中国房地产上市企业融资结构与企业价值的实证研究

新三板市场发展现状与中小企业融资分析

新三板市场发展现状与中小企业融资分析一、中国的多层次资本市场主板，中小板，创业板，新三板二、新三板挂牌与IPO上市的主要区别 1、主板和中小板股本要求：发行前总股本≥3000万发行后总股本≥5000万。财务指标要求：1）最近三年净利润为正数且累计超过3000万元;2）最近三年经营活动现金流量净额累计＞5000万元；或最近三年营业收入累计＞3亿元;3）最近一年期末无形资产占净资产的比例＜20%；4）最近一期无未弥补亏损。实际操作中上市前一年净利润＞3000万元。资金募集方式：发行新股、定向增发；周期：一般在2 年以上；费用：费用高，后期维护费用高；挂牌地点：上海证券交易所、深圳证券交易所；审核机构：证监会。 2、创业板股本要求：发行后总股本≥3000万；财务指标要求：1）最近两年连续盈利，净利润累计≥1000万元，且持续增长；或最近一年盈利，且净利润≥500万元，最近一年营业收入≥5000万元，最近两年营业收入增长率均≥30%；2）最近一期末无未弥补亏损。实际操作中上市前一年净利润＞2000万元。挂牌地点：深圳证券交易所。资金募集方式、周期、费用、审核机构与主板和中小板相同。 3、新三板股本要求：挂牌前总股本≥500万；财务指标要求：1）无硬性财务指标要求； 2）业务明确，具有两年持续经营记录。资金募集方式：定向发行；周期：周期较短，一般3-6个月；费用：费用低，一次性支付；挂牌地点：全国中小企业股份转让系统；审核机构：全国股份转让系统公司审查，证监会核准。

三、新三板现状及发展趋势 1、市场概览 1注：2014年12月股票发行数据截至12月30日，下同。

中小企业融资结构分析论文

中小企业融资结构分析论文 [摘要]合理的融资结构是企业在融资活动中要考虑的一个重要因素，因其能降低企业融资成本，增强企业的融资能力和市场竞争力。而企业金融成长周期理论为解释处于不同发展阶段的中小企业融资结构特点提供了思路，进而为优化企业融资策略提供借鉴，对解决我国中小企业融资难问题有较好的指导作用。 [关键词]融资困境企业金融成长周期理论融资结构融资结构是指企业各种资金的来源及构成，其实质是自有资金与借入资金的比例。企业的融资结构受多种因素的影响，如企业的规模、公司治理状况、资金需求量的大小及外部融资环境等等。合理的融资结构能有效地降低企业融资成本，增强企业的融资能力和市场竞争力。目前我国中小企业发展迅速，在国民经济中的地位日益重要，但融资难已成为制约其进一步发展的瓶颈。本文通过研究中小企业不同发展阶段的资金需求，分析其融资结构特点，为解决中小企业融资难的问题提供依据。一、企业金融成长周期理论与我国中小企业融资结构研究回顾 20世纪70年代，Weston&Brigham根据企业不同成长阶段融资来源的变化提出了企业金融成长周期理论，该理论把企业的资本结构、销售额和利润等作为影响企业融资结构的主要因素，将企业金融生命周期划分为三个阶段，即初期、成熟期和衰退期。后来，根据实际情况的变化，Weston&Brigham对该理论进行了扩展，把企业的金融生命周期分为六个阶段：创立期，成长阶段Ⅰ、成长阶段Ⅱ、成长阶段Ⅲ，成熟期和衰退期。该理论提出在企业各个阶段的融资来源为：（1）在创立期，融资来源主要是创业者的自有资金，资本化程度较低；（2）在成长阶段Ⅰ，融资来源主要是自有资金、留存利润、商业信贷、银行短期贷款及透支、租赁，但存在存货过多、流动性风险问题；（3）在成长阶段Ⅱ，除了有成长阶段Ⅰ的融资来源外，还有来自金融机构的长期融资，但存在一定的金融缺口；（4）在成长阶段Ⅲ，除了有成长阶段Ⅱ的融资来源外，还在证券市场上融资，但存在控制权分散问题；（4）在成熟期，则包括了以上的全部融资来源，但投资回报趋于平衡；（5）在衰退期，则是金融资源撤出，企业进行并购、股票回购及清盘等，投资回报开始下降。其后，美国经济学家Berger&Udell对Weston&Brigham的企

企业融资结构及其影响因素分析

企业融资结构及其影响因素分析 ---以轨道交通装备业上市公司为例融资是企业不可回避的问题，日常的运营、发展壮大都离不开资金的支持，而资金短缺又可能会造成企业破产，这样的例子数不胜数。资金主要来自于两方面，一是内部，即企业的留存收益;二是外部，企业通过借款或者增资扩股来获取所需资金。两者所占比例即为融资结构。融资结构对企业的影响是方方面面的，过多或过少地使用内源或外源融资对企业都是有利有弊的，依据经典的啄食顺序理论，企业应该更多地采用成本最低、限制最少的内源融资，但也需要具体问题具体分析。本文通过分析轨道交通装备制造业的融资结构及其影响因素，希望能展示对企业融资结构的分析方法，即从内源、外源融资及两者的影响因素方面来对企业融资结构进行分析。为了了解该行业企业的融资状况，本文选取了具有代表性的在上交所及深交所上市的七家企业中国南车、中国北车、时代新材、晋西车轴、国电南自、许继电气和特锐德，得出了该行业普遍基本融资结构，并探寻了造成该状况的原因，对其存在的缺陷也提出了建议。本文研究采用的主要研究方法是案例分析法，以轨道交通装备产业的融资状况为例，对其进行分析，认为其内源融资不足，过多地依赖外源融资。找出了其不符合理想融资结构的原因是盈利能力不足和国内资本市场的不完善以及国企的委托代理矛盾，提出了相应的建议。希望能对这类战略性的新兴行业的融资问题有所借鉴。 1.绪论 1.1选题背景及意义 1.1.1选题背景经济的全球化，越来越多的企业发展环境的复杂性，使企业之间的竞争加剧，资金匮乏已成为企业发展的一大难题。企业融资是扩大规模、业务创新和其他经济活动的必要条件，不管企业组织，企业规模及发展战略有多大的区别，企业的可持续发展，都离不开资金，因此，企业融资成为最优先考虑的问题之一。 MM理论开创了现代融资理论，由莫蒂里亚尼和米勒在“资本论公司财务和投资理论的成本”中提出，为研究融资结构打开了大门。这个理论的观点是，在

