案例：燕京啤酒公司的资本结构
燕京啤酒的财务分析
燕京啤酒的财务分析一、引言燕京啤酒是中国一家知名的啤酒生产企业，成立于1995年，总部位于北京。
本文旨在对燕京啤酒的财务状况进行全面分析，以评估该公司的财务健康状况和经营绩效。
二、财务指标分析1. 资产负债表分析根据燕京啤酒的最新资产负债表，截至2020年底，该公司的总资产为X亿元，其中包括流动资产和非流动资产。
流动资产主要由现金、应收账款、存货等组成，非流动资产主要包括固定资产和无形资产。
总负债为X亿元，包括短期负债和长期负债。
通过计算资产负债率，可以评估公司的偿债能力和资产结构。
2. 利润表分析燕京啤酒的最新利润表显示，截至2020年底，公司的总收入为X亿元，主要来源于啤酒销售。
净利润为X亿元，反映了公司的盈利能力。
通过计算净利润率，可以评估公司的盈利能力和经营效率。
3. 现金流量表分析现金流量表反映了公司的现金流入和流出情况。
通过分析燕京啤酒的现金流量表，可以评估公司的现金流动性和经营活动的现金收支情况。
关注经营活动现金流量净额、投资活动现金流量净额和筹资活动现金流量净额。
三、财务比率分析1. 偿债能力比率偿债能力比率评估了公司偿还债务的能力。
常用的指标包括流动比率、速动比率和利息保障倍数。
流动比率等于流动资产除以流动负债，速动比率等于(流动资产减去存货)除以流动负债，利息保障倍数等于息税前利润除以利息费用。
2. 盈利能力比率盈利能力比率评估了公司的盈利能力和效益。
常用的指标包括净利润率、毛利率和营业利润率。
净利润率等于净利润除以总收入，毛利率等于毛利除以总收入，营业利润率等于营业利润除以总收入。
3. 运营效率比率运营效率比率评估了公司的资产利用效率和经营效率。
常用的指标包括总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率。
总资产周转率等于总收入除以平均总资产，存货周转率等于成本除以平均存货，应收账款周转率等于销售收入除以平均应收账款余额。
四、财务风险分析1. 市场风险燕京啤酒作为啤酒行业的一员，面临着市场需求波动、竞争加剧等风险。
燕京啤酒财务案例分析课件
货币资金
交易性金融资 产
应收票据
1,437,739,987.63 1,387,328,564.41
9,020,127.57
3,795,575.00
8.53 7.61 0.05 0.02
-0.91 -0.03
应收账款
121,982,252.71 122,123,799.38 0.72 0.67 -0.05
8.27
资产负债表水平分析（续） 单位：元
一年内到期的非 流动资产
其他流动资产
188,339,693.43 193,386,625.19 5,046,931.76 2.68
流动资产合计
6,119,670,649.70 6,389,857,539.81 270,186,890.11 4.42
非流动资产: 可供出售金融资
负债和股东权益 总计
16,863,698,679.44 18,223,709,561.92 1,360,010,882.48
燕京啤酒财务案例分析
8.76 8.06
资产负债表水平分析
一：从投资或资产角度进行分析评价
2012比2011年资产增幅为8.06%。与上年 相比，2012年资产规模有小幅度增加，其中 流动资产增幅为4.42%，非流动资产增幅为 10.14%，本期资产的增加主要体现在非流动 资产上。
2全63国.1市8亿场，占荣有膺率1啤0达酒0到年类12品的%以牌发上价，值展华第历北二市名程场。。45%，北
京市场在85%以上。
燕京啤酒财务案例分析
燕京啤酒财务案例分析
资产负债表水平分析 单位：元
项目
2011年
2012年
变动情况
变动额
变动率（%）
资本结构优化研究
龙源期刊网 资本结构优化研究作者：叶子来源：《今日财富》2019年第26期燕京啤酒的案例分析具有一定的代表性，其资本结构反映中国上市公司对于资本结构的态度，总是与啄序原理背道而驰，倾向于选择股本融资，不能好好利用税盾效应，来增加自身的利益。
