企业经营委托代理关系中激励约束与参与约束研究

险成本 ，当 口 ＝０时 ，职业经理人的风险成 本为 Ｏ。考虑 职业经 理人有 正值的机会成本 ， 令 石为职业经理人 的保 留收入水平 ，如果职业经理人 的确定性 等价 收入小 于 ，职业经理人将不会接受经营委托。因此 ，职 业经理人的参 与约束 表示为 ： ａ＋ 一 ／ ２一ｂ ｅ ／ ２≥ （ Ｉ Ｒ） 而１ ｃ分为信息对称和信息不对称两 种情况 。
选择了 ｅ＜１ ／ ｂ，就支付 垡 （ 垡＜ ＜ａ ），职业经理人就一定会 选择 ｅ
＝１ ／ ｂ。
１ ．２ 信 息 不对 称 情 况
在信息不对称情况下 ，企业 （ 企业主）不 能观测到职业经理人 的努 力水平 ｅ， 此 时职业经理人将选择最大化 自己的确定性等价 收入 ，对式 （ ２ ）进行一阶求导可得 ｅ＝ ６。 此时职业经理人 的 Ｉ Ｃ为 ｅ＝ ６，这时 ，企业 （ 企业 主） 的问题是 选择参数 ， 口来实现 自己 的期望效用 最大化 。此时 最优 化问题 的模 型
引 富
职业经理人 ，是指在一个所有权 、法人财产权和经营权分离 的企业 中承担法人财产的保值增值责任 ，全面负责企业经营管理 ，对法人 财产 拥有绝对经营权和管理权 ，由企业 （ 企业 主 ）在 职业经 理人 市场 中聘 任 ，而其 自身以受薪 、股票期权等为获得报酬主要方式的职业化 企业经 营管理专家。职业经理人作为一种职业 ，对企业主 的增值 和企业主企业 的发展有重要的作用。 由于职业经理人经营具有委托性 ，因而利用委托代理理论 来分析企 业经营 中职业经 理人和 企业 （ 企业 主 ）之 间的委托一代 理关 系。文献 ［ １ ］运用 委托代理理论 ，讨论 了第三方物流中物流服务外包方与物流服 务提供方之间 的委托代理关系 ，分析了非对称信息下第三方 物流 的委托 代理问题及最优化激励选择问题 ， 探讨 了第三方物流最优激 励合 同的影
游 琦
摘 要： 基 于委托——代理理论对企业经营 中企业 （ 企 业主）和职业经理人之问的委 托代 理关系中的激励 约束与参与约束进 行若干拓 展研 究 ，与参与约束 （ Ｉ Ｒ ）相比 ， 激励 约束 （ Ｉ ｃ ）更 为重要 ，一个机制不满足激励约束 ，那将是一 个无效机制 ，企业 （ 企业主）要 想提 高 企业的运营业绩，就 必须通过相应的激励措施来渗透是职业经理人努 力工作 ，使 “ 道德风险”得 以抑制 。 关键词 ：委托代 理；激励约束 ；参与约束 ；职业经理人
基于委托代理理论对企业经营中企业企业主和职业经理人之问的委托代理关系中的激励约束与参与约束进行若干拓展研究与参与约束ir相比激励约束ic更为重要一个机制不满足激励约束那将是一个无效机制企业企业主要想提高企业的运营业绩就必须通过相应的激励措施来渗透是职业经理人努力工作使道德风险得以抑制
企 业 经 营 委 托 代 理 关 系 中激 励 约 束 与 参 与 约 束 研 究
ｓ ． ｔ ． ＋Ｊ Ｂ ｅ一舟 ｐ ／ ２ 一ｂ ｅ ／ ２ ≥ 石 （ ｉ ａ）
ｅ ’＝１ ／ ｂ ， 口‘ ＝０
在最优情况下 ，式 ｍ 成立 。可 以得到最优解 ：
