外汇储备管理多层次需求分析框架_挪威_新加坡经验及其对中国的借鉴
论中国外汇储备的制度创新
3《商场现代化》8年月（下旬刊）总第58期财经论坛一、设立强制性的外汇储备法律保障制度为保证政府对本国外汇储备的管理强制而有效、亦为保证外汇储备的职能、用途和作用得到切实的发挥，积极探究建立《中国储备法》是当务之急。
目前我国的《中国人民银行法》在第4条和第32条，对外汇储备经营有原则性规定；作为中国外汇管理基本法规的《外汇管理条例》，对外汇储备界定也比较粗略。
建议设立《中国外汇储备法》，就包括外汇储备在内的我国储备资产的种类、规模、性质、职能、用途、管理方式、管理机构、管理权限、使用程序及管理模式做出准确的界定和相应的安排。
改变目前我国储备资产管理与使用上无法可依、盲目、被动、长官意志、政府行为等局面。
用法律的形式对这部分资产建立强制性的制度保障，这样既可以避免储备无序增长、高风险运行、高机会成本及政府随意挪用（注资于商业银行）等问题的发生，又能使储备的管理有法可依。
二、健全外汇储备管理的组织制度。
目前我国的外汇储备由中央银行代为管理，尚无专职的外汇储备管理的组织机构。
英、美等发达国家早在上世纪30年代，就设立了专职管理外汇储备的外汇平准基金组织，对储备进行专职管理。
近年来新加坡、挪威等国也先后设立了国家外汇投资公司，以提高外汇储备的专业化管理效率，提高盈利能力，改变过于单一的外汇储备管理方式。
如：在新加坡对外汇储备的管理主要是对交易性和预防性需求，建立高流动性组合，交由货币当局新加坡金管局M A S 管理；对盈利性和发展性需求分别建立专业化的投资管理公司G I C ，该机构成立于1981年5月，专司外汇储备的长期管理。
主要负责进行固定收益债券、房地产和私人股票投资。
目前G I C 管理的储备资金超过1000亿美元。
这些成功的基经验和良好的模式可供我们学习与借鉴。
三、实行浮动汇率制度。
浮动汇率制度是货币汇率随市场供求的变化而变化，无上下限制约的汇率制度2005年我国进行了汇改，从管制汇率走向了富有弹性的汇率制度。
挪威育儿家庭政策的经验
挪威育儿家庭政策的经验挪威是一个拥有丰富育儿家庭政策的国家，这些政策旨在提高家庭的育儿质量和福利。
本文将探讨挪威育儿家庭政策的背景和重要性，阐述当前的法规和实施情况，以及分析所面临的挑战和问题，从而为其他国家提供借鉴和启示。
在挪威，家庭被视为社会的基本单位。
为了支持家庭的发展和育儿工作，挪威政府制定了一系列育儿家庭政策。
这些政策涵盖了家庭背景、政策法规、实施情况等多个方面，以确保全面和支持家庭。
在家庭背景方面，挪威的家庭结构多种多样。
然而，随着社会的发展，双职工家庭和单亲家庭等新型家庭结构不断涌现。
不同家庭的收入水平和教育程度也会影响其对育儿工作的投入。
因此，挪威政府将制定相应的政策以支持不同类型家庭的育儿工作。
在政策法规方面，挪威政府制定了一系列的法规和条例来规范育儿家庭政策的实施。
这些法规和条例涉及到了育儿假、托儿所、家庭教育等多个方面，以确保家庭在育儿过程中得到充分支持和保障。
同时，挪威政府还设立了相关的机构来监管政策的执行情况，确保政策的有效实施。
在实施情况方面，挪威政府通过多种途径来落实育儿家庭政策。
其中，一项重要的措施是加大对托儿所的投入。
政府不仅增加了对托儿所的补贴，还通过建立优质托儿所网络来提高托儿服务质量。
挪威政府还鼓励企业为职工提供灵活的工作时间和支持措施，以便职工更好地平衡工作和家庭。
尽管挪威育儿家庭政策取得了一定的成效，但仍面临着一些挑战和问题。
例如，托儿费用较高，给家庭带来了一定的经济压力。
