中国民营企业跨国并购风险分析
Q
19^4-2010
Academic Journal Electronic
年7 5 8 0期
经营管理
一、中国民营企业跨国并购现状
我国企业的海外并购活动始于2 0世纪8 0年代，当时中银、中信、中化、首
钢、华润等大型国有企业首先开始了我国企业海外并购的有益探索。1986年， 中信公司利用国际银团贷款与加拿大鲍尔公司共同并购了加拿大塞尔加纸浆厂并大 获成功。1
9 8 8年，我国政府正式批准中化公司为跨国经营的试点企业，中化也 陆续进行了一系列的对外并购活动并渐趋频繁，民营企业也开始在海外并购中崭露 头角。特别是我国1
9 9 9年确立了 走出去”战略后，开始出现了普遍的对外并 购，跨国并购渐成为FDI的主要形式。从2 000年6月1日到2 0 0 4年3月 31日涉及中国民营股份上市公司的对外并购发生15起。实际上在此期间发生的 对外并购案远不止这些，还涉及在纳斯达克、香港H股上市公司的中国企业和大量 未上市的企业。2 0 0 1年8月，万向集团美国公司正式收购在美国纳斯达克交易 所上市的UAI公司，开创了我国民营企业并购海外上市公司的先河。同年10 月，浙江华立集团在收购了美国纳斯达克上市的2家公司
一一美国太平洋系统控制 技术公司（PFSY）和美国太平洋商业网络公司（PACT ）的基础上，收购了 飞利浦集团在美国加州圣何塞的CDMA移动通信部门（包括在美国达拉斯和加拿 大的研发分部）。2 0 0 2年10月，浙江金义集团采用资产置换形式，不出一分 现金收购重组新加坡上市公司 电子体育世界”，成功实现借壳上市。2 0 0 3年2
月，京东方科技集团股份有限公司以3.8亿美元整体收购韩国现代显示技术株式 会社的TFT-LCD（薄膜晶体管液晶显示器材）业务。2 0 0 5年上海企业
走出去”投资项目达4 9个，其中民企投资的占了2 5个。从以上趋势可以看出，
我国民营企业在我国企业跨国并购活动中迅速崛起，海外并购已成为我国民营企业 走出去”实现跨国发展的重要途径。 二、中国民营企业跨国并购的特点
1•海外并购数量少、交易规模小，但有上升趋势
早期参与跨国并购的主体几乎都是国有企业，从2 0 0 5年开始国有企业占整 个境外投资的比重由2 0 0 4年的3 5%下降到2 0 0 5年的29%，有限责任公 司所占比重为3 2%，超过了国有企业，属于民营企业的对外投资比例占了近一 半。2 0 0 5年民营企业的跨国并购总金额达到了80亿美元，是2 0 0 4年的近 两倍，但与全球近3万亿的并购总金额相比，仍处于起步阶段。上海市商务委员会 公布，2 0 0 8年，上海民营企业对外投资开办企业69家，投资额3.42亿美 元，投资额比2 0 0 7年猛增2.26倍。民营企业对外投资猛增，说
明民营企业在积极利用国内外 两个市场、两种资源”，同时也从侧面显示出国 际金融危机为一些有实力的中国企业提供了 走出去”的难得机遇。统计显示，上海 民营企业2 0 0 8年对外投资的项目数和投资额，在上海企业当年度对外投资的 大盘子”中分别占5 7%和4 8.3%，显示出民营企业的 主力”地位。
2 •并购行业相对集中，并购领域集中在制造业
目前，中国企业海外并购主要是国有企业的资源寻求型并购和民营企业的市场 开拓型并购，主要涉及两大领域，一是资源类并购，如中石油、中石化、中海油等 三大石化企业对境外油气田权益的收购，以及国内矿产煤炭企业对境外矿区权益的 收购等；二是家电、机械、电信等优势产业的名牌企业并购国外同行企业。例如T CL集团收购德国第七大电视机厂商施耐德公司、大连机床集团并购美国和德国老 牌机床生产企业、冠捷科技收购飞利浦的全部显示器业务、华为收购两家美电信设 备公司等。所以中国民营企业的并购行业主要集中在制造业，包括电子信息、家 电、食品加工和机械制造等。
3 •并购对象集中在发达国家
除一些资源型并购外，目前我国上千万美元的非资源型大型并购集中于欧美地
区。前几年，以并购中小企业为主，如上海电气收购日本秋山印刷等。近年来，对 欧美、日韩的并购案有所增加，一些企业开始尝试规模更大、交易更复杂的大型企 业或主营业务收购。如上汽集团、京东方、上海工业缝纫机、安玻彩管等接连成功 并购了韩、日、德、美等国的汽车、 精密制造和电子企业； 2 0 0 9年以 来，海尔集团收购美国第三大家电巨头美泰克、中国海洋石油有限公司收购优尼 科等尝试，都显现出并购大型化趋势。
4•并购动机多是为了获取有形或无形资源
如上海电气并购日本秋山印刷后，保留了其所有专利和大多数技术人员，使我 相关印刷技术跨越15年至18年踏入国际先进行列；京东方集团收购韩国现代， 获得了液晶显示器最关键部件的核心技术；上海海欣集团收购美国格利奴公司在纽 约的纺织分部，直接获取其生产和营销资源：飞雕电器通过收购意大利墙壁开关企 业ELI0S，打破了行业标准壁垒，获得了产品进入欧美市场的通行证。而中国 三大石油巨头对海外油气区块的权益收购，贝U主要是为了获取海外的有形资源。
