2019年特斯拉供应链国产化专题研究：未来特斯拉放量和零部件国产化的投资机会
2019年特斯拉铝铸件一级供应商旭升股份的未来成长性研究
2019年特斯拉铝铸件一级供应商旭升股份的未来成长性研究目录目录 (2)图表目录 (3)1.旭升股份：国内领先的铝铸件厂商 (5)1.1历史沿革：专注铝铸件业务，成为特斯拉一级供应商 (5)1.2股权结构：股权高度集中的家族式企业，具备快速决策能力 (5)1.3业务布局：深耕新能源汽车零部件主航道，打造多元化产品矩阵 (6)1.4财务分析：汽车业务带动业绩高增长 (9)2.汽车轻量化需求激增，零部件配套迎变局 (11)2.1乘用车即将进入新能源时代，轻量化需求激增 (11)2.1.1内燃机淘汰渐行渐近，乘用车将进入新能源时代 (11)2.1.2补贴政策调整，续航里程要求明显提升 (13)2.1.3续航问题仍然突出，汽车轻量化为当下较优解 (14)2.2 零部件配套迎变局，公司脱颖而出 (16)2.2.1纯电动车零部件功能的变化，为打破原有竞争格局创造机会 (16)2.2.2凭借快速反应机制深度绑定高端新能源车企，供应壁垒逐步形成 (18)3.深耕铸造件主航道，始于特斯拉而不止于特斯拉 (19)3.1大鹏一日同风起，扶摇直上九万里 (19)3.1.1 特斯拉Model3今年进入欧洲、中国市场带来增量 (19)3.1.2特斯拉2020年国产后需求有望爆发 (20)3.2在巩固特斯拉业务基础上，公司切入国内外高端品牌 (23)3.2.1 特斯拉效应下，传统车企加快新能源车型投放 (23)3.2.2 公司扩大客户覆盖，顺利切入国内外高端品牌 (24)4.丰富产品矩阵，进入铝锻件领域 (26)4.1可转债+定增募投扩产，扩大铝锻件供货能力 (26)4.1.1 发行可转债，投入精密锻造件项目 (26)4.1.2定增再扩产能 (27)4.2铝锻件渗透率上升，进口替代正当时 (29)4.2.1铝锻件渗透率不断提升 (29)4.2.2铝锻件市场外资占据，公司有望实现进口替代 (30)5.盈利预测及估值 (31)6.风险提示 (32)图表目录图表1.背靠特斯拉，公司实现跨越式的成长 (5)图表2.公司实际控制人为徐旭东，合计持有公司61.35%的股份 (6)图表3.新能源汽车零部件为公司核心业务 (6)图表4.公司主要生产铝合金铸件，用于各类机件保护壳 (7)图表5.公司与特斯拉合作历程 (7)图表6.公司与特斯拉合作的主要产品 (7)图表7.特斯拉Model S和Model X供应产品明细（2016年） (8)图表8.2014年~2016年公司对特斯拉单车配套金额上升 (8)图表9.2018年公司对特斯拉的平均单车配套金额下降 (8)图表10.汽车类业务为公司业务重点 (9)图表11.公司2018年前五名客户 (9)图表12.公司收入高速增长 (10)图表13.公司净利润大幅提升 (10)图表14.公司汽车类业务毛利率接近40% (10)图表15.公司研发费用率接近4%的较高水平 (10)图表16.公司生产成本构成（2016年） (11)图表17.公司原材料价格回落企稳 (11)图表18.近年来多个国家陆续宣布其禁售燃油车时间表 (12)图表19.全球乘用车市场增速放缓 (12)图表20.新能源乘用车高速增长 (12)图表21.中国新能源乘用车快速增长 (13)图表22.美国新能源乘用车快速增长 (13)图表23.中国为全球最大的新能源汽车消费市场 (13)图表24.纯电动乘用车贡献主要销量 (13)图表25.补贴政策调整后，更为注重续航里程的提升 (14)图表26.提升续航里程成为厂商主要努力的方向 (14)图表27.单车用铝量224kg的较优比例（减重4.5%） (14)图表28.单车用铝量256kg的较优比例（减重7%） (14)图表29.