。
总杠杆系数，是指每股利润变动率相当 于业务量变动率的倍数 。
2）总杠杆系数计算公式
• EBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- a •
4.2.1 经营杠杆
1）经营杠杆的概念
经营杠杆是指企业在生产经营中由于 固定成本的存在和相对稳定而引起的 息税前利润变动幅度大于销售变动幅 度的杠杆效应。
2）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量的最常用指标是经 营杠杆系数。
经营杠杆系数是企业息税前利润变动率 与销售变动率之间的比率。
4.2.2 财务杠杆
1）财务杠杆的概念 财务杠杆是由于债务存在而引起普通 股每股收益变动幅度超过息税前利润 变动幅度的杠杆效应。
2）财务杠杆的计量
衡量财务杠杆作用的指标是财务杠杆系 数。
财务杠杆系数是指普通股每股收益的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。 。
财务杠杆系数计算公式
普通股每股利润变动率
资金成本的计算公式
资金成本率
资金使用费 筹资总额 资金筹集费用
100 %
2）资金成本的作用
• （1）资金成本是确定筹资方案，进行资 本结构决策的依据。
• （2）资金成本是评价投资方案，进行投 资决策的重要依据。
• （3）资金成本是评价企业经营业绩的重 要依据 。
4.1.2 个别资金成本计算
个别资金成本是指使用各种长期 资金的成本，主要有长期借款成 本、债券成本、优先股成本、普 通股成本和留存收益成本等。
财务管理练习题及答案4
一、单项选择题1．下列各项中，属于资金成本内容的是（）。
A 筹资总额B 筹资费用C 所得税率D 市场利率2．下列筹资方式中，资金成本最低的是（）。
A 发行股票B 发行债券C 长期借款D 留存收益3．某企业发行新股，筹资费率为股票市价的8%，已知每股市价为50元，本年每股股利4元，股利的固定增长率为5%，则发行新股的资金成本率为（）。
A 13.00%B 13.40%C 14.13%D 21.00%4．某公司利用长期借款、长期债券、普通股和留存收益各筹集长期资金200万元、200万元、500万元、100万元，它们的资金成本率分别为6%、10%、15%、13%，则该筹资组合的综合资金成本为（）。
A 10%B 11%C 12%D 12.6%5．资金成本包括（）。
A 筹资费用和利息费用B 使用费用和筹资费用C 借款和债券利息和手续费用D 利息费用和向所有者分配的利润6．某公司发行债券2 000万元，票面利率为9%，偿还期限5年。
发行费率3%，所以税率为33%，则债券资金成本为（）。
A 12.34%B 9.28%C 6.22%D 3.06%7．某公司负债和权益筹资额的比例为2:3，综合资金成本率为10％，若资金成本和资金结构不变，当发行200万元长期债券时，筹资总额突破点为（）。
A 2 000万元B 1 000万元C 300万元D 133万元8．某种行动的不确定性称为（）。
A 风险B 报酬C 概率D 期望值9．无风险报酬率是指（）。
A 期望报酬率B 时间价值C 标准离差D 标准离差率10．从投资人的角度来看，下列四类投资中风险最大的是（）。
A 银行存款B 三年期国债C 金融债券D 股票11．经营杠杆给企业带来的风险是（）的风险。
A 成本上升B 业务量的变化导致息税前利润更大变动C 利润下降D业务量的变化导致息税前利润同比变动12．财务杠杆说明（）。
A 增加息税前利润对每股收益的影响B 销售额增加对每股利润的影响C 可通过扩大销售影响息税前利润D 企业的融资能力13．某公司的经营杠杆系数为2，预计息税前利润将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（）。
资金成本和资本结构计算习题(有答案)知识讲解
资金成本和资本结构计算习题(有答案)一、计算分析题1、某公司初创时拟筹资1200万元，其中：向银行借款200万元，利率10%，期限5年，手续费率0.2%；发行5年期债券400万元，利率12%，发行费用10万元；发行普通股600万元，筹资费率4%，第一年末股利率12%，以后每年增长5%。
假定公司适用所得税率为33%。
要求：计算该企业的加权平均资金成本。
2、某企业拟采用三种方式筹资，并拟定了三个筹资方案，资料见表，请据以选择最佳筹资方案。
340%，年内资本状况没有变化，债务利息率为10%，假设该公司适用所得税率为33%，年末税后净利40万元。
请计算该公司财务杠杆系数。
4、资料：某股份公司拥有长期资金100万元，其中债券40万元，普通股60万元。
该结构为公司的目标资本结构。
公司拟筹资50万元，并维持目前的资本结构。