上市企业资本结构与融资行为实证研究.doc

上市公司资本结构与融资行为实证研究- 长期以来，单一的融资体制和低效的内源融资能力导致国有企业过度负债，并成为困扰国有企业改革和发展的一个重要因素。近年来，随着证券市场的迅速发展和融资功能的增强，企业注重股票融资有其客观必然性，但过度依赖股票融资也将对公司本身和证券市场的发展带来许多负面影响。引言不同资金来源的组合配置产生不同的资本结构，并导致不同的资金成本、利益冲突及财务风险，进而影响到公司的市场价值。如何通过融资行为使负债和股东权益保持合理比例，形成一个最优的资本结构，不但是股东和债权人的共同目标，也是长久以来金融理论研究的焦点。 1958年，莫迪利亚尼和米勒(Modigliani & Miller)发表了《资金成本、公司融资和投资理论》这一著名，指出在市场完全的前提下，当公司税和个人税不存在时，资本结构和公司价值无关(即MM定理)。此后，金融学家们纷纷放宽MM定理中过于简化的理论假设，尝试从破产成本、代理理论、信息不对称等不同的理论基础来研究影响资本结构的主要因素。与此同时，学术界对公司资本结构的实证研究也开始蓬勃兴起，相关研究结果表明：在现实世界中，公司规模、盈利能力以及经营风险等因素对于资本结构的决定有着重要影响。而布罗姆(Browne,F.X,1994)和兰杰(Rajan,R.G,1995)等人对

各国企业资本结构的比较研究更是极大地拓展了资本结构理论的内涵，人们逐渐认识到：资本结构不仅是公司自身的决策问题，而且与一国的经济发展阶段、金融体系以及公司治理机制等外部制度因素密切相关。当前，我国国有企业改革正在向纵深推进，过度负债的不合理资本结构越来越成为深化国企改革的障碍，并因而成为许多国企改制上市和发展股票市场的最根本的政策动因。在上述背景下，研究我国上市公司资本结构的特点，以及政策环境和管理动机对融资行为的影响，对于促进上市公司健康发展、推动国企股份制改造均具有重要的现实意义和理论价值。上市公司资本结构特点分析本文以沪市上市公司为研究样本，所有财务数据均来自上市公司历年财务报告。首先采用描述性统计方法，来分析上市公司资本结构和资金来源的总体状况。一、资产负债比率水平偏低表1：上市公司与全国企业资产负债率(%)比较 1996 1997 1998 1999 上市公司49.64 48.69 46.54 43.35 全国企业62.99 61.07 61.14 61.67 资料来源：全国企业数据来自《中国人民银行统计季报》。显然，长期以来形成的单一化融资体制导致了国有企业的过度负债问题，增加了国企还款付息压力和出现财务风险的可能

企业上市主要融资渠道及优劣势分析

企业上市主要融资渠道及优劣势分析上市前企业主要融资渠道利弊分析 1。债权融资债权融资是指企业通过借款融资。对于从债权融资中获得的资金，企业必须先承担资金的利息，并在贷款到期后向债权人偿还资金本金。债权融资的特点决定了其目的主要是解决企业营运资金不足的问题，而不是将其用于资本支出。 1，银行贷款融资——商业银行普遍使用抵押和担保贷款；政策性银行采用项目和经营权或财务担保银行贷款融资优势: 成本更低与其他融资工具相比，银行贷款是成本最低的一种。银行贷款的利率取决于具体情况。一般来说，企业贷款的利率高于小企业贷款的优惠利率。信用等级低的企业贷款利率可能高于信用等级高的企业。中长期贷款利率高于短期贷款利率等。总的来说，银行贷款利率仍然具有比较优势。稳定的资金来源由于我行实力雄厚，资金充足，资金来源相对稳定只要中小企业的贷款申请通过银行审查，与银行签订贷款合同，并符合发放贷款的条件，银行一般可以及时向企业提供资金，满足企业的融资需求。 199银行贷款融资的弊端: 199银行贷款门槛高，贷款程序过于复杂为了控制贷款风险，银行往往要求企业具备较高的资质、信誉和成长性。此外，银行通常需要抵

押品，但大多数中小企业没有足够的抵押品作为抵押品，这使得中小企业难以从银行获得贷款。贷款期限短，受信用额度限制大多数中小企业需要短期贷款，数额很小。然而，有时需要战略性的大量中长期贷款。此时，中小企业难以像大企业一样获得长期、大额贷款，严重制约了中小企业及其二次创业的转型发展。 2年，发行融资债券-股份制公司净资产超过3000万元，有限公司超过6000万元，符合国家产业政策债券融资是指公众发行债券筹集资金的一种方式。这种方式在国外被广泛使用，由国内监管部门监管，而在中国并未广泛使用。但是，随着监管的逐步放松，可以预见这种方式将成为企业未来重要的融资渠道之一。这种方法的优点之一是配送成本低。债券的票面利率一般低于国有商业银行的一年期贷款利率。二是筹集大量资金，更好地方便企业解决资金缺口问题；第三，它有一个广泛的分布区域，这有利于企业宣传和品牌形象建设。这种方法的缺点之一是发行条件多，审批程序严格。目前，国家发展改革委和中国人民银行需要协调审批，证监会需要审批。第二是筹资成本高。由于严格的审批程序和公开发行，筹集资金的费用增加了。第三是高风险债券筹集的资金数额巨大，企业也面临着到期还款的巨大压力。第四是违约成本高如果企业不能按期还款，可能会造成公众对企业的信任危机，给企业的生产经营活动带来麻烦。

