投资基本功(五)---投资逻辑框架
估值逻辑 投资思维的边界
估值逻辑投资思维的边界
估值逻辑表示对一项资产或企业进行估值的思维框架和方法。
投资思维的边界是指在进行估值和投资决策时，投资者应该考虑的因素和限制。
1. 基本面分析：投资者应该通过分析公司的财务状况、竞争优势、市场前景等因素来估计其内在价值。
基本面分析的边界在于不能预测未来的事件和变化，因此估值结果可能存在不确定性。
2. 投资者心理因素：投资者的情绪和心理状况会影响其投资决策和估值结果。
例如，过度自信或恐惧会导致错误的估值判断。
投资者需要意识到自身心理偏差，并尽量消除或减少其对估值的影响。
3. 市场因素：市场中的供需关系、流动性等因素会影响资产价格的波动和估值结果。
投资者应该考虑市场的整体情况和预期，以辅助估值决策。
4. 信息获取和分析能力：投资者需要获得并分析相关的信息来支持估值决策。
然而，信息获取和分析的能力有限，投资者可能无法获得完全准确和全面的信息，从而影响估值的准确性。
5. 投资目标和风险承受能力：不同投资者有不同的投资目标和风险承受能力，这将影响其对估值的侧重点和决策结果。
投资者应该根据自身情况和目标来确定估值逻辑和边界。
总之，估值逻辑和投资思维的边界在于无法预测未来、个人心理偏差、市场因素、信息获取能力以及投资目标和风险承受能力等因素的限制。
在进行估值和投资决策时，投资者应该充分了解这些边界，并做出相应的判断和决策。
构建稳健的投资理财框架
构建稳健的投资理财框架投资理财是一个复杂而重要的主题，它涉及到个人或家庭的财务规划，以实现长期财务目标。
一个稳健的投资理财框架是至关重要的，因为它可以帮助你更好地理解你的财务状况，制定合理的投资策略，并确保你的投资安全和稳健。
本文将为你提供一个稳健的投资理财框架，以帮助你更好地规划和管理你的财务。
了解自己的财务状况了解自己的财务状况是投资理财的重要前提。
这包括你的收入、支出、资产和负债。
记录你的收入和支出，可以帮助你更好地理解你的财务状况，并发现可能存在的风险。
一旦你了解了你的财务状况，你可以考虑你的目标、预期和限制。
这些因素可以帮助你设定明确的投资目标，并制定一个合理的投资策略。
选择合适的投资工具在投资理财框架中，选择合适的投资工具是关键的一步。
投资工具包括股票、债券、基金、房地产和现金等。
每种投资工具都有其优点和风险，因此你需要根据自己的风险承受能力、投资目标和时间来选择合适的投资工具。
一般来说，保守型投资者可以选择低风险的债券和货币市场基金，而风险承受能力较高的投资者可以选择股票、混合型基金和房地产等高风险高收益的投资工具。
分散投资分散投资是投资理财的重要原则之一。
通过将资金分配到不同的投资工具中，可以降低单一投资的风险。
在制定投资策略时，你需要考虑如何将资金分配到不同的投资工具中，以实现风险分散。
此外，定期调整投资组合也是必要的，以应对市场变化和通货膨胀的影响。
定期评估和调整投资理财是一个长期的过程，需要定期评估和调整。
市场环境、经济状况、政策变化等因素都可能影响投资组合的表现。
因此，你需要定期评估你的投资组合，了解其表现如何，是否需要调整。
在评估过程中，你需要考虑你的财务目标、市场状况、通货膨胀等因素，并制定相应的调整策略。
管理风险风险管理是投资理财的核心之一。
在制定投资策略时，你需要考虑如何管理风险。
风险管理的方法包括分散投资、选择合适的投资工具、控制仓位等。
此外，了解并遵守相关法规和规定也是风险管理的重要方面。
投资的逻辑与运营(股权投资)
成长投资 投资最终体现为企业的价值成长投资 参股投资：分享型的成长投资 并购投资：参与型的成长投资
总结
