上市公司股权激励与公司绩效关系研究---张磊

DAR
期末负债总额/期末资产总额
总资产周转率 TAT
营业收入净额/平均资产总额
实证分析
• 实证结构图
公
司
股权激励
绩
实施有否
假
效
对公司绩
设
对
效的影响
一
比
实证分析
结
分
（假设一）
论
建 立 回 归 模 型
回 归 分 析
实 证 结 论
析
股权激励实施与否与公司绩效的实证分析
公司绩效对比分析
配对样本T检验
采用配对样本T检验法，对45家2011年实施股权激励的上市公司实施激 励前后公司绩效进行对比，以2010年ROE和EPS为样本，以2012年同一 公司的ROE和EPS为配对样本，进行检验。
我国股权激励的主要模式
• （1）业绩股票
• （2）股票期权
主
• （3）虚拟股票
要
• （4）股票增值权 • （5）延期支付
模
• （6）限制性股票
式
• （7）经营者/员工持股 • （8）管理层/员工收购
• （9）账面价值增值权
股权激励的相关理论基础
• 委托代理理论 • 人力资本理论 • 代理人行为激励理论 • 博弈论
研究内容、方法与框架
研究内容
本文通过研究该领域的相关文献提出研究假设，进 而选择研究变量，包括衡量公司绩效的财务指标，以 及影响公司绩效的其他变量，选取合适的样本数据， 并进行描述性统计。实证分析首先通过对比实施与未 实施股权激励两组样本，验证股权激励实施与否对公 司绩效的影响，然后建立合适的回归模型验证研究假 设，并对所得出的结果给予合理的解释。最后提出可 行性建议，同时总结本文的创新点和不足。
上市公司股权激励与公司绩效关系研究
班级：经类092班 学号：3090552055 姓名：张 磊 指导教师：扈文秀 教授
西安理工大学
报告内容
选题的目的及意义
• 目的：
• 在公司制度当中，所有权经营权两权分离，股东 享有企业的所有权，而管理层则拥有企业的经营 权，但不能参与利润分配，当两者的目标和利益 不一致时，就会出现冲突。为了激励管理层，解 决这种问题，所有者不仅需要实施短期激励措施， 还必须引入长期激励，而股权激励是最广泛釆用、 最理想的长期激励措施。
• 研究方法：
• 1.定性分析与定量分析相结合。 • (1)定性分析前人的观点，提出研究假设； • (2)针对假设，选取合适的样本数据，定量分析。 • 2.规范研究和实证研究相结合。 • (1)选择合适变量，规范的研究变量间的关系； • (2)构建适当的回归模型，带入样本数据，对研
究假设进行实证研究，从而验证研究假设的真假。
假设二实证
1.建立模型： ROE 1HSR 2HSR2 3SIZE 4DAR 5TAT
2.回归分析:
R 0.603
R方 0.363
调整 R 方 0.282
标准估计的误差 0.038659381
SIG. 0.003
可决系数是反映模型总体拟合优度的，可决系数越大，对自 变量的解释程度越强。R方、调整R方分别为0.363、0.282， SIG.<0.05,虽然系数不高，但是回归方程的拟合度可以接受。
44
0.003
样本与配对样本的相关统计显著性P值为0.000，小于0.05，通过检 验，说明二者具有相关性，2010年与2012年ROE的配对差均值为0.3073，对应的概率P值为0.66，大于0.05，接受原假设，即两年的ROE 差异不显著。EPS的配对差均值为-0.02234，P值为0.003，小于0.05，拒 绝原假设，即2012年EPS较2010年显著增加。由此可知，股权激励的实 施有利于公司业绩的优化，对EPS的作用尤其明显，即实施股权激励可 以促进公司绩效的增长。
变量类型 被解释变量 解释变量
控制变量
变量名称 变量代码
变量意义
净资产收益率 每股收益
股权激励比例 实施方案
ROE EPS HSR MSR
净利润/净资产 公司税后利润/股份总数 股权激励方案中股票激励数/总股数
股权激励的实施方案
实施进度
ASR
股权激励的实施进度
公司规模
SIZE
LN期末总资产
资产负债率
• 研究框架：文章结构图doc
概念
• 股权激励是什么？
• 股权激励是指上市公司为了实现其自身的可持续 发展，建立健全激励与约束机制，以本公司股票 为标的，在符合法律、行政法规和公司章程规定 的前提下对其董事、监事、高级管理人员及其他 员工进行的长期性激励，是公司所有者为了避免 公司经营管理者为短期的财务指标牺牲公司的长 期利益而釆取的长期激励手段。
研究设计
研究文献 研究假设 选取变量 选取样本 实证分析 结论说明
研究假设：
假设一：实施股权激励对公司绩效有促进影响。 假设二：股权激励比例与公司绩效间呈非线性相关关系，
具有区间效应。 假设三：股权激励实施方案中，限制性股票比股票期权效
果好。 假设四：股权激励实施不同的进度对公司的绩效有影响。
选取变量
检测结果
均值
N
标准差 标准误
2010 0.0695
45
0.0543 0.004981
ROE
2012 0.07ห้องสมุดไป่ตู้8
45
0.0641 0.00720
2010 0.2823
45
0.1755 0.01953
EPS
2012 0.2874
45
0.2342 0.02952
在图表中，我们可以看出2012年ROE、EPS均大于2010年， 所以我们可以得出实施股权激励后，公司绩效有所增长。
• 意义：
• 股权激励是一种双赢模式。
• （1）对公司来说，通过实施股权激励可以适当地降低经 营成本，减少现金流出，从而提高公司经营业绩，留住绩 效高、能力强的核心人才，以增强公司的市场竞争力。
• （2）对公司员工来讲，实行股权激励有利于激发员工的 积极性，实现自身价值。
• 实施股权激励，员工的长期价值能够通过股权激励得到体 现，员工的工作积极性会大幅提高，同时，由于股权激励 的约束作用，员工对公司的忠诚度也会有所增强，进而也 可以增强公司的长期经营业绩。
ROE EPS
2010与2012 2010与2012
N
相关系数
45
0.629
45
0.836
SIG 0.000 0.000
均值 标准差 标准误
t
df
sig
ROE 2010-2012 -0.3073 0.2508 0.0374 8.220
44
0.066
EPS 2010-2012 -0.2234 0.1744 0.0249 3.987