三、民营企业跨国并购风险分析1 •政策风险
我国民营企业在跨国并购过程中可能会触及到一些相关政策
中国民营企业跨国并购风险分析
韩晔聊城大学商学院
［摘 要］ 跨国并购是民营企业跨国发展的重要方式之一。在我国经济日益 融进经济全球化的进程中，中国民营企业发展规模的不断壮大，参与跨国并购的数 量逐渐增多，但是整体上处于起步阶段，因此对我国民营企业跨国并购的研究有很 强的现实意义。文章探讨了我国民营企业并购的特点，分析了跨国并购中的政策、 法律、财务和整合中的风险，并提出了对策。
［关键词］ 跨国并购 民营企业 风险分析
经营管理
的规定。对于海外并购的风险， 2005年中国并购年会上很多专家也都把
如何防范海外并购的政策风险列为第一要务。 跨国并购受到宏观政策和行业政策 的影响。东道国的政策风险是首当其冲的。通常东道国会制定具体政策来制约外国 企业的进入与经营。最近，政策变动最大的当数世界第五大石油出口国、欧佩克资 深成员委内瑞拉。一年多以来，委内瑞拉政府已经数次修改该国石油工业管制规 则，外资政策趋向严厉。首先，委内瑞拉政府提高了所得税率和特许权使用费率； 其次，委内瑞拉政府改变了外资石油公司的参与模式。这种政策的改变，对于外资 企业而言，风险在于如果从完全独立自主的服务公司转为合资企业里的小股东，合 资公司的经营决策将完全操纵在委内瑞拉政府手里。可见，海外并购面临着国外的 政策风险；同时国内的政策风险也不能忽视。到目前为止，我国还没有实施具体的 海外并购条例或法规，对海外并购企业的外汇和财务管理、人力资源管理等一些政 策规定还不完善。另外， 我国对海外并购的审批政策还有待完善，仍存在审批制
度僵化，缺乏有效监管等问题。
2 •法律风险
各国对于跨国并购往往会依据自身的国情制定相应的法律和法规，以保护本国 的产业结构和经济发展的稳定。跨国公司在实施跨国并购时，经常会遇到这些法律 和政策的制约，产生政治法律风险。目前，世界上有60%的国家设有反托拉斯法 及管理机构，每个国家的具体要求各不相同，使得并购时间的延长，并购的成本增 加。同时，国外与国内在劳工规定方面有明显的不同。国外的劳工组织地位很高且 独立，而国内基本上依附于企业，为企业服务。美国是并购法律体系最健全的国度 之一。其并购法律体系主要由联邦反托拉斯法、联邦证券法和州一级的并购法律三 部分组成。并购活动的所有当事人和关系人的利益都在这三部法律框架下得到相应 的制约和保护。英国、加拿大也先后设立了专门机构来审查外来的并购活动•法国 是其中最不欢迎收购活动的国家。所以，为了防范风险，就需要聘用熟悉交易所在 国法律和财务制度的律师、会计师等专业咨询公司和人员参与并购过程，并做出协 议条款安排。 ” » 刊网全
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■■ ■ ■ ■ ■ 3 •财务风险
许多民营企业采取大多采取现金购买的方式，拿下并购的目标公司，容易出现 目标公司估值风险和汇率风险，但是在日后的经营会不会回收并购的现金流和整合 过程中需要大量的资金投入都存在着很大的风险，此时融资以及流动性风险也将成 为跨国并购的重要财务风险之一。一般而言，并购过程中的财务风险主要源自融资 风险、流动性风险、目标企业估值风险的汇率风险。根据公开信息统计，TCL集 团香港公司去年以来为筹集合资公司的运营资金己先后向国外金融机构借款超过1 0亿美元，资产负债率趋近7 0%，短贷长投、借旧还新，使得财务风险加大，并 且降低以后的筹资能力。
4 •整合风险
跨国并购不是简单的两个企业的组合而是两者的融合。从中
外企业并购的结果来看，至少有5 0%以上的企业并购没有达到预期的效果。 虽然我国海外并购的规模日益扩大，但是应该注意到，迄今为止真正成功的案例还 是比较小。企业规模的扩大，对企业家和董事会战略决策提出了更高的要求，如果 超出企业家能力约束范围，就会导致企业生产能力下降，最后导致并购失败。运营 的整合则涉及到并购目标企业后其生产经营方向的调整、生产作业控制的调整等 等。这些因对资产负债，以及生产经营的整合而造成并购失败的可能性称为经营整 合风险。整合阶段的另一种风险便是文化整合风险，它是因为对于并购后企业的人 力资源、企业文化等整合不当而产生的风险。中国本土企业与海外成熟企业之间存 在着巨大的企业文化鸿沟，如何吸收西方企业文化的积极方面，保留本土企业的文 化优势，成为考验民营企业海外并购的难题。并购企业在并购完成后会面临着人力 资源的整合风险。在海外并购过程中，我国民营企业的人力资源管理还不成熟，对 国外目标企业的人力资源管理系统也不完全熟悉。同时，文化的差异和语言的障碍 又使得有效的沟通难以实现。因此在海外并购后期的人力资源管理系统的衔接上会 遇到很大的麻烦。
