金融工程导论
金融工程导论
▪ 3．通过金融创新减少成本----增加收益
▪ 一个公司需要融资和投资，因而就需要去银行贷 款、到股票市场发行股票、发行企业债券、发行 可转换债券等等，如何能做到尽可能降低成本， 增加收益呢？
▪ 金融工程有用武之地，它可通过金融创新方法在 一定程度上达到较少的成本，增加收益的目的。
案例：IBM和世界银行的货币互换
由于强麦上市后在相当长时间处于寻价期，硬麦
和强麦之间的价差难免存在偏大或偏小现象，这就给 硬麦和强麦提供了套利机会。
案例二：2003年10月WS409（强麦）比WT409 （硬麦）价格高出240个点，某投资者认为二者价差 存在缩小的可能，于是买入WT409卖出WS409，价 差为240个点。到了12月除，二者价差缩小为140个 点，于是将两个合约平仓，获利100元/吨。2004年2 月二者价差缩小为100个点，该投资者认为价差应该 会扩大，于是进行了反方向套利（卖出WT409、买入 WS409），到3月中旬，价差又扩大为230个点，于 是又平仓获利130元/吨。通过套利，该投资者获得了 丰厚的利润。
▪ 如果你是一家进出口公司的财务经理，你可 能要跟外汇打交道，你就会碰到外汇汇率波 动的风险。
▪ 如果你所在的公司是生产性企业，那么可能 会碰到石油燃料、金属产品、棉花等产品价 格波动，
▪ 那么，如何规避这些价格波动所带来的风险 呢？
案例一：美国棉花价格波动非常剧烈，没有任
何一家涉棉企业不参与棉花期货交易，如果不利用期 货和期权市场，企业就不能生存到今天。目前，纽约 期货交易所的450家棉花会员分别来自于五种公司： 自营商、经纪商、棉商、棉纺厂和棉花合作社。参与 棉花期货交易的涉棉企业很多，套期保值的比例较高， 一般在35％～40％左右。从长期来看，很难有任何 一个或几个交易者能够操纵市场。
金融工程-导论-金融工程专业PPT课件
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对金融工程含义的理解
③、金融工程具有交叉学科性
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MFE
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对金融工程含义的理解
④、金融工程的本质
它的本质是金融和财务。它是要创造性地运 用各种金融工具和策略来解决金融和财务问题。
⑤、金融工程的显著特点——实用性和灵 活性
金融科学的工程化本身就已经表明，金融学已 经从抽象的理论中走了出来，开始面向客户、 面向市场，为客户提供量身定做的、更“个性 化”的产品。
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反按揭
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反按揭
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对金融工程含义的理解
①金融工程
搭积木 各种金融工具
新的金融产品
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Futures Forward contracts
Basic instruments
Derivatives
Options ✓Calls ✓Puts
Swaps
Options on futures
Financial engineering
This process of creating new financial product called financial
engineering.
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对金融工程含义的理解
②、金融工程的灵魂——“创造和创新”：
有一天，黄蓉被裘千仞所伤，很是不轻，郭大 侠带着她去找神算子求医。瑛姑问：“将一至 九这九个数字排成三列，不论纵横斜角，每三 字相加都是十五，如何排法？”黄蓉当下便低 声诵道：“九宫之义，法以灵龟，二四为肩， 六八为足，左三右七，戴九履一，五居中央。” 闻听此言，那女子面如死灰。
金融工程导论PPT学习教案
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1. 金融工程内涵（定义）
金融工程(Financial Engineering)定义
1988年，美国金融学教授费纳蒂(Finnerty)首次给出了金融工程 的正式定义，即“金融工程包括新型金融工具与方法的设计、 开发与实施以及为金融问题提供创造性的解决办法.