随筹资额增加，各5、某企业有长期资本1000万元，债务资本占20%（利率10%），权益资本占80%（普通股为10万股，每股面值100元）。
现准备追加筹资400万元，有两个筹资方案：（1）发行普通股4万股；（2）借入长期负债，年利率10%。
假定所得税率为30%，请计算每股盈余无差别点及无差别点的每股盈余。
6、某公司2005年资本总额1000万元，其中债务资本400万元，债务利率10%，普通股600万元（10万股，每股面值60元），2006年该公司要扩大业务，需要追加筹资300万元，有两种筹资方式：甲方案：发行债券300万元，年利率12%；乙方案：发行普通股300万元，（6万股，每股面值50元。
假定公司的变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率40%。
要求：（1）计算每股盈余无差别点销售额。
（2）计算无差别点的每股盈余。
7、某公司年息税前盈余200万元，资金全部为普通股组成，股票面值1000万元，假设所得税率40%。
该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以β值、无风险报酬、平均风险股票必要报酬率调整。
第四章资金成本与资金结构
第四章资金成本与资金结构一、单项选择题1.某企业权益和负债资金的比例为6：4，债务平均利率为10％，股东权益资金成本是15％，所得税率为30％，则加权平均资金成本为（）。
A.11.8％B.13％C.8.4D.11％【正确答案】 A【答案解析】债务资金成本＝10％×（1-30％）＝7％，因此加权平均资金成本＝7％×4/10+15％×6/10＝11.8％。
2.某企业的资金总额中，债券筹集的资金占40％，已知债券筹集的资金在600万元以下时其资金成本为2％，在600万元以上时其资金成本为4％，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（）元。
A.1000B.1250C.1500D.1650【正确答案】 C【答案解析】筹资总额分界点＝600/40％＝1500（万元）3.下列息税前利润的运算式中错误的是（）。
A.EBIT=M－ａB.息税前利润＝利润总额－利息C.EBIT＝(ｐ－ｂ)x－ａD.息税前利润＝净利润+所得税+利息【正确答案】 B【答案解析】 EBIT＝M－a＝(ｐ－ｂ)x－ａ，息税前利润也能够用利润总额加上利息费用求得。
利润总额＝净利润+所得税。
4.某企业2006年的销售额为1000万元，变动成本700万元，固定经营成本200万元，估量2006年固定成本不变，则2007年的经营杠杆系数为（）。
A.2B.3C.4D.无法运算【正确答案】 B【答案解析】 2007年的经营杠杆系数＝（1000－700）/（1000－700－200）＝35.某企业2006年息税前利润为800万元，固定成本（不含利息）为200万元，估量企业2007年销售量增长10％，则2007年企业的息税前利润会增长（）。
A.8％B.10％C.12.5％D.15％【正确答案】 C【答案解析】依照2006年的资料能够运算2007年的经营杠杆系数＝边际奉献/息税前利润＝（800＋200）/800＝1.25，依照经营杠杆系数的定义公式可知：息税前利润增长率＝经营杠杆系数×销售量增长率＝1.25×10％＝12.5％。
第四章 资本成本和资本结构
计算各筹资总额分界点及各筹资范围的边际资金成本。
解：借款的筹资总额分界点＝40/25%＝160（万元） 普通股的筹资总额分界点＝75/75%＝100（万元） 根据筹资总额分界点，可得出三组新的筹资范围（1） 100万以下；（2）100～160万；（3）160万以上。对以 上三个筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到 各种筹资范围的资金边际成本。 边际资金成本（0～100）＝25%×4%+75%×10%＝8.5% 边际资金成本（100～160）＝25%×4%+75%×12%＝10% 边际资金成本（160以上）＝25%×8%+75%×12%＝11%
(三)综合资金成本的计算
（一）含义 ——是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权 数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到 的总资本成本率。
（二）公式
K w K jW j
j 1
Kw: 综合资本成本； Kj：第j种个别资本成本； Wj：第j种个别资本在全部资本中的比重。
n
加权平均资金成本=∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）
200*10% 优先股资金成本率＝ *100% 8.33% 250 (1 4%)