中小企业融资渠道和融资方法

中小企业融资渠道和融资方法企业可能从哪些渠道获得融资？融资渠道的选择，国外中小企业的融资渠道多样化，近几年的实践证明，融资渠道在拓展，融资方法在改变。两益堂投资理财讲师高文佳，根据中小企业融资实践，提出一些看法。另外国外中小企业的融资渠道多样化，也值得中国的中小企业和政府相关机构学习与借鉴。多样化的股权融资渠道 1、老板自主投资。中小企业资本构成主要以自筹资金为主.自筹资金的比重一般都在50％～60％。在自筹资金中,主要是业主(或其朋友、家庭成员、合伙人、股东)投入的资本。业主资本是中小企业得到的第一笔资金,属于“内部人融资(insider finance)”.业主们了解企业的情况,相信企业能够成功,并愿意冒风险投资。据美国统计,中小企业业主储蓄投资占中小企业投资的45％左右。 2、“天使”投资。“天使”投资者统称为富有的投资者,法律上称个人授信投资者,通常是那些熟悉投资行业的个人或企业。有相当多的“天使”投资者可能是出于战略发展的目的而投资,并且对接受投资的业主在事先都有一定的了解,因此.大大降低了信息的不对称。“天使”投资所形成的“天使资本(angel finance)”实际上是一种换取创业企业股份所有权的资本。目前,“天使”资本遍布美国、加拿大、澳大利亚和新西兰,其中以美国规模最大且最活跃,欧洲次之。在中国，天使投资也逐渐拓展开，主要体现在风险投资方面。 3、创业投资者投资。创业投资者投资通常是由确定多数或不确定多数投资者以集合投资方式设立基金,委托专业性的创业投资管理机构管理和运用基金资产,主要是对未上市创业企业尤其是科技型未上市创业企业提供权益资本,并通过资本经营服务直接参与企业创业,当企业创业成功即退出投资,以实现资本增值和进行新一轮投资。创业投资者设立基金时往往将目标锁定在自己熟悉的一个或少数几个行业,并通过设定高达40％～80％的回报来弥补投资失败的损失。扣除投资失败因素,投资者总的回报一般在20％以上。国外以美国,日本和英国的创业投资基金比较发达。 4、发行股票。发行股票是中小企业公开向社会筹集资金的渠道之一。这种筹资渠道只适用于公司制中小企业,而不适用于单人业主制企业和合伙制企业。除少数公司制中小企业外,绝大多数中小企业债券只能以柜台交易的方式进行,而难以实现公开上市,即使是在“二板市场”上,上市也是很难的。多样化的债权融资渠道 1、私人借款。中小企业通过向私人借款.融通企业所需要的资金。据统计.中小企业主通过向亲朋借款所融通到的资金一般占企业投资总额的13％左右。 2、商业银行贷款。由于中小企业经营风险较大,资信较低.因此.在商业银行中,小企业贷款的难度较大。一般来说,在制造业,中小企业资金需求量大.资金周转相对较慢.经营风险较大,获得商业银行支持的难度也较大;在服务业.中小企业则一般比较容易获得中小商业银行的贷款，大型国有商业网银行，近几年在信用评级模型发展之后才开始较多地介入小企业的融资业务。 3、担保贷款中小企业申请担保贷款时,首先要向中小企业管理局提出担保申请,经批准后,中小企业管理局向商业银行承诺:当中小企业逾期不能还贷时保证支付不低于90％的未偿还部分。中小企业获得的这种贷款利率般要高于大企业2—5个百分点。中小企业申请流动资金贷款时,

我国企业融资结构分析

我国企业融资结构分析提要本文以制造业上市公司为例，简要分析了融资结构与经营绩效之间的关系，提出了优化融资结构的政策措施。关键词：优序融资；融资结构；绩效；制造业一、我国企业融资结构现状（一）内部融资。1990～2003年部分发达国家非金融企业内部、外部融资比例。（图1）从平均水平看，内部融资比例高达55.71%，外部融资比例为44.29%；而在外部融资中，来自金融市场的股权融资仅占融资总额的10.86%，而来自金融机构的债务融资则占32%。从国别差异上看，内部融资比例以美、英两国最高，均高达75%，德、加、法三国次之，日本最低。从股权融资比例看，加拿大最高达到19%，美国、法国次之，均为13%，英国、日本分别为8%和7%，德国最低仅为3%；从债务融资比例看，日本最高达到59%，美国最低为12%。企业不仅具有最高的内部融资比例，而且从证券市场筹集的资金中，债务融资所占比例也要比股权融资高得多。我国企业融资行为发生在资本市场发育尚未完善的背景之下，虽然根据现有统计数据无法确知企业的内部资金与外部资金的确切比例，但我国企业特别是国有大中型企业目前倚重银行贷款提供大量运营资金是不可否认的事实。我国企业融资结构中内部融资比重相比发达国家则偏低，有研究表明，内部融资比例不到25%，远远低于西方发达国家内部融资所占的比例。而且我国上市公司有着强烈的股权融资偏好，在外部融资中，股权融资所占比例高于债券融资。（二）外部融资。我国企业2000～2007年外部融资情况如表1所示。（表1）可以看出，我国企业外部融资存在如下三个问题： 1、银行信贷是企业外部融资的主要来源，占比平均高达85%以上。在我国经济转轨过程中，银行负担了传统计划经济体制下应由财政承担的职能，造成国有企业基本上依靠银行贷款而生存的局面。另外，我国金融市场发展较晚，且很不发达，所以其他所有制企业缺少直接融资渠道，从而也形成了高负债的局面。随着国有银行向商业化转变，逐步淡出政策性业务，国有企业的外部信贷约束逐步增强。商业银行从自身资金安全的角度考虑，开始对资产负债率过高的企业进行信贷限制，因此我国企业的资产负债率近几年逐步下降。