为了解决这一问题，挪威政府计划扩大公共托儿服务，降低家庭托儿费用。
家庭教育方面的支持也需要加强，以满足不同家庭对育儿知识和技能的需求。
挪威育儿家庭政策经验表明，政府需要全面家庭的育儿需求和挑战，制定相应的政策和措施以提供支持。
通过完善法规和监管机制，加大投入和鼓励措施，以及针对不同家庭背景提供个性化的支持方案，挪威在提高育儿质量和家庭福利方面取得了显著成果。
这些经验对于其他国家具有借鉴意义，有助于推动全球育儿工作的进一步发展。
中国外汇储备管理问题解析
二、我国外汇储 备的现状 分析 （ ）我国外汇储备的作用 一 自１ ９ 年 我 国 进 行 外 汇 管 理 体 制 改 革 以 来 ，我 国 的 外 汇 储 ９４
备 规 模 不 断 增 加 。 自２ ０ 年 以来 中 国 外 汇 储 备 额 连 续 四年 居 世 ０６ 界 第 一 ， 占 了全 球 储 备 的三 分 之 一 。 国外汇 储备 的最初 功 能 是调 节 国际 收 支 ，维持 汇 率稳 定 。 随 着 经 济 全 球 化 的趋 势 ， 各 国外 汇 储 备 规 模 增 长 ，外 汇 储 备 的 功 能不 断扩 展 。 外 汇 储 备 的作 用 具 有 两面 性 ： 其 正面作用 主要包括 ：调节 国际收支 ，保 证 国际支付 ；干 预 外 汇 市 场 ， 维 持 汇 率 稳 定 ； 配 合 货 币政 策 实 施 ， 实 现 经 济 增 长 ；提 升本 币 国 际地 位 等 。 而 其负面作用 主要体现 在三个方 面 ：首先，高额 外汇储备 会 损害经济增长 的潜力 。外汇 流入代表着 相应规模 的实物 资源 的流 出，不利 于一 国经济 的增长 。中国的外汇储备 如果继续 高 速 增 长 ，将 损 害 经 济 增 长 的 潜 力 。其 次 ， 高 额 外 汇 储 备 将 带 来 机 会 成 本 损 失 。投 资 利 润 率 和 外 汇 储 备 收 益 率 的差 额 ，也 就 是 持 有 外 汇 储 备 的机 会 成 本 ， 而 外 汇 储 备 的 收 益 率 通 常 低 于 投 资 的 平 均 利 润 率 。 再 次 ， 高额 外 汇 储 备 会 吸 引 热 钱 流 入 ，引 起 或 加 速 本 国 的 通 货膨 胀 。 （ ）我 国外汇储备 的管理 目标 二 国外 汇 储 备 管 理 的 目标 主 要 包 括 三 个 方 面 ： 第 一 是 具 备 定 的 市 场 干 预 能 力 。这 是 外 汇 储 备 管 理 的 主 要 目标 。第 二 是 安 全 性 和 流 动 性 ， 以及 在 安 全 性 和 流 动 性 的 前 提 下 实 现 盈 利 性 。 第 三 是 通 过外 汇 管 理 机 构 在 市 场 上 的 交 易 活 动 获 取 有 价 值 的 市 场 信 息 和 经 验 ，帮 助 中 央 银 行 更 好 地 了 解 金 融 市 场 、 金 融 工 具 以及 金 融 操 作 ，履 行 政 策 制 定 、监 管 和 促 进 本 国 金 融 市 场 发 展 的职 能 。 我 国 的 外 汇 储 备 资 产 在 我 国对 外 经 济 中 的 作 用 主 要 表 现 在 调 节 国 际 收 支 ，保 证 对 外 支 付 ； 干 预 外 汇 市 场 ，保 证 人 民 币汇
关于我国货币政策有效性的实证研究
美 元的外 汇储备（ 占现有外汇储备总 量的 １ ％ ，作 为官方其他外 约 ０ ） 汇 资产建 立国家能源基金 ， 由指定机构专门进行石油和稀缺资源的购 买。 基金 用途单一 ， 易于管理 ， 便于有关部门根据市场状况对石油等 资源 与外 汇的配置 比例做 出灵活调整。