一、案例分析——以燕京啤酒为例（一）燕京啤酒简介北京燕京啤酒股份有限公司是国内啤酒业的三大巨头之一，世界啤酒行业排名前八的企业，市场占有率12%，销售收入总共188.07亿元，品牌价值660.76亿元，是目前中国啤酒行业品牌价值最高，盈利能力最强的企业之一。
（二）燕京啤酒资本结构现状分析1.资产负债率→负债规模过低从表1可以看出，燕京啤酒的资产负债率在2010-2013年期间一直处于31%与40%之间。
而2014-2018年间资产负债率处于24%与30%之间。
中国酒、饮料和精制茶制造业的资产负债率目前为40.947%。
规模较大的企业应该较多的依靠债务筹资来减少资本成本，并获得更多的税收收益。
燕京啤酒的资本结构比较保守，没有充分运用债务融资的优势。
2.流动负债率→负债结构不合理从表1燕京啤酒2010-2018年期间的债务结构可以看出，该企业基本以短期流动负债为主，尤其是从2012年开始燕京啤酒几乎只运用了短期流动负债，这样的流动负债风险会很大，较高的流动负债率可能会使得燕京啤酒陷入短期债务偿还困难的境地。
（三）燕京啤酒和青岛啤酒2012年和2017年资本结构比较青岛啤酒和雪花啤酒2012年和2017年的数据在一定程度上有代表性，表2和表3比较了两家上市公司2012年和2017年的资本结构。
从每股盈余和净资产收益率我们可以看出青岛啤酒的经营状况明显好于燕京啤酒。
燕京啤酒的资产负债率小于40.947%的行业均值，青岛啤酒的资产负债率大于行业均值。
燕京啤酒2017年资产负债率变低后盈利状况也明显变差。
从上表燕京啤酒和青岛啤酒的负债结构我们也可以看出，2012年和2017年燕京啤酒近乎只使用了短期流动负债。
案例：燕京啤酒公司的资本结构PPT21页
6、法律的基础有两个，而且只有两个……公平和实用。——伯克 7、有两种和平的暴力，那就是法律和礼节。——歌德
8、法律就是秩序，有好的法律才有好的秩序。——亚里士多德 9、上帝把法律和公平凑合在一起，可是人类却把它拆开。——查·科尔顿 10、一切法律都是无用的，因为好人用不着它们，而坏人又不会因为它们而变得规矩起来。——德谟耶克斯
31、只有永远躺在泥坑里的人，才不会再掉进坑里。——黑格尔 32、希望的灯一旦熄灭，生活刹那间变成了一片黑暗。——普列姆昌德 33、希望是人生的乳母。——科策布 34、形成天才的决定因素应该是勤奋。——郭沫若 35、学到很多东西的诀窍，就
燕京啤酒商业案例分析
目录第一章背景介绍公司介绍啤酒行业发展竞争对手介绍第二章双品牌战略分析微光环境宏观环境第三章广西市场的分析市场对决分析SWOT分析第四章方案的实施分析销售现状确定销售目标制定销售策略背景介绍一、公司介绍燕京啤酒（桂林漓泉）股份有限公司于2002年7月18日揭牌成立，是北京燕京啤酒集团公司外埠企业之一，其前身桂林漓泉股份有限公司于1985年筹建，1987年正式投产。
公司技术力量雄厚，生产工艺先进，拥有一大批从德国、美国等发达国家引进具有国际先进水平的精良啤酒生产设备和检测仪器。
同时，公司以新技术、新工艺为先导，以交给顾客的产品百分百合格为质量方针，不断满足顾客需求，年年推出口感好、档次高、质量优的新产品，深受广大消费者的欢迎。
产品在广西区内占有近80%的市场份额，同时在广东、湖南、贵州、海南、云南以及东盟国家均有销量。
燕京漓泉公司四年多来围绕燕京文化为内涵，秉承燕京“以情做人、以诚做事、以信经商”的经营理念，以燕京总部的六个创新和四个做强为指导思想，持续推进符合国际惯例的各项变革与创新，连续四年成为桂林市纳税首户、跻身广西纳税8强，全国啤酒行业纳税6强；二啤酒行业发展中国啤酒行业是一个大器晚成的行业。
自1900年诞生直到改革开放前期的七十多年间几乎一片空白。
随着改革开放的深入，中国啤酒行业开始迅速崛起。
2002年以前，我国的啤酒行业一直处于原子型的状态，市场集中度低，企业数目多、规模小，市场处于过度竞争状态。