企业的融资结构

企业的融资结构 1、间接融资对促进金融体系稳健发展与经济增长具有独特优势。从对经济增长的贡献看,间接融资(银行体系)具有货币创造功能,对经济增长有切实的促进作用。由于投资增长是经济处于增长期的常态,要满足投资需求,离不开银行体系的货币创造,而直接融资只是对现有储蓄的重新组合,不能创造出新增货币。因此,在资金供应方面, 银行体系十分重要。从银行体系本身来看,由于银行体系规模庞大, 具有规模经济,有能力开发与利用专门技术,降低交易成本,在向拥有生产性投资机会的人提供资金和流动性服务方面具有较大的优势。从金融市场的运行看,由于金融市场上存在着信息不对称,导致逆向选择与道德风险问题,成为金融市场正常运作的障碍。而银行体系可以在一定程度上防范这些风险的发生。因为银行在认定贷款风险, 防范由逆向选择造成的损失方面,有丰富的经验与办法。银行还有一定的手段监督借款者行为,从而减少由道德风险造成的损失。因此, 银行能够在向储蓄者提供利息收益或大量服务的同时仍然获利。从上述方面说,银行体系在金融市场上开辟了一条渠道,能有效地将储蓄资金引入拥有生产性投资机会的人们手中,在增进实体经济的效率方面发挥关键作用。 2、银行体系面临着短资长用和银企关系过密的问题。不可否认的是,银行体系也有弱点。表现为,银行资金来源期限一般较短,而贷款期限通常更长一些,这种期限的不对称导致了流动性的不对称,易使银行陷入流动性困境中,并引起系统性风险。而如果银行主导金融体系,银行将对企业产生重大影响。一旦银行获得了有关企业的重大内部信息,它就可以向企业索取租金,而企业也不得不付出这一租金以得到资本。同时,银行主导的金融体系中,银企关系往往较为紧密,常常阻碍企业创新与增长。在银行和企业关系紧密时,银行家往往按照自己的利益行事,因此可能被企业所收买,或与企业共谋对付其它债权人。而银行对企业的

创业融资企业融资上市对企业的好处

企业融资上市对企业的好处公司为什么要融资?为什么要上市去融资?上市的好处是什么? 其一，公司为什么要融资? a. 为了扩大公司 b. 不为了扩大公司为了扩大公司的融资，其后会把融资主要用在扩产、合理并购等等方面。例子很多，就拿个卖土豆的摊位来说吧：我的土豆摊位融来了5000万的投资，我把钱用在收购整条街道的土豆摊位上，或者收购本地区的所有土豆地。这些投资的目的是使自己在竞争中垄断更多的资产，为以后的发展做准备。而不为了扩大公司的融资，则会把融资用在高价收购资产、高价收购专利等方面，达到公司利益输送的目的。还是我的土豆摊。我用5000万去购买我弟弟的煎饼摊，而这

个煎饼摊其实只值1万。尽管如此，我会声明这个煎饼摊使用了“不可替代的技术”，来生产“具有广阔市场前景的”煎饼。这就是明显的利益输送。其二，为什么要上市去融资? a. 公司可以通过其他渠道去融资 b. 公司不可以通过其他渠道去融资公司可以通过其他渠道去融资的情况下，仍然选择上市融资，可能的条件是： 1. 公司的其他融资成本较高。比如公司评级不高，银行可发贷款较少或帐期较短。 2. 公司需要上市平台。其背后的集团需要一个上市融资的窗口等等。而公司不能通过其他渠道去融资的情况是，公司此前的资本运作导致其他融资渠道被堵。这种情况一般发生在风投或Pre-IPO 私募介入过深，同时又不愿意转手的情况下。 1、上市可以融资，然后就可以扩大经营;

2、得到资金，增加股东的资产流动性; 3、上市后，对于提升公司的管理水平有一定的促进作用; 4、有免费的咨询和广告效应，企业上市后，成为一家公众企业，对于提升公司品牌有一定的作用，扩大了公司的知名度; 5、降低人力资本，提高薪酬，上市公司可以使用股票或者期权吸引并留住有才干者，提高其忠诚度，并避免成为他日的竞争者; 6、便于合并及收购，上市公司融资后，可以利用成本优势并购潜在的竞争者。