1、客户：为客户持续创造高收益是我们存在的唯一价值和理由 2、必然的高收益：PE投资的逻辑和要求 3、高收益的必然性：核心经营环节建立竞争优势 4、持续高收益的必然性：（1）系统性机会；（2）体系化把握（效率和优化） 5、基本理念：价值投资、主动投资和成长投资
只有成体系的开发项目，才能提供足够多的具体投资对象， 确保可以进行大量筛选，从中找到足够多的优质合作对象， 解决PE投资的第一个信息不对称。 目标：100-1000-10000 范围：从中国到全球实现源自收益支撑体系之三：投资、风控和评审体系
打开企业的黑匣子，解决投资的第二个信息不对称 投资体系：深耕行业、专业判断 风控体系：防造假、定量化 专业评审：深刻理解企业 过往形成的框架与规律：行业经验，尽调经验等
✓ 基金要有竞争力，由于流动性较差，门槛较高，就要确保不亏本（有绝对 收益），且要尽可能高的相对收益（内部收益率）
基金收益率对于客户来说如何满意？
30%的相对收益对于出资人来说是否满意？
✓ 实际净收益=30%*80%*80%=19.2%（出资人分80%，再扣除20%税） ✓ 设立30%的收益底线如何？达不到起码的市场竞争力，就会被市场所抛弃。 反之，长期坚持为客户提供高收益回报，资金就会不请自来
• ✓ 投资公司是一家“人合+资合”的企业：其中股东是有形资本提供者和直接所有者，员工是公司的人力资本 提供者和经营操作者。股东和员工都是公司的主人，都需要获得长期、超额的投资回报。
• ✓ 客户是基金的出资人，为投资公司的大规模管理资产提供来源。股东和员工也通过各种有形和无形的出 资成为公司的间接客户。 • ✓ 合作方主要是投资公司所管理资产的投资合作对象，包括各种企业、融资主体和标的资产。 • ✓ 国家及其相关机构，通过法规对投资公司实施监管，并通过税收获取收益。
必须掌握的9个炒股逻辑
必须掌握的9个炒股逻辑
炒股是一项需要技巧和逻辑的投资活动，只有熟练掌握一些基本的逻辑，才能在股市中获得成功。
下面是必须掌握的9个炒股逻辑。
1. 市场逻辑：了解市场的基本规律和运行机制，明确牛市和熊市的特点和表现形式，从而制定相应的投资策略。
2. 分析逻辑：通过技术分析和基本面分析，对股票进行评估和预测。
技术分析主要关注股票价格和交易量的变化，而基本面分析则关注公司的财务状况和发展前景。
3. 风险控制逻辑：合理控制投资风险，设置止损位和止盈位，避免过度追求高收益而忽视风险。
4. 心理逻辑：保持冷静和理性，不受市场情绪的影响，避免盲目跟风和情绪化的交易决策。
5. 资金管理逻辑：合理安排资金，不将所有资金集中投入到一只股票中，分散风险，降低投资风险。
6. 时间逻辑：抓住投资的最佳时机，避免过早入场或过晚离场，灵活把握市场波动。
7. 策略逻辑：制定明确的投资策略，根据自己的投资目标和风险承受能力选择适合自己的投资策略。
8. 市场情绪逻辑：关注市场的情绪变化，利用市场情绪的波动进行逆向操作，避免盲目跟风。
9. 经验总结逻辑：总结投资经验，不断学习和修正自己的投资策略，提高自己的投资水平。
炒股是一门需要不断学习和实践的技术活动，只有不断提升自己的投资水平，才能在股市中取得长期稳定的投资收益。
以上9个炒股逻辑是炒股过程中必须掌握的关键点，希望能对广大投资者有所帮助。
朝乾夕惕 投资逻辑18条
朝乾夕惕投资逻辑18条
1. 定义投资目标：明确自己的投资目标，是长期稳定收益还是短期高风险收益。
2. 分散投资：将投资资金分散到不同的资产类别中，以降低风险。
3. 了解投资产品：学习和了解不同的投资产品，包括股票、债券、基金等，以便做出明智的投资决策。
4. 评估风险收益比：在进行投资之前评估风险收益比，确保风险可控且收益合理。
5. 长期投资：采取长期投资策略，避免频繁买卖，以获得更稳定的收益。
6. 研究市场趋势：密切关注市场趋势和行业动态，以及宏观经济指标，为投资决策提供参考。