金融工程应用于三大领域： 一是新型金融工具的设计与开发； 二是新型金融手段和设施的开发。其目的是为了降低交易成本， 提高运作效率，挖掘盈利潜力和规避金融管制； 三是为了解决某些金融问题，或实现特定财务经营目标制定出创 造性的解决方案。
1．更高的准确性和时效性。衍生工具避险的一个重要内在机理就是我们在 定义中所言明的衍生性，其价格受制于基础工具的变动，而且这种变动趋势 有明显的规律性。
2．成本优势。这与衍生交易的高杠杆性具有密切的关系。衍生工具操作时 多采用财务杠杆方式（financial leverage），即付出少量资金可以控制大 额的交易，一定时期后的平仓也只是进行差额结算，动用的资金很少，可大 大节约公司套期保值的成本。对于场内交易的衍生工具来说，差额结算，运 用的资金很少，可大大节约公司套期保值的成本。对于场内交易的衍生工具 来说，由于创设了一个风险转移市场，可以集中处理风险，这会大大降低寻 找交易对手的信息成本，而交易的标准化和集中性又大大降低了交易成本。
金融学科的发展历程:
描述型金融学 分析型金融学
金融工程学 金融行为学
定性分析 学
定性分析+定量分析
创造性 +工程化 金融学+行为
金融伦理(可持续发展)
金融技术含量 金融心理/习惯
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金融工程导论
• 具体明确的目标是大学生活的关键
–中学阶段：考上大学 –大学阶段：远期和近期，不要太多，
• 该专业不是我第一志愿 • 继续深造：考研、保研、出国 • 选择就业：拿双学位、英语过六级、考计算机等级证、考 程序设计员证、会计证等等
• 确保自己本专业学习任务能够圆满完成
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2.学习方法
• 精髓：
– 讲授起主导作用，自学起决定作用
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入门参考书
• 宏观金融参考书
– 艾洪德, 张贵乐主编，货币银行学教程，东北财经 大学出版社，2006年版 – 刘军善、王月溪主编，国际金融学，东北财经大学 出版社，2006年版
• 微观金融参考书
– 博迪、默顿，《金融学》，中国人民大学出版社， 2010年版
其他参考书
• 曼昆 《经济学原理》 北京大学出版社 • 米什金《货币金融学》机械工业出版社 • 法博齐《金融市场与金融机构基础》机械工业 出版社
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2. 金融工程专业课程体系
专业培养目标
学制与学位
课程设置
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专业培养目标
• 具有初、中级金融工程理论和技术基础以及财 务、会计、经济、管理、法律、文学等复合知 识结构，具备一定的计算机、数学、外语能力、 比较熟练掌握金融机构和企业金融基本运行规 则和金融工程基本应用技能的高层次、应用性 专业金融人才。
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4. 如何查找资料
• 网络
– 搜索引擎：; ; – 专业网站：中央银行、财政部、银监会、证监会、 保监会，交易所、证券报、金融时报 – 专业研究网站：; ; ;中国期刊全文数据库
两基金分离定理和MM定理
Tobin（1958）的两基金分离定理(每一种有效的证券组
合都可以表示为一种无风险资产和一种具体的风险资产 的组合, 前提条件是允许卖空)。 Modigliani, Miller（1958）, MM定理,提出了无套利分 析法, 使得对金融产品的定价摆脱了经济均衡理论的框 架,大大简化,由此金融学的研究方法完全从经济学中独 立出来。
金融工程1导论
Ch1金融工程导论 2、金融工程基本框架
2、复制技术：复制技术是指利用一项（或一组） 金融资产来复制另一项（或一组）金融资产。复制 品与原型工具组合具有相同的现金流和风险特征。
+
=
现货多头交易 + 看跌期权多头 = 创新看涨期权多头
Ch1金融工程导论 2、金融工程基本框架
3、组合技术：组合技术主要是在不同种类的金融工 具之间进行融合，使其形成具有特殊作用的新型混合 金融工具，使它既保留原金融工具的某些特 征，又 创造新的特征以适应投资人或发行人的实际需要。以 满足投资人或发行人的多样化需求。