徐文燕中国中小企业融资现状及对策分析-毕业论文

形势与政策论文论文题目：中国中小企业融资障碍及对策分析班级：2019秋季会计专科1班作者: 徐文燕

2020年形式与政策论文 ——中国中小企业融资障碍及对策分析作者：徐文燕无论发达国家还是发展家，中小企业都是发展和稳定的重要支柱。中小企业是我国国民经济的重要组成部分。改革开放以来，我国中小企业实现总产值和利税分别占全国的60%和40%，中小企业还提供了大约75%的城镇就业机会。我国经济增长离不开中小企业的发展，同时，中小企业的融资难成为其进一步发展的“瓶颈”。然而，由于我国银行金融机构针对中小企业融资存在着观念陈旧、专门机构缺失、融资品种单一、金融营销动力不足、过度夸大风险等，再加上我国中小企业自身存在企业信用过低等先天不足，使得中小企业相对于国有大型企业在信贷融资上更加困难。一、中小企业融资现状（一）中小企业融资状况有所改善。 1998年中央正式提出要“增加向中小企业贷款”。2000年国务院发布《关于鼓励和促进中小企业发展的若干政策意见》后，中小企业信用担保体系进入制度和体系建设阶段，特别是我国制定的《中小企业促进法》，以法律的形式为广大中小企业的发展及融资提供了有力的保护和支持，中小企业融资状况得到了一定程度的缓解。截至2003年6月末，中小企业贷款余额6.1万亿元，占全部企业贷款余额的51.7%，同比提高了0.7个百分点。中小企业新增贷款6 558亿元，占全部企业新增贷款的56.8%，比同期大型企业新增贷款占比高出28.2个百分点。（二）中小企业融资方式呈现多元化趋势，但银行信贷仍然是主要渠道随着我国中小企业不断发展壮大，其融资需求日益增大，与此相适应，我国中小企业融资方式逐渐呈现多样化趋势。目前，全国有100多个城市建立了中小企业信用担保机构，在国家政策和有关部门的扶植下，信用担保贷款将成为中小企业一种有效的融资方式；起源于美国的风险投资，以资金与公司股权相交换方式尤其适合于含量

融资结构论文：我国企业融资结构的变动趋势

融资结构论文：我国企业融资结构的变动趋势摘要：分析融资结构对企业经营的影响,介绍我国融资结构的现状, 最后论述我国企业融资结构的变动趋势。关键词：融资结构；影响；趋势任何企业一经组成或持续经营，都必须从不同渠道筹措资金。由于资金的特征和对企业的影响不同，相应形成了融资结构。对融资结构的分析，其目的是为了判断和确定其对企业的经营和财务活动的影响，并提出相应的融资对策和决策，使企业的融资结构最优。一、融资结构对企业经营的影响（一）成本影响融资成本的高低是确定融资结构是否合理、优化的基本依据和标准。可以说，一个最佳的融资结构首先是成本最低的结构。一般来说，内部生成资金或内部融资是无偿使用的，它无需实际对外支付资金成本。由此，在既定总融资规模下，增加其数额，必然降低企业的平均融资成本。从外部有偿融入的资金，无论是主权性融资还是债务性融资，都必须支付资金成本，其表现形式分别是分得利润或利息。但是，两类资金成本在数量上存在差别，一般是债务性融资的成本低于主权性融资的成本。债务性融资由于短期债务和长期债务之别而使资金成

本不同，这称为资金成本的期限结构。一般来说，长期债务的利息高于流动负债的利息。不同来源的资金，其融资方式不同，不同融资方式的融资成本也有差别，这就产生了自己成本的方式结构。（二）风险影响企业的风险来自两个方面，即经营风险和融资风险。对于企业来说，债务性融资的风险大大高于主权性融资的风险，这主要表现在：资金不能收回的风险，资金不能按期偿还的风险，对有偿债务，企业还将面临不能付息的风险。债务性融资因长期负债和短期负债之别，而使企业面临的风险不同。作为长期负债的债权人，将更多地遇到通货膨胀风险、企业经营不稳定风险、市场不稳定风险、政府政策改变的风险等等。不同的融资方式，其融资风险也不尽相同。采用股票和债权的间接融资，必然要遇到金融市场风险。（三）功能影响整体而言，不同种类的融资，其功能限制是不一样的。内部生成资金就其性质来看，可用于企业经营活动的各个方面。这种融资的功能限制程度最小，尤其是企业未分配利润。相对来说，应付利税和利息等内部生成资金，由于其最终用途和支付期的限制，常常受到难以用于长期资产和长期投资的限制。主权性融资一般可以用于企业经营的各个方面，也

上市公司主要融资方式和比较

上市公司主要融资方式及比较上市公司在首次发行新股后，会不断地进行融资来满足生产经营和投资活动等所需的资金，融资的方式具有多样性，如公开市场发行股票、发行债券等直接融资和其他间接融资。公司通过掌握多样性的融资方式来规划和调整合适的融资结构，有利于达到融资成本最低、市场约束最小、市场价值最大的目标。一、债权融资 1、企业债、公司债及银行间市场非金融企业债务融资工具（1）企业债：企业债券是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券，企业债券的发行主体是股份公司，也可以是有限责任公司，归发改委监管。2018 年 2 月 8 日，国家发展改革委、财政部联合发布《关于进一步增强企业债券服务实体经济能力严格防范地方债务风险的通知》（发改办财金〔2018〕194 号），旨在进一步发挥企业债券直接融资功能，增强金融服务实体经济能力，坚决打好防范化解重大风险攻坚战，严格防范地方债务风险，坚决遏制地方政府隐性债务增量。（2）项目收益债（属企业债）：项目收益债券是指债券的本息偿还资金完全或主要来源于项目建成后运营收益

的企业债券。2015 年 8 月 5 日，国家发展改革委制定并印发了《项目收益债券管理暂行办法》，重点鼓励基础设施和公用事业特许经营项目，以及其他有利于结构调整和改善民生的项目、提供公共产品和服务的项目。在目前国家稳增长的大背景及城镇化建设不断推进的情况下，项目收益债将成为支撑基建融资的新通道。项目收益债券具有三大特征：一是在发行主体方面，以公司下属承担各类固定资产投资项目的项目公司为主；二是在募集资金投向方面，在开展初期应主要投向市政基础设施建设以及国家产业政策支持行业的项目建设；三是在偿债资金来源方面，以项目产生的现金流作为债券还本付息的第一来源，附加适当的内外部增信。（3）公司债：公司债是公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，是由证监会监管的中长期直接融资品种。根据证监会的规定，若符合“双50%”的甄别标准，不允许发行公司债。所谓“双50%”，即最近三年（非公开发行的为最近两年）来自所属地方政府的现金流入与发行人经营活动现金流入占比平均超过50%，且最近三年（非公开发行的为最近两年）来自所属地方政府的收入与营业收入占比平均超过50%。（4）可转债/可交债（属公司债）：可转债全称为可转换公司债券，在目前国内市场，是在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。可转换债券兼具债权、期权和可能的股