7. 控制情绪：避免冲动和情绪化的投资决策，保持冷静和理智。
8. 了解投资者风险承受能力：了解自己的风险承受能力，以确定适合自己的投资产品和策略。
9. 止损策略：设立止损点，及时止损以避免进一步的损失。
10. 投资教育：不断学习和提升自己的投资知识和技能，以提高投资成功的概率。
11. 寻求专业意见：如果自己对投资不够了解，可以寻求专业人士的意见和建议。
12. 谨慎选择投资平台：选择合法、信誉良好的投资平台进行投资，避免陷入投资骗局。
13. 定期复评投资组合：定期评估和调整投资组合，确保投资策略与目标保持一致。
14. 灵活应对市场变化：根据市场变化灵活调整投资策略，以适应不同的市场环境。
15. 持续监测投资：持续监测投资的表现，及时调整投资策略和组合。
16. 理性投资：避免盲目跟风或听信市场传言，做出理性的投资决策。
17. 长期规划：制定长期的投资规划，包括目标、时间和资金规模等。
18. 谨慎借贷：避免过度借贷进行投资，以免陷入负债风险。
投资的本质：段永平讲述投资的底层逻辑
读完这本书后，我深深地被段永平的投资哲学所打动。他用自己的亲身经历告 诉我们，投资并不是一个遥不可及的领域，只要我们掌握了正确的理念和方法， 就能够在这个充满机会和挑战的世界中找到属于自己的财富之路。
这本书也让我意识到，成功的投资需要耐心和坚持。在投资的过程中，我们难 免会遇到市场的波动和各种不确定性因素，但只要我们坚守自己的投资理念， 不被市场的短期波动所左右，就一定能够在长期的投资中获得丰厚的回报。
在结语部分，作者强调了建立正确投资理念和长期投资策略的重要性。通过不 断学习和实践，投资者可以逐步提高自己的投资水平，实现财富的长期增长。 作者也提醒读者要保持谦逊和谨慎，不要被市场的短期波动述投资的底层逻辑》这本书的目录结构清 晰明了，深入浅出地解析了投资的底层逻辑。通过阅读这本书，读者可以建立 起正确的投资理念，掌握有效的投资方法和技巧，为财富增长打下坚实的基础。
精彩摘录
《投资的本质：段永平讲述投资的底层逻辑》是一本深入浅出、直指投资本质 的书籍，作者段永平是一位成功的价值投资者，他用平实的语言，讲述了自己 多年投资生涯的心得体会。在这篇文章中，我们将分享这本书中的精彩摘录， 带大家领略投资的底层逻辑和智慧。
投资最重要的是看未来。未来好，现在才好；现在好，未来未必好。
虽然价值投资注重寻找被低估的股票，但风险控制同样重要。作者认为，成功的投资者应该具备 风险意识，并采取相应的措施来控制风险。例如，通过分散投资来降低风险、设定止损点来控制 亏损等。
《投资的本质：段永平讲述投资的底层逻辑》这本书的内容摘要主要介绍了投资的底层逻辑和思 维方式。通过学习本书，读者可以深入了解投资的本质，掌握价值投资的核心思想和方法，从而 更好地进行投资决策。
在引言部分，作者首先对投资进行了定义，并强调了投资在个人和机构财富积 累中的重要性。作者还阐述了本书的目标：揭示投资的底层逻辑，帮助读者建 立正确的投资理念，掌握有效的投资方法。
思维方法-六种金融思维-投资理财-思维导图
贴现，是【未来价值】与【现在价值】之间的折算如果名义贴现率⼀样，那么男⽅并不划算剪⼑、起重机、天平、汽⻋⼈际关系和社会关系⽹络构建的粘合剂预期决定前途和市场六种⾦融思维预期思维1.产⽣背景国债国家要发展，要打仗，就需要钱现在没钱，只能向【未来】借钱将未来的增⻓，作为抵押品来筹资理解预期预期预，关于未来期，判断和估计本质资⾦能够在社会上流动，本质上是因为融通双⽅的【共同预期】市场预期越乐观，资⾦流动的规模就越⼤，速度不越快，资⾦市场也越发达预期越悲观，资⾦流动的规模就萎缩，速度就下降，资⾦市场就崩塌预期管理塑造预期能够重塑⼀个⼈的现在和未来⾦融市场不在意过去，⼀切⾦融资产的价格，取决于它的未来预期信号预判、信⼼、信号等，对⾦融市场就⾮常重要尽可能向市场传达⼀种积极信号，市场因相信你的未来⽽给你融资贴现思维2.