我国上市公司融资结构分析
我国上市公司融资结构特征及优化分析
相适应的融资结构体系 1.增加内源资本积累，进一步加大内源融资规模。因为内源
融资有其独特的优势，所以要培养企业优先选择内源融资的环 境。首先在宏观的法规政策上引导和鼓励上市公司进行内源资 本扩张，提高内源融资比例；同时企业自身应加强运营效率，降 低成本，提高收益水平，增强企业内部自我补给的能力。
2.扶持机构投资者，加强对股权融资的监管，提高股票市场 的有效性。发达的股票市场不但是一个国家经济的“晴雨表”， 也是上市公司进行外部融资的重要组成部分。有效的股票市场 中，价格放映了企业的价值。其作用不可忽视。第一，应大力培 育成熟的机构投资者。机构投资者具有专业的理财队伍，理性 的投资行为，并兼具规模经济所带来的成本优势，其发展壮大 将改善证券市场的投资者结构，起到稳定市场，活跃交易的作 用；第二，鼓励机构投资者之间交叉持股，形成公司间有效的制 衡机制，达到优化股权机构的作用；第三，应加强对上市公司再 融资的监督管理，依照法律法规要求对发行人的融资申请进行 严格审核。适当提高准入门槛等。改变再融资成为上市公司恶 意“圈钱”手段的现状，强化其优化融资结构的作用。
关键词：上市公司 融资结构 股票融资 债券融资
一、企业融资理论及研究 美国经济学家大卫·杜兰特（David Durand）是最早期资本 结构理论研究的开拓者。他在 1952 年的研究成果是最早期资 本结构理论研究的重要成果。他在零税率的条件下提出了三种 见解：净收益理论（NI），净经营收益理论（NOI），传统理论。1958 年 6 月，莫迪尼亚尼(Modigliani)和米勒(Mille r)在《美国经济评 论》上发表经典论文《资本成本、公司财务与投资理论》，提出公 司资本结构的 MM 模型，企业融资和资本结构问题引起有关学 者的广泛关注。创始了现代资本结构理论。但是 MM 理论众多 的抽象、严格的假设条件无疑限制了 MM 理论的实际应用。它 的最大贡献在于它为资本结构理论起了奠基作用。MM 模型之 后，学者们沿着 MM 模型的基本思路进行了更为深入地探究， 逐步放宽模型的假设，就税收、破产成本，信息不对称以及公司 治理结构在企业资本结构和融资中的作用进行了广泛研究，并 相继提出了权衡理论、信息不对称理论等多种有关资本结构的 理论和模型，得出了很多有价值的结论。 西方融资理论和研究不断发展的同时，我国学者也在这方 面进行了广泛研究。早期的研究中，黄少安和张岗，阎达五发现 中国上市公司存在显著的股权融资偏好。刘星，魏锋和詹宇对 中国的上市公司的融资行为进行了检验，结果发现我国上市公 司进行融资决策时，首选外部融资。而在外部融资中，以股权融 资为主，债权融资又以短期债务为主。近几年，袁卫秋(2004)检 验静态权衡理论和啄食顺序理论在我国市场的适用性，发现啄 食顺序理论不宜用来解释我国上市公司的融资特征，而静态权 衡理论可用来解释我国上市公司的融资特征。张兆国、宋丽梦、 和张庆(2005)分析了我国上市公司资本结构对股权代理成本的 影响，结果发现经营者持股比例与股权代理成本有较显著负相 关性；负债融资比例、法人股比例和第一大股东持股比例均与 股权代理成本有不显著的负相关性；国家股比例和流通股比例 均与股权代理成本有较显著的正相关性。张兆国、闫炳乾、和何 成风(2006)通过实证研究了上市公司融资结构的治理效应，结 果发现主营业务利润率、经营费用率、和资产利用率三个指标 比公司价值指标能够更好地解释公司绩效；国家股比例对经营 绩效的负向影响越来越不显著；法人股比例和负债融资对公司 绩效有不显著的正向影响；流通股与公司绩效之间没有显著关 系；股权集中度和经营者持股比例对公司绩效有较显著正向影 响；留存收益对公司的绩效有显著负向影响。 二、我国上市公司融资结构现状及存在问题 （一）内源融资比例依然偏低 内源融资的一大来源是上市公司内部的现金流量，主要包 括折旧和未分配利润（即留存收益）两部分。内源融资具有资本 成本低的优点。如表一可见，发达国家的融资比例中，美国，加 拿大，德国和英国等主要发达国家上市公司的内部融资比例均 超过 50% ，最低的日本也有 34% 的比例。由此可见，内源融资 占有非常重要的地位。而我国上市公司的内源融资比例却相对
