高级财务管理学期末复习提纲
高级财务管理学期末复习提纲
高级财务管理学期末复习提纲第一章总论一、财务管理理论1.财务管理理论的定义（名词解释或者判断题）财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或财务管理实践的科学总结而建立的概念体系。
2.财务管理理论结构的定义（名词解释或者判断题）财务管理的理论结构是指财务管理各组成部分（或要素）以及这些部分之间的排列关系。
是以财务管理环境为起点，财务管理假设为前提，财务管理目标为导向的财务管理基本理论、财务管理的应用理论构成的理论结构。
3.财务管理环境的定义（判断题）财务管理环境是对财务管理有影响的一切因素的总和。
理财环境对财务管理假设、财务管理目标、财务管理方法、财务管理内容具有决定作用，是财务管理理论研究的起点。
4.财务管理的五次发展浪潮:（选择题）（1）第一次浪潮——筹资管理阶段。
（2）第二次浪潮——资产管理阶段。
（3）第三次浪潮——投资管理阶段。
（4）第四次浪潮——通货膨胀阶段。
（5）第五次浪潮——国际经营阶段。
5.财务管理理论结构（填空题或者判断题）（1）财务管理环境是财务管理理论研究的逻辑起点，财务管理假设是财务管理理论研究的前提，财务管理目标是财务管理理论和实务的导向。
（2）财务管理的基本理论是指财务管理内容、财务管理原则、财务管理方法构成的概念体系。
财务管理原则在财务管理理论结构中居于承上启下的地位，而财务管理方法是财务管理理论结构的落脚点，没有这一基点，财务管理理论结构就变得虚无缥缈，就无法有效地指导财务管理实践。
二、财务管理假设1.财务管理假设的定义（名词解释）财务管理假设是人们利用自己的指示，根据财务管理活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实根据的假定或设想，是进一步研究财务管理论和实践问题的基本前提。
2财务管理假设的分类（选择或者填空题）根据财务管理假设的作用不同，分为基本假设、派生假设、具体假设。
三、财务管理目标（了解即可）1.利润最大化是指对通过企业财务管理活动的管理，不断增加企业利润，是利润最大化。
高级财务管理复习提纲
1、企业集团的本质及其基本特征是什么？企业集团的本质从其宗旨出发是实现资源聚集整合优势和管理协同优势，其基本特征也是由此出发的，有如下四点：(1)企业集团的最大优势体现为资源聚集整合性和管理协同性；(2)母公司、子公司以及其它成员企业彼此之间必须遵循集团的统一“规范”，实现协调有序性运行；(3)企业集团整体与局部之间形成一种利益的依存互动机制；(4)作为管理总部的母公司必须能够充分发挥其主导功能，任何企业若想取得成员资格，必须承认集团的章程及制度，服从集团整体利益最大化的目标。
2、比较并购战略目标与策略目标。
并购的战略目标是实施整个并购过程必须始终遵循的基本思路与方向指引，具有长远性、战略性的特点；而并购策略目标是缘于消除各种随机的、对战略目标的实现产生不利影响因素的考虑，是战略目标实现过程的阶段性步骤或技术性安排，具有短期性、阶段性的特点。
二者的区别与联系如下：（1）战略目标抑或策略目标，都是管理总部在购并目标制订过程必须统筹考虑的两个有机的、不可分割的组成部分；（2）并购战略目标是制定策略目标的基本依据，策略目标必须服从于战略目标的需要；（3）要站在战略与战术或策略不同的角度，对并购目标的进行分类。
3、企业集团财务战略目标定位的基本内容是什么？（1）作为一种支持性战略，财务战略目标定位的立足点是企业集团的战略发展结构规划。
所谓战略发展结构是指管理总部或母公司为谋求竞争优势并实现整体价值最大化目标所确立的企业集团资源配置与未来发展必须遵循的总体思路、基本方向与运行轨迹。
（2）在战略发展结构的取向上，存在着多元化与专业化两种类型，二者在集团架构下要协调统一。
无论是多元化抑或一元化，只不过是企业集团采取的两种不同的投资战略与经营策略，是企业集团基于各自所属行业、技术与管理能力、规模实力、发展阶段及其目标等一系列因素选定的结果。