理解贴现贴现现，就是现在贴，就是折扣贴现率未来价值与现在价值之间的折算⽐明年的100元，现在值95元，贴现率就是5%贴现率越⾼，现在的市场价格越低贴现率越低，现在的市场价格越⾼理解折旧折旧（耗损/成本）是决定资产贴现率的重要因素⾼折旧率⾃然⼈⼒资本容貌、体态、⻘春低折旧率技能⼈⼒资本知识、技巧、智慧实际贴现率实际贴现率= 名义贴现率 + 折旧率⾼折旧率美貌资产（⼥性）低折旧率能⼒资产（男性）未来⻓期原则提⾼价值⼀要⾼增⻓⼆要低折旧OFO ⼩⻩⻋短期⾼价值，却忽视了⾼耗损复利思维3.理解复利复利复，重复不间断利，增⻓，进步，利润加速度思维加速度思维复利，是⼀种加速度思维时间越久，加速增⻓的趋势越快学习/企业/⼯作前期较慢，效果不明显⼀旦越过阈值，加速度就很明显实现加速度初始值重要性低些出身差距、名校差距、初始⼯作差异加速值重要性更⾼如10%的增⻓，与15%的增⻓财富案例初始值24美元9%的增⻓ 70年到1万—>124年到100万—>177年破亿初始值10美元15%的增⻓50年到1万—>88年到100万—>116年破亿⼈⽣与企业在起步阶段，我们必须竭尽全⼒，保持⾼速增⻓在最短的时间内，突破阈值，进⼊加速度的进程⻛险思维4.理解⻛险⻛险学⾦融学就是⻛险学怎么测量⻛险、怎么给⻛险定价、怎么替⻛险产品创造流动性时间维度⾦融是实现⻛险在时间维度转移社会维度⾦融是实现⻛险在社会维度上的重新配置底线思维最⼤回撤基⾦净值，从最⾼点到最低点的幅度如5%，20%对抗⻛险控制最⼤回撤，本质上是控制⻛险的下限少输即赢决定投资结果的，不是赢，⽽是输输得少的，活得久的，熬过最难时刻的，就是赢家突破思维⻛险属性⻛险是流动的，动态的⼈类⾯临的“不确定性⻛险”，是个不断变化的过程如果不能突破“当下”，就⽆法去接触未来突破案例旧⻛险粮⻝短缺，被⼈类突破当时农产品期货交易活跃新⻛险⼈⼝增⻓和环境恶化绿⾊⾦融兴起70年代以清洁能源、碳排放为标的的⾦融产品90年代淡⽔、森林等变成⾦融产品⼆元对⽴守住安全下限底线思维突破当下约束突破思维杠杆思维5.理解杠杆物理杠杆杠，⽀点杆，⼯具⾦融杠杆个⼈贷款买房、企业负债经营、⾦融机构提供杠杆杠杆本质放⼤作⽤⽤⼩⼒量撬动⼤⼒量，⽤少量资⾦撬动⼤量资⾦两个特点放⼤不分⽅向收资可以被放⼤，损失也可以结果取决于资⾦使⽤的地⽅⽀点的硬度，⾼效的，低效的（泡沫）借⼒思维最优杠杆谁能拿到最优的、最⻓的杠杆，最成功的借⼒，谁就能在竞争中脱颖⽽出985名校⽣更好的同学圈⼦，更多的⾯试机会BAT 创业者更多VC 的关注，更容易拿到启动资⾦⼈际关系⽹拥有密集和⾼能社交⽹络的⼈，会让⼈感到能量巨⼤本质是能以更低的能耗，更⾼效地完整事情，创造新价值能⼒杠杆适合⾃⼰时间杠杆适合某个时间节点8090年代⼯业化制造业⼤企业2000年后城市化城市居⺠财富暴涨2012年后信息化抖⾳、李佳琦硬核思维硬核⽀点⾦融去杠杆减少资⾦空转1997年亚洲⾦融危机、2008年次贷危机增加实体经济和项⽬内核核⼼竞争⼒减少⽆效的社交和⼈际关系增加核⼼能⼒的内核信⽤思维6.理解信⽤信⽤即信任信，信任⽤，使⽤信⽤资本化信⽤就是钱古代“信当”、信⽤卡等级货币的产⽣使信任，变得标准化、可量化、可交易先有“信”，通过货币化，才能“⽤”货币是显性的信⽤，信⽤是隐性的货币⾦融深化⾦融业是“货币化”的交易市场如何建⽴信⽤、如何估算信⽤、如何进⾏流动⾦融化社会是货币化信⽤的社会数字化时代是⾦融化时代个体信⽤资本化⾦融从机构信⽤，下沉到个体信⽤芝麻信⽤分、微信⽀付分、个⼈征信分两个层次信⽤转化信⽤思维，就是将“信任”转化为“资本”的思考⽅式⽹红经济，就是⽹红先⽴信，然后将信⽤资本化，与品牌经济⼀样的个⼈品牌怎么⽴信、怎么使⽤、怎么转化成资本评估个⼈品牌在关系⽹络中的位置、判断竞争⼒、找到“增强回路”，获取市场优势当然男⽅也会衰⽼。