上市公司公司融资结构现状研究
上市公司公司融资结构现状研究随着我国经济不断发展，越来越多的企业选择走上股市之路，实现上市公司的资本市场融资。
上市公司融资结构对于企业的经营和发展至关重要，因此对其进行深入研究有助于了解企业融资的现状及问题，并提出相应的解决方案。
目前，我国上市公司的融资结构呈现出以下几个特点：第一，股权融资占比较大。
我国上市公司主要通过发行股票融资，因此股权融资在其融资结构中所占比重比较大。
股权融资不仅可以增加企业的资本金，还可以提高企业的知名度和市场地位，提高企业的信誉度和融资能力。
第二，债务融资比例逐渐增加。
除股权融资外，上市公司还会通过发行债券等形式进行债务融资。
债务融资相对于股权融资来说，具有成本较低、灵活度高等优势，因此在企业融资结构中所占比例逐渐增加。
第三，杠杆比率较高。
由于企业要承担一定的负债，因此上市公司的杠杆比率较高。
高杠杆比率不仅增加了企业的风险，还容易导致企业的资金紧张和经营困难。
第四，自有资金占比较低。
与股权融资和债务融资相比，上市公司的自有资金占比较低。
自有资金不仅可以提高企业的资本实力，还可以降低企业的财务风险，提高企业的盈利能力。
根据以上特点，可以看出我国上市公司的融资结构存在一些问题：第一，融资渠道不够多样化。
上市公司主要通过股权融资和债务融资来获取资金，缺乏其他融资渠道的支持。
融资渠道的单一化不利于企业融资成本的降低和融资效率的提高。
第二，融资结构不够稳健。
由于企业的杠杆比率较高，容易导致企业的财务风险增加，一旦出现经营困难，企业很容易陷入财务危机之中。
因此，上市公司需要优化其融资结构，降低财务风险。
第三，融资成本相对较高。
由于我国上市公司融资主要依赖股权融资和债务融资，而且债务融资成本相对较高，导致企业的融资成本偏高，影响了企业的盈利能力和发展潜力。
综上所述，我国上市公司的融资结构还存在一些问题，需要通过以下几个方面来解决：第一，加大对其他融资渠道的支持。
政府和相关部门可以出台一系列政策措施，鼓励企业通过多种融资渠道来融资，以降低融资成本、提高融资效率。
我国上市公司资本结构现状及优化对策
我国上市公司资本结构现状及优化对策近年来，我国上市公司的资本结构面临着一些问题和挑战。
本文将从当前资本结构的现状出发，分析存在的问题，并提出优化对策，以期为我国上市公司的资本结构优化提供一些借鉴和参考。
一、我国上市公司资本结构现状我国上市公司的资本结构主要由股本、债务和内部资本构成。
股本是指公司实收的股份资本，是股东投入的资金；债务是指公司通过债券、贷款等方式融资所形成的长期负债；内部资本则是指公司通过盈利留存所形成的资本。
在我国上市公司的资本结构中，权益资本占比较高。
这主要是因为我国股市发展较快，上市公司通过股权融资能够快速获取资金，满足企业发展的需要。
此外，我国金融市场的债券市场相对较弱，债务融资渠道相对狭窄，导致债务资本占比较低。
而内部资本则受限于企业盈利水平，难以大规模积累。
二、我国上市公司资本结构存在的问题尽管我国上市公司的资本结构在一定程度上满足了企业的融资需求，但仍存在一些问题。
股权融资占比过高。
我国上市公司过度依赖股权融资，导致股东权益过于分散，公司治理存在一定问题。
此外，股权融资容易受到市场波动的影响，股东利益也较为脆弱。
债务融资能力相对较弱。
我国上市公司债务融资渠道相对狭窄，债务资本占比较低。