汽车节能的主要方式 (15)图表30.车辆减重后，续航效果显著 (15)图表31.铝合金在提高汽车续航里程上具有高性价比 (15)图表32.北美汽车用铝量连续40年增长 (16)图表33.中国汽车用铝量将达到190kg/辆 (16)图表34.燃油车变速箱（AT） (17)图表35.纯电动车固定齿比变速箱 (17)图表36.公司拥有行业较高水平的压铸设备 (18)图表37.公司设备几乎为市面上的最高规格 (18)图表38.公司产能利用率处于行业领先水平 (18)图表39.公司毛利率超过40% (18)图表40.铝压铸企业营收规模对比 (19)图表41.铝压铸企业盈利能力对比 (19)图表42.特斯拉客户定金 (20)图表43.特斯拉推进上海超级工厂建设加速国产化进程 (21)图表44.中国豪华车市场规模仍保持一定增速 (22)图表45.2018H1中国豪华车市场特斯拉占比不足1% (22)图表46.中国纯电动乘用车销量增长强劲 (22)图表47.Model 3国产后将抢占更大纯电动市场份额 (22)图表48.特斯拉产能规划 (22)图表49.公司目前已具备整车30-40万辆配套零部件产能 (23)图表50.特斯拉Model 3销量实现跨越式增长 (23)图表51.全球纯电动乘用车增速上行 (23)图表52.中国乘用车中纯电动占比快速提升 (24)图表53.美国乘用车中纯电动占比快速提升 (24)图表54.2019年将有多款纯电动车型上市 (24)图表55.公司主要客户新能源车型规划一览 (25)图表56.部分车企新能源汽车产能规划 (25)图表57.北极星工业主要产品一览 (26)图表58.公司新建六厂产能主要用于轮胎与底盘的连接件，较原有产品技术要求更高 (27)图表59.公司在建六厂的产能情况 (27)图表60.公司新能源汽车精密锻铸件项目一、二期对比 (28)图表61.来自特斯拉的收入持续增长 (28)图表62.来自麦格纳收入持续增长 (28)图表63.轻量化零部件制造项目产品加工能力 (29)图表64.底盘悬架系统铝锻件持续增长 (30)图表65.铝锻件悬挂系统主要集中在高端车型 (30)图表66.国内锻造件企业产值较低 (30)图表67.锻压件生产集中在少数几个大型厂商 (30)图表68.公司主要业务收入预测（单位：百万元） (31)图表69.公司盈利预测（单位：百万元） (31)。
特斯拉在华直接投资的经济效应分析与对策
特斯拉在华直接投资的经济效应分析与对策特斯拉是全球知名的电动汽车制造商，近年来在中国市场取得了快速的发展。
在华直接投资的经济效应分析与对策如下：特斯拉在中国市场的直接投资带来了大量的就业机会。
特斯拉在中国建厂，需要大量的工人参与生产，在建设过程中也需要各类的建筑工人、服务人员等。
特斯拉的建厂有助于提高当地就业率，降低失业率，带动社会经济的发展。
特斯拉在华直接投资促进了相关产业链的发展。
特斯拉的建厂需要供应链的支持，包括电池、电机等核心零部件的供应商。
这些供应商将在生产过程中不断改善技术和提高产能，从而进一步推动整个行业的发展。
特斯拉的建厂也带动了物流和运输行业的发展，为相关企业提供了更多的商机。
特斯拉在华直接投资推动了中国电动汽车市场的发展。
特斯拉的产品具有较高的性能和品质，以及先进的电动汽车技术，引领了中国电动汽车市场的潮流。
特斯拉的市场推广和宣传也提高了消费者对电动汽车的认知和接受度，促使更多的消费者购买电动汽车，推动了整个市场的快速发展。
政府可以加强对特斯拉及其供应链企业的支持和协调。
加强与特斯拉的沟通合作，为其提供税收和其他优惠政策，帮助解决可能出现的问题和障碍。
政府可以引导和培育更多的本土电动汽车制造企业。
特斯拉虽然在中国市场表现出色，但中国本土品牌仍然具有较大的竞争优势。