投资的60个基本
“投资中最重要的事情是避免犯错，而不是追求高收益。”这句话提醒我们， 投资中最重要的不是追求高收益，而是避免损失。
“投资就像打猎，你需要耐心等待最佳时机，然后果断出击。”这告诉我们， 投资需要耐心和决心，只有在最佳时机出现时，才应该果断出手。
“一个成功的投资者应该像一位园丁，精心培育自己的投资组合，而不是像 一位赌徒，寄希望于一夜暴富。”这告诉我们，投资需要稳健和持续的努力，而 不是寄希望于运气。
本书通过对市场趋势、宏观经济指标等因素的分析，帮助投资者判断市场走势，把握投资时机。 本书还介绍了技术分析的基本原理和方法，为投资者提供了另一种判断市场走势的工具。
本书结合丰富的投资实践案例，详细解析了投资者在实际操作中可能遇到的问题和解决方案。通 过这些案例，读者可以更直观地了解投资知识在实际运用中的效果，提高自己的投资技能。
阅读感受
阅读了《投资的60个基本》这本书后，我深感其内容的实用性和系统性。这 本书用平易近人的语言，系统讲解了房地产、股票、基金、保险、信托等各种投 资行为，即使是零基础的人也能快速上手。在书中，我不仅学到了投资的基本知 识，更重要的是，我领悟到了投资的真谛。
我认识到投资并非一蹴而就的事情，不能期望自己一下子就变成巴菲特。巴 菲特之所以成为世界级的投资大师，是因为他能够坚持50多年都保持稳定的复利 水平。这告诉我们，投资需要耐心和坚持，不能急功近利。我们应该根据自己的 实际情况，设定合理的投资目标，而不是盲目追求高收益。
作者简介
作者简介
这是《投资的60个基本》的读书笔记，暂无该书作者的介绍。
感谢观看
内容摘要
本书详细阐述了资产配置的原理和方法，教导投资者如何根据自己的投资目标、风险承受能力和 市场状况进行资产配置。本书还介绍了风险管理的各种工具和技巧，如分散投资、止损等，帮助 投资者降低投资风险，提高投资回报。
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一、研究框架
二、我们可以了解的产业
1、为何要坚持这一标准？
我们在寻找投资标的时，评判标准必须要涉及的两项内容分别为：公司的内在价值是否优秀以及股票的市场价格是否较低或合理。
评价这两项内容，需要对其商业运营与财务结果进行从里到外、从上到下、从过去到未来的外科手术般地分析与研究，为使最后的评估结论具有一定的准确性和可信度，被评估的对象显然需要具备如下三个基本条件，而只有“简单易了解”产业中的公司，才能最大程度的满足这些基本条件。
A、产业的可知性
对于一个复杂的、不容易被了解的产业，投资者如何去评估它的内在价值（主要由其企业剩余经营期的现金流所决定）？如果不能对其内在价值给出一个准确的评估，又如何对其股价给出高或低的判断？
正如彼得.林奇所说的：“如果你对基本业务有一些了解，要追踪一家公司的故事就容易多了，这就是为什么我宁可投资丝袜公司而不碰通讯卫星，要汽车旅馆而
舍纤维光学。
越简单的东西我越喜欢。
如果有人说：任何白痴都能经营这个公司，那么我便给它添上一分，因为恐怕迟早真会有个白痴来经营它。
”
B、经营的稳定性
首先简单的产业才是企业稳定经营的基本前提；其次，一个不简单、总有剧烈变动从而不容易被了解的产业，其获利前景也将会变得异常不牢靠；最后，一个复杂的、变来变去的生意不仅不会让企业长期获取高额利润，而且通常会适得其反。
C、未来的确定性
由于价值评估是“估算公司未来现金流的折现值”，那么显然公司未来经营业绩的确定性就是价值评估是否可行与可信的一个基本前提。