四、民营企业跨国并购风险防范措施
1•我们应该对跨国并购的国家风险大小进行测评 测评的重点一般包括：东道国的政体和国体是否稳定，国民的政治态度和倾 向，国家的政府实力和思想体系，历史上发生的政变记录及影响面和持续时间，有 竞争力的政治团体的实力和政治目标，政治、社会、民族矛盾和其他冲突，等等， 以此评价拟投资进入国的国家风险水平，从而决定是进入还是退出，是采取小规模 投资的方式还是大规模投资或全方位的合作。我们的民营企业应该加强与东道国利 益上的融合，那么产生矛盾和风险的可为东道国经济发展等社会目标作贡献；重视 开展公关活动加强与当地各界的融洽度，以尽可能缩短与东道国的心理距离。政府 应积极推进同更多的国家商谈并签订双边投资保护协定、避免双重征税协定，利用 多边投资担保机构公约的有关条款保护我国企业对外直接投资活动，使其免受因发 生战争、没收、汇款限制等政治风险带来的损失。政府还应该积极发挥驻外使领馆 商务处的信息收集和服务作用，对民营企业提供信息咨询服务，并协助中国企业处 理与当地政府的关系问题。
2 •提供完备的立法支持
要借鉴国外有关海外并购的立法经验，加快我国企业海外并购的立法工作，尽 快制定和完善我国企业海外并购的法律规范，适时出台我国企业 《海外并购促进
我国民营企业海外并购的风险及其规避对策
２０１３年第３２期 总第２１４期 经济研究导刊
ＥＣＯＮＯＭＩＣ ＲＥＳＥＡＲＣＨ ＧＵＩＤＥ Ｓｅｒｉａｌ Ｎｏ．２１４
我国民营企业海外并购的风险及其规避对策
宋秀珍 ，毛中健ｈ
（常州工学院ａ．经济与管理学院；ｈ．财务处，江苏常州１３００１２）
摘要：企业海外并购是企业快速积累资本、占有资源、扩张市场的一种重要途径，但同时海外并购也存在各种风
险。基于中国民营企业海外并购现状和特点的分析，重点研究我国民营企业海外并购中面临的主要风险，并提出相关
规避对策和建议。 关键词：民营企业；海外并购；并购风险
中图分类号：Ｆ２７１ 文献标志码：Ａ 文章编号：１６７３—２９１Ｘ（２０１３）３２—００１６—０４
一、我国民营企业海外并购的现状
我目企、 的海外并购活动始于２０世纪８０年代。１９８６
年９月，中信加拿大公司利用国际银团项目贷款与加拿大鲍
尔公司共同收购了加拿大赛尔加纸浆厂，中方出资４ ７００万
加元，占股５０％，成为我国第一家通过并购进军国际市场的
企业。自此，我囝企业陆续进行了一系列的ｘ，Ｉ Ｊ＇ｌ，并购活动并
渐趋频繁，特别是随着１９９９年中国政府“走出去”战略的实
施，我周企业海外并购发展迅速，跨国并购已经成为中国企
业“走出去”的主要方式。民营经济作为中国经济的重要组成
部分，随着其所创造的产值占ＧＤＰ的比重不断上升，民营企
业的海外并购步伐也在不断的加快。２００１年８月，民营企业
万向集团美国公司正式收购在美国纳斯达克交易所上市的
ＵＡＩ公司，为我国民营企业并购海外卜市公司开创了先河。
从此，中国民营企业开始了跨同并购的成长历程，出现了不
少有影响力的民营企业并购案例，如联想以１７．５亿美元收购 了ＩＢＭ个人电脑业务，吉利以１８亿美元收购沃尔沃１００％股
权等等。近年来，民营企业大手笔并购海外公司的热浪一浪
高过一浪。２０１０年，汉龙集团以２亿美元收购澳大利亚钼矿
有限公司５１．Ｏ％的股份，成为中国民营企业在澳洲并购最大
浅析我国企业海外并购风险及其防范
浅析我国企业海外并购风险及其防范 李文秀 摘要：随着全球经济一体化、经济全球化的发展，并购浪潮也是一次高过一次，我国企业也由原来的被并购变为并 购方，并且在在数量上和金额上都不断扩大。本文总结了我国企业海外并购存在的风险，以及针对风险提出了相应的防范 措施。 关键词：海外并购；风险分析；防范措施 一、企业海外并购相关概述 要了解海外并购首先要知道并购的相关概念，并购包括兼 并和收购两种，兼并又包括新设合并和吸收合并，新设合并是 两个或者两个以上的公司共同组成一个新的公司，原有的公司 注销；吸收合并是指两家或多家独立的公司合并为一家公司， 只保留一家公司的名称，其他公司都注销；收购是一家企业用 用现金或者是有价证券购买另一家公司的股票或资产，以获得 该公司全部或部分所有权，对该企业实施控制以实现战略目的。 企业并购实质是一种权利让渡行为，是一部分权利主体出让权 利而受益，另一部分权利主体付出代价而获得前者出让的权利。 海外并购就是进行跨国兼并和收购，是指一国企业为了达 到某种目标，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的所 有资产或足以行使运营活动的股份收买下来，从而对另一国企 业的经营管理实施实际的或完全的控制行为。 