4、普通股资本成本
股利增长模型
D0 (1 g ) D1 Ks g g P0 (1 f ) P0 (1 f )
【提示】在每年股利固定的情况下：
每年固定股利 普通股成本＝ 普通股金额 (1 普通股筹资率 )
【答案】AB 【解析】由于债务筹资的利息在税前列支可以抵税，而股权 资本的股利分配是从税后利 润分配的，不能抵税。
资金成本和资金结构
资金成本和资金结构第一节资金成本一、资本成本的含义和内容1.含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。
2.内容：资本成本包括用资费用和筹资费用两部分用资费用是指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利等，其特点是与资金的使用时间长短有关。
筹资费用是指企业在筹集资金过程中支付的代价，比如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。
3.资金成本的表示方法资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同筹资规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。
4.资金成本的作用广泛应用于企业筹资决策，在企业投资过程中应用也较多。
二、资金成本的计算资金成本包括个别资金成本、加权平均资金成本和资金的边际成本。
（一）个别资金成本的计算个别资金成本计算的通用模式：资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额=年实际负担的用资费用/筹资总额（1-筹资费率）例1：AB两家公司的资料如下表所示：（单位：万元）从上表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为35万元（小于50万元），原因在于利息的抵税作用，利息抵税为15（50×30%）万元，税后利润减少额=50-15=35（万元）。
（1）债券资金成本= ×100%教材P126-127例题4-1（2）借款资金成本=×100%=年利率××100%教材P127例题4-2例2：某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。
预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的%，适用的所得税率为30%。
确定该公司发行债券的资金成本为多少。
答案：债券资金成本=×100%发行价格=1000×10%×（P/A，15%，10）+1000×（P/F，15%，10）=债券资金成本=×100%=%（3）优先股的资金成本权益资金成本，其资金使用费是向股东分派的股利和股息，而股利和股息是以所得税后的净利支付的，不能抵减所得税。
财务管理 第四章 综合资金成本和资本结构
1.定义：财务风险是指企业在经营 活动过程中与筹资有关的风险，尤 其是指在筹资活动中利用财务杠杆 可能导致企业权益资本收益下降的 风险，甚至可能导致企业破产的风 险。
2.财务风险的表现 P107
（二）财务杠杆的含义 1.定义：财务杠杆是指由于固定财 务费用的存在而导致普通股每股 收益变动率大于息税前利润变动 率的杠杆效应。 2.作用：用以评价企业的财务风险。
2.用途：用来衡量经营风险的大小
（三）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量最常用的指 标是经营杠杆系数 1.经营杠杆系数的定义：经营杠 杆系数是指息税前利润变动率相 当于产销业务量变动率的倍数。
2.计算公式：
经营杠杆系数=
息税前利润变动率
产销业务量变动率 息税前利润变动额 基期息税前利润
息税前利润变动率= 产销业务量变动率=
息税前利润= 销售收入总额-变动成本总额-固定成本 =（销售单价-单位变动成本）×产销量-固定成本 = 边际贡险
1.定义：经营风险是指企业由于经 营上的原因导致未来的息税前利润 不确定的风险。 2.影响经营风险的因素
（二）经营杠杆的含义 1.定义：经营杠杆是指由于固定成 本的存在而导致息税前利润变动率 大于产销量变动率的杠杆效应。
3.财务杠杆效应的产生 P107-108
4.财务杠杆反效应的产生 P107-108
（三）财务杠杆的计量
采用财务杠杆系数对财务杠杆进行计量
1.财务杠杆系数的定义：财务杠杆 系数是指普通股每股收益的变动率 相当于息税前利润变动率的倍数。
2.计算公式：
财务杠杆系数=
普通股每股收益变动率 息税前利润变动率 普通股每股收益变动额 变动前普通股每股收益
产量或销售量变动数
基期产量或销售量
