第五章 投资管理
第五章投资管理PPT课件
【例】某企业拟购建一项固定资产，需投资1100 万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有 100万元净残值。建设期为一年。预计投产后 每年可获息税前利润100万元。所得税率为 30%。 要求：
（1）计算项目计算期 （2）计算固定资产原值 （3）计算固定资产年折旧额 （4）该项目的所得税前净现金流量 （5）该项目的所得税后净现金流量。
项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期 投资行为。 项目投资具有耗资大、时间长、风险大、收益高等特点。
（二）项目投资的类型
单纯固定资产投资
新建项目投资
项目投资
完整工业项目投资
更新改造项目投资
二、项目计算期的构成
——项目计算期指投资项目从投资建设开始到最 终清理结束整个过程的全部时间。
第五章 项目投资决策
一、项目投资决策的相关概念 二、项目投资决策评价指标 三、项目投资决策分析方法的应用
第一节 项目投资决策的相关概念
一、项目投资的含义与类型 （一）含义 1、投资的含义 ——投资从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向
一定对象投放资金的行为。 包括实体投资与金融投资
2、项目投资的含义 ——项目投资是一种实体性资产的长期投资，是一种以特定
【例】B企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为 20年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和 建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万 元；全部流动资金投资安排在建设期末和投产后第一年年末分两 次投入，投资额分别为15万元和5万元。试估算项目建设期所得 税前现金流量。
通称为项目原始总投 资
3、经营成本（付现成本）
——经营期内为满足正常生产经营而需要用现金支付的成本。
第五章 投资管理 (4)
三、投资决策分析常用的方法用10年，每年现金净流量1 000万元，计算该项目的内含报酬率。
如果企业的资金成本为16%，该项目是否可行？根据内含报酬率计算公式，有： 1 000×（P/A,r,10）－4 500＝0 （P/A,r,10）＝4.5查年金现值系数表，得： （P/A,18%,10）＝4.4941 （P/A,16%,10）＝4.8332由于4.4941＜4.5＜4.8332,采用插值法： r=r 低+[（P/A,r,n ）-（P/A,r,n ）低]×n）r,（P/A,n）r,（P/A,地高低高--rr =16%+（4.5-4.8332）×8332.4-4941.4%16-%18=17.96%该项目内含报酬率为17.96，高于资本成本16%，项目可行。
【例题2•单选题】某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为－22元。
该方案的内含报酬率为（ ）。
A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14% 【答案】C【解析】利用插补法：内含报酬率＝16%＋（18%－16%）×[338/（338＋22）]＝17.88%【例题3·多选题】下列关于投资方案评价的净现值法与现值指数法的表述中，正确的有（）。
（2011年）A.两者都是绝对数指标，反映投资的效率B.两者都没有考虑货币的时间价值因素C.两者都必须按照预定的折现率折算现金流量的现值D.两者都不能反映投资方案的实际投资报酬率E.两者对同一投资方案的评价结果是—致的【答案】CDE【解析】净现值是绝对数指标，现值指数是相对数指标，选项A错误；净现值法和现值指数法都考虑了资金的时间价值因素，选项B错误。
【例题4·多选题】对同一投资项目而言，下列关于投资决策方法的表述中，错误的有（）。
（2013年）A.如果净现值大于零，其现值指数一定大于1B.如果净现值小于零，表明该项目将减损股东价值，应予以放弃C.如果净现值大于零，其内含报酬率一定大于设定的折现率D.如果净现值大于零，其投资回收期一定短于项目经营期的1/2E.净现值、现值指数和内含报酬率的评价结果可能不一致【答案】DE【解析】净现值的大小和投资回收期没有必然的联系，不能根据净现值的大小得出来投资回收期一定短于项目经营期的1/2，所以选项D表述不正确；对于同一投资方案，利用净现值、现值指数和内含报酬率评价的结构是一致的，所以选项E表述不正确。
第五章项目投资管理
第五章项目投资管理随着市场经济的发展，项目投资管理已经成为企业管理的重要组成部分。