这使得企业在遇到资金需求较大或市场环境变化时，难以通过债务融资来满足需求。
内部资本积累不足。
由于我国上市公司盈利水平相对较低，内部资本积累有限。
这限制了企业的自主融资能力，使得企业在遇到资金需求时难以依靠自身盈利进行融资。
三、优化我国上市公司资本结构的对策为了优化我国上市公司的资本结构，应采取以下对策：加强债务融资渠道建设。
政府应加大对债券市场的支持力度，提高债务融资的便利性和吸引力。
同时，完善债券市场的监管机制，提高市场的透明度和稳定性，增强投资者信心。
加强内部资本积累。
上市公司应加大自身盈利能力的提升力度，通过改善经营管理、提高效益等措施增加盈利水平，积累更多的内部资本。
此外，政府还可以通过税收优惠等政策鼓励企业盈利留存，增加内部资本。
我国企业融资结构分析
我国企业融资结构分析罗希佳提要本文以制造业上市公司为例，简要分析了融资结构与经营绩效之间的关系，提出了优化融资结构的政策措施。
关键词：优序融资；融资结构；绩效；制造业F83：A一、我国企业融资结构现状（一）内部融资。
1990～2003年部分发达国家非金融企业内部、外部融资比例。
（图1）从平均水平看，内部融资比例高达55.71%，外部融资比例为44.29%；而在外部融资中，来自金融市场的股权融资仅占融资总额的10.86%，而来自金融机构的债务融资则占32%。
从国别差异上看，内部融资比例以美、英两国最高，均高达75%，德、加、法三国次之，日本最低。
从股权融资比例看，加拿大最高达到19%，美国、法国次之，均为13%，英国、日本分别为8%和7%，德国最低仅为3%；从债务融资比例看，日本最高达到59%，美国最低为12%。
企业不仅具有最高的内部融资比例，而且从证券市场筹集的资金中，债务融资所占比例也要比股权融资高得多。
我国企业融资行为发生在资本市场发育尚未完善的背景之下，虽然根据现有统计数据无法确知企业的内部资金与外部资金的确切比例，但我国企业特别是国有大中型企业目前倚重银行贷款提供大量运营资金是不可否认的事实。
我国企业融资结构中内部融资比重相比发达国家则偏低，有研究表明，内部融资比例不到25%，远远低于西方发达国家内部融资所占的比例。
而且我国上市公司有着强烈的股权融资偏好，在外部融资中，股权融资所占比例高于债券融资。
（二）外部融资。
我国企业2000～2007年外部融资情况如表1所示。
（表1）可以看出，我国企业外部融资存在如下三个问题：1、银行信贷是企业外部融资的主要来源，占比平均高达85%以上。
在我国经济转轨过程中，银行负担了传统计划经济体制下应由财政承担的职能，造成国有企业基本上依靠银行贷款而生存的局面。
另外，我国金融市场发展较晚，且很不发达，所以其他所有制企业缺少直接融资渠道，从而也形成了高负债的局面。
我国上市公司资本结构现状及其优化对策
我国上市公司资本结构现状及其优化对策随着经济的快速发展，我国上市公司的资本结构也在不断变化。
当前，我国上市公司资本结构的现状主要表现为以下几个方面：
1. 股权融资成为主要方式：我国上市公司资本结构中，股权融
资的比重逐渐增大，成为主要融资方式。
这主要是因为股权融资具有较高的灵活性和可持续性，同时也能够为企业带来更多的资源和资本。
2. 负债率较高：我国上市公司的负债率相对较高，这主要是因
为企业需要通过借款来满足资金需求。
但高负债率也会带来较大的财务风险和利息支出负担。
3. 股权集中度偏高：在我国上市公司中，股权集中度偏高。
少
数大股东对企业的决策和经营控制能力较强，这容易导致企业经营风险和不良竞争行为。
为了优化我国上市公司的资本结构，应采取以下对策：
1. 加强股权分散化：加大对股东的准入门槛和股东权益保护力度，鼓励中小投资者参与股权投资，从而降低股权集中度，提高企业的治理效率。
2. 引导企业多元化融资：积极推动企业通过多种方式融资，如