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一、资金成本
1、某公司拟筹资5000万元，投资于一条生产线，准备采用以下三种方式
筹资：（1）向银行借款1750万元，年利率15%，借款手续费率1%；（2）按面值发行债券1000万元，年利率18%，发行费用率4.5%；（3）按面
值发行普通股2250万元，预计第一年股利率为15%，以后每年增长5%，股票发行费用为101.25万元。
该公司所得税率为30%。
要求：计算该公司的个别资本成本和加权平均资本成本。
2、某企业拥有资金500万元，其中银行存款200万元，普通股300万元。
该公司计划筹集资金，并保持目前的资本结构不变。
随着筹资额的增加，
要求：（1）计算筹资突破点和边际资本成本；
（2）如果预计明年的筹资总额是90万元，确定其边际资本成本。
二、资本结构
1、某公司经营A产品，产销平衡。
年销量10000件，单位变动成本100元，
变动成本率为40%，息前税前利润为90万元。
销售净利率为12%，所
得税率40%。
要求：计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
2、某公司目前年销售额为10000万元，变动成本率为70%，年固定成本2000
万元，优先股股利24万元，普通股数2000万股。
该公司资产为5000万
元，资产负债率40%，目前的平均负债利息率为8%。
所得税率40%。
该公司拟改变经营计划，追加投资4000万元，预计每年固定成本增加
500万元，同时可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。
该公司以提高每股收益同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。
要求：（1）计算目前的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系
数；
（2）所需资本已追加股本取得，每股发行价2元，计划追加投资后的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断应否改变经营计划。
（3）所需资本以10%的利率借入，计算追加投资后的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断应否改变经营计划。
3、某企业年销售净额为280万元，息前税前利润为80万元，固定成本32
万元，变动成本率60%，资本总额为200万元，资本债务率为40%，债务利率为12%。
要求：计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。
4、某公司2010年资本总额为1000万元，其中：普通股600万元（24万股）；
债务400万元，年利率10%。
公司所得税率为40%。
该公司计划2011年将资本总额增至1200万元，现有两个方案选择：（1）全部发行债券，年利率12%；（2）全部增发普通股，共计8万股。
要求：（1）计算两个方案无差别点息前税前利润和无差别点每股收益。
（2）绘制无差别点坐标图，判断若预计2011年息前税前利润为200万元，应选哪一个方案，并计算其每股收益。
5、某公司现在全部资本均为普通股资本，账面价值为1000万元。
该公司认
为目前的资本结构不合理，打算用发行债券回购普通股的方式调整资本结构。
公司预计年息前税前利润为300万元，公司所得税率为40%。
经测算，
要求：测算不同规模下的公司价值并判断公司的最佳资本结构。
三、资金成本
3、某公司拟筹资5000万元，投资于一条生产线，准备采用以下三种方式
筹资：（1）向银行借款1750万元，年利率15%，借款手续费率1%；（2）按面值发行债券1000万元，年利率18%，发行费用率4.5%；（3）按面
值发行普通股2250万元，预计第一年股利率为15%，以后每年增长5%，股票发行费用为101.25万元。
该公司所得税率为30%。
要求：计算该公司的个别资本成本和加权平均资本成本。
解:借款成本=[15%（1-30%）]/（1-1%）=10.61%
债券成本=[18%(1-30%)]/(1-4.5%)=13.19%
普通股成本=[2250×15%]/（2250-101.25）+5%=20.71%
加权平均成本
=10.61%（1750/5000）+13.19%(1000/5000)+20.71%(2250/5000)
=15.67%
4、某企业拥有资金500万元，其中银行存款200万元，普通股300万元。
该公司计划筹集资金，并保持目前的资本结构不变。
随着筹资额的增加，
要求：（1）计算筹资突破点和边际资本成本；
（2）如果预计明年的筹资总额是90万元，确定其边际资本成本。
