伟星新材：产能适时进行扩张 强烈推荐评级
星新材料主导产品产能将迅速扩张
有 机 硅 氟 资 讯
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新材料 主导产 品产 能将迅速扩 张
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究员 向记者表 示 ， 国内有机 硅 的 产 量每 年 只能满 足约 １ ３ 的需 ／
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伟星新材002372深度分析报告上篇
浙江伟星新型建材股份有限公司证券代码：002372 证券简称：伟星新材一、行业分析1、企业所处阶段行业发展进入成熟期，体量增长稳定伟星新材成立于1999年，2010年于深交所上市。
是国内PPR管道龙头企业，PPR 管道市占率约7%。
控股股东伟星集团成立于1976 年，目前已逐步形成覆盖服装辅料、新型建材、房地产、水电产业、金融投资的产业布局。
公司实际控制人为章卡鹏、张三云，系一致行动人，分别任职伟星集团董事长兼总裁、副董事长。
主要产品包括PPR/PE/PVC 系列管道、及防水材料、前置净水器等，广泛应用于建筑内给排水、市政给排水、排污、燃气、采暖等领域。
旗下有伟星管、ännette 安内特、KALE 咖乐三大品牌。
公司在浙江、上海、天津、重庆、西安建有五大现代化生产基地。
成立初期定位中高端工程管道企业，2005 年起开始试点零售模式并在全国范围内构建扁平化渠道体系。
2012 年全面推出“星管家”服务；2016 年开始试点产品、施工“双质保”。
17 年起开始实施“零售、工程双轮驱动”及“同心圆多元化”战略，在继续提升零售市占率的同时积极拓展工程业务，以PPR 管材为核心，加快配套产品及新产品的推广力度。
PPR管材是公司的拳头产品，2018上半年贡献收入10.74亿元，占比56.90%。
但随着公司零售工程双轮驱动以及同心圆战略的推进，PE 管材及防水净水产品增长预计将加快。
华东华北地区仍然是公司的核心市场，2018 年上半年营收占比72.87%。
公司在进一步提升核心市场市占率的同时，薄弱区域拓展也在加快。
以“塑“代钢，塑料管道行业持续扩容。
塑料管道是指用塑料材质制成的管件和管材。
其中管材是以合成树脂，也就是聚酯为原料、加入稳定剂、润滑剂、增塑剂等，在制管机内经挤压加工而成，主要用作房屋建筑的自来水供水系统配管、排水、排气和排污卫生管、地下排水管系统、雨水管以及电线安装配套用的穿线管等。
管件是材料经锻注、锻压、模塑、注塑等特殊工艺而形成管子连接用配件，是管道系统中用于管材与管材之间连接不可缺少的核心部件。
伟星新材：或将持续上攻
伟星新材：或将持续上攻
佚名
【期刊名称】《股市动态分析》
【年(卷),期】2013(000)039
【总页数】1页(P64-64)
【正文语种】中文
招商证券预测数据
扁平化渠道，为公司战略提供有利护城河。
为配合“零售为先，工程为辅”的战略布局，伟星新材(002372)使用超募资金1.1亿元加快公司营销网络纵向发展。
项
目预计2013年底建设完毕，到时公司渠道架构将进一步完善。
扁平化渠道为公司战略提供了有效护城河：1、加强对终端把控，有利公司PPR产销规模进一步加大；
2、中间环节少，减少中介对产品毛利挤占，公司留存利润高。
品牌效应持续加强。
公司在加强自身营销网点建设的同时，积极开展多项服务强化公司品牌效应：1、通过多种品牌传播渠道以及电子商务等方式加大品牌宣传力度，深化“伟星管”的高端形象；2、采用“星管家”,“伟星好导购”等为代表的服务体系，增强与客户互动关系；3，积极推进电商模式，采取天猫等网销模式拓宽销售渠道。
操作策略：二级市场上，今年以来该股整体处于上行通道中，特别是6月末以来，该股展开强势上攻的态势，至今涨幅已经超过50%。
公司产品主要定位于中高端
家装市场，近年来大力推进“零售商业模式”，当前盈利模式进入收获期。
公司在
稳固华东区自身品牌地位的同时加速中西部网点布局，未来业绩增长值得期待。
二级市场上，该股有望继续保持上攻态势。
002372伟星新材2023年三季度行业比较分析报告
伟星新材2023年三季度行业比较分析报告一、总评价得分85分，结论良好二、详细报告（一）盈利能力状况得分100分，结论优秀伟星新材2023年三季度净资产收益率(%)为29.97%，高于行业优秀值11.3%。
总资产报酬率(%)为28.39%，高于行业优秀值8.2%。
销售(营业)利润率(%)为30.95%，高于行业优秀值12.4%。
成本费用利润率(%)为44.27%，高于行业优秀值9.5%。
资本收益率(%)为97.66%，高于行业优秀值11.2%。
盈利能力状况（二）营运能力状况得分74分，结论良好伟星新材2023年三季度总资产周转率(次)为0.92次，高于行业良好值0.9次，低于行业最优值1.2次。