（－建立外 汇平准 基金 －） 我 国可以设立外 汇平准基金作 为调节外汇 市场和稳定汇率 的专 用基金 。当外汇市场供求发生较大变化 、汇率 出现动荡时 ，央行运用
低位 时期 ，政府 可以依 照中投公司的成立模式 ，一次性置换 ２ ０ 亿 ００
量。通常 ， 适度规模 的外汇储备在调节 国际 收支 失衡 、 维持本 国汇率 稳定、 当向外举债保证及提高国家信誉等方面有着重要作 用。 充 但就 本质而言 ， 外汇储 备是将本 国的资金 置于海外 ， 以供他 国使 用， 持有 外汇储备的机会成本就是国内的投资收益率。 据 中国人 民银行公布的数据 ，截至 ２ ０ ０９年 １ ２月末 ，我 国外汇 储备余额已经达到 ２ ． ４万亿美 元。 这是一笔庞大 的外汇储备 ， 当于 相 我 国国内生产总值的 ５ ％ 且其 中有近 １万亿 的美国债 券。能够拥有 ０， 这么大一笔财富并成为美国的债主当然可以带给我们成就感 ， 但同时 也产生了巨大隐忧 ， 因为美元贬值的风险一直存在。 特别是这次金融 危机以来 ， 府为 了救市又一次采取强力度的扩张性财政和货币政 美政 策， 这势必会导致美元增发 、 美元贬值 ， 使美元资产实际支付能力缩 水。据中国社科 院测算 ，如果 ２ ０ 年 ９ ３ ０９ 月 ０日至 ２ １ 年 ９ ３ ００ 月 Ｏ 日期间 ， 美元对各种主要货币均贬值 ２ ％ ０ ，以现有汇储规模计 ，中国 遭受的损失将高达 人民币 ３万多亿 元。因此 ，完善现 行外汇储备管 理方式是 当前我国亟待 解决的问题。
国际外汇管理经验的借鉴
万亿美元大关 ， 远远超出闰民经济正常
运行的需要 ： 如何积极管理过剩 的外汇 储 备， 是当前面临的一个重要课题。本 文通过分析新加坡 、 挪威等圈外汇储备 的积极管理模式与经验 ， 对加强我圈外 汇储备管理提出若 有投资 回报率 ，
以确保外汇储备的长期购买力 。不 同
期， 使国外热钱大量流入岛内。９ ６ １８ ￣以 后， 台币出现了大幅升值 ， 同时， 外汇管
战后 日本素来以严格 的外 汇管 理
著称 ，二十世纪七十年代以前 一直 实 行同定汇率制度。 七 年代 以后 ， 随着
贸易顺差的不断扩大 ，浮动汇率制 度 开始实行 。此时由于政府担心 经济 衰
制全面放开 ，鼓励资本输出的政策相继
出台。 然而 ， 此时岛内许多企业的生产成 本激增 ， 口受阻 ， 出 利润持续下滑 ， 劳资
致 了通货膨胀 的出现。 同时 ， 日本国内
纠纷不断 ， 同时社会治安随之恶化 ， 逐渐 地加快资本输出成为全 岛上下的共识。 此时，台湾采取了一系列鼓励资本输出 的措施 ：首先，鼓励工商 业对外直接投
施指数化投资 ， 风险相对较小 。Ｇ Ｃ Ｉ实
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中期， 迫于国际上美国 要求台币升值和
国内外汇储备增长带来的货币供给扩张
的压力 ，台湾当局最初采取了使台币逐
理条例》 规定， 年满２周岁的成年人 ， Ｏ 每
人汇入款限额为５ 万美元， 而汇 出款限额
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麓稿心 蕊 Ｉ ｉ ≥ 毒 鎏
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２ ０ 年底 ，我 外汇储备突破一 ０６ 首先 ，三家投资公司的 目标基本