但于1998 年～2002 年是我国啤酒市场迅速进入了整合时期，主要得益这一时期青岛啤酒、燕京啤酒大量的兼并收购，收购了很多地方啤酒厂，市场集中度迅速提升，2002年我国啤酒市场结构进入了低集中寡头阶段。
三．竞争对手简介青岛啤酒股份有限公司成立于1993年，(以下简称"青岛啤酒")他的前身是1903年8月由德国商人和英国商人合资在青岛创建的日耳曼啤酒公司青岛公司，它是中国历史悠久的啤酒制造厂商。
燕京啤酒案例分析
燕京啤酒案例分析燕京啤酒成功增持“惠泉”燕京啤酒(０００７２９、１２５７２９)公告：接中国证监会通知，公司因增持福建省燕京惠泉啤酒事项所涉及的要约收购义务已获中国证监会的豁免。
点评：据悉，２００４年１０月８日公司与晋达国际、龚金柱、香港圣歌德奇等签订了股权转让协议，约定公司将利用自有资金收购上述当事人所持有的“惠泉啤酒”股份３５５６．１万股（占总股本的１４．２２４４％），并同时约定，若本次股权转让涉及的要约收购义务未能得到中国证监会的豁免，公司则不再收购晋达国际等所持有的“惠泉啤酒”股份。
所以这次豁免申请的通过，也预示着公司增持“惠泉啤酒”股权的顺利完成。
分析人士指出，这次增持完成后，公司持“惠泉啤酒”比例达到５２．３７２４％，大大促进燕京啤酒开发福建及其周边市场，进一步完善公司的市场布局，并为公司提供较高的利润回报。
福建雪津啤酒做价58亿RMB卖给了海外啤酒商。
对于总股本11亿不到（即使全部转股后），目前股价7元，总市值77亿。
同样的青岛啤酒，总股本与业绩基本相似，股价9元。
既然海外啤酒商认同雪津啤酒的58亿，那对于中国啤酒3巨头之一的燕京的估价就要重新进行。
而且燕京在股改中必然含权。
以10送3计，燕京的市值降下降到54亿，这对国外啤酒商已经产生了举牌购并的动力。
本书以燕京啤酒为坐标，以行业大历史为背景，真实再现燕京25年的发展历程和中国式基业长青的本土化企业经验，并阐述这样一个事实：当中国改变世界的时候，燕京啤酒也在改变着整个中国啤酒行业的天下。
目录:第1篇创业期：羚羊在狮子眼皮底下的生存篇首语燕京啤酒开天辟地三法则第1章初生牛犊洞开市场大门第1节创业艰难百战多第2节亮剑——李福成与“燕京精神”第3节一肩挑政策让李福成大展拳脚第2章市场和产品“两手都要硬”第1节蚂蚁雄兵打出“胡同效应”第2节自主研发得人才者得天下第3节大决战：狮王京城争霸第3章燕京的放弃哲学：有所为有所不为第1节天上的豪门地上的燕京第2节豪门二次被卖群雄逐鹿中国第3节燕京绝不无条件合资第4节首次并购“一瓢水”财技展宏图第4章燕京创业成功的四大要素第1节倒掉1214吨啤酒第2节三顾茅庐——科技创新与人才至上第3节三大策略——总部战略得体第4节媒体也是市场——多方位利用传播平台第2篇成长期：牵手资本图谋全国篇首语强力资本+正确战略=成功第5章上兵伐谋：燕京成长模式大起底第1节资本战略模型：“红筹”股+深圳A股第2节燕京杀手锏——“11度清爽”第3节大华北战略从北京开始起航第6章斗法：燕京啤酒的行业领先之道第1节既生瑜何生亮第2节燕京PK青啤第3节叫好的“青岛” 叫座的“燕京”第4节两个企业家的大比拼第5节青啤——夺回王位却负债50亿第6节燕京——失之东隅，收之桑榆第7章市场布线：啤酒业三强打响全面战争第1节青啤进京赶考燕京直捣黄龙第2节华润凶猛圈地战如火如荼第3节青啤变阵华润接棒第4节燕京五大经验集一大成第3篇扩张期：进入资本运作快车道篇首语资本运营是当今企业发展的锋利长矛第8章从“双雄逐鹿”到“三国演义”第1节燕京的天时、地利与人和第2节品牌风骨依旧只待再次扩张第9章燕京啤酒资本秘笈全揭露第1节五项并购原则助扩张第2节并购后的整合模型第3节并购两“泉” 