套期保值业务手册

天津金谷期货经纪有限公司（简介）天津金谷期货经纪有限公司成立于1995年，目前拥有大连、郑州、上海三大交易所的商品期货业务资格，是天津市最早从事期货经纪业务的公司之一。

公司于2010年8月获得证监会批准股权变更和增资扩股，注册资本由3300万元增至8000万。

公司注册地址：天津市和平区卫津路73号嘉利中心2704—2708。

金谷期货背托实力雄厚的股东背景；在银行、证券、基金、有色金属等领域做到与股东资源共享、优势互补；与多家基金公司、证券公司、投资公司有着牢固的战略合作伙伴关系。

金谷期货积极贯彻落实国家关于“稳步发展期货市场”战略思想，按照“产权清晰、权责明确、管理科学”的现代企业管理制度要求，在坚持合规经营为前提下，建立健全规范的组织结构、制度体系；严密的风险管理与内部控制体系；完整的绩效薪酬考核体系。

金谷期货坚持有效服务国民经济的企业宗旨，以“用专业、促专业、上水平”的发展思路，建设专业人才队伍，嫁接整合多领域资源，通过更加完善的研发团队和客户服务系统，积极探索与利用期货手段，为产业经济和现货企业做好风险管理顾问、经营顾问和财务顾问。

金谷期货近20年行业积淀与先进投资理念、先进管理理念融合成为诚信创新、站在行业前端的执业精神，坚持稳步推进的原则打造成为业界领先的期货公司。

套期保值业务手册一、套期保值的概念（一）传统套期保值理念：套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货市场商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货市场和现货市场之间建立盈亏冲销机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。

（二）对期货市场的各种观点：中国期货市场起步于二十世纪九十年代，发展时间比较短，现在对于期货市场有以下几种观点。

几种错误地观点1、期货市场是赌场。

在中国期货市场的形成阶段，由于法规监管滞后，期货市场运作不规范、大户联手交易、操纵市场、欺诈投资者等行为比较普遍，造成投机过度，多次酿成期货市场风险，挫伤了很多投资者。

经过几年的治理整顿，从2000年开始步入规范发展阶段，期货市场的各项功能在逐步体现，期货价格与国外市场逐渐接轨，现在中国期货市场有些品种的走势对全球价格走势也形成了很多的影响。

近些年来，以前认为期货市场是赌场的人员在逐渐减少。

2、对期货市场的认识依然停留在传统意义上的套期保值概念。

从1851年芝加哥期货交易所推出远期合约，这种传统意义上的套期保值理念经历了160年，而在实际操作当中很难达到，比如说品种数量相同，目前中国期货市场品种比较少，很多行业无相关品种参与；数量相等更难以实现，如有些钢材企业，年产量达到上千万吨，不可能1：1的进行套期保值，所以数量相等也难以实现；时间一致依然很难做到，现货市场中各时间段的供货和采购合同都有，期货市场中活跃月份是三个月到半年时间，所以很难达到，就会造成一些风险。

3、套保变投机，一旦发生亏损后，就只提市场的风险。

很多企业开始打着套期保值的大旗参与期货交易，但实际操作中就变成了完全的投机行为，亏损后，就说：好在套保做得少，我还活着！几种新发展起来的正确观点4、如果你要求提高卖价，那你得承认你套保没做好。

近几年来，各种商品价格波动巨大，尤其在金融危机前后，致使很多企业承受不住价格波动而破产。

而有些企业反而在这次大的波动中迅速发展壮大了，这些企业多数利用了期货市场的套期保值手段，有效规避了价格剧烈波动的风险。

曾有位公司领导说过：“如果你要求提高卖价，那你得承认你期货套保没做好”。

5、套期保值的发展。

针对160年传统意义上的套保方式的不足，美国人沃金提出的基差逐利型套期保值的理论：不在于能否消除风险，而在于能否通过需找基差的变化或预期基差的变化来谋取利润，来寻找套期保值的机会。

实际上就是升水的时候卖出保值多一点，买入保值少一点；贴水的时候买入保值多一点，通过价差的缩小来获取利润，锁定看得见的利润。

缺点在于如果没有基差，那就不做，就等待，实际上就丧失了套期保值的意义，尤其价格大幅波动风险的时候。

6、针对传统套期保值的局限性和基差交易的片面性，马克维茨组合投资理论观点来解释套期保值概念认为：期货、现货是企业资产，期货合约实际上是作为企业资产的配置动态的调整。

7、先进的理念VAR技术的引入期货市场。

VAR实际上是要估测“正常”情况下资产组合的预期收益与在一定置信区间下的最低价值之差。

VAR风险价值方法是二十世纪90年代以后发展起来的一种新型风险管理工具，作为一种金融风险测定和控制的模型，它简单易操作，相比于传统的金融风险管理模型，更具有实用性和投资参考意义。

目前它已成为国际上度量市场风险、业绩评估和监管信息披露等方面的一种主流方法。

期货市场作为整个金融市场中的一个重要组成部分，剧烈的波动性和巨大的信息量，使其当之无愧地逐渐成为市场风险管理的有效管理工具。

（三）套期保值的种类套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。

分为：买入套期保值和卖出套期保值。

1、买入套期保值：（又称多头套期保值）是在期货市场中购入期货，以期货市场上的多头来保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。