一
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行 “ 险否决 ” 风 机制 ， 只有 相关 风险得
2024年我国巨额外汇储备多元化管理的建议
2024年我国巨额外汇储备多元化管理的建议1. 分散投资地域风险在全球化背景下，我国巨额外汇储备的管理首先应考虑地域风险的分散。
这意味着不应将所有外汇储备都集中在某一特定地区或国家，而应将其分布在多个政治和经济稳定的国家和地区。
这样可以减少由于某一地区的政治或经济危机对整体外汇储备造成的损失。
通过地域分散，可以在不同国家之间平衡风险，确保外汇储备的安全性和稳定性。
2. 多元化货币配置除了地域分散外，货币配置的多元化也是关键。
目前，美元在我国外汇储备中占比较大，但过度依赖单一货币会增加汇率风险。
因此，应逐步增加欧元、日元、英镑等其他主要货币的配置比例，实现货币多元化。
这样不仅可以降低汇率风险，还可以更好地适应全球经济和金融市场的变化。
3. 投资资产类别多元化除了货币配置外，投资资产类别的多元化也是必要的。
目前，我国外汇储备主要投资于低风险的国债等传统资产，但这些资产的收益率相对较低。
因此，可以考虑增加对股票、债券、房地产等其他资产类别的投资，以提高外汇储备的收益率。
当然，这需要在风险可控的前提下进行，避免盲目追求高收益而忽视风险。
4. 加强风险管理体系建设为了保障外汇储备的安全和稳定，必须加强风险管理体系建设。
这包括建立完善的风险评估机制、风险监控机制和风险应对机制。
通过定期对外汇储备进行风险评估，及时发现潜在风险；通过风险监控机制，对外汇储备的投资组合进行实时监控，确保风险在可控范围内；通过风险应对机制，对已经发生的风险进行及时应对和处理，避免风险进一步扩大。
5. 推动储备货币国际化随着我国经济实力的增强和国际地位的提升，推动储备货币国际化也是一个值得考虑的方向。
通过加强与其他国家的经济合作和交流，推动人民币的国际化进程，可以使我国在国际金融市场上拥有更多的话语权和影响力。
这不仅可以提高我国外汇储备的国际地位，还可以为我国经济的持续发展提供有力支持。
6. 加强国际合作与交流在全球化的背景下，加强国际合作与交流是管理巨额外汇储备的重要途径。
我国巨额外汇储备成因及对策
３ 、人 民币升值预期下的 国际游资流 的管 理 制 度加 以改 革 。
１调 整外汇储备投 资策略 ． 是增加 的情形而言， 、 一 风险则更加突 出。 因此， 要保
和 宏 观 经济 发 展 的 良好 态势 ， 得 我 国 的 战 略 资 源 储备 。 国是 一 个 依 赖 能源 与 大 证国家外汇储备管理的安全性， 使 我 需要加快
金 融 ｊ投 资 ／
我 国 巨额９ ５ 储 备成 因及对策 １Ｅ ＇
口文 ／金泰 延
（ 北京林 业大学经济管 理学院 北京 ）
就在 ５年后 ， ２ ０ 即 ０ １年， 又实现 （Ｔ ） 短 期 资 本 流 入 （Ｔ ） 成 ， 常 ＬＣ 和 ＳＣ 构 经 ［ 提要］ ２１ 年 ， 国作 为世 界最 亿美元， ０１ 我
０ ７年与 ２０ ０ ８年我国的 融 项 目持 续 的“ 顺 差 ” 我 国外 汇 储 备 双 是 大的经济实力 ， 是政府干预经济的有 力保 大外汇储备 国。２ ０
，０ 同 快速增加的直接 原因。 障， 同样也会对 一 国经济 的健康 、 定 外 汇储 备年 增 加 额超 过 ４ ０ ０亿 美 元 ， 但 稳
发展形成阻碍 。 为了保证我国经济的平稳 比增长率均超过 ２ ％。 ０ 虽然 因近年来 国际
