美国家庭用品公司案例分析(PPT 46张)
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到1981年，公司已连续29年实现销售收入、
收益和红利的持续增长。这一持续的增长率 近年来稳定在每年10%-15%。在Laporte的英 明领导下，公司的权益资本收益从20世纪60 年代的25%上升到80年代的30%。 公司财务 业绩特点：持续、稳定增长，获利丰厚。
美国家庭用品公司近十年业绩回顾
假设A、B企业资金相等，息税前利润及 其增长率也相等，不同的是只是资金结构： A企业资金全部都是普通股，B企业资金中 普通股和债券各占一半。·
项目 A(0:1) 普通股发行在外股数 普通股股本（每股面值：10元） 债务（利息率10%） 资金总额 息税前利润 债务利息 税前利润 所得税（税率50%） 净利润 每股利润 息税前利润增长率 增长后的息税前利润 债务利息 税前利润 所得税（税率50%） 净利润 每股利润 每股利润增加额 普通股利润增长率 B(1：1) 200000 2000000 2000000 500000 0 500000 250000 250000 1.25 20% 600000 600000 300000 300000 1.5 0.25 20% 100000 1000000 1000000 2000000 500000 100000 400000 200000 200000 2 20% 600000 100000 500000 250000 250000 2.5 0.5 25%
新药品开发和引进的风险：
开发风险：技术风险（技术的成熟性，先进
Biblioteka Baidu
性）、财务风险（资金筹措困难和渠道选 择）、管理风险（风险意识缺乏）、生产风 险（生产设备和工艺水平）、环境风险（药 品政策）、市场风险（市场的接受能力） 引进风险：引进药物需要进行临床试验，是 否适合本地人群，还需试验结果确认。
美国家庭用品公司负债少的原因
美国家庭用品公 司负债少的原因
多元化经 营
行业特征
企业文化
多元化经营
1981年，美国家庭用品公司销售额达40亿美
元，主要来自四大类业务的1500多个知名品 牌，这四大类业务是：处方药、包装药、食 品及家用产品。
多元化经营
由于美国家庭用品公司处于家庭用品和医药
行业。因为其多元化经营，所以在美国很难 找到预期可比的公司。说明竞争者少，行业 竞争不算激烈。不需扩大投资，提高杠杆。
行业特点
最大且获利最丰的业务：
处方药
抗高血压药
镇静剂
口服避孕药
制药行业
由于药品质量关系人的生命安全，加上药品本身的 特性，使得制药行业的进入门槛很高，除先要取得 生产许可证外，新药研制开发过程需要投入大量资 金和大量高级专门人才，技术要求高。所以，其利 润率明显高于一般行业，另外，由于制药企业面临 特有责任风险，以及竞争对手可能会开发、研制出 更为高效优质的新药，从而使它的产品面临过时淘 汰的风险。这一风险导致制药企业在财务管理中很 少采取债务融资，资本结构呈现低负债的特点。
净价值 总资产 净利润 每股收益（美元） 每股红利（美元） 百分比 销售收入年增长率 每股收益年增长率 红利支付比率 税后利润率 权益资本收益率 1042 172.7 1.08 0.59 1126 1241.6 1390.7 199.2 225.6 250.7 1.25 1.42 1.58 0.625 0.777 0.9 12.4 15.7 50 11.2 28.2 14.8 13.6 54.7 11 28.2 10.2 11.3 57 11.1 27.9 991.5 1035.3 1178 1322 1472.8 1654.5 1510.9 1611.3 1862.2 2090.7 2370.3 2588.5 277.9 306.2 348.4 396 445.9 497.3 1.75 1.94 2.21 2.51 2.84 3.18 1 1.15 1.325 1.5 1.7 1.9 9.4 10.8 57.1 11.2 28 8.6 10.9 59.3 11.4 29.5 14.1 13.9 60 11.4 11.1 13.6 59.8 11.6 30 11.7 13.1 60 11.7 30.3 8.8 12 59.7 12 30.1
组
王 司 于 尹 杨 林 曾 金 宁 慧 明 泰 仟
组 员
案例分析 计划