二、我国企业海外并购的风险分析 任何的商业行为都会伴随着风险的产生，更何况是进行海 外并购了，海外并购的风险存在于并购的每一个过程中，本文 就从时间顺序来分析一下我国企业进行跨国并购面临的风险。 （一）并购前面临的风险分析 并购前面临的风险主要来自目标企业所在国的政治风险和 目标企业价值评估风险。政治风险是指目标企业所在国的的政 治力量对并购的态度的转变，对并购条件的修改以及对法律法 规的运用等方面发生变化而是并购方面临的风险，政治风险作 为非市场性风险，会直接影响国外投资的战略目标的实现，而 且该风险常常是难以避免的。任何并购行为都会在并购前对被 并购企业进行价值评估以确定支付的对价，但是可能由于信息 不对称，评估的时间短，使并购企业不能充分了解被并购方的 信息，中介机构也会因为佣金水平与并购规模的比例关系而倾 向于高评估并购金额，这样就会使目标企业的价值与该企业的 实际价值偏离，而产生目标企业价值评估风险。 （二）并购过程中面临的风险分析 并购过程所面临的风险主要是并购融资成本过高而带来的 风险。企业在并购中要支付巨额的资金，不可能仅仅靠自身的 积累就可以满足，因此进行外部融资是不可避免的，那融资往 往就涉及带融资成本的问题，如果融资成本过高就增加了并购 成本，而且并购成本是没有税收优惠的，因此一旦收购失败， 企业将会面临资金大幅下降的风险。此外跨国并购是在不同的 国家进行的，因此必须将本国货币兑换成目标企业所在国才能 支付收购价款，所以汇率也影响收购成本，增加收购面临的风 险。 （三）并购后面临的风险分析 并购后面临整合风险和经营管理风险，其中整合风险是并 购完成后面临的主要风险，并购成功并不是指完成付款之后， 每个企业有不同的企业文化，而海外并购不仅要克服各企业之 间的文化差异，更要整合不同国家、不同地区之间的文化和习 俗差异，面临的整合风险更大，一旦整合不成功则会直接导致 并购失败，例如ＴＣＬ并购阿尔卡特手机业务后就因企业文化及 员工文化之间的差异没有得到正视，从而导致并购失败。 海外并购存在各种各样的风险，因此需要并购企业在并购 前做好各种准备，并购企业的战略管理人员能正确认识遇到的 各种风险，及时作出调整以保证并购成功。 三、中国企业跨国并购主要风险的防范 根据上文并购风险的分析，本文也从并购前、并购中、并 购后三个方面对其面临的风险提出相应的防范措施。 （一）并购前风险的防范 防范政治风险和目标企业定价风险。对于政治风险，本文 认为防范措施主要有以下几个方面：首先，建立政治风险的预 警机制，由于双方企业政治风险不同，因此并购企业可以不能 准确的获得被并购方政治环境的变化，所以预警机制就必不可 少，其可以收集国政治环境的资料，对其进行详细的分析，找 到有利因素与不利因素，预测可能的政治风险并且做好相关的 应对措施，这样就可以减少政治风险对并购的影响；其次是开 展有针对性的政府商业外交。对于目标企业定价的风险，其防 范措施主要包括：首先，目标企业筛选要谨慎，在确定目标企 业时应当要考虑委托国际水平的咨询机构进行评估，并且要考 虑并购后两个企业的发展目标以及经营方向，这样才能并购成 功；其次是目标企业价值要科学评估，要获得充分的信息，减 少因信息不对称导致的定价过高问题。 （二）并购中风险的防范 并购的企业一般都要进行融资，因此融资风险是必不可少 的一项风险，企业主要是要根据自身的实力，选择适合自身的 融资渠道来降低风险。首先是量力而行，千万不可盲目的依赖 债券融资或者是股票融资，应该是选择使企业的综合资本成本 最低的融资组合；其次是利用期权期货等金融衍生工具进行适 当的套期保值，以控制汇率风险和降低利率分析，同时企业可 以开拓国际化的融资渠道，企业可以通过国际金融市场进行融 资，扩宽融资渠道，同时也能降低融资风险。 （三）并购后风险的防范 并购后主要目的是整合和经营管理，这样才能达到并购的 目的。在整合过程中，要关注文化的整合、管理一体化的整合、 管理制度的整合，其中文化的整合是关键。在进行文化整合时 首先要对双方文化进行分析，然后在提取各自文化的精华，消 除缺陷，调整相冲突的文化，最终整合成全新的文化。（作者单 位：西北民族大学管理学院） 参考文献： ［１］ 张丽．我国企业海外并购风险研究［Ｄ］．山西财经大 学．２０１１． 『２］ 张瑶．中国企业海外并购的风险分析及防范措施［Ｄ］． 财政部财政科学研究所．２０１２． ｆ ３］ 龚敏．中国民营企业跨国并购风险分析与防范研究 『Ｄ］．江西财经大学．２ｏｏ６ 『４］ 杜希．中国矿业企业海外并购风险浅析——以五矿集团 并购０Ｚ矿业为例［Ｄ］．西南财经大学．２０１２． 作者简介：李文秀（１９９０年一）女，汉族，福建省龙岩人，西北民族大学管理学院１０级本科生，研究方向：财务管理、企业管理。 ．１６・＿ＢＵ商Ｓ ｅｓｓ
中国汽车企业跨国并购整合风险分析_基于吉利并购沃尔沃的案例研.