合理 的应对 策略十分必要 。 关键词： ｂ１ ９ ￣ 储备； ２ 成因； 对策 中图分类号：８ 文献标识码 ： Ｆ３ Ａ
收录 日期 ：０ ２年 ２月 ２ ５ ２１ １１ ｔ
基 于 我 国出 口导 向型 的发 展 战 略 ， 廉
这些投机资本 原先 由货 币当局持有的单一管理格局 ， 采 理 局 批 准 头 寸 额 度 以外 的 外 汇 在 银 行 间 的投 资回报率 带来 的利益。 使得 取商业化 、 专业化 的运作 方式 ， 这样有利 市场上卖出。可 以说， 强制性结售汇制度 主要投放在房 地产市场和资本市场， 资本市 场出现虚假 繁 于 分 散外 汇 风 险 ， 改善 储 备 管 理 的绩 效 ； 的确 适 应 了 当 时我 国外 汇 管 理 的 需 要 ， 解 资产价格大幅升高 ， 进 在当前人 决 了当时我国外汇储备不足的问题， 在较 荣， 而吸引更多投机性资本流 入。由此 二是增加人 民币汇率 的灵活性。 应该缓慢放 长 时期 内保证了人 民币汇率的基本稳 定。 形成 了资产价格上涨 与 国际资本流动 的 民币升值压力较大的情况下 ， 适度减少央行干预外汇市场的频 然 而，随着我 国经济形势 的 巨大转 相互作用 ， 在二者的恶性循环中将加大外 开汇价， 变 ，强制性 结售 汇制度 已面 临改革 的压 汇储 备增长的压力。 力。受外汇管理体制 的限制 ， 国内个人和 企业 的外汇需求无法得到充分满足 ， 货 策 而 币当局 为保持汇 率稳定必须投 放基础 货 率 ， 当扩大人 民 币汇率波动 区间， 适 实现 着汇率弹性 的逐渐释放 ， 民币汇率的形 人 这对于我 高额的外汇储 备将会 增加其持 有 的 成机制的市场化将进一 步加 强，
对国家外汇管理公司有效运作的建议与思考
响、二 次结汇 、配套法规 等 问题 对此 ，本文对 国家外汇投资公 司的运作和管理提 出了几点 建议 ：借 鉴新加坡淡马锡的 经验 ，建立一 个商业化的高效运作外汇投 资公 司；借鉴 国外 经验 ，根 据外汇需求的投 资动机 建立 不同的投 资组合 ，选择 合理的投 资方 向；建 立科 学 合理 的人才流动机制 ：建立合理的监督 和问责机制 ；完善外汇投资 的相关法 律法规 ．
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学 术 研 讨
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车勉 ３ ０
对 国家 外 汇 管理 公 司有 效 运 作 的建 议 与 思 考
王 魏 峰
（ 南质 量 工 程 职 业 学 院 ） 河
摘 要 国家外汇投资公 司成 立在即 ．然 而国家外 汇投 资公司都 面临着公司的场的影
然较之 前者要大一些 ： （ ｓ）二 次结汇的『Ｊ ｕ题 从外汇储 备管理的 角度 看 ，目前汇金 公 司的运作存在的一个缺陷是 ，接受注 资的机 构往往 需要的是人民币资
金 ．而汇金公一 注入的是外汇 ． ，存在 再次结汇的市场需求 ，这 Ｊ Ｉ此 依然会增大外汇储备增长和基础货币投放的压 力 ｆ ６）配套 法规的问题 ． 国对于＊ ｆ 投 资的相关法律法 规很不 ．我 ｂＥ 健全 。目前我 国的 《 ｝ Ｌ 国人 民银 行法 》仅在 第４条和 第３ 条对外汇储 Ｊ ２ 备经 营有原 则性规 定 ：作 为 Ｌ 国外汇管理 基本 法规的 《 ｝ Ｊ 外汇管理 条 例 》，对外汇储备的运用却没有规定 ，需要进一步补充完善