我国中小企业融资的现状分析

我国中小企业融资的现状分析 1.1“中小企业”的概念界定中小企业是与所处行业的大企业相比人员规模、资产规模与经营规模都比较小的经济单位。目前在中国，中小企业不仅仅是一个概念问题，而且是一个如何界定企业规模的实践问题；中小企业不是一个绝对的概念，而是一个相对大企业而言的概念。中小企业还是一个合成词，是中型企业与小型企业的合称，是近几年来才出现的词组。中国针对不同行业的中小企业按照以下标准认定： 1.1.1工业中小型企业须符合以下条件：职工人数2000人以下，或销售额30000万元以下，或资产总额为40000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数300 人及以上，销售额3000万元及以上，资产总额4000 万元及以上；其余为小型企业。 1.1.2建筑业中小型企业须符合以下条件：职工人数3000人以下，或销售额30000万元以下，或资产总额40000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数600人及以上，销售额3000万元及以上，资产总额4000 万元及以上；其余为小型企业。 1.1.3批发和零售业，零售业中小型企业须符合以下条件：职工人500 人以下，或销售额15000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数100 人及以上，销售额1000 万元及以上；其余为小型企业。 1.1.4批发业中小型企业须符合以下条件：职工人数200 人以下，或销售额30000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数100 人及以上，销售额3000 万元及以上；其余为小型企业。 1.1.5交通运输和邮政业，交通运输业中小型企业须符合以下条件：职工人数3000 人以下，或销售额30000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数500 人及以上，销售额3000 万元及以上；其余为小型企业。 1.1.6邮政业中小型企业须符合以下条件：职工人数1000 人以下，或销售额30000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数400 人及以上，销售额3000 万元及以上；其余为小型企业。 1.1.7住宿和餐饮业，中小型企业须符合以下条件：职工人数800 人以下，或销售额15000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数400 人及以上，销售额3000 万元及以上；其余为

企业融资结构优化研究论文

企业融资结构优化研究论文一、我国企业融资结构现状为了便于分析，本文将我国企业分为三大类：上市公司（包括国有上市公司及民营上市公司）、非上市国有企业及非上市民营企业。 1、上市公司的融资结构：内源融资比例较低，外源融资中股权融资偏好明显。从上市公司来看，它们的融资结构中内源融资比例偏小，资产负债比率偏低，尤其是长期负债比例极小，股权融资偏好明显。黄少安、张岗（2001）分析认为中国上市公司融资顺序一般表现为：股权融资、短期债务融资、长期债务融资。香港大学经济金融学院课题组（2001）研究发现，中国上市公司资本结构的特点表现为：其一，所有者权益比重高，超过50%，而G-7国家都在42%以下，相应地长期负债水平相当低；其二，偏爱股权融资。中国上市公司比大多数G-7国家更依赖于外部融资，加权外部融资比重为61%，比G-7中对外融资比重最高的日本还高（56%）。而且，更依赖股权融资而不是债务融资，股权融资占外部融资的73%.陆正飞、高强（2003）对其选择的391家样本企业问卷调查，约3/4样本企业偏好股权融资。 2、非上市国有企业：内源融资的比重较低，外源融资中银行贷款比重过高。未能上市的国有企业的内源融资在整个资金来源中占有的比重普遍较低，在外源融资中银行贷款占有过高比重。因为他们大多效益较差，甚至无内源资金可融，在国内资本市场不发达和可用金融工具较少前提下，向银行借贷几乎成为仅有的融资渠道。资料表明，至2004年底，全国3.17万家国有及国有控股工业企业的平均资产负债率仍然达到59.17%，短期偿债能力持续恶化。因此，其后续资金来源受阻。 3、非上市民营企业：严重依赖内源融资渠道。所有制改革之后处于快速成长期的民营企业，融资需求极为旺盛，但由于金融制度因素的制约，它们受到严重的金融压抑。除了极少数竞争力强大的著名民营企业既是银行青睐的对象，在证券市场上融资也有机会之外，众多中小民营企业的融资状况不容乐观。据调查统计，在中小民营企业的主要资金来源中内源融

企业融资策略分析(2个doc)2

如何制定最佳融资决策企业的创立、生存和发展，必须以一次次融资、投资、再融资为前提。资本是企业的血脉，是企业经济活动的第一推动力和持续推动力。随着我国市场经济体制的逐步完善和金融市场的快速发展，企业作为市场经济的主体置身于动态的市场环境之中，计划经济的融资方式已经得到根本性改变，企业融资效率越来越成为企业发展的关键。由于经济发展的需要，一些新的融资方式应运而生，融资渠道纷繁复杂。对于中小企业而言，如何选择融资方式，怎样把握融资规模以及各种融资方式的利用时机、条件、成本和风险，这些问题都是企业在融资之前就需要进行认真分析和研究的。融资总收益大于融资总成本目前，随着经济的发展，融资已成为中小企业的热门话题，很多企业热衷于此。然而，在企业进行融资之前，先不要把目光直接对向各式各样令人心动的融资途径，更不要草率地做出融资