第五章项目投资管理是指按照规定程序，对企业投资项目进行评估、决策、执行、控制和监督的一系列管理活动，旨在确保项目实现预期目标。
项目投资管理对于企业而言，可以帮助企业确保投资项目的有效性，降低投资风险，提高项目的成功率。
本文将从以下三个方面探讨第五章项目投资管理：项目投资管理重要性、项目投资管理流程、项目投资管理的风险防范措施。
一、项目投资管理的重要性项目投资管理是企业经营管理的一项非常重要的组成部分，可帮助企业评估投资项目的可行性，降低投资风险，提高项目成功率。
在项目投资管理的实施过程中，管理者需要充分考虑各种因素，包括市场竞争，法律法规，人力资源，技术水平等等，从而完善投资计划并优化投资效果。
项目投资管理不仅能够避免投资浪费，降低投资风险，还能保证投资项目实现既定目标和效果。
二、项目投资管理流程1.项目评估对于企业而言，项目评估是关键的第一步。
项目评估主要是通过市场调查、商业计划书、财务分析等方式，评估出投资项目的可行性、风险和预期收益等关键因素。
通过项目评估，企业可以确定项目是否值得投资，以及是否符合企业的整体战略目标。
2.决策阶段决策阶段是指将项目评估的结果，转化为决策的过程。
在这一阶段，企业需要依据项目的特性和潜在影响，做出投资决策，并识别和评估可供选择的投资方案，并制定相应的投资计划和预算，以确保项目能够按照计划顺利进行。
3.执行阶段执行阶段是指将投资计划转换为行动计划，并进行投资实现的过程。
在这一阶段，企业需要监督投资计划的执行，持续监测项目的进展和变化，并及时采取措施，以确保项目实现预期目标和预期收益。
4.控制与监督控制和监督阶段是指监督和检查投资计划的执行情况，并对项目进展情况进行监测、分析及重大事件的预警管理。
通过控制和监督阶段，企业可以及时调整投资计划，因此减少项目的风险，确保项目实现预期收益。
第五章项目投资管理
项目投资-是指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出。项目投资是一种对内投资、直接投资。 项目投资包括内容:固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资
项目投资的特点
投资数额大作用时间长不经常发生变现能力差投资风险大
项目投资的种类
维持性投资与扩大生产能力投资战术性投资和战略性投资相关性投资和非相关性投资采纳与否投资与互斥选择投资
营业现金流量计算公式小结
营业收入-付现成本-所得税净利润+非付现成本营业收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得税率）+折旧*所得税率
现金流量计算中应注意的问题
（一）考虑增量现金流量（二）不考虑沉没成本（三）考虑机会成本（四）考虑净营运资金（五）考虑通货膨胀（六）其他问题
项目投资中使用现金流量的原因
现金流量以收付实现制为基础现金流量有利于考虑时间价值因素现金流动状况比盈亏状况更为重要会计利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定的 .（1）在整个投资项目有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的。所以现金净流量可以代替利润作为评价净收益的指标。（2）利润在各年的分布受折旧方法、跨期摊提费用的摊销方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。 （3）投资分析中现金流量状况比盈亏状况更重要。 （4）利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量，若以未收到的现金收入作为收益，容易高估项目投资的经济效益，存在不科学、不合理的成分。
第三节 项目投资决策评价指标
静态评价法（非贴现）静态投资回收期法投资收益率法动态评价法（贴现）净现值法净现值率法现值指数法内部收益率法年等额净回收额法
非贴现现金流量指标：投资回收期(PP)
投资管理知识讲解
第五章投资管理第一节投资评价的根本方法一、资本投资的概念本书所论述的是企业进行的生产性资本投资。
企业的生产性资本投资与其他类型的投资性相比，主要有两个特点，一是投资的主体是企业，二是投资的对象是生产性资产投资。
二、资本投资评价的根本原理资本投资工程评价的根本原理是：工程的收益率超过资本本钱时，企业的价值将增加；工程的收益率小于资本本钱时，企业的价值将减少。
投资者要求的收益率即资本本钱，是评价工程能否为股东创造价值的标准。
三、投资评价的一般方法〔一〕非贴现的分析评价法1.投资回收期〔1〕含义：投资回收期是指以投资工程经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。