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外汇储备管理多层次需求分析框架———挪威、新加坡经验及其对中国的借鉴巴曙松 刘先丰 摘 要:在中国的外汇储备突破万亿美元之后,巨额外汇储备如何有效进行管理和运用,成为一个值得研究的现实问题。
本文从分析外汇储备的需求动机出发,通过引入多层次外汇储备管理的分析框架,介绍和总结挪威、新加坡外汇储备积极管理的经验,并结合中国外汇储备的特点和需求动机,提出适合中国外汇储备实际情况的多层次管理建议。
关键词:外汇储备 需求动机 多层次管理 投资组合 2000年以来,中国的外汇储备保持快速增长,到2006年以来尤其有加速的趋势。
自2006年9月末中国的外汇储备额达到9879128亿美元之后,10月份迅速突破1万亿美元。
从世界范围看,中国已成为外汇储备第一大国。
一些研究者从不同的角度,为万亿美元储备的管理与运用提出了建议。
考虑到中国外汇储备存量大、增速快、结构复杂,并且具有长期增长趋势等特点,我们认为中国的外汇储备应该采取更加积极的管理和运用措施,在满足各项持汇需求的前提下,实现长期购买力的稳定和增长。
为此,本文总结挪威、新加坡外汇储备积极管理的成功经验,为中国的外汇储备管理提供一个分析视角———多层次外汇储备管理。
一、挪威、新加坡的多层次外汇储备管理(一)挪威外汇储备及其多层次管理2000年以来,挪威外汇储备以平均6%的年增长率快速增长,与此同时,挪威G DP的年均增长不到4%,到2006年6月末,挪威外汇储备共计507117亿美元。
11挪威外汇储备的特点及其需求动机。
挪威是继沙特阿拉伯、俄罗斯之后的世界第3大石油出口国,2005年日均出口原油274万桶,占全部产量的92126%。
2005年挪威油气领域产值占G DP的25%,占出口总值的52%。
大量的油气出口,加之国际市场原油和天然气价格持续处于高位,为挪威带来了大量的石油美元。
并且挪威政府考虑到油气资源的不可再生性,建立了应对老龄化和石油价格波动的政府石油基金①,将油气生产活动带来的中央政府现金流入纳入石油基金管理。
截止到2006年6月底,该基金已达5134亿美元,也成为挪威外汇储备体系的一个方面。
总的来看,挪威外汇储备来源相对单一,增速较快,存量规模在世界范围内属中等水平。
具体来说,挪威的外汇储备需求动机具有以下特点:第一,交易性和预防性动机较弱。
挪威克朗汇率实行独立浮动,法律禁止央行以影响挪威克朗汇率为目标频繁入市干预,挪威央行仅能够在短期内干预外汇市场以防止和缓和不适当波动(Undue Fluctuati ons)。
因此挪威外汇储备预防性需求较弱。
并且挪威国内外汇市场上也不存在买卖限制,任何需要国际支付手段的人都可以通过外汇市场直接获得,国际收支也因而能自动平衡。
在这种情况下,对挪威银行来说,只需要保留少量的外汇流动性即可以满足交易性需求,因此挪威外汇储备的交易性和预防性需求动机较弱。
第二,盈利性动机很强。
挪威是石油国家,油气产业是其支柱产业,每年大量的油气出口为挪威带来了巨额的石油美元。
较之资本项下产生的“借入储备”,这种在经常项下由石油出口产生的外汇储备更具稳定性。
并且由于自身灵活的汇率制度,挪威政府也不需要保留大量高流动性储备应对交易性与预防性需求。
这也就意味着,挪威的外汇储备可以也需要用于长期投资,以保障外汇储备的长期国际购买力。
根据经验分析,通过对外汇储备的适度投资,不仅可以使外汇储备的币种结构与各贸易伙伴的地位相匹配,使外汇储备的期限结构分散开,有效的降低结构单一风险,并且可以在一定程度上获取稳定的较高收益,实现外汇储备的保值和增值。