而通常来说，简单易了解的产业公司容易拥有持续的竞争优势，在变迁快速产业中的公司，未来的确定性会打个折扣。
2、普通的产业与不普通的回报
简单易了解产业的长期回报有这样的一个特征：普通的产业，不普通的回报。
按照不少人的思维定式，那些长期生产简单商品的公司应当不会产生持久的高额回报。
似乎只有在那些不断给人们带来技术创新乃至技术革命的产业里，人们才真正能找到可以持续高增长的公司。
如果这是对的，那么过去100年大规模技术创新潮中的弄潮儿，相对其他“平庸”产业里的公司，就应给投资者带来更大的投资回报。
但事实果真如此吗？
表1：1950-2003年给投资者带来最佳回报的股票
资料：《TheFutureforInvestors》
在技术改革风起云涌的20世纪后半叶，给投资者带来最佳回报的四家上市公司里，除了标准石油或许涉及到了一些技术创新外，其他3家都出自普通的不能再普通的、满足“口腹之欲”的产业。
这三个产业，按照巴菲特的说法，他们赚钱的方式与几十年以前是一样的。
让我们把视野再扩大一些：
表2：标准普尔500原始样本股业绩最佳（前20名）公司的行业分布（1957-2006）
资料：根据《StocksfortheLongRun》整理
说明：1、七匹狼的回报区间为2004-2010；
2、上海家化的回报区间为2001-2010。
三、有长远的经济前景
1、对公司历史的定量观察
尽管历史不能代表未来，但在公司一组组令人眼花缭乱的财务数据背后，其实反映了诸多“质”的要素。
例如，如果公司的某项重要财务数据表现出了历史的稳定性，那么在它的背后肯定会有一些“质”的要素最终影响或促成了这种稳定性。
如
资料：《TheFutureforInvestors》
有一个简单指标可以反映企业利润背后对资本的使用情况：净利润增加幅度/股
考察这项指标的一个可供参考的思路是考察公司折旧摊销的金额占息税前收益的比率，我们倾向于关注这一比率长期低于30%的公司，并且越低越好。
2、对公司现状的定性评估
A、城堡是否美丽？
这个要素描述的是公司在竞争激烈的市场上究竟有一个怎样的生存与发展模式。
市场上的公司通常分成两种类型：一般商品型企业和市场特许型企业。
特许型企业通常具备三个要素：第一、市场对它确有需要；第二、被顾客认定为不可替代产品；第三、有定价权。
看一家公司是否具有以上三个特质，可以看它是否具有以下能力：通过不断地给产品与服务重新定价，从而赚取更大的资本回报。
此外，特许型企业比较能够容忍不当的管理。
无能的经理人虽然会降低特许事业的获利能力，但是并不会造成致命的伤害。
”
再进一步看，这类企业的清晰投资价值链条式：企业源源不断地提供着市场需要的产品——这种产品市场惟此一家并难以替代——因为难以替代乃至不可替代，公司可以随时定期或不定期调高产品的价格——产品始终保持着较高的利润边际——公司由此始终有较高的净资产收益率——股票市场为公司出色的经营模式给出较高的定价——投资这家公司的股东持续获得较高的“经营回报”和“市场回报”。
B、护城河是否又宽又深
在美丽的城堡下，还必须有一条又宽又深的护城河，否则当我们一觉醒来，城堡的主人可能就已经换成别人了。
什么是护城河呢？按照现代企业竞争理论，可以把它理解为企业的一种“综合能力”。
关于如何去评估一家公司是否具有一个有效的护城河以及要注意哪些问题，可以有几个基本元素：多样化的护城河；清晰可辨的护城河；可以持久的护城河；难以逾越的护城河；并非仰仗某一个人的护城河、并非需要不断挖掘的护城河。
（具体可见《奥马哈之雾》误读十七护城河）
3、对公司未来的综合预期
对未来的综合预期总的来说有两个方面：1、能否持续给股东带来高于产业或市场均值的回报；2、护城河能否一直较宽较深且难以逾越。
