国际金融课件5第五章外汇市场与外汇交易

第五章

外汇市场与外汇交易

第一节外汇市场

一、外汇市场的概念

简单来说，外汇市场就是外汇交易的场所。外汇市场由有形市场和无形市场构成，有形外汇市场指的是外汇交易者在一定时间内集中于固定场所，按一定的规则进行外汇交易。

二、外汇市场的主要特征

（1）外汇市场是某国或地区之间宏观经济变化的“晴雨表”。

（2）外汇市场的汇率波动频繁，外汇风险管理已经引起重视。

（3）外汇市场上“创造价格”的功能越来越突出。

（4）外汇市场上政府的干预比以前频繁，规模小，但及时并且效率高。

三、外汇市场的类型

根据外汇交易交割收付款期限的不同，外汇市场可以分为：

13>.即期外汇市场

2.远期外汇市场

3.掉期外汇市场

4.外汇期货市场

8>5.外汇期权市场

这五种市场在交易方式上具有相对独立性，但在外汇的市场价

格上，相互联系却非常紧密，一个市场的价格变动会同时影响

另外四个市场的价格。

四、外汇市场的作用

（1）清算结算作用

某企业进口一批货物，需支付100万美元，该企业在外汇市场用人民币买进美元以支付货款。

（2）套期保值作用

某企业出口一批货物，收到100万美元，预计十天后支付进口材料款，但近日美元汇率不稳，持续下跌，欧元走势较好，该企业将该笔美元换成欧元，待支付材料款时再换回美元。

（3）投机作用

P59引例

（4 ）形成汇率

外汇的市场交易形成外汇价格即汇率。

五、外汇市场的参与者

外汇市场

参与者

（1）外汇银行

（2）外汇

经纪人

（3）顾客

（4）中央银行

第二节外汇业务

一、即期外汇业务

（一）即期外汇业务的概念与类型

即期外汇业务又称现汇交易，是指外汇买卖双方在达成交易的当天或两个工作日内完成交割的外汇买卖业务。即期外汇买卖的汇率称为即期汇率（Spot Rate）。

即期外汇业务按其银行间结付方式的不同分为电汇（Telegraphic Transfer, T/T）、信汇（Mail Transfer, M/T）和票汇（Demand

Draft, D/D）。

（二）即期外汇业务的报价与操作实例

例P64

小结：即期外汇买卖步骤

一笔完整的即期外汇买卖应包括：询价（Asking）、报价（Quotation）、成交（Done）及证实（Confirmation）四个步骤，其中包括买卖的金额、买卖的方向、买入价和卖出价、起息日及结算指示等。

注意：为了节约交易时间，使用规范化的简语

1.一般只报点数

2. 交易额是100万的整倍数：如USD1表示100万美元

3.买入和卖出与数额同时报出：如“6 yours”表示我卖给你600万美元,“3 mine”表示“我买入300万美元”。

4.但在确认环节，汇率则要报全价。

二、远期外汇业务

（一）远期外汇业务的概念与作用

远期外汇业务又称期汇交易，是指外汇买卖成交时，双方将交割日预定在即期外汇买卖起息日后的一定时间的外汇交易。

作用：保值和投机两方面的作用。

（二）远期汇率的标示方法

远期汇率就是买卖远期外汇时所使用的汇率，它是在买卖成交时即确定下来的一个预定性的价格。远期汇率以即期汇率为基础，但一般与即期汇率有一定的差异，称为远期差价或称为远期汇水（Forward margin）。

在直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水

远期汇率=即期汇率－贴水在间接标价法下：远期汇率=即期汇率－升水

远期汇率=即期汇率+贴水远期汇率的标示方法

以汇价点表示远期汇水的规则如下：

在直接标价法下，点数排列前大后小，表示外汇远期升水，相反前小后大则表示外汇远期贴水；

见书P65，例5.

