期货估值与实证分析_以上海铜期货为例
金属铜跨期套利交易分析及运用
套利是指市场的参与者通过发现市场价格在运行过程中因某些偶发性因素或是对市场供求情况的预测影响而产生一定的价差时，针对有差别的市场价格的商品而进行的风险相对锁定、获得收益稳定的交易方式。
它是一种赢利相对稳定而风险较低的交易手段，越来越受到市场人士的关注，无论是在国内或国外市场，特别是在一些交易相对活跃、流动性较好的品种上都有存在套利的可能性。
套利在具体的市场操作中有多种类型，这里重点介绍的是跨期套利的分析与运用。
跨期套利：以上海期货交易所铜合约为例（以下均以此为例），在交易所上市交易的和约每月一个，一年内有12个，其中离现货月份近的合约称为近期合约，离现货月份远的合约称为远期合约，按正常的市场供求情况的体现，铜合约在考虑了资金占用成本、交易成本与仓储成本的因素下，相邻两个合约间的价格差是保持在一定的幅度内的，这时是正常的。
而当市场供求关系与预测情况发生变化、或受某些偶发性因素的影响，就会使合约间的价格差异出现扩大或是缩小的情况，由于各合约都是受到同样的经济因素及政策因素的影响，即处在相同的经济环境中，随着越接近现货月的时候，两者间的价格关系会趋于相互的正常化，这种价格差的变化就为进行跨期套利交易提供了基础。
以下我们以例说明：1、买近卖远的跨期套利交易：市场常常会出现这样的情况，在一个相对平稳的市场，价格差异保持着正常的水平，此时出现供应不足而需求相对旺盛，则会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约，交易者就可以通过买进近期月份合约的同时卖出远期月份合约来进行跨期套利。
例1：市场出现近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约的情况。
6月1日买进1手9月份合约，价格17500元/吨同时卖出1手11月份合约，价格17600元/吨价格差异：100元/吨8月1日卖出1手9月份合约，价格17580元/吨同时买进1手11月份合约，价格17630元/吨价格差异：50元/吨套例结果盈利80元/吨亏损30元/吨价差变化：缩小了50元/吨形成净盈利：80-30=50元/吨说明：如果套利者只买入9月份合约，到时平仓可以获得净利80元/吨，为什么还要卖出11月份合约以至遭受损失，使最后盈利只有50元/吨呢？因为如果只买入9月份合约，预测正确可以获得厚利，但一旦预测失败，损失也是很大的。
期货市场的铜期货分析
期货市场的铜期货分析一、市场背景期货市场是金融市场中的一种衍生品市场，其中铜期货是其中较为重要的品种之一。
铜是一种广泛应用于各个工业领域的重要金属，其价格波动对于全球经济具有重要影响。
因此，对于铜期货的分析与预测对于市场参与者来说具有重要意义。
二、供需因素分析1. 铜的供给：铜的供给主要来自于采矿业和回收业。
全球主要产铜国家包括智利、中国、秘鲁等。
采矿业的投资、政策调整以及天气等因素都会对供给产生重要影响。
2. 铜的需求：铜的需求主要来自于建筑、电力、电子、汽车制造等工业领域。
全球经济形势、工业发展以及政策变化等都会对需求产生影响。
三、技术指标分析1. K线图分析：通过观察铜期货价格的日、周、月K线图，可以发现价格趋势、支撑位和阻力位等重要信息，从而判断市场走势。
2. 移动平均线分析：使用不同周期的移动平均线进行分析，可以初步判断价格的趋势，在短期内判断买卖信号。
四、基本面分析1. 宏观经济因素分析：通过关注全球经济形势、贸易政策、货币政策等因素，可以对铜期货市场的走势有所把握。
2. 供需关系分析：通过关注铜的供给和需求情况，特别是国内外主要产铜国家的政策、产量以及消费情况，可以对市场供需关系进行分析，进而预测价格走势。