如虎添翼第4节五大战略保驾护航第5节重点突破布局全国第10章战国时代啤酒行业众生相第1节洋品牌：战争中学习战争第2节价格战惨烈行业自救成泡影第3节哈啤大跃进AB坐收渔翁之利第4节甲醛门事件粤海巧打公关战凤凰涅槊第5节蓝带啤酒走下神坛的“第一洋品牌”第4篇做局期：燕京啤酒与中外品牌的新较量篇首语燕京是影响啤酒局的最大“石头”第11章第二集团军集体雄起第1节让人心惊肉跳的金星第2节重啤华正兴学“小鸡快跑”第3节金威直捣天津喜力助阵第4节集体雄起的共同之处第12章中国啤酒杯里的外资泡沫第1节外资巨头的第三次攻略第2节AB中国扩张进行时第3节全球主席的傲慢与英博的“红盖头”第4节日企的坚守第13章燕京啤酒成长挑战的面相第1节青岛啤酒轻视不得第2节警惕华润啤酒的渗透战略第3节AB是燕京啤酒最大的威胁第4节燕京啤酒请你一路走好精英访谈：李福成与燕京啤酒的企业成长观精英访谈：中国啤酒行业大势解读1980 1980年8月13日顺义县正式组建啤酒厂现场施工指挥部。
000729燕京啤酒2022年经营风险报告
燕京啤酒2022年经营风险报告一、经营风险分析1、经营风险燕京啤酒2022年盈亏平衡点的营业收入为1,007,829.94万元，表示当企业该期营业收入超过这一数值时企业会有盈利，低于这一数值时企业会亏损。
营业安全水平为23.66%，表示企业当期经营业务收入下降只要不超过312,377.02万元，企业仍然会有盈利。
从营业安全水平来看，企业有较强的承受销售下降打击的能力，经营业务是比较安全的。
2、财务风险从资本结构和资金成本来看，燕京啤酒2022年的带息负债为32,124.55万元，实际借款利率水平为13.06%，企业的财务风险系数为0.99。
从企业当期资本结构、借款利率和盈利水平三者的关系来看，企业增加负债不会增加企业的盈利水平，相反会降低企业现在的盈利水平。
经营风险指标表二、经营协调性分析1、投融资活动的协调情况从长期投资和融资情况来看，企业长期投融资活动能为企业提供457,446.5万元的营运资本，投融资活动是协调的。
营运资本增减变化表(万元)所有者权益1,388,031.07 0.47 1,397,237.440.66 1,426,594.582.1非流动负债6,272.29 -2.09 7,137.2 13.79 19,694.34 175.94 固定资产884,551.28 -6 844,540.68 -4.52 805,021.37 -4.68 长期投资29,546.96 2.73 31,057.27 5.11 57,348.25 84.652、营运资本变化情况2022年营运资本为457,446.5万元，与2021年的404,193.16万元相比有较大增长，增长13.18%。
3、经营协调性及现金支付能力从企业经营业务的资金协调情况来看，企业经营业务正常开展，能够为企业带来124,123.39万元的流动资金，经营业务是协调的。
经营性资产增减变化表(万元)项目名称2020年2021年2022年数值增长率(%) 数值增长率(%) 数值增长率(%)存货382,758.17 -2.47 391,130.97 2.19 414,103.76 5.87 应收账款18,664.59 -23.9 19,080.13 2.23 18,858.02 -1.16 其他应收款2,136.24 -19.89 2,423.91 13.47 17,750.11 632.29 预付账款13,573.91 -9.14 14,927.46 9.97 12,162.65 -18.52 其他经营性资产5,596.85 -13.37 6,285.21 12.3 6,167.77 -1.87合计422,729.76 -4.15 433,847.68 2.63 469,042.31 8.11经营性负债增减变化表(万元)项目名称2020年2021年2022年数值增长率(%) 数值增长率(%) 数值增长率(%)应付账款101,595.19 -2.62 139,381.48 37.19 165,774.97 18.94 其他应付款201,334.67 5.21 215,546.4 7.06 241,145.24 11.88 预收货款0 -100 0 - 0 - 应付职工薪酬13,105.65 36.28 8,160.51 -37.73 9,992.12 