〔2〕计算方法：在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：投资回收期＝原始投资额/每年现金净流量如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：〔设M是收回原始投资的前一年〕投资回收期=M+第M年的尚未回收额/第(M+1)年的现金净流量例1〔3〕指标的优缺点：回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解。
它的缺点是不仅在于无视时间价值，而且，没有考虑回收期以后的收益。
主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。
乙2.会计收益率〔1〕含义：按财务会计标准计量的收益率。
〔2〕计算它在计算上使用会计报表上的数据，以及普通的会计收益、本钱观念。
会计收益率=年平均净收益/原始投资额〔3〕优缺点：计算简便，与会计的口径一致；但没有考虑货币的时间价值，年平均净收益受到会计政策的影响。
〔二〕贴现的分析评价法--考虑货币时间价值的分析评价法。
〔P、137〕1．净现值〔NPV〕〔1〕含义：P、137是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
〔2〕计算：Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值〔3〕贴现率确实定：一种方法是根据资金本钱来确定，另一种方法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。
例1假设该企业要求的最低资金利润率为10%NPV=[300×〔P/A，10%，5〕×〔P/S，10%，2〕+200×〔P/S，10%，7〕]-[200+200×〔P/A，10%，4〕+200×〔P/S，10%，2〕］＝43.99〔4〕决策原那么当：NPV大于或等于0，投资工程可行2.现值指数法〔PI〕Profitability Index〔1〕含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。
财务管理第五章投资管理
• 乙方案各年NCF： • 第一年＝3 000＋10 000/ 5＝5 000（元） • 第二年＝3 000×（1＋10%）＋10 000 / 5＝5 300（元） • 第三年＝3 000×（1＋10%）2＋10 000/5＝5 630（元） • 第四年＝3 000×（1＋10%）3＋10 000 / 5＝5 993（元） • 第五年＝3 000×（1＋10%）4＋10 000/ 5＝6 392.30（元） • 乙方案净现值＝5 000×0.909＋5 300×0.826＋5
较高的A项目。 • （2）B项目与C项目比较 • 两项目原始投资额相等但期限不同。B项目5年项目结束后，所收回的
投资可以进一步投资于其他后续项目。因此，应该优先安排内含报酬率 和年金净流量较高的B项目。 • （3）A项目与C项目比较 • 两项目的原始投资额和期限都不相同，A项目内含报酬率较高，从获利 程度的角度来看，A项目是优先方案。
• 1. 每年现金净流量相等时
• 【例题】大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机 床 中选购一种机床。甲机床购价为35 000元，投入 使用后，每年现金净流量为7 000元；乙机床购价 为 36 000元，投入使用后，每年现金净流量为8 000 元。
• 要求：用回收期指标决策该厂应选购哪种机床？
• 静态回收期
• 【答案】（1）
• （2）共同有效期（寿命期的最小公倍数）为6年
• （3）重复现金流量（以甲方案为例）
• NPV＝8 000×4.3553－10 000 × 0.6830 - 10 000×0.8264－10 000＝9 748（元）
• 【结论】只要现金流量状态不变，ANCF和IRR不 变。
• ②查年金现值系数表，确定在相应期数的一行中，该系数位于哪两个相 邻系数之间，并确定两个相邻系数所对应的折现率：
财务管理第五章项目投资管理
【例8-5】XY公司计划投资一项目，原始投资200万元，全部在建设开始一次投入，于当年完工投产，投产后每年增加收入90万元，付现成本21万元，项目寿命10年，直线法折旧，预计残值10万元，所需资金一是发行面值1000元，期限10年，每年付息一次，利率15%，筹资费率1%的债券1600张，其余发行固定股利率19.4%，筹资费率3%的普通股票取得，市场利率15%，所得税率34%。