1、公司简 介（案例 背景）
2、公司文 化简介
3、财务杠 杆分析
4、资本结 构分析
5、根据该 公司实际 情况，试 选择适合 的资本结 构并进行 图表分析
6、总结
一、公司简介
主讲人:杨慧
美国家庭用品公司简介
在Laporte先生担任总裁期间，美国家庭用品公司 债务一直很少，尽管销售收入和收益的增长已经令 人称道，同时期现金的增长则有过之而无不及。到 1980年年底，美国家庭用品公司几乎没有负债，且 现金余额占其净资产的40%。
关于仿制药品：
和“山寨”商品不同，经过批准的仿制药品合理
合法。 由于其有利于降低昂贵的专利药品费用和节 省医疗保险开支，关系到社会福利，因此得 到各国政府广泛支持。 1984年，美国国会通过《药品价格竞争和专 利期补偿法案》，正式开启仿制药时代。鼓 励了仿制药发展。
低负债经营情况下公司的经营业绩
二、公司文化简介
主讲人：于金仟
公司文化特征
1、沉默寡言
长期中全部权利 集中在总裁手里 3、保守和风险回避 2、节约和严格的 财务控制
公司独特的文化
1.沉默寡言：据调查，在公司的内部交流一项评比中，该公司 位于21个制药公司末位。 2.节约和严格的财务控制：超过500美元的项目开支都需经过 总裁的批准。 3.保守和风险回避：在变动无常的制药行业中，美国家庭用品 公司一直回避大部分新产品开发和引进风险。通过购买和仿 制推出新产品，避免了在研究开发和新产品引进上的高风险 。 4.长期全部权利集中在总裁手里：按照以前同事的描述，现任 总裁是“营销高手加吝啬鬼”。其管理风格是同等规模公司前 所未有的，其特点是自最高层管起。
54.6 10.9 25.9
为什么公司业绩持续增长，但过高的流动性和低财 务杠杆会遭到分析师的批评？ 因此，我们要解释财务杠杆，再试分析财务杠杆的 调整对该公司的资本结构调整的影响，并对该公司 资本结构进行详细分析。
三、财务杠杆分析
主讲人：司曾泰
财务杠杆分析
财务杠杆：主要是反映息税前利润与 普通股每股收益之间的关系。用于衡量息 税前利润变动对每股收益变动的影响程度。 财务杠杆的效应衡量标准是财务杠杆 系数，公式为 财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前 利润变动率 下面通过一个简单的案例来说 明财务杠杆效应
收益和红利的持续增长。这一持续的增长率 近年来稳定在每年10%-15%。在Laporte的英 明领导下，公司的权益资本收益从20世纪60 年代的25%上升到80年代的30%。 公司财务 业绩特点：持续、稳定增长，获利丰厚。
美国家庭用品公司近十年业绩回顾
假设A、B企业资金相等，息税前利润及 其增长率也相等，不同的是只是资金结构： A企业资金全部都是普通股，B企业资金中 普通股和债券各占一半。·
项目 A(0:1) 普通股发行在外股数 普通股股本（每股面值：10元） 债务（利息率10%） 资金总额 息税前利润 债务利息 税前利润 所得税（税率50%） 净利润 每股利润 息税前利润增长率 增长后的息税前利润 债务利息 税前利润 所得税（税率50%） 净利润 每股利润 每股利润增加额 普通股利润增长率 B(1：1) 200000 2000000 2000000 500000 0 500000 250000 250000 1.25 20% 600000 600000 300000 300000 1.5 0.25 20% 100000 1000000 1000000 2000000 500000 100000 400000 200000 200000 2 20% 600000 100000 500000 250000 250000 2.5 0.5 25%
新药品开发和引进的风险：
开发风险：技术风险（技术的成熟性，先进
Biblioteka Baidu
性）、财务风险（资金筹措困难和渠道选 择）、管理风险（风险意识缺乏）、生产风 险（生产设备和工艺水平）、环境风险（药 品政策）、市场风险（市场的接受能力） 引进风险：引进药物需要进行临床试验，是 否适合本地人群，还需试验结果确认。
美国家庭用品公司负债少的原因
美国家庭用品公 司负债少的原因
多元化经 营
行业特征
企业文化
多元化经营
1981年，美国家庭用品公司销售额达40亿美
元，主要来自四大类业务的1500多个知名品 牌，这四大类业务是：处方药、包装药、食 品及家用产品。
多元化经营