债券融资、小额贷款等，从而降低负债率，减少企业的财务风险。
3. 提高企业财务透明度：在提高企业财务透明度的基础上，加
强对企业的监管和风险预警，及时发现和解决企业的财务问题，保障投资者的合法权益。
4. 优化企业治理结构：完善企业的治理结构，加强内部控制，
提高企业的经营效率和盈利能力，从而提高企业的市场竞争力和价值水平。
综上所述，优化我国上市公司的资本结构需要政府、企业、投资者等各方的共同努力，才能够实现企业的可持续发展和经济效益的最大化。
我国上市公司资本结构现状及其优化分析
我国上市公司资本结构现状及其优化分析一、引言上市公司资本结构是指公司在运营和发展过程中，通过股权和债权等形式融资所形成的资本组成。
资本结构的合理配置对于公司的发展和经营活动具有重要影响。
本文将对我国上市公司资本结构的现状进行分析，并提出相应的优化建议。
二、我国上市公司资本结构的现状1. 资本结构的组成我国上市公司的资本结构主要由股本和债务组成。
股本包括普通股和优先股，债务包括长期借款、短期借款和应付债券等。
根据统计数据，我国上市公司的资本结构以股权融资为主，债务融资相对较少。
2. 股本结构的特点我国上市公司的股本结构呈现以下特点：- 国有股占比较高：由于历史原因，我国上市公司中国有股的占比较高。
这种情况在一定程度上影响了股权结构的多元化。
- 控股股东集中度较高：上市公司的控股股东往往是公司的实际控制者，而且往往是少数股东，这导致了控股股东的权力较大，可能对公司的经营决策产生较大影响。
- 非流通股比例较高：上市公司中，非流通股的比例较高，这意味着公司的股权流动性较差，可能影响公司的估值和融资能力。
3. 债务结构的特点我国上市公司的债务结构呈现以下特点：- 银行借款占比较高：由于我国金融体系的特点，上市公司的债务主要来自银行借款。
这种情况在一定程度上增加了公司的融资成本和偿债压力。
- 短期债务占比较高：相比于长期债务，我国上市公司更倾向于选择短期债务融资。
这可能导致公司的偿债压力较大，风险较高。
三、我国上市公司资本结构优化的必要性我国上市公司资本结构的优化对于公司的健康发展和提高企业价值具有重要意义。
以下是优化资本结构的必要性：1. 降低融资成本：通过优化资本结构，减少债务融资比例，增加股权融资比例，可以降低公司的融资成本，提高企业的盈利能力。
2. 提高估值水平：优化资本结构可以提高公司的股权流动性，增加股权的市场价值，进而提高公司的估值水平。
3. 分散风险：通过优化资本结构，降低控股股东的持股比例，增加其他股东的权益，可以分散公司的经营风险，提高公司的稳定性和抗风险能力。
我国上市公司资本结构现状及优化对策
我国上市公司资本结构现状及优化对策我国上市公司的资本结构现状可以从两个方面进行分析：一是整体资本结构的情况，二是不同行业、不同规模公司的资本结构差异。
首先来看整体资本结构的情况。
我国上市公司的资本结构一般包括股本、债务和内部留存利润三个主要来源。
近年来，我国上市公司的资本结构表现出以下特点：1. 股本结构相对集中：我国上市公司的股本结构较为集中，少数股东持有大部分权益。
一方面，这可能导致部分上市公司管理层有过度追求短期利益的倾向；另一方面，也可能导致公司的治理结构不完善，股东利益保护不到位。
2. 债务融资比重较高：相比于发达国家，我国上市公司的债务融资比重相对较高。
这主要是由于我国融资渠道多样化、利率相对较低，以及银行信贷对上市公司的偏向等因素所致。
然而，过高的债务比重对公司的盈利能力和经营风险都会带来一定的压力。
其次是不同行业、不同规模公司的资本结构差异。
不同行业、不同规模的上市公司由于企业特点的差异以及市场需求的不同，其资本结构也会有所差异。
例如，高科技行业的上市公司更倾向于采用股权融资，而传统行业的上市公司更倾向于采用债务融资。