应收账款周转率(次)为13.57次，高于行业优秀值10.4次。
流动资产周转率(次)为1.34次，低于行业平均值1.4次，高于行业较差值0.9次。
资产现金回收率(%)为23.4%，高于行业优秀值8.2%。
存货周转率(次)为3.46次，低于行业较差值3.9次，高于行业极差值2.9次。
营运能力状况（三）偿债能力状况得分100分，结论优秀伟星新材2023年三季度资产负债率(%)为20.65%，优于行业优秀值48.6%。
已获利息倍数为5007.25，高于行业优秀值5.7。
速动比率(%)为285.29%，高于行业优秀值129.7%。
现金流动负债比率(%)为30.05%，高于行业优秀值16.3%。
带息负债比率(%)为1.46%，优于行业优秀值18.8%。
偿债能力状况（四）发展能力状况得分67分，结论一般伟星新材2023年三季度销售(营业)增长率(%)为-9.19%，低于行业平均值-1.8%，高于行业较差值-9.2%。
资本保值增值率(%)为110.45%，高于行业优秀值109.5%。
销售(营业)利润增长率(%)为-2.71%，高于行业平均值-4.3%，低于行业良好值3.3%。
总资产增长率(%)为7.42%，高于行业平均值5.2%，低于行业良好值13.5%。
伟星新材专题研究报告
伟星新材专题研究报告核心观点企业文化与渠道优势：追求长期可持续发展、扁平化渠道具备强壁垒。
公司是塑料管道公司优秀企业，围绕“长期可持续发展”的企业文化，1）零售端渠道扁平化，对终端控制力强，形成了高端品牌定位-渠道利润高-更优质的产品及服务-高端品牌定位进一步巩固的优势闭环，竞争壁垒高；2）房建工程及市政公司重视下游客户质量及业务的利润率及现金流情况，抗风险能力强。
毛利率：独立于原材料价格波动持续向上。
对比三家塑料管道上市公司，伟星新材能够实现对原材料价格波动的传导，尤其是以零售为主的PPR管道，毛利率稳步提升，具备定价能力，PVC及PE管道通过不断优化客户，实现利润率提升。
今年由于原油价格上涨，PPR/PVC/PE等原材料价格有所上涨，公司已于年初调价进行成本传导，预计全年利润率仍然具备稳中有升的潜力。
ROE：与消费白马相媲美。
公司近年来ROE稳定在25%以上，与海天味业、贵州茅台等公司基本相当，得益于较好的净利率水平及资产周转率。
但与其余消费品公司比较，塑料管道更新频率低，是消费者痛点所在，理论上下游客户购买产品的“犯错”成本更高，更重视产品及服务质量。
在房屋由金融属性回归产品属性，下游客户对居住质量要求提升的背景下，公司未来市占率提升空间较大，且有望依托渠道优势，叠加新品类，提供持续成长性。
一、企业文化与渠道优势：追求长期可持续发展、扁平化渠道具备强壁垒1.1 伟星文化打造企业长期可持续发展伟星新材是伟星集团1999 年拓展的塑料管道领域设立的公司，集团弘扬“可持续发展”的核心价值观，持续创业创新，致力于打造“百年伟星”。
一方面不断开发和优化产业结构，另一方面旗下产业均秉承可持续长期发展的理念，是集团文化的延伸。
伟星新材的核心竞争力源自于企业文化：长期可持续发展（企业一切工作都必须以“可持续”的内涵为核心，不追求短期利益，着眼长远，寻求和建立一整套促进伟星长期可持续发展的保障体系，专心致志把企业做强、做大、做长）。
伟星新材2020年的优势总结
伟星新材2020年的优势总结
目前伟星新材的主业塑料管道行业处于行业成熟阶段，行业市场规模在3400亿元左右。
塑料管道行业竞争激烈，在市场占有率等行业竞争格局来看，伟星新材的行业竞争非常激烈，同时发展空间也非常大。
市场占有率最大的企业中国联塑是在港股上市的，所以没有被列入A股股市中。
中国联塑塑料管道产量非常大，市场占比为16.3%，是伟新新材的10倍左右，但是主要是以价格低端的PVC为主，终端用途主要是市政部门的基建设施。
而伟星新材的总产量较少，市场占比为1.7%，行业排名第三，以价格高端的PPR和价格中端的PE为主，终端用途以家居建筑塑料管道为主。
排名第二的永高股份的主要业务以中低端的PVC和PE为主，产量占比为4.0%，2020年的总资产是75.5亿元，总市值为78.82亿元。
伟星新材2020年的总资产是56.6亿，虽然比永高股份略低一点，但是在A股中，伟星新材以297.73亿元总市值排名第一，是第二名永高股份的市值的3.8倍左右，说明伟星新材的市场竞争力及盈利能力是非常强的，在中高端塑料管道行业的行业地位是非常高的。
另外，伟星新材具有四个较强的企业护城河，分别是品牌优势、效率优势、独特资源和文化优势，在A股同行业的总市值、毛利率和销售净利率排名第一，市场竞争力较强，产品容易销售，公司赚钱能力非常强，分红慷慨且持续稳定。
财务报表分析中各方面的数据表现良好，非常专注于主业经营，基本没有爆雷风险。
伟星新材成新股亮点创新规范拓宽发展(精)
伟星新材成新股亮点创新规范拓宽发展继3月18日成功在深交所挂牌，成功发行6340万股A股之后，伟星新材即成盘中亮点：仅第二个交易日就创下4.09亿元资金净流入量，上市以来稳居新股涨幅榜前列。