Ch1金融工程导论 1、金融工程概述
金融理论的发展
• 1973年，费雪•布莱克（Fisher Black）和麦隆〃舒尔 斯（Myron Scholes）（B-S期权定价公式）成功推导 出期权定价的一般模型，为期权在金融工程领域内 的广泛应用铺平道路，成为在金融工程化研究领域 最具有革命性的里程碑式的成果，被称为金融工程 的第三根理论支柱。
• 1934年，美国投资理论家本杰明•格兰罕姆 Benjamin Graham的《证券分析》开创了证券分 析史的新纪元。 • 1938年，弗里德里克•麦考莱（Frederick Macaulay） 提出“久期”（Duration）概念和“利率风险免 疫”（Interest-rate Risk Immunization ）思想。
• 1979年，罗斯、考科斯和马克〃鲁宾斯坦(Mark Rubinstein)在《金融经济学杂志》上发表论文“期 权定价：一种简单的方法”，该文提出了一种简单 的对离散时间的期权的定价方法，被称为Cox-RossRubinstein二项式期权定价模型。
Ch1金融工程导论 1、金融工程概述
金融工程导论
金融工程导论金融工程导论金融工程是一门将金融理论、数学、计量经济学、计算机科学和工程学等多学科交叉应用的新兴学科。
它的主要目标是利用技术手段，提高金融市场效率和金融产品的创新能力，降低金融风险的管理成本。
金融工程在证券投资、银行和保险等金融业领域有着广泛的应用。
金融工程的理论基础主要包括：风险与收益的度量、股票和期权定价理论、债券和利率衍生品定价、金融市场假设和资产定价模型等。
其中，风险与收益的度量是金融工程设计和评估金融产品的重要基础，而股票和期权的定价理论则是金融工程发展的重要突破。
借鉴期权定价理论，金融工程衍生出了大量的金融衍生品，如期货、期权、互换等。
金融工程还可以利用数学模型对金融市场的波动进行预测和分析，以便投资者制定更合理的投资策略。
金融工程具有广泛的应用领域。
在证券投资领域，金融工程可以帮助投资者实现不同程度的风险控制和收益优化。
例如，在股票和期权的投资中，金融工程可以帮助投资者通过对股票和期权的风险与收益进行科学计算，辅助决策。
在银行业领域，金融工程可以帮助银行管理金融风险，提高经营效率和盈利能力。
在保险业领域，金融工程可以帮助保险公司设计更好的保险产品，降低经营风险和管理成本。
金融工程带来了新的机遇和挑战。
随着金融市场的不断变化和创新，金融工程需要不断地创新和发展，以适应市场的发展。
与此同时，金融工程发展中也存在一些挑战，比如财务危机引发的资产定价模型失灵、金融监管和合规等问题等，都需要金融工程研究人员不断进行探索和研究。
总之，金融工程是一门融合了多学科的交叉学科。
它的出现不仅对金融行业有重要意义，也对经济发展和社会进步具有深远影响。
因此，金融工程的研究和应用具有重要的意义和广阔的前景。
金融工程的应用领域金融工程的应用前景非常广阔，它可以适用于包括投资银行、商业银行、保险公司和私募股权领域等一系列金融领域。
这里我们将重点介绍它在证券投资、银行业和保险行业领域内的应用和案例。
证券投资在证券投资领域，金融工程的应用可以帮助投资者实现不同程度的风险控制和收益优化, 其中最典型的应用是在股票和期权的投资中。
金融工程导论-清华大学出版社
第一章金融市场概述在现代经济系统中，产品市场和要素市场这两种类型的市场对经济的运行起着重要的主导作用。
产品市场是商品和服务进行交易的场所，要素市场是分配土地、提供劳动力、资金等生产要素的市场。
金融市场是要素市场的重要组成部分，是在经济系统中引导资金流向、沟通资金由盈余单位向赤字单位转移的市场。
金融市场为政府开辟了筹资渠道，为中央银行的宏观调控提供了政策工具，为工商企业筹资和投资提供了机制，为居民个人创造了借贷消费和投资获利的条件，在整个经济活动中发挥着重要的作用。
本章的目的就是通过介绍金融市场的各个组成要素，如金融市场的概念、功能、金融市场的结构和组织方式、金融市场的参与者和金融市场工具以及金融市场的发展趋势等知识，帮助读者初步了解和掌握金融市场的基本知识，为深入学习后面各章内容做一个理论铺垫。
第一节金融市场的概念与功能一、金融市场的概念经济学家对于金融市场（Financial Market）有许多不同的定义，如：“金融市场是金融工具转手的场所”①；“金融市场是金融资产交易和确定价格的场所或机制”②；“金融市场应理解为对各种金融工具的任何交易”③；“金融市场是金融工具交易的领域”④；“金融是资金融通的交易活动”⑤等。