A铜加工厂2002年9月1日签订了一份1000吨铜丝供应合同，2002年12月底交货，价格为19000元/吨。

经成本核算及生产计划安排，加工周期约为一个月，电铜1000吨务必在11月下旬准备好，加工费约为4000元/吨，这样电铜的价格就要求不得高于15000元/吨。

由于担心电铜价格上涨，就可以利用期货市场进行买进套期保值，以当日15000元/吨的价格，买进2002年11月到期的铜期货1000吨（期货交货期一般在当月下旬）。

如到11月时，铜价涨到了16000元/吨，A铜加工厂就可以将1000吨期货铜全部卖出平仓，同时在现货市场以16000元/吨买进1000吨。

这样，虽然该铜加工厂在买铜原料时，每吨多花1000元，可在期货上每吨赚了1000元，这样就保证了原料采购价格仍然稳定在15000元/吨。

虽然铜价上涨了，但没有影响铜厂利润，铜厂通过套期保值有效地锁定了利润。

另外，还有一种情况就是：到11月时，铜价下跌了，比如说，铜价下跌到14000元/吨，该厂虽在期货上亏损1000元/吨，可在现货市场却能以低于当时价格1000元/吨买进现货，同样能得到弥补，起到了锁定成本、锁定利润的目的。

当然，对买进套期保值的实现方式，还有一种方法就是现货交割。

铜厂也可以把1000吨期货铜做现货交割，因为交割费用存在这种方式在现实中较少使用。

从上面的实例操作中可以看出，铜加工企业为了有效地回避市场风险，稳定原料价格，降低成本，锁定加工利润，就应该充分利用期货市场的套期保值功能，这样，铜加工企业在原料采购环节中可能出现的风险，就有望得到解决。

2、卖出套期保值：（又称空头套期保值）是在期货市场中出售期货，以期货市场上的空头来保证现货市场的多头，以规避价格下跌的风险。

A铜加工厂9月1日买进1000吨电解铜，价格为15000元/吨，当时铜丝价格为19000元/吨。

加工周期预计为一个月，铜丝将在一个月后出厂，由于厂方担心一个月后铜丝价格下跌，因此，该厂就可以在期货市场上，做卖出套期保值，以15000元/吨的价格卖出1000吨期货铜。

这样，就可以规避由于铜价下跌而引起铜丝价格的相应下跌而带来的价格风险。

一个月后，铜丝加工出来了，比如市场价格果然跌了，电解铜价跌到了14000元/吨，铜丝价格每吨也相应跌了1000元为18000元/吨，这样虽然该厂的1000吨铜丝按当时市场价18000元/吨销售，虽比一个月前少卖了1000元/吨，但期货市场上的1000吨期货铜每吨盈利了1000元，这样铜丝销售中的亏损恰好在期货中得到了弥补，铜丝加工毛利润仍然锁定在每吨4000元，相当于销售价格还是固定在一个月前的19000/吨的价位上。

当然，还有一种情况就是：一个月后，市场价格涨了。

比如说，电解铜价涨到16000元/吨，相应铜丝价格每吨也上涨了1000元为20000元/吨，这样，铜丝销价每吨比一个月前高卖了1000元，但期货铜每吨则亏损了1000元，这样期货上的亏损在铜丝销售价格中得到了弥补。

综上所述，利用期货市场的套期保值手段进行避险操作，可以规避现货市场的价格风险，顺利实现现货市场的正常加工利润。

二、企业参与套期保值的目的企业参与套期保值的真正目的不是风险最小化，也不是利益最大化，而是两者的统一，即将企业利润曲线的波幅压缩到企业稳健经营的可承受程度。

通俗来说----套期保值的目的就是：正常情况下假如加工利润率是8%，而一旦原材料价格较大幅度变化可能使这8%都不能保障，套期保值就是要利用期货市场保住现货市场的8%的加工利润。

三、企业参与套期保值的必要性（一）商品价格波幅在增加，致使很多企业经营风险在增加。

随着全球经济一体化的深入，各种商品价格波动的幅度在增大，频率在增加。

2000年至2008年上半年，以原油为代表的大宗商品价格出现了大幅飙升和剧烈波动，企业经营风险不断加大；2008年下半年来，以次贷危机为导火线，商品价格暴跌更是使许多企业在剧烈波动的行情中举步维艰。

全球大宗商品价格大幅的波动，震动了整个工业、金融业、消费行业，进而影响到处于竞争格局中的每一个企业的生存和经营方式。

随着金融投资行为向各领域的渗透，大宗商品越来越多地呈现一般商品和金融产品的双重属性，价格走势更加难以捉摸。

尽管很多企业预见到风险，并采取一些防范措施，但由于客观条件的限制和主观判断误差等原因，难以达到理想的避险效果。

2008年底，受国际金融危机的冲击，很多中小企业被迫倒闭；经过近3年的复苏，国民经济运行状况逐渐好转，可是经济基本面也并没有发生拐点性的波动，而中小企业的处境却似乎“比2008年还要艰难”。

根据国家工信部出台的统计数据，2011年前两个月，规模以上中小企业亏损面达15.8%，亏损额度增长率高达22.3%。

而规模以下的小企业，亏损情况可能更加严重。

2011年人工涨、汇率涨、原材料价涨；用工荒、用电荒、资金短缺等问题，国际金融危机之后的第二轮危机，正在向中小企业逼近。

关于中小企业的坏消息纷至沓来：广州的服装厂因订单锐减大面积停工；温州3家企业因老板出逃或经营不善濒临破产。

（二）期货市场可以滤掉商品的实际波幅。

我国市场体系的不断完善，不仅拓宽了企业的经营时空，也扩大了企业的经营风险。

市场变化最大的、不确定的是价格的变化，由于价格的变化给企业造成的风险主要存在于经营利润的不确定性，当市场价格的变化对自身有利时，可能获得高于预期的暴利,利润增加，可一旦价格变化对自身不利时，不但预期利润难以实现，甚至出现无法承受的损失而导致企业破产，使多年经营付之东流。