政府可以通过制定相应政策，推动本土品牌的技术创新和市场推广，提高其竞争力。
政府可以加大对电动汽车基础设施的建设投入。
电动汽车的发展需要完善的充电桩网络和充电设施。
政府可以加大对充电基础设施的投资，提高充电基础设施的覆盖率和便利度，进一步促进电动汽车市场的发展。
政府可以鼓励和引导更多投资者参与电动汽车产业的发展。
特斯拉在中国的成功经验可以为其他企业提供借鉴和启示。
政府可以通过优惠政策和市场准入的方式，鼓励和引导更多的投资者参与电动汽车产业，推动产业链的发展。
特斯拉在华直接投资对中国经济的影响是积极的。
政府和相关企业可以通过合作和创新，进一步发挥特斯拉的带动作用，促进中国电动汽车产业的发展。
特斯拉现有及Model3潜在国产产业链梳理
2016 165 3 4950 73 6 4380 9330
经过仔细梳理后，目前国产企业已经确定进入 Model 3 产业链机继电器（宏发股份）、永磁电机稀土材料（中 科三环）、车身模具（天汽模）、电控油门（宁波高发）及松下电池的设备供应环 节（先导智能）和原材料供应环节的正极材料供应（天齐锂业）及电解液添加剂
（长园集团）等。 若 Model 3 实现国产，特斯拉产业链被国产替代的可能性较高的环节包括：
正极材料前体（赣锋锂业）、触摸屏及显示屏（长信科技）、汽车玻璃（福耀玻璃） 等。我们认为，Model 3 能够于今年下半年如期正式投产并交付用户，特斯拉将 凭借该款车型，从豪华车、高端车企业向主流车企业转型。将给全球，包括中国 新能源汽车市场带来极大冲击，行业格局可能发生重大变化。
图 1、特斯拉国产化可能机会
其磁能积、矫顽力等指标较高。目前，市场上的新能源汽车普遍搭载永磁电机，
并且根据特斯拉与中科三环就钕铁硼的采购协议，预计特斯拉在未来的车型上也
都将搭载永磁电机，高性能钕铁硼需求将大幅提升。
每台电机大约需要使用 2.5Kg 的钕铁硼，如果新能源汽车搭载一台电机，则 整车钕铁硼用量大约为 3Kg。未来随着新能源汽车的放量和单台电动汽车中搭载 电机数量的增多，新能源汽车将成为高性能钕铁硼需求增长的一个强劲驱动力。
图 2、锂电池生产流程
请阅读最后一页信息披露和重要声 明
-2-
行业点评报告
资料来源：兴业证券研究所
先导智能覆盖国内外一线厂商，外延布局覆盖全产线。2016 年 11 月 16 日， 公司发布重大资产重组公告，拟购买珠海泰坦新动力电子 100%股权，珠海泰坦主 要产品为电芯后端设备，与公司业务协同效应明显。公司锂电池设备品质、技术 行业领先，是国内唯一一家为比亚迪和特斯拉提供动力锂电池卷绕机的企业，随 着国内新能源汽车市场回暖和 Model 3 的量产，公司业绩有望进一步提升。 图 3、收购完成后先导智能股权结构
特斯拉国产化专题市场深度分析报告
特斯拉国产化专题市场深度分析报告目录第一节特斯拉国产化预期发酵，重视特斯拉产业链主题投资机遇 (4)一、“脱虚入实”政策信号下，优选行业空间大的新能源、智能驾驶主题 (4)二、预计特斯拉国产化计划将最快于2016年下半年付诸行动 (4)三、特斯拉国产化的必要性：降低售价，刺激销量 (5)四、重视特斯拉国产化对产业链的拉动：新能源、汽车电子 (6)第二节特斯拉国产化将带动我国新能源汽车产业 (7)一、提升我国新能源汽车产销规模 (7)二、动力电池产业链或将受益，上游材料弹性最大 (8)三、车型智能化的产业示范效应 (10)四、受益产业分析与关注标的 (10)1、锂电池上游原材料 (10)2、轻量化铝铸件 (11)3、车身模具 (11)第三节特斯拉对于中国汽车电子产业链的全面提振 (12)一、电子改造汽车，无人驾驶是终局 (12)二、特斯拉完善的汽车电子系统 (16)三、部分相关企业分析 (19)1、安洁科技 (20)2、长信科技 (20)3、均胜电子 (20)4、四维图新 (20)5、东山精密 (20)图表目录图表1：特斯拉产业链示意图 (6)图表2：国内新能源分车型产销规模预测 (7)图表3：特斯拉产销量规模预测 (8)图表4：特斯拉国产化电池用量规模预测 (8)图表5：特斯拉国产化增量Vs三元电池总需求（单位：GWH） (9)图表6：特斯拉国产化增量Vs动力电池总需求（单位：GWH） (10)图表7：微波雷达 (12)图表8：摄像头 (13)图表9：激光雷达 (13)图表10：激光雷达的测绘效果图 (13)图表11：V2V与V2I使车辆与整体行驶环境联通 (14)图表12：平视显示HUD系统 (15)图表13：手势控制举例 (15)图表14：高精度地图勾勒行驶路线 (16)图表15：结合环境感知、地图与深度学习确定控制决策 (16)图表16：特斯拉ModelS的中控屏与仪表屏 (17)图表17：ModelX的后视摄像头 (17)图表18：ModelS前方的超声波雷达 (18)图表19：特斯拉的自动驾驶 (18)表格目录表格1：特斯拉国产化传闻汇总 (4)表格2：特斯拉受益产业链与相关标的 (6)表格3：电子相关公司业绩弹性推算 (19)表格4：核心标的 (20)第一节特斯拉国产化预期发酵，重视特斯拉产业链主题投资机遇一、“脱虚入实”政策信号下，优选行业空间大的新能源、智能驾驶主题近期，政策和监管层面传递出明确的“脱虚入实”信号，如限制借壳、限制跨界定增等，在主题选择上，建议避开跨界炒作，基于上市公司主营业务进行主题选择，优选产业发展空间大、具有确定性的主题。
2019年电动车行业特斯拉分析报告
2019年电动车行业特斯拉分析报告2019年9月目录一、特斯拉是当前兑现能力极强的新能源车企 (6)1、当前唯一具备盈利能力的造车新势力 (6)（1）特斯拉是进入新能源汽车行业最早，目前实力极强的造车新势力 (6)（2）Model 3量产帮助特斯拉实现了季度性的盈利 (7)2、特斯拉的领先优势：先发、规模、品牌、技术 (8)（1）先发优势 (8)（2）规模优势 (9)①特斯拉是目前全球销量规模最大的电动车企 (9)②Model 3的放量使特斯拉的规模优势进一步增大 (10)（3）品牌优势 (11)①马斯克个人光环效应加持，十五年打造全球知名电动车品牌 (11)②利用高端产品做品牌，低中端产品做销量 (12)（4）技术优势 (13)①基于原生电动平台闭环打造，成本低性能高 (13)②高密度高容量，低风阻系数，产品续航能力超强 (14)③快充技术迅速迭代，充电时间逐步缩短 (14)④深入布局智能驾驶，技术行业领先 (15)⑤车身控制等多处体现智能性，颠覆传统燃油车体验 (16)⑥OTA升级，让智能再上一层楼 (17)二、中国是特斯拉的重要战略市场 (18)1、在豪华车的国际主流市场，中国规模大增长快 (18)2、在电动车的国际主流市场，中国规模最大增长最快 (19)3、特斯拉在中国市场拥有巨大提升空间 (20)4、特斯拉上海工厂是特斯拉的重要布局 (21)（1）产能储备充足，全球范围扩张 (21)（2）短期，恢复美国进口车关税，预计上海工厂建设进展超预期，今年年底Model3或将国产 (21)（3）中期，上海超级工厂有望快速复制Giga1优势，两年内产能有望爬升至30万 (22)三、国产Model3在中国将是现象级电动车产品 (23)1、M3在北美市场销售大幅超越同级别燃油车/电动车 (23)（1）M3在美国市场大获成功 (23)①Model S/X超越同级别豪车，为Model 3放量奠定基础 (23)②Model 3与竞品电动车相比优势明显 (24)③Model 3与同价位传统燃油豪车相比优势突出 (25)④主流传统豪华品牌B级轿车明显受Model 