伟星新材何以在同期上市的新股角逐中脱颖而出，成为投资“新星”？分析人倾向于企业内部环境和外部行业背景的共同作用，为其营造了良好的企业内外部发展空间。
内部动力：企业发展上规模技术创新上水平伟星新材成立于1999年，当时国内管材行业还是镀锌管和铝塑管的天下；而当时在国外，PPR管材凭借其更高的卫生环保性能和性价比，逐渐成为成熟和市场号召力强的系列产品。
伟星新材正是在这样的背景下，率先引进PPR管材生产加工技术，成为国内第一个PPR管材生产企业，此举不仅在当时填补了国内技术空白，也从此奠定了一条以“创新”为标志的企业发展之路。
时至今日，伟星新材已经成为拥有系列化产品、从事规模化生产的国内塑管行业知名企业，市场占有率一直高居前列。
创新也让伟星新材始终走在行业技术的前端：他们不仅是专利技术和专利申请权的拥有者，还是国家标准和行业标准的制定者。
这样的技术优势，不仅限于伟星新材拥有传统优势的PPR领域，他们也将技术领先的足迹延伸到建筑采暖（PERT和PB）领域。
分析人士说：高水平创新和规模化经营，让伟星新材拥有更强大的内部动力，成为充分利用上市融资、强化发展的根本保证。
行业环境：管业行业规范化经营市场不断健全建材行业，尤其是隐蔽建材管业行业，曾几何时市场环境相对混乱。
一些企业专门钻消费者知识不足、关注度不够的空子，以次充好、鱼目混之搅乱了应有的市场秩序，这就使得消费者对于管材企业和产品的信任度降低。
这对行业的发展，是非常不利的，如果不加以控制，将会出现市场的“挤出”效应：由于存在着消费者和市场的信息不对称，质量差、价格便宜的次品将价格高、质量好的产品挤出市场。
因此，规范化对行业发展有着重要的作用。
而伟星新材作为拥有十年历史的行业知名企业，在创新技术、规模生产、自身品牌发展壮大的同时，也同样肩负着行业使命：引导消费者理性选购、共建竞争有序的行业市场。
伟星新材：盈利水平维持高位 推荐评级
行业
建筑 25.00%。
公司网址 大股东/持股
伟星集团有限公司/36.46% 平安观点：
实际控制人 总股本(百万股) 流通 A 股(百万股) 流通 B/H 股(百万股)
章卡鹏 1,311 1,175
0
18Q2 业绩延续稳健增长，盈利水平维持高位：2018 年以来，公司业绩保持 稳健增长，分季度看，2018Q1、Q2 分别实现营业收入 6.63 亿元、12.24 亿 元，同比分别增长 20.16%、17.46%，2018Q1、Q2 归母净利分别为 1.08 亿
2020E 4791 3000 270 58 155 753 555 1703 168 953 285 297 6494 1468 0 461 1006 21 0 21 1489 12 1311 695 2629 4993 6494
单位：百万元
2019E 1128 1224 99 -23 -9 -158 -5 -181 56 0 -124 -759 0 0 0 0 -759 188
2018E 1047 1023 88 -19 -9 -39 4 -196 84 -40 -152 -291 0 0 303 0 -593 560
单位：百万元
2019E 3854 2178 320 41 96 697 522 1636 148 928 283 278 5490 1101 0 255 845 21 0 21 1122 12 1311 695 2220 4356 5490
2017A 942 821 95 -8 -19 18 35 -62 265 170 374 -464 0 0 233 -183 -513 417
2018E 3626 1990 263 48 138 678 509 1541 118 891 283 249 5167 1219 0 353 866 17 0 17 1236 12 1311 695 1869 3918 5167
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本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1伟星新材(002372)公司研究/点评报告一、事件概述公司公告半年报，上半年实现营业收入8.97亿元，同比增长15.7%；归属母公司净利润1.35亿元，同比增长23.7%；EPS0.41元，预告1-9月净利润增速0-30%。
二、分析与判断主打产品PPR 管道放量增长，第二产品PE 管道持平零售为主的商业模式进入收获期。
⑴上半年零售为主的PPR 管道收入4.3亿元，同比增长37%，环比持平。
由于12年没有新增产能，PPR 管道放量增长主要在于渠道建设进入收获期带动产能利用率提升；因下游客户非常分散，从过往业绩看，PPR 管道半年度收入跃上新的平台后基本能保持不下滑。
⑵PE 管道上下半年收入波动性较大，近年来基本上半年收入3亿元，下半年收入4.2亿元，由于客户相对集中，单体客户需求波动对PE 管道影响较大。