一般来讲，金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
它包括三层含义：第一，金融市场是金融资产进行交易的①[英] 查理斯·R.格依斯特．A Guide to the Financial Markets．London.Macmillan；1982，p.1②[美] 蒂姆·S.肯波贝尔．Financial Institutions. Markets, and Economic Activity．U.S.A. Mcgraw-Hill Inc．1982．p.2③[美] 杜德雷·G.卢科特．Money and Banking．Mcgraw-Hill Book company Second edition.；1980，p.111④赵海宽，杜金富．资本市场知识入门．南昌：江西人民出版社，1993，2⑤何国华．金融市场学．武汉：武汉大学出版社，2003，1金融市场学一个有形和无形的场所。
金融工程学第一章 导论
四、代表教材： 1、（美）约翰· 马歇尔著 宋逢明等译。清华大学出版1998 2、（英）洛维茨.格利茨著。 唐旭日译。经济科学出版社。1998.8 3、金融工程简明教程。 瞿卫东、于研主编。经济科学出版社 2002.8 4、金融工程学 郑振龙、陈蓉主编。高教出版社2012.6第三 版
2、金融产品需求的特殊性。 金融产品受到信心和预期的影响。呈现 易变的特点。
3、金融产品的价格（定价）的特殊性。 通过风险与收益的均衡关系或无风险套利定 价原则。 4、金融产品的价格波动大，风险大，获得稳 定收益困难。
二、金融理论发展演变的几个阶段：
描述性金融
分析性金融
（1952年，马柯维茨现代 投 资组合理论。1963年的CAPM 模型和1976年APT理论）
我们一般给“金融工程”这样定义： 金融工程是一门融现代金融学、工程方法与 信息技术于一体的新兴交叉性学科。 无套利定价与风险中性定价是金融工程具有 标志性的分析方法。
第二节 金融工程工具及其功能
一、工具： 1、远期。 2、期货。 3、期权。 4、互换。
2、（美）约翰· 芬尼迪（John Finnerty 1988 ） 认为：金融工程将工程思维引入金融领域，综 合地采用各种工程技术方法（主要有数学模型、 数值计算、网络图标、仿真模型等）设计、开 发和实施新型的金融产品。创造性地解决各种 金融问题。
3、（美）马歇尔：对Finnerty作了进一步阐述： 金融产品的定义是广义的，既包括在金融市场 交易的金融工具，也包括金融服务（如结算， 清算，发行，承销等）。而设计，开发和实施 新型的金融产品的目的也是为了创造性地解决 金融问题。因此，金融问题的解决也可看作是 金融产品。
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本次作业是本门课程本学期的第1次作业，注释如下：一、单项选择题(只有一个选项正确，共9道小题)1. 以下不属于货币市场交易工具的是（）(A) 商业票据(B) 银行大额存单(C) 国库券(D) 短期国债正确答案：D解答参考：2. 金融衍生工具的定价一般采用以下哪个定价技术（）(A) 无套利定价(B) 现金流贴现定价(C) 风险收益定价(D) CAPM定价正确答案：A解答参考：3. 金融工程工具的市场属性为（）(A) 表内业务(B) 商品市场(C) 资本市场(D) 货币市场正确答案：C解答参考：4. 以下不属于金融远期合约的是（）(A) 远期外汇合约(B) 远期股票合约(C) 远期黄金合约(D) 远期国债合约正确答案：C解答参考：5. 假定2011年3月5日签订了一笔“2×5”远期利率协议，那么确定参考利率的基准日是（）(A) 2011年4月7日(B) 2011年5月5日(C) 2011年5月7日(D) 2011年8月5日正确答案：B解答参考：6. 假定某无红利支付股票的预期收益率为15%（1年计一次复利的年利率），其目前的市场价格为100元，已知市场无风险利率为5%（1年计一次复利的年利率），那么基于该股票的一年期远期合约价格应该等于（）(A) 105元(B) 115元(C) 109.52元(D) 以上答案都不正确正确答案：A解答参考：7. 下列关于远期价格和远期价值的说法中，不正确的是（）(A) 远期价格是使得远期合约价值为零的交割价格(B) 远期价格等于远期合约在实际交易中形成的交割价格(C) 远期价值由远期实际价格和远期理论价格共同决定(D) 远期价格与标的物现货价格紧密相连，而远期价值是指远期合约本身的价值正确答案：B解答参考：8. 