XY公司拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资100万元（此资金系银行借款而来，单利计息，利率5%），无形资产投资20 万元，开办费投资15万元。第2年末建成投产，该生产线预计使用10年，期满有净残值10万元，直线法折旧，投入生产时需垫付流动资产30万元，流动资金投资额在终结点收回。无形资产投资在经营期内平均摊销，开办费投资于投产第一年全部摊销，另在投产后的前5年需支付原固定资产投资的借款利息，该借款于投产后第5年末归还。该项目投产后预计每年能为公司增加甲产品产销量10000件，单价100元，单位变动成本50元，同时负担付现固定经营成本35000元和营业费用及附加15000元，公司所得税率25%，要求计算各年的净现金流量。
【解答】(1) 项目的建设期为2年；经营期为10年；计算期为12年。 （2）固定资产原值=100 + 10=110 (万元) 年折旧额=（110-10）÷10=10(万元) （3）投产后第一年流动资金需用额=50-30=20(万元) 第一次流动资金投资额=20-0=20(万元) 投产后第二年流动资金需用额=60-30=30(万元) 第二次流动资金投资额=30-20=10(万元) 流动资金投资额合计=30(万元) (4)建设投资=100+20+15=135(万元) (5)原始总投资=135+30=165(万元) (6)投资总额=165+10=175(万元) （7）终结点回收额=10+30=40(万元) （8）项目投资的投资方式：分次人投入。其中：固定资产投资、无形资产投资、开办费投资于计算期第0年投入；第一次流动资金投资于计算期第2年投入；第二次流动资金投资于计算期第3年投入。
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股票价格影响因素
宏观经济形势 通货膨胀 利率和汇率变动 经济政策 企业自身因素 市场因素 政治因素
股票价格指数
道琼斯工业平均股价指数
65种（工业30、运输20、公用事业15）股 票综合计算的价格指数。
标准普尔股票价格指数（美国标准普尔 公司）
香港恒生股票价格指数
日本经济新闻道式（日经指数）
上指、深指、中华股票价格指数
• 政府债券 • 金融债券（普通金融债券、累进利率金融债券、
贴现金融债券） • 公司债券
股票。从投资者角度可分为5类：
• 蓝筹股股票。公司经营和资信情况良好；
• 成长性股票。公司具有良好的增长和发展势头；
• 周期性股票。公司收入呈周期性变化；
• 防守性股票。受外界影响小，收入稳定；
• 投机性股票。收益高、风险大。
• 如果每年的净现金流量不等：利用插值法进行估算 • R=R1+（R2-R1）NPV1/（NPV1+|NPV2|）
– 其中NPV1大于零；NPV2小于零。
内部报酬率判别准则
• IRR大于等于基准收益率可行，反之不可行。
内部报酬率指标的优缺点
具体指标的计算（动态）
获利指数
投资项目未来报酬的总现值与初始投资额 的现值之比，其计算式为：
第五章、投资管理
投资环境分析 投资额测算 项目投资 证券投资
投资环境分析
所考虑的环境因素
宏观因素 微观因素
对环境因素进行分析评价
对投资的正负影响 发展变化趋势 综合评价
投资额预测
项目投资总费用构成
前期投资 设备购置费 设备安装费 建筑工程费 营运资金的垫支 不可预见费
项目投资具体测算方法
分项估算法 单位生产能力估算法 规模指数法 系数估算法
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（二）对外证券投资额的预测
1.为控制一个企业所需要的投资额 Y = M×H×P 2.为利润的目的而进行的证券投资额的预测 Y = ∑ WI PI
第三节 内部长期投资 • 一、现金流量
• （一）构成
• 1.初始现金流量 • 2.营业现金流量
• 每年净现金流量(NCF)＝营业收入-付现成本-所得税 • 或 每年净现金流量(NCF)＝净利润+折旧
二、非贴现现金流量指标
• (二)平均报酬率
平均报酬率 ARR
平均现金流量 初始投资
100 %
三、贴现现金流量指标
• （一）净现值
NPV
NCF1
(1
k
)1
NCF2 (1 k)2
NCFn (1 k)n
C
n t 1
NCFt (1 k)t
C
三、贴现现金流量指标
• 1．净现值的计算过程 • 第一步：计算每年的营业净现金流量。 • 第二步：计算未来报酬的总现值。 • 第三步：计算净现值。 • 净现值＝未来报酬的总现值－初始投资 • 2．净现值法的决策规则
三、总量有限时的资本分配
• 资本限量是指企业资金有一定限度，不能 投资于所有可接受的项目。也就是说，有 很多获利项目可供投资，但无法筹集到足 够的资金。
四、投资开发时机决策
• 某些自然资源的储量不多，由于不断开采， 价格将随储量的下降而上升。因此，就必 须研究开发时机问题。
五、投资期决策
• 较短的投资期，需要在初期投入较多的人 力、物力，但是后续的营业现金流量发生 得比较早；较长的投资期，初始投资较少， 但是后续的营业现金流量发生得比较晚， 也会影响投资项目的净现值。
