浅谈我国企业跨国并购的风险与应对策略分析

投资银行学论文——浅析我国企业跨国并购的风险与应对策略

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浅析我国企业跨国并购的风险与应对策略

摘要:近几年，随着经济全球化程度日益加深。跨国并购行为作为企业一种迅速扩市场的有效途径已经受到了众多大型企业的普遍重视，跨国并购在当今社会掀起新的浪潮。然而跨国并购在给企业发展带来极大动力的同时，也使企业面临着巨大的风险，如果这些风险不能得到有效的控制与防，就会给企业的生存发展带来严重威胁。本文主要结合相关案例，就我国企业跨国并购的风险和应对策略进行分析。关键词：中国企业、跨国并购、风险、应对策略

一、引言

20世纪末，国际经济竞争日益加剧。由于跨国并购可以避开东道国的贸易壁垒，快速进入其国市场，提高自身国际市场份额，西方实力雄厚的企业大规模地向海外扩，掀起了西方并购史中以跨国并购为主要特征的第五次并购浪潮。总体来看，在这次并购高潮中，中国企业基本上没有参与。而近几年，为适应经济全球化潮流以及国家推行的企业“走出去”战略，中国企业海外并购异军突起，并购规模和数量不断扩大。尤其，在全球金融危机背景下，许多国家为吸引外来资本，降低了门槛，放松了对外来资金限制，这为我国企业跨国并购提供了绝佳的机会。

从 2008 年金融危机开始，中国企业在全球跨国并购舞台上掀起一阵旋风。一大批优秀的中国企业在海外并购中崭露头角。“国际化企业”已成为中国企业新时期经济能够保持稳定发展的必然要求。但

是由于我国企业还比较稚嫩，且跨国并购发生在两个或多个不同的国家企业之间，往往会面临不同政治环境、不同法律规章制度以及不同企业文化等方面的挑战。因此，加强跨国并购过程中的风险控制与防成为企业能否在跨国并购中取得胜利的关键。

二、我国企业跨国并购的现状分析

企业跨国并购指的是一个国家的企业为了达到自身的经济目的，通过一定的方式部分或者全部掌握另一国企业的管理控制权，并在此基础上形成一个新型企业的经济行为。跨国并购是企业积极拓展海外市场的一种重要方式，有助于企业市场占有率的提升、国际竞争力的增强以及企业组织结构的优化发展。目前，我国企业跨国并购的特点主要有一下几点：

1．海外并购数量和交易规模不断上升

跨国并购风潮在国兴起之时，只有实力雄厚的大型国有企业参与，随着市场不断的开放，2004 年～2012 年间，整个境外投资中国有企业所占比例下降了 13 个百分点，而有限责任公司的比例逐步上升到67%，占整个境外投资比例的一半还多，尤其是在金融危机爆发后，民营企业跨国并购的步伐逐步加快。2013年，我国境投资者共对全球156个国家和地区的5090家境外企业进行了直接投资，累计实现非金融类直接投资901.7亿美元，同比增长16.8%。其中，跨国并购资金514亿美元，成功交易项目397个，并购直接投资336亿美元，占我国对境外企业非金融类直接投资总数的37.2%。中国企业跨国并购正在实现跨越式发展。2013年中国企业并购案例数量为1232起，

同比增长24.3%。中国企业海外并购额增长30%，达到384.95亿美元，连续第3年创造历史纪录。其中，中海油以151亿美元价格收购加拿大石油企业尼克森，双汇国际控股则收购了全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商史密斯菲尔德。

2．并购行业分布广泛，但主要集中在制造业

在企业跨国并购中，并购主体为垄断性行业的大型国企和龙头企业，且我国企业的跨国并购主要集中在第二和第三产业。从并购金额来看，第一产业占比最小，第二产业占比最大，约占85%，第三产业占比为14%。采矿业、石油开采业是海外并购在第二产业中所涉及的重要领域，制造业更是海外并购的重中之重，从食品制造到家用电器制造，从专用设备到汽车制造，从通信设备到电子计算机等，制造业的海外并购占到所有并购事件的50%左右。2011年跨国并购从行业分布来看，175起VC和PE相关的并购案例主要分布在生物健康、电信及增值业务、机械制造、互联网、化工原料及加工等21个一级行业。3．跨国并购对象集中在发达国家

2008年之后，国民营企业的并购规模逐步扩，开始并购一些大型企业，2012年三一重工收购德国普茨迈斯特，万达收购美国AMC 影院公司，中国财团收购国际飞机租赁公司。2013年，海尔集团收购新西兰家电老大斐雪派克，从这些并购案例中可以看出中国企业并购对象集中在发达国家并向大规模企业转移。