下列哪一项不是远期合约定价时需假设的条件（）(A) 不存在交易成本(B) 所有交易收益使用同一税率(C) 如果有套利存在，市场参与者将会利用这种机会(D) 合约的期限结构在3各月到2年之间正确答案：D解答参考：9. 一份3×6的远期利率协议表示（）(A) 在3月达成的6月期的FRA合约(B) 3个月后开始的3月期的FRA合约(C) 3个月后开始的6月期的FRA合约(D) 上述说法都不正确正确答案：B解答参考：二、判断题(判断正误，共5道小题)10.风险是不确定性，是人们不愿意面对的潜在的损失。
（）正确答案：说法错误解答参考：错误11.通过套利行为，投资者可以替换对自己不利的风险，而将对自己有利的风险保留下来。
（）正确答案：说法错误解答参考：错误12.货币市场和债券市场的区别主要是期限的不同。
（）正确答案：说法正确解答参考：正确13.远期利率协议实质上是一种资产负债表形式的远期对远期的外汇互换。
（）正确答案：说法错误解答参考：错误14.所谓套利是指承担很小的风险，但是却带来很大的收益，因此是市场参与者最渴望获得的机会。
（）正确答案：说法错误解答参考：错误（注意：若有主观题目，请按照题目，离线完成，完成后纸质上交学习中心，记录成绩。
在线只需提交客观题答案。
)三、主观题(共9道小题)15.多头与空头是指什么？参考答案：多头与空头：买入合约当中标的资产的一方称多头，卖出的一方叫空头。
16.布雷顿森林体系是指什么？参考答案：布雷顿森林体系：指战后以美元为中心的国际货币体系，即以外汇自由化、资本自由化和贸易自由化为主要内容的多边经济制度，构成资本主义集团的核心内容17.卖空机制是指什么？参考答案：卖空机制：指卖出并不拥有的资产或者证券，以后再将其赎回。
以股票为例，是指股票投资者当某种股票价格看跌时，便从经纪人手中借入该股票抛出，在发生实际交割前，将卖出股票如数补进，交割时，只结清差价的投机行为。
若日后该股票价格果然下落时，再从更低的价格买进股票归还经纪人，从而赚取中间差价。
18.投机是指什么？参考答案：投机：是指愿意冒遭受损失的风险，满足投资者不同的风险偏好，希望从市场价格的变化汇总获取利润的一种买卖方式。
19.什么是金融货币市场，其交易工具主要有哪些？参考答案：答：金融货币市场是交易短期债权的电子市场，期限短到隔夜、长到一年，货币市场的交易工具主要有：财政债券、商业票据、银行大额存单、国库券。
20.金融工程产生的动因是什么？参考答案：答：现实动因—全球经济环境的变化；理论动因—市场追求效率的结果；技术动因—信息技术进步的影响21.请你谈谈你对金融工程的理解。
参考答案：答：金融工程是指在法律允许的条件下，动用一切手段和方法来解决金融中存在的问题，并根据自身的目的创造性地开发和利用金融工具。
它包括三个方面：对金融工具的深入研究，了解各种金融工具的特性并加以合理利用。
对金融工具的创新。
包括对传统工具的创造性组合和对一些全新的工具的设计与开发，而创新过程对金融工具也是十分重要的。
金融手段的开发和创新。
从整体来看，金融工程贵在创新22.每季度计一次复利的年利率为14%，请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。
参考答案：解：利用复利计算公式，每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75%连续复利年利率=4ln(1+0.14/4)=13.76%。
23.一个人现在投资1000美元，一年后可收回1100美元。
当按以下方式计息时，年收益率为多少？a、按年计复利b、以半年计复利c、以月计复利d、连续复利参考答案：解：a、按年计复利年收益率为1100/1000-1=0.1b、设半年计复利收益率为R，由1000×(1+R/2 )2=1100，也即1+R/2 =1.0488，得R=0.0976c、设月计复利收益率为R，由1000×(1+R/12 )12=1100，也即1+R/12 =1.00797，得R=0.0 957d、设连续复利收益率为R，由1000×e R=1100，可得R=ln1.1 =0.0953本次作业是本门课程本学期的第2次作业，注释如下：一、单项选择题(只有一个选项正确，共9道小题)1. 