在间接标价法下，点数排列前大后小，表示外汇远期贴水，相反前小后大则表示外汇远期升水。

操作方法：无论何种报价方式，

点数排列前小后大，汇率与汇水同边相加

点数排列前大后小，汇率与汇水同边相减

口诀：前小后大用加法

前大后小用减法

练习：

1.即期汇率USD/CAD 79

三个月远期 300/290

十二个月远期 590/580

前大后小用减法

则6个月远期汇率USD/CAD 89

9个月远期汇率USD/CAD 99

口诀：前小后大用加法

前大后小用减法

练习2

即期汇率USD / /48

3个月远期 100 /88

前大后小用减法

则：三个月远期汇率 USD / /60

练习3

即期汇率 EUR/CHF 43

3个月远期汇水 30/58

前小后大用加法

3个月远期汇率

EUR/CHF

（三）远期汇率与利率的关系

远期汇率是由两种货币的利差决定的，利率变动会直接影响到汇水的大小，具体计算公式为：

远期汇水具体数字=即期汇率×两种货币利率差×交易期限/12

例：见书P67

练习：

伦敦外汇市场限期汇率￡1= ＄，伦敦市场利率为9%，纽约市场利率为%，求：

美元远期汇率是升水还是贴水？

升水或贴水值是多少？

三个月远期汇率是多少？

方法一：美元升水率

答1：美元利率低于英镑利率，美元远期汇率升水。

答2：美元远期升水值

=即期汇率×两种货币利率差×交易期限/12

= ×（9%%）×3 /12

=（USD）

答3：三个月远期汇率

=+

=

方法二:英镑贴水率

答1：美元利率低于英镑利率，美元远期汇率升水，英镑远期汇率贴水。

答2：英镑远期贴水值

=即期汇率×两种货币利率差×交易期限/12

= ×（9%%）×3 /12

=（USD ）

答3：三个月远期汇率

= =（USD )

三、套汇与套利（Arbitrage）

（一）套汇

（1）直接套汇（Direct Arbitrage）又叫两角套汇（Two Pionts Arbitrage）或双边套汇（Bilateral Arbitrage），它是指利用两个不同外汇市场的两种货币在同一时刻出现的汇率差异，同时在这两个市场买卖以赚取汇率差额的交易。

例：P68

纽约：1美元=日元

东京：1美元=日元

美元的汇率在纽约比东京高。

在纽约以日元价格卖出100万美元。

在东京以日元价格买进100万美元。

赚90万日元。

练习：

纽约：1英镑=90美元

伦敦：1英镑=30美元

如何进行套汇？

练习答案：

纽约：1英镑=90美元

伦敦：1英镑=30美元

纽约英镑价格比伦敦高，遵循贱买贵卖原则：

在纽约按卖出100万英镑得万美元。

在伦敦按买入100万英镑，花掉万美元。

赚5000美元。

或者：

在纽约按卖出100万英镑得万美元。

在伦敦将万美元按买入英镑得万英镑。

赚2988英镑。

（ 2）间接套汇（Indirect Arbitrage），又叫三角套汇（Three Points Arbitrage）和多角套汇（Multiple Points Arbitrage），它是指利三个或多个不同外汇市场中三种或多种货币之间的汇率差异，同时在这三个或多个外汇市场进行套汇买卖，获取汇率差额的交易。

例：P68

伦敦：1英镑=美元

纽约：1美元=日元

东京：1英镑=日元

东京：按卖出100万英镑，换回18950万日元

纽约：按卖出18950万日元，换回万美元

伦敦：按卖出万美元，换回万英镑

赚万英镑。

如何判断有无套汇机会？

将汇率相乘，得数≠1，即有机会。

上例：

伦敦：1英镑=美元

纽约：1美元=日元

东京：1英镑=日元（1日元=英镑）

××=

不等于1，存在套汇机会。

套汇线路：

如果三个汇率相乘的结果是＞1，套汇线路为ABC，如果三个汇率相乘的结果＜1，套汇线路刚好相反为CBA（或CAB，要经过试算）。

上例是小于1，因此线路为CBA。

练习：

伦敦：￡1=＄95

巴黎：￡1=62

纽约：＄1= 94

如何进行套汇？

注：可将上述汇率转换为中间汇率。

第一步,计算中间汇率

A伦敦：￡1=＄95=

B巴黎：￡1= 62=（1 = ￡）

C纽约：＄1= 94=

第二步，计算有无套汇机会

（英镑/美元）×（美元/欧元）×（欧元/英镑）=（不等于1，有套汇机会）

第三步，确定套汇线路

如果大于1，线路从前到后，如果小于1，线路从后到前。

该例：因小于1，得出套汇线路BCA巴黎-纽约-伦敦

在巴黎1英镑换（为方便计算，采用中间汇率）欧元，在纽约欧元（1 = ＄）换美元，然后在伦敦市场美元（1 ＄= ￡）换英镑。

第四步计算毛利。

= （￡）

（二）套利（Interest Arbitrage）

又称利息套汇，是指投资者在两国短期利率出现差异且这种差异大于某种外汇的即期汇率与远期汇率的差额时，将该笔外汇资金从利率低的国家转移到利率较高的国家，以赚取利差收益的交易。