就集团整体而言，二者并非是一对不可调和的矛盾。
4选择剩余股利政策考虑的因素是什么？其明显缺陷有哪些？选择剩余股利政策需要考虑的因素有：（1）取得或保持一个合理的资本结构；（2）在社会融资难度较大情况下满足集团业务增长对资金的需要；（3）在债务比率较高、利息负担及财务风险较大（不宜再增加债务融资）情况下满足投资规模扩大对增加资金的需要，并同时减少社会融资的交易成本。
高级财务管理期末重点(A4双面版)
【简答】以英、美等国家为代表的股东至上的公司治理模式有哪些优缺点？
优点：市场机制监督公司经营；资本流动性更强；有效实现资本优化配置
缺点：股权过于分散，内部人控制；经营行为的短期化；忽视其他利益相关者利益
①财务方面：在成长阶段，公司要进行数额较大的投资，财物衡量应着重于销售额总体增长百分比和特定顾客群体特定地区销售额增长率。 在收获阶段：应着重现金流量，力争现金流量最大化，减少营运资本占用。
②客户方面：时间，质量，性能，成本，财务指标，按时交货率，新产品销售所占百分比，重要客户的购买份额，客户满意指数，客户排名顺序。
1【名解】税收筹划：指纳税人或其代理机构在遵守税收法律法规的前提下，通过对企业或个人涉税事项的预先安排，实现合理减轻税收负担目的的一种自主理财行为。
2【名解】兼并：指通过产权的有偿转让，把其他企业并入本企业或企业集团中，使被兼并的企业失去法人资格或改变法人实体的经济行为。
3【名解】平衡计分卡：是从财务、客户、内部运营、学习与成长四个角度，将组织的战略落实为可操作的衡量指标和目标值的一种绩效管理体系。
【简答】企业在并购活动中有哪些可能的税收优惠来源？
来源有：1.可折旧资产的市场价值高于账面价值 2.将正常收益转化为资本收益3.经营亏损的税收抵免递延4.负债融资的税务抵免
【简答】平衡计分卡的概念与内容：
是从财务、客户、内部运营、学习与成长四个角度，将组织的战略落实为可操作的衡量指标和目标值的一种绩效管理体系。
3、【选判】新股发行价格确定的一般方法：1、市盈率法：发行价格=每股净收益*发行市盈率（2000年以前我国采用）。2、议价法：①固定价格模式：发达国家；承销商代销。②询价方式：我国05年后采用询价。（3）竞价法：①网上竞价；②机构投资者竞价；③券商竞价。
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1．企业集团内的子公司、分公司均具有法人资格。
2.优势的产业发展线与高效率的管理控制线依存互动，构成了企业集团生产力的保障和成功的基础。
3、一般而言，较之分权制，集权制下的总部对财务信息的质量要求更高、内容结构更加复杂。
4．判断一个“企业集团”是否属于本质意义上的企业集团，主要不是看它在形式上是否由多个法人构成的联合体。
5．税法折旧政策具有严格的法律效力，对企业集团这样不同法人的联合体也没有任何弹性。
6.单一法人制企业所涉及的财务活动领域相对较窄，所以面临的财务风险较小。
7、凡实施预算制度的企业集团，都必须在预算管理委员会下设置专门的预算编制、监控、协调及信息反馈等具体执行机构。
8．成员企业个体财务目标对集团整体财务目标在战略上的统合性，是企业集团财务管理目标的基本特9．实现纳税现金流出最小化是研究税法折旧政策的根本目的。
10.是否继续拥有对被分立或分拆出去的公司的控制权，是公司分立与分拆上市的一个重要区别11、在实施购并一体化整合计划时，主并方首先需要考虑的不是如何整合，而是应否整合。
12．企业集团内，各具有法人地位的成员企业，可以不服从总部对财务资源的一体化整合重组。
13．在吸收合并的情况下，对目标公司贡献现金流量测算应采取“倒挤法”，即用购并整合后公司的现金流量减去主并公司的独立现金流量。
14.如果销售营业现金流入比率小于1，通常意味着企业收益质量低下，甚至处于过度经营状态。
15、纳税现金流量预算区别于企业整体的现金流量预算，，因此应当独立进行。