⑶公司定位PPR 管道为主，我们长期看好公司在该领域发展。
不仅提供产品，也提供服务，产品毛利率水平和稳定性远好于其它企业⑴公司产品定位高端，同时完善“星管家”服务体系，上半年公司PPR 管道毛利率高达50.7%，创历史新高，显然非一般制造业所能匹及。
⑵原材料价格波动对公司盈利影响相对较小。
原材料价格可能的上涨是我们对塑料管道行业盈利最大的担心，但由于公司并非简单加工制造，产业链延伸至零售终端，因此受原材料价格波动影响较小。
华东成熟市场增长20%，西部新兴市场增长36%上半年公司收入增长1.2亿元，其中华东增长0.8亿元，增速20%，主要得益于深化营销渠道建设，大力推进零售商业模式；西部增长0.2亿元，增速30%，一方面得益于重庆工业园的建设，另一方面也得益于全国化销售网路建设。
预计PPR 管道产能利用率较高，大洋三期工程扩产能充分利用闲置资金上半年PPR 管道收入4.3亿元，预计全年收入至少9亿元，按价格2.2万元/吨测算，产量约4.1万吨，而公司现有PPR 管道产能4.5万吨，全年产能利用率约90%，产能存在发展瓶颈，因此公司计划投资1.2亿元启动大洋工业园三期工程，一方面渠道建设进入收获期有必要适时扩大产能，另一方面充分利用闲置资金提升盈利能力。
三、盈利预测与投资建议预计13-15年归属母公司净利润分别为3.02亿元、3.72亿元和4.36亿元，EPS 分别为0.92元、1.13元和1.32元，给予强烈推荐评级。
四、风险提示行业增速低于预期盈利预测与财务指标项目/年度2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 1,857 2,103 2,535 3,043 增长率（%）9.5% 13.2% 20.5% 20.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 236 302 372 436 增长率（%）7.6% 27.9% 23.2% 17.3% 全面摊薄每股收益（元） 0.93 0.92 1.13 1.32 PE 18 14 11 10 PB2.32.42.32.1资料来源：公司公告，民生证券研究院零售模式进入收获期 产能适时进行扩张民生精品---点评报告/建筑材料行业强烈推荐 上调评级合理估值 18元交易数据（2013-08-23）收盘价（元） 12.62 近12个月最高/最低 13.84/9.36总股本（百万股） 329.42 流通股本（百万股） 292.37流通股比例（%） 88.75 总市值（亿元） 41.57 流通市值（亿元)36.90该股与沪深300走势比较分析师分析师：王 钦执业证书编号：S0100512070001 电话：(86755)22662085 Email ：wangqin@相关研究-10%0%10%20%30%40%12/0813/0213/08伟星新材沪深3002013年08月24日图 1公司半年度PPR 管收入情况图2公司半年度PE 管收入情况资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院图3 PPR 管和PE 管毛利率情况图4 PPR 树脂和PE 树脂价格走势资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：WIND ，民生证券研究院0.00.5 1.01.52.0 2.53.0 3.54.0 4.55.02010H12010H22011H12011H22012H12012H22013H1PPR 管0.00.51.0 1.52.0 2.53.03.54.0 4.55.0 2010H12010H22011H12011H22012H12012H22013H1PE 管10 20 30 40 50 60 2010H12010H22011H12011H22012H12012H22013H1PPR 管PE 管1000010500 1100011500 1200012500 13000 1350014000 J a n -10A p r -10J u l -10O c t -10J a n -11A p r -11J u l -11O c t -11J a n -12A p r -12J u l -12O c t -12J a n -13A p r -13J u l -13上海石化PP(F800E)上海石化HDPE(YGH041T)公司财务报表数据预测汇总利润表资产负债表项目（百万元）2012 2013E 2014E 2015E 项目（百万元）2012 2013E 2014E 2015E 一、营业总收入1,857 2,103 2,535 3,043 货币资金660 600 500 500减：营业成本1,162 1,295 1,542 1,855 应收票据10,597 8,748 10,226 11,237 营业税金及附加12 11 