思考：

由于中国国内通胀预期提高，近一年来涌入中国的热钱较多，为什么？

1.预期人民币加息，而美国利率较低。

2010年08月26日14:55 来源：新浪

据国外媒体报道，美国市场利率洞察机构研究员日前公布，今年7月，联邦储蓄、支票、货币市场和有息存款帐户的平均利率近10年来首次跌破1%，降

至%。

2. 预期人民币升值。

3.中国国内资产价格上升（房地产和股票、大宗商品）。

例：2010年8月人民币存款一年期利率为%，美国一年期存款利率为%，某人将100万美元从美国转移到中国的银行，问

（1）一年期利差多少？

（2）如果

2010年8月汇率为1USD=

2011年8月汇率为1USD=

该投资者在2011年8月一年期存款期满后将资金调回美国，该投资者比在美国存款盈利多了多少？

答案：

在美国存款一年期得利：

100万美元×%=万美元

在中国存款一年期

本金：100万美元× =万人民币

利息：万人民币×%=人民币

一年期存款本利共得：

+ =万人民币

将资金调回美国：

÷=万美元

与美国投资相比：

万美元

答：投资盈利可多得万美元。

四、掉期业务

掉期交易（Swap Transaction）是指外汇交易者在外汇市场上买入（或卖出）某种外汇的同时卖出（或买进）数额相同、期限不同的同种外汇的业务。

掉期交易主要有以下两方面的用途：

（1）套期保值

例：见书P68

练习：新加坡进出口商根据合同进口一批货物，一个月后须支付货款10万美元，他将这批货物转口外销，预计三个月后收回以美元计价的货款，为避免风险，如何进行操作？

新加坡外汇市场汇率如下：

1个月期美元汇率：USD1=个月期美元汇率：USD1=如何操作？

1个月期美元汇率：USD1=个月期美元汇率：USD1=为避免美元汇率波动的风险，该商人做以下掉期操作：

第一步：买进一个月远期美元10万，应支付万新加坡元

第二步：卖出3个月远期美元10万，收取万新加坡元

付出掉期成本万新加坡元，此后无论美元如何波动，该商人均无汇率风险。

练习：某进出口公司一个月后将收到100万英镑的货款，三个月后需支付100万英镑的货款。假定汇率：

1个月 GBP1=

3个月 GBP1=

该公司为了保值，须进行掉期交易。

问如何操作？结果如何？

操作：

卖出1个月100万英镑，买入美元165万

买入3个月100万英镑，卖出美元万

该次掉期业务使公司盈利万美元。

五、择期业务

择期外汇交易是指买方可以从交易日的第二天起在约定期限内的任何一个交易日按约定的汇率进行外汇交割的业务。一般遵循的原则是：（1）银行买入择期远期外汇，且远期外汇呈升水时，如果择期从即期开始，按即期汇率计算；如果择期从将来某一天开始，则按择期开始的第一天远期汇率计算。若远期外汇呈贴水时，则按择期的最后一天的远期汇率计算。

（2）银行卖出择期远期外汇，且远期外汇呈升水时，按择期的最后一天的远期汇率计算；当远期外汇呈贴水时，如果择期从即期开始，则按即期汇率计算；如果择期从将来某一天开始，则按择期开始的第一天远期汇率计算。

第三节利用外汇市场汇率正确进行进出口报价

一、即期汇率下的外币折算与报价

（P69）

1.用两种货币的中间汇率报价

某日纽约汇率为1英镑=美元，

英国出口商出口十万英镑货物到美国，美国进口商要求

按美元和英镑两种货币中间价报价。

折算汇率：

中间汇率：（+）÷2=

USD1=1/=

美元报价为10万英镑

英镑报价为10万×=万英镑。

2.用两种货币的实际汇率报价

某日纽约汇率为1英镑=美元，

英国出口商出口十万美元货物到美国，美国进口商要求按美元和英镑两种货币实际汇

率报价。

折算汇率：美元/英镑 1美元=1/=再按前小后大排序买卖价1美元=按美元报价：10万美元

按英镑报价：万英镑（为什么是？）

三种思路：

1.收到英镑后卖给银行换成美元，银行买入英镑价，折算为英镑报价时就是.