五、风险提示1. 政策风险：由于铜期货市场涉及到国内外政策的因素，相关政策的调整可能对市场走势带来风险。
2. 价格波动风险：铜期货市场价格波动较大，投资者需注意价格风险和交易风险，并做好风险管理。
六、结论通过对期货市场的铜期货进行供需因素分析、技术指标分析和基本面分析，可以帮助投资者做出理性的决策。
然而，市场风险与不确定性仍然存在，投资者需要根据自身风险承受能力和情况进行合理的投资规划，并在投资过程中做好风险管理。
以上是对期货市场的铜期货进行分析的相关内容，通过科学的方法和理性的分析，可以对市场进行有效的判断和预测。
尽管市场存在风险，但合理的分析和决策仍然能为投资者带来机遇与回报。
铜现货与期货价格间关系的实证分析
对 它 们 进 行 差 分 ， 而 差 分 可 能 导 致 关 于 两 变 量 之 间 关 系 然 的 信 息 损 失 。所 以我 们 就 得 考 虑 是 不 是 存 在 对 非 平 稳 的 两
变 量时间序列进行 回归也不会造 成错 误 的情况 。于是 Ｅ － ｎ
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选 用 格 兰 杰 因果 关 系检 验 模 型 定 量 分 析 沪 铜 现 货 与 期 第 用 货 价 格 变 动 问 的关 系 。一 个 完 整 的格 兰 杰 因 果 关 系 检 验 模 ＋ ； 二 步 ， 各 回 归 模 型 的残 差 平 方 和 计 算 Ｆ 统 计 量 ； 第 三 步 ， 验 原 假 设 ， 果 其 中 至 少 有 一个 显 著 为 ０ 则 拒 绝 检 如 ， 型 包 括 了两 变 量 的 单 位 根 检 验 ， 果 单 位 根 检 验 结 果 是 非 如
ｉ １ 一
一 口 ＋ ｎ ＋ 口 ＋ Ａ ｚ
如 果 一 阶差 分 是 稳 定 的 ， 此 变 量 是 一 阶 单 整 。变 量 的 一 则 阶 差 分 单 整 是 变 量 之 间存 在 协 整 关 系 的必 要 条 件 。 １ ２ 协 整分 析 ． 如 果 两 变 量 是 非 平 稳 序 列 ， 么 意 味 着 在 回 归 之 前 要 那
１ １ 单 位 根 检 验 模 型 ．
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＋ ， 有限制条件回 归Ｘ 一∑ ｘ
归 模 型 的 两 个 变 量 ， 行 同样 的 回归 估 计 和 假 设 检 验 即可 。 进
在 现 实 的 经 济 社 会 的 实 际 研 究 中 ， 数 时 间 序 列 都 是 ２ 数 据 选 取 与 实 证 分 析 多 ． 非 平 稳 的 ， 而 某 些 非 平 稳 时 间 序 列 的 某 种 线 性 组 合 却 可 ２ １ 数 据 选 取 然 分析 所使 用 的样 本 数据 来 自上 海 期 货 交 易 所 的 铜 期 货 能 是平 稳 的 。 如 果 一 个 变 量 是 平 稳 序 列 ， 其 均 值 与 时 间 ｔ 则 无 关 ， 围 绕 该 均 值 波 动 ， 有 向其 收 敛 的 趋 势 。检 验 时 间 价格 数据 以 及铜 现 货 价 格 数 据 。期 货 价 格 数 据 来 源 于 文 华 且 并 财 经 资 讯 有 限 公 司 的 Ｆｎ２ ０ ｉｓ０ ７交 易 系 统 ， 时 间 区 间 为 取 序 列 变 量平 稳 性 常 用 的 单 位 根 检 验 ＡＤ 检 验 模 型 为 △ Ｆ
2022年-2023年期货从业资格之期货投资分析每日一练试卷A卷含答案
2022年-2023年期货从业资格之期货投资分析每日一练试卷A卷含答案单选题（共30题）1、( )是田际上主流的判断股市估值水平的方法之A.DDM模型B.DCF模型C.FED模型D.乘数方法【答案】 C2、7月中旬，某铜进口贸易商与一家需要采购铜材的铜杠厂经过协商，同意以低于9月铜期货合约价格100元/吨的价格，作为双方现货交易的最终成交价，并由铜杆厂点定9月铜期货合约的盘面价格作为现货计价基准。