案例研究
OF ACCOUNTING
中国汽车企业跨国并购整合风险分析
———基于吉利并购沃尔沃的案例研究
暨南大学管理学院中南财经政法大学会计学院
【摘
李四海尹璐璐
要】汽车行业作为一个资本与技术密集型的产业，在进行并购活动时涉及到的资金、技术、品牌都比一般的企业并购要复杂，并
研究了我国汽车企业跨购的整合风险更高，加强对汽车企业并购整合的风险研究具有重要的现实意义。文章基于吉利并购沃尔沃的案例，国并购存在的整合风险，以期为中国汽车企业的跨国并购提供合理的决策依据。
【关键词】汽车企业；并购；整合风险
在经济全球化、信息全球化的推动以及科学技术日新月异的影响下，市场经济的竞争越来越激烈，企业只有不断发展才能保持和增强它在市场中的相对地位，持续生存下去。而并购作为企业间接获得生产要素的途径，已成为企业获取竞争力的企业并购是以产权为交易重要发展模式。
对象，通过产权转让实现企业控制权的转美国芝加哥大学经济学教移和资源重组。
授乔治. 丁. 施蒂格勒曾说过，没有一个美某种方式的国大企业不是通过某种程度、
兼并成长起来的。企业并购是企业外部成
长的一条重要途径，也是产业结构调整和企业制度创新的动力，在资本市场中发挥着越来越重要的作用。西方国家从19世纪与20世纪之交的并购至今，已经发生过五次并购浪潮，而我国由于政治经济和社会坏境方面的差异，企业并购在20世纪80年代后期和90年代初才发展起来。此后由于产权市场的发展与证券市场的发展，我国企业并购也得到了迅速的发展。汽车行业作为一个国家的支柱性行业，对一个国家的发展和综合实力的提升具有重要的战略意义。中国的汽车产业虽
然有几十年的发展历史，但是从全球市场来看，并不具有竞争优势，知名品牌缺乏，核心技术的自主研发能力薄弱。基于中国汽车行业的发展现状以及世界汽车产业的格局，中国汽车企业要想通过自身积累而变强增大，必定需要一个艰难漫长的过程。而在资本市场不断发展的今天，强悍的资“蛇吞象”的悲壮场面。中本不断地上演着
20-5-开题报告-吉利并购沃尔沃的风险分析及对策
开题报告
吉利并购沃尔沃的风险分析及对策
一、 选题的背景与意义：
（一）选题的背景：
2010年3月28号，中国浙江吉利控股集团有限公司与美国福特汽车公司正式签署收购沃尔沃汽车公司协议，以18亿美元获得沃尔沃轿车公司100%的股权及相关资产。虽然说吉利收购沃尔沃，创下了中国企业2010年的最大收购事件，也是中国汽车行业最大的一笔收购案，同时也象征着改革开放以来中国民营企业的壮大，不过海外并购协议的签订仅仅只是一个开始，并购之后的路还很长很艰巨。随着中国企业的跨国并购活动的掀开，风险也随之而来，各种各样的问题也逐渐增多，对我国企业的海外并购之路造成了很大的障碍。也正因此，越来越多的专家学者对吉利并购沃尔沃后所面临的风险问题进行了大量而广泛的理论与实践的探讨与研究。因此，分析我国企业跨国并购风险以及相应的对策是跨国并购之路的关键，也成了当前吉利并购沃尔沃后的跨国经营之路一项重大课题。
1. 国外研究现状
跨国并购起始于经济发达国家，而这些国家的企业具备了更为成熟的跨国并购经验，学者对并购、跨国并购等相关问题的研究也更为深入。如有的学者在不同角度论述了跨国并购的定义、跨国并购风险产生的原因、风险的类型、导致并购失败的原因、并购前前后后所存在的风险、如何进行并购后的整合对策等等。
科思与肯尼迪(2001:175-176)给跨国公司下了如下定义：在两个以上国家进行经济活动；能使国家间的比较利益最大化，并从经济策略的差异中获取利益；具有地理上的灵活性，即在全球不同地区转移资源和改变运作方式；在金融、组织和管理方面比在一个国家具有更大的流动性；有全球意义上的经济和社会影响。
普里切特（1999：185-255）认为，跨国并购风险因其产生的原因、产生的过程具有多样性，如制定跨国并购战略阶段的信息收集不完整、欠缺并购战略决策能力，进行并购谈判阶段时信息不对称，缺乏并购后整合计划的实施和对并购双方差异及冲突的整合措施，都会导致风险的产生。
我国企业跨国并购的现状、风险与对策
商业贸易 ＭＯＤＥｇＲ Ｎ
我国企业跨国并购的现状、风险与对策
文，肖劲松马功景王方
跨国并购是指一国企业为了某种目的，通过一定的渠道和
支付手段，将另一国企业的整个资产或足以行使经营控制权的
股份收买下来，从而对另一国企业的经营管理实施实际的或完
全的控制行为。
在经济全球化和新一轮科技革命与产业革命的趋势下，
跨国公司为加强其国际竞争地位和推行全球经营战略，在全球
范围掀起了一场规模宏大、影响深远的并购浪潮。加入世贸组
织后，随着国有企业改革的进一步深化，我国也越来越深地卷
入跨国并购的浪潮之中。中国企业“走出去”实施跨国并购，