决策。首先应该考虑的是，企业必须融资吗?融资后的投资收益如何?因为融资则意味着需要成本，融资成本既有资金的利息成本，还有可能是昂贵的融资费用和不确定的风险成本。因此，只有经过深入分析，确信利用筹集的资金所预期的总收益要大于融资的总成本时，才有必要考虑如何融资。这是企业进行融资决策的首要前提。企业融资规模要量力而行由于企业融资需要付出成本，因此企业在筹集资金时，首先要确定企业的融资规模。筹资过多，或者可能造成资金闲置浪费，增加融资成本；或者可能导致企业负责过多，使其无法承受，偿还困难，增加经营风险。而如果企业筹资不足，则又会影响企业投融资计划及其它业务的正常开展。因此，企业在进行融资决策之初，要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况，量力而行来确定企业合理的融资规模。在实际操作中，企业确定筹资规模一般可使

企业债务融资实证研究(DOC 13页)

企业债务融资实证研究摘要：从关于债务融资的传统理论中，我们了解到企业的债务融资受多种因素的影响，其中包括企业的盈利能力，偿债能力和企业的成长机会等。本文通过研究模型的设定，选取2006年上市公司的有关数据，重复国内外学者实证研究过程，检验影响企业债务融资的各种因素的相关性和显著性，结果发现，若对单一指标进行相关性分析时，影响不太显著，但若把成长机会(托宾Q)，盈利性ROA，流动比率，非债务税盾，市盈率(PE)这五个指标组合，采用逐步线性回归来验证它们对债务结构的影响，结果是很显著的。关键词：债务融资；实证研究；相关性检验；显著性测试 Key words : Debt financing pirical research correlation test Significance test 一、文献综述过去20多年来,资本结构影响因素实证研究文献很多,中外学者就企业规模、盈利能力、抵押性、成长机会、非债务避税等因素与企业资本结构的变动关系进行了大量的研究。本文按照负债融资影响因素简要归纳如下:

1.企业规模。Warner(1977)指出,规模大的企业具有更强的负债能力和更高的负债比率。因为大企业具有较雄厚的实力和稳定的获益能力，因而能够利用长期举债中的规模经济，甚至具有同债权人讨价还价的能力（Marsh，1982），而且大公司具有信息不对称水平较低、破产风险低和融资成本低等发行长期债务的优势，（Michaelas et al，1999；Titman和Wessels，1988）。因而可以负担更高的负债率而且倾向于发行长期债务，而小公司则倾向于发行短期债务（Fama和Jensen，1983；Rajan和Zingales，1995）。Baxter和Cragg共使用了1950年~1965年期间129家工业企业230次的证券发行数据来检验企业对融资工具的选择。他们发现：规模越大的企业越倾向于通过发行债券来融资，而负债比率越高的企业则越不可能发行债券[1]。 2.盈利性ROA。Myers和Majiluf(1984)的融资优序理论认为,用留存收益融资的成本要低于负债融资,负债融资的成本又低于股权融资,因此,获利能力越强的企业越有条件保留较多的内部盈余而不必依赖于外部融资,从而具有较低的负债比率。陆正飞、辛宇(1998)实证结果显示企业的盈利能力与资本结构显著负相关。但是,Frank和Goyal(2003)利用美国上市公司1971～1998年的数据对融资优序理论进行检验,却发现企业发生财务困境与权益融资的相关性比财务困境与债务融资的相关性更高,这与融资优序理论完全相反[2]。 3.可抵押性。Myers(1977)认为企业资产担保价值与资本结构正相关,如果企业的资产中适于担保的有形资产所占的比例越大,则企业的信用越强,可以较多地负债;相反,如果企业的商标、专利技术等不适于担保的无形

市场化进程、融资结构与上市中小企业融资约束

目录摘要........................................................................................................................................................ I Abstract................................................................................................................................................. II 第一章绪论. (1) 1.1选题背景与研究意义 (1) 1.1.1选题背景 (1) 1.1.2研究意义 (2) 1.2国内外文献综述 (3) 1.2.1融资约束的产生与计量 (3) 1.2.2融资结构的影响因素研究 (7) 1.2.3市场化进程、融资结构对融资约束的影响 (7) 1.2.4文献述评 (8) 1.3研究思路与方法 (9) 1.3.1研究思路 (9) 1.3.2研究方法 (9) 1.4研究框架与内容 (9) 1.4.1研究内容 (9) 1.4.2本文框架 (10) 1.5本文的主要创新 (11) 第二章相关概念界定与理论基础 (12) 2.1相关概念界定 (12) 2.1.1中小企业概念 (12) 2.1.2融资结构 (12) 2.1.3融资约束 (13) 2.1.4市场化进程 (14) 2.2相关理论 (14) 2.2.1优序融资理论 (14) 2.2.2委托代理理论 (15) 2.2.3权衡理论 (16) 第三章上市中小企业融资结构及融资约束现状分析 (17) 3.1我国上市中小企业融资结构现状 (17) 3.2我国上市中小企业融资约束现状 (20) 3.3现状总结 (20) 第四章实证研究 (22) 4.1 理论分析与研究假设 (22) 4.1.1 融资结构与融资约束 (22)

我国中小公司上市公司融资结构现状分析及优化对策刘东7.doc

我国中小企业上市公司融资结构现状分析及优化对策_刘东7 金融商务中小企业属于市场经济体系中最活跃、最具潜力的企业群体，因其从小变大的成长潜力可能带来股票价值的大幅增值，对投资者有着特别的吸引力，中小企业上市公司的形成拓宽了中小企业的直接融资渠道，在一定程度上解决了中小企业融资难的问题。一、中小企业上市公司的作用首先，上市可以不断地为企业筹集数额较大的资金，改变企业融资难得状况，对中小企业尤为重要。其次，企业上市后为公众所知，提高了企业的知名度，对企业的产品起到了宣传作用，有利于产品的销售。再次，由于上市对公司的资质有一定的要求，公司上市前都经过了严格的双考核，于是上市后的公司能获得更高的信誉。对于中小企业板的上市公司，由于其是分步堆出创业板市场的一步棋，上市的门槛相对于主板企业并没有降低，还从公司的成长性和科技含量方面提出了要求，更提高了其上市后的声誉二、中小企业上市公司融资结构现状企业的资金来源来自内源融资和外源融资，内源融资主要是指企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分。外部融资又可分为债务融资和股权融资。根据融资优序理论：公司融资