签订基差贸易合同后，铜杆厂为规避风险，考虑买入上海期货交易所执行价为57500元/吨的平值9月铜看涨期权，支付权利金100元/吨。
如果9月铜期货合约盘中价格一度跌至55700元/吨，铜杆厂以55700元/吨的期货价格为计价基准进行交易，此时铜杆厂买入的看涨期权也已跌至几乎为0，则铜杆厂实际采购价为（）元/吨。
A.57000B.56000C.55600D.55700【答案】 D3、在中国的利率政策巾，具有基准利率作用的是( )。
A.存款准备金率B.一年期存贷款利率C.一年期田债收益率D.银行间同业拆借利率【答案】 B4、在完全竞争市场中，企业在短期内是否继续生产取决于价格与( )之间的关系。
A.边际成本最低点B.平均成本最低点C.平均司变成本最低点D.总成本最低点【答案】 C5、货币政策的主要于段包括( )。
A.再贴现率、公开市场操作和存款准备金制度B.国家预算、公开市场操作和存款准备金制度C.税收、再贴现率和公开市场操作D.国债、再贴现率和公开市场操作【答案】 A6、波浪理论的基础是( )A.周期B.价格C.成交量D.趋势【答案】 A7、在无套利区间中，当期货的实际价格低于区间下限时，可采取（）进行套利。
A.买入期货同时卖出现货B.买入现货同时卖出期货C.买入现货同时买入期货D.卖出现货同时卖出期货【答案】 A8、某陶瓷制造企业在海外拥有多家分支机构，其一家子公司在美国签订了每年价值100万美元的订单。
沪铜期货分析报告
沪铜期货分析报告1. 引言本文将对沪铜期货进行分析，以帮助投资者了解该品种的走势和投资机会。
首先，我们将概述沪铜期货的基本信息和交易特点。
然后，通过对沪铜期货近期走势的技术分析，提供投资建议。
2. 沪铜期货基本信息沪铜期货是中国金融期货交易所推出的一种常见的有色金属期货品种。
该品种以铜作为标的物，并以现货交割。
沪铜期货合约包括主力合约和月合约，主力合约交易量较大，流动性较高。
3. 沪铜期货交易特点沪铜期货交易具有以下特点：•杠杆交易：沪铜期货可以通过保证金进行杠杆交易，投资者只需支付一部分保证金即可控制更大的合约价值，有较高的资金利用率。
•交割方式：沪铜期货采用现货交割方式，即合约到期时，交割实物铜。
•市场参与者：沪铜期货市场参与者包括投机者、套保者和实物买卖方，投机者占据较大比例，对市场波动产生重要影响。
4. 沪铜期货技术分析为了预测沪铜期货走势，我们将进行技术分析，重点关注以下指标：•趋势线：通过绘制趋势线，我们可以观察沪铜期货价格的长期趋势和短期波动。
•移动平均线：移动平均线是一种平滑价格波动的指标，通过计算一段时间内的平均价格，可以观察价格的长期趋势。
•相对强弱指标（RSI）：RSI指标可以帮助我们判断市场的超买和超卖情况，从而预测价格的反转点。
5. 沪铜期货分析根据近期沪铜期货的走势和技术分析，我们得出以下结论：•沪铜期货价格近期呈现上涨趋势，主要受到全球经济复苏和供应紧张的影响。
•技术分析显示，沪铜期货价格已经突破了关键的趋势线，并且移动平均线呈现向上的趋势。
•RSI指标显示市场并未超买，说明沪铜期货价格仍有上涨的潜力。
基于以上分析，我们认为沪铜期货有望继续上涨，投资者可以考虑逢低买入。
6. 投资建议基于沪铜期货的分析和走势预测，我们提供以下投资建议：•长线投资者：对于长线投资者，可以考虑持有沪铜期货仓位，以赚取价格上涨所带来的收益。
•短线投资者：对于短线投资者，可以密切关注沪铜期货价格的波动，抓住短期交易机会。
我国金属铜期货市场的套期保值功能分析
改革开放以来，我国资本市场发生了深刻的变革，而期货市场的发展也使得我国金属市场发生了巨变。