3挤压 (27)2、Model3在中国市场大概率复制成功 (28)（1）国内电动车市场由补贴驱动逐渐到市场驱动 (28)（2）M3在当前中国电动车市场几无竞品 (29)（3）与同价位豪华车比智能驾驶功能突出 (29)（4）潜在竞争对手产品上市时间晚，且在性能和成本上追赶Telsa 需要时间 (30)四、国产Model 3：本土供应商的机会 (30)1、特斯拉国产的潜在可能供应商 (30)2、国产M3对相关公司的弹性测算 (32)五、看好特斯拉国产，布局相关供应链 (32)1、特斯拉具备四大优势，是当前兑现能力极强的新能源车企 (32)2、中国是特斯拉的重要战略市场，上海工厂是特斯拉全球布局的重要一环 (33)3、M3是在北美市场被证明过的车型，国产后有望成为国内现象级产品 (33)4、特斯拉国产将为本土供应商提供机会 (34)特斯拉具备四大优势，是当前兑现能力极强的新能源车企。
特斯拉在华直接投资的经济效应分析与对策
特斯拉在华直接投资的经济效应分析与对策特斯拉作为全球领先的电动汽车生产商，自2013年起开始向中国市场进军。
2019年，特斯拉在上海自贸区内建成了首个海外工厂，实现了在华本土化生产。
此举既带来了强大的生产与销售能力，同时也带来了广泛的经济效应。
经济效应分析1. 带动当地人员就业。
特斯拉建厂后，有着自己的生产线和售后服务中心，并需要大量的员工来进行生产和销售。
因此，自从特斯拉来到上海后，不仅带动了当地的汽车产业，也为当地人提供了更多的就业机会。
2. 繁荣当地经济。
特斯拉不仅仅是一个单纯的汽车制造商，与其相关的企业和产业也同时大力发展。
例如，特斯拉所使用的电池等零部件的制造商等，都在特斯拉的带动下迎来了新的发展之机遇，从而可以为当地经济带来更多的收益。
3. 提高科技含量。
特斯拉生产的汽车是一种新型的交通工具，在其生产过程中必须使用先进的生产技术和技艺，这一点可以激励中国制造业向更高技术含量和更智能的生产线过渡。
这样的发展也可以促进中国的制造业转型升级，从而更有利于推动国家经济的发展。
对策分析1. 政策红利发挥不充分。
中国政府一直出台了诸多的支持政策来吸引外资入华。
但是，由于政策执行效果并不够充分，导致来华投资的企业并没有从中充分地获得到政策带来的利益。
因此，政府部门可以加强对政策的执行力度，使其真正发挥出对特斯拉增长的推动作用。
2. 土地待遇不均。
特斯拉在华建厂需要大量的土地，但是由于的国家土地财务集中管理、土地使用的公平性等等原因导致土地待遇不均，这也就是导致企业海外投资遇到的诸如土地准备和不确定性的因素并未得到很好的解决。
政府可增加土地供应来满足企业的需求，同时也可以降低土地成本。
3. 法律法规暂行规定缺失。
中国对新型产业的法律法规暂行规定尚未充足，在这个过程中有很多的法律问题而企业难以进行有序的运营。
政府可以完善相关法律法规制度，减少企业的经营风险。
结论总体而言，特斯拉在华直接投资为中国经济的发展提供了一个新的途径，尤其在电动汽车产业中发挥了重要的经济作用。
特斯拉核心零部件供应链梳理分析
DCDC/OBC
1000 3500 10000 6000 800
博世 博世 自产 自产 自产
IGBT （包含在电控内） 合计
2500 38900
意法半导体
1
特斯拉供应链： 电池：松下、LG能源以及宁德时代 隔膜：恩捷股份
正极材料：住友金属、厦门钨业 负极材料：贝特瑞
电解液：三菱化学电池结构件：科 达利
• 行业格局：美日欧三足鼎立，有英飞凌、富士电机、仙童、意法半导体等。国内目前车用功率半导体生产商比亚迪、 斯达半导，外资占据国内功率半导体份额90%以上。
图、SiC技术指标
指标 体积 重量 功率损耗 效率 工作频率 工作结温 耐压值
SiC相比IGBT 减小2/3-4/5