三、1．企业集团总部财务管理的着眼点是A．企业集团整体的日常财务事B．高效而低成本地融资C．企业集团整体的财务战略与财务政策D．合理安排与调度企业集团资金 2．一般来讲，监事会不具备下列权利中的A．决策内容的审计权B．董事会决议的知情权C．列席股东大会权D．在董事会议上行使表决权 3．公司财务战略必须随着公司面临的经营风险的变动而进行（）调整。
A．互逆性 B．同步性C．浮动性D．全员性4．从预算目标拟定与预算编制、责任落实与推动实施、业绩报告与偏差诊治、业绩评价与责任辨析、奖罚兑现到总结改进的系统化过程，称为（）。
高级财务管理学期末复习指导—王化成
⾼级财务管理学期末复习指导—王化成考试题型：选择题12个24分（单选或多选混合）；分析计算题1题10分；简答6*8= 48分；论述1题18分●每章后的“本章⼩结”第⼀章●财务管理理论做出重要贡献的学者——，分别的贡献——迪安（Joel Dean）：贴现现⾦流量法确定最优投资决策马科维茨（Markowitz）：投资组合夏普（Sharpe）：资本资产定价模型，揭⽰风险和报酬的关系。
●理财主体假设，理财主体的特征？与会计主体有什么不同？含义：财务管理⼯作限制在⼀个经济和经营上独⽴的组织之内，明确了空间范围。
理财主体应具备的特点：①有独⽴的经济利益；②独⽴的经营权和财权；③⼀定是法律主体，但法律主体不⼀定是理财主体理财主体与会计主体的差别理财主体的要求更严格，完整意义上的理财主体必须满⾜①②③；会计主体满⾜①有独⽴的经济利益，即可。
●评说财务管理⽬标三中最具代表性的观点：“利润最⼤化”“股东财富最⼤化”、“企业价值最⼤化”。
利润最⼤化：指通过企业财务活动的管理，不断增加企业利润，使利润达到最⼤。
优点：1.可以直接反映企业创造剩余产品的多少2.可以在⼀定程度上反映企业经济效益的⾼低和对社会贡献的⼤⼩；3.利润是企业补充资本、扩⼤经营规模的源泉。
缺点：1.没有考虑资⾦的时间价值；2.没有反映所创造的利润与投⼊（资本之间的对⽐关系）3.没有考虑风险因素；4.可能导致企业的短期⾏为。
股东财富最⼤化：通过财务上的合理经营，为股东带来更多的财富。
优点：1.考虑了资⾦的时间价值和风险价值；2.体现了对资产保值增值的要求；3.有利于克服企业的短期⾏为；4.有利于社会资源的合理配置。
考虑了资⾦的时间价值缺点：1.对于上市公司⽽⾔，衡量公司价值的指标是股票市价，但是股价受很多因素影响。
2.对于法⼈股东，他们对股价的短期变动不感兴趣，⽽对企业的控制更为关注。
3.对于⾮上市公司，由于没有股价，企业价值不易衡量。
企业价值最⼤化：通过企业财务上的合理经营，采⽤最优财务政策，充分考虑资⾦的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最⼤化。
《高级财务管理》期末复习资料
《高级财务管理》期末复习资料第一章 总论1.财务管理假设构成：理财主体假设、持续经营假设、有效市场假设、资金增值假设和理性理财假设。
【注】理财主体假设要求理财的主体既是法律主体，又是会计主体。
会计主体不一定是理财主体假设。
【注】持续经营假设的派生假设为理财分期假设；有效市场假设的派生假设为市场公平假设；资金增值假设的派生假设为风险与报酬同增假设；理性理财假设的派生假设为资金再投资假设。
2.财务管理目标有利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化。
企业价值最大化考虑了资金的时间价值，有效的考虑了风险问题。
3.影响财务管理目标的利益集团有企业所有者、企业债权人、企业职工和政府。
第二章 企业并购财务管理概述4.并购包括控股合并、吸收合并和新设合并三种形式。
A 控股合并：被收购企业在并购后仍保持其独立的法人资格并继续经营；B 吸收合并：被收购企业并购后注销被收购企业的法人资格；C 新设合并：参与并购的各方在并购后法人资格均注销。
5.并购的类型A 按双方所处的行业分为纵向并购、横向并购和混合并购三种；B 按并购程序分为善意和非善意并购；C 按并购的支付方式分为现金购买资产或股权、股票换取资产或股权以及通过承担债务换取资产或股权。
6.并购的动因A 获得规模经济；B 降低交易费用；C 多元化经营战略。