以金属铜期货为例，上海期货交易所作为世界上第二大铜交易市场的同时，铜工业已经能与国际上其他发展国家相抗衡。
期货市场能为我国企业的长远发展提供保障，企业可以运用市场机制，利用期货市场的套期保值功能，规避价格风险，从而获得较高利润，还可以扩大企业相关业务，以及销售相关的渠道。
我国金属行业可以分别从风险最小和效用最大的角度对铜期货套期保值的绩效进行衡量，确定合理的套期保值率，以规避价格波动风险，从而实现金属企业利润最大化。
一、我国金属铜期货市场发展的特点就目前而言，全球经济增长普遍出现大幅下滑，通货膨胀肆虐，为防止经济下滑以及通货膨胀带来其他问题，各国积极应对，纷纷采取适合自身国情的经济政策。
由于经济增速放缓，带来的负面影响就是工业增长也出现了大幅下滑，而制造业的不景气也导致各国金属铜行业的需求下降。
此外，还因为一些主要铜产国旷工罢工的原因，2008年铜的价格波动很大，由此带来的价格风险就更加显著，因此，对于铜期货的套期保值就显得格外重要了。
期货套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，将期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的替代物。
套期保值的主要特征是在期货市场和现货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。
期货套期的理论基础为：期货市场与现货市场价格走势在通常情况下基本一致，它们都受到相同供求关系的影响，所以涨跌方向保持一致，但由于分别是在两个不同的市场进行相反操作，盈亏自然相反，因此期货市场的盈利能够弥补现货市场的亏损。
我国铜期货市场的特点主要有以下几点：第一，期货交易难以被操纵。
我国的铜期货是一个交易量相当大的期货品种，体量之大以至游资难以操纵，从而能够保证我国铜金属行业可以按市场机制运行。
第二，国际化程度高。
我国铜期货市场与国际期货市场接轨，价格机制具有很好联动性，国内铜价在一定程度上可以代表国际价格。
GARCH类模型波动率预测效果评价——以沪铜期货为例
GARCH类模型波动率预测效果评价——以沪铜期货为例赵伟雄;崔海蓉;何建敏【摘要】以沪铜期货为例,研究了GARCH、EGARCH、FIGARCH和FlEGARCH四种模型的波动率预测效果.以已实现波动率为模型评价衡量标准,分别采用M-Z回归和损失函数进行预测效果检验,结果表明,无论残差服从高斯分布还是t-分布,不同的GARCH类模型预测效果有显著差异,其中FIGARCH模型预测效果最好,其次是GARCH模型,EGARCH和FIEGARCH模型预测效果不佳.此结论说明我国铜期货市场具有显著的长记忆性,但不具有非对称效应.【期刊名称】《西安电子科技大学学报（社会科学版）》【年(卷),期】2010(020)004【总页数】6页(P27-32)【关键词】GARCH类模型;波动率;预测;评价【作者】赵伟雄;崔海蓉;何建敏【作者单位】东南大学,经济管理学院,江苏,南京,211189;东南大学,经济管理学院,江苏,南京,211189;东南大学,经济管理学院,江苏,南京,211189【正文语种】中文【中图分类】F830.9波动率是金融经济研究中的重要变量之一。
对波动率的预测在近20年来吸引着无数学者与业内人士的关注。
目前预测波动率的方法主要有四种：传统标准差估计；GARCH类模型；隐含波动率；以及最近几年开始流行的随机波动率模型（SV）。
衡量这些模型预测能力的标准通常为两方面：样本内预测的表现以及样本外预测的表现。
经验表明由Engel发展起来的GARCH类模型通常对样本内预测表现较好，但对GARCH类模型的样本外预测能力，学者们意见不尽相同。
Bollerslev等人，Figlewski以及Poon和Granger认为GARCH类模型的样本外预测能力表现不佳[1-3]。
