伯南克的货币理论与量化

金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
三、信用市场和宏观经济表现
1.信用市场对总供给的影响：假若信用枯竭，潜在的 借款者无法获得资金来进行有益的经济活动，同时存 款者可能将资金转向低效用途。这些会遏制宏观经济 生产力。 2.伯南克通过研究大萧条时期大型公司财务报表时发 现：绝大多数大型公司的现金充沛，足以确保经营和 进行相应的扩张。因此，他认为，应当探讨信用市场 如何影响总需求，进而影响总产出可能会更好的解释 大萧条期间的宏观经济表现。 3.他提出总需求观点：由于借款者的信用融通成本上 升，这些借款者的实际有效融资成本必定上升，因此， 高贷款成本必定减少它们对当前商品和服务的需求。
预期不完全 货币长期中性
透视黑箱：货币政策传导的信用渠道
6、新凯恩斯主义货币理论（伯南克）
以解惑为研究的出发点； 以成本为研究的主线； 以金融制度安排为研究的核心； 以向量回归为研究的方法。
企业的资产负 债表渠道 银行信贷渠道
透视黑箱：货币政策传导的信用渠道
1、传统理论的不足
1、黑箱论：传统的学者们研究了货币政策变动最终 确实改变了真实产出，然而从货币政策到产出最终变 动的中间过程，语焉不详，存在着黑箱。 2、从实证上无法找到证据证明：新古典经济学强调 的―资金成本‖变量具有数量上的重要性，实证证明―加 速器变量‖对支出影响更大。 3、货币政策对短期利率有重大影响，相对货币政策 对长期利率影响很小，然而货币政策显然对长期资产 的购买具有巨大影响。根据传统理论，此类资产的购 买行为应对利率敏感，似乎应对长期利率左右。
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
银行为应对CCI上升的途径之一是提高贷款利率，然 而由于道德风险，利率提高反而增加赖债风险；于是 更通常的方式，银行不再向某些借款者发放贷款，而 份份拼命争夺已有的高质量资产。此时，只有极少数 安全借款者的资本充裕，多数小公司难以得到信用。 通过，Baa等级公司债券收益率与国债收益率的差额， 亦可量度借款者获得信贷额的难度。（替代量度cci的 指标）。 最后，我们得到：当经济体系出现大规模无力偿债时， 即使是好的借款者，其获得信用的难度大幅上升（CCI 上升）。因此，债务危机是除银行危机外另外一个导 致信用体系崩溃的重要潜在原因。
贷款者要求借款者抵押财产，可以一方面使贷款者风 险显著降低，同时使借款者审慎的使用借款。这样便 降低了CCI 在1930—1933年的债务危机中，借款者的抵押物 价值相对债务负担的比例不断恶化，简单的、不细究 具体情况的借贷合约面临越来越高的赖债风险，然而 转向更复杂的合约形式涉及了许多其他成本。借贷者 资不抵债必定提高了银行信用的CCI.
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
四、金融危机的短期宏观经济效果
基本思想：先将货币变量纳入总产出的等式，再将量 度金融危机非货币效果的替代变量纳入起来，并证明 非货币变量的加入，显著的改善总产出等式的解释力。 采用的方法：卢卡斯—巴罗计量分析法：
卢卡斯建立过模型描述货币—国民收入的关系； 巴罗的双回归分析法。
金融危机的非货币因素是导致大萧条旷日持久的部分 原因。
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
五、金融危机之旷日持久
在理论上，从第二部分中，可以得到信用渠道崩溃， 对经济的影响效果持续多久，取决于两个因素：1，建 立新的信用渠道或者恢复旧的信用渠道所需要的时间； 2，挽救资不抵债的企业需要的时间。 实践上，综合经济学者关于大萧条时期的统计资料， 表明在企业金融市场，住宅抵押贷款市场，农场贷款 市场等私人信贷市场恢复缓慢。我们可以达到结论： 私营金融体系的复苏相当迟缓，若没有政府直接强力 干预和援助，金融复苏将更加困难。 美国金融体系大约有五年时间处境艰难，覆盖了两次 经济衰退的大部分时间，这个事实符合金融危机旷日 持久是大萧条旷日持久的重要原因。
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
六、国际层面上的大萧条
1、各国大萧条的具体经历和触发萧条的力量差异巨 大； 2、遭遇银行危机的国家，收大萧条打击亦最严重； 3、国内金融体系危机与国际金融体系的困境同步 与国内金融危机一样，国际金融体系危机摧毁了世界 信用流通渠道，国际资本流动近乎枯竭。许多国家深 受打击。
透视黑箱：货币政策传导的信用渠道
2、信用渠道理论原理
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延 得到结论：1.价格冲击对产出的影响显著，货币冲击则相对 较弱；2.当使用等式（1）和（2）对1930年中期和1933年 3月的产出变化历程进行动态模拟时，结果两个等式只能反应 同期产品下降的一半；即，货币供应量的下降从数量上不足以 解释1930-1922年期间的产出下降； step2.以等式（1）和（2）为基础，将金融危机的非货币 效果作为产出变动的解释变量，纳入回归方程式进行分析，根 据前面分析，量度金融危机的非货币效果的替代变量是破产银 行的存款总量和破产企业的负债总量； 结果：1.所得的参数变量的符号与预期一致，两个变量加总 的结果大大提高了回归计算的统计显著性；2.价格冲击和货币 冲击回归计算的参数和数值没有多大改变；3.为解释金融危机 期间的产出趋势，金融危机的非货币效果是货币效果的重要补 充。 Step3.采用其他非货币效果的替代变量：