当我们从定量和定性两个方面对公司的“肌体”进行了全面和彻底的“诊断”并确认公司有一个非常健康的体魄后，我们就有理由相信公司的这一体质难以在一夜之间发生巨大的变化。
当我们把这种对公司的“体检”常态化以后，我们就可以对一家公司的未来有一个相对准确的把握。
四、由德才兼备的人所经营
德才兼备主要意味着两点，一是有忠诚，二是有才干。
1、忠诚
我们可以从三个方面来观察管理者是否忠诚：
A．管理目标
这一条让我们去观察公司管理团队的经营目标是什么，是“管理版图”的不断扩充，还是股东价值的不断增加。
作为前一个目标，经营者关注的首先是自己管理的权力范围是否能随着企业资产规模的不断扩充而得到不断扩大。
作为后一个目标，经营者关注的则是当公司资产规模需要扩充时，它是否有利于股东价值的最大化。
动机不同，行为的最终结果也就会不同。
除了从公司高管的言谈话语中可以看出公司的管理目标外，另外还有一个简单的方法也许可以帮助我们作出判断：综合考察公司资产规模的扩张速度和公司的净资产收益率。
如果后者的表现只是差强人意或者干脆不如人意，而前者则显得生机勃勃，我们就要注意了。
B．成本开支
如果有企业的经营者把企业的所有开支都能视作是在花自己的钱，这家企业的所有成本开支一定会始终保持一个节俭的风格，从而也会同时在主观和客观两个层面上维护了股东的利益。
C．善用股东资金
这一项考察进入了公司决策领域。
与成本开支不同，观察企业经营者是否能善用股东资金不只是看他对股东资金是否花得“省”或花得“简”，还要看钱是否花得“有效益”。
如何考察管理层是否善用股东资金？我们可以观察企业每年的现金分红偏好和
集资偏好，然后和其滚动5年的净资产收益率均值进行对比。
如果后者一直比较令人满意，则公司追逐资本的偏好无可厚非。
否则，就要另当别论了。
2、才能
由于在判断一家企业领导人是否具有足够才能上，考核的要素比较多元和复杂，为了能让这个问题得到相对有效的解决，我们可以采取“经营结果说话”的评估方式。
至于要考察哪些经营结果，我们认为只看两条就可以了，一条是量化指标，一条是质化指标。
A．滚动5年的净资产收益率均值和每股收益的年复合增长率
对于那些上市时间较长的公司，我们考核其连续的滚动5年期均值。
如果考核的结果显示出企业的相关指标好于市场和行业均值，或者说能一直位于所有这些可比公司的前列，那么我们就有理由相信公司的管理是称职的。
但需要注意以下几点：1、最好用加权净资产收益率这项指标，否则那些不断处于股本扩张状态的上市公司其指标会出现误导；2、在净资产收益率背后是否有对债务杠杆的过度使用；3、所有年度的每股收益数据都需要做出复权处理。
B．公司的原有护城河处于一个怎样的状态
对于那些“城堡”既不美丽，也没有任何“护城河”的上市公司，本就不是我们关注的对象。
而对于那些已经进入我们视野的公司，在考察其“管理才能”时，我们可以借鉴巴菲特的标准：看一看公司既有的护城河是否一直能得以维持或加宽和加深。
如果这个被考核的“结果”是令人满意的，那么我们就有理由对企业经营者的才能给出一个较高的评价。
五、有吸引人的价格
我们倾向于用简单的方法来评价价格是否吸引人，毕竟模糊的正确比精确的错误要好上太多。
1、简单贴现模型
如果一家公司的当年利润为100万元，折旧大致等于资本支出，未来的成长可以维持在平均大约5%-6%的水平上，并且这种水平的增长基本不再需要投入新的资金，贴现率定为10%，则这家公司的内在价值大约就在2000万元（计算公式：100万/[10%-5%]）至2500万元（计算公式：100万/[10%-6%]）左右。
2、阶段回报预估
假设某家上市公司的每股收益在未来5-10年可以在很高的确定性上（这需要做许多定量和定性分析）平均增长20%，如果我们能在20倍市盈率上买入，未来20倍卖出，则阶段性的年复合回报则是20%。