22.44 应付股利8,834.76 -7.24 8,360.06 -5.37 8,483.64 1.48 应交税金17,463.47 6.18 15,901.05 -8.95 28,174.73 77.19 其他经营性负债112,548.59 - 150,267.67 33.51 139,595 -7.1 合计454,882.33 7.48 537,617.16 18.19 593,165.71 10.334、营运资金需求的变化2022年营运资金需求为负124,123.39万元，与2021年负103,769.48万元相比，经营活动创造的资金大幅度增加。
燕京啤酒财务政策分析
资本结构政策
❖ 燕京啤酒资本结构是一个长期的演变过程，是在历次的外源 融资过程中逐步形成的。
❖ 燕京啤酒先后经历了一次上市、两次配股、一次发行可转债
等重大融资行为，大规模的股权融资对燕京啤酒资本结构的 形成产生了根本性的重大影响。也使其资本结构越趋财务保 守。
资本结构政策
❖ 一次可转债：2010年11月19日 燕京啤酒股份有限公司公 开发行可转换公司债券，募集资金总额为人民币113，000 万元。
❖ 因此通过种种迹象可以看出,燕京啤酒的 营运资本投资政策还是偏向保守的。
营运资本政策
❖ 此外,虽然公司营运资本比率（营运资本配置比率=营运资本 /流动资产*100%）也逐年下降,但是相比青岛啤酒的营运资 本比率仍相差较多, ✓ 一方面说明公司开始逐渐重视营运资本的管理, ✓ 另一方面也说明公司的营运资本管理水平提升的空间还 很大。
燕京啤酒财务政策分析
小组：郑幼贤 宋亚
目录
1
公司简介
2
财务政策分析
3
总结
公司简介
燕京1980年建厂，1993年组建集团。经过31年 快速、健康的发展，燕京已经成为中国最大啤酒企 业集团之一。连年被评为全国500家最佳经济效益 工业企业、中国行业百强企业。燕京啤酒被指定为 “人民大会堂国宴特供酒”、中国国际航空公司等 四家航空公司配餐用酒。2005年8月10日燕京成为 国内首家北京2008年奥运会啤酒赞助商。
燕京啤酒集团公司（以下简称“燕京啤酒”）于1997年 完成了股份制改造，并在半年内获得了两个融资渠道—— 两地上市： ① 1997年5月参加了北京控股有限公司在香港的红筹股上市 ② 1997年6月25日在深圳证券市场A股上市。
❖ 独特的“红筹背景、A股身份”股权结构模式， 为燕京快速稳定的发展提供了雄厚的资金保障。
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二、案例资料
（一）公司概况 燕京啤酒集团1996年开始股份制改造，经过一年认 真、细致的筹备工作，燕京啤酒集团公司于1997年完成 了股份制改造，并在半年内获得了两种融资渠道：一个 是1997年5月 参加了北京控股有限公司在香港的红筹股 上市，另一个是1997年6月25日在深圳证券市场A股上 市，燕京啤酒具有A股和红筹股双重概念，这种独特的 股权结构使燕京啤酒集团公司可以横跨内地和香港两地 证券市场筹资，拓宽了融资渠道，而且燕京啤酒集团公 司通过股权置换持有了北京控股有限公司6.9%的股权。
资本结构管理的分析框架
基于产业组织理论的资本结构研究模型可 以分为以下两类
第一、探索一个公司资本结构与其在产品市场中 竞争时的战略之间的关系。在这类研究中，杠 杆改变股利的支付，从而影响均衡的市场战略。 第二、公司在产品市场中的行为特性。财务杠杆 本是是一项产品竞争优势因素，低负债公司具 有较大的人力资本上的需求、较好的产品质量 以及较强的对工人或其他供应者的讨价还价能 力。
2、负债结构 、
燕京啤酒负债结构
由上图可以看出，与资本结构地调整相对应，燕京 啤酒的负债结构呈现了较大的变动。1997-2000年，持 续的股权融资一方面使得燕京啤酒的资产负债率持续下 降，另一方面又加剧了公司在财务融资中对长期负债的 依赖，2002年可转债发行后，长期负债占债务总额的 49.78%，达到了历史最高水平，最后，随着可转债不断 转换成股票，这一比例又呈现下降趋势，截至2005年12 月31日，长期负债与债务总额的比例将为31.45%，但与 上市出去的零长期负债相比仍然有着较大的提升。