由于美国家庭用品公司处于家庭用品和医药
行业。因为其多元化经营，所以在美国很难 找到预期可比的公司。说明竞争者少，行业 竞争不算激烈。不需扩大投资，提高杠杆。
行业特点
最大且获利最丰的业务：
处方药
抗高血压药
镇静剂
口服避孕药
制药行业
由于药品质量关系人的生命安全，加上药品本身的 特性，使得制药行业的进入门槛很高，除先要取得 生产许可证外，新药研制开发过程需要投入大量资 金和大量高级专门人才，技术要求高。所以，其利 润率明显高于一般行业，另外，由于制药企业面临 特有责任风险，以及竞争对手可能会开发、研制出 更为高效优质的新药，从而使它的产品面临过时淘 汰的风险。这一风险导致制药企业在财务管理中很 少采取债务融资，资本结构呈现低负债的特点。
净价值 总资产 净利润 每股收益（美元） 每股红利（美元） 百分比 销售收入年增长率 每股收益年增长率 红利支付比率 税后利润率 权益资本收益率 1042 172.7 1.08 0.59 1126 1241.6 1390.7 199.2 225.6 250.7 1.25 1.42 1.58 0.625 0.777 0.9 12.4 15.7 50 11.2 28.2 14.8 13.6 54.7 11 28.2 10.2 11.3 57 11.1 27.9 991.5 1035.3 1178 1322 1472.8 1654.5 1510.9 1611.3 1862.2 2090.7 2370.3 2588.5 277.9 306.2 348.4 396 445.9 497.3 1.75 1.94 2.21 2.51 2.84 3.18 1 1.15 1.325 1.5 1.7 1.9 9.4 10.8 57.1 11.2 28 8.6 10.9 59.3 11.4 29.5 14.1 13.9 60 11.4 11.1 13.6 59.8 11.6 30 11.7 13.1 60 11.7 30.3 8.8 12 59.7 12 30.1
组
王 司 于 尹 杨 林 曾 金 宁 慧 明 泰 仟
组 员
案例分析 计划
1、公司简 介（案例 背景）
2、公司文 化简介
3、财务杠 杆分析
4、资本结 构分析
5、根据该 公司实际 情况，试 选择适合 的资本结 构并进行 图表分析
6、总结
一、公司简介
主讲人:杨慧
美国家庭用品公司简介
在Laporte先生担任总裁期间，美国家庭用品公司 债务一直很少，尽管销售收入和收益的增长已经令 人称道，同时期现金的增长则有过之而无不及。到 1980年年底，美国家庭用品公司几乎没有负债，且 现金余额占其净资产的40%。
关于仿制药品：
和“山寨”商品不同，经过批准的仿制药品合理
合法。 由于其有利于降低昂贵的专利药品费用和节 省医疗保险开支，关系到社会福利，因此得 到各国政府广泛支持。 1984年，美国国会通过《药品价格竞争和专 利期补偿法案》，正式开启仿制药时代。鼓 励了仿制药发展。
低负债经营情况下公司的经营业绩
二、公司文化简介
主讲人：于金仟
公司文化特征
1、沉默寡言
长期中全部权利 集中在总裁手里 3、保守和风险回避 2、节约和严格的 财务控制
公司独特的文化
1.沉默寡言：据调查，在公司的内部交流一项评比中，该公司 位于21个制药公司末位。 2.节约和严格的财务控制：超过500美元的项目开支都需经过 总裁的批准。 3.保守和风险回避：在变动无常的制药行业中，美国家庭用品 公司一直回避大部分新产品开发和引进风险。通过购买和仿 制推出新产品，避免了在研究开发和新产品引进上的高风险 。 4.长期全部权利集中在总裁手里：按照以前同事的描述，现任 总裁是“营销高手加吝啬鬼”。其管理风格是同等规模公司前 所未有的，其特点是自最高层管起。
54.6 10.9 25.9
为什么公司业绩持续增长，但过高的流动性和低财 务杠杆会遭到分析师的批评？ 因此，我们要解释财务杠杆，再试分析财务杠杆的 调整对该公司的资本结构调整的影响，并对该公司 资本结构进行详细分析。
三、财务杠杆分析
主讲人：司曾泰
财务杠杆分析
财务杠杆：主要是反映息税前利润与 普通股每股收益之间的关系。用于衡量息 税前利润变动对每股收益变动的影响程度。 财务杠杆的效应衡量标准是财务杠杆 系数，公式为 财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前 利润变动率 下面通过一个简单的案例来说 明财务杠杆效应