第三章 企业并购估价7.对并购风险的审查包括市场风险、投资风险和经营风险。
8.从理论上来讲，目标公司价值评估的方法有贴现现金流量法、成本法、换股估价法和期权法等。
【注】成本法基于这样的假设，即企业的价值等于所有有形资产和无形资产的成本之和减去负债。
【注】换股估价计算公式：A 对于并购方a 公司而言，需要满足的条件是： , 可推导出最高的股权变换比 率为B 对于被并购方而言，必须满足的条件是： ，可推导出最高的股权变换比 率为b a b a ab S ER S Y Y Y P ∙+∙∆++∙=1)(βPa P ab ≥b a a a b a a S P S P Y Y Y ER ∙∙-∆++∙=)(βERP P b ab /≥b b b a a b b S P Y Y Y S P ER ∙-∆++∙=β)(9.资本成本的估算A 股利增长模型 ,其中：P0—当前的股票价格;DPS1—下一年预计支付的股;Ks —股权资本成本;g —股利的增长率。
高级财务管理学期末考试复习资料
高级财务管理学期末考试复习资料一、单选题1.财务管理的理论结构：以财务管理环境为起点，财务管理假设为前提，财务管理目标为导向的由财务管理的基本理论、应用理论构成的理论结构。
2.财务管理的五次发展浪潮：①第一次浪潮——筹资管理理财阶段。
②第二次浪潮——资产管理理财阶段。
③第三次浪潮——投资管理理财阶段。
④第四次浪潮——通货膨胀理财阶段。
⑤第五次浪潮——国际经营理财阶段。
3.财务管理假设分类：（1）财务管理基本假设：①理财主体假设（空间范围）派生假设：自主理财假设②持续经营假设（时间范围）派生假设：理财分期假设③有效市场假设派生假设：市场公平假设④资金增值假设派生假设：风险与报酬同增假设⑤理财理性假设派生假设：资金再投资假设（2）财务管理派生假设（3）财务管理具体假设4.法玛理论：①弱式有效市场②次强势有效市场③强势有效市场①②获得超额收益5.财务管理目标：①利润最大化②股东财富最大化③企业价值最大化6.财务管理目标的利益集团：①企业所有者②企业债权人③企业职工④政府7.并购的形式：①控股合并（A+B=A+B）②吸收合并（A+B=A或B）③新设合并（A+B=C）8.按并购所处的行业分类：①横向并购（行业集中度）②纵向并购（产业链）③混合并购（多元化）9.并购正效应的理论解释：①效率效用理论②经营协同效应理论③多元化优势效应理论④财务协同效应理论⑤战略调整理论⑥价值低估理论⑦信息信号理论注：托宾q=目标资产的市场价值/目标资产的重置成本10.并购资金需要量：①并购支付的对价②承担目标公司表外负债和或有负债的支出③并购交易费用④整合与运营成本11.认股权证是一种由上市公司发出的证明文件，赋予它的持有人一种权利，即持有人有权在指定的时间内，用指定的价格认购由该公司发行的一定数量（按换股比例）的新股。
12.杠杆并购：是指并购方以目标公司的资产作为抵押，向银行或投资者融资借款来对目标公司进行收购，收购成功后再以目标公司的收益或是出售其资产来偿本付息。
高级财务管理期末复习资料
1.企业集团的概念及其成功的必要前提。
P31答：企业集团是以一个实力雄厚的大型企业为核心，以产权联结以及产品、技术、经济及成套契约等为纽带，把多个企业单位联结在一起，以母公司为主体的具有多层次结构的多法人经济联合体。
它是经济上同一控制，法律上各自独立的一体化联合体。
属性：由多个和多级法人企业构成的联合组织，自身可以不是独立法人实。
（PPT）其成功的必要前提是人、战略和核心竞争力。
有竞争力的核心业务（或产品、技术和管理能力）；有较强吸引力的企业家及有凝聚力的管理团队；有强大的执行力和控制力；良好的财务状况和创造现金流的能力；强大的财务资源组织和重组能力。
2.集团母子公司之间的股权安排原则。
P35答：企业的控制要求。
对于实业型企业，技术要求较为高，需要的是充分掌握控制权，多元化程度越小者所需的控股权就越大。
对于金融业，所需要的控股权就相对于小一些。
3.集团类型及其特点。
P32答：企业集团有两种基本类型：控股型企业集团、实业型企业集团和管理型企业集团。