是我国加快实现生产力跨越式发展、完善社会主义市场经济体
制、更好地利用国内外两种资源与两个市场、促进经济结构调
整的有效形式和强大动力，是对外开放向更高层次发展的必然
选择。同时，我国综合国力的增强、市场经济体制的初步建
立、加入世贸组织、跨国经营主体的逐步形成和通信交通等基
础条件的改善，也为实施跨国并购创造了条件和环境。然而，
目前中国企业对跨国并购的理解、参与程度还远远不够，企业
对国际化战略的选择也缺乏充分的准备。中国企业面临的各种
宏、微观因素都从某种程度上制约了企业跨国并购的发展。因
此，深入研究跨国并购理论，分析跨国并购的发展和现状，对
指导中国企业的国际化经营、参与世界竞争，以及中国的经济
持续健康发展具有重要作用和现实意义。
我国企业跨国并购的现状
为适应经济全球化和一体化浪潮，更好的融入全球经济，
响应国家倡导“走出去”战略口号，充分利用国际国内两个市
场和两种资源，积极寻求企业更大的发展空间，在获取品牌、
关键技术、市场及核心团队驱使下，诸多我国企业通过跨国并
购捷径实施国际化战略，并呈现出明显加快步伐趋势。
一、数量显著增加、规模逐步扩大。中国企业的并购活动 开始于２０世纪８Ｏ年代，当时企业跨国并购次数少，规模小，参
与者多为国有大型企业（如中信、首钢、中化等）。自２００１年 中国正式加入ＷＴＯ之后，越来越多的中国企业将海外并购作为
民营企业跨国并购风险识别与评价研究——以联想集团并购巴西CCE为例
壤探讨
民营企业跨国并购
——以联想集团
宋秀珍
摘要：跨国并购是一项高风险的投资活动。本文在对民营企业跨国并购活动各阶段存在的风险因素进行科学分
类识别的基础上，运用层次分析法对中国企业跨国并购风险进行定量评价。并以联想集团并购巴西ｃｃ为例，对并购
风险进行测评，为有效防范和控制跨国并购风险打下基础。
关键词：跨国并购；并购风险；层次分析法
一、引言
随着中国政府“走出去”战略的实施，我国企业海
外并购活动浪潮兴起，跨国并购逐渐成为我国ＦＤＩ的主
要形式。在我国企业海外并购热潮中，民营企业异军突
起，成为我国海外并购活动的新亮点，民营企业在海外
并购数量的比重持续升高，２０１ １年并购规模达９４亿美
元，２０１２年的前９个月，民企参与的海外并购数量占到
总量的６２．２％，首次超过国企。并购成为企业之间强化
竞争优势的重要手段。然而，企业并购是一种市场经济
下的企业行为，必然存在一定的风险。跨国并购作为企
业进行国际直接投资的一种方式，受到不确定因素的干
扰更大。一些并购活动由于东道国的抵制或企业自身缺
乏竞争力导致失败，很多并购成功的事件也因为后期整
合等原因而难以达到预期目标。因此，运用科学的技术
和方法对民营企业跨国并购风险因素进行有效识别与
评价，可以为企业并购决策提供科学的依据，对企业跨
国并购风险的管理、防范和控制具有重大的意义。
二、民营企业跨国并购风险的识别
１．民营企业跨国并购风险识别的原则
风险识别，是指从系统的观点出发，纵观并购整体
过程涉及的各个方面，通过一定的方法，对大量来源可
靠的信息进行分析，找出影响并购风险管理目标实现的
风险因素，分析风险产生的原因，并对其后果作出定性
估计。风险识别的目的就是要寻找影响风险的主要因
素，并兼顾次要因素，以便为并购决策提供科学的依据。
因此在跨国并购风险识别时应遵循以下原则：全面性原
则，在确定民营企业跨国并购风险因素时，应从系统的
我国企业实施跨国并购的风险分析与控制
■发展战略 ｜｜现代管理科学 ■２００６年第９期
我国企业实施跨国并购的风险分析与控制
●周新德
摘要：我国企业实施跨国并购的内部风险主要包括由于缺乏明确的跨国并购战略目标；缺乏科学有效的评估程序和 标准；欠缺实施跨国并购的能力等而导致的风险。外部风险主要包括由政治、法律、文化等因素带来的风险。要控制和防 范我国企业实施跨国并购中的风险，一是政府要为企业创造良好的法制环境；二是企业应采取适当的措施和策略加以应 对。 关键词：跨国并购；并购风险；风险防范 ２００４年．我国的两家著名企业实施了两宗大的跨国并 购活动：一是ＴＣＬ相继并购了法国汤姆逊彩电业务和阿尔 卡特移动电话业务：二是联想收购了ＩＢＭ个人电脑事业 部。这两大跨国并购活动也使２００４年成为我国企业实施 跨国并购具有重要历史意义的一年。一年多时间过去了， 中国企业的这两大跨国并购结果却迥然不同。联想并购 ＩＢＭ个人电脑获得了初步的成功，而ＴＣＬ对汤姆逊和阿尔 卡特的并购则遭遇了挫折。企业实施跨国并购成功与否， 受到多种因素的影响．其结果也存在很大的不确定性。如 何防范和控制企业跨国并购中的风险，是必须进行认真研 究和深入探讨问题。 一、我国企业跨国并购中的风险分析 根据国外过去的经验，跨国并购，尤其是大型跨国并 购的失败率很高．