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
识别和量度真实融资成本，给大萧条以崭新的 解释。 《金融危机之非货币效果如何加剧大萧条 之蔓延》 ,1983;
弗里德曼，施瓦茨的基于―货币效果‖的观点,提出银 行危机导致总体经济
A.银行危机 B.银行危机 银行股东财富下降； 货币供应量急剧减少；
对此，伯南克提出了2个问题：
A.货币效应如何影响真实经济？ B.货币供应量减少，数量上不足以解释总产出的持续下降。
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
伯南克提出了金融危机的―第三条途径‖；
由于金融资产市场不完全（伯南克是新凯恩斯主义的代表人物）， 大量的不同类型的贷款者和借款者之间要完成金融交易，必须借 助市场创造（market-making）和信息收集（informationgathering）； 1930—1933年，金融体系全面崩溃，市场创造和信息服务的效 率急速下降，由于真实融资成本大幅上升，许多借款者（尤其是 家庭，农场主和小企业）发现融资非常昂贵，获得信贷极其困难。 1929—1930年经济下滑尽管严重缺不是史无前例，正是这种信 贷紧缩将经济下滑变成长期的经济萧条。
迫出售资产
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
2. 借款者无力偿款和破产倒闭
一般借款条约没有价格调整条款，因此通货紧缩必定大幅增 加借款者的偿债负担。（通货紧缩的财富再分配效应）； 大萧条之所以严重，原因有2点：
1.通货紧缩时间漫长； 2.20世纪20年代，国内信用总量大规模扩张且覆盖到广大的 经济领域。例如： 城市房地产抵押贷款； 耐用消费品进入大众 市场导致分期消费信贷大幅增长；
伯南克的货币理论简述
国际贸易班2011级 成平
伯南克的货币理论简述
1. 伯南克的简介
1953年12月13日出生于佐治 亚州的奥古斯塔； 1975年获得哈佛大学经济学学 士学位； 1979年获得麻省理工学院博士 学位； 2006年2月1日接任格林斯潘 出任美联储主席 2009年当选美国《时代》年度 人物，当选理由：―处理金融危 机措施得当，成功避免通货紧 缩。‖
透视黑箱：货币政策传导的信用渠道
货币政策传导机制是货币理论和货币政策的核 心；不同学派对传导机制的认识：
1、古典经济学—―货币长期中性‖
经典货币数量论：货币是所谓的名义变量，无论货币供应量 如何变化，其他名义变量皆随之等比例变化，真实经济变量不 会有任何改变。
2、凯恩斯– 完全否定―货币长期中性‖
伯南克的货币理论
2.伯南克的货币理论：
1.识别和量度真实融资成本，给大萧条以崭新的解释； 2.修改IS-LM模型，凸显信用市场的重要性； 3.以微观决策和观察事实为基点，探索货币政策传导 机制； 4.货币政策和资产价格波动； 5.探索资产价格动荡之源，发现金融加速器机制； 6.全球储蓄过剩和美国经常账户赤字； 7.灵活的通货膨胀基准目标。
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
七、结论
非货币渠道，对宏观经济产生真实的影响； 经济体系的制度安排，绝非―一层面纱‖，它深刻影响 交易费用，从而改变市场机会和资源配置； 正常经济情况下运转良好的经济制度，一旦外部冲击 或政策错误迫使经济脱离正常轨道，经济制度就可能 成为经济恢复的制约力量。
2.信用融通成本的上 升与总体经济活动的 关系
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
1.银行危机对CCI的影响
银行体系所提供的真正服务是识别好的和坏的借款者。 CCI：即信用融通成本，银行将资金从最终储蓄者或 贷款者手中，融通到好的借款者手中，所需要付出的 成本。包括识别、监督、会计或审计成本，以及预期 坏的借款者所造成的损失。 银行应尽可能采取合适的措施，力图让CCI最小。 1930—1933年银行困境导致了信用流通渠道非正 常的巨大的变动。对银行的挤兑的恐慌导致客户大量 提取存款；银行为谨慎起见，大幅提高准备金-存款比 例；银行基于增加流动性高、能迅速贴现的资产；再 加上实际发生银行破产垮台，迫使银行体系收缩其信 用融通的功能。信用融通功能的下降，必然严重损害 金融体系 的效率，大幅提高CCI。
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
二、危机如何影响信用中介或信用融通成本
伯南克认为1930—1933年的金融危机，除了经由 货币供应量的渠道影响总体经济之外（弗里德曼货币 途径），它还大幅降低金融服务的质量，尤其是信用 中介或信用融通的质量，从而进一步加剧总体经济的 衰退。
1.银行和债务危机严 重破坏了金融体系的 正常运转，从而提高 贷款者和借款者之间 信用融通成本
金融危机的非货币效果如何加剧大萧条之蔓延
一、金融崩溃：背景
1.金融机构的失败