2.收到英镑时还得要到银行换成美元，银行卖美元是英镑。

3.既然能确定卖英镑给银行是，那么与与之相乘，与十万元最接近的当然就是报价了。

3.不同外币之间的折算（套汇）

口诀：

同一货币相同边，交叉相除

同一货币不同边，同边相乘

例1：已知某日即期汇率

USD/JPY=90

USD/CNY=99

求(1)JPY/CNY

(2)CNY/JPY

因为：两个已知即期汇率都是以美元币作为单位货币（或计价货币），所以套汇汇率为交叉相除；

解（1）：

JPY/CNY=USD/CNY÷USD/JPY

日元买入价为USD/CNY÷USD/JPY=÷=

日元卖出价为USD/CNY÷USD/JPY=÷=

所以得出JPY/CNY=35

注意：不管先算买入或是先算卖出，最后将得数小的放前，大的放后。

解（2）：

已知某日即期汇率

USD/JPY=90

USD/CNY=99

求CNY/JPY

CNY/JPY=USD/JPY÷USD/CNY

价一：USD/JPY÷USD/CNY=÷=

价二：USD/JPY÷USD/CNY=÷=

所以得出CNY/JPY =

交叉相除口诀：

小学算术：被除数÷除数=商

求谁谁是除数

对方是被除数

即期汇率下的外币折算与报价

如果两个已知即期汇率中一个是以A币为单位货币，另一个是以A币为计

价货币，则套汇汇率为同边相乘。

例2：已知某日即期汇率USD/CHF=594

EUR/USD=817

求（1）EUR/CHF （2）CHF/EUR

注：这里是求EUR/CHF的双向汇率。

因为已知汇率中一个以美元作为单位货币，一个以美元作为计价货币，所以应为同边相乘。

解（1）EUR/CHF=USD/CHF×EUR/USD

价一：USD/CHF×EUR/USD=×=

价二：USD/CHF×EUR/USD=×=

所以EUR/CHF=

解（2）： CHF/EUR

价一： CHF/EUR =1÷=

价二： CHF/EUR =1÷=

所以： CHF/EUR=99

二、合理运用汇率的买入价与卖出价

汇率的买入价与卖出价之间存在一个差价，一般为1～5‰，进出口商在对外报价时，应充分考虑到运用两个价格报价带来的货价差异。以下是三点报价的一般规则：

见书P71

（1）本币折算外币时，用买入价

（2）外币折算本币时，用卖出价

（3）远期汇率与进出口报价

第四节外汇业务中的金融创新

外汇业务中的金融创新

金融创新[financial innovation ]：金融创新是指变更现有的金融体制和增加新的金融工具，以获取现有的金融体制和金融工具所无法取得的潜在的利润，这就是金融创新，它是一个为盈利动机推动、缓慢进行、持续不断的发展过程。