减轻50% 降低60%-80%
• 智能驾驶：特斯拉的路线是多目摄像头+FSD芯片组合(+77G毫米波雷达)。 1. 多目摄像头：CMOS芯片-韦尔股份、模组&镜头-舜宇光学、联创电子、欧菲光 ； 2. 芯片：海思、联发科、瑞芯微、寒武纪、地平线。 3. 77G毫米波雷达：国内头部的公司包括华域汽车、德赛西威、保隆科技等；
• 智能制动系统：特斯拉用的是博世的EHB制动ibooster。 • 国内同类公司：伯特利、华域汽车。
10
摄像头零部件：CMOS是核心
• 视觉传感器的核心构成：主要由镜头和CMOS组成，CMOS（将光学信号转化成数字图像信号）是核心感光元件； • 行业格局：CMOS市场主要由索尼、OV和三星三家企业占据，其中，索尼份额高达40%，车载CMOS领域份额最高
的是OV。国内有格科微、思比科、比亚迪等，其产品目前主要应用在中低端领域。
旭升股份、拓普集团等
图表：Model 3车身材料示意图
特斯拉在华直接投资的经济效应分析与对策
特斯拉在华直接投资的经济效应分析与对策特斯拉是一家全球知名的电动汽车制造商，其在华直接投资对中国经济产生了重要影响。
本文将从经济效应和对策两个方面进行分析。
一、经济效应分析1. 就业和人力资源增加特斯拉在中国设立工厂，为当地提供了大量的就业机会。
不仅是生产线上的工人，还有管理人员、研发人员、销售人员等多个层面的就业机会。
这不仅提高了当地居民的就业率，也提高了当地的人力资源水平。
2. 经济增长和产值提升特斯拉在中国的直接投资意味着在中国进行生产和销售，这将有效促进当地经济的增长和产值的提升。
特斯拉产品的出口也将增加中国的出口总额，对外贸易也有积极影响。
3. 产业链上的带动效应特斯拉在中国的直接投资将带动相关产业链的发展，包括电池、电机、汽车零部件等相关行业。
这将有效促进相关产业的合作与共赢，提升整个产业链的效益和市场竞争力。
4. 技术创新和科研投入特斯拉在中国的直接投资也将带动当地的技术创新和科研投入。
特斯拉在电动汽车领域拥有先进的技术和研发能力，其在中国的投资将有效促进当地的技术升级和创新。
二、对策建议1. 加强对外投资的引导和管理对于特斯拉在中国的直接投资，政府部门需要加强对外投资的引导和管理，确保其对中国经济和产业的积极促进作用。
2. 提高技术创新和自主研发能力在享受特斯拉直接投资带来的技术带动效应的中国企业也需要提高自主研发能力，以确保在产业链上的核心竞争力。
4. 坚守环保和可持续发展理念特斯拉是一家以环保和可持续发展理念为核心的企业，其在中国的直接投资也应该遵循这一理念，坚守环保底线，推动中国汽车产业的可持续发展。
特斯拉在华的直接投资对中国经济产生了积极的影响，但也需要政府和企业双方共同努力，加强引导和管理，确保其对中国经济和产业的积极促进作用。
中国企业也需要加强自主创新和技术研发，以确保在全球产业链中的核心竞争力。
特斯拉在华的投资合作将会带动整个产业链的发展，推动中国汽车产业的升级和转型，为中国经济的可持续发展贡献力量。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
2019年特斯拉供应链国产化专题研究：未来特斯拉放量和零部件
国产化的投资机会
•特斯拉供应链全面国产化.2019年12月30日，特斯拉高层在国产Model 3交付仪式上表示，目前下线车辆的零部件国产化率达到30%，明年年中可达80%，年底实现全国产化。
推荐:常熟汽饰、岱美股份、宁德时代、科达利、旭升股份、拓普集团
•建议关注未来特斯拉放量和零部件国产化投资机会.从国产Model 3供应链来看，世运电路-PCB 供应商; 低价版可选更具成本优势、热稳定性与使用寿命的磷酸铁锂材料-供应商【德方纳米】及下图产业链供应商.