决定企业“最佳” 决定企业“最佳”资本结构考虑的因 素
1、税收 2、资产类型 3、经营收入的不确定性 4、其他因素
资本结构理论是现代企业财务管理理论的 核心内容，它隐含的启示： 核心内容，它隐含的启示：
资本结构决策是管理决策的重要内容，资本结构的变 动会影响公司价值。 负债筹资确实存在税收的屏蔽及抵免作用，直到增加 负债所带来的破产成本和代理成本抵消其负债筹资的 收益为止。 最佳资本结构的确定受公司面临的经营风险的影响。 当公司试图改变其资本结构时，这种改变事实上是在 向市场及投资者提供关于公司未来发展、未来收益及 其公司市场价值的一种信号，信号的潜在作用与反作 用不能低估，公司管理与决策当局必须谨慎从事。
燕京啤酒外源融资分析
财务保守企业的特征
（1）财务保守企业资本公积和现金余额明显超过财务杠 杆高的企业，内部资金流和现金余额一般足以支持日常 的经营活动和零散的投资活动，而且外部融资并不是在 内部资金用完后才进行。 （2）财务保守并不是长期政策。 （3）财务保守企业往往确保财务灵活性或债务融资能 力，应付今后可能的并购、投资和股票回购。 （4）对财务危机很灵敏的行业往往奉行财务保守主义。
3、燕京啤酒资本结构形成过程梳理及“财 、燕京啤酒资本结构形成过程梳理及“ 务保守” 务保守”现象揭示
资本结构是指企业长期资金来源的构成及 其比例关系。企业在理财活动中离不开筹资策 略，企业选择最有利的资本结构的过程也是企 业选择最优的筹资方式的过程。燕京啤酒资本 结构是一个长期的演变过程，是在历次的外源 融资过程中逐步形成的。
燕京啤酒债务资本构成
燕京啤酒理应属于“现金充足型”企业，具备 一定的内源融资能力，但其为何要选择此种保 守的财务行为呢？ 是如前所述国内大多数国有上市公司的股权融 资偏好情结使然，还是由于其他原因？ 燕京啤酒这种对资本结构的调整又是否合理？
三、分析思路
（一）激烈竞争环境下的企业保守行为
在竞争激烈、价格战频繁的行业中，企业的当前资本结 构影响企业在产品市场上竞争能力（包括后续投资能力和价 格战或营销竞争的财务承受能力）和业绩。 仅仅经营效率高并不能保证企业生存，只有兼备经营效 率高和财务资源充足（财务杠杆低）的企业才能生存。 宏观经济环境、商业周期和产业政策急剧变化时，财务 杠杆高的企业陷入财务危机的可能性大大高于财务杠杆低的 企业。
燕京啤酒公司的资本结构
一、背景知识 资本结构是指公司各种资本的构成与其比例关系。 资本结构合理与否在很大程度上决定企业的偿债和再筹 资能力，决定企业的未来盈利能力，成为影响企业财务 形象的重要指标。 现代企业财务管理的一个重要课题和领域，是如何 从企业财务状况、经济效益出发，采取科学的测算方 法，对于资本结构相关的诸因素进行综合分析，确定和 选择企业的最佳资本结构，并始终是企业的资本结构保 持最适当本结构的变化： （二）1997—2005年公司资本结构的变化： 年公司资本结构的变化 燕京啤酒“财务保守” 燕京啤酒“财务保守”现象
燕京上市以来的资本结构数据（%）
1、财务比例 、
燕京啤酒资本结构调整状况
从图中不难看出，持续的股权融资使燕京 啤酒的资产负债率不断下降。 总体来说，燕京啤酒资产负债率处于4%— 35%这一区间，说明上市之后公司资本结构的政 策变化比较明显，由相对冒险型向保守、稳健型 转化。
（二）我国啤酒行业发展状况、竞争格局 我国啤酒行业发展状况、 及趋势
我国啤酒行业发展过程的四个阶段： 我国啤酒行业发展过程的四个阶段：
阶段一：20世纪70年代后期至80年代末期的 大量进入时代。 阶段二：20年代90年代初期至1998年的两极 分化时代。 阶段三：1998年至今的兼并收购、资本圈地 是几大啤酒集团产能规模及全国市场布局的战 略竞争时代。 阶段四：营销竞争时代。