此外，大型公司由于规模较大、信用等级较高，更容易获取低成本的债务融资，而中小型公司则更依赖于股权融资。
针对上述资本结构现状，可以提出一些优化对策：1. 完善公司治理结构：加强股东权益保护、提高信息披露透明度，提高上市公司的治理效能。
通过改善公司治理结构，可以避免股东利益过度损害，同时提升公司的竞争力和投资价值。
2. 多元化融资渠道：鼓励上市公司拓宽融资渠道，降低企业融资成本，减少对银行贷款的依赖。
通过发展资本市场、推出创新融资工具等措施，为上市公司提供更多的融资选择。
3. 加强盈利能力管理：提高上市公司的盈利能力，降低经营风险。
通过加强财务管理和战略规划，提高公司的盈利能力，降低财务风险，从而为公司的融资活动提供更有利的条件。
4. 支持中小企业发展：加大对中小企业的支持力度，鼓励其实施股权融资，并提供相应的政策和法律保障。
我国上市公司融资结构分析
我国上市公司融资结构分析
从股权融资来看，我国上市公司的股权融资方式主要包括首次公开发行（IPO）和增发。
IPO是指企业首次发行股票向公众募集资金进而上市交易，我国的IPO市场在过去几年陆续放开，大量新股上市。
增发则是指已经上市的公司通过发行新股向股东以及符合条件的投资者募集资金。
近几年，我国上市公司的增发规模逐渐减小，新股上市的数量也有所减少，但总体规模仍然较大。
从债权融资来看，我国上市公司的债权融资方式主要包括公司债、企业债以及银行贷款。
公司债和企业债是指上市公司向债券市场发行债券来融资，这种融资方式相对较为灵活，且可以选择不同的期限和利率，吸引了一部分上市公司的融资需求。
银行贷款则是指向银行申请贷款，作为上市公司的主要债权融资方式之一，其利率较低、期限较短，适合短期流动资金的周转。
总体来说，我国上市公司的融资结构呈现股权融资为主，债权融资相对较少的特点。
这种融资结构一方面反映了我国股权市场相对发达，对企业的融资渠道提供了多样化的选择；另一方面也存在一定的风险，股权融资一旦发生问题，可能会对上市公司经营和治理产生重大影响。
因此，我国上市公司应当在融资结构方面寻求平衡，逐渐发展多元化的融资方式，降低融资风险。
同时，还需要加强对上市公司融资的监管，保护投资者的合法权益，促进市场健康发展。
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目录绪论 (1)1我国上市公司的融资结构背景 (2)2．我国上市公司的融资方式 (2)3.我国上市公司融资结构现状 (2)3.1外源融资占比高于内源融资。
(3)3.2外源融资中，股权融资比率高于债权融资。
(3)3.3资产负债率低、资金成本的影响。
(3)4影响我国上市公司融资结构的成因 (3)4.1一股独大是问题产生的根源。
(3)4.2法律约束是问题产生的直接原因。
(4)4.3经理层的风险规避本性是重要因素作为对受托方的考核依据 (4)5优化上市公司融资结构的建议 (4)5.1改善上市公司的股权结构。
(4)5.2发展并完善债券市场，实现债券市场的市场化和多元化。
(4)5.3完善资本市场。
重要的是法律规范体系的不断完善。
(4)5.4其他融资方式的创新。
(5)参考文献 (6)绪论上市公司融资的问题是一个热门的问题，也是上市公司在市场化过程中遇到的一个普遍而又复杂的问题。
资金短缺是上市公司普遍存在的财务问题，因而融资问题是上市公司普遍面临的必须首先解决的现实问题。
资金短缺引发的融资问题不只是表面现象问题，其背后蕴含着融资的资本结构，公司治理和激励机制等问题。
这三者是密切联系、相互作用的。
而资本结构又由权益资本和债务资本构成，进而引出股权结构、债权人市场及其内部组成等更深层次的问题和原因。
目前，我国市场经济尚不发达、资本市场尚不完善，上市公司资金短缺的问题日趋显著，而融资结构的不合理又严重制约着其资本结构的优化。