实业型企业集团：既从事股权控制，又从事某种实际业务经营的公司，核心企业（母公司）有明确的主营业务和产品，成员企业的业务与母公司的业务有较大的相关性；控股型企业集团：母公司主要从事资本营运，以持有各子公司的股权及交易为主要业务，各子公司的业务相关度较低。
目的只是为了掌握子公司的股份，控制那些公司的股权，然后利用股权影响股东大会和董事会，支配被控制公司的重大决策和生产经营活动，而其本身并不从事直接的生产经营活动。
管理型企业集团：母公司以输出管理为主要业务，与子公司的资本纽带关系较弱，主要联系是在对的各子公司业务管理方面，并收取相应的管理费用4.集团管理体制，相关理论及其模式，股权结构及关系，股东会、董事会、监事会、管理层的职责及相互关系。
公司治理机制的含义：公司所有者（股东）和其他利益相关方对经营管理者的授权和制衡的一系列制度安排，以保障公司决策的科学化和维护股东和各利益相关方的合法利益。
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高级财务管理学期末复习提纲第一章总论一、财务管理理论1.财务管理理论的定义（名词解释或者判断题）财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或财务管理实践的科学总结而建立的概念体系。
2.财务管理理论结构的定义（名词解释或者判断题）财务管理的理论结构是指财务管理各组成部分（或要素）以及这些部分之间的排列关系。
是以财务管理环境为起点，财务管理假设为前提，财务管理目标为导向的财务管理基本理论、财务管理的应用理论构成的理论结构。
3.财务管理环境的定义（判断题）财务管理环境是对财务管理有影响的一切因素的总和。
理财环境对财务管理假设、财务管理目标、财务管理方法、财务管理内容具有决定作用，是财务管理理论研究的起点。
4.财务管理的五次发展浪潮:（选择题）（1）第一次浪潮——筹资管理阶段。
（2）第二次浪潮——资产管理阶段。
（3）第三次浪潮——投资管理阶段。
（4）第四次浪潮——通货膨胀阶段。
（5）第五次浪潮——国际经营阶段。
5.财务管理理论结构（填空题或者判断题）（1）财务管理环境是财务管理理论研究的逻辑起点，财务管理假设是财务管理理论研究的前提，财务管理目标是财务管理理论和实务的导向。
（2）财务管理的基本理论是指财务管理内容、财务管理原则、财务管理方法构成的概念体系。
财务管理原则在财务管理理论结构中居于承上启下的地位，而财务管理方法是财务管理理论结构的落脚点，没有这一基点，财务管理理论结构就变得虚无缥缈，就无法有效地指导财务管理实践。
二、财务管理假设1.财务管理假设的定义（名词解释）财务管理假设是人们利用自己的指示，根据财务管理活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实根据的假定或设想，是进一步研究财务管理论和实践问题的基本前提。
2财务管理假设的分类（选择或者填空题）根据财务管理假设的作用不同，分为基本假设、派生假设、具体假设。
三、财务管理目标（了解即可）1.利润最大化是指对通过企业财务管理活动的管理，不断增加企业利润，是利润最大化。
2.股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来更多的财富。
3.企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大化。
第二章企业并购财务管理概述1.企业并购概念企业兼并和收购统称企业并购，在英文中缩写为M＆A。
其中，兼并是指物体之间或权力之间的融合或者相互吸收，通常被融合或者吸收的一方在价值上或者重要性上要弱于另一方；收购是指获得或者取得的行为。
2.并购的形式（1+2=简答题）并购形式包括吸收合并、新设合并、控股合并三种形式（1）吸收合并：收购企业通过在并购中取得对被并购企业的全部净资产，并购后注销被收购企业的法人资格，被收购企业原持有的资产、负债在并购后成为收购企业的资产、负债。
（2）新设合并：参与并购的各方在并购后法人资格均被注销，重新注册成立一家新的企业。
