干货!在“大资管”格局中如何胜出麦肯锡中国银行业CEO季刊2017年夏季刊精选洞见

干货！在“大资管”格局中如何胜出麦肯锡中国银行业CEO季

刊2017年夏季刊精选洞见

编者语：

商行资管业务转型是一个系统化的工程，同时也肯定是一场艰难的旅程。中国银行家必须坚定发展“大资管”的决心，无所畏惧地领导转型，逐年分步实施才能成功。敬请阅读。

文/曲向军，周宁人，郑文才，马奔，梅枝（麦肯锡咨询公司）商行资管是全球资管市场的主导力量，对银行有四大战略价值

截至2017 年1 季度，全球前20大资管机构中，11家为银行系资管，管理资产占比高达46.7%。与保险系和基金系等其他金融机构相比，银行拥有丰富的个人、公司和机构客户资源、完整的账户体系、多业务平台、全球的网络覆盖及强大的品牌公信力。以上这些资源禀赋助力银行在全球资管市场占据主导地位。（见图1）

全球领先银行往往把资管业务作为独立的利润中心进行经营，从而打造核心能力，发挥资管业务的四大战略价值：1.轻资本高收益

资管业务的收益以“管理费用+ 业绩提成”为主，业务扩张对资本依赖度较低，是以中收驱动业务的代表。以摩根大通为例，资管是其四大业务板块中股本回报率（ROE）最高的业务，2015 年ROE 达到21%，显著高于同期个人和社区银行的18%，商业银行的15%，公司和投行业务的12%。2.收入贡献稳定

资管业务周期属性弱，收入贡献较为稳定，管理规模即使在熊市，也可保持较高水平。领先银行的资管业务收入近年来基本维持在10% 左右，以摩根大通为例，其资管业务的贡献稳步上升，不同年度的波动性较小。（见图2）

3.协同效应大

商行开展资管业务能在资金和资产两端充分发挥商行内部的合力。以摩根大通为例，2014 年，通过与公司和投资银行、商业银行及个人和社区银行三大板块开展协同，资管板块共实现了高达24 亿美元的协同效应，占资管业务总营收的20%，占全行整体协同效应收入的16%。（见图3）

4.高估值

强大的资管业务有助于提升整个银行的估值。全球资管业务规模最大的四家银行：摩根大通、瑞银、纽约梅隆及道富的市净率均远高于发达市场银行业平均。（见图4）

强监管周期下，中国商行资管业务转型迫在眉睫

2012 年，中国进入大资管时代以来，资管市场度过了黄金五年，12-16 年管理资产规模年复合增长率高达41%。据银监会、保监会、基金业协会等披露的数据，截止2016 年末，包括银行、信托、基金、保险等多方金融机构累计的资管业务规模高达114 万亿元，另据央行2017 中国金融稳定报告的估计，剔除交叉持有的因素后，各行业金融机构资产管理业务总规模约60 多万亿元。

在114 万亿元的大资管蛋糕中，银行理财规模最大，占据25.5% 的份额，其中表内、表外理财产品资金余额分别为5.9 万亿元和23.1 万亿元，已经有十家中国的银行理财规模超过1万亿元人民币。根据麦肯锡预计，即使未来银行资管业务增速仅保持在15%（略高于GDP 的2 倍增长），银行资管整体规模在2020 年也将突破50 万亿元，在2021 年接近60 万亿元。（见图5）

但是，从2017 年以来，以“去杠杆、去通道、控风险”为主基调的一系列针对银行资管行业的监管政策陆续出台。2017 年1 月，表外理财正式纳入MPA 考核中的广义信贷、2017 年3 月-4 月，银监会连发4、5、6、7、43、45、46、53 号八个文件，对目前资管行业的各类套利、违规业务模式提出

了整改和规范治理要求。2017 年7 月央行发布的《中国金融稳定报告（2017）》也明确提出了针对资管行业的五大问题和六大对策。而更具影响力的新规可能年内即将出炉，2017 年2 月，在国务院的牵头下，由“一行三会”联合起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（内审稿）》在市场掀起波澜，这个文件一旦正式落地，将统一监管标准，从源头上遏制资管产品的多层嵌套。

毫无疑问，2017年正式标志大资管行业进入强监管周期。监管的影响已经开始显现，2017年5月底的银行理财规模为28.4万亿元，相比4月的30万亿元，净下降了1.6 万亿元，为十年来最大的单月降幅。银行理财2004-2015每年50%以上的增长速度可能一去不复返。（见图6）

在强监管周期中，商行资管原有以融资类业务出表、多层嵌套监管套利、利用同业理财做大规模的业务模式注定不可持续，同时，以刚性兑付为隐形担保的预期收益模式也将面临挑战。商行资管业务的转型迫在眉睫。

借鉴全球领先商业银行的最佳实践，中国商行资管业务的六大转型策略

在行业变局的时间窗口，中国商行必须首先重新思考资管业务的定位。资管业务不是银行信贷出表的工具、更不是资产负债管理的杠杆，而应该是以“受人之托、代客理财”为宗旨

的独立业务。

全球领先商业银行往往将资管业务作为利润中心。以事业部或者子公司的形式进行独立管理，并利用银行在客户资源、渠道方面的优势建立起全能型的资管业务模式。

因此，中国商行必须首先明确资管业务作为独立利润中心的战略地位，回归资管业务本源，围绕个人和机构客户需求，通过六大策略，建立投研能力、产品能力、协同能力、以及配套的组织、人才、科技和风险管理能力。（见图7）

策略1:建立大类资产配置、重点资产直投和委外管理体系三大投资能力支柱

投资能力是商行资管业务转型的命脉，全球著名的商行资管业务无疑都拥有市场领先的投资能力。比如摩根大通80% 以上的主动管理资产的长期业绩表现都位于行业前列，覆盖股权、固定收益和混合类等所有主要资产类别。（见图8）

中国商业银行需要在建立大类资产配置能力的基础上，以固定收益和非标债权市场为重点建立直接投资能力，同时建立完善的委外投资能力，从而形成商行资管投资能力的三大支柱。

举措1:建立大类资产配置能力

商行资管客户资源丰富，触角广泛，处于信托、券商、基金

等专业资产管理公司和个人机构客户的枢纽位置。随着客户需求从产品导向逐步转型投资咨询和资产配置导向，商行大类资产配置能力的高低将决定未来商行资管业务的成败。

首先，中国商业银行需要搭建洞见导向的投研体系。（见图9）

组建一支一流研究团队：包括宏观及策略分析师团队和重点大类资产类别（固定收益、权益类、大宗商品、另类资产）的专职研究员；

提升研究影响力：建立定期对企业的走访机制，定期发布市场分析报告，提高市场影响力；

完善数据及信息系统（如Bloomberg、WIND系统），及分

析工具的支撑。

以瑞银为例，其建立了以CIO（全球投资战略委员会）为核心的资产配置研究和决策体系，配备了由全球首席经济学家Paul Donovan 和全球首席投资官Mark Haefele 领衔的宏

观和策略研究团队，基于对全球经济的研判，分析各大类资产的走势，制定中长期的资产配置战略，并建立相应的产品池。

而摩根大通资产管理板块专门配备了30名市场策略师，基

于宏观研究提供大类资产配置建议。

其次，中国商业银行需要建立结构化的投资流程，结合客户需求和资金久期做好战略资产配置、战术资产配置及再平衡。