我国上市公司融资时明显偏好股权融资，这明显有悖于融资的“啄食顺序理论”。
股权结构复杂且过于集中、国家股、法人股比董过高，非流通股比重过大、高级管理人员持股比例过低的股权结构造成经理人和股东在非对称信息下的博奕，二者的目标和利益不一致使上市公司的目标难以实现。
债权人市场滞后、债务融资工具单一、债权人保护不力的问题日益突出，造成中国的股市和债市发展失衡。
这种资本市场的失衡又反过来影响我国上市公司的融资，这样容易形成恶性循环。
鉴于这种问题的存在及其对我国上市公司融资的严重影响以及我国上市公司解决这些问题的重要性和迫切性，对我国上市公司融资的若干问题进行了较为深入的分析和研究。
1我国上市公司的融资结构背景随着我国市场经济的发展,融资是一个企业存亡的命脉,而融资结构又是其重中之重。
融资结构既是一个关系到公司发展的微观问题,又是一个关系到国家经济发展的宏观问题。
通过资本市场筹集资金已日益成为我国企业尤其是上市公司越来越重要的融资渠道。
在我国资本市场快速发展、上市公司数量日益增多、上市公司融资行为逐步市场化、进入后股权分置时代的现实背景下,我国上市公司在融资结构选择方面面临着诸多问题,迫切需要做出更切合我国实际的研究。
融资结构通过企业行为和资本市场运行影响企业经营绩效的增长和稳定。
随着中国经济健康稳步的发展、资本市场机制的不断完善和投融资体制改革的逐步深化，中国的上市公司面临更多的融资渠道选择．由于历史、认识、现实等方面的原因．我国上市公司形成了特殊的融资结构现状。
及优序融资理论指出的企业的融资顺序：内源融资——债权融资——股权融资相冲突。
即偏好外源融资，特别是偏好股权融资，这一冲突反映了我国现存融资行为可能存在缺陷。
2．我国上市公司的融资方式上市公司融资的来源主要有内源融资与外源融资两种渠道，其中内源融资主要是指公司的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分，即留存收益与折旧。
内源融资不需要实际对外支付利息或股息，不会减少公司的现金流量；同时由于资金来源于公司内部，不发生融资费用，故内源融资的成本远低于外源融资。
外源融资又可分为通过银行筹资的间接融资和通过资本市场筹资的直接融资。
直接融资又包括债券融资和股权融资。
股权融资是企业通过出让所有权形式直接向投资人筹集资金，包括首次上市募集资金(iPO)、配股和增发等；债务融资是指企业通过借贷方式，向债权人筹集资金，主要包括从银行取得贷款和发行公司债券等形式。
3.我国上市公司融资结构现状根据上市公司融资顺序和理论来讲，国外许多上市公司都符合融资优序这一假说，即首先是偏好于内源融资，其次是债务融资，最后才是股权融资。
但是我国又有不同的情况，表现在以下几个方面：3.1外源融资占比高于内源融资。
内源融资在诸多融资手段中融资成本最低，国外不少上市公司将其视为最主要融资手段。
它可以降低资本成本，发达国家上市公司以内源融资为主的融资结构充分体现了内源融资的优势。
但我国上市公司在融资方式的选择上，严重依赖外源融资，内源融资所占比率较低。
3.2外源融资中，股权融资比率高于债权融资。
股权融资成本相对较低。
由于中国证券市场监管和运作机制的不完善以及投资者的非理性，导致价格信号失真，脱离经营业绩，市盈利率高出正常水平，从而对上市公司股权融资和债权融资成本产生直接影响，导致了股权融资成本低于债权融资成本，进而影响到上市公司对融资方案的选择。
上市公司往往采取各种手段，如不分配红利，低比例分配或以送股的形式分配股利等来降低股息支出成本。
在我国资本市场上。
股权融资成本低于债务融资成本，股息率受经营业绩影响，低于债券融资利率，更低于银行贷款利率等因素都导致了上市公司的融资偏好。
3.3资产负债率低。
资金成本的影响。