13 16 应收账款148 176 211 251 销售费用263 297 355 428 预付账款78 119 128 155 管理费用135 130 161 197 其他应收款10 14 16 20 财务费用(6)(1) 5 9 存货293 345 401 484 资产减值损失7 5 5 5 其他流动资产(10,518)(8,670)(10,127)(11,118)加：投资收益(0)0 0 0 流动资产合计1,268 1,332 1,356 1,528 二、营业利润284 366 453 533 长期股权投资0 0 0 0加：营业外收支净额9 13 14 15 固定资产546 699 817 908 三、利润总额293 379 467 548 在建工程4,549 2,274 1,137 569减：所得税费用57 77 95 112 无形资产222 273 326 378 四、净利润236 302 372 436 其他非流动资产(4,494)(2,229)(1,114)(551)归属于母公司的利润236 302 372 436 非流动资产合计824 1,017 1,167 1,304 五、基本每股收益（元）0.93 0.92 1.13 1.32 资产总计2,092 2,349 2,522 2,832短期借款20 253 283 405 主要财务指标应付票据41 317 188 231 项目2012 2013E 2014E 2015E 应付账款72 106 121 143 EV/EBITDA 10.5 8.0 6.3 5.3 预收账款901 968 1,061 1,151 成长能力:其他应付款4,913 4,049 4,264 4,300 营业收入同比9.5% 13.2% 20.5% 20.0% 应交税费2,021 1,474 1,601 1,629 营业利润同比7.0% 29.0% 23.8% 17.7% 其他流动负债(7,668)(6,524)(6,828)(6,981)净利润同比7.6% 27.9% 23.2% 17.3% 流动负债合计301 643 690 878 营运能力:长期借款0 0 0 0应收账款周转率11.4 12.1 12.1 12.2 其他非流动负债19 0 0 (0)应付账款周转率12.4 14.6 13.6 14.1 非流动负债合计19 0 0 (0)总资产周转率0.9 0.9 1.0 1.1 负债合计320 643 690 878 盈利能力与收益质量:股本253 329 329 329 毛利率37.5% 38.4% 39.2% 39.0% 资本公积1,067 825 825 825 净利率12.7% 14.4% 14.7% 14.3% 留存收益452 551 678 800 ROE(%) 13.3% 17.7% 20.3% 22.3% 少数股东权益0 0 0 0 ROIC(%) 19.5% 21.4% 22.6% 23.2% 所有者权益合计1,772 1,706 1,833 1,954 资本结构与偿债能力:负债和股东权益合计2,092 2,349 2,522 2,832 流动比率 4.2 2.1 2.0 1.7资产负债率15.3% 27.4% 27.3% 31.0% 现金流量表净负债比率(%) 6.3% 42.1% 42.7% 47.7% 项目（百万元）2012 2013E 2014E 2015E 每股指标（元）经营活动现金流量298 312 385 457 每股收益0.72 0.92 1.13 1.32 投资活动现金流量(153)(256)(258)(257)每股经营现金流量0.90 0.95 1.17 1.39 筹资活动现金流量(310)(117)(227)(199)每股净资产 5.38 5.18 5.56 5.93 现金及等价物净增加(165)(60)(100)(0)资料来源：公司公告，民生证券研究院分析师简介王钦，中国人民大学金融学硕士，4年建筑建材行业工作经验，3年证券行业研究经验。
分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
民生证券研究院：北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室；200120深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座；518040评级说明公司评级标准投资评级说明以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。
强烈推荐相对沪深300指数涨幅20%以上谨慎推荐相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间回避相对沪深300指数下跌10%以上行业评级标准以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。