因此挪威外汇储备的盈利性动机很强。
第三,发展性需求较强。
这是由于挪威是石油国家,油气产出即是G DP的重要部分,也是挪威外汇储备的主要来源。
但是石油和天然气属不可再生资源,挪威国内油气储量毕竟有限,“总有一天会开采光”是挪威人不得不考虑的问题。
如何能够合理利用有限的油气资源所创造的外汇调整和改善本国产业结构,实现可持续发展;如何实现石油美元的代际分配,是摆在挪威外汇储备管理面前的两大问题。
21挪威外汇储备的多层次管理———全球配置的组合管理。
针对挪威外汇储备的特点及其需求动机,挪威政府对外汇储备进行了建立在严格法规和管理体系基础上的多层次管理。
具体来说,挪威外汇储备由挪威财政部授权挪威银行全权管理和运作。
挪威银行因应不同的需求动机,将外汇储备① 2006年起改组为政府养老基金。
4 西南金融■月刊分成三大组合:货币市场组合、投资组合以及缓冲组合②,并且根据3大组合的不同管理需要确立挪威银行下设的两个独立机构:货币政策部(NB M P)和投资管理部(NB I M)分别为货币市场组合、投资组合和缓冲组合的管理主体,进行全球配置的外汇储备资产投资组合管理。
第一,根据需求动机建立3大投资组合。
通过以上对需求动机特点的分析可以发现,挪威外汇储备交易性以及预防性需求相对较弱,储备管理更加关注如何保障长期国际购买力。
并且,经常项下产生的稳定的储备规模也促使挪威银行积极寻找分散外汇储备风险的途径。
因此在综合考虑自身情况后,挪威银行于1990年开始对外汇储备实施多层次管理,以全部外汇储备建立了货币市场组合、投资组合以及缓冲组合。
此外外汇储备资产可以根据货币政策、汇率政策以及国内经济形势需要,在货币市场组合与投资组合之间划转。
截止到2006年9月,挪威外汇储备投资涉及42个发达和发展中经济体,31种货币。
③全球配置的组合管理可谓挪威银行多层次外汇储备的最大特色。
第二,根据3大组合的不同管理需要确立不同的专业化运作主体。
为了更好满足需求动机,挪威银行在建立起3大组合之后,因应不同组合的特点和投资领域,于1998年1月建立了专门的资产管理机构———挪威银行投资管理部(NB I M),并将3大组合中的海外资产,作。
在NB I M框架内,挪威银行还积极寻求与外部资产管理机构的合作。
在严格考核外部资产管理机构的运作能力与实施效益后,挪威银行曾先后与多家国际著名资产管理机构开展过多层次的合作。
截止到2006年3月,仍有8家资产管理机构④在投资组合的固定收益工具领域与NB I M建立有合作关系,管理着120亿挪威克朗的资产。
另外对于以满足交易性和预防性需求的货币市场组合,由于两种需求动机与货币政策和汇率政策结合紧密,并且更多的是在保证高流动性的基础上在国内货币与外汇市场发挥作用,因此挪威银行将其划归独立的挪威银行货币政策部(NB MP)管理和运作。
第三,建立完善的法规体系和严格的管理体系。
鉴于全球配置的组合管理本身在组织管理和风险控制上存在相当的复杂性,在划分3大组合,明确不同的专业化运作主体的同时,挪威银行也对外汇储备相关的配套法规体系进行了调整和完善,并且建立了严格的投资管理体系,以期将外汇储备管理和运用过程中所遇到的可能风险降到最低。
具体来说,挪威银行根据《挪威银行法》先后颁布了多项法规⑤规范外汇储备投资管理行为。
并且在3大组合内部分别设立基准组合和其他组合,从投资策略、投资范围以及地域限制等方面加以限制,以保证外汇储备的安全性。
事实证明,挪威银行根据自身的需求动机建立的3大组合在多年的运营中,基本满足了外汇储备的各项需求,保证了国际收支的正常外汇需求,保持了克朗汇率的基本稳定。