4．并购的目标公司多为经营业绩不佳甚至倒闭亏损的企业我国企业在并购过程中由于自身实力和经验不足等原因而缺少

流动性，因此会在目标公司出现业绩下滑和濒临破产后陷入困境才会与对方谈判，这样导致预期的效应难以发挥，更严重的使我国企业陷入财务或经营危机

三、我国企业跨国并购的风险分析

企业跨国并购是市场经济发展到国际化阶段的必然产物，其成败依赖于诸多因素，既取决于企业部的各种条件，也离不开并购双方国家的外部环境。如果这些条件不成熟或企业在并购操作中失误，跨国并购就会面临各种风险，这些风险如不能有效防和化解，就会导致并购的失败。根据企业跨国并购的流程，风险主要有以下几种：

并购准备阶段的风险：

(一)、自身并购实力的评价风险

在跨国并购中，我国企业能否正确评价自身的并购实力是至关重要的一个环节。在我国加入WTO后，我国的跨国并购呈上升趋势。大型实力雄厚的国企业像中石化、中海油、海尔、在过去的几年里都进行了跨国并购。这些现象从大局上看是促进国家经济的进一步发展和提高企业自身的国际竞争力。但是种种迹象也表明我国的很多企业在跨国并购决策中对自己的并购实力没能做出客观的定位，从而往往高估自身的能力，致使并购的整合过程困难重重。我国现有的并购案例显示并购对象一般都是经营不善或处于对方市场夕阳产业的企业。事实上，这些并购对象需要大量的人力和资金投入，才能激活，也才能实现预想的协同效应。但如果主并企业自身的实力不强，不足以扭转目标公司的亏损趋势，就会导致并购的失败。因此，我国企业应该

明确一点：并购是基于提升和完善核心竞争力的需要，但并购本身也是一种能力。

(二)、并购目标选择的风险

一般说来，企业跨国并购需要明确的并购战略，在目标选择上应考虑下述问题：并购符合公司的战略吗?公司有能力承担可能面临的风险吗?并购会是一个有利可图的策略行为吗?并购的时机合适吗?纵观国诸多跨国并购案例，缺乏精细计划的并购并不少见。例如，2004年，TCL并购法国汤姆逊公司彩电业务。双方合资成立TCL汤姆逊公司，新成立的公司主要在欧美销售电器。虽然并购圆了TCL全球彩电霸主之梦，但它不仅没有给公司带来任何帮助，反而成了其肩上的债务包袱。其实，在并购前，汤姆逊公司已经是一个日趋衰落的公司，彩电业务在2003年已亏损17亿元，因此TCL在并购之前就埋下隐患。

(三)、并购对象资产评估风险

由于目标公司远在异国,并购方对目标公司的企业情况很难准确了解,存在很大的信息不对称问题。市场信息难收集,可靠性也较差,因此对并购后该公司在当地销售的潜力和远期利润的估计也困难较大。目标公司包括商誉在的无形资产价值不象物质资产的价值那样可以较容易的用数字来表示,评估起来就很困难,而且各种估价体系本身存在偏差,对企业价值的评估方法和准则是多种多样的,以此确定的目标对象就会存在很大偏差。这些因素大大增加了准确评估并购目标对象的难度,加大国企业对外并购的风险。例如：瑞菱国际收购讯科国际。由于瑞菱国际只知道讯科有良好的发展前途，对讯科过度投

资导致债务负担沉重出现亏损的情况知之甚少，以致做出错误收购讯科的决策。瑞菱国际也深受其累，被迫进行债务重整出售讯科34％的控股权。这反映了我国企业跨国并购只顾短期效应的现象。

并购交易阶段的风险：

(一)、政治法律风险

跨国并购并不是单纯的市场或企业行为，而是要受到并购双方国家政治制度和并购法规制约的。例如，美国政府的“贸易保护主义”带来的政治风险。针对华为收购美国摩托罗拉一案，美国政府以维护国家安全为由拒绝了华为的跨国并购，出于相似的考虑，我国商务部拒绝了美国可口可乐对汇源果汁的并购。

(二)、并购谈判风险

我国企业的跨国并购价格是通过我方与并购对象多次交涉而确定。因此，并购双方的谈判地位、谈判力量和谈判艺术会直接影响并购价格。而一般跨国并购的价格都很高昂。例如京以3．8亿美元收购国现代显示技术株式会社的TFT—LCD业务，联想以12．5亿美元的现金和股票，同时背负IBM的5亿美元的净负债来并购IBM的PC 业务等。若收购方的谈判地位相对较弱，则在整个并购交易中会做出很大的让步，需要支付更多的成本。一般而言，作为目标企业总是希望公司被收购的价格越高越好，因而常常选择那种使公司价格最大化的评估方式；相反，作为并购方总是希望能够找到一种使目标公司价格最小化的评估方式，以最大限度地降低并购成本，这就在交易双方之间产生了分歧。有时候并购方并购目标公司的目的仅仅是为了获取