关于套利组合的特征，下列说法错误的是（）(A) 套利组合中通常只包含风险资产(B) 套利组合中任何资产的购买都是通过其他资产的卖空来融资(C) 若套利组合含有衍生产品，则组合通常包含对应的基础资产(D) 套利组合是无风险的你选择的答案：未选择[错误]正确答案：A解答参考：2. 外汇市场是世界上最大的市场，这个“最大”是指（）(A) 场所最大(B) 交易数量最大(C) 交易额最大(D) 规模最大你选择的答案：未选择[错误]正确答案：C解答参考：3. 远期合约的多头是（）(A) 合约的买方(B) 合约的卖方(C) 交割资产的人(D) 经纪人你选择的答案：未选择[错误]正确答案：A解答参考：4. 根据无收益资产的远期定价理论，如果交割价格大于现货价格的终值，则投资者可以通过以下哪种方式进行套利（）(A) 按无风险利率借入现金，并购买一单位标的资产(B) 卖出一份远期合约(C) 到期日，用一单位标的资产交割换回现金，并归还借款和利息(D) 以上都是你选择的答案：未选择[错误]正确答案：D解答参考：5. 期货交易的真正目的是（）(A) 作为一种商品交换的工具(B) 转让实物资产或金融资产的财产权(C) 减少交易者所承担的风险(D) 上述说法都正确你选择的答案：未选择[错误]正确答案：C解答参考：6. 第一张期货合约是（）(A) 短期国库券期货(B) 利率期货(C) 外币期货(D) 股票指数期货你选择的答案：未选择[错误]正确答案：C解答参考：7. 以下哪一种期货是交易规模和交易数量最大的期货（）(A) 外汇期货(B) 股票指数期货(C) 长期债券期货(D) 短期利率期货你选择的答案：未选择[错误]正确答案：D解答参考：8. 当基差（现货价格－期货价格）出人意料地增大时，以下哪些说法是正确的（）(A) 利用期货空头进行套期保值的投资者有利(B) 利用期货空头进行套期保值的投资者不利(C) 利用期货空头进行套期保值的投资者有时有利，有时不利(D) 这对利用期货空头进行套期保值的投资者并无影响你选择的答案：未选择[错误]正确答案：B解答参考：9. 通过期货价格而获得某种商品未来的价格信息，这是期货市场的主要功能之一，被称为以下哪个功能（）(A) 风险转移(B) 商品交换(C) 价格发现(D) 锁定利润你选择的答案：未选择[错误]正确答案：C解答参考：二、判断题(判断正误，共8道小题)10. 所有期货合约都是在场内进行交易的。
（）你选择的答案：未选择[错误]正确答案：说法正确解答参考：正确11. SAFE的买方在结算日购进初级货币、卖方在到期日出售初级货币。
（）你选择的答案：未选择[错误]正确答案：说法错误解答参考：错误12. 远期利率协议的结算并不是在到期日进行的，因此需要折现，折现的天数是从起算日到到期日。
（）你选择的答案：未选择[错误]正确答案：说法错误解答参考：错误13. 如果套利组合含有衍生产品，则组合中通常包含对应的基础资产。
（）你选择的答案：未选择[错误]正确答案：说法正确解答参考：正确14. 在套期保值中，若保值工具与保值对象的价格负相关，则一般可利用相反的头寸进行套期保值。
（）你选择的答案：未选择[错误]正确答案：说法错误解答参考：错误15. 交易所交易存在的问题之一是缺乏灵活性。
（）你选择的答案：未选择[错误]正确答案：说法正确解答参考：正确16. 期货合约的到期时间几乎总是长于远期合约。
（）你选择的答案：未选择[错误]正确答案：说法错误解答参考：错误17. 期货合约大多采用现金结算的方式结束期货仓位。
（）你选择的答案：未选择[错误]正确答案：说法错误解答参考：错误（注意：若有主观题目，请按照题目，离线完成，完成后纸质上交学习中心，记录成绩。
在线只需提交客观题答案。
)三、主观题(共14道小题)18. 套期保值是指什么？参考答案：套期保值就是消除不确定性，此时投资者往往预期价格会朝着不利于自己的方向发展，因此通过套期保值技术手段成功排除这一不利影响，但同时将可能的有利情况也排除在外。
19. 套利的定义？参考答案：套利：指同时买进和卖出相同的资产或者两张不同种类的合约。
交易者买进自认为是'便宜的'合约，同时卖出那些'高价的'合约，从两合约价格间的变动关系中获利。
20. 远期利率协议是指什么？参考答案：远期利率协议：远期利率协议是交易双方为了规避未来利率波动的风险或者为了在未来利率波动上进行投机而约定的一份协议。
其内容为：买方名义上承诺向卖方借款；卖方名义上承诺向买方提供贷款；借贷的对象是一笔以特定币种表示的特定金额的本金；借贷的利率在协议中已固定；该笔贷款有特定的期限并且在未来某一双方约定的日期开始执行。