投资建议:特斯拉国产化率提升,
供应链投资机遇
摘要
❑关键假设:产能爬坡、订单充裕
2019年全年交付36.75万辆,目前上海Giga 3处于产能爬坡阶段，周产能超过3000辆。
2020年假设上海工厂产能爬坡顺利，年产能达到15万辆；加州工厂产能实际利用率进一步上升，并于2021年达到上限50万辆。
柏林超级工厂Giga 4假设从2022年初开始大规模量产Model Y，并随着产能扩张逐步增加Model 3产量。
❑核心观点
我们从特斯拉品牌力与产品力、工厂供给爬坡与销量前景、盈利能力、降本增效空间对特斯拉的长期投资价值进行分析:
1.特斯拉在Autopilot自动驾驶、OTA、FSD、UR/UX、电池BMS领域、零部件模块化具有持续的核心竞争力，
其产品因此获益，产品力与品牌力有望持续保持优势。
2.持续看好特斯拉出海的国际化之路，完成产能布局及爬坡之后的销量增长、盈利改善与ROE上升之路。
3.零部件国产化率提升带来的国产供应链投资机会.2019年12月30日，特斯拉高层在国产Model 3交付仪式上表
示，目前下线车辆的零部件国产化率达到30%，2020年中,可达80%，年底实现全国产化。
摘要
❑股价催化剂
全球周总产能爬坡、订单增长与交付、德国工厂完工、新车型发布、降价与促销、季度及全年盈利。
❑风险提示
经济低迷、国产车型产能爬坡不及预期、需求不足、竞品强劲
❑投资建议:
建议持续关注特斯拉产销增长、零部件国产化率提升的供应商投资机会.
目录
【1.0时代】产品力与品牌力迎合市场需求，S3XY 款款热销
1、【2.0时代】：上量、降本增效与零部件国产化率提升
2、3、结论与投资建议
1.1电动车市场2008年-2019年，电动车型空窗期，特斯拉先发制人
1.2高端车型销量逐渐疲软，未来看好Model 3/Y/Cybertruck 等车型
1.3自动驾驶、OTA 、FSD 、电池BMS 等领域共同铸造产品核心竞争力
2.1上量（供给侧/需求端）
2.2增效（ROE 分析/毛利率分析与预测/零部件国产化率提升）
【1.0时代】
产品力与品牌力迎合市场需求，S3XY款款热销
电动车市场2008年-2019年，电动车型空窗期，特斯拉先发制人01
特斯拉产品策略：先做品牌再做销量。
与绝大多数整车厂（从廉价产品起步，通过品质和口碑的沉淀进入豪华车市场）的发展策略不同，特斯拉自上而下，先在2008年推出第一款汽车产品-豪华跑车Roadster，接着进入豪华轿车和SUV市场先后推出Model S/X，售价6.5-14万美金，不断上量，2016-2019年再进一步推出两款紧凑车型Model 3/Y，基础款售价在3.5-6万美金，带动整体销量迅速增长。
公司在价格下探，丰富自身产品组合的同时，也在过去10年间不断地进入各个主流的细分车型市场，车型空窗期内先发制人，在核心技术、市场、口碑上确立了优势。
图：特斯拉产品发展历程。