(二)新加坡外汇储备及其多层次管理新加坡经济在东南亚金融危机中遭受一定打击,但是从整个东南亚地区来看,新加坡受挫较轻,复苏最快。
随着经济的不断好转,2001年以来新加坡外汇储备以平均8%的年增长率快速增长,与此同时新加坡G DP的年均增长515%,到2006年9月末,新加坡外汇储备共计129319亿美元。
11新加坡外汇储备的特点及其需求动机。
作为一个城市岛国,新加坡经济整体规模较小,2005年G DP为194316亿美元,经济增长的主要动力来源于外部需求。
作为新加坡经济的两大支柱产业,2005年制造业和服务业在G DP中所占的比例分别是2713%、6318%。
两大行业的较快发展不仅为新加坡经济复苏提供了动力,并且也带来了相当规模的外汇储备,并且新加坡外汇储备主要来自于经常项下,来源结构相对比较稳定。
总的来说,新加坡外汇储备增速较快,规模在世界范围内属较高水平。
具体来说,新加坡外汇储备需求动机具有以下特点:首先,交易性和预防性需求较高。
由于新加坡经济存在外贸依存度较高,与国际金融市场联系密切等特点,因此新加坡政府选择汇率稳定作为货币政策目标,实行参考一篮子货币的有管理浮动汇率制。
在此情况下,交易性需求和预防性需求较之独立浮动汇率制度下要高。
其次,盈利性需求较高。
与挪威外汇储备单一的来源结构比较相似的是,新加坡外汇储备也大多产生于经常项下,来自商品和服务输出。
因此外汇储备的规模相对比较稳定。
新加坡外汇储备的这一特点也就要求在外汇储备管理方面,需要着重于存量的风险分散、保值增值,保证外汇储备的长期购买力。
第三,发展性需求较高。
新加坡虽然属于亚太地区为数不多的发达国家之一,经济发展程度较高。
但是作为一个城市岛国,缺乏必要的腹地和自然资源。
因此新加坡自身对于改善经济结构的要求,拓展经济发展空间等发展性需求自然较高。
21新加坡外汇储备的多层次管理———专业化的公司管理。
相对于挪威外汇储备的全球配置投资组合管理特征,新加坡在外汇管理上更重视强势的、带有明显政府色彩的专业化管理主体。
针对自身外汇储备的特点和需求动机,新加坡建立了以金融管理局(MAS)、新加坡政府投资公司(GI C)、淡马锡控股(Te masek)为主体的多层次管理体系。
具体来说:第一,MAS统筹管理国内高流动性外汇储备资产满足交易性和预防性需求。
由于外汇储备的交易性和预防性需求实质上是和本国货币政策、汇率政策联系在一起的。
因此世界上②③④⑤ 政府养老基金,前身为1990年成立的政府石油基金,2006年改组为政府养老基金。
2006年10月,挪威外汇储备投资组合藉由挪威银行成为中国的QF II,进入中国资本市场。
这8家机构是:B ridge water A ss ociates I nc1;Hy peri on Cap ital Manage ment I nc1;Morgan Stanley I vest m ent Manage ment;Pan Ag ora A sset Manage ment I nc1;Paret o Partners;Putna m Advis ory Co mpany LLC;State Street Gl obal Advis ors;T C W A ssetManage ment Co mpany。
《外汇储备投资管理指引》、《货币市场组合指引》以及《金融资产的共同管理和保护原则》等。
■2007年第1期(总第307期)5大多数主要国家外汇储备中的高流动性资产基本上都由本国的货币政策当局负责管理和运用。