然而Sadorsky和Agnolucci对石油期货进行研究认为GARCH类模型样本外预测能力优于隐含波动率[4-5]。
国内学者的研究多集中在股市或股指。
国内外铜期货价格及国内铜现货价格动态关系的实证分析
国内外铜期货价格及国内铜现货价格动态关系的实证分析通过运用单位根检验、多元协整检验、向量误差修正模型VECM及方差分解等多种研究方法对伦敦金属交易所LME铜期货价格、上海期货交易所铜期货价格以及国内铜现货价格三者之间的动态关系做了系统分析。
标签：价格发现；多元协整检验；向量误差修正模型；方差分解1研究方法1980年，Sims提出的向量自回归模型在很多方面改善了联立方程模型的缺陷。
首先对V AR模型中的所有变量不再区分内生变量还是外生变量，可以全部看作内生变量来处理，从而减少了由于主观判断而增加的联立方程模型中的不确定性；其次就预测而言，V AR模型中方程右边的所有元素均为向量的滞后项。
因此右边所使用的数据都是历史数据，这样就不必在预测被解释变量时还要预测方程右边的解释变量，所以V AR模型在预测方面要比联立方程模型更加准确。
N维向量自回归模型V AR可以表示为：Z t=∑ki=1∏iZ t-i+εt=∏1Z t-1+∏2Z t-2+……+∏kZ t-k+εt，其中Z t为一个N×1阶的列向量，其每个元素代表一个随机时间序列变量，Z t=(z1t,z2t,……z nt)T，K为各内生变量的滞后阶数，其数值可以通过比较不同滞后阶数V AR模型回归结果中的LR、AIC、SC统计量来决定，εt为随机误差向量，εt，Ω是N×N的方差协方差矩阵。
对多个随机时间序列变量来说，虽然它们各自都是非平稳序列，但如果它们之间存在协整性，那么它们之间的某种线形组合便可能是平稳序列。
Engle与Granger（1987）对变量的协整性作了如下定义：（1）Z t=(z1t,z2t，……，z nt)T，其中z it为I(d)，i=1,2,……，n（2）存在非零向量δ→，使得ω→=δ→ Z t为I(d-b)，d≥b≥0, 则向量Z t 被称为阶数为(d,b)的协整向量，记作Z t CI(d,b)，特别当ω→为I(0)时，各分量之间的某种线形组合就成了平稳序列。
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3、国际大宗商品的价格水平受到供求的影响，间接反映
２００９．８
13
问题与探讨
了经济情况的现状以及对其趋势的预期。主要包括：石油价格、
12
２００９．８
讨 问题与探
趋势赋值：当趋势向上时，隶属度大于 0.5；趋势向下时， 隶属度小于 0.5。大于、小于的程度可以根据历史情况，权衡后 进行赋值。
趋势的趋势赋值可以分为以下几种情况： OA 段，匀速增长，隶属度大于等于 0.8； AB 段，加速增长，隶属度等于 0.5；通过相关分析，可以对 这种加速增长进行合理解释时，隶属度可以大于 0.5； BC 段，减速增长，隶属度小于 0.5；通过相关分析，可以对 这种减速增长进行合理解释时，隶属度可以大于 0.5； CD 段，匀速下降，隶属度小于0.5； DE 段，加速下降，隶属度等于 0.5；通过相关分析，可以对 这种加速下降进行合理解释时，隶属度可以小于 0.5； EF 段，减速下降，隶属度大于 0.5。 对经济、社会状况的发展变化，本文认为是周期性的，在 总体趋势上是上升的。大的上升过程中，由于受到外界各种因 素的影响，其发展过程会有一些波动，并且这些波动与各个因 素密切相关。如果不能对引起这些波动的因素影响进行解释 时，隶属度的赋值为 0.5，这时的上、下隶属度都为 1。 （四）灰度 对论域 U 上的灰度集合 G，指定两个从 U 到[0，1]的映射： μG∶U →[0，1]，x →μ（G x）∈[0，1] μG∶U →[0，1]，x →μ（G x）∈[0，1] 其中，μG≥μG ，μG 和 μG 分别称为 G 的上隶属度函数 和下隶属度函数，μG（x）和 μG（x）分别称为元素相对于 G 的 上隶属度和下隶属度。 灰度 = μ（G x）- μ（G x） 灰度反映的是对信息的了解程度。由于宏观经济形势和 金融市场的复杂性、多变性，我们不可能获得关于研究目标的 所有信息，即信息是不对称、不完全的。在对上、下隶属度赋值 时，采用以下规则：当没有人能比我们掌握更多信息时，我们 便认为我们已经掌握了所有信息。此时，上、下隶属度都等于 1，灰度为 0，像 GDP、CPI、企业的财务数据、金融市场中的价 格和成交量等，由于是公开信息，这时可以把指标的上、下隶 属度定为 1。当有人比我们掌握更多信息时，我们掌握的信息 便是不完全的，上、下隶属度必须都小于 1。本文中对非数值指 标进行赋值时，便会遇到这种情况。 在进行量化时，使用区间效果会更好些。因为在进行信息 收集时，对于最终能收集的信息量并不确定，所以需要对所收 集的信息量进行判断，最多、最少能获得多少信息，那么最多 和最少之间便是一个区间。 （五）权重的确定 权重反映的是指标的重要程度，依据序关系分析法来确 定。具体如下： l、确定序关系 若评价指标 x i 相对于某个指标 x j 的重要程度大于（或不 小于）时，则为 x i> x j。把选出来的同层次指标 x1…x j 进行排序，
现状为当前数值：趋势为增长率；趋势的趋势反映的是增 长的斜率，即增长是加速、减速还是稳定。我们对各项指标进 行赋值时，需同时对现状、趋势、趋势的趋势进行赋值。
（三）隶属函数和隶属度 对论域 U 上的模糊集合 A，指定一个从 U 到[0，1]的映射： μA∶U→［0，1] x→μ（A x）∈[0，1] 式中映射 μA 称为 A 的隶属函数，μA（x）称为 x 对 A 的
1.8
外汇储备
0.0631 3.1
欧盟 日本 主要国家贸易情况 美国 欧盟 日本 主要产品价格 石油
0.4204 0.1592 0.2125 0.4204 0.4204 0.1592
0.05 0.4118
加以考虑。
2
国际
0.8
3.2
农产品
0.2451
2、期货市场的分析用到了技术分析的一些指标。分为价格 因素与成交量的因素。这两方面反映的是市场当前的认可度，具 体分为日线、周线。同时期货市场中的投机因素不可忽略，在一 定程度上影响着价格走势。
问题与探讨
期货估值与实证分析
—— —以上海铜期货为例
■ 季永焜 张永伟 （山东大学 山东济南 250100）
摘 要：本文在期货估值研究中引入层次分析法的思想，利用模糊数学以及灰色数学作为估值评判的工具，全面考虑影响期 货的各个因素，建立了多层次指标估值体系，并把评判结果定量化。以上海铜期货为例进行了实证分析，开辟了期货定价的一条新 思路。
关键词：期货估值 多层次指标体系 隶属度 灰度
传统的期货定价研究最早源于 Keynes 提出的持有成本理 论，经过 Working、Brennan、Telser、Schwartz 等人的研究与发 展，形成了经典的持有成本理论定价模型。由于其定价模型假 设比较严格，与现实的金融市场相差较大。随着众多学者研究 的不断深入，逐渐放松了某些方面的假设，也不再假设市场是 完全的，并且假定标的资产价格服从几何布朗运动，利用求解 偏微分方程或等价鞅测度方法获得期货价格的表达式。
序号
要素名称
权重 序号
要素名称
权重
1
国内
0.15 2.1.1
美国
0.4204
1.1 国内生产总值 0.1822 2.1.2
欧盟
0.4204
1.2
消费分析
0.1526 2.1.3
日本
0.1592
1.2.1 消费者信心指数 0.385 2.2 主要国家就业（失业）率 0.2975