资金成本是影响资产负债率低的根本决定因素。
股权融资成本偏低，企业债券或银行借款的最低单位成本均大于股权融资成本，使经理层不得理性地选择放弃债权融资。
其次我国资本市场发展不完善，国债、股票与企业债券发展不平衡。
在股票市场和国债市场迅速发展和规模急剧扩张的同时，我国企业债券市场受到相关政策的限制却没有得到相对应的发展。
不利于上市公司债券融资，以致负债比例下降。
4影响我国上市公司融资结构的成因4.1一股独大是问题产生的根源。
国有股、法人股一股独大直接导致实际上市交易的流通股比重偏小，相对于旺盛的需求，供给明显不足。
这是我们探讨上市公司负债偏低原因时必须考虑的一个事实。
因此，IPO与配股受到追捧亦不足为奇。
一股独大还表现在上市公司的绝对控制权仍掌握在少数大股东手中，少数大股东的意志成为了左右上市公司的纲要：大股东有权决定股利分配政策，不派股利或微利政策使得股权筹资成本极小，而在其需要现金时才会高额派发股票股利。
4.2法律约束是问题产生的直接原因。
《公司法》中上市公司发行债券存在诸多限制条件，使得上市公司发行债券的门槛被抬得很高，这样就把很多非国有企业、成长型企业等有发放债券筹集资金需求的企业拒之门外，许多公司只好放弃这一融资方式，而一味地去寻求股权融资筹集资本。
如2006年以前的《证券法》对于IPO与配股的规定不够明确，上市公司借此时机迅速采取股权扩张，股权融资一路飙升。
因此，法律限制也是导致债务融资偏小的直接驱动因素。
4.3经理层的风险规避本性是重要因素作为对受托方的考核依据资产的保值、增值，是经理层致力的目标，而实现保值重要的一点就是要合理规避风险。
企业融资中，债务融资的风险较大，经理层基于自身利益，即受托责任以及个人声誉，也会顺理成章地限制债务融资规模。
5优化上市公司融资结构的建议5.1改善上市公司的股权结构。
我国上市公司“一股独大”问题成为一个通病，为了实现股权结构的优化，主要途径是实现股权分置与分散化，进而改善公司的融资结构。
加快国有股的减持，增大流通股的比例，保护非国有股东即中小股东的合法权益。
5.2发展并完善债券市场，实现债券市场的市场化和多元化。
在不断发展公司债券等传统债券的同时，可以增加短期债券和长期付息债券，推进债券衍生品种市场的发展。
推出分离交易可转换债券等新品种债券，适应不同企业对不同融资方式的需求。
降低债务融资的条件，拓宽中小企业的融资渠道，减轻中企业融资压力。
5.3完善资本市场。
重要的是法律规范体系的不断完善。
建立更为严谨和完善的信息披露制度，以股东利益最大化为主要原则，保证中小股东与外部利益相关者的合法权益。
同时，还要规定上市公司分红的方式与比例，规范股票市场的交易行为，进而改进上市公司的融资构，推进我国经济的不断发展。
5.4其他融资方式的创新。
我国上市公司在内源融资、债务融资和权益融资的同时，还可以采取其他融资形式。
比如，租赁融资、BOT融资与ABS融资及风险融资等。
最近兴起的物流金融更是给中小企业拓宽了融资渠道，促进了我国经济的健康多元发展。
综上所述，我国上市公司存在着较为强烈的股权融资偏好，这是由于我国资本市场的发展尚不够全面和完善，上市公司还处在建设和发展之中，再加上我国特殊的经济体制和环境等等内外因素的影响所造成。
发展多元化的融资方式，特别是债权融资与股权融资的结合，通过分析对比权衡各方关系，达到融资结构最优化的平衡点，这是未来上市公司融资的方向。
同时，在分析中国上市公司的融资选择时，国外的资本结构理论只能作为分析背景，我们应吸收其中的精华为我所用，生搬硬套地用其中任何一种理论作为前提或判断标准都是不恰当的。
我们应该根据国情和企业自身的实际情况，走出一条成功的具有中国特色的融资优序道路。
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