金融创新定义虽然大多源于熊彼特经济创新的概念，但各个定义的内涵差异较大，总括起来对于金融创新的理解无外乎有三个层面。

第四节外汇业务中的金融创新

1、宏观层面的金融创新将金融创新与金融史上的重大历史变革等同起来，认为整个金融业的发展史就是一部不断创新的历史，金融业的每项重大发展都离不开金融创新。

2、中观层面的金融创新是指上世纪50年代末，60年代初以后，金融机构特别是银行中介功能的变化，它可以分为技术创新，产品创新以及制度创新。

3、微观层面的金融创新仅指金融工具的创新。

一、外汇期货

1.外汇期货的概念

所谓外汇期货是指买卖双方通过固定的交易所，按照标准化合约的规定，在未来某一指定时间以约定价格买进或卖出某种外汇的交易。

记住：外汇期货与远期外汇的区别（P74）

2.外汇期货的运用

见书：P73

3. 外汇期货业务与远期外汇业务的异同

外汇期货业务最大的特点是“见钱不见物”，即交易的对象是期货合约。但从本质上看，外汇期货业务是一种特殊的远期外汇交易，它们的相同点是：

1.交割时的价格都是事先约定的汇率。

2.交易目的都是为了保值或投机。

3.本质都属于远期外汇交易。

但在交易的形式和方法上，两者又有很大的区别，主要表现在以下几个方面：见书P74

1.交易方式不同

2.合同的形式不同

3.交割方式不同

4.对保证金的要求不同

5.结算方式不同

例：某商户三个月后将收到一笔货款100万美元，为了防止三个月后美元汇率下跌，做了一个三个月远期卖出100万美元的交易。

即期汇率 USD/GBP

三个月 USD/GBP

三个月后 USD/GBP

该商户后悔极了。如果当初不做远期交易，可得英镑72万，现在少得万。

有没有办法做一种交易，让人损失是有限的，收益是无限的呢？

期权交易可以做到。

二、外汇期权

（一）.外汇期权的概念与特点

期权又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。期权交易事实上是一种权利的交易。

买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。

为了获得这种权利，他必须向卖方支付一笔期权费，而卖方收

取了期权费则有义务在买方要求履约时买入或卖出该种外汇资

产。

也就是说期权交易双方权利义务不对等。期权合约是否执行，完全取

决于买方，市场行情对他不利，他可以选择执行期权，市场行情对他有

利，他可以选择不执行期权。

外汇期权交易与期货交易一样，也是在交易所内以公开竞价的方式进行的，也采用标准化合约的形式。

外汇期权合约主要包括以下要点：P75

（1）.汇率表示方法

（2）.期权费

（3）.协定价格

（4）.到期月份（Expiration Months）

（5）.到期日（Expiration Date）

（6）.交易数额

（二）外汇期权交易的种类及运用

1.按买方行使权利的时间划分：

美式期权：买方可以在从签约日到到期日

的任何一个交易日行使权利。

欧式期权：买方只有在期权到期日才能行

使权利。

对买方来说，美式期权更灵活。

2.按期权的买卖性质来划分：

1).买入看涨期权：若有远期外汇支出时，可以达到避险保值的目的，若没有，则可达到投资牟利的目的。

如：三个月后需要10万欧元，买入三个月期权，价格1USD=

合约到期时，市场价格1USD=，合约价格低，当然执行合约；10万欧元只需万美元，市场价则要万美元。

如果市场价格1USD=，当然不执行合约，因为市场上可以买到更便宜的美元。

2).卖出看跌期权，若有远期外汇收入时，可以达到避险保值的目的，若没有，则可达到投资牟利的目的。

如：三个月后收到10万欧元，到时要兑换成美元。卖出三个月期权，价格1USD=

合约到期时，市场价格1USD=，合约价格低，当然不执行合约；10万欧元按合约只能换万美元，市场价则可换万美元。

如果市场价格1USD=，当然执行合约，因为市场价只能换１５万美元，合约价格能换１５.２万美元。

例：P76

买入看涨期权

某投资者买入加拿大看涨期权，价格为CAD1=

期权费为CAD,购买一份标准合约需50000CAD。可知买方：

最大风险：为×50000=1000美元

最大利润：为无限

盈亏平衡点：+=美元

当市场价格＜时，放弃行使购买权利，转而向市场购买，损失1000美元当市场价格＞时，行使购买权利

当市场价格=时，可行使也可放弃购买权利。

卖出看跌期权：

某出口商出口货物，三个月后收入100万英镑，即期汇率为GBP1=. 为防止

英镑贬值，该出口商买入一份三个月期的英镑看跌期权，价格为GBP1=.期权费为美元，共15000美元。

3个月后，

如果市场价格＜，行使卖出英镑权利

如果市场价格＞，放弃卖出英镑权利，转而卖给市场，损失15000美元

如果市场价格=，可行使也可放弃卖出英镑权利，损失15000美元。

（三）、期权、期货与远期外汇业务的比较

以通讯工具交易

在交易所公开竞价成交

在交易所公开竞价成交

交易方式

一般无须缴纳

交易双方均须缴纳保证金，如不履约则没收保证金

买方须缴纳权利金，无论是否履约，该权利金均不退回。

保证金

自由议定

标准化

标准化

合约内容

自由议定

由交易所规定

由交易所规定

履约日期

交易双方均有履约义务