1.2.2 社会消费品零售总额 0.615 2.2.1
记为 x 1*> x 2*> …x j*。
2、给出相邻两个指标重要程度的判断
x
k-
* 1
与
xk*
的重要性程度之比
wk-
1／wk
的理性判断分别为
wk- 1/ wk= rk k= m，m- 1，m- 2，…，2
r k 的赋值可参考表 l。
表 1 r k 赋值参考表
rk
说
明
1.0
指标 xk- 1 与指标 xk 具有同样重要性
美国
0.4204
1.3 固定资产投资 0.1526 2.2.2
欧盟
0.4204
1.4
财政情况
0.1276 2.2.3
ห้องสมุดไป่ตู้
日本
0.1592
1.4.1
财政收入
0.385 2.3 主要国家消费指数 0.1328
平台所提供的交易信息，不但包括现货市场信息，还包括期货市 1.4.2
财政支出
0.615 2.3.1
美国
由于期货价格是现在人们对未来的预期价格，是标的资 产的远期交割价。所以期货价格与现货价格、人们对未来的预 期有密切关系。现在众多的定价理论中，缺乏对标的资产价格 变化原因的分析。另外，从认识事物的角度出发，研究标的资 产价格变化的原因而不是将其作为随机变量来处理会更加有 意义。
一、理论框架和分析方法 （一）理论框架：多层次指标体系 本文的分析方法借鉴了 Satty 的层次分析法的思想。将要 分析的对象分解成各个影响因素，对每个因素进行分析。然后 利用隶属度、灰度把分析结果量化。 在进行具体分析时，影响期货的因素是多方面的，为了考 虑全面，对各个指标进行了分拆细化，以期建立多层次指标估 值体系。 （二）现状（X）、趋势（dX／dt）、趋势的趋势（d2X／dt2）
稳定是经济发展的保证，政治效率也是政策有力执行的保障。这 3.1
国内
0.357
两方面对于人们信心的恢复也是显著的。 （五）国际政治、政策和科技 随着人类社会的不断发展，联系更加密切，经济全球化必将
是发展的趋势。世界将形成一个全球性的市场，一国政治、政策 不但影响着本国经济的发展，同时也影响到其他国家。尤其是经 济、政治大国，这种作用在市场价格中会更加明显。所以在估值 时也是考虑的因素之一。
0.4204
场信息。这里主要是借鉴了技术分析流派与心理分析流派的分 析思路。现货市场、期货市场的信息不仅反映现实的供给需求情 况，还体现了市场对其前景的看法，是期货市场价格发现功能的 很好表现。
1、现货市场的情况分为国内市场和国际市场两个方面。主 要是关于消费的分析，以及相关行业的分析。像铜的现货市场 中，由于电子产业的需求占铜需求量的 50％以上，在估值时应该
要素名称
权重 序号
要素名称
铜矿石
0.2479 3.2
国际
全球产量及增长 0.4118 4
替代品
新增储量情况
0.2451 4.1
铝
矿石价格情况
0.3431 4.1.1
价格
全球铜产量及增长 0.2479 4.1.2
需求量
平均成本
0.2976 4.1.3
供给量
0.3431
权重 0.643 0.2066
l 0.2942 0.3529 0.3529
T 图 1 事物周期发展图
隶属度。 隶属度反映了我们对一个指标的评价程度，用 1 表示极
好；0 表示极差；0.5 表示说不清楚，无法做出评判；0.7 表示能 够达到要求。具体赋值时按照以下的规则进行，同时参照图 1。
现状赋值：根据现在的位置，对比历史数据以及与之相关 数据进行赋值，主要是反映当前的成果。
1.5 对外贸易分析 0.1276 2.3.2
1.5.1
出口总额
0.615 2.3.3
1.5.2
贸易差额
0.385 2.4
1.6 就业情况（失业率） 0.106 2.4.1
1.7
价格指数
0.0883 2.4.2
1.7.1 居民消费价格指数 0.4545 2.4.3
1.7.2 工业品出厂价格指数 0.5455 3