四、资本结构
1、某公司经营A产品，产销平衡。
年销量10000件，单位变动成本100元，
变动成本率为40%，息前税前利润为90万元。
销售净利率为12%，所
得税率40%。
要求：计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
解：销售收入=(1×100）/40%=250
DOL=250(1-40%)/90=1.67
净利润=250×12%=30
税前利润=30/（1-40%）=50
DFL=90/50=1.8
DTL=1.67×1.8=3
2、某公司目前年销售额为10000万元，变动成本率为70%，年固定成本2000
万元，优先股股利24万元，普通股数2000万股。
该公司资产为5000万元，资产负债率40%，目前的平均负债利息率为8%。
所得税率40%。
该公司拟改变经营计划，追加投资4000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。
该公司以提高每股收益同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。
要求：（1）计算目前的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数；
（2）所需资本以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断应否改变经营计划。
（3）所需资本以10%的利率借入，计算追加投资后的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断应否改变经营计划。
解：（1）M=10000(1-70%)=3000
EBIT=3000-2000=1000
利息=5000×40%×8%=160
净利润=（1000-160）（1-40%）=504
每股收益=（504-24）/2000=0.24
DOL=3000/1000=3
DFL=1000/[1000-160-24/（1-40%）]=1.25
DTL=3×1.25=3.75
（2）销售额=10000（1+20%）=12000
M=12000(1-60%)=4800
EBIT=4800-2000-500=2300
净利润=（2300-160）(1-40%)=1284
EPS=(1284-24)/(2000+4000/2)=0.315
DOL=4800/2300=2.087
DFL=2300/(2300-160-24/(1-40%))=1.095
DTL=2.087×1.095=2.28
应改变经营计划
(3) 利息=160+4000×10%=560
净利润=（2300-560）（1-40%）=1044
EPS=(1044-24)/2000=0.51
DOL=4800/2300=2.087
DFL=2300/[2300-560-24/(1-40%)]=1.35
DTL=2.82
应改变经营计划
3、某企业年销售净额为280万元，息前税前利润为80万元，固定成本32万元，变动成本率60%，资本总额为200万元，资本债务率为40%，债务利率为12%。
要求：计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。
解：利息=200×40%×12%=9.6
M=280(1-60%)=112
EBIT=112-32=80
DOL=112/80=1.4
DFL=80/(80-9.6)=1.14
DTL=1.4×1.14=1.59
4、某公司2010年资本总额为1000万元，其中：普通股600万元（24万股）；债务400万元，年利率10%。
公司所得税率为40%。
该公司计划2011年将资本总额增至1200万元，现有两个方案选择：（1）全部发行债券，年利率12%；（2）全部增发普通股，共计8万股。
要求：（1）计算两个方案无差别点息前税前利润和无差别点每股收益。
（2）绘制无差别点坐标图，判断若预计2011年息前税前利润为200万元，应选哪一个方案，并计算其每股收益。
解：（1）(EBIT-400×10%-200×12%)(1-40%)/24
=(EBIT-400×10%)(1-40%)/(24+8)
得：EBIT=136（万元）
EPS=1.8（元/股）
（2）图略，∵预期EBIT(200)＞无差别点EBIT,
∴EPS1>EPS2（如图），应选择方案1.
5、某公司现在全部资本均为普通股资本，账面价值为1000万元。
该公司认为目前的资本结构不合理，打算用发行债券回购普通股的方式调整资本结构。
公司预计年息前税前利润为300万元，公司所得税率为40%。
经测算，
要求：测算不同规模下的公司价值并判断公司的最佳资本结构。
解：。