（3）控股合并：收购企业在并购中取得对被收购企业的控制权，被收购企业在并购后仍保持其独立的法人资格并继续经营，收购企业确认并购形成的对被收购企业的投资。
3.并购的类型（选择题）（1）按双方所处的行业可分为纵向并购、横向并购和混合并购。
纵向合并：从事同类产品的不同产销阶段的企业之间所进行的并购。
横向并购：从事同一行业的企业之间所进行的并购。
混合并购：与企业原材料供应、产品生产、产品销售均没有直接关系的企业之间的并购。
（2）按并购程序划分为善意并购、敌意并购4.并购的动因（填空题）（1）获得规模经济优势；（2）降低交易费用；（3）多元化经营战略5.并购的正效应（选择题）（1）效率理论；（2）经营协同效应理论；（3）多元化理论；（4）财务协同效应理论（5）战略调整理论；（6）价值低估理论；（7）信息理论6.自由现金流量的定义（名词解释）自由现金流量是指企业的现金在支付了所有净现值为正的投资计划后所剩余的现金流量。
7.并购可行性分析的核心内容是确定并购价值增值。
（选择或者填空题）第三章企业并购估价一、目标公司的选择（选择或者填空题）目标公司的选择一般包括发现目标公司、审查目标公司和评价目标公司三个阶段。
1.发现目标公司：包括利用公司自身的力量、借助公司外部力量。
2.对初步选定的目标公司进行审查的重点：（选择题）对目标公司出售动机的审查；对目标公司法律文件方面的审查；对目标公司业务方面的审查；对目标公司财务方面的审查；对并购风险的审查。
3.估价的难题：（选择题）①对于企业整体的股价相对于个别资产投资的估价要复杂得多。
②对于在很长时期内不产生正现金流量的企业，如网络公司进行估价仍是悬而未决的问题。
③对并购效应的估价是并购企业估价的另一个难题。
二、目标公司价值评估的方法1.贴现现金流量法（1）满足贴现现金流量法估价的三个条件：（选择或者填空题）确定各期的现金流量；确定反映预期现金流量风险的贴现率；确定资产的使用寿命。
（2）贴现现金流量法的优缺点：（填空或者判断题）优点在于考虑了企业未来的收益能力，比较符合价值理论；而缺点则是结果的准确性过多的依赖于各种假设的准确性——企业持续经营、现金流量预测、资本成本。
（3）贴现现金流量法具体又分为两类：股权资本估价、公司整体估价（4）股权自由现金流量与公司自由现金流量的不同点：（简答题）股权自由现金流量是指满足债务清偿、资本支出和营运资本等所有的需要之后剩下的可作为股利发放的现金流量。
而公司自由现金流量则是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流量总和。
二者主要的区别在于公司自由现金流量包括了与债务有关的现金流量，如利息支出、本金偿还、新债发行和其他非普通股权益现金流量。
2.资本成本的估算（选择题）（1）资本资产定价模型中，关键是要确定无风险利率、计算风险溢价及β值。
（2）企业的β值有三个因素决定：企业所处的行业、企业的经营杠杆比率及企业的财务杠杆水平。
3.债务资本成本的定义（名词解释或者判断题）债务资本成本是企业在为投资项目融资时所借债务的成本。
三、相关计算题1.换股估价法600519 贵州茅台12年12月31日，总股数10.3818亿股，每股收益12.82元，收盘价每股209.02元；000858 五粮液，37.9597亿股，每股收益2.62元，收盘价每股28.23元。
如果并购后保持贵州茅台的市盈率，协同效应为10亿元。
求最高、最低换股比例及相应的并购后股价。
解: β＝209.02／12.82=16.30最高换股比例：b a aa b a a S P S P Y Y Y ER ∙∙-∆++∙=)(β=（16.30 X （10.3818X12.82 + 37.9597X2.62+10-209.02X10.3818）/(209.02 X37.9597)=0.2248最低换股比例：b b b a ab b S P Y Y Y S P ER ∙-∆++∙=β)(= 28.23X10.3818/((133.0947+99.4544+10)X16.3-28.23X37.9597）=0.1017最高股价=16.3X242.5491/(10.3818+0.1017X37.9597))=3953.5503/14.2423=277.59元2.市盈率法甲公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的乙企业50%的股权。