有些国家统计的结果甚至超过５０％。其 主要原因在于．跨国并购是一项涉及众多利益相关者、耗 时较长、面临众多冲突和风险的系统工程，要取得成功困 难重重。中国企业实施跨国并购的风险既有内部风险．也 有外部风险。 １．内部风险。这主要是指由企业自身的原因而导致的 风险。目前我国企业实施跨国并购的内部风险主要来自于 以下几个方面。（１）缺乏明确的跨国并购战略目标。跨国并 购的最终目的是增加企业的国际竞争优势．为股东创造更 大的价值。企业跨国并购是企业快速增强国际竞争力的重 要途径，但不能为并购而并购。只有明确和坚持这一目的， 才能保证跨国并购沿着正确的方向展开。我国一些企业的 跨国并购中．这一目标并不明确。如在现阶段我国企业产 权制度及公司治理不完善的市场条件下．不排除中国个别 企业管理层出于个人私利及所谓政绩展开跨国并购．导致 牺牲企业股东价值。（２）缺乏科学有效的评估程序和标准。 即缺乏对目标企业及并购企业从战略合理性以及财务合 理性角度进行充分评估。跨国并购一定要注意全球产业重 组和市场供求背景．一些企业拥有的产品和技术。或许曾 经辉煌、或许依然在当地市场上吃香．但只有放在全球市 场里评估．才能避免到手的工艺或技术即成“日薄西山”的 一７６一 窘境。从目前中国企业的跨国并购案例来看．大多数并购 目标选择的是国外经营业绩不佳甚至亏损倒闭的企业。这 种并购一方面并购成本较高，另一方面由于企业亏损或业 绩不佳，产生的经济效益低，在这种情况下，可能会使中国 企业的国外业务长期出现亏损，从而会使中国公司背上沉 重的包袱。（３）实施跨国并购的能力不强。企业实施跨国并 购的能力涉及到并购公司有没有较强的整合能力．有没有 较强的管理水平和优秀的管理团队．以及支撑企业持续发 展的核心技术和技术创新能力等诸多方面。并购无论对介 入的公司或个人．从高管到普通员工．从经营策略到公司 文化，都是一场巨变，将会产生重大而深刻的影响。企业并 购整合能力不强，管理水平不高及人才的缺乏．核心技术 缺乏或技术创新能力弱．都将有可能导致并购的巨大风 险。从目前我国企业实施跨国并购的情况来看，很多企业 没有达到预期的效果，这凸显出我国企业在跨国并购能力 方面的欠缺，特别是极度缺乏国际水平的管理团队和广泛 的国际经营经验。 ２．外部风险。（１）政治风险。这是由政治因素而导致的 风险。一是被并购目标所在国重大政治变革、政治突发事 件等政治因素可能对跨国并购产生影响．带来风险。二是 由于我国的政治体制的原因．有时也会给并购企业带来风 险。进行海外并购的中国公司大多是国有企业，即使有些 不是国有企业，也与政府有着千丝万缕的联系。这种政府 背景对中国企业在海外并购有时会带来一些意想不到的 麻烦。海外一些别有用心者往往会利用这一点来攻击中国 企业，有的甚至设置障碍阻止中国企业在海外并购。如由 于制度和国家安全等因素，美国政府就对中海油收购优尼 科进行全面的干涉，导致中海油收购的失败。（２）法律风 险。这主要是由于缺乏对东道国的法律、政策的熟悉与了 解而使并购行动带来风险。如西方国家出于公平竞争的考 虑，制定了一些反垄断法案，这些法案可能会制约并购行 为，让并购公司精心制定的并购方案付诸东流。（３）文化风 险。我国的文化和西方国家的文化差异较大．如中国的文 化和欧美文化，
近三年中国企业跨国投资海外并购案例分析
近三年中国企业海外并购案例分析
——风险控制解析
摘要: 随着后经济危机在全球的不断蔓延，各国的经济遭受着不同的影响。中国在此次危机中实现“走出去”战略也受到了不同程度的影响。本文通过
对近三年中国企业跨国投资海外并购的一些案例的分析，提出了一些风险
防范的意见，以供借鉴。
关键词：海外并购 失败案例 并购风险
2008年上半年，以美国一些大的投资银行的倒闭为标志的次贷危机的到来，
使得美国的股市动荡，楼市走低，大批的投资银行、保险等公司倒闭，随即波及
到全球，冰岛破产、希腊债务危机等，西方国家陷入了经济停滞甚至是负增长时
期。如果说，2008年全球经济的主旋律是非理性恐慌，那么，2009年中国企业
家们普遍暴露的则是一种非理性狂躁——百年难遇的金融危机，让过去穷疯了、
苦惯了的中国企业家们看到了机会，许多过去根本无法企及的世界知名企业、世
界知名品牌，由于资金链紧张不得不纷纷放下身段，被迫以低姿态应对。在这样
的诱惑面前，要让“年轻”的中国企业家们彻底抑制住“该出手时 就出手”的
冲动，似乎有些不现实。但是，走出去的路并不平坦。TCL 收购汤普逊溃败而
归、深圳平安收购富通集团损失惨重等血淋淋的惨痛教训摆在眼前，让我们看到
海外并购本身的复杂性与高风险性。如何避免让中国企业 家们的血性成为血淋
淋的教训，值得所有人好好思索。毕竟，海外并购并不等同于一场轰 轰烈烈的