三、企业投资管理的基本原则
• （一）市场调查 • （二）进行可行性分析 • （三）及时筹集资金 • （四）控制企业的投资风险
第二节 投资额的预测
• 一、投资额预测的程序和意义 （一）程序 • (二) 意义 • 1．有利于企业正确合理地筹集资金 • 2．有利于正确地评价投资方案的经济效果
二、内部投资额的预测
•
二、所得税与折旧对投资决策的影响
• 3.根据所得税对收入和折旧的影响计算
营业现金流量 税后收入- 税后成本 税负减少 收入金额（1- 税率）- 支出金额（1- 税率） 折旧 税率
二、所得税与折旧对投资决策的影响
• ㈣存在所得税情况下投资决策的分析方法
• 如果新旧设备的生产能力相同，并且未来 可使用年限也相同，可通过比较现金流出 量的总现值，判断方案的优劣。
投资回收期
PP
பைடு நூலகம்
原始投资 每年的 NCF
二、非贴现现金流量指标
• 如果每年的净现金流量（NCF）不相等，或初始投 资分几次投入的，那么，投资回收期要根据每年 末尚未回收的投资额加以确定，即计算公式为：
投资回收期 PP M 第M年尚未回收的投资 NCFM 1
• 式中的M代表的是累计净现金流量由负变正的前 一年。
• 3.终结现金流量
一、现金流量
• （二）现金流量的假设 • (三)判断现金流量应注意的问题
（四）现金流量的计算 • 例题见课本 例 5-6、例5-7 • （五）投资决策中使用现金流量的原因
二、非贴现现金流量指标
• （一）投资回收期
• 1.初始投资一次支出，且每年的净现金流量 （NCF）相等时，投资回收期可按下列公式 计算：
一、固定资产更新决策
• （二）新旧设备使用寿命不同的情况 • 年均净现值法:
ANPV NPV PVIFAi,n
• 见课本例5-16
二、所得税与折旧对投资决策的影响
• ㈠税后成本和税后收入 • 企业所发生的凡是可以减免税负的项目，其
实际支付额并不是真实的成本，而应该将因 此减少的所得税考虑进去。扣除了所得税影 响以后的费用净额，称为税后成本。
t0（1 风险调整折现率）t
• 见课本例5-24
二、调整现金流量法
• 1.肯定当量法
风险调整后的净现值
n
t 0
at 现金流量期望值 （1 无风险收益率）t
肯定的现金流量 a t 期望的现金流量
二、调整现金流量法
• 2.概率法 • 概率法是指通过发生概率来调整各期的现
金流量，并计算投资项目的年期望现金流 量和期望净现值，进而对风险投资作出评 价的一种方法。 • 见课本例5-26
• （三）获利指数
PI
NCF1
(1
k
)1
NCF2 (1 k)2
NCFn (1 k)n
C
n t 1
NCFt (1 k)t
C
第四节 无风险项目投资决策实务
• 一、固定资产更新决策 • 固定资产更新是对技术上或经济上不宜继
续使用的旧资产，用新的资产更换，或用 先进的技术对原有设备进行局部改造。 • （一）使用寿命相同
三、贴现现金流量指标
• 3.净现值法的优点 • 考虑了资金的时间价值 • 4.净现值法的缺点 • 不能用于年限不同的方案的比较
三、贴现现金流量指标
• （二）内部报酬率
NCF1
(1
k
)1
NCF2 (1 k)2
NCFn (1 k)n
C
0
n
得：
NCFt C 0
t1 (1 k )t
三、贴现现金流量指标
财务管理学
第五章 投资管理
第一节 企业投资概述
• 一、企业投资的意义 • （一）企业投资是实现财务管理目标的基本
前提 • （二）企业投资是发展生产的必要手段 • （三）企业投资是降低风险的重要方法
二、企业投资的分类
• （一）按照投资行为的介入程度分 • （二）按照投资的时间长短分 • （三）按照投资的方向分
六、通货膨胀的处置
• 通货膨胀对资本预算的影响表现在两 个方面：一是影响现金流量的估计； 二是影响资本成本的估计
1 r名义 (1 r实际 ) (1 通货膨胀率）
名义现金流量 实际现金流量 （1 通货膨胀率）n
第五节 风险性项目投资决策实务
• 一、风险调整折现率法
n
风险调整后净现值
风险现金流量
二、所得税与折旧对投资决策的影响
• ㈡折旧的抵税作用 • 折旧可以起到减少税负的作用，这种作用
称之为“折旧抵税”或“税收挡板”。
二、所得税与折旧对投资决策的影响
• ㈢税后现金流量的计算
• 1.根据现金流量的定义计算
NCF 每年的营业收入- 付现成本- 所得税 • 2.根据年末营业结果计算
NCF 净利润 折旧
内部投资额的构成内容
★重点注意★ 为什么要将营运资 金的垫支列入长期 投资额的范畴进行
预测？？
设备购置费 设备安装费
投资前费用 内部投资额 建筑工程费
营运资金垫支 不可预见费
三、外部投资额的预测
（一） 对外联营投资额：又对外直接投资 本企业投资额 = 拟新建企业投资总额×本企业投资占
总投资额的比重 见课本例