相关财务资料如下：乙企业拥有10000万股普通股，2007年、2008年、2009年税前利润分别为2100万元、2300万元、2200万元，所得税率25%；甲公司决定按乙企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。
评估方法选用市盈率法，并以甲企业自身的市盈率25为参数。
要求：计算乙企业预计每股价值、企业价值总额及甲公司预计需要支付的收购价款。
解：乙企业近三年平均税前利润=（2100+2300+2200）/3=2200（万元）乙企业近三年平均税后利润=2200×（1-25%）=1650（万元）乙企业近三年平均每股盈利=1650/10000=0.165（元/股）乙企业每股价值=0.165×22=3.63（元/股）乙企业价值总额=3.63×10000=36300（万元）甲公司收购乙企业50%的股权，预计需要支付收购价款=36300×50%=18150（万元）3.自由现金流流量估值的二阶段模型大华公司是一家生物工程公司，2010年的每股营业收入为12.4元，每股净收益为3.10元，每股资本支出为1元，每股折旧为0.60元。
预计公司在今后的5年内将高速成长，预计每股收益的增长率为30%，资本性支出、折旧和营运资本以同样的比例增长，收益留存比率为100%，β为1.3，国库券利率为7.5%，2010年运营资本为收入的20%，负债率保持为60%。
5年后公司进入稳定增长期，预期增长率为6%，，即每股收益和运营资本按6%的速度增长，资本支出可以有折旧来补偿，β为1。
该公司发行在外的普通股共3000万股，市场平均风险报酬率为5%。
要求：试估计该公司的股权价值。
解：（1）估计公司高速成长期股权现金流量股权自由现金流量=净收益－（1-负债比率）×增量资本性支出－（1-负债比率）×营运资本增量FCF2011=3.1×(1+30%)－(1－0.6)×(1+30%)×(1－60%)－[12.4×20%×(1+30%)－12.4×20%]×(1－60%)=3.52(元)FCF2012=4.03×(1+30%)-0.21×(1+30%)-0.30×(1+30%)=5.24-0.27-0.39=4.58元FCF2013=5.24×(1+30%)-0.27×(1+30%)-0.39×(1+30%)=6.81-0.35-0.50=5.96元FCF2014=6.81×(1+30%)-0.35×(1+30%)-0.50×(1+30%)=8.85-0.46-0.65=7.74元FCF2015=8.85×(1+30%)-0.46×(1+30%)-0.65×(1+30%)=11.51-0.60-0.85=10.06元（2）估计公司高速成长期的股权资本成本：R=7.5%+1.3×5%=14%（3）计算高速成长期股权自由现金流的现值：FCFPV=3.52x0.877+4.58x0.769+5.96x0.6750+7.74x0.592+10.06x0.519=20.43(元)（4）估计第6年的股权自由现金流量：FCF2016=11.51×(1+6%)-0.85x(1+6%)=12.2-0.90=11.30元（5）计算公司稳定增长期的股权资本成本：Rn=7.5%+1×5%=12.5%（6）计算公司稳定增长期的股权自由现金流量现值FCFPV=11.30/[(12.5%-6%)×(1+14%)5] =90.29(元)（7）计算公司股权自由现金流量的现值V0 =(20.43+90.29)×3000=332160(万元)4.股利分配A公司目前发行未发行优先股，发行在外的普通股股数为1000万股，该公司的产品销路稳定，拟投资1200万元，扩大生产能力50％。