ａ ‘＝ ＋６ （ ｅ｝） ／ ２＝ ＋１ ／ ２ ｂ （ ３ ）
口’＝０，即职业经理人不承担任何风险即风险成本为 Ｏ，职业经理 人 的收入与产 出无关 ； ｄ ＝石＋１ ／ ２ ｂ表示企业 （ 企业主 ）支付 给职业 经理人 的固定收入等于职业经理人的保留收入加上努力的成本 ，且 职业 经理人努力成本越高 ，企业 （ 企业 主）支付的报酬越高 ； ｅ ＝１ ／ ｂ，意 味着实 现了帕 累托最优努力水平 。因为信息对称 ，企业 （ 企业 主）可 以 观测到职业经理人 的努力水平 ，只要企业 （ 企业 主）观测到职业经理人
１素 。文献 ［ ２— ４ ］运用委托代理理论 分析了工程监理制 中业 主与工 程师之 间的委托——代理关系 。文 献 ［ ５ ］利 用 “ 合作 博弈 ” 的思想 ， 把企业 当做一个系统进行研究 ，提 出基 于企 业价值 的经营者 激励模型 ， 指 出存在着物质资本所有者和人力资本所有者 在企业价值 最大化为 目 标
函数条件下的最优解。 由于职业经理人是西方舶来 品，在 我国企业经 营 中的发展不是很完备 ，在实际操作中存在一定的问题 ，存 在不满足委托 代理模型 中激励相容约束 （ Ｉ Ｃ ） 和参 与约束 （ Ｉ Ｒ）的情 况。本文 基于委托代理理论的特征 ，对 职业 经理人 和企 业 （ 企 业主 ）之 间委托 代理模型 中 Ｉ Ｃ和 Ｉ Ｒ进行研究 ，通过研究来揭示 造成 目前我 国职业 经理人经 营力度不够等问题的根本原因。 １ ．职 业经 理 人 和 企 业 （ 企 业 主 ） 之 间 的委 托 代 理 模 型 根据 １ ９ ８ ７年 Ｈ ｏ ｌ ｍ ｓ ｔ ｒ ｏ ｍ和 Ｍｉ ｌ ｇ ｒ ｏ ｍ的基于分布 函数 的参 数化方法模 型， 构造职业经理人与企业 （ 企业主） 之间的委托——代理模型 Ｊ 。 假设 １ 职业经理人 的工作成果为 ，有 不确定性 ，即他 的产 出不 仅是 由 自 身努力水平 ｅ （ ｅ 是一个 一维连续变 量 ）决定 ，同时还有不 受 职业经理人和企业 （ 企业主 ）控制的外界 客观条件 ，即外生 随机变量 ０ 来 共同决定 。 假设 ２ 企业 （ 企业主） 可以选择报酬 函数。 假设 ３ 假定企业 （ 企业主 ）是风险中性 的 ，职业经理人是 风险规 避的。 分析在这些假定 条件下 的委托代理博弈模型 。设职业经理 人的产 出 函数 丌与努力水平 ｅ 成线性关系 ： ＝ｅ ＋ ０， 其中０ 是均值为 ０ ，方差等 于 的正态分布随机变 量 ，代表外 生的不确 定性 因素 。因此 Ｅ（ ）＝
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在信息对称情况下 ， 企业 （ 企业 主）可以观测到职业经理 人的努 力 水平 ｅ ，此时 Ｉ ｃ不起作用 ，任何水平的 ｅ 都可 以通 过满足 Ｉ Ｒ的强制经 营合同 ｓ （ ） 实现 。此时 ，企业 （ 企业主） 的问题是确定线性 合 同的参 数 ａ， Ｊ Ｂ 和职业经理人的行为 ｅ 来实现 自己的期望效用最 大化。最优化 问 题 的模型为 ： 】 【 Ｅ（ ）＝一 ＋（ １一卢 ） ｅ ａ。 口． ０