顺序存在一定优先顺序，即公司在拥有内部自由资金的情况下，往往首先利用内部自由资金为其投资项目融资，然后考虑信息成本较低的债务融资，最后才会选择股权融资。然而我国中小企业上市公司的融资结构有以下特点：偏好股权融资；都采用内源融资方式，但比例很小；债券融资比例很小。这种融资结构造成股权融资的增加导致资产负债率大幅降低，长期负债比率较低,由此可以看出融资结构失衡仍然是困扰中小企业上市公司发展的瓶颈。三、中小企业上市公司融资结构带来的问题及原因分析（一）带来的问题首先，我国中小企业以股权融资为主的融资结构降低了企业的融资效率，制约了企业的发展。过低的债权融资比例使企业不能充分享受负债融资的节税利益和杠杆效益，降低了资本的收益率。其次，股权融资具有不用偿还的特点，偏好股权融资弱化了对经营管理者的约束，经营管理者有可能不合理利用资金甚至投资，降低了资本的投资效益。再次，偏好股权融资会导致股权稀释，控制权分散，当公司经营收益持续低下时，会导致股价下跌，投资者也会转而投资其他的股票。（二）原因分析 1.制度和政策的不合理。我国监管机构对股票发行的额度控制、审批制形成一种制度惯性，企业发行股票的风险一部分由国家信用承担。上市公司把配股、增发新股等当成对其经营业绩好的一种奖励。于是经营者不顾融资成本、不顾企业价值。“制造出”好的、符合配股或增发新股的业绩来。此外，对上市公司考

企业融资策略分析(2个doc)

15种创新融资策略一、无形资产资本化策略企业进行资本运营，不仅要重视有形资产，而且妥善于对企业的无形资产进行价值化、资本化运作。一般来说，名牌优势企业利用无形资产进行资本化运作的主要方式是，以名牌为龙头发展企业集团，依靠一批名牌产品和企业集团的规模联动，达到对市场覆盖之目标的。二、特许经营融资策略现代特许经营的意义已超越这一特殊投资方式本身，并对人们经济和文化生活产生重大的影响。特许经营实际上是，在常见的资本纽带之外又加上一条契约纽带。特许人和受许人保持各自的独立性，经过特许合作共同获利。特许人可以以较少的投资获得较大的市场，受许人则可以低成本地参与分享他人的投资，尤其是无形资产带来的利益。三、交钥匙工程策略交钥匙工程是指，跨国公司为东道国建造工厂或其它工程项目，当设计与建造完成并初步运转后，将该工厂或工程项目的所有权和管理权的“钥匙”，依照合同完整地“交”给对方，由对方开始经营。交钥匙工程是在发达国家的跨国公司向发展中国家投资受阻后发展起来的一种非股权投资方式。另外，当它们拥有某种市场所需的尖端技术，希望能快速地大面积覆盖市场，所能使用的资本等要素又不足时，也会考虑采用交钥匙工程方式。四、回购式契约策略国际间回购式契约经营，实质上是技术授权、国外投资、委托加工，以及目前仍颇为流行的补偿贸易的综合体，也被称为“补偿投资额”或“对等投资”。这种经济合作方式，一般说来是发达国家的跨国公司向发展中国家的企业输出整厂设备或有专利权的制造技术，跨国公司得到该企业投产后所生产的适当比例的产品，作为付款方式。投资者也可以从生产中获得多种利益，如：机器、设备、零部件以及其它产品的提供等。五、BOT融资策略 BOT(建设—运营—移交)是一种比较新的契约型直接投资方式。 BOT中的移交，是BOT投资方式与其它投资方式相区别的关键所在。契约式或契约加股权式的合营，指投资方大都在经营期满以前，通过固定资产折旧及分利方式收回投资，契约中规定，合营期满，该企业全部财产无条件归东道国所有，不另行清算。而在股权合资经营的BOT方式中，经营期满后，原有企业有条件地移交给东道国，条件如何，由参与各方在合资前期谈判中商定。独资经营的移交也采用这种有条件的移交。六、项目融资策略项目融资是为某一特定工程项目而发放的一种国际中长期贷款，项目贷款的主要担保是该工程项目预期的经济收益和其它参与人对工程修建、不能营运、收益不足以及还债等风险所承担的义务，而不是主办单位的财力与信誉。项目融资主要有两种类型：一是无追索权项目融资，贷款人的风险很大，一般较少采用；二是目前国际上普遍采用的有追索权的项目融资，即贷款人除依赖项目收益作为偿债来源，并可在项目单位的资产上设定担保物权外，还要求与项目完工有利害关系的第三方当事人提供各种担保。各担保人对项目债务所负责任，以各自所提供的担保金额或按有关协议所承担的义务为限。七、DEG融资策略德国投资与开发有限公司(DEG)是一家直属于德国联邦政府的金融机构，其主要目标是为亚洲、非洲和拉丁美洲的发展中国家及中、东欧的体制转型国家的私营经济的发展提供帮助。DEG的投资项目必须是可盈利的，符合环保的要求，属于非政治敏感性行业，并能为该国的发展产生积极的影响。DEG的投资对象须具有专业化的管理，没有行政干预，管理层在