爱情，而更像一桩实实在在的 婚姻——它并不排斥浪漫与冲动，但更需要理性
与谨慎来做坚强的后盾。
中国随着对外开放的战略的实施，加入世界贸易组织，国际交往的加深，也
或多或少的在其中受到了一些影响。中国在近三年中在海外投资和并购的过程中
有失败也有成功：
中国企业跨国并购失败案例 2007年，华为和美国贝恩资本试图以22亿美元联手收购3Ｃｏｍ公司，但
因美方担忧国家安全而流产。
2009年，中铝与澳大利亚力拓的195亿美元“世纪大交易”失败。
2010年，腾讯竞购全球即时通讯工具鼻祖ＩＣＱ失败。
我国民营企业跨国并购的风险以及对策研究
龙源期刊网
我国民营企业跨国并购的风险以及对策研究
作者：郭一敏 欧婷婷
来源：《价值工程》2013年第25期
摘要： 本文研究了中国民营企业跨国并购的现状、特点，分析了中国民营企业跨国并购中所面临的风险，企业跨国并购风险产生的原因，最后得出中国企业跨国并购风险的防范措施，以此来推动我国民营企业今后对外投资的发展。
Abstract： This article studies the present situation and characteristics of Chinese private
enterprise cross-border mergers and acquisitions and analyzes the risks in the mergers and acquisitions
and the reasons of enterprise cross-border mergers and acquisitions risk. Finally， the prevention
measures for Chinese enterprises cross-border mergers and acquisitions are proposed in order to
promote Chinese private enterprises' foreign investment.
关键词： 中国民营企业；跨国并购；万达集团；美国AMC影院公司；风险
Key words： Chinese private enterprise；cross-border mergers and acquisitions；Wanda
Group；AMC Entertainment Inc.；risk
中图分类号：F276 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2013）25-0125-02
中国企业海外并购风险分析
中国企业海外并购风险分析
作者：杨华辉
来源：《时代金融》2021年第19期
中国企业海外并购可使企业快速拓展海外市场、取得先进技术、完成资源整合，实现“1+1>2”的效果。但海外并购面临的风险更高，防范不好，很有可能会导致投资损失或失败。
一、中国企业海外并购的发展现状
（一）近年海外并购总体呈现下降趋势 近年来，我国海外并购的交易逐年下降。海外并购交易金额从2016年的2，340亿美元降低到2020年的464亿美元。主要原因包括：一是受政治事件影响，欧美，尤其是美国，加大了对中国的投资审查力度;二是2020年主要受疫情影响;三是国内外资产价差明显缩小，套利空间较小。
（二）海外并购以欧洲和亚洲为主，北美下降明显
受疫情影响，我们剥除2020年的数据。2019年我国海外并购交易数量中，欧洲占35%，亚洲占35%，欧亚两洲并列第一。这其中重要原因是2013年我国提出“一带一路”的倡议，鼓励企业对“一路一带”沿线国家的投资。
受中美关系影响，北美对外资审查锁紧，2019年我国企业对北美地区的并购明显减少，尤其是美国，在商务部的排名从2015、2016年连续第一，2017年第二位，2018年第9位，到2019年排名掉出前十位，下降非常明显。
（三）民企海外并购活动较国企活跃
2015年，民企海外并购交易金额约20亿美元，低于国企海外并购交易金额约5亿美元。2016年，民企的海外并购交易金额第一次超过国企。从2016年到2020年无论是交易数量还是交易金额，民企大于国企，说明民企的活跃度更高。
（四）海外并购成功率不高
著名咨询公司麦肯锡于2017年4月发布了《中企跨境并购袖珍指南》，通过对近300个海外并购案例研究发现，近60%的并购没有达成当时设定的目标，这部分交易总额高达约3000亿美元。按照是否达成收购前设定的目标作为标准判断，中国企业海外并购的成功率只有约40%。另据金融信息公司Thomson Reuters数据，海外并购成功率欧美发达国家为60%左右，中国约为40%。由此可见，我国在海外并购的成功率不高。